1) O documento discute conceitos econômicos como rendibilidade, efeito alavanca, ponto limiar da rentabilidade e rotação do ativo total. 2) Explica como calcular a rendibilidade dos capitais próprios usando a fórmula Rcp = [Re + (Re-i)* λ] * (1-t) e como o efeito alavanca pode aumentar a rendibilidade. 3) Discutem como calcular o ponto limiar da rentabilidade/ponto morto usando a fórmula Qo = CF/ (Pv-Cvu

1. ANÁLISE ECONÓMICA
Gestão Financeira e Orçamental
Turmas: G31 e A31

2. Análise Económica
Em qualquer sistema económico, a empresa
constitui-se para a prossecução de determinados
fins, tendo sempre em conta a necessidade da
eficácia económica. Assim, o objectivo fundamental
a atingir por toda empresa constituída com fins
lucrativos é a maximização da rendibilidade dos
capitais próprios investidos, pelo que será
necessário examinar os factores que influenciam a
formação dos resultados líquidos e a evolução dos
capitais próprios.

3. Rendibilidade
• Por rendibilidade entende-se a taxa com que a empresa
remunera os capitais postos à sua disposição. Ela exprime
um valor relativo, seja qual for o indicador utilizado para a
sua quantificação, como resultado de duas grandezas.
• Os rácios de rendibilidade permitem avaliar a gestão da
empresa, através do lucro obtido com o capital
efectivamente realizado.

4. Rendibilidade dos Capitais Próprios ou Financeira
• Por rendibilidade dos capitais próprios ou financeira entende-se a taxa percentual
da remuneração dos mesmos, tendo a seguinte expressão matemática:
Rcp = RL/CP * 100
• Interessa apenas, na determinação do rácio, considerar os capitais próprios
responsáveis pelo resultado do exercício obtido, deduzido dos impostos sobre
lucros, ou provisão criada para o efeito (lucro liquido).
• Este rácio mede a eficácia com que a empresa utiliza os capitais dos sócios (ou
accionistas). Assim, os sócios, para avaliar a aplicação dos capitais terão que levar
em conta esta taxa de remuneração. Quanto maior for o valor deste rácio mais
atraente é a empresa para novos investidores e melhor é a capacidade de
autofinanciamento.
Conclusões a reter:
• Para uma dada relação investimento total/ capitais próprios, a rendibilidade dos
capitais próprios aumentará se aumentar o ROI;
• A rendibilidade financeira aumenta se diminuir a relação capitais próprios/capitais
alheios:
• A rendibilidade dos capitais próprios aumenta se, apesar de ter diminuído o ROI, a
relação capitais próprios/capitais alheios diminuir em maior proporção.

5. Efeito Alavanca ou Efeito de Levier
• O Efeito de Levier é responsável pelo facto da taxa de
rendibilidade dos capitais próprios aumentar, como
consequência da influência conjunta da estrutura dos
capitais e do custo médio dos capitais alheios.
• A empresa, segundo uma análise económica do problema,
deve conseguir meios financeiros alheios menos, de modo
que o lucro obtido vá aumentar essa rendibilidade e no
caso de apresentar valores superiores à taxa de juro do
financiamento alheio.
• O estudo da alavanca financeira faz-se a partir da DR, pelo
que teremos a seguinte Expressão Analítica
RL = RAJI – J – PISL

6. Efeito Alavanca ou Efeito de Levier
RL = RAJI – J – PISL
RL = (RAJI/AT * AT – PT*i) * (1-t)
RL = (Re*AT – PT*i) * (1-t)
RL = [Re*(CP+PT) – PT*i)] * (1-t)
RL = (Re*CP + Re*PT – PT*i) * (1-t)
RL = [Re* CP + (Re-i)*PT] * (1-t)

