Este relatório de pesquisa descreve um estudo sobre o custo de capital e o valor econômico agregado de empresas da pecuária bovina no Brasil. O estudo analisou demonstrações financeiras de 2005 a 2007 para calcular o EVA de nove empresas, encontrando resultados variados. O relatório também discute o mercado interno e externo da carne bovina e a importância do EVA para a gestão do setor.

1. Empresa Brasileira de Pesquisa
Agropecuária
O Custo de Capital e o Valor Econômico
Agregado de Empresas da Pecuária
Bovina no Brasil
São Carlos, Agosto de 2008
1

2. Relatório de Pesquisa
CARACTERIZAÇÃO DO LOCAL DA PESQUISA:
Instituição: Embrapa Pecuária Sudeste
Departamento: Economia Aplicada
Atividade econômica da instituição: Pesquisa Agropecuária
Endereço: Rodovia SP 310, km 234
Cep: 13565-970
Cidade: São Carlos - SP
Telefone: 3361-5611
Fax: 3361-5754
CARACTERIZAÇÃO DA PESQUISA:
Período de duração: 05/Maio/2008 a 15/Agosto/2008
Carga horária total: 300 horas.
Estágio Voluntário
DESENVOLVIDO POR:
Estagiário: Samuel Teles dos Reis
Pesquisador e Orientador: Oscar Tupy
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
2

3. Introdução
Este estudo foi motivado pela percepção das
transformações que a pecuária de corte vem tendo
nos últimos anos, com tudo pouco se sabe sobre o
desempenho econômico e financeiro das maiores
empresas de pecuária bovina no país.
O presente trabalho tem por objetivo explorar o
assunto, procurando avaliar uma amostra das
empresa no que diz respeito a sua capacidade de
criar valor.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
3

4. Setor da Agropecuária Bovina

Mercado Interno e Eterno

O Subproduto de maior impacto econômico da
carne Bovina

Importância do EVA para o Setor
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
4

5. Mercado Interno
O Brasil é hoje o maior exportador de carne bovina
do mundo, mais ainda assim fica fora de
aproximadamente 60% de todo o mercado
importador, justamente aqueles onde se pagam mais
pelo produto.
As exportações entre tanto, representam uma
participação pequena em relação ao mercado
doméstico e internamente o consumo de carne
bovina tem aumentado em virtude do crescimento da
renda da população.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
5

6. O Subproduto
O subproduto de maior impacto social e econômico
da carne bovina é indiscutivelmente o couro, segundo
maior produtor internacional de couro processando
44,4 milhões de peças, o quarto maior exportador em
2007, pode superar a carne mesmo processada em
valor comercial, sendo um subproduto rentável para
os pecuaristas com visão no mercado.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
6

7. Gestão Baseada no Valor

O EVA é considerado como principal
direcionador
de
riqueza
para
as
empresa, demonstrando sua competência
em gerar um retorno que mensure as
expectativas de ganhos dos proprietários.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
7

8. Criação de Valor

Ao criar valor a organização ultrapassa o intuito de
cobrir os custos explícitos identificados nas vendas e
passa a levar em conta os custos implícitos, ou seja, o
custos de oportunidade do capital investido, não
cotejado pela contabilidade tradicional na apuração dos
demonstrativos de resultados e conseqüentemente, na
quantificação da riqueza dos acionistas; considera
criadora de valor quando a empresa for capaz de
oferecer aos seus proprietários de capital a
remuneração acima de suas expectativas mínimas de
ganho.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
8

9. Custo de Capital


O Custos Médio Ponderado de Capital, considera-se
como médio a média de custo entre o capital próprio
e o capital de terceiros e ponderado por sua
respectiva participação na estrutura de financiamento
da empresa.
Para efeito de cálculo, simularam-se valores de 5% e
10% ao ano para o custo do capital próprio
(CCP), dada a sua relativa subjetividade e também
pela possibilidade de se estudar os efeitos dessa
variável no cálculo do EVA.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
9

