Crypto Market Analysis Jul 2018

The opportunities in the digital asset class.
Fev 5, 2018
Market information, Correlations, technical analysis, portfolio
analysis, ICO
CRYPTOCURRENCY MARKET ANALYSIS
Julho 2018

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CONFIDENTIALITY
Igor Morais
igor.morais@wisetrust.io
Head of Research
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Resumo do Mercado Correlações Análise Técnica Análise de Portfólio ICO Anexo
Igor Morais
Head of Research
A capitalização total do mercado de criptomoeda atingiu os US$ 243
bilhões ao final do mês de junho uma queda de 25% sobre o final
do mês de maio. As 10 maiores criptomoedas represetaram 85% do
Mercado que passou a contar com 1.597 moedas (eram 1.640 em
maio). Em paralelo, aumentou o número de mercados para 11.439.
O BTC aumentou sua participação para 44% (era 38% em maio), e
ETH continua sendo a segunda criptomoeda mais importante com
18,6% e XRP segue sendo a Terceira. Pela primeira vez surge a
USDT dentre as 10 principais.
As 10 principais moedas
(Part. % do total)
CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO
Volume negociado/dia (BTC)
(Em USD bilhões)
Volume negociado/dia (ETH)
(Em USD bilhões)

Igor Morais
Head of Research
Retorno acumulado no ano
(Var.%)
RETORNO ACUMULADO
Retorno Acumulado em Junho
(Var.%)
O ano de 2018 está sendo marcado por uma queda similar dentre as 10
maiores criptomoedas. ADA tem a maior retração com -80%, seguida de XRP
(-77%) e BCH (-67%). Apenas EOS, com +6,2% teve retorno positive. As
quedas de preços das duas maiores contribuem para reduzir o total de
capitalização no Mercado, com BTC(-52%) e ETH (-40%).
Seguindo o comportamento dos demais meses, as 10 maiores
criptomoedas tiveram nova retração, com destaque para ADA (-
37%) e EOS (-33%). A USDT, que passou a figurar no grupo das
maiores, teve ligeira estabilidade.

Igor Morais
Head of Research
Small Caps
Os últimos 7 dias do mês de junho foram
marcados pela evolução no preço das
moedas com menor capitalização de
Mercado, com destaque para PPT que
cresceu 60%, mas com uma
capitalização de Mercado pequena, de
apenas US$ 297 milhões. Outras
moedas com menor representatividade
também tiveram retornos positivos.
SMALL CAPS
Maiores variações percentuais
(em US$ - últimos 7 dias)
Evolução do Preço - PPT
(em US$)
PPT
Apesar dos ganhos nos últimos 7
dias, o preço da PPT seguiu em
queda ao longo do ano, a exemplo
das demais criptomoedas. Em
fevereiro de 2018 seu preço era de
US$ 70 e terminou o mês de junho
em US$ 7,91.
Veja pelo gráfico que mostra o
intervalo de oscilação do preço a
elevada volatilidade durante o mês
de fevereiro, e que foi reduzida
durante o mês de junho.

Igor Morais
Head of Research
A Bitfinex continua sendo a exchange com o maior
volume de negociação de Mercado, seja em BTC ou
ETH. No caso do BTC, o market share da Bitfinex é de
1/3, ao passo que para ETH é um pouco mais (43%).
Vale destacar o surgimento da Simex como uma
exchange que passou a figurar dentre as 10 maiores.
PRINCIPAIS EXCHANGES
BTC - As 10 principais exchanges
(Volume em USD e Part. % do total) ETH - As 10 principais exchanges
(Volume em USD e Part. % do total)

