O documento resume: 1) Uma semana difícil para os mercados globais devido a atentados, desastres e dados econômicos fracos; 2) Uma agenda macroeconômica cheia nesta semana com dados importantes dos EUA, Europa e China; 3) A carteira de ações recomendadas se manteve inalterada com desempenho levemente superior ao Ibovespa.

1. 22 de abril de 2013
Panorama Semanal/
Carteira - Top Picks/ Highlights/
 RETROSPECTIVA - Semana difícil para
todos.
Alterações Semanais Performance
Ativo  PERSPECTIVAS - Semana carregada.
Última Atual Sem¹ 2013 Início²
 TOP PICKS - Sem alterações.
ALLL3 ALLL3 Top Picks 0,4% 16,0% 56,6%
 ANÁLISE GRÁFICA - Ibovespa fecha a
ITUB4 ITUB4 Ibovespa -0,1% -11,8% -20,1% semana com queda de 1,88%.
ECOR3 ECOR3 Fo nte: XP A nálise e Eco no matica
¹P erfo rmance desde 22 de abril de 2013
AMBV4 AMBV4 ²P erfo rmance desde 03 de maio de 2010
UGPA3 UGPA3
Para esta semana, optamos por não realizar alterações na Carteira Top Picks.
Índice/
 CAPA - Pág. 1
Painel Macroeconômico/  PAINEL MACRO - Pág. 2
 TOP PICKS - Pág. 3 - 4
Retrospectiva
 AGENDA - Pág. 5
Em uma semana marcada por atentados em Boston, explosão de fábrica de fertilizantes
 ANÁLISE GRÁFICA - Pág. 6
no Texas, envio de cartas envenenadas aos principais políticos norte-americanos e terre-
moto na China, os mercados acionários fecharam em queda
Perspectiva
Divulgação de PMI's, resultados de empresas e, no Brasil, a ata do COPOM do Banco Cen-
tral agitam negócios.
Dia País Indicador Período
segunda-feira C HI PMI flash manufatura HSBC abril
terça-feira EUA Vendas de casas novas março
quarta-feira EUA Pedidos de bens duráveis março
quinta-feira BRA Ata C OPOM -
sexta-feira EUA PIB anualizado T/T 1T
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2. Painel Macroeconômico/
Retrospectiva/
Semana difícil para todos.
Em uma semana marcada por atentados em Boston, explosão de fábrica de fertilizantes no Texas, envio de cartas envenenadas aos
principais políticos norte-americanos e terremoto na China, os mercados acionários fecharam em queda
O Ibovespa teve queda de 1,88%. Destaque para a reunião do Copom. Nela, a meta da taxa SELIC foi alterada de 7,25% a.a. para
7,50% a.a.. O aumento foi menor que o precificado pela curva de juros. Além disso, a decisão não foi unânime, houve divergência
de 2 votos.
Nos EUA, os dados também não foram bons. Apesar de balanços de empresas terem vindo positivos, os dados macroeconômicos
não incentivaram os investidores. A produção industrial e os pedidos de auxílio desemprego vieram somente em linha com o espera-
do. Os Leading Indicators caíram 0,1% em março e o índice de atividade econômica da Philadelphia veio abaixo das expectativas.
Na Europa, as notícias também não foram positivas. O Índice ZEW de confiança da Alemanha caiu mais que o esperado e temores
de que o rating do país possa ser rebaixado por agências de risco surgiram. Além disso, o rating do Reino Unido foi rebaixado para
AAA pela Fitch.
Perspectiva/
Semana carregada.
Nesta semana a agenda do mercado estará carregada de indicadores importantes. Aqui no Brasil, terá a Ata do Copom (Comitê de
Política Monetária), que deve apresentar maiores detalhes sobre a decisão do governo em elevar a taxa Selic de 7,25% para 7,50%
ao ano.
A Europa deve chamar a atenção também. No início da semana, a zona do euro terá a preliminar da confiança do consumidor, mos-
trando o clima no setor de consumo da região. Na terça-feira, tanto na Alemanha quanto na zona do euro serão apresentados os PMI
(Purchasing Manager's Index) da indústria e de serviços. Na quinta-feira, o Reino Unido irá apresentar o seu PIB (Produto Interno
Bruto) do primeiro trimestre de 2013, isso em um momento em que o país tem visto algumas agências de rating, como a Fitch, re-
duzindo sua nota de crédito, passando de AAA (nota máxima), para AA+.