10. Formulação do EVA

I.
II.
III.
EVA = LL – (CCP x PL)
LL é o lucro líquido, tem por objetivo remunerar o
investimento feito na empresa.
PL é o patrimônio liquido; representa os valores
que os sócios ou acionistas têm na empresa em
um determinado momento.
CCP é o custo do capital próprio, revela o retorno
desejado pelos acionistas de uma empresa em
suas decisões de aplicação de capital próprio.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
10

11. Análise das Demonstrações
Financeiras

Com os dados obtidos das demonstrações
financeiras da pecuária bovina, publicados
pela Gazeta Mercantil (anuário 2005, 2006 e
2007) foram calculados os valores econômicos
agregados (EVAs), de apenas 9% das
empresas, onde o restante (91%) foram
eliminadas
por
falta
dos
requisitos
estabelecidos por esta pesquisa, como um
patrimônio líquido positivo e sua existência
nos três anos consecutivos.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
11

12. Valor Econômico Agregado de empresas de pecuária
bovina para o ano de 2005
Gado Bovino
Demonstrativo de Resultado
Receita Líquida
Nº
Balanço Patrimonial
Ativo
Total
Lucro/Prejuízo
Patrim.
Líq.
Necessidade
Capital
Giro
Retorno
sobre
Capital
EVA
Custo de Capital
Empresas
R$ Mil
Evol. Real %
Op. R$ Mil
Líquido R$ Mil
R$ Mil
R$ Mil
R$ Mil
(%)
5%
10%
44656
43196
14249
8,8
1618,2
1
Jubran – SP
16144
-2,4
4275
3778
2
Novo Horizonte – PR
14383
15
9027
14639
48201
44735
5790
32,7
12402,25
10165,5
3
4
Jatobá Agric – MS
Mate Laranjeira – MS
14246
6192
1
27,2
2112
2413
2253
1660
413592
19935
320582
18427
32217
2600
0,7
9
-13776,1
738,65
-29805,2
-182,7
5
HC Agropec - DF
5310
11,7
830
847
3909
3752
1204
22,6
659,4
471,8
6
Laranjeira Mendes - MS
4846
214
2212
5694
28407
19286
1978
29,5
4729,7
3765,4
7
Sbaraini Agropec - PR
3750
47,7
2530
1943
24767
24471
3999
7,9
719,45
-504,1
8
Couto Magalhães - MT
3069
-38,9
15026
9922
117037
111621
462
8,9
4340,95
-1240,1
9
Vale dos Sinos - RS
2843
18
-394
18
17083
10089
3703
0,2
-486,45
-990,9
10
Vicar - SP
2771
-28,1
1575
1670
20750
20448
7889
8,2
647,6
-374,8
11
Potrillo - MT
2377
238,5
3011
1956
30735
29435
833
6,7
484,25
-987,5
12
Ribermar - PR
2184
-11,7
308
103
11659
11296
1556
0,9
-461,8
-1026,6
13
Cavalinho - SP
2157
15,2
104
149
4907
4508
398
3,3
-76,4
-301,8
14
Júlio Avelino - RJ
1220
-22,5
95
72
3455
3159
54
2,3
-85,95
-243,9
15
Javaés - TO
994
59
59
4583
4288
223
1,4
-155,4
-369,8
16
São Leandro - RS
564
25,5
475
475
2313
2195
576
21,6
365,25
255,5
17
Empresa Emprs - PB
456
37,9
81
94
10440
10165
278
0,9
-414,25
-922,5
18
Rava - PR
328
14
19
H J - RS (*)
246
20
Colina Agropec - PA
229
21
Jomacridi - PR (*)
22
Líder Agropec - PA
23
São Paulo do Cravari - MT
-541,6
289
281
2162
1903
-6
14,8
185,85
90,7
-137
738
13416
12078
313
6,1
134,1
-469,8
83
63
1805
1136
229
5,5
6,2
-50,6
130
98
91
1897
1651
5,5
8,45
-74,1
55
25
19
231
206
9,2
8,7
-1,6
53
-115
2531
9248
2209
2420,55
2310,1
-29,2
Fonte: Gazeta Mercantil (anuário 2005) e dados da Pesquisa
-24
114,5
12

