Mercado Futuro

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Mercado Futuro

  1. 1. Índice INTRODUÇÃO1 Introdução Os Mercados Futuros no mundo têm sua história diretamente vincula-2 Definição da à necessidade de administração do risco de alterações nos preços dos ativos, originalmente commodities e, mais recentemente, também2 Por que participar do Mercado Futuro de Ações? ativos financeiros.3 Benefícios da negociação com futuros de ações A busca por proteção aos preços agrícolas era grande desde os tempos5 Que tipo de investidor atua no Mercado Futuro de medievais, tendo-se notícias de que a realização de acordos contratuais Ações? entre indivíduos para pagamento e entrega numa data futura já era 6 Mercado Futuro de Ações na BOVESPA significativa nas feiras medievais da Europa do século XII.6 Preço de ajuste diário Entretanto, o Mercado Futuro organizado só teve início em 1848, quan-7 Valor do ajuste diário do foi criada a Chicago Board of Trade, negociando contratos de mi-8 Ações negociadas no Mercado Futuro de Ações lho. Até o princípio da década de 70, os negócios com mercadorias representavam a quase totalidade dos negócios realizados em merca-8 Negociação dos futuros organizados.8 Características básicas de negociação O ponto de partida da negociação de ativos financeiros no Mercado8 Registro das posições Futuro deu-se em 1973, com o lançamento do International Monetary9 Formação de preço de negociação no Mercado Market pela Chicago Mercantile Exchange, negociando contratos futu- Futuro de Ações ros de câmbio.9 Relação entre preço a vista e preço futuro No Brasil, a primeira bolsa a transacionar contratos futuros foi a Bolsa9 Encerramento antecipado de posições de Mercadorias de São Paulo, em 1918, negociando, inicialmente, con-10 Vencimento tratos de algodão.10 Liquidação física Já a Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, em 1979, foi pioneira nas nego-10 Preço de liquidação ciações no Mercado Futuro de Ações no Brasil, mercado que chegou a responder por 84,3% do volume total movimentado nessa bolsa em10 Codificação 1981.11 Garantias Entretanto, a atuação conjunta de uma série de fatores levou à queda11 Ativos aceitos como garantia gradativa das negociações no Mercado Futuro de Ações brasileiro, cujas12 Limites de posições atividades foram encerradas em meados de 1986 em São Paulo e no início de 1987 no Rio de Janeiro.12 Proventos13 Tributação No final da década de 90 e início dos anos 2000, a movimentação de importantes bolsas internacionais aponta para o ressurgimento desse13 Glossário mercado. 1
  2. 2. MERCADO FUTURO DE AÇÕESNesse sentido, tem-se futuros sobre ações sendo mento da negociação do contrato futuro de ações enegociados na Sydney Futures Exchange – SFE, des- a respectiva data de liquidação do contrato.de 1994; Hong Kong Stock Exchange – HKEX (1995);Bolsa de Valores de Lisboa e Porto (1997); BudapestStock Exchange (1998); London International POR QUE PARTICIPAR DO MERCADOFinancial Futures and Options – Liffe (2001); Bourse FUTURO DE AÇÕES?de Montréal (2001); Mercado Oficial Español de Fu-turos y Opciones – MEFF (2001); na South African A experiência recente tem demonstrado que futu-Futures Exchange e Euronext, entre outras. ros baseados em ações individuais têm a capacida- de de trazer para o mercado de ações o que os con-Características comuns a todas é que os papéis ne- tratos futuros baseados em commodities e outrosgociados no Mercado Futuro de Ações são também ativos financeiros proporcionam aostransacionados no mercado de opções sobre ações seus respectivos mercados a vista:e o vencimento de opções e futuro ocorre na mes- Futuros baseados maiores oportunidades de negociação,ma data, indicando a complementaridade dos dois em ações maior liquidez e transparência nos pre-mercados e a possibilidade de negociação de inte- individuais ços, resultando em um mercado maisressantes estratégias operacionais envolvendo a podem trazer eficiente para os investidores.combinação de operações a futuro com o mercado maioresa vista, com opções e com o futuro de índice, entre O Mercado Futuro de Ações amplia as oportunidades deoutras alternativas. oportunidades de maximização da negociação e performance dos investimentos, pro- maior liquidezAlém disso, em maio de 2001, importantes bolsas para o mercado piciando, em muitos casos, negociaçãonorte-americanas anunciaram a criação de uma joint de ações. com custos, facilidade e eficiência bas-venture visando à implantação de um Mercado Fu- tante atrativos quando comparado aturo de Ações que proporcione maior eficiência à outros mercados. Senão vejamos:negociação de ações, empréstimo de títulos e ativi-dades de hedging. Simultaneamente, outra iniciati- ➲ Caracteriza-se por ser uma forma de aplica-va importante foi a celebração de acordo entre a Liffe ção bastante eficiente, pois não requer o de-e a Nasdaq para desenvolver o Mercado Futuro de sembolso de um montante significativo de di-Ações baseado em ações globais para investidores nheiro na abertura da posição a futuro comoamericanos e europeus. ocorre quando da compra de ações a vista. Ao invés disso, apenas um depósito de mar-E foi justamente nesse momento, no cumprimento gem é requerido. Dessa forma, o investidorde sua missão de proporcionar aos participantes do pode aplicar a diferença de dinheiro entre omercado um instrumento de derivativos de ações que desembolsaria se comprasse a ação a vis-seguro e eficiente, e visando a colocar-se pari passu ta e o que efetivamente desembolsou paracom os desenvolvimentos verificados nas bolsas dos constituir as garantias exigidas por sua atua- ção no Mercado Futuro de Ações e ainda apli-centros financeiros internacionais, que a BOVESPA car em ativos de menor risco, aumentandomobilizou-se no sentido de implantar a negociação assim sua rentabilidade.de futuro de ações no Brasil. ➲ Elimina o custo do empréstimo de ações para aqueles investidores que queiram adotar posi- DEFINIÇÃO ções vendedoras a descoberto (short selling). ➲ Operando por meio do Mercado Futuro deUma operação no Mercado Futuro de Ações da Ações é possível mudar a exposição de umBOVESPA compreende a compra ou a venda de ações ativo para outro sem os custos de lidar comlistadas em Bolsa, a um preço acordado entre as as ações subjacentes no mercado a vista, bas-partes, para liquidação em uma data futura específi- tando realizar uma operação de natureza opos-ca, previamente autorizada. ta no próprio Mercado Futuro de Ações e uma operação de abertura de posição no outroNormalmente, o esperado é que o preço do contra- papel também no Mercado Futuro de Ações.to futuro de uma determinada ação seja equivalenteao preço a vista, acrescido de uma fração correspon-dente à expectativa de taxas de juros entre o mo- 2 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO
