Fluxosdegestãofinanceira:
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Planeamento
financeiro
O ciclo completo das operações é o seguinte:

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Planeamento
financeiro
Ciclo de caixa (dias) = DME +
PMR + PMP
• DME= Duração média de existências em dias
Existências Médias x 365 Vendas
• PMR = Prazo médio de recebimentos
= Créditos concedidos x360
vendas anuais
• PMP = Prazo médio de pagamentos.
= Fornecedores x 360
ComprasDME = средняя
продолжительность запасов в
дняхСредние запасы x 365 ПродажиPMR
= средний срок поступления= Кредиты
присуждены x360Ежегодные
продажиPMP = средний срок оплаты.=
Поставщики x 360Покупка

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2 - Custo do capital
Diz respeito ao custo financeiro do investimento médio (activo líquido deduzido do
passivo médio) afecto à empresa. 2 - Стоимость капиталаЭто касается финансовых затрат на средние инвестиции (чистые
активы минуссредние обязательства), закрепленные за компанией
Para operar a
empresa
fazer investimentos, quer em activos fixos (imobilizados)
+
em activos circulantes (conceder crédito aos clientes, constituir um nível de stocks, etc) делать
инвестиции, будь то в основные средства (основные средства)+в оборотные средства
(предоставление кредита клиентам, установление уровня запасов и т. д.)
Que poderão ser compensados pelos créditos obtidos pelos
fornecedores.
Investimentos activos fixos + investimento activos correntes - crédito dos
fornecedores
= ACTIVO ECONÓMICO.

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Fluxosdegestãofinanceira:
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• Custo do capital
• Este investimento obriga a empresa a recorrer a:
• financiamento:
• capitais próprios (recursos próprios) – obtidos por
emissões de novas ações e retenção de lucros
• e / ou
• capitais alheios (recursos de terceiros) – identificados em
empréstimos e financiamentos.

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Fluxosdegestãofinanceira:
Custo do capital
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• As empresas costumam alavancar os seus investimentos pela utilização de recursos
• de terceiros.
• Uma importante razão para o uso de dívidas na sua estrutura de capital é o seu menor custo financeiro em relação ao
capital próprio, maisoneroso.
• T
odas as fontes de recursos implicam um custo de oportunidade, representado
pelo retorno mínimo exigido pelos proprietários de capital (investidores). Компании обычно используют свои
инвестиции, используя ресурсыот третьих лиц.Важной причиной использования долга в структуре вашего капитала
является его более низкая финансовая стоимость по сравнению с более дорогим собственным капиталом.Все
источники средств подразумевают альтернативную стоимость, представленную минимальной прибылью, требуемой
владельцами капитала (инвесторами).

Fluxosdegestãofinanceira:
Custo do capital
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• O investidor de capital próprio (accionista) assume um risco maior em relaçãoao
credor exigindo, em consequência, maior taxa de retorno do investimento.
• Todas as empresas devem demonstrar aos accionistas capacidade em conseguir uma taxa de retorno da aplicação
dos recursos próprios superior, para gerar riqueza económica, ou igual, visando manter a riqueza, à taxa mínima de
atractividadeexigida. Долевой инвестор (акционер) принимает на себя больший риск по отношению к
кредитору, следовательно, требует более высокой нормы прибыли на инвестиции.Все компании должны
продемонстрировать акционерам способность достигать более высокой нормы прибыли от использования
собственных ресурсов, создавать экономическое благосостояние или приравнивать его к сохранению
благосостояния при минимальном требуемом уровне привлекательности.

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Fluxosdegestãofinanceira:
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Custo do capital
Vamos então ver o custo do capital (próprio + alheio):
• Com as empresas se financiam através de um mix de capitais próprios + alheios, pelo que,
o custo do capital custo médio ponderado de capital (próprio + alheio)
também conhecido na gíria como WACC – Weighted Average Cost of Capital.

Fluxosdegestãofinanceira:
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Custo do capital
WACC– Weighted Average Cost of Capital).
O custo médio ponderado de capital reflete assim a estrutura de capitaisponderada pelos respetivos custos e pode ser expresso da seguinte forma:WACC –
средневзвешенная стоимость капитала).Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала отражает структуру капитала, взвешенную по
соответствующим затратам, и может быть выражена следующим образом:
•E é o valor dos capitais próprios (equity)
•D é o valor dos capitais alheios (debt)
•V = E+D
•Re é o custo dos capitais próprios (cost of
equity)
•Rd é o custo dos capitais alheios (cost of
debt)
•t é a taxa de imposto (corporate tax rate)
E - стоимость собственного капиталаD -
стоимость заемного капитала (долга)В = Э+ДRe
– стоимость собственного капитала.Rd –
стоимость заемного капитала (стоимостьдолг)t -
ставка корпоративного налога

Fluxosdegestãofinanceira:
Custo do capital
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O Rd - custo dos capitais alheios (cost of debt) materializa-se normalmente sob a forma de juros, que são
dedutíveis fiscalmente, daí a última parte da fórmula que representa precisamente essa economia fiscal.
Pelo contrário, Re - custo dos capitais próprios (cost of equity)
•não é dedutível fiscalmente.