Igor Morais
Head of Research
PRINCIPAIS EXCHANGES – HACKER ATTACK
Bithumb – Volume Negociado (BTC)
(em USD Bilhões)
News
O mês de junho foi marcado por novos ataques de hackers em exchanges e que impactaram o
comportamento do Mercado, em especial Bithumb (Sediada na Coreia do Sul) na passagem do dia 20
para 21 de junho. O Mercado foi informado nesse dia e os impactos se alastraram até o dia 22,
atingindo todas as principais criptomoedas. As estimativas de montante que foram hackeados eram de
US$ 30 milhões, um valor que pode ser considerado pequeno para afetar o Mercado que movimenta
bilhões de dólares por dia, mas o suficiente para gerar incertezas nas negociações e derrubar o preço
de diversas criptomoedas. O BTC e XRP caíram 10% no dia 22, ETH e LTC tiveram queda de 12% e
EOS chegou a ter queda de quase -20%.
Preço e volume - BTC
(em USD – por dia)

Resumo do Mercado Correlações Análise Técnica Análise de Portfolio ICO Anexo
Igor Morais
Head of Research
BTC - Volume negociado
A moeda japonesa (JPY) continua sendo a mais utilizada nas
negociações com BTC. A novidade é o aumento da negociação
com USDT (dolar tether) que já ultrapassou o volume negociado
em dólar. A moeda Coreana (KRW) e o Euro fehcam a lista das
5 mais utilizadas.
MOEDAS MAIS NEGOCIADAS – Ultimas 24 horas
Moedas Mais negociadas
(últimas 24hs 30/4 - CCCAGG*)
BTC ETH
ETH - Volume negociado
No caso do ETH o destaque é, disparado, o uso do USDT. Veja
pelo gráfico acima que esse é um movimento recente. A seguir
temos o uso do BTC como moeda de troca em ETH, seguido da
moeda Coreana e do Bitcoin Cash.

Resumo do Mercado Correlações Análise Técnica Análise de Portfolio ICO Anaxo
Igor Morais
Head of Research
No ano
A correlação contina elevada dentre as principais criptomoedas, com
destaque para a correlação entre ADA e XRP. A menor correlação
ficou entre EOS e LTC. Destaque que, durante o ano, EOS
apresentou menor correlação com todas as demais criptos
exatamente pelo seu movimento de alta em determinados
momentos.
CORRELAÇAO CONTINUA ELEVADA
Correlação no Ano
(Desde janeiro de 2018)
Correlação no mês
(maio de 2018)
No mês
O movimento de preço dentre as criptomoedas no mês de junho
diferiu do comportamento do ano, onde todas apresentaram um
movimento comum. Destaque para a correlação entre LTC e XLM
que chegou a 1 e a menor foi de 0,97.

Igor Morais
Head of Research
BTC e ETH
A correlação entre BTC e ETH (para uma janela
móvel de 50 dias) continua elevada (acima de 0,8),
tendo se elevado para próximo de 1 durante o mês
de junho, como mostrado no gráfico abaixo.
EOS e LTC
A análise de correlação para o ano de 2018 mostrou
um baixo valor entre essas duas moedas. Porém,
para uma janela móvel de 50 dias Podemos ver que
nos meses de maio e junho essa correlação ficou
acima de 0,6.
Correlação Dinâmica
(Janela móvel de 50 dias)
MUITA OSCILAÇÃO NA CORRELAÇÃO DINÂMICA

Igor Morais
Head of Research
Moving Average
(em USD)
Um mês negativo
O BTC caiu -15% em junho, atuando com tendência de queda
durante praticamente todo o mês (as linhas verticais representam
os vencimentos dos contratos futuros). Esse é o menor patamar de
preço desde fevereiro, e a barreira dos $6k foi rompida em alguns
momentos. Paralelo a esse movimento podemos ver um menor
volume negociado.
RSI
RSI
A oscilação no preço do BTC criou diversos momentos de
sinalização de compra ao longo do mês, mas nenhum de
venda. A última vez que isso ocorreu, entre os meses de
fevereiro e março, tivemos na sequência uma elevação do
preço da criptomoeda.
BTC – MERCADO EM QUEDA