  3. 3. MERCADO FUTURO DE AÇÕES ➲ O Mercado Futuro de Ações pode ser utiliza- Exemplo: do concomitantemente com o mercado de opções, permitindo que os investidores façam A ação A está cotada atualmente no mercado a vista operações de hedge de sua posição no mer- a R$ 100,00 por ação, e seu contrato futuro para da- cado de opções. qui a três meses está cotado a R$ 104,50. Para com- prar a ação no mercado a vista, é necessário pagarPodem ser ➲ Existe também a possibilidade de os R$ 100,00. Para comprar um contrato futuro,realizadas arbitragem de preços entre o R$ 9,40 precisam ser depositados como garantia. Al-operações mercado a vista, de opções e fu- guns dias depois, o preço a vista subiu para R$ 110,00combinando o turos sobre ações. Essa combina- ção pode promover uma precifi- e o contrato futuro, para R$ 114,50. Os retornos sãoMercado Futuro cação mais justa nesses três mer- os seguintes:de Ações com omercado de cados, além de proporcionar uma maior liquidez. Mercado Mercadoopções. a Vista Futuro de Ações Preço de abertura R$ 100,00 R$ 104,50 BENEFÍCIOS DA NEGOCIAÇÃO COM Preço de fechamento R$ 110,00 R$ 114,50 FUTUROS DE AÇÕES Ganho líquido R$ 10,00 R$ 10,00 A introdução do Mercado Futuro de Ações aumenta o espectro de oportunidades de negociação dispo- Investimento inicial R$ 100,00 R$ 9,40 (pagos pela ação) (margem) níveis aos investidores no mercado acionário. Por exemplo: Retorno 10,0% 106,4% Maiores retornos O retorno do investimento no Mercado Futuro deO Mercado Futuro Ações é muito maior, uma vez que apenas uma fra-de Ações O preço de um contrato futuro de ção do valor das ações é requerida antecipadamen-aumenta as ações muda de acordo com a variação te, o que é denominado de alavancagem.oportunidades de de preço da ação subjacente no mer-negociação. cado a vista. Como ambos podem ser Vantagem de uma queda negociados a qualquer momento du- nos preços rante o período de negociações do dia, Não há qualquer ganho obtido no valor do investimento Um investidor que acredita que os pre- necessidade de pode ser imediatamente realizado por meio do fe- ços de uma determinada ação irão cair possuir as ações chamento da posição a futuro. pode se beneficiar dessa queda por para fazer uma meio da venda de contratos futuros. venda no Os retornos percentuais relativos à Não há necessidade de possuir as ações Mercado Futuro posse das ações e dos contratos futu- para agir dessa forma. Basta efetuar o de Ações. ros dependem do tamanho do dispên- depósito de garantias. Depois, se a ex- dio inicial. Assim, quando da compra pectativa do investidor se concretizar eQualquer ganho de uma ação no mercado a vista, seu à medida que o preço do papel no Mer-obtido no valor total deve ser pago ao vendedor. cado Futuro de Ações cair, o vendedor de contratosMercado Futuro Quando da compra de um contrato fu- futuros irá auferir um retorno positivo, comprando ode Ações pode ser turo, o dinheiro não muda de mãos contrato a futuro por valor inferior ao que vendeu.imediatamente entre o comprador e o vendedor. Emrealizado por Exemplo: vez disso, um depósito de margem émeio dofechamento de requerido para prover segurança ao A ação B está cotada atualmente a R$ 100,00 por açãoposição. mercado. O nível de margem necessá- no mercado a vista. Seu contrato futuro para daqui rio é definido pela Companhia Brasi- a três meses está cotado a R$ 104,50. O investidor leira de Liquidação e Custódia - CBLC acredita que o preço da ação irá sofrer uma queda. e varia de acordo com a volatilidade Nesse sentido, vender a ação B no Mercado Futuro do papel no mercado a vista, tornan- de Ações permite que o investidor se beneficie de do o dispêndio inicial menor para os sua previsão de queda nos preços. contratos futuros. 3 BOVESPA
  4. 4. MERCADO FUTURO DE AÇÕES Duas semanas depois, a ação está cotada a R$ 83,00 Por ação Valor e o contrato futuro, a R$ 86,00. O investidor, então, Mercado Futuro Preço de abertura R$ 102,50 R$ 102.500,00 compra a ação B no Mercado Futuro de Ações para de Ações encerrar sua posição. Essa transação resultou em um Preço de retorno positivo de R$ 18,50. fechamento R$ 99,20 R$ 99.200,00 Ganho no Mercado Mercado Futuro de Ações Preço de abertura R$ 104,50 Futuro de Ações R$ 3,30 R$ 3.300,00 Preço de fechamento R$ 86,00 O ganho da posição no Mercado Futuro de Ações Ganho na posição compensou a perda no mercado a vista. vendida R$ 18,50 Assumindo uma posição na performance Vendendo um contrato futuro, o investidor tem um relativa de duas ações retorno positivo a partir de uma queda de preços no mercado a vista. Os contratos futuros permitem aos investidores se beneficiarem da performance relativa de uma ação vis-à-vis outra ação. Isso é alcançado por meio da Posição de hedge compra a futuro de uma determinada ação e da ven- Quando o detentor de ações prevê uma queda de da a futuro de outra ação. O ganho ou perda global preços nos seus papéis, pode vender contratos fu- depende da performance relativa das duas ações. turos para evitar tanto os prejuízos como a efetiva Esse tipo de negociação é conhecido como pairs venda das ações que possui. Desse trade (negociação em pares). modo, qualquer perda causada por uma queda no preço a vista do papel é Similarmente, é possível assumir uma posição na compensada pelo ganho na posição performance relativa de uma ação versus um índiceVender contratos do mercado, por meio da compra de ações a futurofuturos pode vendida no Mercado Futuro de Ações. e da venda de índices a futuro (ou vice-versa).proteger o Exemplo:investidor contra Exemplo:uma eventual A ação C está cotada atualmente aqueda nos preços R$ 100,00 por ação. Um investidor Um investidor prevê que a ação D terá umadas ações que que possui 1.000 ações C prevê que performance