Este documento discute os fundamentos da gestão financeira, incluindo: 1) A natureza e objetivos da gestão financeira e como ela se relaciona com a contabilidade de gestão e financeira. 2) Os objetivos financeiros e como eles se alinham com a estratégia organizacional. 3) Os objetivos em organizações sem fins lucrativos, que buscam valor pelo dinheiro ao invés de lucro.

1. FACULDADE DE ECONOMIA
Mestrado em Gestão Empresarial
Especialização em Finanças Empresariais
Gestão Financeira

2. Tema 2 Fundamentos de Gestão Financeira
• Tópicos
• 1.A natureza e o propósito da gestão financeira
• 2.Gestão Financeira, Contabilidade de Gestão e Contabilidade Financeira
• 3.Objectivos Financeiros e Estratégia Organizacional
• 4. Objectivos em organizações sem fins lucrativos
• 5. Stakeholders – Partes interessadas
• 6. Problema de agência
• 7. Governação corporativa
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3. 1.A natureza e o propósito da gestão financeira
• O que é Gestão financeira - pode ser definida como a gestão das
finanças de uma organização para atingir os objectivos financeiros da
organização. O pressuposto normal na gestão financeira para o sector
privado é que o objectivo da empresa é maximizar a riqueza dos
accionistas.
• Gestão financeira estratégica toma decisões de investimento,
decisões de financiamento e decisões de dividendos e gestão de risco.
• Gestao financeira operacional – decisões de gestão do fundo de
maneio ou capital circulante
• Gestão financeira inclui controle financeiro que permite avaliar a
eficácia das decisões financeiras
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4. Decisões de investimento
• Decisões de investimento – analise de fluxos de caixa (receitas versus gastos
(custos + despesas)
• Decisões de financiamento – estruturação de fontes de financiamento versus
custo de financiamento.
• Decisões de dividendos – retenções versus dividendos
• Decisões de gestão do capital circulante – investimento e desinvestimento nas
actividades operacionais
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5. Decisões de investimento
Decisões internas à empresa  Se deve realizar novos projetos
 Se deve investir em novas instalações e máquinas
 Decisões de pesquisa e desenvolvimento
 Se deve investir em campanhas de marketing ou publicidade
Decisão envolvendo partes
externas
 Realizar uma aquisição ou fusão envolvendo outro negócio
 Se deve envolver-se numa joint venture com outra empresa
Decisões de desinvestimento  Se deve vender segmentos não lucrativos do negócio
 Se deve vender máquinas e equipamentos antigos ou
excedentários
 Se deve vender empresas subsidiárias
Exemplos de diferentes tipos de decisão de investimento
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6. Relação Investimento + financiamento e dividentos sob a
teoria de Miller e Modigliani (M&M)
• A teoria MM assenta nos seguintes pressupostos que caracterizam o mercado de perfeito de capitais:
(1) Os títulos (valores mobiliários) são justamente avaliados (tem um preço justo). Os investidores e empresas
podem transaccionar o mesmo conjunto de títulos a preços competitivos do mercado igual ao valor actual
dos seus futuros fluxos de caixa.
(2) Não há impostos nem custos de emissão/comissão. Não há pagamento de impostos, custos de emissão, ou
outras comissões associadas com decisões de financiamento ou venda de títulos.
(3) Simetria de informação ou ausência de assimetria de informação. Investidores e gestores têm acesso ao
mesmo tempo, e sem custos, à mesma informação acerca dos investimentos da empresa.
(4) Investidores (indivíduos) podem contrair empréstimos a mesma taxa que as empresas.
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7. Relação Investimento + financiamento e dividentos sob a
teoria de Miller e Modigliani (M&M)
(5) Os fluxos de caixa dos investimentos são independentes da escolha de financiamento.
(6) Ausências de problemas de agência – não existem conflitos de interesse entre os gestores
e accionistas. Isto é, os gestores maximizam a riqueza dos accionistas.
(7) Ausência de oportunidades de crescimento. Os free cahs flows esperados das empresas
são perpétuos e constantes. O mesmo que dizer não existem oportunidades de crescimento
para a empresa no futuro. Ou seja, que a taxa de crescimento dos free cash flows futuros
será igual a zero.
(8) Ausência de custos de transacção e falência – para pedir dinheiro emprestado, bem como
para emprestar, não existem custos. Para além disso, pressupõe-se que não existem custos
de falência.
