1. O documento apresenta os 10 pontos do "Anti-Checklist" de Philip Fisher para evitar erros nos investimentos, como comprar empresas que são apenas promessas, se deixar influenciar pelo tom das apresentações de resultados ou ignorar ações negociadas no balcão. 2. Fisher também alerta sobre os riscos de diversificar demais, ter medo de comprar durante crises e se deixar influenciar por informações irrelevantes. 3. O documento resume as recomendações de Fisher para focar nos fundamentos das empresas, não se preocupar com centavos e ter paci

1. O ANTI-ChecklistDe PhilipFisher
10 coisaspara nãofazerem seusinvestimentos.
Monitoria:MonitoriadoInvestidorde Valor(linkparaapróximamonitoria) todasasquartas,
às 11:30 da manhã.
Todas ficamgravadase disponíveisatodososassinantes,dentrodaárealogada,na
aba"Monitoria".
Recado1: Adoroconversarcom assinantesporemail.Achoumaferramentamaravilhosapara
entendermelhoroque discutimosnestasérie.
Mas venhorecebendomuitosemailscomperguntassobre empresasque nãoestãoemnosso
portfólio.
Não responderemosmaissobre empresasaleatórias.Deixaremosque estasdiscussõessejam
feitasnasmonitoriassemanais.
Recado2: Em respeitoaoutrosassinantesnãocomentaremossobre nossasaçõesnasredes
sociais.Comentaremosapenasnasmonitoriase nosrelatórios.
Resumoda Ópera
Conforme prometidonorelatóriodasemanapassada,vamosapresentarhoje os10 pontosa
seremevitadosemseusinvestimentossegundoPhilipFisher,umadasprincipaisinfluênciasde
Warren Buffett.
Os 10 pontosa seremevitadossão:
1. Nãocompre empresasque sãoapenaspromessas
2. Nãoignore açõesque negociamnobalcão
3. Nãocompre uma ação somente porque gostoudo“tom” emseurelease de resultado
4. Nãoassuma que ummúltiplode Preço/Lucroaltonecessariamente indicacrescimento
implícitonopreço
5. Nãose preocupe comcentavos
6. Nãoexagere nadiversificação
7. Nãotenhamedode comprar durante uma guerra
8. Nãosejainfluenciadopeloque nãoimporta
9. Nãose esqueçade considerarquandoe a qual preçocomprar uma ação de crescimento
10. Nãosiga a multidão

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O ANTI-Checklist
Você sabe.
Sabero que não fazeré tão importante que saberoque fazer.
E PhillipFishersabiadisso.Oinventordaestratégiade comprarboas empresasparao longo
prazo criouas 15 questõesparaencontrar“AçõesComuns,Lucros Extraordinários”.
Mas nãosó.
Fishertambémcriouas 10 coisasque os investidoresdevemevitaremseusinvestimentos.
Na semanapassada,comentamoscomoPhilipFisheridentificaaçõescomgrande potencial de
se destacar,com crescimentode vendase lucrosacimada médianospróximosanos.
Para encontrarestascompanhias,Fisherse utilizade 15 perguntasqualitativasque analisamo
negócio,agestão,a estratégiae a cultura dasempresas.
Pode-se dizerque Fisherinventouaprocura de empresasde qualidade.
Investimentoemqualidade.Otermoque,comoValue Investing,de tãoutilizadoacabounão
significandomaisnada.
Estudar profundamenteaqualidade de umaempresaé oprincipal pontodefendidoporFisher.
E, com a listadas 10 coisasque não devemosfazer,conseguimosentendermelhortambémo
que fazer.
Vamosaos 10 pontos:
1. Não compre empresasque sãoapenaspromessas
Fisheré vocal na busca por empresasque desenvolvemnovosprodutos,serviçosouprocessos
para explorarnovosmercados.Companhiasque acabaramde nascerou estãopara começar
geralmente prometemisto.
Muitas delasestãoemsetoresrelacionadosatecnologiaatualmente,maspodemosverisso
com certa frequêncianossetoresindustriaisounaquelesque envolvemaexploraçãode algum
recursonatural (alguémlembra daascensãometeóricae subsequentefiascodasempresas
X?).
Mas para Fisher,empresascompelomenos2ou3 anos operacionaise pelomenos1ano de
lucroestãoem outropatamar. Istoporque o investidorpode observaraproduçãoda empresa,
vendas,controle de custos,gestãoe todososoutros aspectosenvolvidosemsuaoperação.
O mercadoadora uma boa históriae osbanqueirossãocraqueseminventaroscontosmais
sensacionaisparaexplicarosnegócios.