melhor do que a ação E nos próximospossui. esse preço cairá. Ele vende contra- meses. Os preços das ações e dos contratos futuros tos futuros por R$ 102,50. Um mês são os seguintes: depois, a ação está cotada a R$ 97,00 e o preço no Mercado Futuro de Ação D Ação E Ações é de R$ 99,20. O investidor encerra sua po- Preço no mercado a vista R$ 100,00 R$ 80,00 sição vendedora por meio da compra das ações Preço no Mercado R$ 101,25 R$ 81,00 no Mercado Futuro de Ações. As ações tiveram Futuro de Ações seu preço reduzido em R$ 3,00 e os futuros, em R$ 3,30. Tendo vendido contratos futuros, o in- O investidor compra a futuro 20.000 ações D e ven- vestidor ganha com essa queda. de a futuro 25.000 ações E. Essa diferença de quan- tidades de ações negociadas garante que cada posi- Por ação Valor ção represente o mesmo volume financeiro, ou seja, Mercado a Vista Preço de abertura R$ 100,00 R$ 100.000,00 R$ 2.025.000,00. Preço de Após algumas semanas, os preços são os seguintes: fechamento R$ 97,00 R$ 97.000,00 Perda no mercado Ação D Ação E a vista R$ 3,00 R$ 3.000,00 Preço no mercado a vista R$ 90,00 R$ 68,00 Preço no Mercado Futuro de Ações R$ 91,00 R$ 68,80 4 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO
  5. 5. MERCADO FUTURO DE AÇÕESAmbas as ações apresentaram uma queda de preço, O ganho líquido de R$ 100.500,00 é igual a 10% domas a ação E em maior proporção (10% da ação D valor das ações que o investidor possuía originalmen-no mercado a vista contra 15% da ação E). O investi- te (F) e equivalente ao retorno da ação G (10%).dor realiza um prejuízo de R$ 10,25 na compra a fu-turo da ação D, perfazendo um valor de R$205.000,00. O ganho com a venda da ação E a futuro QUE TIPO DE INVESTIDOR ATUA NOfoi de R$ 12,20 por contrato, ou R$ 305.000,00. O MERCADO FUTURO DE AÇÕES?ganho líquido, nesse caso, foi de R$ 100.000,00. O Mercado Futuro de Ações é apropriado para to-Mudança de exposição em ações dos os tipos de investidores, desde o investidor in-Um investidor que possui uma ação específica pode dividual até uma vasta gama de investidores profis-mudar sua exposição de mercado para outra ação sionais ou institucionais, como os fundos de investi-por meio da venda da ação que possui no Mercado mento, fundos de pensão, administradores de car-Futuro de Ações, simultaneamente à compra de fu- teiras, entre outros.turos da ação desejada. Essa transação muda a ex- Compradores e vendedores no Mercado Futuro deposição do investidor sem a necessidade de uma Ações podem ser tanto hedgers, aqueles que detêmoperação no mercado a vista. ações e buscam proteção contra um movimentoExemplo: adverso nos preços das mesmas no mercado a vista, por meio da abertura de uma posição a futuro opos-Um investidor possui 10.000 ações da empresa F, ta à detida a vista, como especuladores, aqueles quemas acredita que as ações da empresa G apresenta- têm por objetivo realizar ganhos com os movimen-rão melhor rentabilidade nos próximos dois meses. tos de preço no futuro.Os preços das ações são: Os investidores do Mercado Futuro de Ações devem Ação F Ação G estar cientes dos riscos desse mercado e do valor Preço no mercado a vista R$ 100,00 R$ 66,80 que podem perder, como em qualquer outra aplica- ção nos mercados derivativos. Preço no Mercado Futuro de Ações R$ 101,60 R$ 67,90 Devem considerar em sua análise de risco, entre outros fatores, a situação econômico-financeira doO investidor vende 10.000 ações F no Mercado Fu- País e da empresa emissora das açõesturo de Ações e compra 15.000 ações G a futuro. subjacentes, a expectativa da taxa deOperando tais quantidades, o volume contratado juros, bem como a negociação da pró-de F e G é praticamente o mesmo, ou seja, pria ação subjacente nos demais mer- Para operar noR$ 1.016.000,00. cados da BOVESPA. Mercado FuturoApós dois meses, os preços são: de Ações, Além disso, uma vez definida a estraté- gia de negociação, os investidores de- o investidor deve Ação F Ação G estar ciente dos vem estar perfeitamente esclarecidos Preço no mercado a vista R$ 105,00 R$ 73,50 riscos deste. sobre os riscos de o mercado apresen- Preço no Mercado Futuro tar comportamento contrário às suas de Ações R$ 105,85 R$ 74,10 expectativas e suas conseqüências so- bre suas posições no Mercado FuturoA ação F teve uma valorização de 5%, enquanto a de Ações.ação G valorizou-se 10% no período. O investidormanteve suas 10.000 ações da empresa F, que va- Para tanto, antes de atuarem no Mercado Futuro deliam R$ 1.000.000,00. Os retornos são os seguintes: Ações, devem procurar as Sociedades Corretoras por meio das quais operam e esclarecer todas as dúvi- Ações F a vista (105,00 - 100,00) * 10.000 R$ 50.000,00 das sobre os riscos envolvidos em suas operações. Futuros sobre F (-105,85 + 101,60) * 10.000 -R$ 42.500,00 Futuros sobre G (74,10 - 67,90) * 15.000 R$ 93.000,00 Total R$ 100.500,00 5 BOVESPA
  6. 6. MERCADO FUTURO DE AÇÕES MERCADO FUTURO DE AÇÕES NA Exemplo: BOVESPA O investidor comprou, hoje, D0, no Mercado Futu- ro de Ações, 1.000 ações PETR4 por R$ 56,00 por O Mercado Futuro de Ações da ação, com vencimento para o próximo mês. O pre-Diariamente, BOVESPA enquadra-se na modalidade ço de ajuste do dia, calculado após o fechamentotodas as posições “com ajuste diário de perdas e ga- do pregão, foi de R$ 55,92.do Mercado nhos”, ou seja, diariamente, todas asFuturo de Ações posições em aberto são avaliadas em Neste caso, tem-se:são equalizadas relação a um preço de referência cal- Preço da compra R$ 56,00pelo preço de culado para cada papel, conhecidoajuste diário. como preço de ajuste do dia. Preço de ajuste do dia R$ 55,92 Essa verificação tem procedimentos di- Ajuste: (preço do ajuste ferentes para posições abertas no dia e para posi- do dia - preço do negócio) * -R$ 80,00 ções abertas em pregões anteriores. = ((55,92 - 56,00) * 1.000) quantidade de ações Assim, para posições abertas no dia, o preço de ajuste do dia é confrontado com o preço do próprio negó- Ou seja, o comprador a futuro, no dia seguinte, em cio realizado em pregão pelo investidor. D+1, será debitado em R$ 80,00 na sua conta, uma Se o preço de ajuste do dia for superior ao preço do vez que comprou por um preço superior ao preço negócio realizado no dia pelo investidor, significa que: de referência do dia. Já o vendedor