Igor Morais
Head of Research
Sem sinal
Os movimentos recentes não foram suficiente para fazer com
que esse indicador passasse a sinalizar uma oportunidade
dse compra durante todo o mês de junho. A eultima
sinalização de compra ocorreu ainda na eultima semana de
maio.
Bolling Bands - BTC
(em USD)
Ainda na banda inferior
Apesar do indicador sinalizar momento de compra quando
o preço do ativo toca a banda inferior, isso tem ocorrido
nos dois últimos meses e, nem por isso foi possível
identificar essa oportunidade. O mês de junho se encerra
com o mesmo cenário, mas seria insuficente para
caracterizar um momento de compra.
Stochastic Oscillator
(em USD)
BTC – MERCADO EM QUEDA

Igor Morais
Head of Research
ADX – DMI Moving Average
(Index)
BTC – SINAL DE ESTABILIDADE
MACD - Moving Average Convervenge Divergence
(em USD)
Estabilidade
O indicador permanece negativo, sinalizando que estamos
diante de um momento de queda do preço. Além disso,
permaneceu estável, em torno de -300 durante boa parte do
mês de junho. Falta força para o Mercado iniciar uma
elevação mais consistente.
Tendência
A forte tendência de queda captada pelo indicador ADX,
durante o mês passado, se confirmou. Nos últimos dias do
mês de junho o indicador passou a sinalizar menor
tendência.

Igor Morais
Head of Research
Volatilidade Condicional
(Desvios*)
cV@R Condicional
(Para 1 dia**)
Volatilidade
A volatilidade do BTC teve ligeira elevação durante o mês de junho mas
manteve a tendência de queda verificada durante o ano de 2018.
Conditional V@R de 1 dia
A queda da volatilidade do BTC continua a influenciar no risco
medido pelo cV@R que segue com uma probabilidade de 1%
de perda de 15% em apenas 1 dia (em linha com o resultado
do mês anterior).
Nota: *A volatilidade é calculada usando um modelo GARCH(1,1) com mudança de regime e distribuição t-student. ** cV@R é o V@R condicional que mede a probabilidade de ocorrência de perda para o período de 1 dia.
BTC - VOLATILIDADE EM QUEDA DURANTE O ANO

Igor Morais
Head of Research
Contratos Futuros em
aberto
XBT/N8 – 18/jul/2018
XBT/Q8 – 15/ago/2018
XBT/U8 – 19/set/2018
XBT/V8 – 17/out/2018
Nota: *Os dados referem-se as cotações dos contratos negociados na CBOE.
BTC - MERCADO FUTURO
Volume maior
Os contratos futuros de BTC para vencimento no mês
de junho tiveram forte elevação no volume negociado
(o vencimento ocorreu no dia 13 de junho). Aos poucos
o Mercado vai se tornando mais líquido, o que pode
ajudar a estabilizar o preço da moeda. O mesmo
movimento de aumento do volume negociado foi
identificado nos contratos com vencimento em julho (o
XBT/N18 vence no dia 18 de julho), e o mesmo rompeu
a barreira dos $6k e era negociado a $5895 no dia 29
de junho (ultimo dia de negociação do mês).
XBT/M18 – Preço histórico
(Em, USD)
XBT/N18 – Preço histórico
(Em, USD)

Igor Morais
Head of Research
Nota: *Os dados referem-se as cotações dos contratos negociados na CBOE.
BTC - MERCADO FUTURO
Futuro em alta
A estrutura a termo dos contratos futuros de BTC com
vencimento em junho tiveram dois momentos distintos. O
primeiro deles, ainda no final do mês de maio, mostrava
uma curva com sinalização de aumento do preço até
Agosto e uma reversão prevista nos contratos de
setembro. No ultimo dia de negociação a estrtutura a
termo havia revertido essa tendência de queda de
setembro e projetava uma alta da moeda que poderia
chegar a $ 6345, contra um valor spot de $6310.
Estrutura a Termo – Contratos Futuros
(Em, USD)
Contratos Futuros em
aberto
XBT/M18 – 13/jun/2018
XBT/N8 – 18/jul/2018
XBT/Q8 – 15/ago/2018
XBT/U8 – 19/set/2018