3. Ao contráriodo que acontece quandose investe emempresasque aindasãoapenasprojetos.
Apresentaçõesde PowerPointe planilhasde Excel aceitamtudo,foraque osbanqueiros
contratadospara fazera vendasãoextremamentebonsde lábia.
Em empresasnascentes,planilhase apresentaçõesserãoasúnicasfontesde informaçãopara
que você tome sua decisãode investir.
Pode parecerexcitante e lucrativoinvestiremempresasnascentes.Masé também
ALTAMENTE arriscado.
A probabilidade de errosnasuaconclusãoou mesmona execuçãoporparte da empresa,são
muitomaiores.
Alémdisso,essascompanhiasgeralmente estãofortementeligadasaumaou duaspessoas
chavesque dominamalgumaáreado negócio,masdeixamadesejaremoutrascaracterísticas
fundamentaisparaosucessode uma empresa.
Exemplosde empresasque sãoapenaspromessassão:asempresasX,os bancosdigitais,
algumasfintechs,…,qualquerempresaque se denomine "disruptiva",entre muitasoutras.
Se a empresaaindanãoprovouque possui umnegóciolucrativo,cuidado.
2. Não ignore açõesque negociam nobalcão
Existe omercado"normal"que é o que enxergamos.
E existe ummercadode "balcão".Digamos,ummercadofora da bolsade valores,
normalmente,viaasmesasde operaçãodosbancosde investimento.
No Brasil,nãoé permitidaanegociaçãode açõesno balcão - todasas negociaçõesprecisam
passar pelabolsa.Logo,este pontofazmuitomaissentidonarealidade americana,que tem
diversaspiscinasde negociação(bolsas).
Fisherdizque empresasnãopublicamente negociadasnãodeveriamserignoradas,mas alerta
para a maiorrelevânciade umcorretorde confiançanestescasos.
Claro,poisempresasnãolistadasnostrazemo riscode liquidez - parasair de uma empresa
não negociadaprecisamosencontraracontra-parte dispostaacomprar nossasações.
Para encontraresta contraparte,dependeríamosdocorretor.
Não existe problemase compramosumaboaempresa.Masse cometemosumerrode análise
ou se a empresanãoconsegue se manterlucrativa,comooutrora,não temossaída.
Estaremoscasadoscom a empresa,a menosque,encontremosalguémdispostoatomaro
risco.
3. Não compre uma ação somente porque gostoudo“tom”de seurelease de resultado
As empresaspossuemumdepartamentoque fica100% do tempodedicadoapassar a melhor
imagempossível daempresapara o mercado.
E é, precisamente,este departamentoque conversacomosinvestidores:odepartamentode
RelaçõescomInvestidores.