terá um crédito de R$ 80,00 em sua conta, correspondente ao ga- A posição compradora a futuro foi adquirida nho que auferiu com sua operação. por um preço inferior ao preço de referência do dia e, portanto, esse comprador auferiu um Se, após o encerramento das negociações do dia ganho, naquele dia, com essa compra, em va- seguinte, D+1, o preço de ajuste for de R$ 56,30 e lor equivalente à diferença entre o preço de os investidores mantiverem as mesmas posições do ajuste do dia e o preço de seu negócio, valor dia anterior, então, a situação será a seguinte: que será creditado em sua conta. Preço de ajuste do dia R$ 56,30 A situação da posição vendedora a futuro é inversa. Ele vendeu a futuro por um preço Preço de ajuste do dia anterior R$ 55,92 inferior ao preço de referência, incorrendo em uma perda, naquele dia, em valor equivalente Ajuste: (preço do ajuste à diferença entre o preço de ajuste do dia e o do dia - preço do dia anterior) * +R$ 380,00 = ((56,30 - 55,92) * 1.000) preço de seu negócio, montante que será de- quantidade de ações bitado de sua conta. Se o preço de ajuste do dia for inferior ao preço do Neste caso, o comprador será creditado em negócio, significa que: R$ 380,00, porque sua posição está valorizada em relação ao dia anterior, e o vendedor será debitado O comprador a futuro incorreu em uma per- em R$ 380,00, pelo motivo inverso. da, naquele dia, com essa operação, corres- pondente à diferença entre o preço de ajuste PREÇO DE AJUSTE DIÁRIO e o preço do negócio, que será debitado de sua conta. É o preço de cada ação, no Mercado Futuro de Ações, que será utilizado Por outro lado, o investidor que vendeu a fu- O preço de para efeito de cálculo do valor do ajus- turo realizou um ganho, naquele dia, que será ajuste diário é creditado em sua conta. te diário. calculado para O preço de ajuste diário é calculado cada papel e Já para as posições abertas em pregões anterio- vencimento. res, é feita a comparação entre o preço de ajuste após o encerramento das negociações do dia e o preço de ajuste do dia útil imediata- do dia, para cada papel e cada venci- mente anterior. mento negociado no Mercado Futuro de Ações. 6 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO
  7. 7. MERCADO FUTURO DE AÇÕES Ele corresponde ao preço médio do papel no Mer- O lucro ou prejuízo correspondente a determinado cado Futuro de Ações apurado no período de nego- dia deve ser acertado no primeiro dia útil imediata- ciações da tarde. mente posterior e os acertos são realizados exclusi- vamente em dinheiro. Caso a ação não tenha sido transacionada no Merca- do Futuro de Ações no período da tarde, mas houve Nesse sentido, é importante que, antes de operar negócios com a mesma no período da manhã, en- no Mercado Futuro de Ações, o investidor esteja se- tão o preço de ajuste do dia será o preço médio do guro de que pode arcar com os compromissos fi- dia no Mercado Futuro de Ações. nanceiros decorrentes de suas posições mantidas em aberto nesse mercado. Se o papel não foi negociado no dia no Mercado Futuro de Ações, não sendo possível, portanto, o Eventuais falhas no acerto dos ajustes diários devi- cálculo do preço de ajuste do dia, mas foi dos, em função de movimentos adversos nos pre- transacionado no mercado a vista, então a BOVESPA ços, implicam o fechamento compulsório de suas arbitrará esse valor e o divulgará ao mercado. posições pela Corretora responsável pela operação. Caso a ação não tenha sido negociada no mercado a Para operações realizadas no dia, o valor do ajuste vista nem no Mercado Futuro de Ações, então o pre- corresponde à diferença entre o preço de ajuste do ço de ajuste do dia corresponderá ao último preço dia e o preço do próprio negócio, multiplicado pela de ajuste existente para aquela ação/vencimento. quantidade de ações a futuro. A arbitragem do preço de ajuste leva em conta o Equalização das operações realizadas no dia: preço a vista acrescido de uma taxa de juros livre de risco, pelo período compreendido entre a data da VAa = (PAa - PNa)* Qa arbitragem e de vencimento do contrato. onde: É importante ressaltar que, em casos excepcionais, VAa = Valor do ajuste da ação “a” a BOVESPA poderá estabelecer um preço de ajuste diário com base em outros critérios, caso conclua PAa = Preço de ajuste da ação “a” que tal procedimento deve ser adotado para asse- PNa = Preço do negócio a futuro com a ação “a” gurar o funcionamento eficiente e regular do Mer- cado Futuro de Ações. Qa = Quantidade de ações Para os negócios abertos até o dia anterior, o valor VALOR DO AJUSTE DIÁRIO do ajuste diário corresponde à diferença entre o preço de ajuste do dia e o preço de ajuste do dia É a diferença diária, positiva ou negativa, que será anterior, multiplicado pela quantidade de ações. paga ou recebida pelos investidores posicionados no Mercado Futuro de Ajuste das posições abertas até o dia anterior: Ações, obtida pela comparação dos VAa = (PAat - PNat -1 )* QaO valor positivo preços de ajuste de dois pregões con-ou negativo do secutivos, ou entre o preço de ajuste onde:ajuste diário é e o preço do negócio a futuro realiza- VAa = Valor do ajuste da ação “a”liquidado do no dia.diariamente. PAat = Preço de ajuste do dia da ação “a” O valor do ajuste é calculado diaria- mente, após o encerramento das ne- PNat -1 = Preço de ajuste do dia anterior da ação “a” gociações do dia, e também diariamen- Qa= Quantidade de ações te os investidores recebem ou pagam o valor refe- rente às perdas ou ganhos auferidos com suas posi- ções a futuro. As posições no Mercado Futuro de Ações são ajusta- das desde o dia de sua abertura até o dia de venci- mento, inclusive. 7 BOVESPA
