1) O documento analisa o panorama macroeconômico brasileiro e internacional no início de 2012, com foco no setor agropecuário. 2) Apresenta projeções para as safras de soja, milho e café no Brasil, com ênfase nas estimativas de produção e preços nas próximas safras. 3) Discute a oferta global de soja e milho, incorporando as revisões do USDA para perdas nas safras da América do Sul, e os impactos nas cotações internacionais.

1. AGRONEGÓCIO BRASIL EM FOCO
AGRONEGÓCIO BRASIL EM FOCO
Abril de 2012
Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
Panorama Macroeconômico
 Esses primeiros meses do ano têm sido marcados pela elevada volatilidade em relação à leitura da economia
mundial, mais recentemente, destacamos a redução do otimismo com o crescimento dos EUA e da China, ao
mesmo tempo em que a preocupação com a sustentabilidade da Espanha voltou a ganhar peso. Com isso, os
preços de commodities metálicas cederam nesse período, sendo que até os preços agrícolas foram
contaminados, ainda que em menor magnitude. O mercado do petróleo também mostrou algum arrefecimento,
refletindo as incertezas com a recuperação mundial e a ameaça de liberação de reservas estratégicas por parte
dos EUA e do Reino Unido.
 No Brasil, as discussões continuam na intensidade e velocidade da reaceleração da atividade econômica
alinhadas com as dúvidas relacionadas à demanda mundial e novos estímulos para o crescimento da indústria
nacional. Em relação a inflação, as últimas informações continuaram apontando desaceleração importante em
dozes meses, com forte ajuste para baixo nas expectativas para esse ano conforme tem mostrado o relatório
Focus do Banco Central.
Sumário Executivo
Soja
 Preços devem receber pressão de alta nos próximos meses, alavancados pela incorporação no relatório do
USDA das perdas na América do Sul e pela redução de área de soja em favor do milho nos EUA.
Milho
 Aumento da expectativa de produção para a 2ª safra de milho, associada ao incremento de área plantada nos
EUA, deve pressionar preços para baixo nos próximos meses. Mas baixa relação estoque consumo dará piso
às cotações.
Café
 A 2ª estimativa oficial da safra brasileira de café será divulgada pela Conab em 10 de maio. Os preços devem
registrar volatilidade esperando a entrada da safra brasileira em maio.
Boi
 Preços do boi seguem tendência sazonal de baixa, refletindo o aumento da oferta de animais prontos para
abate, que antecede a entrada do clima seco do inverno.

2. Soja – Preços devem receber pressão de alta nos próximos
meses, alavancados pela incorporação no relatório do USDA das
perdas na América do Sul e pela redução de área de soja em favor
do milho nos EUA
Fundamentos
 Como já era esperado, o relatório do USDA divulgado em 10 de abril trouxe novas revisões para baixo
para a safra brasileira de soja, convergindo para o número esperado pela Conab. A produção no Brasil foi
revisada em menos 2,5 milhões de toneladas em relação ao levantamento do mês anterior e menos 1,5
milhão de toneladas na Argentina.
 Assim, o novo levantamento reduziu a expectativa de produção global de soja em 24 milhões de
toneladas comparativamente à safra anterior, o que representa uma retração de 9%. Com isso, a
expectativa da relação estoque consumo passou de 22,5% em março para 21,9% em abril, apontando
uma piora significativa em relação à safra passada que foi de 27,3%.
 A Conab também revisou a safra brasileira de soja, em fase de colheita, agora para 65,6 milhões de
toneladas, um recuo de 3 milhões de toneladas ou 4,6% menor em relação ao levantamento anterior,
incorporando as novas previsões de perdas no Sul. A quebra é mais acentuada na região Sul (-38,4) e no
Mato Grosso do Sul (-10,9%), comparativamente à safra anterior, afetados pela estiagem ocorrida entre
novembro e janeiro.
