O Sistema Monetário e os Bancos

O sistema monetário
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N. Gregory Mankiw
Economia
Introdução à
Tradução da 6a. edição norte-americana
29

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Depois de ler este capítulo,
responda às seguintes questões:
• Que ativos são considerados "dinheiro"? Quais
são as funções do dinheiro? Quais são os tipos
de dinheiro?
• O que é o Federal Reserve?
• Que papel os bancos desempenham no sistema
monetário? Como os bancos "criam o
dinheiro"?
• Como o Federal Reserve controla a oferta de
moeda?

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O que é dinheiro e por que ele é
importante
 Sem dinheiro, o comércio exigiria escambo,
a troca de um bem ou serviço por outro.
 Toda a transação exigiria uma dupla coincidência de
desejos – a ocorrência improvável de que uma
pessoa tem um bem que uma outra deseja.
 A maioria das pessoas teria que gastar tempo à
procura de outras pessoas para comercializar algum
bem ou serviço – um enorme desperdício de recursos.
 Essa busca é desnecessária com o dinheiro,
o conjunto de bens que as pessoas usam
regularmente para comprar bens e serviços de outras
pessoas.

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As três funções da moeda
 Meio de troca: é algo que compradores dão
aos vendedores quando compram bens e
serviços
 Unidade de conta: é um padrão de medida que
as pessoas usam para anunciar preços e
registrar débitos.
 Reserva de valor: é algo que as pessoas
podem usar para transferir poder de compra do
presente para o futuro.

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Tipos de moeda
Moeda-mercadoria:
assume a forma de uma
mercadoria com valor intrínseco
Exemplos: moedas de ouro e
cigarros em campos de
prisioneiros de guerra.
Moeda de curso forçado:
moeda sem valor intrínseco,
que é usada como moeda por
decreto governamental.
Exemplo: dólar norte-
americano.

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A Oferta de Moeda
 Oferta de moeda (ou estoque de moeda):
quantidade de moeda disponível na economia
 Quais bens devem ser considerados parte da
oferta de moeda? Dois candidatos:
 Moeda corrente: as notas e moedas de metal
que estão nas mãos do público (não bancário).
 Depósitos à vista: os saldos em conta
corrente que os depositantes podem sacar
mediante a emissão de um cheque

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Medidas do estoque de moeda da
economia norte-americana
 M1: moeda, depósitos à vista,
cheques de viagem e outros depósitos verificáveis.
M1 = $ 2,3 trilhões (junho de 2012)
 M2: tudo o que consta em M1 mais depósitos na
conta poupança, pequenos depósitos a prazo, fundos
mútuos do mercado monetário e algumas categorias
de menor porte.
M2 = $ 9,9 trilhões (junho de 2012)
A distinção entre M1 e M2 muitas vezes não
será importante quando tratarmos de
“estoque de moeda" neste curso.

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Bancos centrais e política monetária
 Banco central: uma instituição que
supervisiona o sistema bancário e regula a
quantidade de moeda na economia.
 Política monetária: o estabelecimento da oferta
de moeda pelos formuladores de políticas do
banco central.
 Federal Reserve (Fed): o banco central dos
Estados Unidos.

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A estrutura do Fed
Fazem parte do Sistema do Federal Reserve :
 Conselho de Governadores
(7 membros),
localizado em Washington
 Doze bancos regionais do Fed,
localizados nas pincipais cidades dos Estados Unidos.
 Federal Open Market
Committee (FOMC),
composto pelo Conselho de Governadores e pelos presidentes de
alguns dos bancos regionais do Fed.
O FOMC decide a política monetária.
Ben Bernanke
Presidente do FOMC
desde fevereiro de 2006.

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Reservas bancárias
 Em um sistema bancário de reservas fracionárias,
os bancos mantêm uma fração dos depósitos como
reservas e usam o resto para fazer empréstimos.
 O Fed estabelece o recolhimento compulsório,
regulamentos sobre o montante mínimo de reservas
que os bancos devem segurar contra depósitos.
 Se quiserem, os bancos poderão reter mais do que o
valor mínimo estipulado.
 A razão de reserva, R
= a fração dos depósitos que os bancos mantêm
como reserva
= reservas totais como percentual do total de
depósitos

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Conta-T de banco
 Conta-T: uma declaração de contabilidade
simplificada que mostra os ativos e passivos de um
banco.
 Exemplo:
PRIMEIRO BANCO NACIONAL
Ativos Passivos
Reservas $ 10
Empréstimos $ 90
Depósitos $ 100
 Passivos dos bancos incluem depósitos, e
ativos incluem empréstimos e reservas.
 Nesse exemplo, observe que R = $ 10/$ 100 =
10%.