  8. 8. MERCADO FUTURO DE AÇÕES AÇÕES NEGOCIADAS NO MERCADO CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DE FUTURO DE AÇÕES NEGOCIAÇÃO Somente as ações previamente autorizadas podem As transações no Mercado Futuro de Ações podem ser negociadas no Mercado Futuro de Ações. ser realizadas tanto no pregão Viva Voz quanto via sistema eletrônico de negociação, acompanhando Diariamente, a BOVESPA divulga a relação de em- o local de negociação da ação subjacente. presas autorizadas à negociação no seu Mercado Futuro de Ações, por meio de jornais, Boletim Diá- O lote-padrão das ações negociadas no rio de Informações, em seu site na Internet Mercado Futuro de Ações é o mesmo As características (www.bovespa.com.br) e no site da CBLC vigente no mercado a vista desses pa- de negociação do (www.cblc.com.br). péis, bem como a forma de cotação. Mercado Futuro Ou seja, as ações são transacionadas de Ações são em múltiplos de 100, 1.000, 10.000 ou semelhantes às do NEGOCIAÇÃO 100.000 ações, conforme o tamanho mercado a vista do lote para a ação no mercado a vis- de ações. Para negociar no Mercado Futuro de Ações, o inves- ta, e são cotadas em R$ por ação ou tidor deve proceder da mesma forma que já o faz em R$ por mil ações, seguindo o mes- em qualquer outro mercado da BOVESPA. mo padrão do mercado a vista. Deve dirigir-se à Sociedade Corretora de sua confi- É permitida a realização de operações day-trade no ança e na qual já tem cadastro para operação em Mercado Futuro de Ações, ou seja, podem ser reali- Bolsa e, após atendidas às exigências da Corretora, zadas operações de compra e venda a futuro dos basta dar a ordem para comprar ou vender a futuro mesmos papéis, para o mesmo mês de vencimento, o papel que desejar e nas condições que especificar. em uma mesma sessão de negociação, por uma mes- ma Sociedade Corretora e por conta de um mesmo As informações necessárias para o envio de ordens comitente. Tais operações são liquidadas por com- de compra/venda de ações no Mercado Futuro de pensação financeira, em valor equivalente à diferen- Ações são as mesmas vigentes para o mercado a ça entre o preço de compra e o preço de venda. vista da BOVESPA. No mínimo, devem ser informa- dos: o tipo da operação (se uma compra ou uma Assim, se o preço de compra for superior ao preço venda); a quantidade (em múltiplos do lote-padrão de venda, o investidor deverá pagar a diferença en- do papel); o código de negociação (o tre esses dois valores, multiplicada pela quantidade código do papel/vencimento no Mer- de ações negociada. cado Futuro de Ações); e a condição Se o preço de compra for inferior ao preço de ven- de preço. da, o investidor terá o direito de receber a diferençaOs tipos de Como no mercado a vista e de opções, entre os dois valores, multiplicada pela quantidadeordens aceitos os principais tipos de ordens poderão de ações negociada.no Mercado ser: a mercado (significa que o investi-Futuro de Ações dor aceita o preço que estiver sendosão os mesmos praticado naquele momento); limita- REGISTRO DAS POSIÇÕESaceitos no da (quando o investidor fixa o preçomercado a máximo ou mínimo pelo qual deseja Todas as operações efetuadas no Mercado Futurovista de ações. operar); e administrada (aquela em de Ações da BOVESPA são registradas na Companhia que o investidor autoriza, à Corretora Brasileira de Liquidação e Custódia – CBLC, no mes- por meio da qual está operando, a es- mo dia da realização da operação (D+0). colha do melhor momento para a exe- cução da ordem). A partir do registro, a CBLC passa a ser responsável, como contraparte e exclusivamente perante os Agen- tes de Compensação, pela liquidação de todas as operações. 8 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO
  9. 9. MERCADO FUTURO DE AÇÕES FORMAÇÃO DE PREÇO DE NEGOCIAÇÃO Portanto, em geral, o preço dos papéis no Mercado NO MERCADO FUTURO DE AÇÕES Futuro de Ações será superior aos preços vigentes no mercado a vista.Os preços negociados no Mercado Futuro de Açõessão formados pela interação entre a oferta e a de-manda por determinado papel nesse mercado. As- ENCERRAMENTO ANTECIPADO DEsim, se houver mais investidores interessados em POSIÇÕEScomprar determinado papel a futuro para um espe-cífico vencimento do que investidores que queiram O investidor detentor de uma posição comprada ouvendê-lo, a ação naturalmente obterá uma elevação vendida no Mercado Futuro de Ações, que não dese-no seu preço, pois os investidores estarão dispostos je ir para liquidação física, pode sair de sua posiçãoa pagar mais para obterem o papel e vice-versa. no Mercado Futuro de Ações por meio da realização de uma operação de na-Entretanto, esse preço praticado em mercado gira em tureza oposta envolvendo os mesmos Característicatorno de um preço calculado para o papel, chamado papéis e mês de vencimento. O resul- importante dode preço teórico ou preço justo, cuja formação se tado será a extinção de posições até Mercado Futurobaseia no princípio de que o preço justo de negocia- então existentes. de Ações é ação no Mercado Futuro de Ações corresponde ao possibilidade depreço do papel no mercado a vista mais uma taxa de Assim, se o investidor é detentor de saída de umajuros. uma posição vendedora de 100.000 posição a futuro ações X, que vence, por exemplo, em pela realização deVisando a auxiliar sobre a conclusão do preço justo, dezembro, e deseja encerrar sua posi- uma operaçãovamos supor que os preços no mercado a vista e no ção no Mercado Futuro de Ações an- oposta.Mercado Futuro de Ações hoje são exatamente tes do dia de vencimento, ele poderáiguais. Nesse caso, em qual dos dois mercados seria comprar 100.000 ações X no Mercadopreferível assumir uma posição de compra? Futuro de Ações com vencimento paraNo Mercado Futuro de Ações! Mas por quê? Porque dezembro. Dessa forma, ele estará anulando suacomprando no mercado a vista, o investidor teria posição original.de desembolsar o valor total da operação em D+3, São aceitos encerramentos totais ou parciais de umaenquanto no Mercado Futuro de Ações bastaria o mesma posição, destacando-se que o encerramen-depósito de garantias, com o pagamento total efeti- to antecipado de posições pode ser realizado a qual-vando-se apenas na data de liquidação (V+3) e isso quer momento, desde a abertura da posição até ose o investidor optasse por levar o contrato até o dia de vencimento do contrato.vencimento. Desse modo, o investidor poderia uti-lizar o montante não desembolsado em aplicações A liquidação do encerramento antecipado de posi-livres de risco, auferindo assim uma determinada ções é exclusivamente financeira, com o preço derentabilidade. liquidação correspondendo à diferença entre o pre- ço do negócio de encerramento e o preço de ajuste do dia útil imediatamente anterior. RELAÇÃO ENTRE PREÇO A VISTA E Por exemplo: PREÇO FUTURO Um investidor detentor de uma posição de compraA relação entre o preço a vista e o preço futuro de futura de 500.000 ações A, com vencimento em ou-determinada ação é dada pela diferença entre a co- tubro, deseja se desfazer de parte de sua posição.tação de uma posição a futuro e a cotação a vista do Ele vai à Sociedade Corretora por meio da qual ope-ativo subjacente. ra e dá a ordem para vender no Mercado Futuro de Ações 300.000 ações A com vencimento em outu-Base = Preço futuro - Preço a vista bro. A operação é realizada ao preço de R$ 105,00O valor da base depende, entre outros fatores, do por ação.custo de financiamento. 9 BOVESPA