Na agenda asiática, a semana terá destaque no começo e ao final da semana. O HSBC apresenta a preliminar da Sondagem Industri-
al PMI da China, que deve manter o crescimento apresentado nos últimos resultados, porém, já apresentando sinais de desaceler a-
ção. Na sexta-feira, o Bank of Japan, o Banco Central japonês, se reúne para discutir sobre mudanças na taxa de juros do país.
Além dos diversos indicadores semanais, nos EUA serão apresentados dois números importantes para a economia do país. O primei-
ro é o Índice de Atividade Nacional, que será divulgado na segunda e que deve comprovar o crescimento moderado da economia
norte-americana que o Federal Reserve ressaltou após sua última reunião. Além disso, na sexta será apresentado o PIB do país, qu e
deve ser o grande foco no mercado internacional e deve ter algum impacto nas bolsas ao redor do mundo, incluindo a brasileira.
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3. Top Picks/
Portfólio & Desempenho/
Alterações Semanais Performance
Ativo
Última Atual semanal¹ 4 semanas² 2013 Início³
ALLL3 ALLL3 Top Picks 0,4% 1,3% 16,0% 56,6%
ITUB4 ITUB4 Ibovespa -0,1% -2,3% -11,8% -20,1%
ECOR3 ECOR3 Fo nte: XP A nálise e Eco no matica
AMBV4 AMBV4 ¹P erfo rmance desde 1 de abril de 201
5 3
²P erfo rmance desde 25 de março de 2013
UGPA3 UGPA3
³P erfo rmance desde 03 de maio de 2010
Para esta semana, optamos por não realizar alterações na Carteira Top Picks.
Desempenho
DESEMPENHO NA SEMANA*
Cotação Cotação Δ (%)
Ativo ECOR3 3,4%
Entrada¹ Atual² período
ITUB4 34,08 33,07 -3,0% UGPA3 2,8%
AMBV4 78,37 79,46 1,4% AMBV4 1,4%
ECOR3 16,74 17,31 3,4%
TOP PICKS 0,4%
UGPA3 51,14 52,59 2,8%
-0,1% IBOV
ALLL3 10,59 10,30 -2,7%
TOP PICKS 155,94 156,56 0,4% -2,7% ALLL3
IBOV 53.764 53.731 -0,1% -3,0% ITUB4
¹ P reço médio de 1 de abril de 201
5 3
* Início em 15 de abril de 2013 até hoje às 13hs.
² P reço médio de 22 de abril de 2013
*Performance baseada no preço médio de 15/04/2013 com o preço médio de 22/04/2013 até às 13hs.
A Carteira Top Picks encerrou a semana com valorização de 0,4%, ante queda de 0,1% do Ibovespa, isto é, ganhou 0,5 p.p. do
benchmark. O destaque de alta foram as ações de Ecorodovias, Ultrapar e Ambev. Por outro lado, desempenhou abaixo do bench-
mark Itaú Unibanco e ALL Logística.
Top Picks - Últimos 12 meses/ Top Picks - Histórico/
140 170
150
120
130
100 110
90
80
70
TOP PICKS XP IBOV TOP PICKS XP IBOV
60 50
abr-12 jul-12 set-12 dez-12 mar-13 mai-10 out-11 mar-13
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4. Top Picks/
Portfólio/
AMBEV (AMBV4) – É a maior cervejaria da América Latina, envolvendo a produção e comercialização de cervejas, refrigerantes e
outras bebidas. No Brasil, a empresa é líder no mercado de cerveja com cerca de 68% do Market share, distribuídos, principalmen-
te, nas marcas Skol, Brahma e Antarctica. O diferencial da Ambev é na forte distribuição, além, da gestão de custos eficiente , mar-
cas reconhecidas no mercado e disciplina financeira. O ano de 2013 está sendo desafiador para a companhia dado (i) o câmbio d es-
favorável, isto é, encarece parte da matéria-prima que são as commodities açúcar e malte; (ii) aumento do preço final das cervejas,
refletindo o IPI; (iii) No 1T13, segundo dados da Sicobe (Sistema de Controle de Produção de Bebidas), o volume de cerveja somou
3,3 bilhões de litro, isto é, 0,6% a menos que o mesmo período do ano passado. Contudo, essa informação já é conhecida pelo mer-
cado e acreditamos que esses fatos já foram precificados e enxergamos uma oportunidade de compra no atual patamar de preço.
Primeiramente, o management da companhia é hábil na condução do negócio, portanto, se o volume de vendas reduzir a companhia
provavelmente irá diminuir suas despesas gerais e administrativas para manter o lucro pelo menos estável, ou ainda, devemos
aguardar o primeiro resultado para analisar se essa redução de vendas foi acompanhada de um aumento de cerveja premium, o que
traria maior margem para a Ambev e impactaria menos a receita. Por fim, a empresa negocia hoje a P/L 2013E de 21,8x e 2014E
12,7x, corroborando a tese de que 2014 a demanda irá aquecer com os eventos esportivos, para o qual a empresa já se prepara.