 Os próximos relatórios tanto da Conab quanto do USDA ainda podem incorporar mais perdas para a soja,
em razão do clima ainda seco. No Brasil, 79% da área plantada com soja já está colhida, contra média de
77% do mesmo período do ano passado. No Rio Grande do Sul, até o final de março, 40% da área já
estava colhida, porém 60% ainda está em fase de maturação, e com a continuidade do clima seco, as
perdas poderão ser maiores e deverão ser incorporadas nos próximos relatórios.
 Em 30 de março o USDA divulgou o relatório de intenção de plantio nos EUA para a próxima safra
2012/13, apontando intenção de redução de 1% na área com soja, em favor do milho, para o qual a
intenção é de elevação de 4%, ambos na comparação com a área plantada na última safra. A real área
em mil hectares
plantada nos EUA será conhecida no relatório2011 USDAProjeção:30 de junho.
Área Plantada no Brasil com Soja - 1990 -
do Fonte e de Conab
 Neste contexto, os preços internacionais devem continuar acelerando, impulsionando os preços
domésticos, dado que os fundamentos do lado da oferta estão altistas e os próximos relatórios podem
apontar reduções adicionais.
24.988
24.000 23.301 23.468 24.181
Área Plantada no Brasil
com Soja - 1990 – 2012
22.749
21.743
21.376 21.313
20.687
20.000 Em mil hectares
18.475
16.329
16.000
13.970
13.158 13.508
12.995
12.000 11.5021.679
1 11.381
10.717 10.663
9.743 9.582
8.000
Fonte e Projeção: CONAB
em mil toneladas
Produção Nacional de Soja 1990 - 2012 Elaboração: Bradesco
Fonte e Projeção(*): Conab
4.000
Elaboração: BRADESCO
90/91
91/92
92/93
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12*
02/03
Produção Nacional de Soja 80.000
75.324
1990 – 2012 – em mil 71.000 68.688
65.603
toneladas 62.000 60.018
58.392 57.162
55.027
52.018 52.305
53.000 49.989
44.000 41.917
38.432
35.000 31.370 32.345
30.765
25.934
25.059 26.160
26.000 23.042 23.190
19.419
Fonte e Projeção(*): Conab 17.000 15.394
Elaboração: BRADESCO
8.000
11/12*
90/91
91/92
92/93
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
02/03
2 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

3. em kg por ha Fonte e Projeção:
Conab Elaboração: Bradesco Produtividade da lavoura de soja - 1990 - 2012
3.300
Produtividade da
3.115
3.100
lavoura de soja
2.927
2.900 2.816 2.823 2.816 1990 – 2012
2.751
2.700 2.629 2.625
em kg por ha
2.567
2.500 2.419
2.384 2.367 2.395
2.339
2.299
2.300 2.221 2.245
2.150 2.179 2.175
2.100 2.027
1.900
1.700
1.580
1.500 em R$ por saca de 60 kg Fonte: Deral PR
SOJA EM GRÃO Fonte e Projeção(*):Projeção: Bradesco
Conab
11/12*
90/91
91/92
92/93
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
02/03
PREÇO AO PRODUTOR - PRAÇA PR Elaboração e
Elaboração: BRADESCO
55,0
Preço de soja em grão ao 50,0 48,2 47,9
produtor – Praça Paraná - 43,9 44,4
45,7
43,5
45,0 44,0
2000 – 2012 42,1
em R$ por saca de 60 kg 40,0
39,8
34,5
35,0
31,8
32,4 28,6
30,0 30,6
26,6 26,2
25,0 27,0 27,0
24,2
22,6
20,0 19,0
18,0 20,0
15,0 15,7 16,8
10,0
Fonte : Deral jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 dez/12
Elaboração e Projeção: BRADESCO
Custos e Preços ao Produtor Fonte: Conab Elaboração: Bradesco
em R$ sc 60 kg Margem Operacional Soja - Mato Grosso - 2003 - 2012
Margem Operacional em %
45,0 80% Margem Operacional
73,3% Custo Operacional
40,0
Preço ao Produtor 63,8%
38,8 39,2
40,0 Soja- Mato Grosso –
37,9
37,0 Margem Operacional
60% 2003 – 2012 Custos e
35,0 33,3 33,0
30,8 38,5%
Preços ao Produtor
43,7%
30,0
27,1
28,3 27,8
40% em R$ por saca 60 kg
25,0 24,2
23,4
24,3
25,6
23,7 – Margem
21,4
20,0
20,3 14,1% 20%
Operacional em %
5,2%
15,0 -3,3% 0%
-6,7%
10,0
-20%
5,0
-25,3% Fonte : Conab, Deral
Elaboração e Projeção(*): BRADESCO
0,0 -40%
03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12*
3 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

4. Milho – aumento da expectativa de produção para a 2ª safra,
associada ao incremento de área plantada com milho nos EUA
devem pressionar preços para baixo nos próximos meses. Mas
baixa relação estoque consumo dará piso às cotações.
