Apostila de administração financeira e orçamentaria

1. ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E
ORÇAMENTÁRIA I
Prof. Sylvio A. De Mattos Cruz
E-mail: sylvio.augusto@terra.com.br

2. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
AS DECISÕES DE INVESTIMENTO SOMENTE SERÃO
IMPLEMENTADAS SE HOUVER UMA EXPECTATIVA DE
RETORNO QUE SUPERE O CUSTO DO DINHEIRO.
QUANTO MAIS BAIXA A TAXA DE JUROS (CUSTO), MAIS
ELEVADAAATRATIVIDADE PARA NOVOS INVESTIMENTOS.
O FLUXO DE CAIXA SE CONSTITUI NA INFORMAÇÃO MAIS
RELEVANTE PARA O PROCESSO DE ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS.

3. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
FLUXO DE CAIXA DE UMA MÁQUINA NOVA
ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
ECONOMIA DE CAIXA - 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
DEPRECIAÇÃO - 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
LUCRO ANTES DO IR - 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000
IR e CS (34 %) - 22.100 22.100 22.100 22.100 22.100
LUCRO LÍQUIDO - 42.900 42.900 42.900 42.900 42.900
DEPRECIAÇÃO - 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
INVESTIMENTO 150.000 - - - - -
- AQUISIÇÃO: 145.000
- INSTALAÇÃO: 5.000
FLUXO DE CAIXA
LIVRE
(150.000) 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900

4. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PERÍODO DE PAYBACK - SIMPLES
CALCULA O NÚMERO DE PERÍODOS QUE A EMPRESA LEVA PARA
RECUPERAR O SEU INVESTIMENTO.
 É FÁCIL E RÁPIDO O SEU CÁLCULO, EMBORA NÃO CONSIDERE OS
FLUXOS DE CAIXA APÓS O PERÍODO DE PAYBACK E O VALOR DO
DINHEIRO NO TEMPO.
 O SEU CRITÉRIO DE ACEITAÇÃO ESTÁ LIGADO AO NÚMERO
MÁXIMO DE PERÍODOS DEFINIDO NO PRÓPRIO PROJETO DE
INVESTIMENTO - QUANTO MENOR, MELHOR.
 OS VALORES DE FLUXOS DE CAIXA PODERÃO SER IGUAIS OU
DIFERENTES NA SUCESSÃO DE PERÍODOS.

5. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
INVESTIMENTO = 150.000
FLUXO DE CAIXA = 57.900 ANUAIS
O PAYBACK ESTÁ ENTRE OS ANOS 2 E 3 COMO PODEMOS OBSERVAR
PELO FLUXO DE CAIXAACUMULADO.
INVESTIMENTO 150.000
PAYBACK = = = 2,59 anos
FLUXO DE CAIXA 57.900
ANO FLUXO DE CAIXAANUAL FLUXO CAIXAACUMULADO
0 (150.000) (150.000)
1 57.900 (92.100)
2 57.900 (34.200)
3 57.900 23.700
4 57.900 81.600
5 57.900 139.500

6. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PERÍODO DE PAYBACK - DESCONTADO
O MÉTODO DO PAYBACK PODE, TAMBÉM, SER APRIMORADO
QUANDO INCLUÍMOS O CONCEITO DO VALOR DO DINHEIRO NO
TEMPO.
ISSO É FEITO NO MÉTODO DO PAYBACK DESCONTADO QUE
CALCULA O TEMPO DE PAYBACK AJUSTANDO OS FLUXOS DE
CAIXA POR UMA TAXA DE DESCONTO.

7. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
INVESTIMENTO = 150.000
FLUXOS DE CAIXA = 57.900 IGUAIS PARA 5 ANOS
TAXA DE DESCONTO = 18% AO ANO
O PAYBACK ESTÁ ENTRE ANO 3 E O ANO 4, COMO PODEMOS
OBSERVAR PELO FLUXO DE CAIXAACUMULADO AJUSTADO.
ASSIM, TEMOS:
PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 ANOS.
ANO
FLUXO DE
CAIXAANUAL
FLUXO CAIXA
AJUSTADO
FLUXO CAIXA
ACUMULADOAJUSTADO
0 (150.000) - (150.000)
1 57.900 49.068 (100.932)
2 57.900 41.583 (59.349)
3 57.900 35.240 (24.109)
4 57.900 29.864 5.755
5 57.900 25.309 31.064

8. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
É O RESULTADO DA DIFERENÇA ENTRE O VALOR DOS FLUXOS
DE CAIXA TRAZIDOS AO PERÍODO INICIAL E O VALOR DO
INVESTIMENTO INICIAL (II).
VPL
FC
t
n
t
t
=
=
 (1 + i)
0
- INVEST. INICIAL

9. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
VPL > 0: A EMPRESA ESTARIA OBTENDO UM RETORNO MAIOR
QUE O RETORNO MÍNIMO EXIGIDO; APROVARIA O PROJETO;
VPL = 0: A EMPRESA ESTARIA OBTENDO UM RETORNO
EXATAMENTE IGUAL AO RETORNO MÍNIMO EXIGIDO; SERIA
INDIFERENTE EM RELAÇÃO AO PROJETO;
VPL < 0: A EMPRESA ESTARIA OBTENDO UM RETORNO MENOR
QUE O RETORNO MÍNIMO EXIGIDO; REPROVARIA O PROJETO.

10. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
0 1 2 3 4 5
57.900
150.000
57.900
57.900
57.900 57.900
VPL = 57.900 + 57.900 + 57.900 + 57.900 + 57.900 - 150.000
(1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5
VPL = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000 = 31.063
VPL > 0
O PROJETO
AGREGA VALOR
PARAA EMPRESA,
ENTÃO DEVE SER
ACEITO

11. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
É A TAXA DE DESCONTO QUE IGUALA O VPL DAS ENTRADAS
COM O VPL DAS SAÍDAS, OU SEJA, É A TAXA EM QUE O VPL DO
PROJETO É IGUALA ZERO.
VPL
FC
t
n
t
t
=
=
 (1 + TIR)
0
- INVEST. INICIAL = 0

12. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
TAXA INTERNA DE RETORNO (VPL)
É A TAXA DE DESCONTO QUE IGUALA O VPL DAS ENTRADAS
COM O VPL DAS SAÍDAS, OU SEJA, É A TAXA EM QUE O VPL DO
PROJETO É IGUALA ZERO.
TIR > TAXA MÍNIMA: A EMPRESA ESTARIA OBTENDO UMA TAXA
DE RETORNO MAIOR QUE A TAXA DE RETORNO MÍNIMA EXIGIDA;
APROVARIA O PROJETO;
TIR = TAXA MÍNIMA: A EMPRESA ESTARIA OBTENDO UMA TAXA
DE RETORNO EXATAMENTE IGUAL À TAXA DE RETORNO MÍNIMA
EXIGIDA; SERIA INDIFERENTE EM RELAÇÃO AO PROJETO;
TIR < TAXA MÍNIMA: A EMPRESA ESTARIA OBTENDO UMA TAXA
DE RETORNO MENOR QUE A TAXA DE RETORNO MÍNIMA EXIGIDA;
REPROVARIA O PROJETO.

13. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
A UTILIZAÇÃO DA TIR PRODUZ RESULTADOS EQUIVALENTES À
DO VPL NA GRANDE MAIORIA DOS CASOS. NO ENTANTO, O
CÁLCULO DA TIR PODE APRESENTAR PROBLEMAS ALGÉBRICOS
E DEPENDE DE HIPÓTESES QUE NEM SEMPRE SÃO
VERDADEIRAS. POR ESSA RAZÃO, A TEORIA CONSIDERA O VPL
COMO MÉTODO SUPERIOR À TIR.

14. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
0 1 2 3 4 5
57.900
150.000
57.900
57.900
57.900 57.900
VPL = 57.900 + 57.900 + 57.900 + 57.900 + 57.900 - 150.000 = 0
(1+TIR)1 (1+TIR)2 (1+TIR)3 (1+TIR)4 (1+TIR)5
TIR = 26,8 %

15. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PERFIS DE VPL
SÃO GRÁFICOS QUE MOSTRAM OS COMPORTAMENTOS DE
DIVERSOS PROJETOS EM RELAÇÃO AS TAXAS DE
DESCONTOS. COSNTITUEM EM EXCELENTE INSTRUMENTO
DE COMPARAÇÃO DE PROJETOS.

16. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PERFIS DE VPL
VPL
TAXA DE DESCONTO
A
B
C
PARA ESSE NÍVEL DE TAXA DE
DESCONTO O PROJETO A DEVE
SER O ESCOLHIDO
PARA ESSE NÍVEL DE TAXA DE
DESCONTO O PROJETO B DEVE
SER O ESCOLHIDO
PARA ESSE NÍVEL DE TAXA DE
DESCONTO O PROJETO C
DEVE SER O ESCOLHIDO

17. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PERFIS DE VPL
VPL
TAXA DE DESCONTO
A
B
C
TIR
DO PROJETO A
TIR
DO PROJETO B
TIR
DO PROJETO C

18. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CONFLITOS ENTRE AS ABORAGENS VPL E TIR
PARA PROJETOS INDEPENDENTES, OS MÉTODOS VPL E TIR
SEMPRE LEVAM À MESMA DECISÃO DE ACEITAR OU REJEITAR,
POIS SE O VPL É POSITIVO, A TIR TEM DE SER SUPERIOR AO CUSTO
DE CAPITAL.
PROJETOS INDEPENDENTES SÃO AQUELES QUE APRESENTAM
FLUXOS DE CAIXA INDEPENDENTES E, PORTANTO, UMA
AVALIAÇÃO DE PROJETOS INDEPENDENTES PODE RESULTAR NA
ACEITAÇÃO/REJEIÇÃO DE TODOS. A ACEITAÇÃO DE UM PROJETO
NÃO RESULTA NA REJEIÇÃO DOS OUTROS.

19. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CONFLITOS ENTRE AS ABORAGENS VPL E TIR
PARA VER COMO ISSO OCORRE UTILIZAREMOS O GRÁFICO VISTO
ANTERIORMENTE.
CONSIDERE O PROJETOS “A”,”B” E “C” COMO INDEPENDENTES
VPL
TAXA DE DESCONTO
A
B
C
CUSTO
DE CAPITAL
TODOS OS PROJETOS SERÃO
ACEITOS
TIRA,TIRB,TIRC > TX. DESCONTO

20. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CONFLITOS ENTRE AS ABORAGENS VPL E TIR
PARA VER COMO ISSO OCORRE UTILIZAREMOS O GRÁFICO VISTO
ANTERIORMENTE.
CONSIDERE O PROJETOS “A”,”B” E “C” COMO INDEPENDENTES
VPL
TAXA DE DESCONTO
A
B
C
CUSTO
DE CAPITAL
SOMENTE OS PROJETOS
“B” E “C” SERÃO ACEITOS
TIRB,TIRC > TX. DESCONTO

21. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CONFLITOS ENTRE AS ABORAGENS VPL E TIR
PARA VER COMO ISSO OCORRE UTILIZAREMOS O GRÁFICO VISTO
ANTERIORMENTE.
CONSIDERE O PROJETOS “A”,”B” E “C” COMO INDEPENDENTES
VPL
TAXA DE DESCONTO
A
B
C
CUSTO
DE CAPITAL
SOMENTE O PROJETO
“C” SERÁ ACEITO
TIRC > TX. DESCONTO

22. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CONFLITOS ENTRE AS ABORDAGENS VPL E TIR
PARA PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES, OS MÉTODOS VPL
E TIR PODEM TER RESULTADOS CONFLITANTES .
QUANTO MAIS ALTO FOR O CUSTO DE CAPITAL (OPORTUNIDADE),
MENOR SERÁ O SEU VPL, POIS OS SEUS FLUXOS SERÃO
DESCONTADOS A UMA TAXA MAIOR. E QUANTO MAIS DISTANTE NO
FUTURO ESTIVER UM FLUXO DE CAIXA, MAIOR SERÁ O
DESCONTO PARA SE OBTER SEU VPL. PROJETOS COM FLUXO DE
CAIXA CONCENTRADO NO CURTO PRAZO SÃO MENOS SENSÍVEIS A
VARIAÇÕES DE CUSTO DE CAPITAL QUE PROJETOS COM FLUXO DE
CAIXA CONCENTRADO NO LONGO PRAZO.

