Funding project

D e lo itte
AGEMAR
FINANCIAL ANALYSIS DEPARTMENT

Hotel Golden Dolphin
Cabo-PE
• Transporte Marítimo

• Operações Portuárias

• Postos de combustíveis

• Locação de containers

• Locação de máquinas &
equipamentos

Setembro de 2012
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ÍNDICE PÁG

Introdução 03
Panorama Macroeconômico 05
Mercado e Concorrência 30
Breve Descrição da Empresa 58
Análise retrospectiva Financeira 66
O Projeto 79
Premissas e Projeções 93
Taxa de Desconto 109
Resultado do Estudo 118
Anexos 120

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ÍNDICE

Introdução
Panorama Macroeconômico
Mercado e Concorrência
Breve Descrição da Empresa
Análise Retrospectiva Financeira
O Projeto
Premissas e Projeções
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos

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AGEMAR INTRODUÇÃO
Introdução

 Objetivo
O presente relatório tem como objetivo mostrar o estudo de viabilidade econômico-financeira da
implantação do Hotel Golden Dolphin, da Agemar Transportes e Empreendimentos Ltda. situada na
Rodovia PE-60 Km 03, no município do Cabo de Santo Agostinho/PE, com intuito de pleitear
financiamento junto ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social - BNDES

 Considerações Gerais
Este relatório descreve, primeiramente, o cenário macroeconômico, os aspectos mercadológicos, as
características organizacionais e técnico-operacionais do projeto, a estrutura de capital do
empreendimento, orçamentos e cronograma de investimento.

A seguir, descrevemos um resumo das principais variáveis macroeconômicas no qual se desenvolve o
projeto analisado, assim como uma analise do seu mercado de atuação. Posteriormente uma breve
descrição da empresa e do projeto, seguido por um detalhe das premissas utilizadas e projeções.

Finalmente, apresentamos os principais indicadores de viabilidade do projeto. Estes indicadores foram
calculados sobre a perspectiva do Fluxo de Caixa do Acionista os quais são suficientes para
diagnosticar a viabilidade do negócio, principalmente, quando comparados aos retornos mínimos
sobre os investimentos exigidos pelos acionistas.

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ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos

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AGEMAR PANORAMA ECONÔMICO

 Panorama Econômico Internacional

A economia mundial atravessa um período de transformação, acarretado principalmente pela crise
financeira internacional. A quebra sucessiva de bancos, o aumento da taxa de desemprego e a
contração da liquidez nas economias ricas criaram instabilidade no mundo inteiro. Após uma fase de
turbulência, retorna-se gradativamente à trajetória de crescimento equilibrado e de aumento nos
fluxos comercial e de capital.

O Fundo Monetário Internacional – FMI havia ajustado a sua projeção de crescimento da economia
mundial para 2009, de 1,75% (em novembro de 2008) para 0,5% (em janeiro de 2009). Um ano depois,
as estimativas declinaram para - 0,8%, a mais baixa taxa registrada desde 1945, sendo que os
prognósticos de queda das atividades econômicas em 2009 são mais acentuados do que o esperado,
principalmente nos países desenvolvidos (-3,2%, em média) e, isoladamente, na Rússia (-9,0%).

No relatório Perspectivas para a Economia Mundial, divulgado em janeiro de 2009, o FMI ressalta que a
recuperação econômica mundial está ocorrendo de modo mais intenso do que o esperado, mas de
forma desigual, e recomenda que os governos mantenham as medidas de estímulo à economia
enquanto a situação não estiver definitivamente estabilizada. Pelo menos em termos percentuais, o
crescimento econômico, verificado nos países emergentes e naqueles em desenvolvimento, vem se
mostrando mais elevado nos últimos anos do que os observados nos países desenvolvidos.

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 Panorama Econômico Internacional (continuação)

Também o Fórum Econômico Mundial, realizado em Davos (Suíça), destacou que a recuperação global
ainda é muito frágil para que sejam suspensos os programas de estímulos. Além disso, defendeu a
necessidade crescente dos países regularem com mais rigidez o sistema bancário, com o objetivo de
evitar outro colapso financeiro.
As perspectivas em relação à
atividade econômica mundial
são de recuperação gradual.
Um indicador de grande
relevância, que demonstra o
nível de atividade da
economia é a Corrente de
Comércio. Segundo dados da
Organização Mundial de
Comércio – OMC, referentes
ao primeiro semestre de 2009,
a China superou a Alemanha e
os EUA, no volume de
negócios, e ajudou a reverter
a queda no comércio mundial.

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Uma das heranças deixadas pela crise foi transformar o país asiático no maior exportador do mundo,
superando a Alemanha, líder desde 2003, e ultrapassando os EUA, que era o principal fornecedor de
mercadorias à Europa.

As exportações brasileiras vêm apresentando, desde 2003, uma taxa de crescimento superior a das
importações mundiais, resultando num aumento da participação do País no comércio mundial.

A partir de 2007, com o aquecimento do mercado interno, observa-se uma diminuição no saldo
positivo da balança comercial. O gráfico a seguir mostra o significativo incremento dos saldos da
balança comercial (cerca de 350%) ocorrido entre 2002 e 2006, conforme divulgado pelo Ministério
do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior – MDIC.

Em 2007, a valorização do real em relação ao dólar e o aquecimento do mercado doméstico e das
importações influenciaram sobremaneira a diminuição do saldo. Em 2008, a crise financeira
internacional contribuiu para uma redução ainda mais acentuada.

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A projeção do saldo comercial do mercado interno é de equilíbrio com o mercado externo. O fim da
recessão principalmente nos países da zona do euro e EUA e o contínuo aquecimento da demanda
interna projetam um animador aumento da corrente de comércio, que registrou em 2009 a única
queda dos últimos sete anos (-26,54%).

Segundo os dados divulgados pelo MDIC, em 2009 a China consolidou-se como a principal parceira
comercial do País, com um volume de negócios de US$ 36,1 bilhões. O país asiático superou os
Estados Unidos, importando principalmente soja e minério de ferro.

Existem, porém, pontos condicionantes à recuperação econômica internacional. A elevação dos
déficits públicos e a emergência de uma crise de pagamento em países da zona do Euro são fatores
de instabilidade. Outra grande preocupação é a volatilidade do preço do petróleo. Conforme se
pode observar no gráfico 1.2, de 2002 a 2006, as cotações do petróleo apresentaram majoração,
registrando um valor mínimo de US$ 18,17, em 18/01/2002, e máximo de US$ 78,26, em
09/08/2006, declinando posteriormente até o final daquele ano.

Entretanto, contrariando, as previsões dos analistas de mercado, em 2007 iniciaram uma trajetória
de significativo crescimento até atingir seu preço máximo em meados de 2008, elevando-se em
mais de 46,3% entre os meses de março e setembro. Posteriormente, observou-se uma forte
queda, ocasionada pela crise financeira internacional.

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Dados divulgados pela Energy Information Administration – EIA mostram uma nova majoração dos
preços a partir de 2009. Inicialmente cotado a US$ 42,94, terminou o ano em US$ 76,65, um
incremento de 78,50%. Um aumento no preço do petróleo tende a causar pressões inflacionárias, o
que pode gerar aumento na taxa de juros e, conseqüentemente, diminuir o ritmo de crescimento da
economia global.


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 Economia brasileira
Com uma combinação positiva entre inflação controlada, redução da taxa de juros e balança de
pagamentos equilibrada, o Brasil tem registrado crescimentos do produto interno bruto superiores
aos observados em níveis mundiais. A perspectiva do Banco Central – BC para o período pós-crise é
de reaquecimento, alimentado não só pelo consumo interno, mas também pela retomada dos
investimentos.
O gráfico ao lado mostra a
evolução do PIB mundial e
brasileiro desde o ano de
2002.

Destaca-se a perspectiva de
retorno do crescimento da
economia a patamares
observados antes da crise
financeira mundial.


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 Economia brasileira (continuação)
Observando a evolução do Risco-País, considerado o termômetro que mede o nível de confiança dos
investidores globais em relação à economia, no período de seis anos compreendido entre janeiro de
2004 e dezembro de 2009, percebe-se que em maio de 2004 este atingiu o nível máximo de 723,16
pontos, apresentando a seguir acentuada queda até junho de 2007, quando atingiu o nível de 147,21
pontos. Depois o Risco-País mostrou volatilidade, saltando de 282,64 para 481,65 pontos, no auge da
crise financeira internacional.


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Em 2009, o Risco Brasil flutuou no intervalo de 230,91 pontos (média das cotações diárias de março)
a 204,55 pontos (média de dezembro), com amplitude de 26,36 pontos. No dia 31 de dezembro, o
Risco-País atingiu 196 pontos.

Ressalta-se que, em setembro de 2009, o País recebeu a classificação de investment grade pela
Moody’s, a última das três maiores agências de classificação de risco do mercado financeiro
(juntamente com a Fitch e a Standard & Poors), fato histórico para a economia brasileira,
comprovando a solidez de seus fundamentos econômicos e a redução da vulnerabilidade externa.

O regime de câmbio flutuante, vigente desde 1999, permitiu o ajuste das contas externas, reduzindo
de forma sistemática a vulnerabilidade do país. O gráfico a seguir mostra a evolução das cotações da
moeda norte-americana em relação ao real no período de 2002 a 2009, representadas pelas médias
mensais das taxas diárias.

Após alta vertiginosa (64,22%) ocorrida em 2002 – de R$2,32/US$ em abril para R$3,81/US$ em
outubro – constatou-se tendência de queda até atingir a cotação mínima em julho de 2008 (R$
1,59/US$). A partir de então, tal tendência foi revertida até alcançar o máximo daquele ano em
dezembro (R$ 2,40/US$).


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Em 2009, o dólar apresentou forte depreciação em relação à moeda nacional, iniciando o mês de
janeiro cotado a R$2,38/US$ e finalizando dezembro em R$1,74/US$ (desvalorização de 26,84%). A
cotação máxima foi registrada no dia 2 de março (R$ 2,44/US$), e a mínima, no dia 15 de outubro
(R$ 1,70/US$).
Efetivamente, a melhora nas
condições financeiras internacionais
observadas principalmente nos
últimos meses de 2009, aliada à
rápida recuperação da economia
brasileira, foram fatores que
propiciaram o aumento da entrada
de capital externo, acarretando,
conseqüentemente, a apreciação da
moeda nacional.


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A taxa Selic, que apresentou significativo crescimento em 2002, ano em que o Índice Nacional de
Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) alcançou 12,53%, seguiu desde então uma tendência de
declínio. Com cortes sucessivos, alcançou em 2009 o menor nível desde o início da série histórica.

Esta medida, combinada com
outros instrumentos de política
fiscal, fez com que houvesse
um aumento do crédito, e um
conseqüente aumento no
consumo das famílias,
provocando reação da
demanda interna.

Considerando as perspectivas
para a inflação em relação à
trajetória de metas, o Comitê
de Política Monetária decidiu
manter a taxa Selic em 8,75%
a.a, nas reuniões realizadas no
segundo semestre de 2009,


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ressaltando que tal patamar contribuiu para manter a inflação sob controle e para a recuperação da
atividade econômica.

O IPCA, indicador oficial da inflação divulgado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística
(IBGE), situou-se, no biênio 2002-2003, acima dos limites superiores estabelecidos pelo governo, e
em 2004-2005 pouco abaixo do teto da meta.
Nos anos seguintes, a inflação
situou-se mais próxima do
centro da meta fixada, tendo
inclusive, em três anos (2006,
2007 e 2009), ficado abaixo da
meta.

Em 2009, detectou-se
resultado de 1,59 ponto
percentual abaixo da taxa
apurada em 2008 (5,90%), que
havia sido a mais elevada
registrada desde 2004 (7,60%).


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Já o Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI), calculado pela FGV, revelou declínio
de 1,43% em 2009. Foi a primeira vez na história que o índice, apurado desde 1944, encerrou um
ano registrando deflação.

Entre os componentes do IGP-DI, o Índice de Preços por Atacado (IPA) acusou redução de 4,08%, o
Índice de Preços ao Consumidor (IPC) aumentou 3,95%, enquanto o Índice Nacional de Custo da
Construção (INCC) cresceu 3,25%.

De acordo com os resultados da Pesquisa Mensal de Emprego (PME) realizada pelo IBGE, em
dezembro de 2009, a taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas (Belo Horizonte, Porto
Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador e São Paulo) igualou-se a dezembro de 2008, 6,8%, a menor
da série histórica iniciada em março de 2002. O contingente de desocupados (1,6 milhão) teve uma
queda de 7,1% em dezembro de 2009, quando comparado ao mês anterior (redução de 122 mil
pessoas).


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Já os dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (CAGED), do Ministério do Trabalho
e Emprego – MTE, mostram que, em 2009, foram gerados quase um milhão de empregos (+995.110
postos de trabalho), o que representa um crescimento de 3,11% em relação ao estoque de
assalariados formais de dezembro de 2008, resultado bastante favorável, em virtude das
adversidades impostas pela crise financeira internacional.

No período de 2002 a 2009, foram
criados 9.478.496 postos de
trabalhos formais.

Devido à diminuição do desemprego,
houve aumento do acesso ao crédito,
e uma conseqüente expansão do
consumo das famílias.


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Observando o PIB pela ótica da demanda, o grande destaque das divulgações das contas nacionais
tem sido o consumo doméstico. Com o vigésimo quarto aumento consecutivo, na comparação com
o trimestre do ano anterior, o consumo aquecido foi fundamental para a recuperação do PIB após os
impactos causados pela crise. De acordo com o IBGE, um dos fatores que contribuíram para este
resultado foi a elevação de 2,5% da massa salarial real, com o aumento de ocupação e do
rendimento médio real do trabalho.


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De acordo com a Pesquisa Mensal de Emprego realizada pelo IBGE, de 2002 a 2009, houve um
crescimento médio de 57,6% na renda média mensal do trabalhador. O rendimento médio real
domiciliar subiu 4,4% quando comparado a dezembro/2008.

Segundo o governo, o
aumento da massa
salarial ocorreu em
função da expansão do
emprego, do salário e da
transferência de renda
para o trabalhador
através de programas
sociais. Estima-se que a
massa salarial crescerá
cerca de 6% em 2010, o
que proporcionará maior
expansão do consumo.


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A atual carga tributária, ao mesmo tempo em que tem sido apontada como uma das responsáveis
pela capacidade do governo em adotar instrumentos anticíclicos, é por muitos considerada
excessiva e a vilã do crescimento, uma vez que aumenta os custos de produção, diminuindo a
competitividade dos produtos nacionais frente aos estrangeiros.

Segundo dados do Instituto Brasileiro de Planejamento Tributário – IBPT, a carga tributária
(somatório dos tributos federais, estaduais e municipais arrecadados), em relação ao PIB, atingiu
35,02% em 2009, representando queda de 0,14 ponto percentual em relação aos 35,16% apurados
em 2008.

A arrecadação de tributos em 2009 totalizou R$ 1.092,66 bilhões contra R$ 1.056,65 bilhões em
2008, o que corresponde a um crescimento nominal de R$ 36,01 bilhões, ou seja, de 2008 para
2009,.apesar do declínio percentual, houve um aumento nominal da arrecadação tributária.

Ainda segundo o IBPT, os tributos federais cresceram 2,73% em 2009 (R$ 20,19 bilhões), os
estaduais 4,67% (R$ 12,61 bilhões) e os municipais 6,84% (R$ 3,21 bilhões). Os tributos federais
representam 69,54% do total arrecadado, enquanto os estaduais correspondem a 25,88%, e os
municipais a 4,58%. O tributo que registrou o maior crescimento nominal foi o relativo ao INSS (R$
20,26 bilhões), seguido do FGTS (R$ 7,42 bilhões), enquanto a maior queda nominal foi do IPI, com
R$ 8,71 bilhões, seguida da COFINS (R$ 2,91bilhões).


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Em relação à política fiscal, o Brasil vem apresentando avanço nos últimos anos, tanto com a
instituição da Lei de Responsabilidade Fiscal quanto com a adoção de metas de superávit primário.
Este, por sua vez, vem registrando declínio, refletindo o efeito da crise financeira internacional sobre
o nível de atividade e, conseqüentemente, sobre a arrecadação. Em 2009, o resultado primário foi
superavitário em torno de 2,25% do PIB.

A dívida líquida do setor público, após alcançar pouco mais da metade do PIB no biênio 2002-2003,
declinou progressivamente até o ano de 2008, quando atingiu o percentual mínimo dos últimos oito
anos (37,3%). Porém, a necessidade de adoção de medidas anticíclicas em face a crise internacional
impediu a continuidade da redução em 2009.