7. 1.1. O Custo dos Capitais Alheios
O custo dos capitais alheios que importa considerar é o
custo nominal total corrigido dos efeitos fiscais (Ka ou ie), já
estudado em capítulos anteriores.
Ka =KNT x (1-t) ou ie= i x (1-t)
Onde,
• KNT – custo nominal total
• KNT = KN + KX +KI
• KN – custo nominal
• KX – custo explicito (spreads, comissões, etc.)
• KI – custo implícito (perda de descontos financeiros ou
outros custos de oportunidades)
• t – taxa de imposto sobre rendimentos

8. Efeito Alavanca ou Efeito de Levier
Dividindo ambos os membros por CP teremos:
Rcp = [Re + (Re-i)PT/CP] * (1-t)
Seja:  = PT/CP
Finalmente, teremos a seguinte fórmula de
rendibilidade financeira:
Rcp = [Re + (Re-i)* ] * (1-t)
Onde:
• i – taxa de juros
• t – taxa de imposto sobre rendimento

9. Efeito Alavanca ou Efeito de Levier
• Após o pagamento dos custos financeiros de
financiamento (CFF), o diferencial entre o
rendimento total (Re) e o custo do capital alheio
(i), de (Re-i)*CA*(1-t), passa a pertencer a
empresa e, portanto, aos detentores dos capitais
próprios que assim vêm aumentar os seus lucros
para [(Re-i)*CA*(1-t)] + [Re*CP*(1-t)].
• Assim, a taxa de rendibilidade financeira sobe,
por força da estrutura dos capitais e do custo
médio dos capitais alheios (i), de Re*(1-t) para
Rcp.

10. Efeito Alavanca ou Efeito de Levier
Exemplo: A empresa X registou durante o
exercício de 1999, entre outros, os seguintes
valores (valores em contos):
• Investimento total…………………... 30.000
• Capitais Alheios…………………….... 22.500
• Lucro líquido do exercício………… 1.425
• Encargos financeiros……………….. 1.575
• Imposto sobre Lucros……………….. 1.500

11. Efeito Alavanca ou Efeito de Levier
A influência do efeito da alavanca será:
– Taxa de Re = 4.500/30.000 * 100 = 15%
Os capitais aplicados da empresa foram remunerados à taxa de
15%, isto é, o somatório dos capitais, alheios e próprios,
renderam 15%.
No entanto, os capitais alheios custaram à empresa:
– i = 1.575/22.500 * 100 = 7% e,
– t = 1.500/2.925 * 100 = 51,28%
O que significa que deram um rendimento superior ao seu custo
efectivo.
Após o pagamento dos encargos financeiros e, ainda, tendo em
conta o imposto sobre lucro (51,28%), a diferença entre o
rendimento (15%) e o custo (7%) dos capitais alheios:

12. Efeito Alavanca ou Efeito de Levier
(15%*22.500 – 7%*22.500) * (1-0,5128) = 876,9 contos
passa a pertencer aos sócios da empresa, que assim verão aumentar
os seus lucros:
– Rend. dos capitais próprios (7.500*15%)*(1-0,5128)... 548,1 contos
– Dif. entre o rendimento e o encargo financeiro……. … 876,9 contos
– Total….......……………………………… 1.425 contos
Portanto, dos 1.425 contos de lucro liquido, 876,9 contos
correspondem a diferença entre o rendimento e o custo financeiro de
financiamento, deduzido do imposto sobre rendimento e, assim, a
taxa de rendibilidade dos capitais próprios sobe, por influencia da
estrutura de capitais e do custo médio dos capitais alheios, de 7,3%
para 19%.
A estrutura dos capitais funcionou como alavanca do rendimento,
aumentando a taxa de rendibilidade dos capitais próprios para um
valor superior a do investimento total.

13. Rendibilidade Económica

14. Equação Fundamental da Rendibilidade

15. Equação Fundamental da Rendibilidade
A combinação destes dois rácios permite tomar medidas que
provoquem alterações na rendibilidade dos capitais. A sua
alteração pode dever-se à variação quer da rendibilidade das
vendas quer da rotação do activo ou ainda à variação de
ambos os rácios.
• A rendibilidade económica aumenta se:
• A empresa vende mais mantendo a margem de lucro;
• Vender mais embora a margem de lucro baixe mas numa
proporção inferior ao aumento das vendas;
• A empresa vender a mesma quantidade a uma margem de
lucro superior;
• Vender menos com uma margem de lucro superior cujo
acréscimo é mais alto que a diminuição das vendas.

