TIMO – Timberland Investment Management Organization

3o Seminário de Políticas Públicas Florestais
Curitiba, 16 a 18 de maio de 2012

TIMO – Timberland Investment
Management Organization
Silvana Nobre
silvana@atriumforest.com
www.atriumforest.com

Investidores & fundos de investimento
TIMOs & Gestores de ativos florestais
Appraisals & Appraisers

Colaboradores
Silvana Nobre
Luiz C. E. Rodriguez
Bruno Kanieski
Chris Singleton
John Welker
3º Seminário de Políticas Públicas Florestais - Curitiba, 16 a 18 de maio de 2012

Atrium Forest Consulting, Brasil
Professor ESALQ-USP, Brasil
MSc Eng Florestal, ESALQ-USP, Brasil
Certified Appraiser AFM - EUA
Vice President AFM - EUA

1. Um pouco de história
2. Organização do Mercado
3. Quem são os investidores

4. As TIMOs
5. Amadurecimento do mercado
Nr de transações
Origem dos Appraisals

6. Appraisals
Definição
Composição
Cálculos

7. Conclusões


Um pouco de História
 Nos anos 70, o congresso americano aprovou leis que encorajavam investidores
institucionais a diversificarem seus portfólios. Antes dessa legislação somente as
empresas da indústria florestal plantavam e mantinham florestas.
 Desde o início dos anos 90, já em virtude das possibilidades da lei de diversificação dos
portfólios, houve uma mudança fundamental na estrutura de posse das florestas. As
grandes empresas de produtos florestais iniciaram a venda dos seus ativos florestais a
investidores. E entregaram, então, a gestão das florestas a empresas que
supostamente teriam conhecimento para maximizar a produção florestal.
 Menos de 30 anos depois, em 2002, e segundo o Yale's Program on Private Forest
Certification, aproximadamente $14.4 bilhões em ativos florestais já eram gerenciados
por TIMOs.
 Últimos 5 anos: Americanos investem fora dos EUA, (i) oportunidade: grandes
empresas florestais brasileiras tem restrições sociais, expansão da área florestal
brasileira; (ii) condições favoráveis brasileiras



Um pouco de História
O que permeia a história durante esse período:

a floresta entendida
como um
investimento
comparável a outros
investimentos
financeiros

tradicionais



Organização do Mercado
Atores principais e suas funções

Investidores: Qualquer pessoa que disponibiliza um capital para um negócio
com a expectativa de retorno financeiro. O investidor utiliza o investimento para
fazer crescer o montante dos seus recursos.
“Brokers”: Um indivíduo ou firma que cobra uma taxa para executar uma
compra ou uma venda a serviço de um investidor.
Gestor do investimento: é quem monitora o valor dos ativos para atingir as
metas dos investimentos em benefício do investidor. Os serviços do “investment
manager” incluem análises financeiras, seleção de ativos, monitoramento do
investimento. Existem em todos os tipos de investimento.
Gestor Florestal: “active management”, é quem gere as florestas propriamente
ditas, executa/gere as atividades silviculturais para garantir o crescimento
otimizado da floresta e a colheita apropriada.



Organização do Mercado
Disponibilizar
Recursos
Investidores

“Brokers”

Alocar os
recursos

Monitorar Valor

Executor

Cliente

Gerir tecnicamente
o ativo

Cliente

Executor

Gestores de
investimento

Executor

Cliente

Gestores
operacionais

Fornecedor de
Informação

Executor

“brokers” especializados em florestas, economistas florestais, gestores operacionais
florestais se organizaram para realizar as funções de escolher terras e florestas,
calcular e reportar os valores dos ativos florestais e gerir as florestas em organizações
especializadas
Timber Investment Management Organization


Quem são os investidores

1. Fundos de pensão
Um fundo criado por uma entidade patronal para facilitar e organizar o investimento de
fundos de aposentadoria de funcionários. O fundo de pensão é um ativo comum destinado a
gerar crescimento estável de longo prazo, e pagamento das pensões aos empregados quando
chegam ao final de seus anos de trabalho e começarem a aposentadoria. Os fundos de
pensão controlam grandes quantidades de capital e são os maiores investidores em muitos
países.