Fundamentos
 O USDA manteve a expectativa de produção global de milho no relatório de 10 de abril, estável
comparativamente ao mês anterior. O relatório de intenção de plantio nos EUA, divulgado em 30 de
março, apontou aumento de 4% na área de milho, como já era esperado pelo mercado . A cultura já está
em fase inicial de plantio nos EUA e nos próximos meses deveremos perceber maior volatilidade das
cotações internacionais, refletindo as preocupações com o clima nas regiões produtoras dos EUA.
 No Brasil, 70% da área plantada com milho 1ª safra já está colhida, contra média de 58% do mesmo
período do ano passado. A Conab estima quebra de 17% da 1ª safra na região Sul em relação à safra
anterior, sendo 38,5% no Rio Grande do Sul. No entanto, a quebra do Sul é compensada pela safra
recorde no Centro-Oeste para a qual a estimativa é de alta de 46%.
 Já a expectativa para a produção da 2ª safra de milho foi revisada para cima pela Conab em 3 milhões
de toneladas, o que representa alta de 12,5% em relação ao levantamento anterior e uma expansão de
35,1% em relação à safra passada. Com isso, a 2ª safra de milho ganha mais relevância, participando
com 47% da safra total, lembrando que essa participação foi de 10% em média até 2001.
 A 2ª safra de milho que começa a ser colhida em junho, está com 90% da área já plantada. A expectativa
é de elevação de quase 40% da produção no Centro-Oeste em relação à safra passada, por conta da
ampliação da área em quase 30% e do clima favorável à cultura.
 No Paraná, único estado da Região Sul que cultiva o milho safrinha, é esperada elevação de 30% da
produção, impulsionada pela expansão de 11% da área e pela melhora do clima. No entanto, notícias
vêm apontando continuidade de seca no Paraná, o que poderá comprometer esta estimativa.
 Essa ampliação da oferta será um limitador para a alta de preços do milho nos próximos meses,
notadamente a partir Área Plantada no Brasil comsafrinha2011 junho. De todo modo, dois fatores deverão dar piso às
em mil hectares da entrada da Milho 1990 - em
cotações do cereal: (i) os preços do milho tendem a seguir as Conab
Fonte e Projeção: cotações da soja, que estão em elevação;
(ii) o relação estoque consumo global de milho está no nível mais baixo – 14% sendo a média histórica
de 26%.