16. Rendibilidade de Vendas

17. Rendibilidade de Vendas
Assim, podemos aumentar a rendibilidade de vendas:
–Diminuindo os custos, para o mesmo nível de
vendas;
–Aumentando as vendas a taxas mais elevadas do
que as do acréscimo de custos, designadamente
através de:
• aumento do preço de venda;
• aumento das quantidades vendidas;
• aumento de ambos.

18. Rotação do Activo Total

19. Rotação do Activo Total
• Procurar aumentar o valor da RAT é estar a melhorar a
rendibilidade da empresa, isto é, a empresa irá obter, para
uma dada margem unitária de lucro, maior taxa de
rendibilidade para o investimento total.
• A melhoria do valor da rotação do activo pode ser devida:
– ao aumento das vendas sem aumento do activo;
– ao aumento das vendas em maior proporção ao aumento do
activo;
– ao aumento das vendas e à redução do activo;
– à redução do activo mantendo as vendas constantes.
– É, no entanto, necessário e oportuno determinar separadamente
a influência que têm os dois blocos do activo total – activo
circulante e activo fixo – na rotação do investimento total.

20. Rotação do Activo Fixo

21. Rotação do Activo Circulante

22. Rotação de Mercadoria

23. Rotação de Clientes

24. Prazo Médio de Recebimentos

25. Prazo Médio de Pagamentos

26. Ponto Limiar da Rentabilidade
• Este ponto corresponde a um determinado volume
de actividade em que a empresa não tem lucro nem
prejuízo, isto é, aquele ponto a partir do qual os
custos fixos igualam a margem sobre os custos
variáveis.
• O cálculo do montante mínimo de vendas líquidas
para se atingir o ponto morto de vendas é
importante para o estudo da rendibilidade da
empresa. Este ponto costuma-se designar também
por limiar da rendibilidade. A partir desse ponto a
empresa é rentável.

27. Ponto Limiar da Rentabilidade
O resultado é obtido através da seguinte formula:
R = Pv x Q – Cvu x Q – CF
E na situação de equilíbrio:
R=0 ou Pv x Q – Cvu x Q – CF = 0
e, Q x (Pv-CVu) = CF
Em termos quantitativos (Qo)
Qo = CF/ (Pv-Cvu)
Se m = Pv – Cvu Será Qo = CF/m
Em termos monetários (Vo)
Vo = Pv x Qo ou Vo = CF/[(Pv-Cvu)/Pv]
Sabendo que
M = Q x m Teremos: M = CF

28. Ponto Limiar da Rentabilidade
Análise do Ponto Crítico
Da análise do ponto morto económico chegar-se-á as
conclusões seguintes:
• Cada quantidade vendida produz uma margem
unitária igual à diferença entre o preço de venda e o
preço de custo.
• A cobertura dos custos fixos pelas margens unitárias
é sempre crescente.
• No ponto crítico a margem cobre integralmente os
custos fixos.Após o ponto crítico toda a margem é
lucro.

29. Ponto Limiar da Rentabilidade
Lucro Líquido Esperado
• Determinado o ponto crítico, podemos calcular o lucro
esperado. Este é igual à margem bruta comercial
proporcionada pelas quantidades vendidas para além do
ponto de equilíbrio. Ou seja:
Le = Q (Pv-Cvu) – Qo (Pv-Cvu) Le = (Q-Qo) (Pv-Cvu)
• Finalmente teremos: Le = (Q-Qo) * m
• De onde se conclui o seguinte:
– O acréscimo de resultado depende do nível do ponto crítico e da
margem comercial bruta unitária;
– Esta análise de sensibilidade dos resultados à variação do volume
de actividade está relacionada com o cálculo da margem de
segurança.