O endividamento público voltou a crescer atingindo 43% do PIB, retornando ao patamar de 2007,
como mostra o gráfico a seguir. Cabe destacar que se trata de dados referentes à posição em
dezembro de cada ano.


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Dos países afetados pela crise financeira internacional, o Brasil foi um dos últimos a entrar em
recessão e um dos primeiros a superá-la. Para muitos especialistas, a crise no Brasil durou apenas
seis meses e foi o grande teste de estresse da economia nacional, que vinha se comportando de
forma adequada na história recente. As rápidas medidas anticíclicas adotadas pelo governo, como a
redução do IPI para os setores automotivo, de eletrodomésticos e moveleiro foram responsáveis
pela recuperação da economia, sustentada principalmente pelo mercado interno.

É preciso destacar ainda que o aumento dos investimentos, sendo estes com ênfase em infra-
estrutura, programados para os próximos anos, em decorrência dos compromissos assumidos para a
realização da Copa do Mundo de Futebol FIFA™ 2014 e do Programa de Aceleração do Crescimento,
além de atenderem as crescentes demandas do mercado interno, impactarão de forma positiva a
competitividade brasileira no mercado internacional.

O ambiente econômico e o Turismo também são impactados de forma significativa pelas melhorias
sociais que vêm sendo registradas nos últimos anos. Cerca de 31 milhões de brasileiros ascenderam
de classe social entre os anos de 2003 e 2008 , sendo que 19,4 milhões deixaram a classe E (que
traça a linha da pobreza no país) e 1,5 milhão migraram da classe D para classes superiores. Com
isso, nesse período, ocorreu uma queda acumulada de 43% na classe E. No mesmo período, a classe
A (grupo com renda domiciliar mais elevada, superior a R$4.807,00) ganhou 6 milhões de pessoas,
totalizando 19,4 milhões em 2008.


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A classe C, dominante pelo percentual populacional, recebeu 25,9 milhões de brasileiros entre 2003
e 2008, passando a constituir 49,22% da população. Já a classe D representava 24,35% dos
brasileiros, enquanto a classe E abrangia 16,02% da população em 2008. Os 29,9 milhões de
brasileiros desta classe seriam aproximadamente 50 milhões de pessoas, se a miséria não houvesse
diminuído entre 2003 e 2008.

Como conseqüência, as classes média e alta ganharam maior representatividade populacional. Esses
indicadores traduzem melhorias importantes na composição social do País, abrindo perspectivas
promissoras para o desenvolvimento sustentável e equilibrado com benefícios para todos.

O Brasil vem avançando, também, em relação aos Objetivos do Desenvolvimento do Milênio –
ODM2. Dentre estes objetivos, destaca-se o fato de o País já haver ultrapassado a meta de reduzir
pela metade a proporção da população que vive com renda inferior a um dólar por dia3 . Enquanto
em 1990, 8,8% dos brasileiros viviam na pobreza extrema, em 2005 o percentual caiu para 4,2%, o
que representa um resultado superior ao estabelecido pela ONU.

Um outro importante objetivo refere-se ao comprometimento do País com a construção de um
sistema multilateral mais justo e equitativo, em que a busca da paz e da segurança mundial e a
promoção do desenvolvimento se reforcem mutuamente, contribuindo com o estabelecimento de
uma rede global de cooperação entre as quais se destaca a cooperação Sul-Sul.


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PIB - média Taxa de cambio R$/US$
4,7% 4,7% 1,96 1,96

4,6%
1,93

4,5%
1,90
4,4%

1,85

2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015

Fonte: BACEN


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4,9% IPCA Taxa Over Selic
11,6%

10,6%
4,6%
10,2%
4,5% 4,5% 4,5%
9,8% 9,8%

2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015

Fonte: BACEN


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ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


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AGEMAR MERCADO E e Concorrência
Mercado CONCORRÊNCIA

 Turismo no Mundo
O Turismo é a atividade do setor terciário que mais cresce no Brasil e no mundo, movimentando,
direta ou indiretamente mais de U$ 5 trilhões. É o meio lícito que mais movimenta dinheiro, atrás
somente do narcotráfico e da indústria bélica (meios ilícitos). Portanto, tal setor é fundamental para
a economia do Brasil, país reconhecidamente de enorme potencial na atividade.

Hoje, o turismo, como indústria, movimenta cerca de US$ 4 trilhões e gera, aproximadamente, no
mundo, 200 milhões de empregos. No Brasil, gera em torno de 5 milhões de empregos, mais que a
siderurgia e a indústria automobilística

De acordo com as estatísticas da Organização Mundial de Turismo (OMT), em 2007 aconteceram 903
milhões de chegadas de turistas internacionais, um acréscimo de 6,6% em relação a 2006.
Atualmente a França é o país que lidera o ranking internacional do turismo (em n de visitantes),
seguido da Espanha e dos EUA.


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Evolução do turismo no mundo
Apenas para ilustrar o crescimento do setor de
turismo no mundo, o ato de atravessar a Ano Chegada de Turistas Receita cambial Crescimento
(Em milhões) (US$ bilhões) (%)
fronteira de um país com intenção turística foi 2003 696,6 525,1 N/A
repetido 903 milhões de vezes ao redor do 2004 765,5 632,7 20,5%
mundo no ano de 2007. Se compararmos com a 2005 802,5 676,4 6,9%
população mundial de cerca 6,8 bilhões de 2006 847,3 742,2 9,7%
habitantes, é como se uma de cada oito pessoas 2007 903,3 856,0 15,3%
do mundo tivesse viajado para outro país.
Ranking dos destinos turísticos em 2008
Esses turistas deixaram US$ 856 bilhões nos
países que visitaram, média de US$ 948 dólares
por pessoa.

De acordo com estudo da OMT, o no de turistas
internacionais deve aumentar a um ritmo de
4,1% nos próximos anos, superando 1,5 bilhões
de visitantes em 2020. Esses turistas deverão
gastar cerce de 2 trilhões por ano em viagens.

Fonte: Organização Mundial do Turismo (OMT)


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Fluxo receptivo de turistas por continente (milhões)
Ao analisar o fluxo receptivo de
turistas, observa-se que o Continente 2003 2004 2005 2006 2007 Var %
Continente europeu detém a Europa 408,6 424,5 438,7 462,2 484,4 18,6%
Asia e Pacífico 114,2 145,4 155,3 167,0 184,3 61,4%
maioria absoluta dos destinos 51% .
Américas 113,1 125,9 133,2 135,8 142,5 26,0%
África 30,7 33,4 37,3 41,4 44,5 45,0%
Entretanto o continente que tem Oriente Médio 30,0 36,3 38,0 40,9 47,6 58,7%
apresentado maior taxa de
crescimento é o Asiático sendo
ajudado, principalmente, pela Fluxo receptivo de turistas por continente em 2007
expansão da China no comércio
exterior. 3% 4%
20%
Agora em termos de receita cambial 51%
os EUA seguem liderando o setor
com uma arrecadação recorde de 22%
US$ 110, 1 bilhões.

Europa Asia e Pacífico Américas Africa Oriente Médio

Fonte: Organização Mundial do Turismo


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Receitas do turismo internacional por País receptor (em US$ bilhões)

110,1
Conforme divulgado pela Organização Mundial
de Turismo – OMT no documento Panorama do
Turismo Internacional – Edição 2009, 61,6
55,6
atualmente, o mercado de viagens representa 45,7
40,8 40,0
36,0
30% das exportações mundiais de serviços e 6% 24,7 22,0 21,8
das exportações mundiais totais. Como
categoria de exportação, o Turismo se situa em
4º lugar, depois apenas dos combustíveis,
produtos químicos e automóveis.
O fluxo internacional de turistas vem
Para muitos países, a atividade turística é uma aumentando continuamente – de 277 milhões
das principais fontes de receita e imprescindível em 1980; 438 milhões em 1990; 682 milhões
para a geração de emprego e renda. Apesar da em 2000, tendo atingido a cifra de 920 milhões
previsão de que a receita do Turismo em 2008. Em 2009, a chegada de turistas
internacional no mundo tenha sido 6% menor internacionais reduziu-se a 880 milhões, 40
em 2009, esse número ainda representa algo milhões a menos do que em 2008, resultado do
em torno de U$ 900 bilhões. desaquecimento da economia mundial
ocasionada pela crise financeira.


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Chegada de turistas estrangeiros - mundo (% sobre o ano anterior )
A OMT estima que a chegada de turistas 10,1%
internacionais chegue a 1,6 bilhões em 2020.
6,4%
5,6%
Enquanto no primeiro semestre de 2008 houve 5,3%
3,8%
um crescimento de 5% na chegada de turistas 2,9%
internacionais, no segundo semestre houve 2,0%

uma redução de 1%.

Em 2009, a chegada de turistas internacionais
-1,5%
declinou 10% no primeiro trimestre, 7% no -4,3%
segundo trimestre, 2% no terceiro trimestre,
crescimento médio anual da ordem de
tendo apresentado um crescimento de 2% no
3,3%, tendo, porém, em 2009, apresentado
último trimestre do ano. Segundo a OMT, a
uma retração de 4,3% quando comparado ao
previsão para 2010 é de crescimento da ordem
ano anterior.
de 3 a 4%.
Essa redução foi maior para a Europa
No período de 2000 a 2009, o fluxo
(6%), Américas (5%) e Oriente Médio (6%). A
internacional de turistas apresentou um
única região que apresentou resultado positivo
foi a

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África, com o percentual de crescimento anual de 5%. Na América do Sul, a retração foi de 3%. A
expectativa para 2010 é que o continente cresça entre 2% e 4%.

Ao longo dos últimos sessenta anos, o Turismo tem experimentado uma desconcentração contínua. A
Europa declinou sua fatia de mercado cerca de 10 pontos percentuais desde 1950, ao passo que a
América do Norte perdeu 13 pontos percentuais.
Chegada de turistas internacionais - 2008
Ainda assim, ambas as regiões mantêm-se como
as principais receptoras de turistas 20%
(representavam, conjuntamente, cerca de 95%
da fatia de mercado em 1950, 82% quarenta 6%
5% 53%
anos depois, 76% em 2000, e 69% em 2008).
16%
A participação da chegada de turistas
internacionais nos países em desenvolvimento
tem aumentado paulatinamente, de 31% em
1990 para 45% em 2008.
Europa Américas Africa Oriente médio Asia e Pacífico



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 Turismo no Brasil
O setor de turismo nacional se caracteriza por oferecer tanto ao turista local quanto ao estrangeiro
uma gama mais que variada de opções. Nos anos mais recentes, o governo tem feito muitos esforços
em políticas públicas para desenvolver o turismo brasileiro, programas como o Vai Brasil procurando
reduzir os custos do deslocamento interno, desenvolvendo infra-estrutura turística e capacitando
mão-de-obra para o setor, além de aumentar consideravelmente a divulgação do país no exterior.
As demandas mais notáveis no cenário doméstico são pela Amazônia na região Norte, o litoral na
região Nordeste, o Pantanal e o Planalto Central no Centro-Oeste, além do interesse pela arquitetura
brasiliense, o turismo histórico em Minas Gerais, as exuberantes belezas naturais do Rio de Janeiro e
os negócios em São Paulo dividem o interesse no Sudeste, e os pampas, o clima frio e a arquitetura
germânica no Sul do Brasil.
No turismo internacional, a imagem de que o Brasil é um país muito procurado por turistas
estrangeiros, e que recebe um número enorme de visitantes oriundos de outros países é enganosa.
Apesar das opções variadas e do enorme território a ser visitado, o Brasil não figura sequer entre os
trinta países mais visitados do mundo. Fatores como o medo da violência, da má estrutura e falta de
pessoal capacitado (como a carência falantes de inglês no serviço público do turismo, por exemplo)
podem ser motivos para explicar esta relativamente baixa procura pelo Brasil como destino..


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Entretanto a situação do turismo nacional Entrada de turistas no Brasil (milhões)
vem, gradativamente, apresentando
5,3 5,4
melhoras, conforme a OMT,
5,1 5,0 5,1
principalmente no primeira metade da 5,0
4,8 4,8
década quando o Brasil saltou de um
patamar de 3,8 milhões de turistas, em
2002 para 5,4 milhões em 2005 (recorde), 4,1

após esse período manteve-se na casa dos 3,8
5,1 milhões de turistas por ano, sendo o
principal destino da América do sul, com a
participação de, aproximadamente, 30%
desse mercado. 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

O desempenho do setor de turismo,
normalmente, é analisado observando-se
o total de turistas, como também pela
receita gerada por eles.

Fonte: EMBRATUR


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Em razão do grande crescimento no fluxo de visitantes, o resultado da receita cambial turística nos
últimos anos aponta para o fortalecimento da atividade no mercado internacional.
De acordo com os dados do Banco Central, em 2009 o Brasil registrou uma receita cambial turística de
US$ 5,30 bilhões.
Apesar de inferior ao máximo histórico registrado em 2008, esse valor representa um crescimento de
165% se comparado ao ano de 2002 (US$ 2 bilhões). No mesmo período, o crescimento da receita
turística mundial foi de 66%.
Receita cambial turística (US$ bilhões)
5,78
Os resultados alcançados na última década
5,30
representam uma conquista, principalmente, em 4,95
virtude da valorização do câmbio, dos problemas 4,32
sociais e dos problemas enfrentados nos setores 3,86
infra-estruturais, com destaque, o que concerne aos
3,22
aeroportos.
2,48
Atualmente esse segmento encontra-se entre os
2,00
cinco principais produtos da balança comercial
brasileira.
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fonte: OMT e BACEN


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A dimensão econômica do Turismo pode ser avaliada por meio da metodologia de Contas Satélites do
Turismo, conforme recomendação da OMT , que delimita os setores da economia relacionados ao
setor. Estes setores, denominados Atividades Características do Turismo – ACTs, constituem a base
para avaliação do mercado de trabalho do Turismo.

De acordo com metodologia da OMT e os dados da
Ocupações formais nas ACTs – Brasil (milhões)
RAIS, o mercado formal de trabalho nas Atividades 2,27
Características do Turismo – ACTs, no Brasil, passou
2,12
de 1,71 milhões de pessoas empregadas, em 2002,
para 2,27 milhões de pessoas empregadas em 1,99
1,93
2008, o que representa um crescimento da ordem
1,82
de 32,70% em seis anos.
1,71 1,72

No ano de 2008, este número correspondeu a 5,76
% do total de empregos formais acumulados no
País. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fonte: Anuário EMBRATUR 2009


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Liderando o ranking dos principais emissores Investimento no setor por Inst. Fin. Federais em 2008 (R$ 3.591 milhões)

de turistas para o Brasil está a Argentina. Em 1%
7% 2%
2008 o Brasil recebeu mais de 1 milhão de
argentinos. Seguidos dos EUA com 625 mil 49%
41%
americanos e da Itália com 265 mil italianos
visitando o solo nacional.
Observa-se que 48,4% do fluxo de visitantes
no Brasil provem da América do Sul, devido a
fatores como: isenção de vistos e
proximidade geográfica. BNDES BB CEF BNB BASA

Os investimentos nesse setor apresentaram uma
evolução significativa nos últimos anos, passando de
R$ 1.978 milhões em 2005 para R$ 3.591 milhões em
2008 crescendo em 81,5% nesse período.
Demonstrando assim uma atenção maior por parte
do governo em promover a expansão desse
segmento, o qual é de fundamental importância para
a economia domestica e para a sociedade brasileira.
Fonte: Organização Mundial do Turismo e EMBRATUR


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O segmento do turismo se caracteriza por uma forte sazonalidade, dividida em alta temporada que
agrega os meses de maior concentração de férias (dezembro a março e julho) e baixa temporada, que
geralmente são os meses de outono-inverno. Embora há cidades cujo clima frio é atrativo turístico
durante os meses de inverno, como Serras Gaúchas (RS) e Campos do Jordão (SP).A entrada de turistas
estrangeiros no País se concentra conforme o gráfico abaixo:
Sazonalidade do setor de turismo
15,0%
14,0%
13,0%
12,0%
11,0%
10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%

Fonte: Anuário EMBRATUR 2009


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Devido a evolução do fluxo de turistas no Brasil, surgiu uma maior necessidade de ampliar a oferta de
estabelecimentos destinados a hospedagem, portanto observa-se um contínuo aumento do número
de estabelecimentos hoteleiros e outros tipos de alojamentos temporários formalizados no Brasil, nos
últimos anos. No período de 2002 a 2008, o crescimento foi de 31,01%.