16.000
15.652
Área Plantada no Brasil
com Milho 1990 – 2012
15.000 14.766
14.282 14.172
14.152
14.000
14.027
13.757 3.799
1
14.055
13.806 em mil hectares
13.451
13.226
12.973 12.964 12.994
13.000 12.758 12.783
12.436 12.513
12.319
12.208
12.000
11.391
11.000 em mil toneladas Fonte e Projeção: Conab
Produção Nacional de Milho - 1991 - 2012
Fonte e Projeção(*): Conab
10.000 Elaboração : BRADESCO
90/91
91/92
92/93
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12*
02/03
70.000
Produção Nacional de 65.144
Milho 1991 – 2012 em 60.000 58.652
57.407
mil toneladas 56.018
51.370 51.004
50.000
47.411
42.290 42.129 42.515
40.000 37.442
35.716 35.281 35.007
33.174 32.405 32.393
30.771 31.641
30.188
30.000 29.208
24.096
20.000
Fonte e Projeção(*): Conab
11/12*
90/91
91/92
92/93
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
02/03
Elaboração : BRADESCO
4 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

5. em kg por ha Produtividade - Milho - 1991 - 2012
4.500
4.311
4.158 Produtividade -
4.000
3.972 3.942 Milho - em kg
3.585
3.655
3.599
por há
3.500
3.296
1991 – 2012
3.260 3.279
3.000 2.864 2.867
2.622 2.650
2.588 2.589
2.480
2.500
2.349 2.344 2.356
2.194
2.000
1.791
Em R$ por saca de 60 kg Preço pago ao produtor de milho - Paraná Fonte: Deral
1.500 Elaboração e Projeção:
Fonte e Projeção (*): Conab
11/12*
90/91
91/92
92/93
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
02/03
Elaboração : BRADESCO
30,0
Preço de milho ao
produtor – Praça 24,94
Paraná - 2000 – 2012 25,0 23,78
22,28 22,20
em R$ por saca de 60 21,31
22,57
19,95
kg 20,0 18,96
20,30
16,83 16,26 16,33 15,20
15,0
14,97
12,22 12,67 14,14
11,95 11,96 12,92 12,71 14,14
10,47 11,52
10,0 10,91 10,44
7,05
Fonte : Deral
5,0
Elaboração e Projeção: BRADESCO jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 Dez/12
Custos e Preços ao Produtor
Margem Operacional em %
Margem Operacional Milho - Goiás Fonte: Conab Elaboração e Projeção: Bradesco
em R$ sc 60 kg
30,0 60,0%
Custo Operacional
Preço ao Produtor 49,6% Margem Operacional
25,0
Margem Operacional 24,65
23,91
50,0%
Milho - Goiás – 2003 –
40,0% 2012 Custos e Preços
20,0
20,17
18,36
34,3%
32,3%
30,0% ao Produtor em R$
18,07
16,58 16,37 16,37 16,35 16,30
20,0%
por saca 60 kg –
15,11 15,38 15,12
15,0
13,35
13,99 14,08
16,3%
13,13 13,48
Margem Operacional
13,2% 10,0%
em %
10,0 -0,1% 0,0%
-7,2%
-9,0% -10,0%
5,0
-20,0%
-20,8% Fonte : Conab, Deral
0,0 -30,0%
03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12* Elaboração e Projeção(*): BRADESCO
5 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

6. Café – Preços devem registrar volatilidade até a entrada da safra
brasileira em maio
Fundamentos
 As cotações do café seguiram movimento de baixa, acumulando retração de 17% entre as médias
mensais de dezembro e de março, refletindo a expectativa com o aumento da safra brasileira. De fato,
em 2012 a oferta deverá ser mais folgada, pois a safra brasileira na temporada 2012/13, a ser colhida a
partir de maio, está estimada em 50,61 milhões de sacas de 60 quilos. Se confirmada, será uma safra
recorde.
 No entanto, há muitas dúvidas em relação ao número da safra brasileira, em razão dos efeitos do clima
seco sobre a safra de Minas Gerais e da Bahia. As estimativas do Emater – MG apontam que a safra
mineira pode apresentar uma redução de até 2 milhões de sacas, ou 8% menos em comparação ao
volume inicialmente previsto. Na Bahia a seca também deverá afetar a safra, podendo chegar a uma
quebra de 12% em relação à estimativa inicial.
 O próximo levantamento de safra oficial de café será divulgado pela Conab em 10 de maio, quando
começa a colheita nas principais regiões produtoras. Até lá, quando teremos um número mais apurado
da nova safra, as cotações de café devem registrar volatilidade, refletindo as preocupações com o clima
no Brasil. De todo modo, permanecem os fatores fundamentais para a cultura de café que deverão dar
um piso de baixa às cotações: (i) reduzidos estoques globais, que estão no nível mais baixo já registrado
(ii) problemas climáticos com excesso de chuvas e propagação de doenças do cafeeiro na Colômbia e
(iii) consumo firme nos países desenvolvidos e em expansão nos países emergentes e nos países
exportadores.
