Este documento resume um workshop sobre o mercado de opções agrícolas no Brasil. Apresenta o crescimento do mercado de opções de gado na B3 e estrutura do mercado de opções, incluindo terminologia, participantes, fatores que impactam a precificação e exemplos de estratégias como opção de venda e "fence". Discute também os custos para operar no mercado de opções versus mercado futuro.

1. Mercado de Opções Agrícolas: Uma
Abordagem Prática
Workshop Beefpoint: Mercado do Boi e da
Carne,
São Paulo, 17/05/2012
FIT FOR
A NEW ERA

2. Introdução:
! Enorme crescimento no mercado de opções de boi gordo na BVM&F.
Contratos de Opções de Boi Gordo Negociados/Ano
225,000
200,000
175,000
150,000
125,000
100,000
75,000
50,000
25,000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Em 10/05/2012:
! Posições em aberto no mercado futuro de boi gordo: 18.313 lotes
! Posições em Aberto no Mercado de Opções (opção de compra + opção de venda): 38.150
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3. Estrutura do Mercado de Opções
! Terminologia:
• Opção de venda = “Put”
• Opção de Compra = “Call”
• Strike: é o nível de preços da opção, Ex: 90 ; 95 ; 98 ; 100 , etc
• Vencimento: é o mês para o qual a opção foi negociada.
• Prêmio = é o valor pelo qual a opção foi negociada, ou seja é o valor que o
comprador da opção paga ao vendedor da mesma
• Opções negociadas na BVM&F são do tipo “Americana”= podem ser exercidos a
qualquer momento até a data de vencimento.
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4. Estrutura do Mercado de Opções
! Participantes
• Comprador (ou titular) de opção de compra ou venda: é o participante que paga
um valor (prêmio) para ter o direito de ficar comprado (no caso de opção de
compra) ou vendido (no caso de opção de venda) em um determinado preço, para
um determinado vencimento no mercado futuro.
• Vendedor (ou lançador) de opção de compra ou venda: é o participante que
recebe o valor do prêmio a vista e assume todo o risco de alta acima do nivel da
opção de compra ou de baixa abaixo do nível da opção de venda caso o titular da
opção decida exercê-la.
• Posição comprada em opções: único risco é o prêmio pago ao adquirir a opção
• Posição vendida em opções:existe o risco de ser exercido e caso isso ocorra, o
valor devido é transferido pela BVM&F do vendedor da opção para o titular da
mesma BVM&F exige depósito de Margem de Garantia
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5. Estrutura do Mercado de Opções
! Participantes
• Hedgers
• Especularores
• Market Maker: mostra ofertas de compra e venda para qualquer opção ou estrutura envolvendo
opções: busca ganhos operando a direção da volatilidade do mercado, e não na direção dos
preços em si.
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6. Estrutura do Mercado de Opções
! Fatores que Impactam na Precificação de Opções
• Tempo: via de regra, quanto mais longo for o vencimento da opção, maior é o risco de oscilaçao
de preços do mercado futuro e por isso maior é o prêmio
• Proximidade do nível de preços do mercado futuro no momento da negociação: quanto mais
próximo do nível atual do mercado futuro for o strike da opção, maior é o risco de ela ser exercida
e portanto maior será o seu prêmio.
• Volatilidade: quanto maior for a volatilidade histórica do contrato futuro para a qual a opção está
sendo negociada, maior será o prêmio da opção.
Prêmio = Combinação matemática desses 3 fatores, modelo de Black and Scholes é o mais usado.