Igor Morais
Head of Research
Moving Average
(em USD)
Menor volume
Assim como ocorrido no Mercado de BTC, o ETH seguiu com
tendência de queda de preço durante o mês de junho, encerrando
o mês em $453, queda de -21,7%. Concomitantemente podemos
ver uma redução do volume transacionado.
RSI
RSI
O indicador sinalizou momento de compra durante todo o mês de
junho, mesmo diante da tendência de queda. Tivemos um
momento como esse, com várias sinalizações de compra, entre os
meses de fevereiro e março e que foi logo seguido por uma
reversão no preço durante o mês de maio. Durante o mês de julho
iremos testar esse limite inferior de $400 para o ETH.
ETH – MERCADO EM QUEDA

Igor Morais
Head of Research
Durante o mês de junho o indicador sinalizou apenas um
momento para compra de ETH, e que coincide com o preço
ter ficado próximo do valor mínimo de $400. A tendência de
queda na criptomoeda já dura dois meses consecutivos.
Bolling Bands - ETH
(em USD)
Na banda inferior
Desde que o ETH iniciou uma tendência de queda que o
preço atua junto da banda inferior, quando medido pelo
Bollng Bands. Esse seria o sinal para uma compra, mas
até o momento o mesmo não se mostrou como uma
oportunidade.
(em USD)

Igor Morais
Head of Research
ADX – DMI Moving Average
(Index)
MACD - Moving Average Convervenge Divergence
(em USD)
Estabilidade no mês
O indicador MACD se manteve praticamente estável
durante o mês de junho, mas em terreno negativo, o que
sinaliza momento de venda. Mercado precisa de mais força
para implusionar a moeda.
Tendência
O indicador, utilizado para avaliar a existência ou não de
tendência, permaneceu sistematicamente, durante o mês de
junho, apontando tendência, o que se confirmou. Os últimos
dias de junho ainda apontam a existência de forte
tendência.

Igor Morais
Head of Research
ETH - VOLATILIDADE EM QUEDA
Volatilidade Condicional
(Desvios*)
Volatilidade
Da mesma forma que verificado para o
BTC, a volatilidade do ETH continuou
baixa durante o mês de junho.
Conditional V@R de 1 dia
O cV@ar para ETH apresentou ligeiro aumento na
comparação com os resultados do mês anterior. A medida de
risco atual sinaliza que há uma probabilidade de 1% de perda
próxima a 20% no ativo, contra 18% anteriormente. Os riscos
diários se concentram no interval de 5%. Vale destacar que os
eventos ocorridos com o ataque de hackers na Bithumb
influenciaram nessa medida.
cV@R Condicional
(Para 1 dia**)

Igor Morais
Head of Research
2018 – CARTEIRAS NEGATIVAS NO MES
Máximo Sharpe
A escolha por um portfólio que tivesse como foco a
alocação com máximo sharpe para o ano de 2018 teria,
entre janeiro e junho, um retorno negativo acumulado de
-55% (anualizado). Nesse caso, EOS teria um peso de
60% seguido de BTC com 15%.
Fronteira Eficiente - 2018
(Em % annual*)
Nota: * Simulação feita com 100.000 portfolios.
Mínima Variância
O portfólio de mínima variância teria, no ano de
2018, um retorno negativo de -90% (anualizado). A
criptomoeda de maior peso, nesse caso, seria BTC
com 40% seguida de ETH com 36% e LTC e EOS
com 8% cada.
Carteira no ano
Utilizando as informações de preço de janeiro a junho
para as 10 maiores criptomoedas em Mercado
encontramos resultados negativos para um portfolio
nesse primeiro semestre. Após 100 mil similações e
considerando que a estratégia tenha sido um portfolio
com minima variância, a carteira teria um retorno
negativo de -90%. O peso de BTC foi maior exatamente
porque essa passou a ter uma menor oscilação. Por
outro lado, considerando uma carteira com objetivo de
máximo sharpe, o resultado seria uma perda de -55%,
com destaque para o peso do EOS no portfolio.

