1) A economia americana continua se recuperando com crescimento do PIB projetado em 2,3% para 2012. 2) A desaceleração do crescimento chinês deve continuar com taxa de 8% em 2012, enquanto a Ásia (excluindo Japão) deve crescer cerca de 6%. 3) Na Europa, há riscos de recessão com a crise da dívida soberana.

1. Cenário Macroeconômico
Janeiro de 2012
1

2. 1. Economia Internacional
2. Economia Doméstica
2

3. Cenário Internacional: perspectivas para 2012
Alavancas Fatores limitantes
Recuperação da economia Alta volatilidade no
americana; mercado financeiro;
Manutenção de Recessão na Europa;
crescimento positivo nos “Empoçamento” da
países emergentes: liquidez no sistema
Ásia bancário europeu;
América Latina Risco de acirramento dos
Europa Central e Leste conflitos no Oriente
Europeu Médio (petróleo);
3

4. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
ISM: Indústria e Serviços
(índice dos gerentes de compras)
60
54
53
50
40 ISM- Non Manufacturing
ISM- Manufacturing
30
Dec-05 Dec-07 Dec-09 Dec-11
Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados.
Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
4
4

5. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
Índice de confiança do Crédito ao consumidor
(variação absoluta: mês contra o mês
consumidor (índice Michigan) anterior – US$ bilhões)
113
30
20.4
98
10
83 74.0
-10
68
-30
53
Jan/04 Jan/08 Jan/12 nov-03 nov-07 nov-11
Fonte: Universidade de Michigan e FED. Elaboração: MB Associados.
5

6. Endividamento das famílias americanas
Endividamento das famílias americanas em queda...
... em dois anos pode terminar desalavancagem

7. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
Intenção de investir das
pequenas e médias Crédito a empresas
(variação anual - %)
empresas (índice)
NFIB capital spending intentions index
40
35
30
25
20
15
10
dez-03 dez-07 dez-11
Fonte: NFIB e FED. Elaboração: MB Associados.
7

8. EUA: Novos pedidos de auxílio desemprego
Em milhares de pessoas
680
Pedidos
Média*
540
400
Menor número de pedidos desde abril de 2008 383
352
260
13/1/07 13/1/08 13/1/09 13/1/10 13/1/11 13/1/12
Fonte: Department of Labour. Elaboração: MB Associados. *Média móvel em 4 semanas
8

9. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
NAHB – Sentimento do Estoques de casas
setor de construção (índice) existentes (meses)
60
14
12
40
10
25
20 8
6
6.2
0
4
Jan/06 Jan/08 Jan/10 Jan/12
Dec-05 Dec-08 Dec-11
Fonte: NAHB. Elaboração: MB Associados. Nota: Dados abaixo de 50 apresentam contração.
9

10. EUA: recuperação da economia americana começa a ganhar força
Revisões do crescimento Crescimento
do PIB para 2011 e 2012 (%) trimestral (%)
Mediana 2011 2012
IQ 0.4% 2.0%
IIQ 1.3% 2.2%
IIIQ 1.8% 2.3%
IVQ 3.1% 2.5%
Ano 1.8% 2.3%
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
10

11. Perspectivas de crescimento na Ásia
Projeção para o PIB Ásia deverá continuar a ajudar na
(crescimento anual - %) recuperação do crescimento
mundial;
2010 2011 E 2012 E
Crescimento na região (sem Japão)
China 10.4 9.2 8.0
Hong Kong 7.0 4.6 1.6 deverá ficar ao redor de 6,0% em
India 8.5 6.9 7.3 2012;
Indonesia 6.1 6.3 5.5
Japan 4.0 -0.3 2.5 A desaceleração do crescimento
Korea 6.2 3.3 1.9 chinês deverá continuar, com
Malaysia 7.2 4.7 3.0 crescimento próximo a 8,0% em
Philippines 7.6 3.6 3.3 2012, razões:
Singapore 14.5 5.5 2.0
Taiwan 10.7 4.1 1.5 ‒ Desaceleração do mercado imobiliário,
Thailand 7.8 1.5 4.0 porém sem bolha;
Asia (sem Japão) 9.1 6.9 5.9 ‒ Inflação menor, abre espaço para
continuar o afrouxamento da política
Fonte: UBS (Asia Economics – Outlook 2012).
monetária;
Elaboração: MB Associados
11