4. Não sejaenganadoporquãoanimadorassão as apresentaçõesinstitucionaisouos
comentáriosdagestão.Elesnãorefletemoambiente de trabalho,entusiasmo,harmonia,
etc...
Assimcomovocê não deve comprarum produtopelasua propaganda,massimpor seus
atributos,omesmodeve serfeitocomseusinvestimentos.
O principal aqui é evitarcompraspor impulso.Foque nosfatose fundamentos,nãose deixe
influenciarporsuaapresentação.
Mas tambémnãotenhapreconceitoscasoa apresentaçãode umaempresanãosejaa coisa
maislindaouorganizadado mundo(vide nossaqueridaSchulz).
Os exemplosaqui sãodiversos.
Inclusive,quandonos reunimoscomumRI muitobom(muitasvezesex-banqueiro),sabemos
que poderíamosserenganadosporelestranquilamente.
Elespossuemtodasasinformações.Elesforamtreinadosparanosdizerapenasoque querem.
Elessabemcomofuncionanossotrabalho.Elessabemcriaras melhoreshistórias.
É muitomelhorumtime de RI ruimque nos dizo que queremossaberque umótimotime que
consiganos enganarcom apresentaçõese promessas.
4. Não assumaque um múltiplode Preço/Lucroaltonecessariamente indicacrescimentoforte
implícitonopreço
Não podemosassumirque existiráumaconversãoàmédiado mercadodosmúltiplos.
Devemosolharcomoo múltiplodacompanhiaestáemrelaçãoà sua própriamédiahistórica.
SegundoFisher,nãopodemosassumirque umaempresaque negociaa30x lucros(emum
mercadoonde as empresasnegociamemmédiaa15x lucros),crescerá2x mais.
Mas sabemosdorelatório"ComoPrecificarOCrescimento?"que umaempresaque cresce 5%
a mais que outra(por 10 anos) vale 1,34x mais.Uma empresaque cresce 10% a mais(por 10
anos) vale 1,82x.
Esta empresapode terobtidoocrachá de premiumnomercado.Aolongodos anos
demonstrougrande competênciae consistência,oque levouomercadoa estardispostoa
pagar maiscaro pelaconfiabilidade.
São as empresas"quality" - merecendo,ounão,otítulo.
Sendoeste ocaso, a empresapoderádobrarseuslucrosque sua ação provavelmente também
dobrará de valor,deste modoo múltiplopermaneceráalto.
Para diferenciarse ummúltiploaltosignificacrescimento ouatribuiçãopremiumé preciso
analisarse o crescimentonospróximosanosé sustentável ouse é umaoportunidade
específicaque dificilmenteseráreplicadanolongoprazo.
5. Não se preocupe comcentavos
Fisherusao exemplode uminvestidorque colocou umaordemde comprade 100 açõesa R$
35,00 nomercado e não aceitavapagar maisdo que issoemnenhumahipótese.
A ação não negociouabaixode R$ 35,50 neste dia…nemno diaseguinte…nemnuncamais.

5. Vinte e cincoanos depois,aação é negociadaa R$ 500,00 e,a tentativade economiade R$
100 reaisdoinvestidor,custouR$46.500,00.
A recomendaçãode Fisheré muitosimples:se aempresaparece sera certa,o preço é
razoavelmenteatrativo,compre nopreçode mercadoe sejafeliz.
Não fique escolhendopreço.
A economiafeitaaoacertarcom precisãomomentoideal compraé insignificantepertodo
lucroque será perdidoaonão comprar a ação. Se ação não tempotencial,oinvestidornem
deveriaestarpreocupadocomela.
Não fique escolhendopreço.Nempara comprare nempara vender.
6. Não exagere nadiversificação.
O princípioda diversificaçãoé,talvez,omaisdifundidonomercado.Oshorroresde “colocar
todosos ovosnuma cestasó” são altamente disseminadospelasruas.
Porém,poucosse atentamao outro extremo - asdesvantagensde diversificardemais.Ter
ovosem tantascestasque elasse tornampouco atrativas,e as dificuldadesenvolvidascom
acompanhartantas cestas.
Para Fisher,omaiorproblemaempossuir25 ações,por exemplo,é que poucasdelas teriam
potencial realmente extraordinárioe oinvestidorasconheceriasuficientemente bem.
O excessodadiversificaçãolevaosinvestidoresaalocarpoucosrecursosemcompanhiasque
elesconhecemprofundamente e muitodinheironaquelasque poucoconhecem.
SegundoFisher,comprarumaação semconhecersuficientementeaempresa,é muitomais
arriscadodo que diversificarpouco.
Mas quantadiversificaçãoé realmentenecessária?Quantadiversificaçãoé demais?
Primeiro,é importante citarque umacarteiracom 10 ações,sendoque 8 são do mesmosetor,
é claramente maisarriscadadoque uma que possui umaação em cada setor.
Fishernãofalaapenasde setores,masde fatoresde risco. Qualquercoisaque façacom que as
receitasoulucrosde empresasdistintasse comportaremde maneirasimilar.
Acreditamosmuitomaisnosfatoresde riscoque nossetores.Jáque muitasempresassãodo
mesmosetormasse parecempoucoou se parecemmaiscom companhiasde outrossetores.
Posteriormente,Fishernosapresentaaideiade que classesdiferentesde empresas,exigem
uma diversificaçãomínimadiferente.
São 3 categorias:A,B e C.Ele recomendainvestimentoiniciaismáximosde 20%,10% e 5%,
respectivamente.
As empresasdogrupoA,são aquelasjáconsolidadase comcompetênciacomprovada,de
maiorqualidade de resultados.NogrupoB,o risco seriamoderadamentemaior,empresasum
poucomais jovensouque dependemmaisdocrescimentodasvendas.
Por fim,ogrupo C é compostoporempresas“tudoou nada” (oque chamamosde strike ou
canaleta),que eventualmentevãogerargrandeslucrosou perdascompletasouquase
completasdocapital.

