Este documento fornece um resumo da situação atual do mercado de café. A produção mundial se recuperou em 2015/2016 após uma queda em 2014/2015, fazendo com que os estoques globais aumentassem. A demanda por arábica continua forte na Ásia e América do Norte, enquanto a demanda por robusta cresce rapidamente na Ásia. Os preços do café caíram em 2015/2016 à medida que a oferta aumentou, mas os fundamentos do mercado permanecem relativamente equilibrados.

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3. Fundamentos
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4. Preço e Balanço Mundial
-8
2.9
-10
7.8
-4
5
-7
4
-2
8 7
-10
-1.8
-15
-10
-5
0
5
10
03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16
Preço – NY (c/lb)
Balanço mundial de O&D – mm sacas

5. Evolução na produção mundial
Variação na produção 13/14 para 14/15 – mm sacas
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
Brasil
Vietnam
Colômbia
Indonésia
Índia
Peru
Honduras
Etiópia
México 0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
Brasil
Vietnam
Colômbia
Indonésia
Índia
Peru
Honduras
Etiópia
México
Variação na produção 14/15 para 15/16 – mm sacas
2014 foi um ano de redução generalizada na produção
mundial de café.
Após a quebra de 2014, a recuperação na produção se deu de
maneira generalizada em 2015.

6. Resultado: Recuperação de estoques em 15/16
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
Robusta Arábica
Variação de estoques por tipo – mm sc
Seca no
Vietnam
Seca no
Brasil

7. Estoques nas origens
-
5
10
15
20
25
30
01/02
02/03
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
12/13
13/14
14/15
15/16
Brazil Arabica
Vietnam
Brazil Robusta
Other Americas (Milds)
Estoque por região – mm scs
O rally de 2014 transferiu os estoques das origens para os destinos. Nas origens, os estoques estão em níveis próximos aos de
2011/12, embora o crescimento de robusta na VN amorteça este efeito.
-
5
10
15
20
25
30
35
ID VN UG IN BR Non-VN
12/13 13/14
14/15 15/16
Produção exportável

8. Estoques nos destinos (principais compradores de arábica)
Relação Estoque/Uso – Japão/EUA/União Européia
A relação estoque/uso nos principais destinos está relativamente tranquila
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
36%
38%
Jan feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
15 Yr Range 2014 15 Yr Avg 2013

9. 39
48
0
50
100
150
200
250
300
30
35
40
45
50
55
2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15
Estoque (esq) mm sc Preço (dir) c/lb
Estoque total
Estoque mundial – mm scs
Conforme ilustrado no gráfico anterior, os estoques dos destinos aumentaram após 2014.
14% 16%Estoque/Uso:

10. Oferta e demanda mundial: por tipo
Estoque/Uso – Robusta - Semanas Estoque/Uso – Arábica - Semanas
10
12
14
16
18
20
22
24
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
12/13
13/14
14/15
15/16
10
12
14
16
18
20
22
24
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
12/13
13/14
14/15
15/16
A relação estoque/uso projetada está nos menores níveis desde 2011/12, mas as safras 12/13 e 13/14 adicionaram volume
expressivo nos estoques mundiais. As reservas estão relativamente confortáveis, embora próximas das mínimas.

11. -5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Central
America
East Asia European
Union - 28
Middle East North Africa North
America
Oceania South
America
South Asia Southeast
Asia
Solúvel Total
Crescimento na demanda de Robusta
Crescimento exponencial (últimos 10 anos) – Café solúvel vs Café total
O crescimento na demanda de robusta é expressivo, principalmente na Ásia e Oriente Médio.

12. Variação na demanda
Evolução percentual na demanda – 2012/13 = 100
90
95
100
105
110
115
120
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
EU28 Europa (outros) EUA/Canadá
Ásia África A.Sul
% da demanda mundial
41.3 40.7 41.1 41.3
8.3 8.4 8.2 8.3
26.4 27.5 28 28.7
31.3 33.3 34.4 35.9
29.2 29.3 29.5 29.9
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
EU28 Europa (outros) EUA/Canadá Ásia África A.Sul
O maior crescimento na demanda ocorre na Ásia
(incrementando a procura por Robusta)
O crescimento dos mercados asiáticos (Robusta) e
norteamericano (High Quaility) são destaques.