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Os bancos e a oferta de moeda: um exemplo
Suponha que $ 100 de moeda estejam em circulação.
Para determinar o impacto dos bancos na oferta de
dinheiro, calcula-se a oferta de dinheiro em três casos
diferentes:
1. Sem sistema bancário.
2. 100% da reserva do sistema bancário:
os bancos detêm 100% dos depósitos como
reservas, mas não fazem empréstimos.
3. Sistema bancário de reservas fracionárias.

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CASO 1: Sem sistema bancário.
Público detém os $ 100 como moeda.
Oferta de moeda = $ 100.

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CASO 2: 100% da reserva do sistema bancário.
Depósitos públicos a $ 100 no Primeiro Banco
Nacional (PBN).
Ativos Passivos
Reservas $ 100
Empréstimos $ 0
Depósitos $ 100
O PBN detém
100%
do depósito
como reservas:
Oferta de moeda
= moeda + depósitos = $ 0 + $ 100 = $ 100
Em 100% da reserva do sistema bancário,
os bancos não afetam o tamanho da oferta de moeda.

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CASO 3: Sistema bancário de reservas fracionárias.
Depositantes têm $ 100 em depósitos, e
mutuários, $ 90 em moeda.
Oferta de moeda = C + D = $ 90 + $ 100 = $ 190 (!!!)
Ativos Passivos
Reservas $ 100
Empréstimos $ 0
Depósitos $ 100
Suponha R = 10%. O PBN empresta tudo
menos 10%
do depósito:
10
90

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Por que a oferta de dinheiro de repente cresce?
Quando os bancos fazem empréstimos, eles criam
dinheiro.
O mutuário recebe
 $ 90 em moeda – um ativo contabilizado na
oferta de dinheiro
 $ 90 em novas dívidas – um passivo que não tem
um efeito compensatório sobre a oferta de dinheiro
Um sistema bancário de reservas fracionárias
cria dinheiro, mas não riqueza.

16
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Se R = 10% para o SBN, o banco emprestará tudo
menos 10% do depósito.
SEGUNDO BANCO NACIONAL
Ativos Passivos
Reservas $ 90
Empréstimos $ 0
Depósitos $ 90
Mutuário deposita $ 90 no Segundo Banco Nacional
(SBN).
Inicialmente,
a conta-T do
SBN se
parece com
isto:
9
81

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CASO 3: Sistema bancário de reservas fracionárias
.
Se R = 10% para o TBN, este emprestará tudo
menos 10% do depósito.
TERCEIRO BANCO NACIONAL
Ativos Passivos
Reservas $ 81
Empréstimos $ 0
Depósitos $ 81
O mutuário do SBN deposita $ 81 no Terceiro
Banco Nacional (TBN).
Inicialmente,
a conta-T do
TBN se
parece com
isto:
$ 8,10
$ 72,90

18
18
O processo continua, e dinheiro é criado a cada
novo empréstimo.
Depósito original=
Empréstimo do PBN =
Empréstimo do SBN =
Empréstimo do TBN =
.
.
.
$ 100,00
$ 90,00
$ 81,00
$ 72,90
.
.
.
Oferta total de moeda =
$
1.000.00
Neste
exemplo,
$ 100 das
reservas
geram
$ 1.000 de
moeda.

19
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O multiplicador da moeda
 Multiplicador da moeda: a quantidade de
moeda que o sistema bancário gera com cada
dólar de suas reservas
 O multiplicador da moeda é igual a 1/R.
 No nosso exemplo,
R = 10%
multiplicador da moeda = 1/R = 10
$ 100 de reservas criam $ 1.000 de dinheiro.

A P R E N D I Z A G E M AT I V A 1
Os bancos e a oferta de moeda
Ao limpar seu apartamento, você olha debaixo da
almofada do sofá e encontra uma nota de $ 50 (e
um taco meio comido). Você deposita a nota em
sua conta corrente.
A reserva do Fed é de 20% dos depósitos.
A. Que valor máximo a oferta de moeda pode
oferecer?
B. Que valor mínimo a oferta de moeda pode
oferecer?

Respostas
Se os bancos não detêm reservas excedentes, então o
multiplicador monetário = 1 /R = 1/0,2 = 5.
O aumento máximo possível em depósitos é
5 x $ 50 = $ 250.
Mas a oferta monetária também inclui moeda,
que cai em $ 50.
Assim, aumento máximo da oferta de moeda = $ 200.
Você deposita $ 50 em sua conta corrente.
A. Que valor máximo a oferta de
moeda pode oferecer?