Igor Morais
Head of Research
2018 – PORTFOLIO COM PESOS IGUAIS
Retorno Acumulado do Portfolio – no ano
(Em %)
Carteira com pesos iguais no ano
Se a estratégia de investimento tivesse sido
adotar pesos iguais para o grupo das maiores
criptomoedas, o investidor teria obtido um
retorno negativo de -59% nesse primeiro
semester. Veja que, nesse caso, essa
composição teria permitido retornos positivos
para o portfolio apenas no mês de janeiro. Tal
ilustração serve para mostrar o quanto é
importante ter uma gestão de ativos no
mercado de criptomoeda.
Retorno Acumulado no semestre
(Em %)

Igor Morais
Head of Research
JUNHO 2018 – PORTFOLIO COM PESOS IGUAIS
Carteira com pesos iguais em junho
Os investidores que seguiram a estratégia de manter
pesos iguais em uma carteira com as maiores
criptomoedas do mês de junho, teriam obtido um retorno
negative de -28%. As maiores quedas das moedas do
portfolio no mês vieram nos dias 21 e 22 como
consequência dos ataques de hackers na exchange
Bithumb.
Retorno Acumulado - junho
(Em %)
Retorno Acumulado do Portfolio – mês de junho
(Em %)

Análise de Portfólio ICO
Igor Morais
Head of Research
Resumo do Mercado Correlações Análise Técnica Anexo
MERCADO DE ICO CONTINUA FORTE
Total de ICO a vencer por mês
O ano de 2018 já totaliza 324 ICO`s encerrados, o
que equivale a soma de todos os ICO`s de 2016 e
2017. Como essas estatísticas contemplam o
período de janeiro a junho de 2018, podemos
chegar, até dezembro, em um total de 500 ICO`s.
Upcoming ICO
Total de ICO encerrados
Alem dos ICO`s que estão abertos e
devem rodar durante os próximos
meses, ainda há outros 17 que estão
para ser iniciados, com destaque
para o mês de julho.
Atualmente há um total de 70 ICO`s abertos entre
julho e novembro. O destaque é o mês de julho com
49 ICO`s abertos. Em Agosto há outros 13.