23. VPL
TAXA DE DESCONTO
A
B
C
TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CUSTO
DE CAPITAL
PROJETOS MUTUAMENTE
EXCLUDENTES
PELO ENFOQUE DA TIR
O PROJETO “C” SERÁ
O ESCOLHIDO
PELO ENFOQUE DO VPL
O PROJETO “B” SERÁ
O ESCOLHIDO

24. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CASO
PROJETOS
D E
INVESTIMENTO
INICIAL
10.000 10.000
ANO ENTRADAS DE CAIXA
1 10.000 1.000
2 1.000 1.000
3 1.000 12.000
CUSTO DE OPORTUNIDADE = 10 %

25. 0 1 2 3
10.000
1.000
10.000
1.000
0 1 2 3
10.000
1.000
12.000
1.000
CUSTO DE OPORTUNIDADE = 10 %
VPL
4.000
2.000
10 %
TAXAS DE DESCONTO
D
E
TIR
DO
PROJETO E
TIR
DO
PROJETO D
MÉTODO ESCOLHA
VPL VPLD = 669 VPLE = 751 PROJETO E
TIR TIRD = 16,04 % TIRE = 12,94 % PROJETO D

26. TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
CONFLITOS ENTRE AS ABORAGENS VPL E TIR
EM BASES PURAMENTE TEÓRICAS, O VPL É MELHOR, PORQUE:
 O USO DO VPL IMPLICITAMENTE SUPÕE QUE AS ENTRADAS
INTERMEDIÁRIAS DE CAIXA SÃO REAPLICADAS AO CUSTO DE
CAPITAL DA EMPRESA, E A TIR SUPÕE QUE SÃO REAPLICADAS
À GERALMENTE ELEVADA TAXA POR ELA ESPECIFICADA.
 ALGUMAS PROPRIEDADES MATEMÁTICAS PODEM FAZER COM
QUE UM PROJETO COM SÉRIES NÃO CONVENCIONAIS DE
FLUXOS DE CAIXA NÃO TENHA TIR IGUAL A ZERO OU TENHA
MAIS DE UMA TIR REAL.

27. RESUMO DA TÉCNICA DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
TÉCNICAS VANTAGENS DESVANTAGENS
PAYBACK SIMPLES
•SIMPLICIDADE
•CÁLCULO SIMPLES
• NÃO CONSIDERA OS FLUXOS DE
CAIXAAPÓS O PERÍODO DE
PAYBACK;
• NÃO CONSIDERA O CUSTO DO
DINHEIRO NO TEMPO.
PAYBACK DESCONTADO
• SIMPLICIDADE;
• CÁLCULO SIMPLES;
• CONSIDERA O CUSTO DO DINHEIRO
NO TEMPO.
VALOR PRESENTE LÍQUIDO
(VPL)
• CONSIDERA O CUSTO DO
DINHEIRO NO TEMPO;
• FONECE A IDÉIA DE RIQUEZA
ABSOLUTA;
• REALÍSTICO, POIS CONSIDERA
QUE OS FLUXOS LÍQUIDOS DE
CAIXA SÃO REAPLICADOS AO
CUSTO MÉDIO DE CAPITAL DA
EMPRESA.
TAXA INTERNA DE RETORNO
(TIR)
• CONSIDERA O CUSTO DO
DINHEIRO NO TEMPO.
• LIMITAÇÕES MATEMÁTICAS
QUANDO O FLUXO DE CAIXA NÃO
É CONVENCIONAL.
• NÃO MUITO REALÍSTICO POIS
CONSIDERA QUE OS FLUXOS
LÍQUIDOS DE CAIXA SÃO
REAPLICADOS A TAXA INTERNA DE
RETORNO DO PROJETO.