Fluxosdegestãofinanceira:
Custo do capital
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Qual das duas fontes de
financiamento é mais
onerosa?
Normalmente é o custo
do capital próprio,
porque o nível de risco é
maior para os sócios ou
proprietários da
empresa do que para
entidades externas.
NOTA: Em caso de
insolvência ou falência,
os sócios são sempre os
últimos a receber.

Fluxosdegestãofinanceira:
Custo do capital
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A aplicação da fórmula não apresenta qualquer dificuldade – desde que se disponha dos elementos que a constituem.
Praticamente todos eles são relativamente fáceis de apurar. Devemos, apenas, ressalvar projetos ou empresas de grande
dimensão e complexidade, que muitas vezes recorrem a uma panóplia de fontes de financiamento internas e externas.
Feita a ressalva, o problema reside, na maior parte das vezes, na determinação do
custo dos capitais próprios.

Fluxosdegestãofinanceira:
Custo de capital próprio:
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O conceito de «custo de capitais próprios» é um pouco
abstracto.
Se a empresa recorre a financiamento bancário, é relativamente fácil de compreender
qual será o custo que terá de suportar, mas quando são os empreendedores a investir do seu próprio
bolso, qual será o custo associado a esse investimento? Если компания прибегает к банковскому
финансированию, ее относительно легко понять.какова будет стоимость, которую вам придется нести, но
когда предприниматели инвестируют из собственного кармана, какова будет стоимость, связанная с
этими инвестициями?

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Fluxosdegestãofinanceira:
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Custo de capital próprio: Existem diversos
modelos académicos que
tentam determinar o
custo do capital próprio.
“Tentam” porque, até à
data, não existe ainda
um modelo de aplicação
prática generalizada que
garanta a fiabilidade e
rigor do cálculo.
Mas o mais usual é o
Capital Asset Pricing
Model (CAPM), cuja
expressão
matemática é a seguinte: Em que:
ke - é o custo do capital próprio
rf - é uma taxa isenta de risco
Beta - é um ponderador de risco
Rm - é a taxa de retorno do
mercado

Fluxosdegestãofinanceira:
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NOTA: É a taxa de juro
das
O
T
a 10 anos, que se costuma usar para medir a taxa isenta
de risco.
Custo de capital próprio:
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
(rf) A taxa isenta de risco é:
O custo de oportunidade mínimo, que um investidor exigiria para retirar as suas poupanças de um investimento
sem risco - seja em obrigações do tesouro (OT), por exemplo – para o afetar a um novo projeto.

Fluxosdegestãofinanceira:
25/03/2023 19
é um ponderador de risco.
Mede a correlação do retorno histórico da empresa em análise e o retorno
histórico do mercado durante um período de tempo suficientemente longo.
Custo de capital
próprio:

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Fluxosdegestãofinanceira:
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Custo de capital próprio:
Capital Asset Pricing Model (CAPM) Стоимость собственного
капитала:Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)
:
- Se o retorno da empresa variar na exacta medida do retorno do mercado, o
Beta será igual a 1.
- Se o retorno da empresa variar
superior a 1.
mais do que o retorno do mercado, o Beta será
- Se variar menos, será, logicamente, inferior a 1.

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FluxosdeGestãoFinanceira:
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Custo de capital próprio: Capital Asset Pricing Model
(CAPMМодель ценообразования
капитальных активов (CAPM))
O modelo CAPM é orientado a
empresas cotadas em bolsa, porque
são empresas fáceis de analisar e
comparar com índices de mercado.
Модель CAPM ориентирована на
компании, котирующиеся на
фондовой бирже, потому что это
компании, которые легко
анализировать и сравнивать с
рыночными индексами.
Na prática, quando trabalhamos
com empresas não-cotadas,
teremos de recorrer a processos
alternativos de estimativa dos
Betas, conhecidos como Betas
fundamentais. На практике при
работе с компаниями, не
зарегистрированными на бирже,
нам придется прибегать к
альтернативным процессам
оценки бета-коэффициентов,
известным как фундаментальные
бета-версии.

