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1. Estrutura de capital da empresa
E uma das áreas mais complexas da tomada de decisões financeiras por causa da sua interacção com
outras variáveis de decisão em finanças. Mas decisões envolvendo a estrutura de capital podem resultar
de um custo elevado de capital, reduzindo assim os VPLs de projectos e tornando vários deles
inaceitáveis.
Tipos de capital
Capital de terceiros
São capitas ou valor emprestado de terceiro. O custo de capital de terceiro e inferior ao de outra forma
de finaciamento. Os credores exigem retornos relativamente menores porque são os fornecedores de
capital de longo prazo que assumem menos risco;
1- Tem preferência sobre quaisquer lucros ou activos disponíveis para pagamentos
2- Podem exercer pressão legal muito maior contra a empresa, em busca de pagamento, do que
os titulares de acções preferências ou ordinária.
3- A possibilidade de dedução de pagamentos, para fins fiscais, reduz substancialmente o custo
de capital de terceiro para a empresa.
Capital próprio
Valor ou património líquido. As duas fontes básicas de capital próprio são;
1- Acções preferências
2- Capital de accionistas ordinários, o que inclui acções ordinárias e lucros retidos.
Dividas e impostos da cruzeiro de agua doce
O financiamento da divida tem uma vantagem importante pois o juro que a empresa paga e uma
despesa dedutível para fins de imposto. Mas a renda do património esta sujeita a impostos corporativos.
A tabela a baixo mostra como a renda esperada e reduzida se os lucros forem tributados a uma taxa de
35%.
Onde;
Tc = taxa tributaria corporativa
(r dividas x d) = pagamento de juros
Se o incentivo fiscal for perpétuo, usaremos a fórmula da perpetuidade para calcular seu
valor presente.
Vp de incentivo fiscais = a incentivo fiscal anual dividido pela r divida

2. Como incentivos fiscais resultantes de juros contribuem para o valor do património
líquido
A proposição do I de MM diz que ‘o valor da pizza não depende de como ela e afatiada’.
A pizza e total dos activos da empresa, e as fatias são as revindicações da divida e do
património. Se mantivermos a pizza constante então uma unidade monetária a mais
divida significa uma unidade monetária a menos do valor do património.
Dados
Numero de acções 100.000
Preço por acção $10
Valor do mercado das acções $1 milhão
Estado da economia
Retracao normal expansão
Lucro das operações 75.000 125.000 175.000
Lucros por acção $0,75 1,25 1,75
Retorno sobre as acções 7,5% 12,5% 17,5%
Resultado
Esperado
Em um mundo livre de imposto, a posição I de MM diz que o valor da empresa não e
afectada pela estrutura de capital. Mas MM também modificarão a posição I para
reconhecer impostos corporativos.