N estabelecimentos hoteleiros (unidades)
25.110
24.288
23.486

21.428
20.535

19.572
19.166

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fonte: Ministério do Turismo


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Outro indicador da expansão do Turismo nacional e de sua posição cada vez mais significativa na
economia brasileira é o crescimento do volume de crédito destinado ao setor. Tomando como
referência os valores concedidos por instituições financeiras oficiais (Banco Nacional do
Desenvolvimento – BNDES, Banco do Brasil – BB, CAIXA, Banco da Amazônia – Basa e Banco do
Nordeste – BNB), observa-se um crescimento da ordem de 400% desde 2003, ano da criação do
Ministério do Turismo.
Financiamentos concedidos para o turismo (R$ bilhões) 5,58
Em 2009, o valor dos financiamentos
concedidos pelas instituições financeiras
federais chegou a R$ 5,58 bilhões, um
aumento de 55,5% se comparado ao ano 3,59
anterior.
2,57
2,17
Se compararmos ao início do período em 1,98
2003, esse aumento passa a ser de 412% em 1,40
1,09
apenas 6 anos constatando assim a evolução
da oferta de crédito para esse setor.

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009



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Um fator que influencia positivamente e indicando uma desconcentração na oferta de
sinaliza para a expansão do mercado destinos qualificados para o turismo de
internacional do Turismo no Brasil, colocando negócios.
o país na vitrine mundial, refere-se à
O ápice desse processo de captação de eventos
realização de eventos internacionais no País.
internacionais se deu com a Copa do Mundo de
Nos últimos anos, o Brasil galgou posições no 2014 e a Olimpíada de 2016, além de eventos
ranking da International Congress and conexos, que colocam o País em destaque no
Convention Association – ICCA relativo aos cenário mundial e abrem grandes perspectivas
maiores captadores de eventos no mundo. O para o desenvolvimento do Turismo brasileiro.
País passou da 19ª posição em 2003 para a 7ª 595 Nº de eventos internacionais
posição.
458

Em 2009, foram realizados 293 eventos
360 350 345
internacionais. Além deste crescimento no 341
293
número de eventos captados, é importante 257 245 236
destacar que, a cada ano, um número maior
de cidades brasileiras se insere no rol de
hospedeiras de eventos internacionais,


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Também pode ser observado, o crescimento nos
investimentos em promoção externa, que visaram
Investimentos em promoção externa (US$ milhões)
reposicionar a imagem do destino turístico Brasil
no mercado internacional, a partir das diretrizes 63,9
60,7
do plano de marketing internacional – Plano
Aquarela – e do esforço de inserir o Brasil dentre
os maiores destinos de realização de eventos 39,9
38,3
internacionais. Em 2009, foram investidos U$ 36,7

39,87 milhões em promoção externa do Turismo
23,8
brasileiro, uma retração se comparado aos anos
anteriores.
10,0

Esta retração ocorreu em função do maior
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
contingenciamento de recursos orçamentários,
uma conseqüência da crise financeira
internacional.O orçamento do ano de 2010 reverte
essa queda e sinaliza com a disponibilidade
recorde de U$ 98 milhões.



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As perspectivas para o futuro nacional são de um crescimento acelerado com ganhos de
competitividade, neste cenário, as condições externas favoráveis deverão permitir uma expansão das
economias mundial e nacional, com impactos positivos sobre o setor de Turismo no Brasil.

Uma expansão da renda internacional aumentará a demanda por viagens, o que beneficiará o País,
considerando os importantes eventos internacionais que serão realizados no período. Também é
importante ressaltar que esse cenário mundial positivo deverá estimular o volume de investimento
estrangeiro no Brasil.

Por outro lado, as condições internas favoráveis deverão garantir a expansão da economia nacional, que,
por sua vez, beneficiará o crescimento do turismo interno. Com a estabilidade nos preços, o Banco
Central terá condições de reduzir a taxa de juros, o que poderá impulsionar os investimentos privados na
economia em geral e no setor turístico em especial.



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O fluxo do turismo brasileiro deverá se intensificar em um período compreendido entre os anos de 2011
e 2014, o qual será dividido em duas fases:

Fase 1 – 2011-2012 Fase 2 – 2013-2014

Se por um lado, a volatilidade nos Após o período de maturação das
mercados financeiros internacionais e o políticas econômicas nacionais e
baixo crescimento das economias são internacionais voltadas para a
sinais de incerteza na economia mundial, sustentabilidade do crescimento
a economia brasileira tem apresentando econômico, haverá uma expansão da
bons resultados. Este período será renda em nível mundial e nacional. Os
marcado pelo aumento dos resultados desta fase dependerão do
investimentos públicos na infra-estrutura planejamento coordenado e cooperado
básica, visando à preparação para sediar das ações federais, estaduais e
os eventos internacionais. Essas municipais e dos investimentos
condições favoráveis deverão estimular o realizados na primeira fase, além da
nível de investimento privado nas eficácia e eficiência do Estado na
Atividades Características do Turismo, condução das reformas e regulação da
melhorando a competitividade dos economia nacional.
serviços turísticos.


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 Turismo em PE
O Estado de Pernambuco possui destinos turísticos com uma imagem bem consolidada junto ao
público nacional e internacional. Atualmente é um dos três principais estados do Nordeste brasileiro no
que diz respeito à recepção de turistas, ficando atrás, apenas, da Bahia e do Ceará. A principal
característica da atividade no estado é a larga exploração do turismo de massa.
A visitação em massa é uma das mais destacadas. A principal característica do turismo hoje realizado
em Pernambuco. Atualmente, o destino atrai turistas de porte sócio-econômico médio, cuja
permanência está diretamente atrelada aos pacotes adquiridos junto a operadoras de viagens,
dificilmente superando os cinco a sete dias. São visitantes com gastos programados, que visitam
apenas os principais atrativos dos destinos mais conhecidos do estado e o fazem junto a grandes
grupos de visitantes.
Os destinos turísticos de maiores fluxos do Estado são: Porto de Galinhas, Recife/Olinda e Fernando de
Noronha. Deve-se ressaltar que Recife/Olinda são tratadas conjuntamente por propiciarem uma
experiência de visitação única e integrada. É nítido que o turismo no estado encontra-se concentrado
numa determinada área do estado, próxima da capital Recife, e que abrange sua faixa litorânea,
principalmente o Litoral Sul.

Fonte: Secretaria de Turismo de Pernambuco


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 Turismo em PE
Porto de Galinhas destaca-se como um dos mais conhecidos destinos de praia em âmbito nacional. A
visitação da localidade hoje em dia é centrada na atratividade de suas praias, piscinas naturais e na
ampla estrutura de receptivo e hospedagem, com destaque para seus numerosos resorts de nível
internacional e alocados em uma das praias mais belas do Brasil. Estima-se que nos últimos anos
tenham sidos investidos cerca de R$ 350 milhões na construção desses luxuosos hotéis.



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 Turismo em PE
As perspectivas de turismo em Pernambuco são das melhores, pois além do aspecto de situar-se em
uma posição geográfica privilegiada, eqüidistante das regiões norte e sudeste, sendo um dos Estados
localizados mais perto da Europa no que se refere as rotas marítimas, o Estado é alvo de fortes
investimentos, tanto por parte da iniciativa privada quanto do setor público no que se refere as esferas
federais, estaduais e municipais. O quadro abaixo demonstra alguns investimentos relevantes no
Estado.
 Refinaria Abreu e Lima;  Protocolo de intenções com a
Añón;
Estaleiro Atlântico Sul;
Duplicação BR 101;
Transnordestina; Projetos implantados,
em fase de implantação
ou em negociação, Transposição de bacias;
Pólo de poliéster; orçados em
R$ 20 bilhões, Termelétricas;
Hotéis e Resorts de bandeiras no período de
internacionais; 2007 até 2020 Adutoras;

Siderúrgica de aços planos; Pólo de Hemoderivados;

Fonte: SEBRAE


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 Turismo em PE
Esse montante de capital investido na economia do Estado, trará um retorno econômico de médio
prazo, conforme pode-se observar nas projeções econômicas do mercado para Pernambuco. Conforme
essas previsões o PIB saltará depois de 2010, na medida em que amadurecem as mudanças,refletindo,
também, um intervalo de cinco anos.
A evolução da economia Pernambucana dará numa velocidade muito superior às economias mundial e
nacional, com perspectivas de chegar 2% à frente da economia brasileira em 2020 e 3% à frente da
economia mundial nesse mesmo período.
Evolução do PIB de PE(Cenário mais provável) Taxa média de crescimento anual (real / perspectiva)
165,0% 7,3%

145,0%

125,0% 5,3%
4,9%
105,0% 4,2% 4,2%
4,0%
3,6% 3,8%
85,0% 3,2%

65,0%

45,0% 2007 2010 2020

Mundo Brasil PE
Fonte: SEBRAE


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 Turismo em PE
Distribuição dos invest. por região geográfica (R$ mil)
Com relação a alocação geográfica dos Localidade Público % Privado % Total
investimentos, cerca de 80% deles serão Região Metropolitana 4.721 55,2% 2.718 26,1% 7.439
Litoral Sul 1.713 20,0% 6.769 65,0% 8.482
realizados entre as regiões metropolitana do Fernando de Noronha 67 0,8% 85 0,8% 152
Recife e o Litoral sul do Estado. A iniciativa Litoral Norte 815 9,5% 273 2,6% 1.088
privada participará concomitantemente ao setor Mata Norte 45 0,5% 9 0,1% 54
Agreste 829 9,7% 516 5,0% 1.345
público, com 55% e 45%, respectivamente. Sertão do Pajeú 108 1,3% 18 0,2% 126
Sertão do São Francisco 257 3,0% 31 0,3% 288
Por parte do setor público o capital vem sendo Total 8.555 10.419 18.974
investido de uma forma gradativa, estima-se que
48,9% do total dos investimentos Participação do Setor público x privado nos investimentos
governamentais sejam feitos até dezembro de
2010, Entre 2011 e 2015 espera-se que sejam
realizados 42,5% dos investimentos e o restante Público
45%
deverá ser feito até o ano de 2020.
Privado
55%
Sem dúvida a esfera federal será o principal
investidor dentre as do setor público com 56,5%,
seguidos do governo do Estado 22,6% e dos
municípios com 5,4% , estando a definir 15,5%



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 Turismo em PE
Investimentos públicos e privados por período
As maiores partes dos investimentos de uma
maneira geral serão feitos nos setores de 2016 à 2020 739 3.830
Hotelaria (38%), infra-estrutura urbana (24,6%) e
saneamento (24%), nessa ordem, tanto por parte
2011 à 2015 3.634 4.356
da iniciativa privada quanto por parte do setor
público demonstrando assim o quanto o setor de
turismo do estado irá beneficiar-se, como nunca até 2010 4.182 2.233
antes visto na história do Estado de Pernambuco.
Distribuição dos invest. por setor (R$ mil) 0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000
Localidade Público % Privado % Total
Público Privado
Prodetur 278 3,2% 0 0,0% 278
Saneamento 4.554 53,2% 0 0,0% 4.554 Esse capital investido na região visa tornar
Aeroportos 445 5,2% 130 1,2% 575
BR - 101 600 7,0% 0 0,0% 600 Pernambuco uma das principais vitrines do
Estradas 380 4,4% 0 0,0% 380 turismo nacional, uma vez que o Estado possui
Infra-Estrutura Urbana 1.747 20,4% 2.923 28,1% 4.670
Centro de Eventos 60 0,7% 10 0,1% 70
um dos litorais mais belos do Brasil e carecia de
Patrimônio 110 1,3% 0 0,0% 110 uma melhor infra-estrutura para ser melhor
Meio Ambiente 48 0,6% 0 0,0% 48
aproveitado. Eventos de repercussão mundial,
Marketing 229 2,7% 147 1,4% 376
Recursos Humanos 103 1,2% 0 0,0% 103 irão ajudar a projetar a imagem do estado para o
Hotelaria e Equipamentos 0 0,0% 7.210 69,2% 7.210 cenário internacional, como a copa 2014.
Total 8.554 10.420 18.974


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 Turismo em PE Chegada de turistas via aérea em 2008
Posição UF Participação
O já mencionado destaque de PE no turismo 1º SP 44,9%
nacional vem a se comprovar por meio dos 2º RJ 14,9%
números, ao adotar a via aérea elimina-se o 3º BA 3,4%
fluxo migratório temporário dos países 4º CE 1,8%
circunvizinhos o qual não se caracteriza como 5º PE 1,5%

turismo de fato. Desse modo o Estado de PE 6º RN 1,4%

situa-se em 1º lugar no ranking nacional entre os 7º RS 1,4%

anos de 2007 e 2008 em relação ao crescimento 8º SC 1,3%
9º DF 0,6%
do número de turistas.C
Evolução do fluxo de turismo via aérea 2008 10º AM 0,5%
27,6%

Em relação a participação no fluxo de turistas,
23,3%
22,4% Pernambuco encontra-se em 5º lugar, atrás de
São Paulo, Rio de Janeiro, Bahia e Ceará. O
17,0% Estado de São Paulo beneficia-se pelo
13,1% denominado “Turismo comercial” o qual a
verdadeira finalidade desse fluxo é comercial,
9,0%
devido ao fato desse Estado ser o centro
PE PA PR SC AM RS
financeiro e industrial do País.
Fonte: EMBRATUR


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 Turismo em PE
A indústria do turismo de PE, além de ter Projeção do fluxo de turistas em PE por Nº visitantes
7.000
demonstrado uma evolução no seu histórico, 6.500
apresenta perspectivas ainda melhores, de 6.000 534
571

acordo com projeções da Empetur espera-se que 5.500 466
499

o fluxo de visitantes brasileiros cresça na ordem 5.000 407
436

de 5% a.a. enquanto que o de estrangeiro cresça 381

6.017
5.730
4.500 356

5.457
5.198
332
a 7% a.a. Observa-se que esse fluxo no Estado é,

4.950
311

4.714
4.000

4.490
4.276
4.072
predominantemente, de visitantes domésticos,

3.879
3.500

Receita turística do Estado de PE (R$ milhões) 3.000
7.500

6.500

5.500 Brasileiros Estrangeiros

4.500 cerca de 92% contra 8% de estrangeiros. Já a
3.500 contribuição da receita turística é de 77%
2.500 oriunda de brasileiros, entretanto ao analisar a
1.500 contribuição individual de cada tipo de turista,
500 constata-se que as receitas per capta de
visitantes estrangeiros é 3,4 vezes maior que a
Brasileiros Estrangeiros Total de um turista local, sendo esse um nicho de
mercado a ser mais explorado.
Fonte: Empetur/EMBRATUR


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 Turismo em PE
A geração de emprego e renda é uma realidade Geração de empregos da indústria do turismo no Estado de PE
muito forte desse setor na economia do Estado, 420.000

estima-se que hoje hajam 38.488 postos de 370.000

trabalho diretos e 213.946 indiretos, fato esse 320.000

que contribui consideravelmente no PIB do 270.000

Estado de PE. 220.000
170.000
Espera-se que dobre o número atual de 120.000
empregos desse setor em Pernambuco em um 70.000
período de dez anos, de 2010 até 2020, 20.000
passando de 252 mil para 487 mil postos de 2006 2010 2015 2020

trabalhando, obtendo assim um crescimento da Empregos diretos Empregos indiretos
ordem de 93,2%.
No entanto os empregos diretos serão o que
Desses 19,4% representam o número de mais crescerão nessa década, algo em torno de
empregos diretos contra 80,6% de empregos 145,8%, já os indiretos crescerão 83,7% dentro
indiretos, devido as diversas ramificações desse mesmo período, chegando portanto a um
derivadas dessa indústria. número de 94.606 e 393.038, respectivamente.



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ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


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AGEMAR BREVE DESCRIÇÃOda Empresa
Breve Descrição DA EMPRESA

 A Empresa
A AGEMAR é um grupo econômico a que atua no setor de logística e operações portuárias no Estado
de PE, há mais de 29 anos, possuindo uma elevada conceituação nesse mercado. A empresa, ao longo
dos anos procurou diversificar as suas atividades prestando, hoje, conjuntamente, cinco distintas
prestações de serviço, sendo elas:

Locação de Containers;
Locação e Venda de Equipamentos;
Operações Portuárias;
Posto de Combustível;
Transporte Marítimo.