FluxosdeGestãoFinanceira:
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Custo de capital próprio:
Capital Asset Pricing Model (CAPM) Стоимость собственного капитала:Модель ценообразования
капитальных активов (CAPM)
Soluções possíveis para calcular o
Casos especiais para empresas:
• NÃO COTADAS; e
• Segmentos de negócios
de empresas não cotadas:

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FluxosdeGestãoFinanceira:
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Custo de capital próprio:
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Soluções possíveis para calcular o de empresas não cotadas:
Стоимость собственного капитала:Модель
ценообразования капитальных активов
(CAPM)Возможные решения для расчета стоимости
нелистинговых компаний:

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Custo de capital próprio:
Soluções possíveis para calcular o de empresas não cotadas:

3/25/2023 29

Fluxosdegestãofinanceira:
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Custo de capital próprio:
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
é o prémio de mercado. (estipula-se =< 5%)
O diferencial entre o retorno médio do mercado ( r
m
) e a taxa isenta de risco ( rf ) éo que o investidor
requer para se expor ao risco. Стоимость собственного капитала:Модель ценообразования
капитальных активов (CAPM)это рыночная премия. (оговорено =< 5%)Разница между средней
рыночной доходностью (rm) и безрисковой ставкой (rf) — это то, что требуется инвестору, чтобы
подвергнуть себя риску.
• ke - é o custo do capital próprio
• rf - é uma taxa isenta de risco
• Beta - é um ponderador de risco
• Rm - é a taxa de retorno do
mercado
ke - стоимость
собственного
капиталарф -
безрисковая
ставкаБета - это
весовой коэффициент
рискаRm - рыночная
норма доходности

FluxosdeGestãoFinanceira:
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Custo de capital
próprio:
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Chamada de atenção:
Este modelo é de difícil aplicação prática e está rodeado de subjectividades. Infelizmente, não existe
ainda melhor.
No entanto, é muito importante calcular o custo dos capitais próprios e não devemos desistir de o fazer só
porque é difícil.
No mínimo, o construtor do modelo deve ser capaz de recolher a taxa isenta de risco, determinar por aproximação
o prémio de mercado e avaliar o nível de risco do projecto ou empresa, para poder chegar, por aproximação, a uma
taxa de custo do capital próprio. Эту модель трудно применить на практике, и она окружена
субъективностями. К сожалению, нет еще лучше.Однако очень важно рассчитать стоимость
собственного капитала и не стоит отказываться от этого только потому, что это сложно.Как минимум,
разработчик модели должен быть в состоянии собрать безрисковую ставку, приблизительно
определить рыночную премию и оценить уровень риска проекта или компании, чтобы примерно
получить ставку стоимости капитала. , собственный

25/03/2023 32

Custo de capital
25/03/2023 33
Exemplo 1:
Calcular o custo médio do
financiamento ponderado
pelo risco, que utiliza:
1.000.000 € de recursos do
accionista;
1.000.000 € de
empréstimos bancários à
taxa de 15%
Remuneração pretendida ao
accionista 30% ao ano IRC =
35%.
WACC =
1.000.000/2.000.000* 0,3 +
1.000.000/2000.000*0,15*(
1-0,35)
O custo médio é de 19,88%

Custo de capital
25/03/2023 34
Ke= 3%+2,223*(8,55%-3%) =
15,34%
Exemplo 2:
•Se a empresa A tiver um Beta igual a
2,223 e se a taxa de juro isenta de risco
for igual a 3%, supondo que o retorno
esperado do mercado é igual a 8,55%,
poderíamos calcular o custo dos
capitais próprios da seguinte forma:

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Custo de capital
25/03/2023 36
Exemplo 3:
Calcule o custo médio ponderado de capital de uma empresa que mantém passivos onerosos de 40 m€ e património líquido de 60 m€. Os juros dos financiamentos bancários estão actualmente de 9,375% p.a., antes do
benefício fiscal.
A taxa mínima a que os accionistas estão dispostos a investir é de6%. Taxa IRC = 34%
Пример 3:Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала для компании, которая поддерживает дорогостоящие обязательства в размере 40 млн евро и собственный капитал в
размере 60 млн евро. Проценты по банковским кредитам в настоящее время составляют 9,375% годовых до вычета налогов.Минимальная ставка, по которой акционеры готовы
инвестировать, составляет 6%. IRC-ставка = 34% Milhões %
Passivo Oneroso 40 € 40%
Património Líquido 60 € 60%
Investimento 100 € 100%
WACC = (6,00%*0,60) + (9,375%*(1-0,34)*0,40= 6,075%