mil sacas de 60 kg Produção Nacional de Café - 1994 - 2012 Fonte e projeção (*): Conab Elaboração: Bradesco
61.000
Produção Nacional de
51.000
50.619 Café - 1994 – 2012
48.480 48.095
45.992 Em mil sacas de 60 kg
43.484
42.512
41.000 39.272 39.470
36.070
34.547
32.944
31.100
31.000 28.820
27.500 28.137
27.170
26.000
21.000 18.860
16.800 Relação Estoque Consumo Mundial de Café 1990 - 2011
•Projeção de preço: média dos preços futuros Fonte: Nybot, OIC
Fonte e projeção (*): Conab
Elaboração: Bradesco
11.000 Elaboração: Bradesco
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
02/03
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
12/13*
03/04
04/05
67,0% 290,0
Relação Estoque Consumo Estoque/consumo
60,5%
Mundial de Café 1990 – 2012 Preço médio 253,2
56,7%56,5%
57,0% 55,6%
52,6% 240,0
Projeção de preço: média dos 48,6%
52,2%
49,3%
preços futuros 47,0% 44,4%
46,7%
43,8%
180,041,6% 190,0
38,8%39,3% 194,10
163,29
37,0% 34,6%
31,0%
140,0
27,0% 125,27
22,7%
21,5%
85,0 15,5%
90,0
17,0%
14,7% 13,6% 12,7%
67,9 53,45
Fonte: Nybot, OIC 7,0% 40,0
90/91
91/92
92/93
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/01
01/02
02/03
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12*
Elaboração: Bradesco
6 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

7. 590,0
540,0
530,76 Café Arábica - Preço ao
Produtor - Praça São Paulo
490,0 491,35
2000 – 2013
449,87
440,0 457,81 Em R$ por saca de 60 kg
390,0 Projeção de preço: média dos
387,53
340,0
337,0
328,16 preços futuros BMF
291,5 291,4 267,8
305,1
290,0 269,3
302,4
239,8 282,2
240,0
223,6 245,8 247,50
193,0 230,4 232,2
218,2
190,0 199,0
143,8
140,0 130,5 162,8
117,8
Projeção de preço: m édia dos preços futuros
Fonte: Bloomberg
90,0 104,4
Em US$ cents por libra peso
Café em grão - Bolsa de Nova York - NYBOT Esalq Elaboração:
Fonte: Cepea
jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 - dez/13
2000 2010 Elaboração: Bradesco
335,0
Café Arábica - NYBOT
Preço Futuro 1º vencto
2000 - 2013 285,0 288,27
Em US$ cents por libra peso 242,93
Projeção de preço: média dos 235,0
preços futuros 204,99
209.09 201,20
185,0
152,15 186,05
142,59
129,13 130,86 125,78
135,0 124,12
115,06 119,33
133,07
96,77
99,01 108,70
108,17
85,0 78,09 93,57 96,55
63,15 66,17
79,51
65,22 67,78
58,73
35,0 45,33 48,64
Fonte: Bloomberg
jan/00
jan/01
jan/02
jan/03
jan/04
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
jan/11
jan/12
jan/13
dez/13
Elaboração: Bradesco
em milhões de sacas de
60 kg ESTOQUE INICIAL DE CAFÉ NOS PAÍSES EXPORTADORES - 1990 - 2011
Fonte: OIC Elaboração: Bradesco
60,0
55,1
55,8
53,1
54,2
53,5 54,0 Estoques Iniciais de café
52,2 52,7
nos países exportadores
50,0 47,4 48,3
44,2 MÉDIA HISTÓRICA 1990 – 2011
42,2 40,0 41,2
41,0
40,0 37,2
Em milhões de sacas de 60 kg
30,0 28,4
27,8
19,5 20,5
20,0 18,5
17,4
10,0
0,0
Fonte: OIC
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Elaboração: Bradesco
7 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

8. Boi – Preços do boi seguem tendência sazonal de baixa
refletindo o aumento da oferta de animais prontos para abate que
antecede a entrada do clima seco do inverno
Fundamentos
 Os preços do boi estão em queda desde dezembro de 2011, como reflexo da ampliação da oferta de
animais prontos para abate. O clima favorável no ano passado na região Centro-Oeste permitiu boas
condições das pastagens, elevando o potencial de oferta para abate neste ano. Não houve alteração do
cenário de demanda: mercado interno aquecido e externo retraído e limitado pela substituição em favor
da carne de frango.