13. Oferta e demanda mundial: por tipo
Balanço de Robusta – mm sacas Balanço de Arábica – mm sacas
-3
-2
-1
0
1
2
3
64
65
66
67
68
69
70
71
72
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
Balanço Robusta Produção Consumo
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
66
71
76
81
86
91
96
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
Balanço Arábica Produção Consumo
100
120
140
160
180
200
220
240
out-12
dez-12
fev-13
abr-13
jun-13
ago-13
out-13
dez-13
fev-14
abr-14
jun-14
ago-14
out-14
dez-14
fev-15
abr-15
600
1100
1600
2100
2600
out-12
dez-12
fev-13
abr-13
jun-13
ago-13
out-13
dez-13
fev-14
abr-14
jun-14
ago-14
out-14
dez-14
fev-15
abr-15

14. Balanço brasileiro
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
27
29
31
33
35
37
39
41
43
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
Balanço Arábica (Brasil) Produção Consumo
Produção brasileira – mm sacas Balanço brasileiro de arábica – mm sacas
Fator importante na determinação do movimento de preços
em NY, a safra brasileira deve apresentar recuperação,
embora os fatores climáticos ainda possam trazer
volatilidade ao mercado.
0
10
20
30
40
50
60
70
2002/03
2003/04
2004/05
2005/06
2006/07
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13
2013/14
2014/15
2015/16
Arábica Robusta

15. Comparação dos cenários
2013/14  2014/15 2014/15  2015/16
Variação na produção -12 mm sc
Variação no preço (NY) + 124 c/lb
Variação na produção +11 mm sc
Variação no preço (NY) - 91 c/lb (até agora...)
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
Jul-14
Oct-14
Jan-15
Apr-15
Jul-15
Oct-15
Jan-16
Apr-16
Jul-16
Oct-16
Jan-17
Apr-17
Jul-17
Oct-17
Jan-18
Apr-18
2015 2014
120
130
140
150
160
170
180
190
200
Jul-14
Oct-14
Jan-15
Apr-15
Jul-15
Oct-15
Jan-16
Apr-16
Jul-16
Oct-16
Jan-17
Apr-17
Jul-17
Oct-17
Jan-18
Apr-18
2015 2014
Curva futura (NY) – c/lb (comparação em junho) Curva futura (NY) – R$/lb (comparação em junho)

16. Situação Atual
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17. Chuvas

18. Acompanhamento da safra brasileira
Colheita, no geral, atrasada.
Zona da Mata Avançada (início em fim de abril, com indícios de comercialização)
Cerrado Mais lenta
Mogiana Primeiros grãos com peneira menor e prejudicados pela estiagem e chuvas durante a secagem
150
170
190
210
230
250
270
290
310
330
300
350
400
450
500
550
22-jul
5-ago
19-ago
2-set
16-set
30-set
14-out
28-out
11-nov
25-nov
9-dez
23-dez
6-jan
20-jan
3-fev
17-fev
3-mar
17-mar
31-mar
14-abr
28-abr
12-mai
26-mai
9-jun
23-jun
Arábica Esalq (R$/sc – esquerda) Conillon Esalq (R$/sc – direita)
Espírito Santo Colheita atrasada em relação ao ano passado, com perspectiva de quebra
Custo de produção: conillon (direita) / arábica (esquerda)

19. Impactos do atraso de safra nos diferenciais
-20,00
-15,00
-10,00
-5,00
-
5,00
10,00
15,00
20,00
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
Cents/lb
Arábica fine cup 17/18 Cerrado - Santos SP
2015 Spd 2015 Média 3 anos ímpares 10% Level 90% Level
H5
K5 N5
U5
Z5
H6
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