  10. 10. MERCADO FUTURO DE AÇÕES Posição inicial do investidor: Compradora de A liquidação física ocorrerá no terceiro dia útil pos- 500.000 ações terior ao dia de vencimento do contrato (V+3). Operação de encerramento Venda de parcial: 300.000 ações PREÇO DE LIQUIDAÇÃO Preço da operação de R$ 105,00 por encerramento: ação O preço de liquidação das ações que forem para li- Preço de ajuste do dia anterior: R$ 104,58 por ação quidação física será igual ao preço médio dos negó- cios com a ação no mercado a vista realizados no Valor da liquidação do VL = (105,00 – 104,58) * segundo período de negociação do dia. encerramento: 300.000 VL = R$ 126.000,00 que No caso de, por qualquer motivo, ser impossível o serão creditados em sua conta cálculo do preço de liquidação, a BOVESPA arbitrará esse valor. Posição restante: Compradora de 200.000 ações O valor da liquidação financeira das posições mantidas em aberto ao final do dia de vencimento VENCIMENTO será dado pela seguinte fórmula: Vencimento no Mercado Futuro de Ações significa o VL = PAan * Qan último dia em que um contrato futuro pode ser en- cerrado por meio da realização de uma operação onde: oposta no próprio Mercado Futuro de Ações. VL = Valor da liquidação financeira Os contratos futuros de ações nego- PAan = Preço médio da ação “a” no período da tarde ciados na BOVESPA têm como dia de do mercado a vista do dia de vencimentoO dia devencimento vencimento a terceira segunda-feira do Qan = Quantidade de ações “a” da posição no dia deé a terceira mês do contrato. vencimentosegunda-feira do Se o dia de vencimento for feriado ou Assim, se o investidor encerrou o último dia de ne-mês do contrato. não houver sessão de negociação na gociação para determinado vencimento com uma BOVESPA, será transferido para o pri- posição compradora de 1.000 ações A, deverá pagar meiro dia útil subseqüente. à CBLC o valor equivalente a: Após o encerramento desse dia, não mais será possí- vel negociar as posições que se mantiveram abertas Quantidade de ações para liquidação física: 1.000 no Mercado Futuro de Ações para aquele vencimen- to, devendo as mesmas ser liquidadas fisicamente. Preço médio da ação A verificado no período da tarde no mercado a vista: R$ 103,00 Valor da liquidação financeira: R$ 103.000,00 LIQUIDAÇÃO FÍSICA As operações no Mercado Futuro de Ações que per- manecerem em aberto após o fecha- CODIFICAÇÃOQuem não mento do dia de vencimento terão Os códigos dos papéis negociados no Mercado Fu-encerrar posição obrigatoriamente liquidação física, ou turo de Ações são semelhantes aos códigos utiliza-até o dia de seja, o investidor que, findo o último dos no mercado de opções. As primeiras quatro le-vencimento do dia de negociação, permanecer com tras correspondem ao código da empresa, seguidasMercado Futuro uma posição comprada de ações re- de outra letra que indica o mês de vencimento, se-de Ações vai para ceberá as ações e pagará por elas o guida por um ou dois números que se referem aoliquidação física preço de liquidação apurado na data código do papel (por exemplo, 4 indica que é umna data de do vencimento. papel PN) e, no final, a letra X indica que é uma ope-liquidação. ração no Mercado Futuro de Ações. 10 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO
  11. 11. MERCADO FUTURO DE AÇÕES Por exemplo: Uma vez depositadas tais ações, o in- vestidor estará isento da prestação de Cobertura é o PETRB4X significa: depósito das garantias adicionais para essa específi- PETR: código da empresa Petrobras ca quantidade de sua posição ações objeto do vendedora, excetuando-se os ajustes contrato de B: indicação de que é um contrato que vence em diários, que será obrigado a fazer sem- venda a futuro. fevereiro pre que solicitados. 4: indica o tipo/classe do papel (no caso, que é um O restante de sua posição vendedora, não coberta, papel preferencial nominativo - PN) sujeita-se à chamada de margem. X: indica que é o Mercado Futuro de Ações Margem As seguintes letras indicam os meses de vencimento: Tanto o vendedor descoberto como o comprador devem depositar garantias sob a forma de margem. Letra Mês Letra Mês A Janeiro G Julho Para efeito de cálculo de margem, a CBLC usa um sistema de administração de risco que diariamente B Fevereiro H Agosto avalia a adequação do nível de garantias de cada in- C Março I Setembro vestidor à sua exposição ao risco nos mercados a prazo da BOVESPA. D Abril J Outubro O valor da margem corresponde à E Maio K Novembro O vendedor a perda potencial da carteira de ativos futuro que não F Junho L Dezembro do investidor no caso de um movi- cobriu sua mento adverso nos preços das ações posição, bem subjacentes aos contratos. Para tan- como o GARANTIAS to, projeta-se o valor de liquidação comprador, do portfólio do investidor, baseando- devem depositar Toda posição a futuro requer o depósito de garan- se em dez cenários prováveis (cinco margem como tias do investidor perante a Sociedade Corretora, por de alta e cinco de baixa), sendo o garantia. meio da qual atue, e desta perante a CBLC, atenden- movimento do mercado estimado do a prazos, formas e montantes por com base na volatilidade histórica do ela determinados, com o objetivo de papel.Toda posição no assegurar o cumprimento das obriga-Mercado Futuro As chamadas de margem são exigíveis no mes- ções assumidas.de Ações requer o mo dia da abertura de posições no Mercado Fu-depósito de Tanto o comprador como o vendedor turo de Ações ou da oscilação de preço sobre asgarantias. a futuro devem depositar as garantias posições já existentes. iniciais e adicionais estabelecidas, as quais são depositadas pela Corretora na CBLC e registradas em contas individuais em ATIVOS ACEITOS COMO GARANTIA nome de seus detentores, podendo ser executadas somente na liquidação de seus débitos. Os ativos aceitos como garantia são aqueles es- tabelecidos pela CBLC, segundo suas normas e As garantias podem ser prestadas sob duas formas: condições. cobertura ou margem. Diariamente, a CBLC avalia as garantias pelo seu va- Cobertura lor de mercado em moeda corrente nacional e apli- ca sobre esse valor um percentual de deságio, de A cobertura refere-se ao depósito, pelo vendedor, acordo com o respectivo risco (de mercado, de cré- das ações referentes a parte ou ao total de sua posi- dito, de liquidez e outros). Os únicos ativos que não ção vendedora. sofrem qualquer deságio são depósitos em moeda nacional e títulos públicos de alta liquidez. 11 BOVESPA