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 A Empresa (Locação de containers)
A atividade de containers transformados cresce de uma maneira relativamente proporcional ao
desenvolvimento da indústria de construção civil, servindo como um serviço de apoio a esse setor.
Embora esteja em fase de adaptação ao mercado, pelo fato de ser um produto novo, esse tipo de
serviço encontra-se disseminado não só no ramo da construção civil, como também no setor de
eventos.
Além do fato de contarmos com o aquecimento econômico
no Estado de PE, principalmente na região do Porto de Suape
com obras de grande expressão com ressalvas para a
Refinaria, o Estaleiro, entre outras. Contamos com
normatizações que a praticidade e segurança na utilização
tornarão possível atender à NR 18 e 24 que fortalecerão
ainda mais a canalização de sua funcionalidade.
Essa indústria é perfeitamente adaptável a diversas
atividades, sendo a criatividade o limite. Atualmente a
AGEMAR exerce sua atividade de locação de containers no
Estado de PE, sendo a líder do mercado, com cerca de 30%
de participação. Essa unidade de negócio é responsável por
9,6% do faturamento do Grupo.


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 A Empresa (Locação de equipamentos)
No ano de 2006 a AGEMAR adquiriu a representação das empilhadeiras Linde, consideradas como as
melhores do mundo, nos Estados de AL, PB, PI, PE, RN e MA.
Por meio desta parceria vários valores foram agregados à empresa, pois além de comercializá-las no
mercado a AGEMAR vende, também, as suas peças e presta serviços de manutenção e locação de
equipamentos.
A representação das empilhadeiras Linde contribui com
6,3% do faturamento do Grupo AGEMAR. Segundo dados
da Sobratema (Associação Brasileira de Tecnologia para
Equipamentos e Manutenção) são previsto um crescimento
gradual e significativo para esse setor de máquinas e
equipamentos para os anos vindouros.
O market-Share do grupo Linde na Região NE transita
entre 8 e 10% sendo, ainda, considerado baixo quando
analisamos o grupo no cenário mundial, entretanto a
previsão para 2009 com novas aquisições de grandes
marcas mundiais é de um crescimento mínimo de 40%
desta fatia.


D e lo itte

 A Empresa (Operações portuárias)

Há 25 anos a AGEMAR iniciou as suas atividade nesse
setor, tanto como Operador Marítimo, prestando os
serviços de carga e descarga de navios, quanto Agenciador
Marítimo, auxiliando os navios desde o seu atracamento
no berço, até os trâmites burocráticos que envolvem a sua
estadia. Atividades essas cuja receita representa 12,8% do
faturamento total do Grupo.

Atualmente a empresa exerce essa atividade no Porto do
Recife, onde a AGEMAR possui cerca de 40% de market-
share, atendendo a demanda da região metropolitana, a
qual sempre irá existir a fim de atender ao comércio e a
indústria local. No entanto a empresa pretende expandir o Tendo em vista o histórico da evolução
seu campo de atuação para o porto de SUAPE, o qual vem das operações portuárias e os futuros
se tornando um pólo industrial bastante atrativo para investimentos por parte do governo
investimentos. federal (por meio do PAC, conforme
mencionado anteriormente) para
aperfeiçoar a infra-estrutura dos portos,
vislumbra-se um futuro promissor para
essa atividade.


D e lo itte

 A Empresa (Postos de combustíveis)
A AGEMAR atua no setor varejista de combustíveis, por meio da operação de um posto localizado na
no arquipélago de Fernando de Noronha, sendo o único posto da ilha responsável por todo o
abastecimento local. O posto tem uma participação significativa na receita bruta do Grupo AGEMAR,
as perspectivas de crescimento são lineares, uma vez que a ilha apresenta fatores delimitadores.


D e lo itte

 A Empresa (Transporte marítimo)
Pelo fato da operar o posto de Fernando de Noronha surgiu a necessidade de investir em navios
petroleiros, a fim de atender a demanda de combustíveis do arquipélago.
Ao longo dos anos a AGEMAR desenvolveu parcerias estratégicas com a neoenergia, para
abastecimento de sua unidade na ilha, como também a aeronáutica para atender a demanda de sua
base, também, localizada em Noronha. Deste modo a empresa passou a fazer uma economia de
escala, pois em uma mesma viagem é capaz de atender a toda a demanda por combustíveis da ilha.

A tendência de crescimento é linear, devido a fatores delimitantes da ilha, conforme já mencionado
anteriormente. No entanto o Grupo econômico afere bons resultados nessa atividade pelo fato de ser a
única companhia a suprir essa necessidade do arquipélago. Respondendo por 13,4% do faturamento
total do Grupo AGEMAR.


D e lo itte

 A Empresa

 Razão Social: Agemar Transportes e Empreendimentos Ltda.

 CNPJ: 08.745.465.0001/83

 Setor de Atividade: Prestadora de serviço

 Constituição Jurídica: Sociedade Limitada

 Estrutura Tributária: Lucro Real

 Número de Funcionários: 150

 Receita Bruta em 2011: R$ 21.996.429

 Sede: Av. Rio Branco, 243 – Bairro do Recife – Recife/PE


D e lo itte
ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


D e lo itte
AGEMAR ANÁLISE RETROSPECTIVA FINANCEIRA
Projeto

 Demonstrações contábeis (BP - Ativo)

A TIV O 31/12/2011 31/12/2010 31/12/2009

Ativ o Circula nte
Ca i xa e e q u i va l e n te s d e ca i xa 2,166,022 3,101,015 3,428,073
Co n ta s a R e ce b e r d e cl i e n te s e o u tro s re ce b íve i s 1,098,409 3,053,084 921,529
E s to q u e s 227,157 338,883 241,132
I m p o s to s a R e cu p e ra r 338,579 389,415 333,487
A d i a n ta m e n to s 1,408,317 2,467,851 401,256
D e s p e s a s d o e xe ci ci o s e g u i n te 63,887 47,146 64,443
O u tro s cré d i to s a re ce b e r 202 1,221 746,999
T ota l do Ativ o Circula nte 5,302,573 9,398,615 6,136,919

Ativ o N ã o Circula nte
R e a l i z á ve l a Lo n g o Pra z o 10,701,588 8,173,913 6,241,299
I n ve s ti m e n to s 2,380,760 4,798,615 4,730,732
I m o b i l i za d o 4,768,215 3,330,768 1,948,719
D i fe ri d o - - -
T ota l do Ativ o N ã o Circula nte 17,850,563 16,303,296 12,920,750

T ota l do Ativ o 23,153,136 25,701,911 19,057,669


D e lo itte
Projeto

 Demonstrações contábeis (BP - Passivo)
PASSIVO 31/12/2011 31/12/2010 31/12/2009
Passivo Circulante
Fornecedores 972,729 1,634,173.64 1,184,994.00
Emprés timos e fi na nci a mentos 1,941,014 1,223,691.58 1,297,940.00
Obri ga ções tri butári a s 1,201,307 1,294,634.65 1,311,919.00
Obri ga ções s oci a i s 1,511,676 972,601.51 43,743.00
Adi a ntamento de cl i entes 1,101,212 4,165,103.31 331,124.00
Outra s contas a pa ga r 81,875.00
Total do Passivo Circulante 6,727,938 9,290,205 4,251,595
Passivo Não Circulante
Emprés timos e fi na nci a mentos - -
Emprés timos de Empres a s Li ga da s 2,460,713 2,189,551 1,651,170
Pa rcel a mento de Impos tos 1,090,126 592,641 671,575
Provi s ã o pa ra Contingênci a s 59,103 793,081 793,081
Res ul tados de Exercíci os Futuros 76,667 116,667 863,829
Total do Passivo Não Circulante 3,686,609 3,691,940 3,979,655
Patrimônio Líquido
Ca pi tal s oci a l 2,000,000 2,000,000 2,000,000
Adi a ntamento pa ra futuro a umento de Ca pi tal 3,285,501 3,285,501 3,285,501
Res erva de Ca pi tal 103,997 45,942 45,942
Lucro (Prejuízo) Acumul a do 7,349,092 7,388,324 5,494,976
Total do Patrimônio Líquido 12,738,589 12,719,767 10,826,419
Total do Passivo 23,153,136 25,701,911 19,057,669


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Projeto

 Demonstrações contábeis (DRE)

DRE 31/12/2011 31/12/2010 31/12/2009

R E CE IT A O PE R ACIO N AL B R U T A

R e ce i ta d e V e n d a s 21,996,429 18,629,029 17,325,674

(-) D E D U ÇÕ E S D E V E N D AS

(-) I m p o s to s s / V e n d a s e V e n d a s Ca n ce l a d a s (3,633,427) (2,669,591) (1,856,274)

R E CE IT A O PE R ACIO N AL LÍQ U ID A 18,363,001 15,959,438 15,469,400

(-) CU S T O D O S PR O D U T O S (12,662,426) (10,078,966) (9,510,460)

LU CR O B R U T O 5,700,575 5,880,472 5,958,940

R E CE IT AS (D E S PE S AS ) O PE R ACIO N AIS

D e s p e s a s G e ra i s e A d m i n i s tra ti va s (2,255,240) (2,407,969) (1,549,421)

D e s p e s a s T ri b u tá ri a s (423,818) (239,215) (346,529)

R e s u l ta d o F i n a n ce i ro (884,559) (898,555) 595,853

(3,563,618) (3,545,740) (1,300,097)

LU CR O (PR E JU ÍZ O ) O PE R ACIO N AL 2,136,957 2,334,732 4,658,843

R E S U LT A D O N Ã O O PE R A CI O N A L (322,434) 1,393,721 (459,352)

Prov is ã o p/ Im pos to de R enda e Cont.S ocia l (591,313) (950,834) (1,214,827)

LU CR O LÍQ U ID O D O PE R ÍO D O 1,223,210 2,777,620 2,984,664


D e lo itte
Projeto

 Demonstrações contábeis (Análise)

O presente capítulo tem como objetivo apresentar a Análise Retrospectiva dos Indicadores
Financeiros e Operacionais da Agemar Transporte e Empreendimentos Ltda. A Análise Retrospectiva
foi realizada comparando-se o comportamento dos indicadores oriundos das demonstrações
contábeis (leia-se BP e DRE) ao longo dos últimos 3 exercícios.

Uma vez que o Golden Dolphin será o mais recente empreendimento da organização é necessário
observar a solidez financeira da empresa observando a sua evolução nos últimos anos, para isso será
analisado quatro dos principais grupos de indicadores, que são:

Liquidez;

Estrutura de Capital;

Rentabilidade;

Retorno.


D e lo itte
Projeto


Análise de Liquidez – A finalidade desta análise é medir a capacidade de pagamento da empresa em
relação às obrigações assumidas com terceiros. A liquidez é a medida da capacidade da empresa para
honrar suas obrigações financeiras em seus prazos de vencimentos. A ausência de liquidez pode
paralisar as operações de uma empresa ou mesmo levá-la a falência. Como indicadores de liquidez
adotamos os seguintes índices:

 Liquidez Corrente – Este indicador determina o quanto uma empresa tem a receber no curto
prazo em relação a cada unidade monetária que deve pagar no mesmo período. A determinação
exata de um índice aceitável depende do setor onde a empresa atua. Quanto mais previsíveis
forem os fluxos de caixa de uma empresa, menor será o índice de liquidez corrente exigido. O
indicador é calculado como sendo o quociente entre o ativo circulante e o passivo circulante da
empresa.

 Liquidez Seca – A exemplo do indicador de liquidez corrente, o indicador de liquidez seca reflete
a capacidade de uma empresa em cumprir com suas obrigações de curto prazo. A única
diferença na fórmula de cálculo é que os estoques são excluídos dos ativos circulantes da
empresa. A suposição básica é de que os estoques são ativos menos líquidos e, portanto, devem
ser ignorados.


D e lo itte
Projeto

Análise de Estrutura de Capital– Os indicadores desta categoria medem a capacidade da empresa de
saldar as obrigações de longo prazo. As políticas operacionais e a capacidade de geração de lucro da
empresa também afetam esta família de indicadores, que medem os níveis de imobilização de recursos
próprios, relacionam a composição de Capital e buscam diversas relações na estrutura e na qualidade da
dívida da empresa. A lógica destes indicadores é que empresas com um maior nível de endividamento
estão expostas a um maior risco financeiro, aumentando assim o risco total do acionista. Como
indicadores de Solvência adotamos os seguintes índices:

 Capital próprio sobre o Ativo – Este índice expressa a relação entre a participação do capital próprio
na estrutura de capital da empresa. Um indicador baixo significa que a empresa está alavancada e
com menos flexibilidade para levantar empréstimos com terceiros pois pode estar comprometendo
a sua capacidade de pagamento. A participação de capital próprio na estrutura de capital da
organização é determinada como sendo o resultado da divisão do seu patrimônio líquido pelo ativo
total.

 Composição do Endividamento– Indicador que serve para entender a onde está mais concentrado o
endividamento com terceiros O indicador é calculado como sendo a participação do passivo
circulante da empresa sobre todas as origens provenientes do capital de terceiros, composta por
fundos de curto (passivo circulante) e longo prazo (exigível) provenientes de terceiros. O capital
investido em uma empresa é definido como a soma das suas obrigações de curto e longo prazo com
terceiros e do capital investido pelos seus acionistas (patrimônio líquido).


D e lo itte
Projeto

Análise de Rentabilidade – Esta categoria de indicadores avalia o grau de sucesso econômico auferido
por uma empresa, ou seja, demonstra sua capacidade de gerar lucro, associando as receitas, lucro líquido,
ativo total e patrimônio líquido. Como indicadores de Rentabilidade adotamos os seguintes índices:

 Margem Bruta – Indicador que expressa a relação entre o resultado bruto da empresa e sua receita
líquida de vendas. A margem bruta indica o percentual da receita de vendas que restou após o
pagamento do custo das mercadorias e pode ser calculada como sendo o quociente entre o
resultado bruto e a receita líquida de vendas da empresa.

 Margem Líquida – Índice que expressa a relação entre o lucro líquido da empresa e a sua receita
líquida de vendas. A margem líquida determina o percentual da receita de vendas que restou após a
dedução de todas as despesas, inclusive o imposto de renda, e é calculada como sendo o quociente
entre o lucro líquido e a receita líquida de vendas da empresa.


D e lo itte
Projeto

Análise de Retorno – Esses indicadores avaliam o recuperação do capital investido, ou seja, demonstra se
a empresa apresenta retornos de capital satisfatoriamente proporcional ao que foi investido nela, seja por
parte dos acionistas seja em seu aspecto geral. associando assim: lucro líquido, ativo total e patrimônio
líquido. Como indicadores de Retorno foram adotados os seguintes:

 Retorno Sobre o Ativo (ROA) – Índice que mensura o lucro gerado pelo uso dos ativos da empresa e
que ilustra o quão eficiente a empresa está sendo em utilizar seus ativos para gerar lucro. Este
indicador pode ser calculado como sendo o quociente entre o lucro líquido obtido pela empresa e
seus ativos totais.

 Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (ROE) – Indicador que mede o retorno do capital investido
pelos acionistas (patrimônio líquido). O indicador é calculado como sendo o quociente entre o lucro
líquido da empresa e o seu patrimônio líquido.


D e lo itte
Projeto

 Demonstrações contábeis (Índices de liquidez)
Liquidez corrente Liquidez seca

1,44
1,39

1,01 0,98

0,79
0,75

2009 2010 2011 2009 2010 2011

A empresa apresentou capacidade de solvência nos últimos dois anos, mantendo-se dentro de
um patamar satisfatório ate o ano de 2010, no entanto apresentou uma tendência de queda, no período em
analise,a oscilação maior ocorrida no exercício de 2011 deve-se a uma reclassificação
de uma parte bastante expressiva do contas a receber; as quais migraram para o longo prazo.
Como a conta de estoques não é muito representativa a liquidez seca apresentou o mesmo comportamento
da liquidez corrente.


D e lo itte
Projeto

 Demonstrações contábeis (Índices de retorno)
ROE ROA

33,0% 18,0%
15,7%
16,0%
28,0% 27,6%
14,0%
21,8%
23,0% 12,0% 10,8%

10,0%
18,0%

8,0%
13,0%
6,0% 5,3%
9,6%

8,0% 4,0%
2009 2010 2011 2009 2010 2011

Os indicadores de retorno são bastante relevantes, e apresentaram uma tendência de queda durante
o período em análise, com o ROE saindo de um patamar de 27,6,5% e alcançado a casa dos 9,6%.
O ROA apresentou, proporcionalmente a mesma retração saindo de 15,7 % para 5,3%, devido a uma
redução dos lucros da empresa devido ao aumento dos custos e despesas terem crescidos em uma
proporção maior que a receita


D e lo itte
Projeto

 Demonstrações contábeis (Índices de rentabilidade)
Margem bruta Margem líquida
35,0% 18,0%
34,4% 17,2%
34,0% 16,0%
33,0% 14,9%
31,6% 14,0%
32,0%
31,0% 12,0%
30,0%
10,0%
29,0%
28,0% 8,0%
27,0% 5,6%
25,9% 6,0%
26,0%
25,0% 4,0%
2009 2010 2011 2009 2010 2011

A margem bruta demonstrou uma queda significativa no período em análise, em virtude de seus custos
crescerem numa proporção maior que a receita, 33% contra 27%, respectivamente.
A margem líquida apresentou, proporcionalmente, a mesma tendência , sendo agravada, no entanto pelos
resultados não operacionais, conforme pode-se observar no exercício de 2010.