 Para os próximos meses, com a tendência de clima mais seco, por conta do inverno e consequente
deterioração da qualidade das pastagens, há maior oferta de gado para abate, o que deverá dar
continuidade ao recuo sazonal de preços do boi até maio, quando entra a entressafra.
 A partir de junho, os preços deverão entrar em tendência de alta, sustentados pela baixa oferta sazonal
de animais prontos para abate, por conta das condições ruins das pastagens e pelos preços da carne de
frango que devem subir, em razão do melhor ajuste no alojamento de pintos de corte.
 De todo modo, os preços médios do boi gordo neste ano devem ficar abaixo dos preços médios
registrados no ano passado, em razão da concorrência com a carne de frango, da fraca demanda
externa e da tendência de aumento do confinamento no Centro-Oeste, incentivado pela redução dos
custos com o milho. As estimativas da Conab apontam para crescimento de 40% da safrinha de milho
no Centro-Oeste – a região responde por 70% da produção, devendo levar à baixa das cotações
regionais do cereal, favorecendo os custos do confinamento. As estimativas apontam para aumento de
10% do confinamento neste ano.
 Em 2011 houve maior descarte de matrizes, de fato, a participação do abate de vacas nos abates totais
subiu de 30% para 33% entre 2010 e 2011. O clima seco de 2010 e a elevação de custos de ração, a
base de milho, podem ter levado o pecuarista ao descarte de matrizes. Isso terá reflexo na menor oferta
de bezerros e consequentemente no preço de animais para reposição, levando a uma tendência de alta
PARTICIPAÇÃO % NO NÚMERO DE ANIMAIS ABATIDOS
FONTE: IBGE E CEPEA EM R$ POR CABEÇA
Abates de Bois e Vacas (Acumulado em 12 meses) e Preços de Bezerro – 1997 – 2011
ELABORAÇÃO: BRADESCO
de preços do boi gordo a partir de 2013.
62%
57,9% 58,3%
56,2% 54%
57%
53,3% 751,6
Abates de Bois e Vacas
780,0
52% 53,0%
54,7% 722,8 (Acumulado em 12 meses) e
47%
47,5% 728,03 Preços de Bezerro – 1997 – 2011
abate de vacas
abate de bois
630,0 Em R$ por cabeça
42%
preços bezerro 35,9% 607,1 Participação % em número de
37% 36,1% 34%
34,0% animais abatidos
480,0
32%
29,2%
27% 379,5 394,5 29,0%
341,9 29,8%
22% 366,4 330,0
290,8 22,2%
17%
186,5 208,9
12% 180,0 FONTE: IBGE E CEPEA
dez/97
dez/98
dez/99
dez/00
dez/01
dez/02
dez/03
dez/04
dez/05
dez/06
dez/07
dez/08
dez/09
dez/10
dez/11
mar/98
mar/99
mar/00
mar/01
mar/02
mar/03
mar/04
mar/05
mar/06
mar/07
mar/08
mar/09
mar/10
mar/11
jun/98
jun/99
jun/00
jun/01
jun/02
jun/03
jun/04
jun/05
jun/06
jun/07
jun/08
jun/09
jun/10
jun/11
set/98
set/99
set/00
set/01
set/02
set/03
set/04
set/05
set/06
set/07
set/08
set/09
set/10
set/11
ELABORAÇÃO: BRADESCO
8 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