12. China: indicadores de atividade
PIB Investimentos em ativos fixos
(var. trim contra o mesmo trim do ano anterior - %)
Crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior- % (Var. em relação ao mesmo período do ano anterior - %)
15 35
30
10
8.9
25
23.8
5 20
IV/97 II/01 IV/04 II/08 IV/11 Dec-07 Dec-09 Dec-11
Vendas no Varejo Produção Industrial
(Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %) (Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %)
25
20
20
18.1 16
15 12.8
12
10
8
5
4
Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-07 Dec-09 Dec-11
Fonte: National Bureau Statistics Of China. Elaboração: MB Associados.
12

13. Perspectivas de crescimento na América Latina
Projeção para o PIB – países
selecionados
(crescimento anual - %)
2011 E 2012 E 2011 E 2012 E
Argentina 7.6 3.5 Panamá 8.5 6.6
Bolivia 4.7 3.7 Paraguai 4.5 4.0
Brasil 2.9 3.2 Peru 6.8 5.2
Chile 6.2 4.0 Uruguai 5.6 4.4
Colômbia 5.2 4.5 Venezuela 3.7 3.9
México 3.9 3.1
Equador 5.1 3.6 Am. Latina(*) 4.1 3.5
Fonte: Consensus Forecast. Elaboração: MB Associados
(*) Projeção inclui além dos países mostrados na tabela, Costa Rica, Rep. Dominicana, El Salvador,
Guatemala, Honduras e Nicarágua.
13

14. Riscos para o cenário básico: Europa
Nossa percepção é de que as ações do BCE diminuíram o risco de uma crise
bancária, ao garantir liquidez ao sistema por meio dos leilões de três anos
(haverá outro em fev/12), redução da taxa de juros e compra de papéis
soberanos no mercado secundário. Ademais, as ações do BCE ajudaram a
consolidar o patamar de desvalorização do euro;
Entretanto, esta melhora não garante sobrevivência da Zona do Euro nas
condições atuais. As medidas de recuperação da competitividade dos países
do Sul da Europa para promover a retomada do crescimento continuam
sendo vitais, assim como o avanço efetivo de uma maior união fiscal;
Estas duas condições requerem tempo, enorme força política e fortes ajustes
ficais. Daí porque o cenário de ruptura não pode ser descartado e porque a
volatilidade nos mercados continuará forte em 2012;
14

15. Taxas de juros dos papéis soberanos de 12 meses (%)
Mario Draghi
(31/10)
6,1 6,0
3,7
4,2
3,6
Itália
3,0 2,7
2,1 2,1
Mario Draghi
11/05/11
10/06/11
12/07/11
10/08/11
12/09/11
11/10/11
10/11/11
12/12/11
12/01/12
(31/10)
5,0
3,7 3,3 3,6 3,6 4,1
2,5 2,7
2,0
Espanha
17/05/11
14/06/11
19/07/11
16/08/11
20/09/11
18/10/11
15/11/11
13/12/11
17/01/12
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
15

16. Vencimentos Itália, Espanha e Grécia
Necessidades anuais de Necessidades mensais de
recursos por país recursos por país
(bilhões de euros) (bilhões de euros)
17
Jan-12 15
Itália Espanha Grécia 4
63
Feb-12 13
361 1
51
Mar-12 9
17
47
Apr-12 27
2
204 11
165 181 May-12 8
159 10
11
104 116 Jun-12
1
7
93 27
53 41 60 55 Jul-12 31 Itália
38 30 3
22 28
Aug-12 8 Espanha
10 26
2012 2013 2014 2015 2016 Sep-12
1
7 Grécia
29
Oct-12 32
1
18
Nov-12 0
0
33
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. Dec-12 2
2
16

17. Volatilidade dos mercados deve continuar alta em 2012!
Evolução do VIX Evolução da taxa de juros
(índice de volatilidade nos mercados) dos papéis de 10 ano (%)
52
40 Itália Portugal
Espanha França
42 Grécia
33.7
30
32 20
14.3
22 10
18 6.1
5.5
12 0 3.1
20/01/11 20/07/11 20/01/12 23/1/11 23/7/11 23/1/12
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
17