20. Impactos do atraso de safra nos diferenciais
-30,00
-20,00
-10,00
-
10,00
20,00
30,00
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
cents/lb
Arábica fine cup 14/16 Cerrado - Santos SP
Spd 2015 2015 Média 3 anos ímpares 90% Level 10% Level
N5
U5
Z5
H6
K5
H5
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

21. Previsão Chuvas
Historic Forecast Forecast
Coffee Area Acreage % 22/06 23/06 24/06 25/06 26/06 27/06 28/06 29/06 30/06 01/07 02/07 03/07 04/07 05/07 06/07 07/07 08/07 09/07 Total
Altinopolis - SP 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 1 0 0 0 0 7
Batatais - SP 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 2 0 0 0 0 8
Franca - SP 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 1 0 0 0 0 7
Boa Esperança - MG 6% 0.5 1.8 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 2 10 5 0 0 1 0 18
Campos Gerais - MG 6% 0 1.1 0.6 0 0 0 0 0 0 0 0 2 11 5 0 0 1 0 19
Guaxupé - MG 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 10 5 0 2 1 0 21
Machado - MG 5% 0 0.2 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 4 10 6 0 2 1 0 23
Oliveira - MG 2% 1.6 2.5 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8 4 0 0 0 0 12
S.S. do Paraiso - MG 4% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 9 5 0 0 1 0 17
StºAnt.do Amparo - MG 3% 2.4 1.4 0.6 0 0 0 0 0 0 0 0 1 7 3 0 0 1 0 12
Três Pontas - MG 8% 0.2 0.6 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 2 10 5 0 1 1 0 19
Varginha - MG 3% 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 10 6 0 1 1 0 22
Araguari - MG 5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Araxá - MG 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 2 0 0 0 0 5
Campos Altos - MG 4% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 4
Coromandel - MG 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Patrocinio - MG 12% 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1
São Gotardo - MG 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 4
Caratinga - MG 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 3 0 0 0 0 5
Manhuaçu - MG 7% 1.5 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 4 0 0 1 0 8
Matipó - MG 2% 1.5 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 3 0 0 0 0 8
Colatina - ES 5% 6.1 0.3 0.7 2 1 2 2 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 9
Linhares- ES 5% 5.2 0.4 1.6 2 1 3 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8
S. Gabriel da Palha-ES 4% 1.6 0 2 0 0 3 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5
Jacarezinho - PR 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 11 12 15 10 5 6 5 1 67
Londrina - PR 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 14 13 15 7 6 9 5 3 78
Apucarana - PR 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 14 13 15 7 7 9 5 3 79
Umuarama - PR 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 13 12 14 5 5 10 3 3 74

22. Robusta vs Arábica
Diferencial NY – LN (c/lb)
Queda das exportações no Vietnã e restrição de oferta no curto prazo tem contribuído para a redução da arbitragem e dado
suporte ao mercado em NY
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
31-Dec
23-Dec
15-Dec
7-Dec
29-Nov
21-Nov
13-Nov
5-Nov
28-Oct
20-Oct
12-Oct
4-Oct
26-Sep
18-Sep
10-Sep
2-Sep
25-Aug
17-Aug
9-Aug
1-Aug
24-Jul
16-Jul
8-Jul
30-Jun
22-Jun
14-Jun
6-Jun
29-May
21-May
13-May
5-May
27-Apr
19-Apr
11-Apr
3-Apr
26-Mar
18-Mar
10-Mar
2-Mar
23-Feb
15-Feb
7-Feb
30-Jan
22-Jan
14-Jan
6-Jan
2015 2014 2013 2012 2011 Average [2010-2014]

23. Como os fundos estão posicionados
Comerciais e especuladores (contratos) vs preço em NY (c/lb)
0
50
100
150
200
250
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
out-12
dez-12
fev-13
abr-13
jun-13
ago-13
out-13
dez-13
fev-14
abr-14
jun-14
ago-14
out-14
dez-14
fev-15
abr-15
jun-15
Sepc NY
y = 0.001x - 0.2432
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-20000-15000-10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000
c/lb
Posição dos especuladores
Máxima vendida Região dos 115 c/lb
Posição zerada Região dos 141 c/lb
Análise de sensibilidade