Respostas
Resposta: $ 0.
Se o seu banco não faz empréstimos a partir de seu
depósito, a moeda cai em $ 50, os depósitos
aumentam em $ 50 e oferta de moeda não muda.
Você deposita $ 50 em sua conta corrente.
A. Que valor máximo a oferta de
moeda pode oferecer?
Resposta: $ 200.
B. Que valor mínimo a oferta de moeda pode
oferecer?

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Um balanço patrimonial mais realista
 Ativos: Além de reservas e empréstimos, os bancos
também possuem títulos.
 Passivo: Além de depósitos, os bancos também
obtêm recursos de emissão de dívida e capital
próprio.
 Capital bancário: os recursos que um banco obtém
mediante a emissão de capital próprio aos seus
proprietários.
 Também: ativos bancários menos passivos bancários.
 Alavancagem: o uso de fundos emprestados para
complementar os fundos existentes para fins de
investimento.

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Um balanço patrimonial mais realista
BANCO NACIONAL MAIS REALISTA
Ativos Passivos
Reservas $ 200
Empréstimos $ 700
Títulos $ 100
Depósitos $ 800
Dívidas $ 150
Capital $ 50
Grau de alavancagem: a razão dos ativos para o capital bancário.
Nesse exemplo, o grau de alavancagem = $ 1.000/$50 = 20.
Interpretação: para cada $ 20 em ativos,
$ 1 é dos proprietários do banco, e
$ 19 são financiados com dinheiro emprestado.

25
25
Alavancagem amplifica lucros e perdas
 Em nosso exemplo, vamos supor que os ativos dos bancos
valorizem em 5%, a partir de $ 1.000 a $ 1.050. Isso aumenta o
capital bancário de $ 50 a $ 100, dobrando o patrimônio dos
proprietários.
 Em vez disso, se os ativos bancários diminuem em 5%, o capital do
banco cai de $ 50 para $ 0.
 Se os ativos dos bancos diminuem mais de 5%, o capital do banco
é negativo e o banco é insolvente.
 Exigência de capital: um regulamento governamental que
especifica uma quantidade mínima de capital bancário, cujo objetivo
é garantir que os bancos serão capazes de reembolsar seus
depositantes e pagar as dívidas.

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26
Alavancagem e a crise financeira
 Na crise financeira de 2008-2009, os bancos
sofreram perdas em empréstimos hipotecários e
títulos lastreados em hipotecas, devido à
inadimplência generalizada.
 Muitos bancos se tornaram insolventes:
Nos Estados Unidos, 27 bancos faliram durante
2000-2007 e 166 em 2008-2009.
 Muitos bancos tinham pouquísimo capital, o que
os obrigou a reduzir seus empréstimos, causando
uma crise de crédito.

27
27
A resposta do governo
 Para aliviar a crise de crédito, o Federal Reserve
e o Tesouro norte-americano injetaram centenas
de bilhões de dólares em valor de capital no
sistema bancário.
 Como resultado, os contribuintes norte-
americanos tornaram-se, temporariamente,
proprietários de uma parte de muitos bancos.
 Essa política conseguiu recapitalizar o sistema
bancário e ajudou a restaurar a concessão de
empréstimos a níveis normais em 2009.

28
28
Os instrumentos de controle monetário
do Fed
 Anteriormente, aprendemos
oferta monetária = multiplicador monetário
reservas bancárias.
 Ao alterar as reservas bancárias ou o
multiplicador monetário, o Fed altera a oferta
monetária.

29
29
Como o Fed influencia a quantidade de
reservas
 Operações no mercado aberto: a compra e
venda de títulos do governo norte-americano
pelo Fed.
 Se o Fed compra um título do governo a partir
de um banco, ele paga pelo depósito novas
reservas nessa conta de reserva do banco.
Com mais reservas, o banco pode fazer mais
empréstimos, aumentando a oferta de moeda.
 Para diminuir as reservas dos bancos e a oferta
de moeda, o Fed vende títulos do governo.

30
30
Como o Fed influencia a quantidade de
reservas
 O Fed faz empréstimos aos bancos, aumentando suas
reservas.
 Método tradicional: o ajuste da taxa de desconto – a
taxa de juros sobre os empréstimos que o Fed faz
para os bancos – para influenciar o quantidade de
reservas que os bancos emprestam
 Novo método: Term Auction Facility – o Fed escolhe a
quantidade de reservas que irá emprestar, e os
bancos concorrem entre si para obter esses
empréstimos.
 Quanto mais os bancos emprestam, mais reservas têm
para financiar novos empréstimos e aumentar a oferta
de moeda.