ICO AnexoAnálise de PortfólioResumo do Mercado Correlações Análise Técnica
Igor Morais
Head of Research
ANEXO – CONCEITOS
Bollinger Bands
É composto por uma linha central (média móvel
exponencial) e duas outras linhas que representam
as bandas (canais) acima e abaixo que são dadas
pelo desvio-padrão. As bandas podem ser maiores
(mais volátil) ou menores (menos volatilidade) de
acordo com os movimentos de mercado. Quando o
preço toca a linha superior, temos um sinal de
mercado comprador e pode ser o momento ideal
para vender. Por outro lado, quando o preço toca a
linha inferior, temos um sinal de compra.
MACD – Moving Average Convervenge Divergence
É um indicador de tendência que representa a
diferença entre duas médias móveis (26 dias – 12
dias) e é analisado relativamente a uma linha de
sinal. Caso o MACD esteja abaixo da linha de
sinal, temos um sinal de venda (bearish) e o
inverso para compra (bullish). Quando há
divergência entre o MACD e o preço do ativo
temos: i) final do rally de alta (preço subindo e
macd caindo); ii) início de um cenário bullish (preço
caindo e macd subindo). O macd oscila ao redor de
zero: i) macd>0 é um sinal de alta; ii) se macd<0
sinal de baixa.
DMI – Directional Movement Index
É um ótimo indicador para captar possíveis sinais
equivocados de tendência de mercado. Normalmente
calculado para uma janela de 14 dias e produz, dentre
outras informações, o DMI+/- (direcionamento
positive/negativo) e o ADX (média móvel do DMI).
Quando DMI- > DMI+ temos um sinal de que o preço
está caindo, caso contrário, é um sinal de alta. Já para
o ADX> 25 são sinais de que o mercado está com
forte tendência. Por outro lado, ADX<20 sinaliza
movimento sem tendência.
RSI – Relative Strength Index
O RSI compara ganhos e perdas recentes sinalizando
momentos de compra ou venda de um ativo. É um
ótimo indicador de trading, caracterizando o momento
do mercado. Oscila entre 0 e 100 e, normalmente,
para RSI>70 temos um sinal de que a tendência de
alta será revertida, constituindo-se um momento de
venda. Por outro lado, para RSI<30 tem-se um
momento de compra, onde podemos esperar uma
reversão da tendência de queda. É possível ter
divergência de sinal em determinados cenários de
mercado, e recomenda-se usar o RSI juntamente com
outros indicadores.
SO – Stochastic Oscillator
Esse indicador compara o preço do ativo com seu
interval máximo e mínimo para um período específico e
varia entre 0 e 100. A ideia de usar intervalos para
captar um sinal de tendência é que quando o mercado
está em alta, os preços costumam ficar perto da
máxima. Por outro lado, em momentos de baixa, o
preço fica perto das mínimas. Portanto, quando o
indicador>80, temos uma sinalização de que o mercado
está próximo ao seu ponto máximo, configurando um
momento de venda. Por outro lado, quando o indicador
<20, temos um cenário de compra.
Mercado Futuro
Há três estruturas básicas para a estrutura a termo: i)
normal (contango) com inclinação positiva, que
sinaliza que há um custo de carregamento do ativo
para o futuro. ii) invertida (backwardated) com
inclinação negativa. Sinaliza que o ativo está sendo
negociado no futuro a uma taxa de desconto em
relação ao preço a vista. Nesse mercado há uma
expectativa de retorno positiva se o contrato é rolado;
iii) estrutura a termo flat para contratos futuros.

ICO AnexoAnálise de PortfólioResumo do Mercado Correlações Análise Técnica
Igor Morais
Head of Research
ANEXO – TRES GRANDES QUEDAS HISTORICAS DO BITCOIN
Agosto de 2012
(Em USD)
Abril de 2013
(Em USD)
Jan-Fev de 2014
(Em USD)
No período compreendido entre 15 e 18 de Agosto
de 2012 o preço do Bitcoin caiu pouco mais de 40%
e se constituiu em um dos grandes momentos de
queda da moeda. Naquele momento a moeda
passou de $15 para $10.
Um segundo crash na moeda aconteceu entre 8 e
15 de abril de 2013 e, dessa vez, a queda foi de
70%, trazendo o preço de #250 para cerca de $75
em poucos dias. Esse movimento ocorreu após um
rally de preços que durou poucos meses e
impulsionou a moeda para um valor 5 vezes maior.
Entre 25 de janeiro a 20 de fevereiro de 2014
tivemos um período de forte retração no preço do
Bitcoin. Pouco antes, em apenas dois meses, a
moeda havia crescido mais de 6 vezes e entrou em
um momento de forte turbulência. Após essa
queda, seguiu-se um longo período de retração no
preço que trouxe o BTC para o mesmo patamar de
antes do rally.

Igor Morais - Head of Research
Pós Phd na UCR em estatística aplicada a
finanças, Machine Learning e Artificial
Intelligence. Autor de artigos e livros
relacionados com séries temporais e finanças.
Linkedin: br.linkedin.com/in/igoracmorais
Contatos:
EUA: +1 (310) 8801035
Brazil: +55 (51) 991790628

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