ULTRAPAR (UGPA3) – A Ultrapar é líder em seus principais mercados de atuação. Atualmente a companhia pode ser segregada
em quatro grandes unidades de negócio: (i) distribuição de combustíveis através da marca Ipiranga; (ii) distribuição de gás a través
da Ultragaz; (iii) Oxiteno, que é uma grande produtora de especialidades químicas; e (iv) Ultracargo, que é líder no negócio de ar-
mazenagem de granéis líquidos no Brasil, respondendo por 7% da geração de sua caixa total. A companhia anunciou seu plano de
investimentos revisado para 2013 (R$ 1,4 bilhões), sensivelmente superior as estimativas do mercado. Considerando que o segmen-
to de distribuição/Ipiranga receberá o maior montante destes recursos para expansão da rede e infraestrutura logística, acred itamos
que os investimentos serão revertidos em uma maior geração de caixa por parte destas operações. Adicionalmente, por vermos um
momento de maior risco para o investimento em bolsa (pautado por variáveis macroeconômicas), vemos na Ultrapar e sua resiliên-
cia habitual de fluxo de caixa, uma exposição que alia segurança e crescimento no longo prazo.
ALL LOGÍSTICA (ALLL3) – A ALL é a maior operadora logística independente baseada em ferrovias da América Latina. A compa-
nhia opera uma vasta plataforma de ativos, incluindo ferrovias e veículos para transporte rodoviário, centros de distribuição e insta-
lações de armazenamento. A principal área de cobertura da ALL engloba mais de 65% do Produto Interno Bruto (“PIB”) do Mercosul.
A rede ferroviária da ALL atende a sete dos mais importantes portos do Brasil e da Argentina, através dos quais aproximadamen te
78% das exportações de grãos da América do Sul são embarcadas anualmente. Essa posição logística diferenciada, aliado a alta nos
custos de transporte rodoviário (produto concorrente da ALL) e o volume recorde da safra em nível nacional deverão colaborar posi-
tivamente para o resultado da ALL nos próximos trimestres. Adicionalmente a entrada em operação do terminal de Rondonópolis,
aliado a um bom desempenho operacional, criará plenas condições para a companhia gerar fluxo de caixa positivo.
ITAÚUNIBANCO (ITUB4) – O Itaúunibanco é o maior conglomerado financeiro privado do Hemisfério Sul, atuando em diversos
segmentos: bancário comercial, de investimento, soluções financeiras, além de operações de seguros, adquirência (Redecard) e
investimentos em áreas diversas. O banco reportou números que não empolgaram neste 4T12. Ainda assim, vemos a exposição ao
banco como interessante uma vez que o setor bancário ainda é um setor rentável (retorno acima dos custos de capital) e que ap re-
senta algum potencial de crescimento em nossa economia. É verdade que o crescimento esperado esse ano é menor que o de outros
anos, mas o banco vem focando em setores de menor risco reduzindo exposição a veículos, por exemplo, e elevando no ramo imobi-
liário. Adicionalmente na análise relativa vemos o banco como mais atrativo frente a Bradesco, com menor risco de intervenção go-
vernamental (versus Banco do Brasil) e com operações mais consolidadas que levam a um retorno sobre o patrimônio maior que
Santander (outro banco privado que poderíamos comparar a ITUB).
ECORODOVIAS (ECOR3) – A Ecorodovias é uma companhia de infraestrutura e logística integrada, tendo em seu core bussines a
concessão de rodovias. Atualmente, a empresa dispõe de cinco rodovias em seu portfólio, com destaque para Ecovias dos Imigran-
des e Ecopistas. Já o segmento de logística conta com 17 unidades, formados pelos Ecopátios Cubatão, Imigrantes, Viracopos, uni-
dades de Armazéns Gerais Columbia e EADI Sul. Tais ativos compõem uma cadeia logística intermodal integrada, oferecendo siner-
gias operacionais estando, estrategicamente, localizados nos principais corredores de exportação/importação e de circulação de bens
para o mercado interno, de produção, de consumo e de turismo do país. O segmento de concessões rodoviárias é responsável por
80% da receita da companhia, o que se traduz em previsibilidade e estabilidade. Os 20% restantes são oriundos das operações l o-
gísticas, contando com a nova operação do Tecondi. Acreditamos que o mercado não precifica corretamente o business de logística e
sua respectiva integração na empresa, atribuindo valor correto apenas para o negócio de concessões rodoviárias. Diante de resulta-
dos robustos, considerando inclusive o crescimento de movimentação no Tecondi, e mediante as recentes quedas, acreditamos num
bom momento para a exposição ao case.