(9) Só existem dois instrumentos de financiamento – (1) divida isenta de risco e (2) acções
• Transactions costs, floating costs
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8. Relação Investimento + financiamento e dividentos sob a
teoria de Miller e Modigliani (M&M)
• Relação Investimento, financiamento e valor de mercado da empresa
• (a) No mercado de capitais perfeito, o valor de mercado de uma empresa e seu custo médio ponderado de capital
(WACC) são independentes de sua estrutura de capital.
• (b) Portanto, o valor de mercado dependem do risco do negócio da empresa e não do seu risco
financeiro.
• (c) A decisão de investimento determina o resultado operacional de uma empresa, por isso é
importante na determinação do valor de mercado.
• (d) A decisão de financiamento, segundo os pressupostos da M&M, é irrelevante na
determinação do valor de mercado.
• Relação Investimento, financiamento, politica de dividenos e
valor do mercado e da acção
• (e) A política de dividendos também é irrelevante para o valor da acção sob o pressuposto de um
mercado de capitais perfeito.
• (f) Desta forma, a decisão de investimento é o factor mais importante para o valor de mercado da
empresa e também o objectivo primordial de maximização da riqueza dos accionistas.
• (g) Na prática, os mercados de capitais não são perfeitos e uma série de outros factores afectam
as três áreas de decisão.
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9. Decisões de investimento
• Questões de múltipla escolha
• 1. Qual das alternativas a seguir NÃO é um dos três principais tipos de decisão que o gestor financeiro
de uma empresa enfrenta?
• A decisão de dividendos
• B Decisão de investimento
• C Decisão econômica
• D Decisão de financiamento
• 2. Quais das seguintes são as 3 áreas principais abrangidas pelas decisões de gestão financeira?
• 1 investimento
• 2 Fluxo de caixa
• 3 finanças
• 4 dividendos
• A 1, 2 e 3 B 2, 3 e 4 C 1, 3 e 4 D 1, 2 e 4
• 3. Quais das seguintes afirmações relativas à gestão financeira são correctas?
• 1 Preocupa-se com as decisões de investimento, decisões de financiamento e decisões de dividendos
• 2 Preocupa-se com o planeamento financeiro e controle financeiro
• 3 Considera a gestão de risco
• A 1 e 2 B 1 e 3 C 2 e 3 D 1, 2 e 3
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10. Gestão Financeira, Contabilidade de Gestão e
Contabilidade Financeira
• A gestão financeira toma decisões de longo prazo
• Contabilidade subdivide-se em dois ramos
• A contabilidade de gestão - trata do planeamento e controle, contabilidade analítica ou de
custos
• A contabilidade financeira gera demonstrações financeiras.
• A Gestão financeira utiliza demonstrações financeiras para tomar decisões de longo prazo
(unvestimento, financiamento, dividendos)
• A gestão financeira utiliza a contabilidade de gestão para planear investimentos, controlar os
financiamentos.
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11. Gestão Financeira, Contabilidade de Gestão e
Contabilidade Financeira
• Questões de múltipla escolha
• 4. Quais das afirmações a seguir são correctas?
• 1. A gestão financeira se preocupa com a captação de recursos
financeiros e a alocação e controle de recursos a longo prazo.
• 2. A contabilidade de gestão preocupa-se em fornecer informações
para as funções do dia-a-dia de controle e tomada de decisão
• 3. A contabilidade financeira está preocupada em fornecer
informações sobre os resultados históricos de planos e decisões
anteriores
• A 1 e 2 B 1 e 3 C 2 e 3 D 1, 2 e 3
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12. Gestão Financeira, Contabilidade de
Gestão e Contabilidade Financeira
• 5. As afirmações a seguir estão relacionadas com várias funções dentro de
uma empresa.
•
• 1. A função de gestão financeira toma decisões relacionadas com
finanças
• 2. Os relatórios financeiros são usados como uma ferramenta de
planeamento futuro.
•
• As seguintes combinações são verdadeiras ou falsas?
• A Ambas afirmações são verdadeiras
• BAmbas afirmações são falsas
• CAfirmação 1 é verdadeira e Afirmação 2 é falsa.
• D Afirmação 2 é verdadeira e Afirmação 1 é falsa.
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13. Gestão Financeira, Contabilidade de
Gestão e Contabilidade Financeira
• 6. Quais das seguintes afirmações são verdadeiras?
•
• 1 A previsão do fluxo de caixa é principalmente responsabilidade
dos Relatórios Financeiros
• 2 A realização de um novo projecto específico é uma decisão de
Gestão Financeira
•
• A Ambas afirmações são verdadeiras
• B Ambas afirmações são falsas
• C Afirmação 1 é verdadeira e Afirmação 2 é falsa.