6. Ou seja,quantomaioro riscodo negócio,menordeveriaseraalocação nele.
Importante ressaltarque orisco,para Fisher(e para nós),nãotem nadaa vercom volatilidade
das ações - tema verapenascom volatilidade de RESULTADOS.
7. Não tenhamedode comprar durante uma guerra
Vale para as guerras,nosEUA, e vale para as crises,noBrasil.
A mensagemdolivroé de fatosobre guerras,mas vale para qualquersituaçãode pânico.
ComoWarren Buffettdiz,“sejagananciosoquandoosoutrossãomedrosose medrosoquando
todossão gananciosos”
A recomendaçãoé sempre terdinheiroemcaixaaguardandoapróximacrise paraaproveitar
as barganhasno mercado.
E sempre existirãobarganhasnomercado.Massó o investidorpaciente consegue agarrá-las.
Paciência(décadase nãoapenasanos) é a maiorvirtude doinvestidor.
8. Não sejainfluenciadopeloque nãoimporta
Fisheralertaque certasinformações,superficiais,geralmenteacabamganhandomuitomais
atençãodos investidoresdoque deveriam.
A variaçãodo preçode uma ação nosúltimosanosé um ótimoexemplode informaçãoinútil.
Qual o valor de olharo preço máximoe mínimodosúltimosanos?
Nenhum.Éilógicoe prejudicialaseudinheiro.Frequentemente vai te levaraabrir mãode
grandesoportunidadese divergirsuaatençãodoque realmente importa.
Olhe SEMPRE para os resultadose nãopara os preçosdas ações.
O que define opreçode uma ação?
A médiaponderadade todasestimasde valordelanaquelemomento. Oque todosos
compradorese vendedorespotenciaisenxergamde valor,ponderadopelonúmerode ações
que cada um estariadispostoapossuir.
Ocasionalmentedesviosvãoacontecer,comoquandoalguminvestidorgrande é forçadoa
liquidarsuaposiçãoemdeterminadacompanhia.Porém, rapidamente especuladoresirãose
interessarpeloativoe opreçoserá corrigido.
O pontoé que o preçoatual é formadode acordo com as informaçõesdisponíveishoje.Se
novasinformaçõeschegamelasfarãocomque o preço subaou caia de acordo com o impacto
esperadonovalorda empresa.
O preçopassadode uma ação não temrelaçãonenhumacomo preço atual.A empresahoje
não é a mesmaque foi ontem.
Procurar por aquelaempresa“que nãosubiuainda”é inconscientementeacreditarnailusão
de que todas as açõesvão subiro mesmotantoe que aquelaque jásubiunãovai subirmais.
Comose aquelaque nãosubiutivesse a“obrigação”de subirporque ficoupara trás.