  12. 12. MERCADO FUTURO DE AÇÕESAtualmente, são aceitos os seguintes ativos como dos em dinheiro, pagamento de juros sobre o capi-garantia: tal, bonificação em ações, subscrição de novas ações etc., esses eventos produzem efeito sobre os preços➲ Moeda corrente nacional; ou quantidades dos contratos futuros em aberto. Há➲ Títulos públicos – títulos públicos federais de então a necessidade de tratamento especial para tais alta liquidez; posições, de modo a ajustar os preços/quantidades➲ Ouro ativo financeiro – depositado no siste- às novas condições de formação de preço vigentes ma de custódia da BMF, com a emissão de no mercado a vista. certificado representativo de ouro – BMF; Os proventos deliberados pelas empresas emisso-➲ Ações de companhias abertas listadas em Bol- ras das ações subjacentes aos contratos futuros têm sa de Valores – ações componentes da cartei- o seguinte tratamento: ra teórica do Ibovespa;➲ Títulos privados – certificados de depósito Proventos em dinheiro (dividendos e bancário (CDBs); debêntures emitidas por juros sobre o capital) companhias abertas listadas na BOVESPA; no- tas promissórias emitidas por companhias Quando da distribuição de proventos em dinhei- abertas listadas na BOVESPA; ro, o preço dos contratos futuros será ajustado no dia em que o papel passar a ser negociado na➲ Títulos negociados nos mercados internacionais; condição “ex”, deduzindo-se o valor do provento➲ Carta de fiança bancária; líquido do preço de ajuste do papel do último dia➲ Cartas de fiança ou cartas de crédito emitidas “com”, independentemente da condição tributária por instituições sediadas no exterior; do investidor.➲ Seguro de crédito. Assim, supondo que a empresa X tenha distribuído um dividendo de R$ 5,00 por ação, cujo último pre- ço de ajuste “com direito ao dividendo” tenha sido LIMITES DE POSIÇÕES de R$ 98,00 por ação, no primeiro dia de negocia- ção na condição “ex-direito ao dividendo” o preçoVisando a minimizar os riscos de uma excessiva con- de ajuste “ex-teórico” será de R$ 93,00.centração de posições em aberto numa única insti-tuição ou investidor, o que poderia afetar a liquidez A partir dessa data, suas negociações no Merca-e a transparência do mercado, a CBLC estabelece do Futuro de Ações também serão realizadas so-limites de concentração por instituição, comitente mente na condição “ex”.– ou grupo de comitentes agindo em conjunto ourepresentando um mesmo interesse – para posições A CBLC converterá os papéis para a condição “ex” automaticamente e a liquidação dos contratos seráno Mercado Futuro de Ações. realizada com papéis na condição “ex”.Os limites fixados pela CBLC para o Mercado Futuro O valor dos dividendos correspondente às posiçõesde Ações baseiam-se num percentual das ações emcirculação no mercado e podem ser consultados no mantidas em custódia a título de cobertura de posi- ções a futuro será creditado normalmente aos in-site da CBLC na Internet. vestidores, de acordo com os prazos e procedimen-A inobservância de tais limites é condição suficiente tos estabelecidos pela CBLC.para o encerramento compulsório das posições ex-cedentes, podendo a CBLC proibir a abertura de Proventos em ativos (bonificações,novas posições. desdobramentos, grupamentos etc.) Quando da distribuição de proventos em títulos, como as bonificações em ações, as posições em aber- PROVENTOS to no Mercado Futuro de Ações permanecerão na condição “com”, bem como a negociação no Merca-Quando uma empresa emissora de ações negocia- do Futuro de Ações, ou seja, a distribuição dedas no Mercado Futuro de Ações anuncia a distri- bonificações ou qualquer outro provento em ativosbuição de algum tipo de provento, como dividen- 12 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO
  13. 13. MERCADO FUTURO DE AÇÕESnão implicará qualquer alteração na quantidade e/ TRIBUTAÇÃOou valor das posições em aberto.Já na liquidação do contrato, a quantidade de ações, CPMFbem como o seu preço, serão ajustados proporcio- De acordo com a Instrução Normativa 42, denalmente ao percentual do provento, ou seja, a li- 2/5/2001, incide CPMF à alíquota de 0,38% sobre oquidação será efetuada com títulos “ex” ajustados resultado líquido dos ajustes diários, se negativo, porem sua quantidade e preço. ocasião da liquidação das operações contratadasAs quantidades de ações mantidas na custódia a tí- (day-trade e encerramento de posições). A Socie-tulo de cobertura de posições serão ajustadas au- dade Corretora é responsável pela retenção e reco-tomaticamente, de acordo com os procedimentos lhimento da CPMF (artigo 3º, inciso V; artigo 5º,usuais da CBLC. inciso III). A CPMF terá por base de cálculo a soma algébricaSubscrição ou outro tipo de preferência dos ajustes diários ocorridos no período compre-As posições a futuro serão convertidas para a condi- endido entre a contratação inicial e a liquidação doção “ex” , com os preços de ajuste dos contratos fu- contrato.turos sendo ajustados, na data em que o papel pas- Dessa forma, sobre os lançamentos relativos aossar a ser negociado na condição “ex”, por meio da pagamentos dos ajustes diários intermediários dasdedução do valor teórico do direito de subscrição. operações no Mercado Futuro de Ações, compre-O valor teórico do direito, por sua vez, corresponde endidas entre o início da contratação das opera-à diferença entre o preço “com” e o preço “ex-teórico” ções até sua liquidação final, não incidirá CPMFdo papel. (artigo 8º, inciso VI).Os detentores de ações depositadas como cobertu- IRra de posições vendedoras, caso desejem exercer seudireito de subscrição, deverão manifestar sua inten- De acordo com a Instrução Normativa 25, de 21/5/ção à CBLC nos prazos por ela estabelecidos. As 2001, artigos 24 e 28, incide IR à alíquota de 20%ações assim subscritas serão de propriedade do ven- sobre o resultado positivo da soma algébrica dosdedor, não se incorporando à posição a futuro. ajustes diários ocorridos no mês. 13 BOVESPA