18. CRB: Evolução dos preços das commodities
US$/Euro Agrícola
1,49 520
1,44 500
1,39 480
1,34 460
1,29 440
1,24 420
20/01/11 20/05/11 20/09/11 20/01/12 20/1/11 20/5/11 20/9/11 20/1/12
Metais Petróleo
1.120 608
1.060 576
1.000
544
940
880 512
820 480
20/1/11 20/5/11 20/9/11 20/1/12 20/1/11 20/5/11 20/9/11 20/1/12
Fonte: CRB. Elaboração: MB Associados.
18

19. CRB: Evolução dos preços das commodities
US$/Euro Agrícola
1,44 480
1,39
460
- 8,9%
1,34 - 8,2%
440
1,29
1,24 420
20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/01/12 20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/1/12
Metais Petróleo
920 558
900
+ 1,8%
532
880 - 9,8%
860 506
840
820 480
20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/1/12 20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/1/12
Fonte: CRB. Elaboração: MB Associados.
19

20. Evolução dos preços das commodities agrícolas
(índice – 01/jul=100)
Açúcar - NY Açúcar - BR Café - NY Café - BR
125 116
110 104
95 92
80 80
20/07/11 20/10/11 20/01/12 20/07/11 20/10/11 20/01/12
Milho - Chicago Milho - BR Soja - Chicago Soja - BR
131 120
114
100
97
80 80
20/07/11 20/10/11 20/01/12 20/07/11 20/10/11 20/01/12
Fonte: CBOT, CME-NY e CEPEA. Elaboração: MB Agro
20

21. 1. Economia Internacional
2. Economia Doméstica
21

22. Cenário Economia Brasileira em 2012
Cenário internacional continua sendo chave para determinar o
desempenho da economia brasileira em 2012;
Cenário Básico Cenário Alternativo
(sem ruptura e/ou crise (ruptura e/ou crise bancária
bancária na Zona do Euro) na Zona do Euro)
Crescimento moderado Crescimento próximo
(de 3,0% a 3,5%) de zero ou negativo
22

23. Cenário Básico: crescimento do PIB
Vetores de expansão do PIB:
PIB: ‒ Afrouxamento da política
(crescimento anual - %)
monetária;
‒ Retomada dos investimentos
pelo setor público (ano eleitoral);
7,5 ‒ Elevação do salário mínimo e
5,2 crescimento do emprego
2,7 3,5 continuarão a garantir expansão
da massa real de rendimentos;
-0,3
2008 2009 2010 2011 2012
‒ Expansão do crédito ainda
(P) (P)
deverá ser de dois dígitos
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados.
(nominal), porém crédito deve
continuar mais seletivo;
23

24. Cenário básico: inflação
Inflação deverá permanecer
IPCA acima dos 5,0%, razões:
(crescimento acm 12 meses - %) ‒ Atividade econômica voltará a
acelerar a partir do 2º semestre;
7.6
‒ Inflação de serviços continuará
6.7 6.5 em patamar elevado e possui
forte rigidez para cair;
5.8
‒ Commodities agrícolas:
5.5 Condições climáticas
4.9
continuarão a influenciar os
4.0 preços, dadas as projeções de
Mar-08 Oct-09 May-11 Dec-12 estoques ainda apertados;
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados. Seca no Sul do país e na
Argentina já afetou a produção
de grãos;
24

25. Cenário básico: taxa de juros
Relatório de Inflação: As projeções do Relatório de
expectativa do IPCA inflação de dezembro apontam
(cresc. acum 12 meses - %)
reaceleração da inflação em 2013;
Cenário de Referência Cenário de Mercado
6.0 BC poderá ter sinalizado que o
ciclo de corte de juros será
5.5 menor?
5.0 MB reviu projeção para a Selic em
2012 para 10,5%
4.5
Selic: projeção MB
4.0 (% ao ano)
I/12 III/12 I/13 III/13
Fonte: Bacen.Elaboração: MB Associados.
2011 11.00
2012 (P) 10.50
25