13. Valor Econômico Agregado de empresas de pecuária
bovina para o ano de 2006
Gado Bovino
Demonstrativo de Resultado
Receita Líquida
Nº
Balanço Patrimonial
Ativo
Total
Lucro/Prejuízo
Patrim.
Líq.
Necessidade
Capital
Giro
Retorno
sobre
Capital
EVA
Custo de Capital
Empresas
R$ Mil
Evol. Real %
Op. R$ Mil
Líquido R$ Mil
R$ Mil
R$ Mil
R$ Mil
(%)
5%
10%
45797
44183
14175
4,6
-162,15
-2371,3
1
Jubran - SP
16561
-3,5
3023
2047
2
Novo Horizonte - PR
14951
-2,3
10933
12091
52311
47751
9222
25,3
9703,45
7315,9
3
Jatobá Agric - MS
11516
-24
-217
843
416695
321425
12714
0,3
-15228,25
-31299,5
4
HC Agropec - DF (*)
5310
830
847
3909
3752
1204
22,6
659,4
471,8
5
Sbaraini Agropec - PR
3493
-12,4
2812
2678
26861
25349
4845
10,6
1410,55
143,1
6
Vicar - SP
3472
17,8
721
909
20159
19759
7325
4,6
-78,95
-1066,9
7
Couto Magalhães - MT
3219
-1,4
19119
12454
131940
124347
-1089
10
6236,65
19,3
8
Laranjeira Mendes - MS
2968
-42,4
649
1724
28740
18510
2297
9,3
798,5
-127
9
Vale dos Sinos - RS
2933
-3
-845
53
16342
10143
4715
0,5
-454,15
-961,3
10
Mate Laranjeira - MS
2817
-57,2
2257
1609
20358
19294
2172
8,3
644,3
-320,4
11
Ribermar - PR
2501
7,7
470
292
11872
11588
1531
2,5
-287,4
-866,8
12
Cavalinho - SP
2002
-12,7
138
81
8482
8363
468
1
-337,15
-755,3
13
Javaés - TO
1730
63,6
657
657
5249
4620
248
14,2
426
195
14
Júlio Avelino - RJ
1236
-4,7
97
74
3784
3233
150
2,3
-87,65
-249,3
15
Potrillo - MT
1189
-53
4219
2816
33917
32251
243
8,7
1203,45
-409,1
16
Empresa Emprs - PB
600
23,6
246
246
10532
10411
417
2,4
-274,55
-795,1
17
São Leandro - RS
539
-10
331
331
2626
2526
751
13,1
204,7
78,4
18
Rava - SP
356
2,2
308
297
2318
2129
-1
14
190,55
84,1
19
Colina Agropec - PA
311
27,5
175
133
2030
1236
209
10,8
71,2
9,4
20
H J - RS (*)
306
344
14,6
1309,3
629,6
21
Jomacridi - PR
214
10,4
103,35
6,7
22
Líder Agropec - PR (*)
45
23
São Paulo do Cravari - MT
-161
1989
15343
13594
43,7
196
200
1940
1933
18
14
250
219
-100
466
1656
7870
3983
Fonte: Gazeta Mercantil (anuário 2006) e dados da Pesquisa
110
6,2
3,05
-7,9
41,6
1456,85
1257,7
13