2. Fundos de doação
Endowment funds, doação, é uma transferência de dinheiro ou propriedades a uma
instituição. Instituições como universidades, fundações, igrejas ou instituições de caridade
administram endowments. Criam fundos para investimentos regidos por políticas de aplicação
dos recursos determinadas pelos doadores.

3. Fundos familiares ou de grupos



Quem são os investidores?
País

Ativo (bilhões
de US$)

Fundo

Japan

Government Pension Investment Fund

Norway

Government Pension Fund of Norway

Netherlands

1.370

Início

Valor por
cidadão (US$)

Origem

2006 Non-Commodity

10.800

560

1990 Oil

91.000

Stichting Pensioenfonds ABP (ABP)

313

1922 Non-Commodity

South Korea

National Pension Service (NPS)

270

1988 Non-Commodity

5.000

United States

California Public Employees' Retirement System (CalPERS)

202

1932 Non-Commodity

126.250

Canada

Caisse de dépôt et placement du Québec (The Caisse, or CDPQ)

199

1965 Non-Commodity

Malaysia

Employees Provident Fund

130

1991 Non-Commodity

Netherlands

Stichting Pensioenfonds Zorg en Welzijn (PFZW, formerly PGGM)

123

1969 Non-Commodity

Canada

CPP Investment Board (Canada Pension Plan)

122

1997 Non-Commodity

Canada

Ontario Teachers' Pension Plan

109

1990 Non-Commodity

Brazil

Caixa de Previdencia dos Funcionários do Banco do Brasil (PREVI)

80

1904 Finance

Ireland

National Pension Reserve Fund (NPRF)

30

2001 Non-commodity

12 maiores fundos

• 67 vezes o que precisamos para reduzir o
desmatamento do mundo pela metade

6.000

todos os fundos

20.000

10 vezes o PIB do Brasil

• US$ 20 trilhões = US$ 15 bilhões X 20
anos (Relatório Stern) X 67 vezes

3.500

3.508

300 maiores fundos

4.500

Brasil: US$ 342 bilhões em fundos de pensão



Edowments: Universidades

Instituição de Educação
Harvard University
Yale University
Princeton University
University of Texas System (system-wide)
Stanford University
Massachusetts Institute of Technology
University of Michigan
Columbia University
Northwestern University
Texas A&M University System (system-wide)

2005
25,473
15,224
11,207
11,610
12,205
6,712
4,931
5,191
4,215
4,964

Fundo de doações em bilhões US$
2006
2007
2008
2009
28,916
34,635
36,556
25,662
18,031
22,530
22,870
16,327
13,045
15,787
16,349
12,614
13,235
15,614
16,111
12,163
14,085
17,165
17,200
12,619
8,368
9,980
10,069
7,982
5,652
7,090
7,572
6,001
5,938
7,150
7,147
5,893
5,141
6,503
7,244
5,445
5,643
6,590
6,659
5,084

2010
27,557
16,652
14,391
14,052
13,851
8,317
6,564
6,517
5,945
5,738

10 maiores
119,584
todas (77)
246,745
Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Universidades



Edowments: Fundações

Rank

Organização
1 Bill & Melinda Gates Foundation
2 Stichting INGKA Foundation
3 Wellcome Trust
4 Howard Hughes Medical Institute
5 Ford Foundation
6 The Church Commissioners for England
7 J. Paul Getty Trust
8 Li Ka Shing Foundation
9 Robert Wood Johnson Foundation
9 Mohammed bin Rashid Al Maktoum Foundation
10 William and Flora Hewlett Foundation

País

Escritório Central

United States
Netherlands
United Kingdom
United States
United States
United Kingdom
United States
Hong Kong
United States
United Arab Emirates
United States