• D Afirmação 2 é verdadeira e Afirmação 1 é falsa.
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14. Gestão Financeira, Contabilidade de
Gestão e Contabilidade Financeira
• 7. As afirmações a seguir estão relacionadas a várias funções
dentro de uma empresa.
• 1 A função de gestão financeira toma decisões relacionadas
com finanças
• 2 Os Relatorios de gestão incorporam medidas não monetárias
•
• As afirmações são verdadeiras ou falsas?
• A Afirmação 1 é verdadeira e afirmação 2 é falsa
• B Ambas afirmações são verdadeiras
• C Afirmação 1 é falsa e afirmação 2 é verdadeira
• D Ambas afirmações são falsas
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15. Gestão Financeira, Contabilidade de
Gestão e Contabilidade Financeira
• 8. Qual das seguintes opções são da responsabilidade da
gestão financeira?
•
• A Produção de relatórios anuais
• B Produção de relatórios de gestão mensais
• C Assessoria em investimentos em activos não circulantes
• D Decidir as taxas de pagamento do pessoal
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16. Objectivos Financeiros e Estratégia Organizacional
• Os objectivos 'comerciais’ e 'financeiros’ determinam as estratégias
financeiras da organização.
• estratégias financeiras da organização - O gestor financeiro precisa
de decidir sobre as estratégias de captação de recursos financeiros,
de investimento de capital e de gestão do fundo de maneio. Porém,
antes de decidir sobre essas estratégias, ele precisa de identificar os
objectivos da empresa, ver a Figura a na transparência seguinte.
• A distinção entre objectivos 'comerciais' e 'financeiros' é que nem
todos os objectivos comerciais podem ser expressos em termos
financeiros e que alguns objectivos derivam de considerações de
mercado comercial.
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17. 10/15/20 Tema 2 Fundamentos de Gestão Financeira 17

18. Objectivos Financeiros e Estratégia
Organizacional
• Objectivos financeiros
• Maximização da riqueza do accionista - preço das acções e pagamento de
dividendos
• (a) A maioria das empresas é propriedade de accionistas e o objectivo
principal é, portanto, maximizar a riqueza dos accionistas.
• (b) A maximização da riqueza do acionista é um princípio fundamental da
gestão financeira.
• (c) Outros objectivos são :
• (i) maximização do lucro
• (ii) crescimento
• (iii) participação de mercado
• (iv) responsabilidade social
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19. Objectivos Financeiros e Estratégia
Organizacional
• Dilema entre maximização e satisfação
•
• O problema do gestor financeiro é satisfazer os objectivos de várias
partes interessadas ao mesmo tempo. Por exemplo, a redução de
salários pode aumentar os lucros e satisfazer os accionistas, mas
dificilmente satisfará os funcionários. Portanto, na prática, uma
distinção deve ser feita entre maximizar e satisfazer.
• (a) Maximização - buscando o melhor resultado possível
• (b) Satisfação - encontrar um resultado meramente adequado
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20. Objectivos Financeiros e Estratégia Organizacional
• Actividades
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21. Objectivos em organizações sem fins lucrativos
• Organizações sem fins lucrativos (Not-for-profit (NFP)) incluem
organizações como instituições de caridade, serviço de saúde publica e
policia, que são dirigidas para não obter lucros, mas para fornecer um
benefício.
• Maximizar a receita líquida de caixa é, portanto, um objectivo financeiro
fundamental para organizações NFP, bem como empresas comerciais.
• Embora a boa gestão financeira dessas organizações seja importante, não é
possível ter objectivos financeiros da mesma forma que as empresas. O
objectivo, portanto, para essas organizações é o valor pelo dinheiro, ou
seja, tentar obter o máximo de benefícios com o menor custo.
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22. Objectivos em organizações sem fins lucrativos
• Economia, eficácia e eficiência nas NFP
• A economia é atingir a quantidade e qualidade adequadas de
insumos com o menor custo para atingir um determinado nível de
produtos.
• Eficácia é até que ponto os objetcivos / metas declarados são
alcançados
• Eficiência é a relação entre entradas e saídas.
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23. Objectivos em organizações sem fins lucrativos
• Actividades
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24. Stakeholders – Partes interessadas
Partes interessadas Objectivos
1. Accionistas  Os acionistas são os provedores do capital de risco de uma
empresa.
 Normalmente, seu objectivo é maximizar a riqueza que
possuem como resultado da propriedade das acções da
empresa.
2. Fornecedores  fornecedores geralmente têm o objectivo de receber o valor
total devido na data acordada.