14. Valor Econômico Agregado de empresas de pecuária
bovina para o ano de 2007
Gado Bovino
Demonstrativo de Resultado
Receita Líquida
Nº
Balanço Patrimonial
Lucro/Prejuízo
Empresas
Ativo
Total
Patrim.
Líq.
Necessidade
Capital
Giro
Retorno
sobre
Capital
EVA
Custo de Capital
R$ Mil
Evol. Real %
Op. R$ Mil
Líquido R$
Mil
R$ Mil
R$ Mil
R$ Mil
(%)
5%
5681
4372
53307
47956
15611
9,1
1974,2
10%
1
Jubran - SP
16827
3,7
-423,6
2
HC Agropec - DF
14142
82,3
6037
6029
11083
10503
7171
57,4
5503,85
4978,7
3
Jatobá Agric - PR
12455
10,4
23173
19544
403194
322868
12511
6,1
3400,6
-12742,8
4
Novo Horizonte - PR
9594
-34,5
4992
9424
57929
55584
10226
17
6644,8
3865,6
5
Laranjeira Mendes - MS
5579
91,9
1792
1997
20853
19087
3090
10,5
1042,65
88,3
6
Mate Laranjeira - MS
3928
42,3
2521
1561
21180
20069
2199
7,8
557,55
-445,9
7
Vicar - SP
3715
9,2
1769
4111
23959
23722
7487
17,3
2924,9
1738,8
8
Sbaraini Agropec - PR
3125
-8,7
2479
3350
30076
28699
4767
11,7
1915,05
480,1
9
Couto Magalhães - MT
2946
-6,6
18652
12498
143742
136845
-562
9,1
5655,75
-1186,5
10
Vale dos Sinos - RS
2803
-2,5
-70
36
15100
10179
3518
0,4
-472,95
-981,9
11
Ribermar - PR
2751
12,3
568
328
12782
11916
1173
2,8
-267,8
-863,6
12
Cavalinho
2002
138
81
8482
8363
468
1
-337,15
-755,3
13
Potrillo - MT
1900
63,1
4906
3305
37251
35556
45
9,3
1527,2
-250,6
14
Javaés - TO
1611
-5
305
305
5412
4925
-14
6,2
58,75
-187,5
15
São Paulo do Cravari - MT
1328
865
865
7566
4804
18
624,8
384,6
16
Júlio Avelino - RJ
1241
2,5
99
75
4302
3308
128
2,3
-90,4
-255,8
17
São Leandro - RS
703
33,1
469
469
3111
2995
981
15,7
319,25
169,5
18
Empresa Emprs - PB
446
-24,1
154
129
10746
10540
449
1,2
-398
-925
19
Rava - PR
390
11,9
349
338
2576
2387
-5
14,2
218,65
99,3
20
Colina Agropec - PA
276
-9,3
144
110
2210
1318
204
-21,8
21
Jomacridi - PR (*)
214
196
200
1940
1933
22
H J - RS (*)
207
-207
553
14002
13604
23
Líder Agropec - PR (*)
43
11
13
262
232
Fonte: Gazeta Mercantil (anuário 2007) e dados da Pesquisa
8,3
44,1
10,4
103,35
6,7
405
4,1
-127,2
-807,4
-25
5,7
1,4
-10,2
14

15. Analise do Valor
Econômico Agregado
2007
2006
CCP 10%
2005
-61%
CCP 10%
CCP 10%
39%
-52%
48%
26%
-74%
2007
EVA Negativo
EVA Positivo
-26%
74%
CCP 5%
2006
-35%
CCP 5%
65%
2005
-30%
70%
CCP 5%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
60%
80%
15

16. Conclusão

A situação das empresas da pecuária bovina no
Brasil avaliadas neste trabalho, não se encontram no
ideal, e o que se recomenda em vista das evidências
levantadas nessa pesquisa é atenção em sua
gestão, pois demonstram a falta de um perfil
profissional voltado para criação de valor, deixando
assim na maioria das empresas a destruição de
riqueza, onde mesmo apurando o lucro contábil, o
montante não consegue cobrir o custo mínimo de
oportunidade do capital investido.
O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
16

17. Bibliografia

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O Custo de Capital e o Valor Econômico Agregado
de Empresas da Pecuária Bovina no Brasil
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