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5. Agenda/
Hora Local Indicador Data Expec. Ant.
segunda-feira, 22 de abril de 2013
06:00 EUR Relação PIB/dív gov zona euro 2012 -- 87.3%
08:30 BRA Boletim Focus
09:30 EUA Índice atividade nat Fed C hicago Mar 0.35 0.44
11:00 EUR C onfiança consumidor-Zona euro Abr -24.0 -23.5
11:00 EUA Vendas de casas já existentes Mar 5.00M 4.98M
11:00 EUA Vendas casas existentes M/M Mar 0.4% 0.8%
15:00 BRA Balança comercial semanal 44287 -- $627M
22:45 C HI PMI flash manufatura HSBC Abr 51.4 51.6
terça-feira, 23 de abril de 2013
04:30 GER PMI Manufatura Abr 49.0 49.0
04:30 GER Serviços PMI Abr 51.0 50.9
05:00 EUR PMI Manufatura Abr 46.7 46.8
05:00 EUR Serviços PMI Abr 46.5 46.4
05:00 EUR PMI C omposite Abr 46.5 46.5
05:30 UK Finanças públicas (PSNC R) Mar 18.0B -1.5B
05:30 UK PSNB ex Intervenções Mar 15.5B 2.8B
05:30 UK Empréstimos líq setor público Mar 13.8B 4.4B
07:00 UK Tendências C BI Total pedidos Abr -13 -15
07:00 UK Tendências C BI Preços venda Abr 5 5
07:00 UK C BI Business Optimism Abr 2 0
09:58 EUA Markit US PMI Preliminar Abr 53.5 --
10:00 EUA Índice de preços da casa própria M/M Fev 0.7% 0.6%
11:00 EUA Índice de manufatura do Fed de Richmond
Abr 2 3
11:00 EUA Vendas de casas novas Mar 416K 411K
11:00 EUA Vendas casas novas M/M Mar 1.2% -4.6%
quarta-feira, 24 de abril de 2013
05:00 GER IFO - C lima de negócios Abr 106.2 106.7
05:00 GER IFO - Avaliação do mercado de hoje Abr 109.5 109.9
05:00 GER IFO - Expectativas Abr 103.0 103.6
05:00 BRA FIPE IPC -Índice de preços ao consumidor semanal
01/abr 0.01% 0.08%
05:30 UK Empr BBA p/compra casa própria Mar 31400 30506
07:00 UK Vendas divulgadas C BI Abr 8 0
08:00 EUA MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários
01/abr -- 4.8%
08:00 BRA FGV C onfiança do C onsumidor Abr -- 113.9
08:00 BRA FGV IPC -S-Índ preços ao consumidor 01/abr -- 0.65%
09:30 EUA Pedidos de bens duráveis Mar -3.0% 5.7%
09:30 EUA Bens duráveis exc transporte Mar 0.5% -0.5%
09:30 EUA Pedidos bens cap nãodef exc av Mar 0.3% -2.7%
09:30 EUA Frete bens cap nãodef ex av Mar 0.6% 1.9%
10:30 BRA C onta corrente - mensal Mar -- -$6625M
10:30 BRA Investimentos estrangeiros Mar -- $3814M
12:30 BRA Fluxo C ambial Semanal
quinta-feira, 25 de abril de 2013
05:30 UK PIB (Trim/Trim) 1T 0.1% -0.3%
05:30 UK PIB (A/A) 1T 0.4% 0.2%
05:30 UK Índice de serviços (M/M) Fev 0.2% 0.3%
05:30 UK Índice de serviços (3ms/3ms) Fev -0.1% -0.2%
07:00 GER German Government Releases New Macroeconomic Forecast
08:00 BRA FGV C ustos construção (M/M) Abr -- 0.28%
08:30 BRA C OPOM Monetary Policy Meeting Minutes
09:00 BRA Taxa de desemprego Mar 5.9% 5.6%
09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 01/abr 350K 352K
09:30 EUA Seguro-desemprego 01/abr 3055K 3068K
12:00 EUA Atividade de fab pelo Fed de Kansas C ity
Abr -1 -5
22:35 C HI MNI April Business Sentiment Indicator
-- BRA Treasury Releases March Federal Debt Data
sexta-feira, 26 de abril de 2013
03:00 GER Índice preços de importação (M/M) Mar -0.1% 0.3%
03:00 GER Índice preços de importação (A/A) Mar -2.3% -1.6%
05:00 EUR M3 Sazonal-Zona euro (A/A) Mar 3.0% 3.1%
05:00 EUR M3 Sazonal Zona euro-méd mensal Mar 3.2% 3.3%
09:00 BRA IPP Manufatura (M/M) Mar -- -0.33%
09:00 BRA IPP Manufatura (A/A) Mar -- 7.73%
09:30 EUA PIB anualizado T/T 1T 3.1% 0.4%
09:30 EUA C onsumo pessoal 1T 2.8% 1.8%
09:30 EUA PIB Índice de preços 1T 1.4% 1.0%
09:30 EUA Principais gastos pessoais T/T 1T 1.1% 1.0%
10:30 BRA Total empr em aberto Mar -- 2384B
10:30 BRA %MsM empréstimos em circ Mar -- 0.7%