D e lo itte
Projeto

 Demonstrações contábeis (Índices de estrutura de capital)
Composição do endividamento
Capital próprio sobre ativo total

71,6%
56,8%

55,0%
64,6%

49,5%
51,7%

2009 2010 2011 2009 2010 2011

A empresa demonstra ter um perfil conservadora, com uma estrutura de capital não alavancada, em virtude
da capacidade financeira dos acionistas e do crescimento do seus lucros,sendo portanto uma empresa
bastante capitalizada. Já a distribuição do capital de terceiros encontrava-se concentrada no curto prazo
ameaçando futuros problemas de capital de giro, no entanto, a partir do exercício de 2011 essa composição
apresentou um equilíbrio fruto de renegociações por parte da gestão administrativa do grupo.


D e lo itte
ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Breve Descrição do Empreendimento

O Golden Dolphin é um empreendimento exclusivo da AGEMAR , sendo considerado o primeiro
Hotel Container do Brasil. É composto por 102 suítes e áreas de lazer a qual se incluem: piscina,
quadras de tênis, saunas, restaurante, entre outros. A infra-estrutura do empreendimento será
caracterizada pelo mais fino acabamento, todas as suítes terão televisores de LCD 42”, Ar-
condicionado split, Sky, oferecendo toda a comodidade que o seu nicho de mercado exige.

 Hotel

São ao todo 102 containes de 40’ possuindo cada um deles uma suíte, com tamanho entre 18 e 24
m2 . A localização será o grande diferencial do hotel, ficando muito próximo do complexo de SUAPE,
e a cerca de 50Km do Recife, encontrando-se mais especificamente em frente ao Shopping Costa
Dourada.

 Público alvo
O empreendimento visa atender a crescente demanda por pousadas e hotéis no litoral sul do
Estado de PE, provocada pela grande oferta de empregos no Complexo de SUAPE, na Refinaria, no
estaleiro, entre outros empreendimentos que estão sendo fomentados na região.


D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Público Alvo (continuação)

Conforme já foi constatado em diversos noticiários e estudos realizados de conhecimento público, A
mão-de-obra local não será suficiente para atender a ampla oferta de trabalho, como também não
terá conhecimento técnico necessário, uma vez que muitas das atividades exigem um grau de
especialidade, bastante elevado, cuja mão-de-obra qualificada e com experiência relevante se
encontram mais na região sul e sudeste, como é o caso de muitos empregos na refinaria,
principalmente quando se trata de cargos mais elevados.

Desse modo a mão-de-obra “importada” de outros Estados não terá acomodação suficiente, na
região, principalmente, focada para um nível mais diferenciado de trabalhadores, como
engenheiros, executivos, técnicos extremamente especializados, que irão residir na região por um
período determinado, ou que virão para visitas técnicas, reuniões gerenciais, visitas de curta
duração ou mesmo ofertar produtos ou serviços não comuns na área.

Como se trata de empresas de produção, a ramificação de negócios é imensa, fazendo que haja uma
migração de negócios para áreas circunvizinhas, o que acarretará em uma gama de empregos
indiretos , também. Acredita-se que muitas pessoas residentes na região metropolitana do Recife,
irá trabalhar na região, aumentando assim o tráfego local, fazendo com que muitos desses optem
por passar a semana na localidade em torno desses complexo à retornarem todas às noites.


D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Localização do Empreendimento
O hotel será localizado na PE-60 , no litoral pernambucano, mais especificamente no município de
Cabo de Santo Agostinho-PE, onde está localizado o complexo de SUAPE e diversas praias conhecidas
de PE como: Calhetas, Gaibú, Enseada dos Corais. À 15km do município de Ipojuca que compreende
a famosa praia de Porto de Galinhas.

A região possui cerca de 15 praias ao todo e é a
2ª área de maior fomento econômico do
Estado, atrás apenas da região metropolitana do
Recife. Além do complexo industrial dessa
região, o litoral possui alguns dos principais
hotéis resorts do Estado como o
Summerville, Vila Galé, Nanai, etc.

Estrategicamente esse empreendimento situa-se
em frente ao Shopping Costa
Dourada, possibilitando ao cliente mais uma
opção de lazer ou atendimento às suas
necessidades ao mais perto
alcance, proporcionando assim mais comodidade
ao hóspede.

D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Apelo ecológico
O Empreendimento preza pela preservação
ambiental, tendo como ponto forte a idéia
inovadora e visionário no Brasil de reciclar
containers que seriam degradantes para o
meio-ambiente, uma vez que fossem
considerados como sucata e enviados para a
natureza, contribuindo assim para a poluição
ambiental.

Além do mais há o aspecto econômico de
reutilizar um produto considerado como
descartável para a sua finalidade fim e Todo esses pontos ressaltados relevando acima de
reaproveitando-o em uma atividade prestadora tudo a preservação ambiental, tanto na reciclagem
da matéria-prima como no zelo de preservar o
de serviço que irá gerar emprego e renda, além
máximo possível o verde da região, pois o processo
de uma maior arrecadação de tributos e de construção de um Hotel utilizando container, tem
impostos por parte do governo, e uma característica bastante diferente de um
conseqüentemente uma maior circulação de empreendimento comum na construção civil, o qual
renda interna. é bem agressivo com o meio-ambiente.


D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Aspecto social
Além de dar maior suporte a carente indústria hoteleira local o empreendimento irá trazer muitos
benefícios no aspecto social como a geração de emprego e renda, dos quais prevê-se,
aproximadamente , a geração de, aproximadamente, vinte empregos diretos e quarenta empregos
indiretos, chegando a remuneração total anual a um montante de R$ 627 mil para os empregos
diretos e cerca de R$ 941 mil para os empregos indiretos, fortalecendo desse modo a economia local
ao elevar a circulação de renda interna.

A gestão tentará aproveitar ao máximo a mão-de-obra local, devido, principalmente, à proximidade
geográfica e a fraca infra-estrutura de transportes públicos. Desse modo será oferecido cursos e
seminários aos funcionários do hotel a fim de capacitá-los a exercer um serviço de excelência não só
nesse empreendimento, mas no mercado do setor hoteleiro.

Portanto os benefícios sociais agregados são de ordem educacional ao aperfeiçoar a mão-de-obra da
região, de suprir uma carência da indústria hoteleira local com um hotel de nível diferenciado, a
geração de cerca de sessenta postos de trabalho entre diretos e indiretos, um fomento na indústria
local ao gerar uma arrecadação de impostos municipais na ordem de R$ 210 mil/ano (média), geração
de uma renda total anual de R$ 1.568 mil (entre empregos diretos e indiretos), além da política de
priorizar tanto a compra de materiais quanto a de insumos oriundas de fornecedores locais, como
também planos de ação que visam promover ações sociais perante a comunidade local onde residem
seus trabalhadores e familiares.


D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Investimentos (Quadro de usos e fontes)
USOS Existente Realizado A Realizar % Sub-Total % TOTAL %
out/12 Nov e Dez/12 Nov/12 ===>> Projetado

Terrenos 900 - - - 900 9,1%
Máquinas e equipamentos 128 - 646 7,3% 646 7,3% 774 7,8%
Móveis e utensílios - - 963 10,8% 963 10,8% 963 9,7%
Obras civis - - 4.049 45,5% 4.049 45,5% 4.049 40,8%
Instalações - - 1.182 13,3% 1.182 13,3% 1.182 11,9%

TOTAL INVERSÕES FIXAS 1.028 - 6.840 76,9% 6.840 76,9% 7.868 79,3%

Variação do Capital Circulante Líquido - - 2.052 23,1% 2.052 23,1% 2.052 20,7%

TOTAL INVERSÕES FINANCEIRAS - - 2.052 23,1% 2.052 23,1% 2.052 20,7%

TOTAL USOS 1.028 - 8.892 100% 8.892 100% 9.920 100%

FONTES Existente Realizado A Realizar % Sub-Total % TOTAL %
out/12 Nov e Dez/12 Nov/12 ===>> Projetado

RECURSOS PRÓPRIOS 1.028 - - - 1.028 10,4%
=>Golden Dolphin/ Capital Social - - - 1.028 10,4%
. Inversões Fixas / Diferidas 1.028 - - - 1.028 10,4%

RECURSOS DE TERCEIROS - - 8.892 100,0% 8.892 100,0% 8.892 89,6%
=> AGENTE FINANCIADOR 8.892 100,0% 8.892 100,0% 8.892 89,6%
. Fixas/ Diferidas 6.840 76,9% 6.840 76,9% 6.840 68,9%
. Financeiras 2.052 23,1% 2.052 23,1% 2.052 20,7%
=> OUTROS AGENTES - - - -

TOTAL FONTES 1.028 - 8.892 100% 8.892 100% 9.920 100%


D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Projeto arquitetônico

 Concorrentes diretos e indiretos
Na classificação da concorrência foi adotado critérios como nº de quartos, preços, infra-estrutura
para mensurar se ela seria direta ou indireta, por isso foram analisados todos os estabelecimentos
destinados a hospedagem no município do Cabo de Santo Agostinho e nas regiões circunvizinhas.


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AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Concorrentes Diretos (continuação)
 Hotel Enseada dos Corais
O estabelecimento possui 56 aptos,tendo duas categorias: Standard (sem varanda) e Luxo(com
varanda), sendo que na 1ª os preços vão de R$ 120 à R$ 170 e na 2ª de R$ 130 à R$ 195. Dependendo
do nº de hospedes que comportam.A infra-estrutura é muito forte possuindo até auditórios para 150
pessoas, além de piscina, estacionamento privativo, além de ofertar uma tarifa de residente (longo
prazo) muito competitiva R$ 95, já a sua localização é muito difícil, pois nem fica na pista nem na beira
mar, e o acesso ao hotel é bastante difícil.
 Pousada Caravelas de Pizón
Tem um restaurante reconhecido pela cozinha regional e café-da-manhã bastante variado. A localização
a beira-mar é privilegiada. sendo esse o seu diferencial, o preço médio de um quarto single é de R$ 150,
já na tarifa de residente esse mesmo quarto reduziria seu preço para R$ 125. A parte nova é bem
diferenciada da parte antiga da pousada, parecendo até um outro estabelecimento, desde o layout dos
aptos à mobília desses.

 Hotel Canárius
Estabelecimento mais tradicional da região, com uma capacidade instalada de 126 aptos, possui cerca de
dez salões de convenção. Está estabelecido na região há, aproximadamente, dez anos com tarifas a
partir de R$ 260 (balcão), já a tarifa de residente ficaria em torno de R$ 130. Sua infra-estrutura inclui
piscinas, salão de jogos, lojas de souvenir, quadra poliesportiva, campo de futebol, etc.


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AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Concorrentes Diretos (continuação)

Hotel da
Enseada

Caravelas
de Pizón

Hotel
Canárius


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AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Concorrentes Diretos (Análise SWOT)

ESTABELECIMENTOS STRENGTHS WEAKNESSES

Boa infra-estrutura; Difícil acesso.
Hotel da Enseada Preço competitivo.

Localização Privilegiada; Instalações precárias na
Pousada Excelente infra-estrutura na parte antiga;
Caravelas de Pizón parte nova da pousada. Ambiente não familiar.

Tradição; Preços elevados.
Hotel Canárius Boa localização;
Boa infra-estrutura

Boa infra-estrutura; Longe do litoral.
Hotel Golden Dolphin Localização mais próxima a
via de acesso a SUAPE.


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AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Concorrentes Diretos (Análise SWOT)

ESTABELECIMENTOS OPPORTUNITIES THREATS

Crescimento do turismo Novos entrantes
Hotel da Enseada comercial no cabo.

Crescimento do turismo na Preconceitos por boa parte
Pousada região. do mercado em função do
Caravelas de Pizón aumento de hóspedes GLS

Demanda crescente de Novos entrantes
Hotel Canárius empresas na região,
principalmente nesse hotel.

Crescimento do turismo Não adaptação do mercado
Hotel Golden Dolphin comercial no cabo. em hospedar-se em um hotel
Gargalo dos hotéis locais. container.


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AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Análise 4 P’s
PLACE

Situa-se muito
próximo da via de
acesso à SUAPE, e em
frente ao Shopping
PROMOTION Costa Dourada, PRICE
oferecendo aos
hóspedes mais
comodidade.
Haverá uma mala Será cobrada uma
direta para o seu nicho diária equalizada da
de mercado, além do seguinte forma,20%
ponto já servir como acima das pousada
divulgação. Além de locais e 20% abaixo dos
alguns outdoors que PRODUCT
concorrentes diretos.
serão expostos na
região.
O serviço terá um
nível de excelência, com
profissionais treinados e
experientes, além de
possuir uma estrutura
bem diferenciada para o
seu público.


D e lo itte
AGEMAR O Projeto
PROJETO

 Concorrentes Indiretos (continuação)
 Acuas Residenz
Localizada na praia de Calhetas, possui 13 habitações, todos eles, bem equipados. Preços entre R$ 120 e
R$ 160. Possui como diferencial competitivo à exótica praia de Calhetas, com uma visão exuberante de
todo o litoral da região, no entanto o acesso ao estabelecimento é praticamente inviável e fica muito
longe da rodovia que dá acesso a Suape, além de possuir uma capacidade instalada bastante limitada.
Ficando assim longe de competir com os hotéis que se destinam ao turismo comercial.

 Trópicos Hotel
O estabelecimento encontra-se localizada na praia de Itapuama, num espaço geográfico muito tranqüilo,
possuindo 20 chalés onde o hóspede pode desfrutar uma serenidade sem igual na região, contudo a
gestão do hotel não tem interesse no turismo comercial e sim no turismo de lazer, além de possuir uma
pequena disponibilidade de habitações (vinte) pode-se dizer que é um hotel bem familiar.

 Vila Galé Resort
Possui a melhor infra-estrutura da região, está conceituado entre um dos melhores resorts do Brasil. São
300 aptos a uma tarifa de R$ 550 por pessoa, sendo que na tarifa de residência cai para R$ 350. O nicho
de mercado desse resort é bastante diferenciado, voltado para o turismo internacional e para executivos
de elevadíssimo cargo como diretores e presidentes de grandes empresas.


D e lo itte
ÍNDICE

Introdução
O Projeto
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


D e lo itte
AGEMAR PREMISSAS e Projeções
Premissas E PROJEÇÕES

 Considerações Gerais
 As projeções e resultados deste estudo estão expressas em moeda de poder aquisitivo
constante, com valores monetários expressos em reais (R$), e sendo a Data Base 30 de setembro
de 2012.

 Adotaram-se dois cenários projetivos, que consideraram as operações futuras do setor hoteleiro
e suas perspectivas. Sendo as variável adotada o fator preço.

 As projeções apresentadas não contemplam os impactos tributários decorrentes de uma de
assessoria em planejamento tributário e, porém, foram realizados com base na análise das
operações dessa modalidade de empreendimento conforme as premissas de tributação do
cenário atual.

 As projeções consideraram o endividamento da empresa no fluxo de caixa, isto é, Fluxo de Caixa
do Acionista;

 As projeções foram realizadas com base nas informações disponibilizadas pela administração da
Agemar transporte e Empreendimentos Ltda e pesquisas de mercado sendo e aprovadas por ela
em reuniões de discussão.


D e lo itte

 Conceitos Utilizados
O projeto do Hotel Golden Dolphin baseou-se nos conceitos, fundamentos e princípios que norteiam a
atividade de Finanças, tanto no campo acadêmico, quanto no campo empresarial. Dentre os métodos
consagrados pela literatura técnica para avaliação de projetos de investimento, o Método da
Lucratividade, baseado no enfoque do Fluxo de Caixa Futuro Descontado a Valor Presente, ocupa
posição de destaque e é o principal indicador de viabilidade deste estudo.