26. Cenário básico: transações correntes
Saldo da Balança Comercial será
Transações Correntes menor em 2012, elevação de
(US$ Bilhões) preços das exportações será mais
moderado;
Entrada de recursos para o país
será limitada enquanto a incerteza
em relação ao cenário na Europa
continuar elevada;
Este fenômeno combinado a
tendência de valorização do dólar
no mercado internacional, deverá
dar um piso para o real, que deverá
ficar na faixa de 1,80;
26

27. Cenário Economia Brasileira
Resultado Primário Expansão dos gastos do setor
(% do PIB)
público, especialmente
investimentos, deverão voltar
a acelerar, por conta do
calendário eleitoral e
esportivo;
3,5 3,3
2,8 2,8 Com isso, resultado primário
2,0
do governo deverá ser menor
do que o verificado em 2011 e
2008 2009 2010 2011 2012 mais próximo de 2,8% do PIB;
(f) (f)
Fonte: Bacen. Elaboração e projeção: MB Associados.
27

28. Conclusão
A maior lição de 2011 foi confirmar que o Brasil não consegue
crescer mais do que 4,0% sem gerar desequilíbrios;
A oferta responde muito lentamente e o crescimento do
consumo acaba sendo acomodado com aumento de preços
(especialmente dos serviços) e/ou aumento das importações.
Como resultado a indústria segue estagnada;
Assim, o crescimento da economia brasileira em 2012 deverá ser
mais moderado (na faixa dos 3,5%). Entretanto, mesmo neste
cenário de crescimento mais moderado, o cenário básico da MB
é positivo, com oportunidades em diversos setores,
especialmente para aqueles ligados aos bens de consumo,
serviços, agronegócios e petróleo;
28

29. ANEXO
Projeções Macroeconômicas
29

30. Resumo das projeções
2009 2010 2011 P 2012 P
Contas Nacionais
PIB (a preços de mercado) -0.3 7.5 2.7 3.5
Indústria
Indústria Geral (PIM) -7.4 10.5 0.3 2.8
Comércio
Vendas no Varejo (PMC-IBGE) 5.9 10.9 6.5 10.2
Emprego
Taxa de Desemprego (%) - médio 8.1 6.7 6.0 5.9
Taxa de Desemprego (%) - 4º trimestre 7.2 5.7 5.3 5.5
Massa Real de Rendimentos (Variação %) 3.9 7.4 4.9 5.2
Setor Externo
Balança Comercial (US$ bi) 25.3 20.2 29.8 22.2
Transações Correntes (US$ bi) -24.4 -47.7 -53.2 -65.8
Transações Correntes (% do PIB) -1.5 -2.2 -2.2 -2.6
Câmbio e Juros
Câmbio (R$ / US$) - Médio 2.00 1.76 1.68 1.80
Câmbio (R$ / US$) - Final de Dezembro 1.74 1.66 1.87 1.80
SELIC (acumulada no ano) 9.78 9.97 11.66 9.79
SELIC (final de período) 8.75 10.75 11.00 10.50
Inflação
IPCA 4.3 5.9 6.5 5.5
IGP-M -1.7 11.3 5.1 4.6
Contas Fiscais (% do PIB) (1)
Resultado Primário -2.0 -2.8 -3.3 -2.8
Juros (com desvalorização cambial) 5.3 5.3 5.8 5.3
Resultado Nominal (com desval.) 3.3 2.5 2.5 2.5
Dívida Pública Líquida 42.2 40.2 38.4 37.7
Fonte: IBGE, Banco Central
30

31. Projeções de inflação (%)
%
IPCA
IGP - M IGP - DI
Mensal 12 meses
Nov-11 0.50 0.43 0.52 6.6
Dec-11 -0.12 -0.16 0.50 6.5
Jan-12 0.15 0.20 0.57 6.2
2010 11.3 11.3 5.9
2011 5.1 5.0 6.5
2012 4.6 4.9 5.5
Fontes: FIPE, FGV e IBGE. Projeções: MB Associados 17/01/2012.
31

32. MB Associados
Av. Brigadeiro Faria Lima, 1.739 – 5° andar
São Paulo – SP – 01452-001
Telefone: (011) 3062 - 1085
Fax: (011) 3062 - 8482
www.mbassociados.com.br