7. O quantouma empresasubiuoucaiuno passadonão temrelaçãonenhumacomo que deve
sercomprado agora. O que importante é identificarse existemmelhoriasjárealizadasoua vir
no futuro,que justifiquempreçosmaioresque osatuais.
Ou seja,altasouquedasfazemsentidose osresultadosacompanhamospreços.
Assimcomo,lucrospassadosnãoimportam.O que importaé o lucro que pode acontecerno
futuroe com qual probabilidade.
De nadaservemdadosque não teminfluênciareal naempresa.Esse pontoé aindamais
relevante hoje,coma abundânciade informaçõesque recebemosdiariamente.
Outro errorelevante que oinvestidornãodeve cometer,é acreditarque,sejaoque forque
aconteceunopassado,vai continuaracontecendoindefinitivamente.
A intençãonãoé ignorartoda informaçãopassada.Mas usar estasinformaçõescom
sabedoria.Analisaroquãocíclicos são os resultadosde umaempresaé umexemplode uma
análise corretada informaçãopassada.
Assimcomo, o múltiplode Preço/Lucropassadoserve de base paraentenderonde ele pode
estarno futuro.Mas sempre tendoemmente que oimportasãoos lucrosfuturos,nãoos
passados.
O que importasão os resultadosfuturose nãooque vemacontecendocomasações.
9. Não se esqueçade considerarquandoe a qual preço comprar umaação de crescimento.
Comosaber se ao comprar uma ação hoje,elanãocairá maisnos próximos3ou 6 mesesantes
de começar a subir?
Infelizmente,nuncasaberemos.Poristo, Fisherrecomendaque se compre umaação em uma
data específicaaoinvésde a um determinadopreço.
Nada garante que a empresairáparar de cair, mesmose comprássemosnonossopreçoideal.
Quandose escolhe umadata específica,comoummêsantesde um lançamentoimportante
que você acreditaque será bem-sucedido,porexemplo,você provavelmente nãopegaráo
mínimo,masterá uma chance maior de investirantesdocrescimentoocorrer.
Empresasde qualidade e que vãocrescerserãomaiscaras. Aoinvésde tentaracertar qual o
preçoideal para entrar,compre antesdo crescimentoreal acontecer.
Ou,como fariaBuffett,compre quandocai.Se cair mais,compre aindamais.
10.Não sigaa multidão
O alertade Fisheraqui é para aquelescasosemque nenhumfundamentomudou,maso
mercadodecidiuprecificarumaação de maneiracompletamentediferente.
Os fatossão os mesmos,masasconclusõesdiferentes.Açõessãocomoroupas,podementrar
ou sairda moda e issopode produzirgrandesdistorçõesnospreços,capazesde durarmeses
ou anos.
Às vezesvamosveraçõesdobrandode preçono mercado,simplesmente porqueos
investidoresresolveramenxergá-lacomoutroolhar.

8. Com certezavocê conhece algunstermosatuaisque quandoatreladosaalgumaação, fazem
seupreçosubirabruptamente.
Bitcoin,Fintech,BancoDigital sãoalgunsdeles.
Para piorar,tal efeitopode acontecernãoapenascomações específicas,mascomsetores
inteiros.
No fimdascontas, frequentementeoque costumaaconteceré que os preçosem algum
momentoacabamindona direçãooposta.
O mercadoé maníaco-depressivo,fujadasalucinações coletivas.
Sejavendedorquandoomercadoformaníaco e compradorquandofor depressivo.
Pense de maneiraindependente.Asmelhoresoportunidadesnãoestarãoonde todosestão
olhando.
S2 Fisher.
O que FariamBuffette Munger
Procuramosaqui comentarrapidamente sobre asmudançasdasposiçõessemanais.Pensando:
o que fariamBuffette Munger(os maioresinvestidoresde todosostempos) se estivessemem
nossasituação?Comoagiriamneste momento?
E os recadosenfadonhoscontinuamosmesmos:
O maisimportante aoinvestiré nãoperder;
Não sei oque o mercado fará nocurto, médiooulongoprazos;
Sempre recomendaremosentradae saídade posições;
Caso as açõesrecomendadascaiam,é umaoportunidade de comprá-lasaumpreço menor;
Boas empresasnãosignificambonsinvestimentos - opreço é a variável de ajuste;
Recomendoque você duvide de todoomercadofinanceiro(sejasempre cético),
principalmente de mim.Façaoperaçõesse tiverconvicçãodoque estáfazendo,nãome siga
cegamente;
O rankingabaixoé uma sugestãode quaisaçõescomprar primeiro(1oITSA,2o SAPR,3o …);
Podemosmodificarorankingcaso vejamosoportunidade maioremaçõesespecíficas;
Não tenhopreçoalvo(tetoé só uma ideiade até onde comprar).Acreditoque preçoalvodá
uma sensaçãode certezadesfavorávelaoinvestidor;
Não recomendovenderposições.Otempode carregamentodasposiçõesé normalmente
longo- podendomudarse osfundamentosmudam;

9. Seguindoalista,você compraas ações de companhiasemque tenhomaiorconfiança - nunca
serãoas ações que sobemmais,masas que tenhomaisconfiançaque terãobonsresultados
no futuro.
Segue abaixonossorankingde ações:
Fonte:Bloomberg.