No entanto, outros indicadores de viabilidade foram adotados, tais como: Margem de Contribuição,
EBITDA, EBIT, Período de Payback (Simples e Descontado), Retorno sobre Investimentos (ROI) e
Retorno sobre Patrimônio Líquido (ROE). A seguir, apresentamos um breve resumo dos principais
conceitos financeiros utilizados:

 Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA)  É o resultado antes
das despesas financeiras, impostos sobre o lucro, depreciação e amortização. Este resultado é um
indicador da capacidade de geração bruta de caixa de uma empresa, a partir de suas operações.

 Earnings Before Interests and Taxes (EBIT)  É o resultado antes das despesas financeiras e
impostos sobre o lucro. Este resultado é um indicador da capacidade de geração de caixa e de
lucro de uma empresa, depois da depreciação e amortização.


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 Conceitos Utilizados
 Margem de Contribuição  É a diferença entre a receita gerada e os custos e despesas variáveis
referentes às unidades de produto / serviço. Assim, os produtos de maior margem de
contribuição são supostamente mais rentáveis, uma vez que os custos fixos existem para dar
suporte ao mix de produtos / serviços.
 Lucro Líquido  Constitui a geração líquida de resultado de uma empresa, após a provisão dos
impostos sobre lucro (IRPJ e CSLL), sendo divulgado na Demonstração de Resultado do Exercício
Este é um resultado econômico, pois tanto inclui itens que não representam desembolso de caixa
(p.ex.. depreciação), como aqueles que afetam o caixa.
 Fluxo de Caixa Livre  Constitui o caixa líquido efetivo (ingressos e desembolsos de recursos) em
conseqüência das movimentações e do lucro líquido que uma empresa gera durante um período
determinado.
 Valor Presente Líquido (VPL)  Representa o “Valor Econômico” do Projeto, ou seja, é o
resultado dos fluxos de caixa futuros, a serem gerados pelo projeto, descontados a valor presente
a uma taxa de desconto, que considera uma série de fatores que serão descritos posteriormente.

De acordo com as características do presente Projeto, concluiu-se que a métrica mais indicada para
analisar a viabilidade deste é o Fluxo de Caixa Livre para o Acionista – FCFE, o qual considera o efeito
financeiro e o pagamento de dividendos no fluxo de caixa.


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 Capacidade Instalada e Geração de Receita
A tabela abaixo apresenta as premissas adotadas para mensuração da capacidade instalada e a
evolução da sua utilização ao longo do período de projeção, como também a conseqüente geração de
receita a um preço conservador.

Receita de Hospedagem Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8
Nº de Suites 102 102 102 102 102 102 102 102
(a) % de uso 65% 66
(b) % de crescimento 5% 5,0%
(a) x (b) 66 69 72 76 80 84 87 87
Capacidade instalada 65% 68% 71% 75% 78% 82% 85% 85%
Preço otimista (R$) 190
Preço conservador (R$) 150
Capacidade instalada max 85%
Receita (R$ mil) 3.564 3.726 3.888 4.104 4.320 4.536 4.682 4.682


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 Capacidade Instalada e Geração de Receita (continuação)

Além da geração de receita oriunda da hospedagem o empreendimento vislumbra receitas
incrementais tais como: receitas com alimentação, telefonia e outras.
Com relação a alimentação foi previsto a utilização de 80% da capacidade instalada que é igual ao
número de 40 suítes, mais um crescimento de 5% ao ano até a plenitude da capacidade no ano 6. Foi
tomado, conservadoramente o número de um hóspede por suíte, desse modo foi observado o
percentual dos hóspedes que consumirão almoço e o percentual dos hóspedes que consumirão
jantar diariamente, de acordo com o ticket médio de cada refeição.
Para os serviços de telefonia estima-se, apenas uma receita diária de R$ 8,00 por suíte de acordo
com pesquisas de mercado. E para finalizar foi previsto um percentual de 5% sobre a soma dessas
receitas citadas anteriormente, a fim de contemplar outros tipos de receita como, aluguel de lojas,
aluguel de salões para convenções, tarifas para serviços extras como massagens, translado, serviços
de quarto, bar da piscina,etc.
Evolução da capacidade instalada Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8
Evolução da capacidade instalada 66 69 72 76 80 84 87 87
N diária mês (30) 1.980 2.070 2.160 2.280 2.400 2.520 2.601 2.601
N diária ano (360) 23.760 24.840 25.920 27.360 28.800 30.240 31.212 31.212
% crescimento NA 4,5% 4,3% 5,6% 5,3% 5,0% 3,2% 0,0%


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 Capacidade Instalada e Geração de Receita (continuação)

Receita com alimentação Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8
Evolução da capacidade instalada 66 69 72 76 80 84 87 87
Pessoas/suite 1
Breakfast (R$) 15
Lunch (R$) 15
Dinner (R$) 20
% Breakfast's consumer 80%
% Lunches' consumers 10%
% Dinner's consumers 50%
Receita (R$ mil) 558 584 609 643 677 711 736 736

Receita com telefonia/internet Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8
Tarifa de telefonia/internet (R$) 8
% Usuarios 60%
Receita (R$ mil) 115 118 124 132 138 144 150 150

Outras receitas (R$ mil) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8
Receitas diversas 5% 212 221 231 244 257 270 278 278


D e lo itte

 Evolução e composição das Receitas
Evolução da Receita Bruta – Golden Dolphin (R$ mil )
O empreendimento terá uma receita 5.846 5.846
incremental da ordem de 20% que provem de 5.661

outras unidades de negócios como 5.392
Restaurante, telefonia, lavanderia, translado,
aluguel de lojas, entre outros. Apresentando 5.123

uma receita média de cerca de R$ 1.040 mil 4.852

por ano no período em análise. Representado 4.649

mais do que algumas outras unidades de 4.450

negócio da Agemar Transportes e
Empreendimentos Ltda.
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8
Composição das receitas do Hotel
A receitar total saltará de um patamar de R$
3% 5% 4.450 mil no 1º ano para R$ 5.846 no 7º ano, fato
12%
esse que representa 31,4% de crescimento,
partindo de um cenário mais conservado onde se
praticará uma diária de , R$ 150 e adotando, o
80% patamar Maximo de 85% da capacidade
instalada, tendo um crescimento gradativo de 5%
ao ano, sabendo que pelo crescimento de
demanda e escassez de oferta local esse
Hospedagem Alimentação Telefonia Outras
percentual adotado foi propositalmente
conservador.

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 Geração de Receita - Hotel
Receita Bruta
Com base nas premissas apresentadas, seguem as receitas brutas projetadas, por área operacional.

Períodos Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8
Hospedagem 3.564 3.726 3.888 4.104 4.320 4.536 4.682 4.682
Alimentação 558 584 609 643 677 711 736 736
Telefonia 115 118 124 132 138 144 150 150
Outras 212 221 231 244 257 270 278 278

Total 4.450 4.649 4.852 5.123 5.392 5.661 5.846 5.846


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 Deduções das Receitas - Hotel
Impostos
Os impostos incidentes sobre as receitas do componente hoteleiro foram projetados de acordo com a
legislação em vigor e mantidos constantes para todo o período projetado, conforme descrito abaixo:

Adotou-se a alíquota média de 5,0% sobre a Receita Bruta, excetuando a relacionada
ISS
com Alimentos e Bebidas, telefonia e diversas;

ICMS
Adotou-se a alíquota geral de 17,0% sobre a receita de Alimentos/Bebidas, telefonia
e diversas;

Adotou-se as alíquotas de 0,65% e 3,0%, sobre as receitas de Hospedagem e
Pis/Cofins Condomínio;

Adotou-se as alíquotas de 1,65% e 7,6% sobre as restantes receitas.


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 Receita Líquida - Hotel
Receita Liquida

Abaixo apresentamos as receitas líquidas projetadas para o empreendimento, em exposição, nos 8 primeiros
anos:

Evolução da Receita Líquida (R$ mil)
5.151 5.151

4.974

4.737

4.500

4.263

4.085

3.908

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8


D e lo itte

 Custos e Despesas - Hotel
Custos e Despesas Operacionais Variáveis
Os custos variáveis do componente hoteleiro, foram estimados com base aos dados e previsões
fornecidas pela empresa.

 Alimentos e Bebidas - Estima-se um custo de 34% sobre a receita bruta desse item;

Telefonia - Estima-se um custo de 20% sobre a receita de telefonia;

Diversos - Estima-se um custo de 30% sobre a receita bruta desse item;

 Seguros - Foi considerado um percentual de 1,5% sobre a receita líquida total;

 Comissões com Cartão de Crédito - Foi considerado um percentual de 4,5% sobre a receita bruta,
observando a ponderação dos pagamentos via cartão de crédito por parte desse nicho de
mercado, desse modo foi adotado um valor de 30%, pois presume-se que a grande maioria das
pessoas jurídicas fazem o pagamento mensal via depósito programado;


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 Custos e Despesas - Hotel
Custos e Despesas Operacionais Fixas
Correspondem aos custos e despesas com salários e encargos anuais. Abaixo se apresenta um
detalhe das previsões com salários e encargos, por item operacional, para o ano de estabilização.

 Pessoal - Estima-se um custo de R$ 627.422;

Serviço de limpeza - Estima-se um custo de R$ 36.000;

Manobristas terceirizados- Estima-se um custo de R$ 30.000;

Publicidade e Propaganda - Estima-se um custo de R$ 44.482;

Vigilância - Estima-se um custo de R$ 42.000


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 Despesas Financeiras
Referem-se as despesas financeiras dos financiamentos contratados junto ao BNDES (Fonte-
Finem). Estas despesas foram projetadas de acordo com as condições estipuladas nos
respectivos contratos.

Financiamento via Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) Automático

 Valor do Financiamento: R$ 9.920.000,00, incluindo capital de giro (30% sobre capital fixo);

 Prazo Total da Operação: 96 meses;

 Carência: 12 meses;

 Amortização: 84 meses (Sistema SAC);

 Juros Finem para Empresas de Médio Porte: 9,66% a.a. (TJLP + Rem. BNDES + Spread Banco)

Participação de capital próprio: 10,36%

Participação de capital de terceiros: 89,64%


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 Investimentos
O investimento total considerado foi de R$ 9.920.000, correspondendo R$ 1.028.000 ao realizado até
a data base, e R$ 8.892.000 a investimentos a serem realizados, inclusos R$ 2.052.000 para giro.
Segue um detalhe dos investimentos projetados, assim como os realizados até a data base de
projeção:

 Terreno - R$ 900.000 realizados até a data base;

 Máquinas e Equipamentos - Foi considerado um investimento total de R$ 774.000;

 Móveis e Utensílios - Foi considerado um investimento total de R$ 963.000;

Obras Civis - Foi considerado um investimento total de R$ 4.049.000;

Instalações - Foi considerado um investimento total de R$ 1.182.000;

Capital de Giro - Foi considerado um investimento total de R$ 2.052.000.


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 Premissas Gerais

O Imposto de Renda e a Contribuição Social foram projetados de acordo com a
IR/CSLL legislação em vigor na data base. Adotou-se um critério de tributação tendo por
base o Lucro Real;

O capital de giro foi projetado considerando as condições comerciais que serão
Capital de Giro
praticadas pelo Hotel.

Projetou-se as despesas com depreciação/amortização dos investimentos existentes
Depreciação /
Amortização e projetados, considerando-se as taxas adotadas para cada categoria de ativo, de
acordo com a legislação contábil brasileira;

Reinvestimento
Adotou-se o percentual de 5% da depreciação do imobilizado do ano anterior como
premissa de reinvestimento para praticamente todos os anos de projeção.
O hotel usufruirá de um benefício fiscal de IRPJ, com base no lucro da exploração no
Incentivo valor máximo de 75% por dez anos, podendo ser renovado por igual período, na
Fiscal
modalidade implantação decorrente do projeto de Instalação, por se abranger dentro
da área da SUDENE, conforme trata a Medida Provisória 2.199-14/2001


D e lo itte
ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


D e lo itte
AGEMAR TAXA de Desconto
Taxa DE DESCONTO

 Introdução
A taxa de desconto de uma empresa ou negócio é representada pela média dos retornos esperados
pelos seus credores de capital (acionistas e terceiros) como recompensa pelo risco em se investir
nessa empresa ou negócio, em vez de outros investimentos com risco similar. Aplica-se essa taxa de
desconto aos fluxos de caixa futuros, convertendo-os a valor presente para todos os investidores.
Neste estudo, para cálculo da taxa de desconto, adotamos o modelo matemático denominado
“WACC” (Weighted Average Cost of Capital – Custo Médio Ponderado de Capital), formatado a partir
de parâmetros do mercado americano e ajustado pelo risco Brasil, conforme explicado a seguir
baseando os cálculos em premissas e dados históricos disponíveis naquele mercado. Apresentamos
abaixo a fórmula matemática para estimativa da taxa de desconto:

Sendo:
KD = Custo do capital de terceiros ou da dívida
KE = Custo do capital próprio ou do acionista
D E D / D+E = Participação do capital de terceiros no total
W ACC =
( D+E )
K D ( 1 -t ) + ( D+E )
KE de capital da empresa
E / D+E = Participação do capital próprio no total de
capital da empresa
t = Taxa efetiva de Imposto de Renda e Contribuição
Social


D e lo itte
Taxa DE DESCONTO

 Introdução (continuação)
Este modelo reflete os retornos requeridos pelos credores financeiros (capital de terceiros) e pelos
acionistas (capital próprio), ponderando-se as participações na estrutura de capitais (relação debt-
equity). Dessa forma, o modelo captura os riscos e retornos associados com a estrutura de capital
adotada pela empresa para o financiamento de suas operações e investimentos.

 Custo de Capital Próprio (acionista)
O custo de capital próprio é, normalmente, estimado observando o retorno obtido por investidores
no mercado. O modelo denominado “CAPM” (Capital Asset Pricing Model – Modelo de Precificação
de Ativos) foi desenvolvido para facilitar e quantificar esse tipo de observação, desdobrando-se o
retorno esperado para uma determinada empresa em diversos elementos que podem ser analisados
de forma individualizada.
Sendo:
Ke = Retorno exigido (ou esperado) pelo capital próprio (CAPM)
Rf = Retorno obtido em títulos sem risco
Ke = Rf + ( PRm x )+ = Beta
PRm = Retorno médio do mercado
= Riscos não medidos pelo Beta (por exemplo: risco do país,
pelo tamanho da empresa ou risco específico do negócio)


D e lo itte
Taxa DE DESCONTO

Representa o retorno requerido pelo investidor para investimentos em títulos conceitualmente sem
Taxa Livre risco. Adotamos como parâmetro de taxa livre de risco a média aritmética histórica dos últimos 24
de Risco meses das taxas oferecidas pelo Governo Norte-Americano (T-Bond americano de 30 anos).

Média
(Jul/10 – Mai/12)
Taxa Livre de Risco (T -Bonds) 3,28%
6,0%

5,0%

4,26% 4,21% 4,24%
4,09% 4,10%
4,01%
4,0% 3,86%
3,71% 3,74% 3,69%
3,57%
3,33%
3,19%
3,09%
2,91%
3,0% 2,81%
2,70% 2,65%
2,61% 2,62%
2,50% 2,50%
2,26%
2,13%

2,0%

1,0%
jul/10 set/10 nov/10 jan/11 mar/11 mai/11 jul/11 set/11 nov/11 jan/12 mar/12 mai/12

Fonte: Bloomberg


D e lo itte
Taxa DE DESCONTO

Representa o retorno acima da taxa livre de risco que o investidor exige por investir (estar exposto
Prêmio ao risco) no mercado de capitais, devido seu risco inerente. Adotamos o retorno médio das ações
de Mercado (valorização e dividendos pagos) para grandes empresas americanas desde 1926, calculado pelo
Ibbotson Associates.

Média
(1926 – 2011)
6,60%
30

25

20

15

10

5

0
1926 1931 1936 1941 1946 1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011

-5
Prêmio de mercado para Grandes Empresas

Fonte: Relatório adquirido de Ibbotson Associates


D e lo itte
Taxa DE DESCONTO

Representa a medida do risco da empresa ou do setor em análise. Para o cálculo do beta, foi utilizado o
beta desalavancado médio de empresas que atuam no mesmo segmento do empreendimento com
Beta base na estrutura de capitais e taxa de IR de cada empresa. Este beta médio foi realavancado
utilizando-se a estrutura de capitais projetada para a empresa em análise e por sua taxa média do
imposto de renda.