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Custo de capital
25/03/2023 38
Exemplo 4:
Indique o efeito dos
se
guintes eventos sobre o
custo d
e capital das
empresas:
Carlos
Mi
uel
Peixoto
6
4
Factos:ntido CUSTO dos Capitais Próprios
Re (cost of equity)
Custo do CapitalAlheio
Rd*(1-t) (cost of debt)
WACC
Redução da taxa de
IRC da empresa
= > >
Empresa utiliza
mais empréstimos
= > >
Aumento de distribuição
de dividendos
> = >
Queda do mercado de
ações e do preço de
mercado da ação
> = >
Os investidores passam a
ter maior aversão ao
risco
> = >
A empresa faz fusão com
outra empresa cujos
resultados
(lucros/prejuízos) são de
sentido contrário.
> ou < > ou < > ou <

Riscos dos investimentos
financeiros
• Risco:
• - é o grau de incerteza
(probabilidade) em relação à
rentabilidade de um investimento.
Isso significa a chance de o
investimento dar um retorno
abaixo do esperado, de se
• perder tudo o que foi investido
ou, em casos extremos, de a perda
ultrapassar o valor
• do investimento original.

3/25/2023 40

Riscos dos investimentos financeiros
• O risco é um dos factores a ser considerado pelos investidores aquando da escolhade um tipo
de investimento, assim como a rentabilidade (retorno esperado) e do prazo de retorno
(liquidez). Риск является одним из факторов, которые инвесторы должны учитывать при
выборе типа инвестиций, а также доходность (ожидаемая доходность) и период возврата
(ликвидность).
3/25/2023 41

3/25/2023 42

FluxosdeGestãoFinanceira:
25/03/2023 43
Riscos dos
investimentos
financeiros
Rentabilidade Risco
Investidor definir
o grau de risco que está disposto a correr para obter uma maior lucratividade.

Fluxosdegestãofinanceira:
25/03/2023 44
Riscos dos investimentos
financeiros
• O perfil de risco do investidor:
Conservador, que é o menos disposto a correr riscos, ainda que a sua
rentabilidade seja menor. Esse tipo de investidor costuma optar por
investimentos de baixo risco.
Консервативный, который меньше всего готов рисковать, даже если их рентабельность ниже. Этот тип
инвестора обычно выбирает инвестиции с низким уровнем риска.

Fluxosdegestãofinanceira:
25/03/2023 45
Riscos dos investimentos
financeiros
• O perfil de risco do investidor
•Moderado, que procura um equilíbrio maior
entre o risco do investimento e a rentabilidade.
Costuma aceitar investimentos de médio risco
ou por um mix de investimentos de maior e
menor risco. Умеренный, поиск лучшего
баланса между инвестиционным риском и
доходностью. Обычно принимают
инвестиции со средним риском или
сочетание инвестиций с более высоким и
низким риском.

Fluxosdegestãofinanceira:
25/03/2023 46
Riscos dos investimentos
financeiros
• O perfil de risco do investidor
•Agressivo, que é o investidor mais disposto a fazer apostas arriscadas.
Em busca de retornos maiores, é mais propenso a optar por investimentos
de alto risco. Агрессивный, который является инвестором, наиболее
склонным к рискованным ставкам. В поисках более высокой
доходности он, скорее всего, выберет инвестиции с высоким риском.

Fluxosdegestãofinanceira:
Riscos dos investimentos financeiros
25/03/2023 47
TIPOS DE RISCO INTERNOS:
Riscos de empresa
Risco de crédito - possibilidade de incumprimento numa transação financeira.
Por outras palavras, é a possibilidade do investidor receber um “calote” do devedor.
Risco do negócio - a possibilidade de a empresa não atingir os resultados financeiros que esperava, por exemplo,
porque surgiu uma nova concorrente no mercado ou porque uma inovação pode fazer a empresa ficar obsoleta em termos
tecnológicos.
ВИДЫ ВНУТРЕННЕГО РИСКА:риски компанииКредитный риск - возможность неисполнения финансовых
обязательств.Другими словами, это возможность получения инвестором «дефолта» от должника.Бизнес-риск -
возможность того, что компания не достигнет ожидаемых финансовых результатов, например, из-за того, что на рынке
появился новый конкурент или из-за того, что инновация может сделать компанию устаревшей в технологическом плане.

FluxosdeGestãoFinanceira:
25/03/2023 48
Riscos dos investimentos
financeiros
TIPOS DE RISCO INTERNOS: Riscos
de empresa Riscos de empresa
Uma empresa muito endividada
possui um nível superior de risco
financeiro.

