O documento discute a importância crescente dos ativos intangíveis no processo de valuation de empresas e na contabilidade. Aponta que ativos como marcas, patentes e capital intelectual representam uma parcela cada vez maior do valor das companhias, ao contrário dos ativos tangíveis. No entanto, os métodos contábeis tradicionais têm dificuldade em mensurar e reportar de forma adequada o valor desses ativos intangíveis.

1. A importância dos ativos intangíveis no processo de Valuation

2. Ativos Intangíveis, É o fim da contabilidade?

13. P/VPA crescente – Contabilidade perdendo importância

14. O que explica o crescimento do P/VPA médio?

21. Brasil – Marcas mais importantes O valor da marca no Brasil como percentual do valor de mercado é bem inferior ao caso norte-americano. Alguém tem alguma sugestão porque este fato ocorre? Fonte: Interbrand

23. É correto o conceito de marca como percentual do valor de mercado ? Imaginemos uma indústria já madura do setor alimentício, com R$ 5 bilhões em vendas cuja estimativa de crescimento é de apenas 2% na perpetuidade. Podemos considerar o fluxo de caixa atual das diversas companhias que atuam no ramo como a base da perpetuidade. Uma famosa empresa, com 80% do mercado (faturamento de R$ 4 bilhões) e sem dívidas consegue uma margem líquida de 40%. O custo do capital próprio é de 18% ao ano. Suponha que a empresa famosa decidisse vender apenas a sua marca, continuando no negócio. Com base nestes dados apenas, qual o valor mínimo a ser pedido? Uma empresa com marca mais famosa trabalha com maior participação de mercado e margens superiores. Este é o efeito final de todo gasto em propaganda e na consolidação do nome.

26. Taxa de Crescimento Em busca da consistência

28. Crescimento no longo prazo - Só há dois caminhos possíveis EBIT (1-t) = Lucro operacional depois dos impostos g EBIT (1-t) = Taxa de Reinvestimento sobre EBIT(1-t) x Retorno sobre capital (ROC) onde g EBIT (1-t) = Investimento Líquido + Var. Capital Giro EBIT (1-t) X ROC = (= EBIT (1-t)) (Patrimônio Líquido + Dívida)

29. Pesquisa, Desenvolvimento e Marketing - Como tratar ? Efeitos no Retorno sobre capital total e próprio 1 – Voltar as despesas de R&D e marketing ao lucro operacional, lembrando sempre de “devolver” também o benefício fiscal - O LUCRO SOBE; = despesas de pesquisa, desenvolvimento e marketing (1-t) 2 – Reclassificar as despesas de R&D e marketing como ativo permanente, (com amortização – no caso de uma empresa farmacêutica, o período de amortização será maior do que, por exemplo, o período relativo a uma empresa de alta tecnologia); - O ATIVO SOBE

30. Pesquisa, Desenvolvimento e Marketing - Como tratar ? Efeitos no Retorno sobre capital total e próprio 3 – O PATRIMÔNIO LÍQUIDO IRÁ SUBIR na proporção de quanto tempo para trás este processo for ajustado. ROC (ajustado pelas despesas de marketing, R&D) = (EBIT (1-t) + despesas de R&D e marketing (1-t) – Amortização destes ativos) (Valor contábil da Dívida + Patrimônio Líquido + Novo ativo formado por R&D e marketing) Como isto irá afetar o nosso teste de consistência de crescimento ?

31. Pesquisa, Desenvolvimento e Marketing - Como tratar ? Crescimento potencial = ROC (ajustado pelas despesas de marketing, R&D) X (Investimento Líquido + Variação de Capital de Giro + Despesas de R&D e Marketing – Amortização destes ativos) (EBIT (1-t) + despesas de R&D e marketing (1-t) – Amortização destes ativos) O efeito nos múltiplos que relacionam valor e lucro é baixista – P/L, P/Book, EV/EBITDA.

32. Alexandre Póvoa [email_address] Tel: (21) 3223 7860