Industry Name Number of Firms Average Beta Market D/E Ratio Tax Rate Unlevered Beta Cash/Firm Value Unlevered Beta corrected for cash
Air Transport 36 1,21 24,32% 20,54% 1,02 7,61% 1,1
Automotive 12 1,59 134,57% 24,07% 0,79 17,77% 0,96
Bank 426 0,77 156,11% 15,97% 0,33 11,41% 0,38
Beverage 34 0,88 26,52% 19,14% 0,73 5,09% 0,77
Hotel/Gaming 51 1,74 52,07% 14,53% 1,20 6,33% 1,28
Household Products 26 1,07 18,99% 25,12% 0,94 2,03% 0,95
Industrial Services 137 0,93 32,71% 19,03% 0,74 8,78% 0,81
Retail Automotive 20 1,37 38,11% 34,43% 1,09 2,45% 1,12
Total Market 5891 1,15 0,4664 0,1548 0,82 0,1083 0,92

(*) Beta Desalavancado = Beta Médio das Empresas Sendo:
t = Imposto de Renda da Empresa
1+ (1-t)*(D / E) Tax = Imposto de Renda Brasil
D = Dívida Líquida
Beta Realavancado = Beta Desalavancado * (1+(1-tax)*(capital))
E = Capital Próprio (Market Value)
Capital = relação de capital próprio/terceiros
da amostra de empresas

Fonte: Damodaran


D e lo itte
Taxa DE DESCONTO

Representa o montante adicional de juros (prêmio) exigido pelo investidor institucional para investir
Risco no Brasil. Adotamos o prêmio histórico (desde 1996) médio calculado pelo diferencial entre os
País retornos oferecidos pelos títulos do governo norte-americano e brasileiro, de prazo similar.

Média
(1996 - 2011)
Risco País (Média Ponde rada)
1,73%
Risco País (média ponderada)

25,0000

20,0000

15,0000

10,0000

5,0000

-
ju n /9 6

ju n /9 7

ju n /9 8

ju n /9 9

ju n /0 0

ju n /0 1

ju n /0 2

ju n /0 3

ju n /0 4

ju n /0 5
o u t/9 6

f e v /9 7

o u t/9 7

f e v /9 8

o u t/9 8

f e v /9 9

o u t/9 9

f e v /0 0

o u t/0 0

f e v /0 1

o u t/0 1

f e v /0 2

o u t/0 2

f e v /0 3

o u t/0 3

f e v /0 4

o u t/0 4

f e v /0 5

o u t/0 5
Fonte: JP Morgan


D e lo itte
Taxa DE DESCONTO

Prêmio pelo Representa o retorno adicional exigido pelo investidor por incorrer em um nível maior de risco por
Tamanho da estar investindo em um negócio de porte similar ao porte do Hotel. Em nossos estudos adotamos os
Empresa critérios estabelecidos pelo Ibbotson Associates (média histórica).

Média
(1926 - 2011)
3,89%
Prêmio de Mercado para Empresas Similares

15

10

5

0
1926 1931 1936 1941 1946 1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
-5

-10

-15

-20

-25

Risco Específico Considerou-se um risco adicional específico de 0,5%, por se tratar de um projeto inovador; porem com
do Negócio um nicho de mercado definido.

Fonte: Relatório Adquirido do Ibbotson Associates


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Taxa DE DESCONTO

CAPM
Estrutura de
Taxa Livre 3,28 %
Capital (*)
de Risco
WACC
Fontes Prêmio de 6,62 %
Mercado Custo do Capital de 3os 9,66%(**) 89,64 %
Provedor de
Informações
Financeiras: 1,28
Beta Custo do Capital Próprio 18,20% 10,36%
Ibbotson

Risco 1,37 %
Brasil
Inflação Nacional Projetada >> 4,50% a.a.
Inflação Americana Projetada >> 2,22% a.a.
Prêmio 3,89 % Taxa de Desconto Real
Tamanho da
Empresa
WACC: 5,34% a.a. CAPM: 15,63% a.a.
Risco 0,50 %
Específico (*) Adotou-se a estrutura de capital média do Projeto em vigor, a qual foi analisada
para cálculo do beta.
(**) Corresponde ao custo nominal médio de capital de terceiros. O custo real foi
calculado considerando uma Taxa Efetiva de Imposto de Renda de 34%. e a taxa
efetiva de inflação nacional, levando em consideração um beneficio fiscal de 75%
CAPM – Capital Asset Pricing Model / WACC - Weighted Average Cost of Capital


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ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


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CENÁRIOS

Pratica-se uma diária de R$ 150
Conservador

Cenário 1

Contempla incentivos fiscais

Pratica-se uma diária de R$ 190
Otimista

Cenário 2

Usufrui de uma isenção de 75% no IRPJ


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CENÁRIOS

Cenário 1
Cenário 2


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AGEMAR RESULTADO DO Estudo
Resultado do ESTUDO

 Indicadores de Viabilidade

Índicadores de Viabilidade

Valor Presente dos Fluxos de Caixa - NPV *(R$ mil) 9.591
Valor Econômico *(R$ mil) 18.603
Taxa Interna de Retorno - IRR 20,9%
Payback simples (em anos) 3,86
Payback descontado (em anos) 5,99
Retorno sobre o Ativo (média) - ROA 17,7%
Retorno sobre o Patrimônio Líquido (média) - ROE 50,7%
Lucro econômico (média) - EVA *(R$ mil) 376
Ponto de Equilíbrio (média) - Break Even *(R$ mil) 1.016
Índice de Lucratividade - Profitability Ratio 0,97


D e lo itte
ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


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CENÁRIOS

ÍNDICE (Para ambos os cenários)
• Balanço de Partida – Ativo;
• Balanço de Partida – Passivo;
• Balanço Projetado - Ativo;
• Balanço Projetado - Passivo;
• Demonstração do Resultado do Exercício - Projetada;
• Fluxo de Caixa – Projetado e Indicadores de Viabilidade Econômica/Financeira;
• Apuração de Imposto de Renda e Contribuição Social - Projetados;
• Depreciação do Ativo Imobilizado;
• Novos Investimentos.


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CENÁRIOS

Cenário 1
Cenário 2


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AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Balanço Ajustado – Ativo
Golden Dolphin Hotéis Ltda
Balanço Patrimonial Ajustado
Expressos em R$ Mil
1,75
Data Base Ajustes Saldo Ajustes Balanço
Descrição 07/10/2012 Contábeis Ajustado Econômico Ajustado
Ativo Circulante
. Disponibilidades 2.052 2.052 (2.052) -
. Contas a Receber - -
. Estoques - -
. Investimentos temporários - -
. Adiantamento a Fornecedores - -
. Outros Créditos - -
Sub-Total Ativo Circulante ==> 2.052 - 2.052 (2.052) -
Realizável a Longo Prazo
. Outros Direitos ( contas a receber ) - -
. Créditos c/ pessoas ligadas - -

Sub-Total Realizável a Longo Prazo ==> - - - - -
Permanente
. Imobilizado 7.868 7.868 7.868
. (-) Depreciação Acumulada - -
. Investimentos - -
. Diferido - -
Sub-Total Permanente ==> 7.868 - 7.868 - 7.868
ATIVO TOTAL==> 9.920 - 9.920 (2.052) 7.868


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AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Balanço Ajustado – Passivo
Data Base Ajustes Saldo Ajustes Saldo
Descrição out/12 Contábeis Ajustado Econômico Ajustado
Passivo Circulante
. Fornecedores - -
. Empréstimos e Financiamentos 8.892 628 9.520 9.520
. Obrigações Sociais e Tributárias - -
. Provisões Civeis e Trabalhistas - -
. Adiantamento de Clientes - -
. Outras Obrigações - -
Sub-Total Passivo Circulante ==> 8.892 628 9.520 - 9.520
Exigível a Longo Prazo
. Juros sob capital próprio - -
. Parcelamentos ( de Impostos ) - -
. Contratos de Mútuos - -
. Outras Obrigações - - -
Sub-Total Exigível a Longo Prazo ==> - - - - -
PASSIVO TOTAL 8.892 628 9.520 - 9.520

VALOR PATRIMONIAL 1.028 (628) 400 (2.052) (1.652)

. Capital Social 1.028 (628) 400 400
. Lucro/Prejuízos Acumulados - -
. Outros - (2.052) (2.052)
. Resultado do exercício - -
Total ==> 1.028 (628) 400 (2.052) (1.652)


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AGEMAR ANEXOS
Anexos

 BP – Ativo Projetado

Data-Base Projeções
ATIVO 07/10/2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Circulante

. Aplicação Financeira (sobra de caixa) - 367 - - - 165 634 931 1.321
. Contas a Receber - 371 388 404 427 449 472 489 489
Sub-total do Circulante - 738 388 404 427 614 1.106 1.420 1.810


. Outros Direitos ( contas a receber ) - - - - - - - - -
Sub-total do Realizável a Longo Prazo - - - - - - - - -

Permanente

. Imobilizado 7.868 8.268 8.625 8.952 9.250 9.518 9.756 9.977 10.179
. (-) Depreciação Acumulada 0 -610 -1.249 -1.915 -2.605 -3.317 -3.814 -4.327 -4.856

Sub-total do Permanente 7.868 7.658 7.376 7.037 6.645 6.201 5.942 5.650 5.323

TOTAL DO ATIVO 7.868 8.395 7.765 7.443 7.074 6.817 7.052 7.074 7.137

Grupo Agemar - Finantial Analysis Department


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AGEMAR ANEXOS
Anexos

 BP – Passivo Projetado

PASSIVO 07/10/2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Circulante

. Fornecedores - 106 108 110 112 115 117 119 119
. Empréstimos e Financiamentos 9.520 9.310 7.831 6.351 5.081 3.811 2.540 1.270 (0)
. Novos Empréstimos (Necessidade de Recursos ) - - 102 365 199 - - - -
Sub-total do Circulante 9.520 9.416 8.041 6.826 5.392 3.925 2.657 1.389 119
Sub-total do Exigível a Longo Prazo - - - - - - - - -


. Capital Social 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028
. Reserva Legal 0 41 90 149 206 206 206 206 206
. Lucro/Prejuízos Acumulados 0 590 1.286 2.120 3.128 4.338 5.841 7.131 8.464
. Ajuste Contábil -628 -628 -628 -628 -628 -628 -628 -628 -628
. Ajuste Econômico -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052

Sub-total do Patrimônio Líquido -1.652 -1.021 -276 617 1.682 2.892 4.395 5.685 7.018

TOTAL DO PASSIVO 7.868 8.395 7.765 7.443 7.074 6.817 7.052 7.074 7.137



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AGEMAR ANEXOS
Anexos

 DRE - Projetada
Módulo: Demonstração do Resultado 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Receita Operacional Líquida 3.908 4.085 4.263 4.500 4.737 4.974 5.151 5.151
. Crescimento % 0,0% 4,5% 4,3% 5,6% 5,3% 5,0% 3,6% 0,0%

Custos e Despesas Operacionais -1.272 -1.294 -1.317 -1.346 -1.376 -1.406 -1.428 -1.428
. Custos Operacionais / Receita Operacional Líquida -32,6% -31,7% -30,9% -29,9% -29,0% -28,3% -27,7% -27,7%

.Custos/Despesas Fixas -780 -780 -780 -780 -780 -780 -780 -780
.Custos/Despesas Variáveis -492 -514 -537 -566 -596 -626 -648 -648

EBITDA 2.636 2.791 2.946 3.154 3.361 3.568 3.723 3.723
. M argem Operacional (EBITDA / ROL) 67,4% 68,3% 69,1% 70,1% 71,0% 71,7% 72,3% 72,3%

. Depreciação e Amortização -610 -639 -666 -690 -712 -497 -513 -529

EBIT 2.026 2.152 2.280 2.464 2.649 3.071 3.210 3.194
. M argem Operacional (EBIT / ROL) 51,8% 52,7% 53,5% 54,8% 55,9% 61,7% 62,3% 62,0%

. Receitas / (Despesas) Financeiras -884 -805 -663 -532 -414 -297 -180 -62
. Empréstimos / Excesso de Caixa (Capital de Giro) - - - - - - - -
. Empréstimos Existentes na Data-Base -884 -805 -663 -532 -414 -297 -180 -62
Lucro / (Prejuízo) Antes do Imposto de Renda 1.142 1.348 1.618 1.932 2.234 2.774 3.031 3.132
. Imposto de Renda/Contribuição Social -168 -199 -241 -289 -335 -417 -1.007 -1.041
. %IR e CS 14,7% 14,8% 14,9% 15,0% 15,0% 15,0% 33,2% 33,2%

. Profit Share 15% -146 -172 -206 -246 -285 -353 -304 -314

Lucro / (Prejuízo) Líquido do Exercício 828 977 1.171 1.397 1.614 2.004 1.720 1.777
. M argem Líquida (LL/ROL) 21,2% 23,9% 27,5% 31,0% 34,1% 40,3% 33,4% 34,5%



D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Fluxo de Caixa– Projetado
Módulo: Fluxo de Caixa Descontado 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Perpétuo
EBITDA 2.636 2.791 2.946 3.154 3.361 3.568 3.723 3.723 3.723

. Variação de Capital de Giro (265) (15) (14) (21) (20) (21) (15) - -

EBITDA (Líquido de Capital de Giro) 2.371 2.776 2.932 3.133 3.341 3.547 3.708 3.723 3.723

. Investimentos (400) (357) (328) (298) (268) (238) (220) (202) (202)

. Imposto de Renda e Contribuição Social (168) (199) (241) (289) (335) (417) (1.007) (1.041) (1.041)
Fluxo de Caixa Antes dos Efeitos Financeiros 1.803 2.220 2.364 2.546 2.738 2.891 2.481 2.480 2.480
. Profit Share 15% (146) (172) (206) (246) (285) (353) (304) (314) (314)

. Pagamento de Empréstimos / Parcelamento de impostos (1.093) (2.285) (2.142) (1.802) (1.685) (1.567) (1.450) (1.333) -

. Liberação do empréstimo 8.892 - - - - - - - -

Fluxo de Caixa Disponível 9.455 (237) 15 498 768 970 727 834 2.166

. Dividendos Propostos (197) (232) (278) (332) (404) (501) (430) (444) (2.166)

Fluxo de Caixa Livre 9.258 (469) (263) 166 364 469 297 390 -
Fluxo de Caixa 9.455 (237) 15 498 768 970 727 834 2.166

Taxa de Desconto ==> 15,6% 0,8648 0,7479 0,6468 0,5594 0,4838 0,4184 0,3619 0,3130 0,4838

Fluxo de Caixa a Valor Presente 8.177 (177) 10 279 372 406 263 261 1.053

Fluxo de Caixa a Valor Presente - VPL 9.591
(+) Perpetuidade 6.960
Fluxo Operacional da Empresa 16.551
(+) Ajustes Diversos 2.052
. Disponibilidades 2.052
Valor Econômico (R$) 18.603


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 IRCS
Módulo: Imposto de Renda Projeções
e Contribuição Social Referências 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

ALÍQUOTAS

. Imposto de Renda - Base 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0%
. Imposto de Renda - Adicional 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
. Parcela a deduzir no Adicional - EM R$ MIL 240 240 240 240 240 240 240 240 240
. Contribuição Social 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0%

CÁLCULO DO IMPOSTO DE RENDA
Lucro (Prejuízo) Antes do Imposto de Renda "F ina nc ia l" 1.142 1.348 1.618 1.932 2.234 2.774 3.031 3.132
(+) Adições - - - - - - - -
Lucro Inflacionário (Deferred Income) 10,0% - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
(-) Exclusões - - - - - - - -
Participações no Lucro Funcionários - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
Lucro Tributável 1.142 1.348 1.618 1.932 2.234 2.774 3.031 3.132
Prejuízo Fiscal Acumulado - Utilizado 30,0% - - - - - - - -
Lucro Tributável após Compensação do IR 1.142 1.348 1.618 1.932 2.234 2.774 3.031 3.132
IMPOSTO DE RENDA A PAGAR ===> 261 313 380 459 535 669 734 759
Incentivo Fiscal 75% 65 78 95 115 134 167 184 190


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 IRCS

CÁLCULO DA CONTRIBUIÇÃO SOCIAL
(+) Adições - - - - - - - -
Reserva de Reavaliação Realizada - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
(-) Exclusões - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
Base Negativa da Contribuição Social - Utilizado 30,0% - - - - - - - -
Lucro Tributável após Compensação da CS 1.142 1.348 1.618 1.932 2.234 2.774 3.031 3.132
CONTRIBUIÇÃO SOCIAL A PAGAR ===> 103 121 146 174 201 250 273 282