Seattle, Washington
Leiden, Netherlands
London
Chevy Chase, Maryland
New York City, New York
London
Los Angeles, California
Hong Kong
Princeton, New Jersey
Dubai
Menlo Park, California
10 maiores
30 maiores

Endowment
(bilhões $USD)
36,700
36,000
22,900
16,100
13,800
10,500
10,100
10,100
10,000
10,000
8,500
184,700
289,460

Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Instituições



As TIMOs
As TIMOs atuam primeiramente como brokers para clientes institucionais.
A primeira responsabilidade é alocar o recurso, isto é, encontrar, analisar e
comprar propriedades florestais que atendam as necessidades dos
investidores seus clientes. Uma vez o investimento tendo sido feito, à TIMO
é dada a responsabilidade de atingir os retornos esperados pelos
investidores..

Serviços prestados (fonte: websites das TIMOs)
Acquisitions & Sales

Active Management

Timberland Accounting

Timberland management

Client reporting

Harvest optimization

Marketing supporting

Apply Forest Technology

"We're actually investment
advisers"



As TIMOs
As TIMOs no Brasil
 Início 2001

 R$ 1,9 bilhão em 2008
 100% estrangeiros
 Duas formas de investimento
 Compra de ativos
 Novos Plantios
 Previsão: R$ 1 bilhão de $$ no mercado
brasileiro entre 2008 a 2018
 Hoje:
 30%/70% Brasileiros/Estrangeiros

2001 – PISA
Paraná

As TIMOs
As TIMOs no Brasil

667.444 ha



As TIMOs
As TIMOs americanas (investment managers) operando no Brasil
Nome
Global Forest Partners

Sigla
GFP

Estado

Área
plantada (ha)
113.100

SC,MG

Brookfield

RS,PR,SC,BA

31.700

RMK Group

RMK

RS,MG

21.500

Global Forest Partners

GFP

SC

20.000

Farm & Forestry Management Services

FMS

RS

18.177

Resource Management Service

RMS

SC,PR

13.100

Fourwinds Capital Management

FCM

MT

8.500

Resource Management Service

RMS

SC

7.518

The Forest Company

TFC

MG

6.000

RS

4.556

PR

3.890

Farm & Forestry Management Services
Hancock Timber Resource Group

HTRG

248.041
Fonte: Pesquisa de mercado Atrium 2012


As TIMOs
A organização da TIMOs brasileira
Disponibilizar
Recursos
Investidores

“Brokers”

Alocar os
recursos

Monitorar Valor

Executor

Cliente

Gerir tecnicamente o
ativo

Cliente

Executor

Gestores de
investimento

Executor

Gestores
operacionais

Fornecedor de
Informação

Cliente

Executor

Arranjos Locais


As TIMOs
Atores secundários envolvidos: os subcontratados
Disponibilizar
Recursos
Investidores
“Brokers”

Alocar os
recursos

Monitorar Valor

Executor

Cliente

Gerir tecnicamente o
ativo

Cliente

Executor

Gestores de
investimento
Gestores
operacionais
Appraiser
Prest Serviço

Executor
Fornecedor de
Informação

Cliente
Executor

Executor
(Appraisal)
Executor (serviços
operacionais)

Amadurecimento do mercado
Aumenta a quantidade de transações de florestas:
Mais de 9,3
milhões de
hectares de floresta
mudaram de
proprietário entre
1999 e 2004, mais
da metade foram
comprados por
instituições
financeiras.
(Warnell School of
Forest Resources at
the University of
Georgia- 2004)


Amadurecimento do mercado
Origem dos Appraisals:
 1989 - FIRREA – Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act:
regulação federal para os appraisals e obrigatoriedade de certificar appraisers.
 1991 - Office of Management and Budget Circular A-129; obrigatoriedade do uso de
appraisals & certified appraisers por agências federais.
 Como as florestas eram negociadas por instituições financeiras como os demais ativos,
os appraisals também eram necessários.
Regulamentação dos appraisals florestais
 Necessidade de confiabilidade dos valores para as negociações e
monitoramento.
 Regulamentação dos appraisals florestais. USPAP (Uniform Standards of
Professional Appraisal Practice)
http://commerce.appraisalfoundation.org/html/2006%20USPAP/toc.htm
 IVS (International Valuation Standards) http://www.ivsc.org/


Appraisal
Definição:
O ato ou processo de estimar o valor, uma análise, uma opinião.