24. Como os Comerciais estão Posicionados
-80000
-70000
-60000
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
nov-14
nov-14
nov-14
nov-14
dez-14
dez-14
dez-14
dez-14
dez-14
jan-15
jan-15
jan-15
jan-15
fev-15
fev-15
fev-15
fev-15
mar-15
mar-15
mar-15
mar-15
mar-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
mai-15
mai-15
mai-15
mai-15
jun-15
jun-15
jun-15
Net Long Short
A posição vendida dos comerciais apresentou redução devido ao crescimento da posição comprada, sinalizando que torradores
estão bem fixados

25. Conclusões
• Passamos por um ciclo de recuperação generalizada na produção em 2015 e
isso traz um viés baixista/flat para o médio prazo (NY)
• Fatores de curto prazo, contudo, como atrasado da safra brasileira, restrição
de oferta de robusta no curto prazo e problemas climáticos pontuais podem
trazer suporte altista de curto prazo para NY
• Os padrões de demanda têm pressionado o balanço de Robusta, o que traz
alguns desequilíbrios nas relações de preço Arábica/Robusta
• Posição comprada recorde dos comerciais indica que torradores estão bem
posicionados
• Robusta mais altista, embora ainda haja estoques no Vietnam para absorver
uma eventual quebra brasileira

26. Gerenciamento de Risco
ESTE NÃO É UM MEMORANDO DE OFERTA OU UMA CIRCULAR DE OFERTA OU PROSPECTO, E NÃO DEVE SER
TRATADO COMO MATERIAL DE OFERTA DE TIPO ALGUM, MAS SERVE SOMENTE PARA FINS INFORMATIVOS. NÃO DEVE
SER DISTRIBUÍDO EM NENHUMA JURISDIÇÃO ONDE ESSA DISTRIBUIÇÃO SERIA PROIBIDA PELA LEI APLICÁVEL.

27. Curva em R$
131
134
138
142
145
147
148
150
546
572
593
641
666
686
703
729
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
800
125.0
130.0
135.0
140.0
145.0
150.0
155.0
JulN5 SepU5 DecZ5 MarH6 MayK6 JulN6 SepU6 DecZ6
c/lb (esquerda) R$/sc (direita)
Curva futura em c/lb e R$/sc
Os preços futuros em R$ são atrativos dados os fundamentos de mercado

28. Estratégias de hedge para 2015
Mercado 138
Venda e 2x 145
Gatilho 134
• Se o mercado operar diariamente abaixo de 134, nada ocorre.
• Se o mercado operar diariamente entre 134 e 145, vendemos 1x o volume diário a 145
• Se o mercado operar diariamente acima de 145, vendemos 2x o volume diário a 145
Estrutura de venda no KCU5
Mercado 141
Venda e 2x 150
Gatilho 115
• Se o mercado operar acima de 115, vendemos 1x o volume diário a 150.
• Se o mercado operar diariamente acima de 150, vendemos 2x o volume diário a 150
• Se o mercado tocar 115, a estrutura desaparece, permanecendo os lotes acumulados
Estrutura de venda no KCZ5
Mercado 150
Venda e 2x 162
Gatilho 110
Estrutura de venda no KCZ6
• Se o mercado operar acima de 110, vendemos 1x o volume diário a 162.
• Se o mercado operar diariamente acima de 162, vendemos 2x o volume diário a 162
• Se o mercado tocar 110, a estrutura desaparece, permanecendo os lotes acumulados

29. OBRIGADO!!!
ESTE NÃO É UM MEMORANDO DE OFERTA OU UMA CIRCULAR DE OFERTA OU PROSPECTO, E NÃO DEVE SER
TRATADO COMO MATERIAL DE OFERTA DE TIPO ALGUM, MAS SERVE SOMENTE PARA FINS INFORMATIVOS. NÃO DEVE
SER DISTRIBUÍDO EM NENHUMA JURISDIÇÃO ONDE ESSA DISTRIBUIÇÃO SERIA PROIBIDA PELA LEI APLICÁVEL.