Despesa com Imposto de Renda (RESULTADO) 65 78 95 115 134 167 734 759
Imposto de Renda a Compensar (ATIVO) - - - - - - - - -
Imposto de Renda a Pagar (FLUXO DE CAIXA) 65 78 95 115 134 167 734 759

Despesa com Contribuição Social (RESULTADO) 103 121 146 174 201 250 273 282
Contribuição Social a Compensar (ATIVO) - - - - - - - - -
Contribuição Social a Pagar (FLUXO DE CAIXA) 103 121 146 174 201 250 273 282

Imposto de Renda e Contribuição Social (RESULTADO) 168 199 241 289 335 417 1.007 1.041
Imposto de Renda e Contribuição Social (FLUXO DE CAIXA) 168 199 241 289 335 417 1.007 1.041


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Depreciação
Módulo: Imobilizado 07/out/12 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Custo Corrigido
.Terrenos 900 900 900 900 900 900 900 900 900
.Obras civis 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049
.Máquinas & Equipamentos 646 646 646 646 646 646 646 646 646
.Móveis e utensílios 963 963 963 963 963 963 963 963 963
.Instalações 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182
Total do Custo Corrigido 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740

Depreciação Acumulada
.Terrenos 0 36 72 108 144 180 216 252 288
.Obras civis 0 162 324 486 648 810 972 1.134 1.296
.Instalações 0 236 472 708 944 1.180 1.182 1.182 1.182
Total Depreciação Acumulada 0 595 1.190 1.785 2.380 2.975 3.336 3.695 4.054

Ativo Imobilizado Líquido
.Terrenos 900 864 828 792 756 720 684 648 612
.Obras civis 4.049 3.887 3.725 3.563 3.401 3.239 3.077 2.915 2.753
.Instalações 1.182 946 710 474 238 2 0 0 0
Total do Ativo Imobilizado Líquido 7.740 7.145 6.550 5.955 5.360 4.765 4.404 4.045 3.686

Total - Depreciação do Exercício 0 595 595 595 595 595 361 359 359

Taxas de Depreciação 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2.016 2.017
.Terrenos 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%
.Obras civis 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%
.Máquinas & Equipamentos 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
.Móveis e utensílios 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
.Instalações 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Investimentos

Módulo: Investimentos 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 TOTAL
CAPEX 400 357 328 298 268 238 220 202

Taxa de Depreciação => 7,7%

2013 31 15 31 31 31 31 31 31 31 400
2014 27 14 27 27 27 27 27 27 357
2015 25 13 25 25 25 25 25 328
2016 23 11 23 23 23 23 298
2017 21 10 21 21 21 268
2018 18 9 18 18 238
2019 17 8 17 220
2020 16 8 202

Total da Depreciação 15 44 71 95 117 136 154 170 2.311


D e lo itte
ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


D e lo itte
CENÁRIOS

Cenário 1
Cenário 2


D e lo itte
AGEMAR RESULTADO DO Estudo
Resultado do ESTUDO

 Indicadores de Viabilidade

Índicadores de Viabilidade

Valor Presente dos Fluxos de Caixa - NPV *(R$ mil) 12.393
Valor Econômico *(R$ mil) 23.388
Taxa Interna de Retorno - IRR 29,6%
Payback simples (em anos) 3,09
Payback descontado (em anos) 4,39
Retorno sobre o Ativo (média) - ROA 22,5%
Retorno sobre o Patrimônio Líquido (média) - ROE 50,7%
Lucro econômico (média) - EVA *(R$ mil) 946
Ponto de Equilíbrio (média) - Break Even *(R$ mil) 1.011
Índice de Lucratividade - Profitability Ratio 1,25


D e lo itte
ÍNDICE

Introdução
O Projeto
Taxa de Desconto
Resultado do Estudo
Anexos


D e lo itte
CENÁRIOS

Cenário 1
Cenário 2


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Balanço Ajustado – Ativo
Golden Dolphin Hotéis Ltda
Balanço Patrimonial Ajustado
Expressos em R$ Mil
1,75
Data Base Ajustes Saldo Ajustes Balanço
Descrição 07/10/2012 Contábeis Ajustado Econômico Ajustado
Ativo Circulante
. Disponibilidades 2.052 2.052 (2.052) -
. Contas a Receber - -
. Estoques - -
. Investimentos temporários - -
. Adiantamento a Fornecedores - -
. Outros Créditos - -
Sub-Total Ativo Circulante ==> 2.052 - 2.052 (2.052) -
. Outros Direitos ( contas a receber ) - -
. Créditos c/ pessoas ligadas - -
Sub-Total Realizável a Longo Prazo ==> - - - - -
Permanente
. Imobilizado 7.868 7.868 7.868
. (-) Depreciação Acumulada - -
. Investimentos - -
. Diferido - -
Sub-Total Permanente ==> 7.868 - 7.868 - 7.868
ATIVO TOTAL==> 9.920 - 9.920 (2.052) 7.868


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Balanço Ajustado – Passivo
Data Base Ajustes Saldo Ajustes Saldo
Descrição out/12 Contábeis Ajustado Econômico Ajustado
Passivo Circulante
. Fornecedores - -
. Empréstimos e Financiamentos 8.892 628 9.520 9.520
. Obrigações Sociais e Tributárias - -
. Provisões Civeis e Trabalhistas - -
. Adiantamento de Clientes - -
. Outras Obrigações - -
Sub-Total Passivo Circulante ==> 8.892 628 9.520 - 9.520

Exigível a Longo Prazo
. Juros sob capital próprio - -
. Parcelamentos ( de Impostos ) - -
. Contratos de Mútuos - -
. Outras Obrigações - - -
Sub-Total Exigível a Longo Prazo ==> - - - - -
PASSIVO TOTAL 8.892 628 9.520 - 9.520

VALOR PATRIMONIAL 1.028 (628) 400 (2.052) (1.652)

. Capital Social 1.028 (628) 400 400
. Lucro/Prejuízos Acumulados - -
. Outros - (2.052) (2.052)
. Resultado do exercício - -
Total ==> 1.028 (628) 400 (2.052) (1.652)


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 BP – Ativo Projetado
ATIVO 07/10/2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Circulante

. Aplicação Financeira (sobra de caixa) - 746 752 983 1.645 2.551 3.589 4.346 5.198
. Contas a Receber - 454 474 495 523 550 578 598 598
Sub-total do Circulante - 1.200 1.226 1.478 2.168 3.101 4.167 4.944 5.796


. Outros Direitos ( contas a receber ) - - - - - - - - -
Sub-total do Realizável a Longo Prazo - - - - - - - - -

Permanente

. Imobilizado 7.868 8.268 8.625 8.952 9.250 9.518 9.756 9.977 10.179
. (-) Depreciação Acumulada 0 -610 -1.249 -1.915 -2.605 -3.317 -3.814 -4.327 -4.856

Sub-total do Permanente 7.868 7.658 7.376 7.037 6.645 6.201 5.942 5.650 5.323

TOTAL DO ATIVO 7.868 8.857 8.601 8.514 8.811 9.299 10.106 10.590 11.114



D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 BP – Passivo Projetado

PASSIVO 07/10/2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Circulante

. Fornecedores - 112 114 116 119 122 125 127 127
. Empréstimos e Financiamentos 9.520 9.310 7.831 6.351 5.081 3.811 2.540 1.270 (0)
. Novos Empréstimos (Necessidade de Recursos ) - - - - - - - - -
Sub-total do Circulante 9.520 9.422 7.945 6.467 5.200 3.932 2.665 1.397 126
Sub-total do Exigível a Longo Prazo - - - - - - - - -


. Capital Social 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028 1.028
. Reserva Legal 0 71 151 206 206 206 206 206 206
. Lucro/Prejuízos Acumulados 0 1.016 2.157 3.493 5.057 6.813 8.887 10.639 12.434
. Ajuste Contábil -628 -628 -628 -628 -628 -628 -628 -628 -628
. Ajuste Econômico -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052 -2.052

Sub-total do Patrimônio Líquido -1.652 -565 656 2.047 3.611 5.367 7.441 9.193 10.988

TOTAL DO PASSIVO 7.868 8.857 8.601 8.514 8.811 9.299 10.106 10.590 11.114



D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 DRE - Projetada
Módulo: Demonstração do Resultado 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Receita Operacional Líquida 4.811 5.030 5.248 5.540 5.832 6.123 6.342 6.342
. Crescimento % 0,0% 4,5% 4,3% 5,6% 5,3% 5,0% 3,6% 0,0%

Custos e Despesas Operacionais -1.345 -1.370 -1.395 -1.429 -1.462 -1.496 -1.521 -1.521
. Custos Operacionais / Receita Operacional Líquida -28,0% -27,2% -26,6% -25,8% -25,1% -24,4% -24,0% -24,0%

.Custos/Despesas Fixas -790 -790 -790 -790 -790 -790 -790 -790
.Custos/Despesas Variáveis -555 -580 -605 -639 -672 -706 -731 -731

EBITDA 3.466 3.660 3.853 4.111 4.370 4.627 4.821 4.821
. M argem Operacional (EBITDA / ROL) 72,0% 72,8% 73,4% 74,2% 74,9% 75,6% 76,0% 76,0%

. Depreciação e Amortização -610 -639 -666 -690 -712 -497 -513 -529

EBIT 2.856 3.021 3.187 3.421 3.658 4.130 4.308 4.292
. M argem Operacional (EBIT / ROL) 59,4% 60,1% 60,7% 61,8% 62,7% 67,5% 67,9% 67,7%

. Receitas / (Despesas) Financeiras -884 -805 -663 -532 -414 -297 -180 -62
. Empréstimos / Excesso de Caixa (Capital de Giro) - - - - - - - -
. Empréstimos Existentes na Data-Base -884 -805 -663 -532 -414 -297 -180 -62
Lucro / (Prejuízo) Antes do Imposto de Renda 1.972 2.216 2.525 2.889 3.243 3.833 4.128 4.229
. Imposto de Renda/Contribuição Social -295 -332 -379 -435 -489 -579 -1.380 -1.414
. %IR e CS 15,0% 15,0% 15,0% 15,1% 15,1% 15,1% 33,4% 33,4%

. Profit Share 15% -252 -283 -322 -368 -413 -488 -412 -422

Lucro / (Prejuízo) Líquido do Exercício 1.425 1.601 1.824 2.086 2.341 2.766 2.336 2.393
. M argem Líquida (LL/ROL) 29,6% 31,8% 34,8% 37,7% 40,1% 45,2% 36,8% 37,7%



D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Fluxo de Caixa– Projetado
Módulo: Fluxo de Caixa Descontado 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Perpétuo
EBITDA 3.466 3.660 3.853 4.111 4.370 4.627 4.821 4.821 4.821

. Variação de Capital de Giro (342) (18) (19) (25) (24) (25) (18) - -

EBITDA (Líquido de Capital de Giro) 3.124 3.642 3.834 4.086 4.346 4.602 4.803 4.821 4.821

. Investimentos (400) (357) (328) (298) (268) (238) (220) (202) (202)

. Imposto de Renda e Contribuição Social (295) (332) (379) (435) (489) (579) (1.380) (1.414) (1.414)
Fluxo de Caixa Antes dos Efeitos Financeiros 2.429 2.953 3.128 3.354 3.589 3.785 3.203 3.205 3.205
. Profit Share 15% (252) (283) (322) (368) (413) (488) (412) (422) (422)

. Pagamento de Empréstimos / Parcelamento de impostos (1.093) (2.285) (2.142) (1.802) (1.685) (1.567) (1.450) (1.333) -

. Liberação do empréstimo 8.892 - - - - - - - -

Fluxo de Caixa Disponível 9.976 386 664 1.184 1.491 1.730 1.341 1.450 2.783

. Dividendos Propostos (338) (380) (433) (522) (585) (692) (584) (598) (2.783)

Fluxo de Caixa Livre 9.638 6 231 662 906 1.038 757 852 -
Fluxo de Caixa 9.976 386 664 1.184 1.491 1.730 1.341 1.450 2.783

Taxa de Desconto ==> 15,6% 0,8648 0,7479 0,6468 0,5594 0,4838 0,4184 0,3619 0,3130 0,4838

Fluxo de Caixa a Valor Presente 8.628 289 430 662 721 724 485 454 1.353

Fluxo de Caixa a Valor Presente - VPL 12.393
(+) Perpetuidade 8.943
Fluxo Operacional da Empresa 21.336
(+) Ajustes Diversos 2.052
. Disponibilidades 2.052
Valor Econômico (R$) 23.388


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 IRCS

ALÍQUOTAS

. Imposto de Renda - Base 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0%
. Imposto de Renda - Adicional 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
. Parcela a deduzir no Adicional - EM R$ MIL 240 240 240 240 240 240 240 240 240
. Contribuição Social 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0%

CÁLCULO DO IMPOSTO DE RENDA
(+) Adições - - - - - - - -
Lucro Inflacionário (Deferred Income) 10,0% - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
(-) Exclusões - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
Prejuízo Fiscal Acumulado - Utilizado 30,0% - - - - - - - -
Lucro Tributável após Compensação do IR 1.972 2.216 2.525 2.889 3.243 3.833 4.128 4.229
IMPOSTO DE RENDA A PAGAR ===> 469 530 607 698 787 934 1.008 1.033
Incentivo Fiscal 75% 117 133 152 175 197 234 252 258


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 IRCS

CÁLCULO DA CONTRIBUIÇÃO SOCIAL
(+) Adições - - - - - - - -
Reserva de Reavaliação Realizada - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
(-) Exclusões - - - - - - - -
Outros - - - - - - - -
Base Negativa da Contribuição Social - Utilizado 30,0% - - - - - - - -
Lucro Tributável após Compensação da CS 1.972 2.216 2.525 2.889 3.243 3.833 4.128 4.229
CONTRIBUIÇÃO SOCIAL A PAGAR ===> 178 199 227 260 292 345 372 381

Despesa com Imposto de Renda (RESULTADO) 117 133 152 175 197 234 1.008 1.033
Imposto de Renda a Compensar (ATIVO) - - - - - - - - -
Imposto de Renda a Pagar (FLUXO DE CAIXA) 117 133 152 175 197 234 1.008 1.033

Despesa com Contribuição Social (RESULTADO) 178 199 227 260 292 345 372 381
Contribuição Social a Compensar (ATIVO) - - - - - - - - -
Contribuição Social a Pagar (FLUXO DE CAIXA) 178 199 227 260 292 345 372 381

Imposto de Renda e Contribuição Social (RESULTADO) 295 332 379 435 489 579 1.380 1.414
Imposto de Renda e Contribuição Social (FLUXO DE CAIXA) 295 332 379 435 489 579 1.380 1.414


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Depreciação
Módulo: Imobilizado 07/out/12 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Custo Corrigido
.Terrenos 900 900 900 900 900 900 900 900 900
.Obras civis 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049 4.049
.Instalações 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182 1.182
Total do Custo Corrigido 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740 7.740

Depreciação Acumulada
.Terrenos 0 36 72 108 144 180 216 252 288
.Obras civis 0 162 324 486 648 810 972 1.134 1.296
.Instalações 0 236 472 708 944 1.180 1.182 1.182 1.182
Total Depreciação Acumulada 0 595 1.190 1.785 2.380 2.975 3.336 3.695 4.054

Ativo Imobilizado Líquido
.Terrenos 900 864 828 792 756 720 684 648 612
.Obras civis 4.049 3.887 3.725 3.563 3.401 3.239 3.077 2.915 2.753
.Instalações 1.182 946 710 474 238 2 0 0 0
Total do Ativo Imobilizado Líquido 7.740 7.145 6.550 5.955 5.360 4.765 4.404 4.045 3.686

Total - Depreciação do Exercício 0 595 595 595 595 595 361 359 359

Taxas de Depreciação 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2.016 2.017
.Terrenos 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%
.Obras civis 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%
.Máquinas & Equipamentos 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
.Móveis e utensílios 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
.Instalações 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%


D e lo itte
AGEMAR ANEXOS
Anexos

 Investimentos

Módulo: Investimentos 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 TOTAL
CAPEX 400 357 328 298 268 238 220 202

Taxa de Depreciação => 7,7%

2013 31 15 31 31 31 31 31 31 31 400
2014 27 14 27 27 27 27 27 27 357
2015 25 13 25 25 25 25 25 328
2016 23 11 23 23 23 23 298
2017 21 10 21 21 21 268
2018 18 9 18 18 238
2019 17 8 17 220
2020 16 8 202

Total da Depreciação 15 44 71 95 117 136 154 170 2.311


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