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7. Opção de Venda = “Seguro de Preços”
! SE, NO VENCIMENTO, O MERCADO ESTIVER ACIMA DO PREÇO DE EXERCÍCIO:
! NÃO SE EXERCE O DIREITO E A ÚNICA PERDA É O PRÊMIO PAGO
! SE, NO VENCIMENTO, O MERCADO ESTIVER ABAIXO DO PREÇO DE EXERCÍCIO:
! SE EXERCE O DIREITO E FICA-SE VENDIDO NO MERCADO FUTURO NO PREÇO DE
EXERCÍCIO DA OPÇÃO
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8. ! EM MAIO DE 2012:
! A OPÇÃO DE VENDA COM PREÇO DE EXERCÍCIO A R$ 97,00 COM VENCIMENTO EM OUTUBRO
DE 2012 PODIA SER COMPRADA A R$ 1,00/ @
! O DETENTOR DESTA OPÇÃO ADQUIRE O DIREITO, E NÃO A OBRIGAÇÃO, DE FICAR VENDIDO
NA BMF NO CONTRATO DE VENCIMENTO OUTUBRO 2012 A R$ 97,00 / @
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9. VIA MERCADO DE OPÇÕES
! COMPRA O BMF OUTUBRO 2012 97,00 PUT A 1,00
EM OUTUBRO DE 2012:
ÍNDICE ESALQ BM&F = 85,00 ÍNDICE ESALQ BM&F = 105,00
- XERCE O DIREITO
E - ÃO EXERCE O DIREITO
N
- ICA VENDIDO A 97,00
F - ERDE O VALOR DO PRÊMIO (R$ 1,00/@)
P
- ECEBE R$ 12,00 DE AJUSTE POSITIVO
R - MERCADO FÍSICO = 105,00
-
- ERCADO FÍSICO = 85,00
M
- ENDA EFETIVA = 97,00–1,00 (PRÊMIO)
V - ENDA EFETIVA = 105,00–1,00 (PRÊMIO)
V
- ENDA EFETIVA = 96,00
V
(PIOR HIPÓTESE!!!) -VENDA EFETIVA = 104,00
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10. “FENCE”
! PROTEÇÃO CONTRA QUEDA DE PREÇOS
! COMPRA OPÇÃO DE VENDA E VENDE UMA OPÇÃO DE COMPRA PARA O MESMO
VENCIMENTO
! COMPRA DE UMA OPÇÃO FINANCIADA PELA VENDA DA OUTRA
! DETERMINA UM PREÇO MÍNIMO E UM PREÇO MÁXIMO PARA A OPERAÇÃO
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11. Exemplo Real
! EM MAIO/2012:
! PECUARISTA COMPROU 50 LOTES OUT 97 PUT A R$ 1,00/@
! VENDEU 50 LOTES OUT 107 CALL A R$ 1,00/@
! FLUXO FINANCEIRO ZERO – PAGOU APENAS A CORRETAGEM DA OPERAÇÃO
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12. CENÁRIOS
! COMPROU BMF OUT12 97 PUT A 1,00
! VENDEU BMF OUT12 107 CALL A 1,00
EM OUTUBRO DE 2012:
ÍNDICE ESALQ BM&F = 110,00
ÍNDICE ESALQ BM&F = 90,00
SERÁ EXERCIDO NA OPÇÃO DE COMPRA
EXERCE OPÇÃO DE VENDA
FICA VENDIDO A 107,00
FICA VENDIDO A 97,00
PAGA 3,00 EM AJUSTES
RECEBE 7,00/@ EM AJUSTES
VENDA EFETIVA = 107,00
VENDA EFETIVA = 97,00
(110,00 FISICO - 3,00 BM&F)
(90,00 FÍSICO + 7,00 BM&F)
DETERMINOU PREÇO MÍNIMO E PREÇO MÁXIMO A CUSTO ZERO
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13. ! CASO O MERCADO FIQUE ENTRE R$ 97,00/@ E R$ 107,00/@:
! PECUARISTA NEM EXERCE A OPÇÃO DE VENDA E NEM SERÁ EXERCIDO NA OPÇÃO DE
COMPRA
! É A FAIXA DE PREÇOS SEGURADA A CUSTO ZERO!!
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14. CUSTOS PARA SE OPERAR
FUTURO OPÇÃO
! TAXA OPERACIONAL: ! TAXA OPERACIONAL:
0,30 % (SOBRE O SEGUNDO VENCIMENTO) 50 % DA TX. OPER. DO MERCADO FUTURO
! TAXA DE EMOLUMENTO: ! TAXA DE EMOLUMENTO:
R$ 2,40 / CONTRATO
R$ 0,95 / CONTRATO
! TAXA DE REGISTRO
! TAXA DE REGISTRO
R$ 0,10/ CONTRATO
R$ 0,16 / CONTRATO
Hoje:
Hoje:
2º VCTO = R$ 94,50 (VCTO JUN/12)
CUSTO = R$ 0,29 / @ 2º VCTO = 94,50 (VCTO JUN/12)
= R$ 94,57 / CONTRATO CUSTO = R$ 0,14 / @
= R$ 4,73/ CABEÇA
= R$ 47,14 / CONTRATO
= R$ 2,35/ CABEÇA
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15. Leandro Bovo
lbovo@bessecurities.com.br
11 3074 7120
11 8308 8687
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