FluxosdeGestãoFinanceira:
25/03/2023 49
• Riscos dos investimentos financeiros
• TIPOS DE RISCO EXTERNOS
• Riscos do mercado:
• São fatores externos que têm impacto sobre o mercado
de ações em geral, o segmento no qual a empresa atua ou
sobre as próprias empresas.
• Risco de liquidez - A liquidez é a facilidade em resgatar uma aplicação,
ou seja, a velocidade com que um determinado património investido
pode ser convertido em capital. Existem ativos financeiros com alta
liquidez e ativos com liquidez reduzida.
• Um exemplo de investimento com baixa liquidez são os imóveis.

Fluxosdegestão
financeira:
25/03/2023 50
• 74
Riscos dos investimentos financeiros
Investimentos de baixo e alto risco
• Baixo risco:
Para um perfil mais conservador (investimentos seguros), talvez rendimento fixo é uma boa opção. Exemplos:
Depósitos a prazo / Contas Poupança
Investir em poupança é uma das formas de investimento mais seguras atualmente e também a mais conhecida pelos portugueses. Geralmente se
caracteriza-se por um rendimento pessoal separandopara futuros gastos.
Apesar de segura, não é uma opção de investimento que rende muito. Atualmente apoupança rende menos de 0,1% ao ano.
• Tesouro
O funcionamento das Obrigações do Tesouro, você empresta dinheiro ao governo e recebe juros por isso. Devido ao fato de ser emitido pelo governo, esse
investimento é considerado um dos mais seguros atualmente, pois, a possibilidade de incumprimento é menor. Риски финансовых вложенийИнвестиции с
низким и высоким рискомНизкий риск:Для более консервативного профиля (безопасные инвестиции), возможно, фиксированный доход является
хорошим вариантом. Примеры:Срочные депозиты / сберегательные счетаИнвестирование в сбережения является сегодня одной из самых безопасных
форм инвестирования, а также самой известной среди португальцев. Он обычно характеризуется разделением личного дохода на будущие
расходы.Несмотря на то, что это безопасно, это не вариант инвестиций, который дает много. В настоящее время сбережения дают менее 0,1% в
год.СокровищеКазначейские облигации работают, вы ссужаете деньги правительству и получаете за это проценты. Благодаря тому, что он выпускается
государством, эта инвестиция на данный момент считается одной из самых безопасных, так как вероятность дефолта ниже.

25/03/2023 51

25/03/2023 52
• 52
Riscos dos investimentos financeiros
Investimentos de baixo e alto risco
Alto risco
Já no caso de um perfil mais agressivo, os investimentos de rendimento variável podem gerar melhor rendimento.
Esse tipo de investimento não possui rendimento previsível devido a sua alta volatilidade, e apesar de apresentar
grandes riscos de perdas, é exatamente essa instabilidade que permite a possibilidade de se ter um maior retorno
no final. EXEMPLOS:
• Ações na bolsa
Investir em ações representa, em poucas palavras, tornar-se sócio de umdeterminado negócio. O investidor que
compra ações de uma empresa passa a correr os mesmos riscos desta, assim como participa também dos lucros e
prejuízos. Инвестиции с низким и высоким рискомВысокий рискВ случае более агрессивного профиля
инвестиции с переменным доходом могут принести больший доход. Этот тип инвестиций не имеет
предсказуемой доходности из-за высокой волатильности, и, несмотря на высокий риск потерь, именно эта
нестабильность позволяет получить в итоге большую прибыль. ПРИМЕРЫ:акции на
биржеИнвестирование в акции представляет собой, в двух словах, партнерство в определенном бизнесе.
Инвестор, покупающий акции компании, берет на себя те же риски, что и компания, а также участвует в
прибылях и убытках.

25/03/2023 53
Riscos dos investimentos financeiros
Investimentos de baixo e alto risco Alto risco
EXEMPLOS:
• Mercado de opções: É o direito de comprar ou vender um ativo numa data futura por um preço pré-determinado.
Ele permite que investidores possam criar diferentes estratégias em diferentes situações de mercado.
• Mercado de Câmbios: A operação de câmbio é basicamente a troca de uma moeda por outra. O risco dessa
operação ocorre pela possibilidade de perdas imprevisíveis como resultado da oscilação nas taxas de câmbio.
Инвестиции с низким и высоким риском ПРИМЕРЫ высокого риска:Рынок опционов: это право купить
или продать актив в будущем по заранее определенной цене. Это позволяет инвесторам создавать
различные стратегии в различных рыночных ситуациях.Обменный рынок: Обменная операция — это,
по сути, обмен одной валюты на другую. Риск этой операции возникает из-за возможности
непредсказуемых убытков в результате колебаний курсов валют.

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