 Por outro lado, eles geralmente desejam garantir a
continuidade de seu relacionamento comercial com a
empresa e podem, às vezes, estar preparados para aceitar
pagamentos posteriores para evitar prejudicar esse
relacionamento.
3. Credores  Os credores, que geralmente são bancos, têm o objectivo de
receber os pagamentos de juros e capital do empréstimo na
data de vencimento dos pagamentos.
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25. Stakeholders – Partes interessadas
Partes interessadas Objectivos
4. Clientes  A satisfação das necessidades do cliente será alcançada por
meio do fornecimento de produtos e serviços com boa
relação custo- benefício.
5. Trabalhadores  Os funcionários geralmente desejam maximizar suas
recompensas pagas sob a forma de salários e benefícios.
 A maioria dos trabalhadores também deseja a continuidade
do emprego.
6. Gestores  A gestão tem, como outros funcionários, o objectivo de
maximizar suas próprias recompensas.
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26. Stakeholders – Partes interessadas
Partes interessadas Objectivos
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7. Estado  O governo tem objectivos que podem ser formulados em
termos políticos.
 As políticas governamentais frequentemente estarão
relacionadas a objectivos macroeconômicos, como
crescimento econômico sustentado e altos n í veis de
emprego.
8. Comunidades  Este é um grupo particularmente importante para empresas
do sector público e terá, em particular, expectativas
ambientais do sector privado ou de organizações
regulamentadas, como alimentos orgânicos, transportes
seguros e gasolina mais limpa.
A influência dos diversos stakeholders faz com que muitas empresas adoptem objectivos não
financeiros além dos financeiros. Por exemplo,
(a) Manter uma força de trabalho satisfeita
(b) Mostrar respeito pelo meio ambiente
(c) Prestar um serviço de alta qualidade aos clientes

27. Problema de agência
Natureza do problema de agência
(a) O problema de agência surge porque:
(i) os objetivos dos administradores diferem dos dos acionistas;
(ii) há divórcio ou separação da propriedade do controle nas empresas modernas; e
(iii) existe uma assimetria de informação entre acionistas e administradores que impede os
acionistas de tomar conhecimento da maioria das decisões gerenciais.
(b) O principal objectivo da gestão financeira de uma empresa é geralmente a maximização da
riqueza dos accionistas. Na prática, os administradores de uma empresa que actuam como
agentes dos principais (os accionistas) podem agir de maneiras que não conduzam à
maximização da riqueza dos accionistas. O fracasso dos administradores em maximizar a riqueza
dos accionistas é conhecido como problema de agência.
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28. Problema de agência - Causas
• Os conflictos de agência são diferenças de interesse dos proprietários e administradores
de uma empresa. Eles surgem de várias maneiras.
• (a) Risco moral - Um gestor tem interesse em receber benefícios de sua posição
como gestor. Isso inclui todos os benefícios decorrentes do status, como um carro
da empresa, o uso de um avião da empresa, almoços e assim por diante.
• (b) Nível de esforço - os gestores podem trabalhar menos do que fariam se fossem
os proprietários da empresa. O problema existirá em grandes empresas, nos níveis
médios de gestão, bem como no nível de gestão superior.
• (c) Retenção de lucros - A remuneração dos directores e administradores seniores
está frequentemente relacionada ao tamanho da empresa, ao invés de seus lucros. A
administração está mais propensa a querer reinvestir os lucros para tornar a empresa
maior, em vez de pagar os lucros como dividendos
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29. Problema de agência - Causas
• (d) Aversão ao risco - os directores executivos e administradores seniores
geralmente obtêm a maior parte do seu rendimento da empresa para a qual
trabalham. Eles estão, portanto, interessados ​​na estabilidade da empresa, pois
isso protegerá seu emprego e seu rendimento futura. Isso significa que a
administração pode ser avessa ao risco e relutante em investir em projectos
de alto risco.
• (e) Horizonte de tempo - Preocupação dos accionistas com as perspectivas
financeiras de longo prazo da sua empresa, pois o valor das acções
(ordinárias ou preferenciais) depende das expectativas de longo prazo. No
entanto, os administradores podem estar interessados ​​apenas no curto prazo.
Em parte, isso ocorre porque eles podem receber bônus anuais com base no
desempenho de curto prazo e, em parte, porque podem esperar não estar na
empresa por mais do que alguns anos.