10:30 BRA Taxa de inadimplência de empréstimos Mar
pessoais -- 7.7%
10:30 BRA Empréstimos-Bancos privados Mar -- 1231B
10:55 EUA C onfiança-Univ de Michigan Abr 73.5 72.3
22:30 C HI Lucros industriais acum/ano A/A Mar -- 17.2%
-- EUA Employment C ost Index Revisions
Sem data
19-22 BRA C oleta de impostos Mar 83925M 76052M
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6. Análise Gráfica/
Análise Semanal/
IBOVESPA
O Ibovespa fechou a semana com uma queda de -
1,88%, ainda dentro de uma tendência de baixa no curto
prazo, porém testando um suporte bem importante na
região de 52.500, onde estão as mínimas de 2012. Se
essa região de suporte, for confirmada com o rompimen-
to da região de 54.600, onde tem antigos fundos perdi-
dos e a MM21 dias, abrirá espaço para mais altas como
primeiro sinal de virada na tendência. Para baixo, se per-
der os suportes nos 52.500, será um sinal bem negativo
para continuar a movimentação baixista.
DOW JONES
O Dow Jones encerrou a semana com forte queda de
2,13%, dentro de uma tendência de alta, mas com uma
movimentação esticada. Se continuar a correção inter-
mediária e perder os 14.400, pode levar aos 14.000,
onde temos antigos topos rompidos e a MM21 dias. Se
retomar a pressão de compra e romper com candle de
força os 14.500, abrirá espaço para mais altas em dire-
ção aos 14900/15.000.
DÓLAR COMERCIAL
O Dólar Futuro encerrou a semana com uma boa alta
de 1,97%, deixando o rompimento da MM21 dias den-
tro de uma tendência indefinida para o curto prazo. Se
continuar a pressão compradora e romper os 2,033
montará um pivô de alta, o que abrirá espaço para
avanços em direção a MM200 dias nos 2,075. Para bai-
xo, a perda dos 2,00, pode levar aos 1,980/1,974, on-
de tem antigos fundos respeitados.
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7. Disclosure/
William Castro Alves Gustavo Carrizo
Analista, CNPI Analista, CNPI-T
william.alves@xpi.com.br gustavo.carrizo@xpi.com.br
Analistas
C aio Sasaki, C NPI-T Gustavo C arrizo, C NPI-T Lauro Vilares, C NPI-T Luiz Augusto C eravolo, C NPI-T
caio.sasaki@xpi.com.br gustavo.carrizo@xpi.com.br lauro.vilares@xpi.com.br luiz.ceravolo@xpi.com.br
(21)3265-3077 (21)3265-4469 (21)3265-3075 (21)3265-3334
Richard C ole, C NPI Rossano Oltramari, C NPI Tito Gusmão, C NPI-T William Alves, C NPI
richard.cole@xpi.com.br rossano.oltramari@xpi.com.br tito.gusmão@xpi.com.br william.alves@xpi.com.br
(21)3265-3092 (21)3265-3927 (21)3265-3794 (21)3265-3796
Assistentes
Daniel C unha Daniel Noronha Martha Matsumura Priscila Pereira
daniel.cunha@xpi.com.br daniel.noronha@xpi.com.br martha.matsumura@xpi.com.br priscila.pereira@xpi.com.br
(11)3636-3700 (21)3265-3780 (21)3265-4434 (21)3265-3369
Revisão
Yordanna C olombo
yordanna.colombo@xpi.com.br
(51)3092-1608
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Investimentos CCTVM S/A (“XP Investimentos Corretora”) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investi-
mentos Corretora pode ser consultada no site http://www.cvm.gov.br > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP
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11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os
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13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investime nto no qual a rentabilidade não é preestabelecida,
dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma
declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e
do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O
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