Por que fazemos um
appraisal?

 Inspeção da propriedade
 Análise do ambiente
 Região

o
o

o

estimativa do valor
para venda
conhecer o valor do
ativo para relatórios
financeiros
doações, divórcios etc..

 Uso do solo
 Cálculos
 (C) Cost Approach
 (S) Sales Comparison

(C) (S)
(I)

Análise
do ambiente

 (I) Income Approach
 Conciliação


Conciliação


Appraisal
Sales Comparison
T1

T2

T3

T4

Cost
Approach

T5

T6

...

...

Tn-1

Tn

Income
Approach

Perspectiva do vendedor:
ele não gostaria de vender por menos de (C)
Perspectiva do comprador:
ele não pode comprar por mais de (I)
Perspectiva do mercado:
em geral, deve existir uma disposição para pagar (S)



Appraisal
Custos (Cost Approach)

Estimativa do custo de construir ou reproduzir o que já existe na propriedade.
Decompor o ativo em partes:
 terra nua: metodologia de cálculo baseada na comparação com as vendas de
terra na região
 madeira pré-comercial: custo de estabelecimento da floresta X preço
proporcional da madeira
 madeira comercial: preço da madeira na região X produtividade

 benfeitorias: pesquisa de valor do mercado de construções
 outras coisas que porventura tenham valor na fazenda, estradas, aceiros.



Appraisal
Sales Comparison – Ajustes das Vendas
Vendas >>

Venda 1

Venda 2

Venda 3

...

Venda n

Dados das
vendas

Ajustes:
Mix
Distância
Tamanho

Objetivo: ajustar as vendas para que
sejam comparáveis:
Se a venda n estivesse nas mesmas
condições da propriedade sob análise ,
por quanto teria sido vendida?

Relevo
.....


Appraisal
Sales comparison - exemplo de ajuste

Distância da estrada principal
Venda 7
5Km
Vendas
Ajuste do preço de terra
2384
6
10Km
2.330
2%
9
15Km
2.018
18%
1
20Km
1.274
87%
2
20Km
2.296
4%
4
20Km
1.302
83%
5
20Km
4.829
-51%
8
30Km
1.665
43%

Distância
5Km
10Km
15Km
20Km
30Km

0%
20%
22%
33%
30%


Appraisal
Income Approach - Fluxo de Caixa Futuro
Nosso tradicional método de fluxo de caixa descontado das
atividades florestais até a colheita, com todas as receitas e
despesas.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑗𝑒𝑡𝑜 =

𝑉𝑃 𝑑𝑎𝑠 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎𝑠 −


𝑉𝑃 𝑑𝑎𝑠 𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎𝑠


Caso 1

Conciliação
16.000
14.000

10.000

 Qual é o valor da floresta?
 Que conselho devemos dar ao
investidor, nos casos 1, 2 e 3 ?

Cost

Caso 2

Sales

Income

Conciliação
15.000
12.000

Caso 3

9.000

Conciliação
13.000

10.000
8.000

Cost

Sales

Income


Cost

Sales

Income


Conclusões



Conclusões

 Floresta como investimento: um modelo que veio para ficar
 Tendência: Arranjos produtivos locais têm sido favoráveis
para o que recebe o investimento
 Engenheiros florestais podem ser appraisers
 Engenheiros florestais podem ser gestores e prestadores de
serviço
 Appraisal: compreensão do mercado



silvana@atriumforest.com


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