  14. 14. MERCADO FUTURO DE AÇÕES GLOSSÁRIOAGENTE DE COMPENSAÇÃOInstituição acionista da CBLC, responsável pela compensação, liquidação e prestação de garantias relativas àsoperações realizadas por conta e ordem de seus clientes.AJUSTE DIÁRIO DE RESULTADOSProcedimento por meio do qual as posições mantidas em aberto pelos investidores são diariamente acertadasfinanceiramente, conforme apresentem ganho ou perda em relação ao preço de ajuste anterior.ALAVANCAGEM1- Nível de utilização de recursos de terceiros para aumentar as possibilidades de lucro, elevando,conseqüentemente, o grau de risco da operação.2- Possibilidade de controle de um lote de ações com o desembolso de apenas uma parcela de seu valor. Podeimplicar significativa elevação da taxa de retorno.ARBITRAGEMCompra e revenda simultâneas do mesmo ativo em mercados diferentes. Quando há discrepância temporáriaentre os preços futuros e a vista, investidores comprarão o mercado de preço menor e, simultaneamente, venderãoo de maior para realizar um lucro sem risco. Essa estratégia, chamada de arbitragem, garante que, sempre queum dos preços (futuro ou a vista) perder a sintonia com o valor justo do mercado, a rápida atuação dos investidoresfaça com que retorne à paridade.ATIVO SUBJACENTEValor mobiliário emitido por companhia aberta e admitido à negociação em Bolsa de Valores, a que se refere ocontrato futuro.BASEDiferença entre o preço futuro e o preço a vista.COBERTURADepósito, pelo vendedor, das ações referentes a parte ou ao total de sua posição vendedora.COMPRAR O SPREADCompra de posição a futuro com vencimento mais distante e venda, simultânea, de posição a futuro com vencimentomais próximo.CONTRATO FUTUROContrato a prazo, padronizado, pelo qual o comprador se obriga a pagar o preço acordado e o vendedor aentregar o ativo subjacente em uma data futura. Até a data de vencimento, ou até que seja realizada umaoperação para o encerramento da posição, podem ocorrer ajustes diários de perdas e ganhos.CUSTO DE OPORTUNIDADECusto entre desembolsar um montante para a compra de títulos no mercado a vista hoje, ou aplicá-lo no mercadofinanceiro a uma taxa de juros livre de risco, e desembolsá-lo numa data futura.DATA DE VENCIMENTOÚltimo dia em que um contrato futuro pode ser negociado em Bolsa.DAY-TRADEOperações abertas e encerradas no mesmo dia.ENCERRAMENTO ANTECIPADO DE POSIÇÕESRealização de uma operação oposta à que deu origem à abertura de posição, resultando na extinção da posiçãodetida.ESPECULADORIndivíduo que negocia ou assume posição no mercado para obter lucro de uma previsão bem-sucedida de preços. 14 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO
  15. 15. MERCADO FUTURO DE AÇÕESHEDGETomada de posição no Mercado Futuro de Ações oposta à posição detida no mercado a vista, para minimizar orisco de perda financeira decorrente de oscilações adversas de preço.LIQUIDAÇÃO DO CONTRATOProcedimento no qual o cumprimento do contrato se processa mediante a entrega do ativo subjacente pela partevendedora à compradora, em contrapartida ao seu respectivo preço de liquidação.LOTE-PADRÃOQuantidade predeterminada de títulos a que se refere um contrato futuro.MARGEMDepósito de um montante de garantias em ativos, entre os aceitos pela CBLC, com a finalidade de cobrir os riscosassumidos pela CBLC ao garantir o cumprimento dos contratos. Tanto o vendedor descoberto quanto o compradordevem depositar garantias sob a forma de margem. Fica isento da prestação de garantias o vendedor coberto.MARGEM INICIALRecursos de clientes depositados para garantir o cumprimento do contrato, quando da abertura de posição noMercado Futuro de Ações.POSIÇÃOSaldo de um contrato em determinada data, resultante das operações realizadas pelo mesmo cliente.POSIÇÃO COMPRADARepresenta uma compra ainda não encerrada com uma venda.POSIÇÃO VENDIDARepresenta uma venda ainda não encerrada por uma compra.POSIÇÕES EM ABERTONúmero de contratos em aberto, ou seja, a quantidade total de contratos futuros sobre uma ação que ainda nãofoi compensada por uma transação futura oposta ou pela entrega da ação.PREÇO DE AJUSTE DIÁRIOPreço calculado e divulgado pela Bolsa, em função do qual se efetuam os ajustes diários de perdas e ganhos.PREÇO DE LIQUIDAÇÃOPreço calculado e divulgado pela Bolsa, em função do qual se realiza a liquidação dos contratos na data deliquidação.PREÇO DO FUTUROPreço acordado num contrato futuro.SPREADDiferença entre o preço de compra e o preço de venda de um ativo ou a diferença de preço entre os meses devencimento de um contrato. Designação também utilizada para a estratégia que consiste na compra e venda,simultânea, de contratos futuros com datas de vencimento distintas.ÚLTIMO DIA DE NEGOCIAÇÃOÉ a data de vencimento.VENDER O SPREADVenda de um contrato futuro com vencimento mais distante e compra, simultânea, de contrato futuro com vencimentomais próximo.VOLATILIDADEOscilação de preços em um determinado período. Quanto maior a variação de preços no período considerado,maior a volatilidade. 15 BOVESPA
  16. 16. MERCADO FUTURO DE AÇÕES ATENÇÃOEste texto não é uma recomendação de investimento.Para mais esclarecimentos, sugerimos a leitura de outros folhetos editados pelaBOVESPA.Procure sua Corretora. Ela pode ajudá-lo a avaliar os riscos e benefíciospotenciais das negociações com valores mobiliários.Publicação da Bolsa de Valores de São Paulo. É expressamente proibida areprodução de parte ou da totalidade de seu conteúdo, mediante qualquerforma ou meio, sem prévia e formal autorização, nos termos da Lei 9.610/98.Impresso em novembro/2001. Para investir no mercado de ações, procure sempre uma Corretora Membro da BOVESPA. Rua XV de Novembro, 275 01013-001- São Paulo - SP Tel.: (011) 3233-2000 - Fax: (011) 3233-2099 www.bovespa.com.br bovespa@bovespa.com.br 16 BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO

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