31
31
Como o Fed influencia a taxa de reserva
 Lembre-se: taxa de reserva = reservas/depósitos,
o que afeta inversamente o multiplicador monetário.
 O Fed utiliza as reservas exigidas: regulamentação referente ao
montante mínimo de reservas que os bancos devem manter sobre
seus depósitos.
Quando se reduzem as reservas exigidas, a taxa de reserva também
cai e o multiplicador monetário aumenta.
 Desde outubro de 2008, o Fed paga juros sobre as reservas que os
bancos mantêm nas contas do órgão.
Quando há aumento da taxa de juros, a taxa de reserva também
sobe e o multiplicador monetário diminui.

32
32
Problemas com o controle da oferta de
moeda
 Se as famílias detêm mais de seu dinheiro como
moeda, os bancos têm menos reservas,
fazem menos empréstimos, e a oferta de moeda
cai.
 Se os bancos detêm mais reservas do que o
necessário, eles fazem menos empréstimos, e a
oferta de moeda cai.
 No entanto, o Fed pode compensar
comportamento dos depositantes
e dos bancos mantendo um controle bastante
preciso sobre a oferta de moeda.

33
33
Corridas aos bancos e a oferta de
moeda
 Corrida aos bancos:
Quando as pessoas suspeitam que um banco pode
falir, elas “correm” para retirar seus depósitos,
detendo mais moeda e menos depósitos.
 Sob regime de reservas fracionárias, os bancos não
conseguem satisfazer os pedidos de retirada de todos
os depositantes e, portanto, podem ser forçados a
fechar as portas.
 Além disso, os bancos podem tomar menos
empréstimos e manter mais reservas para satisfazer
os depositantes.
 Esses eventos aumentam a R e revertem o processo
de criação de dinheiro, porque a oferta de moeda cai.

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34
Corridas aos bancos e a oferta de
moeda
 Entre 1929 e 1933, houve uma onda de corridas
aos bancos e muitos faliram, o que causou uma
queda de 28% na oferta de moeda.
 Muitos economistas acreditam que isso contribuiu
para a gravidade da Grande Depressão.
 Desde então, o seguro de depósito federal tem
ajudado a evitar corridas ao bancos norte-
ameircanos.
 Contudo, no Reino Unido, o Northern Rock Bank
experimentou, em 2007, essa clássica corrida e
acabou sendo controlado pelo governo britânico.

35
35
A taxa de fundos federais
 Em um determinado dia, os bancos com reservas
insuficientes podem contrair empréstimos de
bancos com excesso de reservas.
 A taxa de juros sobre esses empréstimos é a taxa
de fundos federais.
 O FOMC utiliza as operações no mercado aberto
para atingir a taxa dos fundos federais.
 Mudanças na taxa dos fundos federais causam
mudanças em outras taxas e têm um grande
impacto sobre a economia.

36
36
Política monetária e a taxa de fundos federais
Para aumentar a
taxa dos fundos
federais,
o Fed vende títulos
de governo
(operação no
mercado aberto).
Isso remove as
reservas do sistema
bancário, reduz a
oferta de fundos
federais e provoca o
aumento de rf.
rf
F
D1
O2
3,75%
F2
O1
F1
3,50%
Mercado
de fundos federais
Quantidade de
fundos federais

R E S U M O
• A moeda tem três funções: meio de troca,
unidade de conta e reserva de valor.
• Existem dois tipos de moeda: moeda-
mercadoria – que tem valor intrínseco – e
moeda de curso forçado – que não tem valor
intríseco.
• Os Estados Unidos usam a moeda de curso
forçado, que inclui moeda e vários tipos de
depósitos bancários.

R E S U M O
• Em um sistema bancário de reservas
fracionárias, os bancos criam dinheiro quando
fazem empréstimos. Reservas bancárias têm
um efeito multiplicador sobre a oferta de moeda.
• Porque os bancos estão altamente
alavancados, uma pequena variação no valor
dos ativos do banco provoca uma grande
mudança no capital do banco. Para proteger os
depositantes de insolvência bancária, os
reguladores impõem requisitos mínimos de
capital.

R E S U M O
• O Federal Reserve, o banco central dos Estados
Unidos, é responsável pela regulamentação do
sistema monetário norte-americano.
• O Fed controla a oferta de moeda
principalmente por meio das operações do
mercado aberto: a compra de títulos do
governo aumenta a oferta de moeda, e a venda
de títulos do governo reduz a oferta de moeda.
• Nos últimos anos, o Fed estabeleceu políticas
monetárias escolhendo um objetivo para a taxa
dos fundos federais.

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