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30. Problema de agência reduzir o problema de agência
• Maneiras de reduzir o problema de agência para atingir o objectivo de maximização
da riqueza dos accionistas
• (a) Elaboração de um pacote de remuneração - pode ser incentivado a aumentar ou
maximizar a riqueza do accionista por meio de pacotes de recompensa, tais como pacotes
de remuneração por desempenho e opções de acções. Por meio desses métodos, os
objectivos dos accionistas e directores podem coincidirem
• (b) Requisitos regulatórios podem ser impostos por meio de códigos de melhores
práticas de governação corporativa e regulamentos de listagem no mercado de acções.
• Os códigos de melhores práticas de governação corporativa procuram reduzir o
risco corporativo e aumentar a responsabilidade corporativa. A responsabilidade
é colocada sobre os directores para identificar, avaliar e gerenciar os riscos
dentro de uma organização. Uma perspectiva independente é trazida às decisões
dos directores, nomeando directores não executivos para criar um conselho de
administração equilibrado e nomeando diretores não executivos para comitês de
remuneração e comitês de auditoria.
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31. Actividades do Problema de agência
• Actividades
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32. Governação corporativa
•Governação corporativa é o conjunto de
processos, costumes, políticas, leis e instituições
relativas à forma como uma corporação (ou
empresa) é dirigida, administrada ou controlada.
A governação corporativa trata das relações entre
as partes interessadas e dos objetivos pelos quais
a corporação é governada.
10/15/20 Tema 2 Fundamentos de Gestão Financeira 32

33. Elementos-chave na governação corporativa
• (a) A gestão e redução do risco é uma questão fundamental em todas as
definições de boa governação; seja explicitamente declarado ou apenas
implícito.
• (b) A noção de que o desempenho geral aprimorado por boas estruturas
organizacionais e práticas de gestão dentro das directrizes estabelecidas
de melhores práticas sustenta a maioria das definições.
• (c) A boa governação fornece uma estrutura para a organização perseguir
a sua estratégia de maneira ética e eficaz da perspectiva de todos os
grupos de partes interessadas afectados e oferece salvaguardas contra o
uso indevido de recursos, físicos ou intelectuais (Transparencia).
• (d) A boa governação não envolve apenas códigos estabelecidos
externamente, mas também exige a disposição de aplicar o espírito, bem
como a letra da
• (e) A responsabilidade geralmente é um tema importante em todas as
estruturas de governação lei (Prestação de contas).
10/15/20 Tema 2 Fundamentos de Gestão Financeira 33

34. Códigos de boas práticas de governação corporativa
• (a) O conselho deve ser responsável por tomar as principais
decisões políticas e estratégicas.
• (b) Os directores devem ter uma combinação de habilidades e
seu desempenho deve ser avaliado regularmente.
• (c) As nomeações devem ser conduzidas por procedimentos
formais administrados por um comitê de nomeação (ou comitê
de selecção).
• (d) A divisão de responsabilidades de chefia de uma organização
é conseguida de maneira mais simples separando as funções de
presidente do conselho e director executivo.
10/15/20 Tema 2 Fundamentos de Gestão Financeira 34

35. Códigos de boas práticas de governação
corporativa
• (e) Os administradores não executivos independentes têm um papel
fundamental na governação. Seu número e status devem significar que
suas opiniões têm peso significativo.
• (f) A remuneração dos administradores deve ser fixada por uma comissão
de remunerações composta por administradores não executivos
independentes.
• (g) A remuneração deve ser dependente da organização e do desempenho
individual.
• (h) Os relatos financeiros devem divulgar a política de remuneração e (em
detalhe) os pacotes de administradores individuais.
• (i) Os conselhos devem rever regularmente a gestão de riscos e o controle
interno, e realizar uma revisão mais ampla anualmente, cujos resultados
devem ser divulgados nos relatos financeiros.
10/15/20 Tema 2 Fundamentos de Gestão Financeira 35

36. Códigos de boas práticas de governação
corporativa
• (j) Comitês de auditoria de administradores não executivos devem
estabelecer contacto com auditores externos, supervisionar a
auditoria interna e rever as contas anuais e os controles internos.
• (k) O conselho deve manter um diálogo regular com os accionistas,
especialmente os accionistas institucionais. A assembleia geral anual
é um fórum significativo de comunicação.
• (l) Os relatórios anuais devem comunicar uma visão justa e
equilibrada da organização. Isso pode incluir se a organização
cumpriu os regulamentos e códigos de governação e fornecer
divulgações específicas sobre o conselho, revisões de controle
interno, o ponto de situação da continuidade operacional e relações
com as partes interessadas.
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37. Actividades - Governação corporativa
• Actividades
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