9. Fonte: Cepea Esalq
Elaboração: Bradesco Relação de Troca entre boi gordo e bezerro - 1996 - 2012
Relação de Troca entre boi QUANTIDADE DE BEZERROS QUE É POSSÍVEL
2,9 COMPRAR COM UMA CABEÇA DE BOI
gordo e bezerro - 1996 - 2012 QUANTO MENOR PIOR – INDICA AUMENTO DE
CUSTOS COM A REPOSIÇÃO
2,74
2,7 2,67
2,58
2,47
2,5 2,45
2,44 2,43
2,46
2,37
2,3 2,26 2,35
2,28
2,23 2,21
2,13
2,1
2,06 2,06
1,9
FONTE: CEPEA
mai/97
ago/97
nov/97
mai/98
ago/98
nov/98
fev/99
mai/99
ago/99
nov/99
mai/00
ago/00
nov/00
mai/01
ago/01
nov/01
mai/02
ago/02
nov/02
mai/03
ago/03
nov/03
mai/04
ago/04
nov/04
mai/05
ago/05
nov/05
mai/06
ago/06
nov/06
mai/07
ago/07
nov/07
mai/08
ago/08
nov/08
mai/09
ago/09
nov/09
mai/10
ago/10
nov/10
mai/11
ago/11
nov/11
fev/97
fev/98
fev/00
fev/01
fev/02
fev/03
fev/04
fev/05
fev/06
fev/07
fev/08
fev/09
fev/10
fev/11
fev/12
Em R$ por arroba (15 kg) BOI GORDO Fonte: Cepea Esalq
ELABORAÇÃO: BRADESCO PREÇO AO PRODUTOR - PRAÇA SP Elaboração e Projeção: Bradesco
120,0
110,0 106,02 106,74 Boi Gordo – Preço ao
Produtor – Praça São Paulo
100,0
92,61
99,72
98,59 – 2000 – 2012
101,92 94,16
90,0
81,52
89,77 Em R$ por arroba
80,0 75,60
80,93 75,7
70,0 64,54
59,21 60,46 60,19
60,0 56,63 55,01
57,05 58,10
50,0 45,81 51,15 49,02
41,92 47,83
40,0 40,31 41,50
39,02
35,75
30,0
20,0
Preços do Boi Gordo e Preços da Carne bovina no AtacadoFONTE: CEPEA
equivalente em carcaça Fonte:
jan/00
jan/01
jan/02
jan/03
jan/04
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
jan/11
jan/12
Dez/12
ELABORAÇÃO: BRADESCO
CEPEA e IEA Elaboração: Bradesco
Preço do Boi Gordo 110,4
Preços do boi gordo e da 110,00
Preço de carne no Atacado
carne bovina no atacado – 103,0
103,7
equivalente em carcaça 100,00
Em R$ por arroba
95,0 94,4
90,7
90,00 92,9 91,7
88,7 89,6
79,5 80,4
80,00 79,9
74,4
79,0
75,5
74,0
70,00 72,0
67,1
60,00
mai/08
mai/09
mai/10
mai/11
dez/08
dez/09
dez/10
dez/11
abr/08
out/08
abr/09
out/09
abr/10
out/10
mar/08
mar/09
mar/10
mar/11
abr/11
out/11
mar/12
jun/08
jun/09
jun/10
jun/11
jul/08
ago/08
nov/08
jul/09
ago/09
nov/09
jul/10
ago/10
nov/10
jul/11
ago/11
nov/11
jan/09
jan/10
jan/11
jan/12
fev/08
set/08
fev/09
set/09
fev/10
set/10
fev/11
set/11
fev/12
FONTE: CEPEA e IEA
ELABORAÇÃO: BRADESCO
9 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

10. Acompanhamento de safra
78.000
Acompanhamento de safra
76.000 75.324 de soja no Brasil 2011/12
Em mil toneladas
74.000
72.712
72.227
72.000 71.287 71.751
70.000 69.229
68.749
68.000
66.000 65.603
64.000
62.000
FONTE: CONAB
60.000
2010/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 ELABORAÇÃO: BRADESCO
66.000
65.144
Acompanhamento de safra
de milho no Brasil 2011/12 64.000
Em mil toneladas
62.000 61.703
60.831
60.319
60.000
58.943 59.210
58.158
58.000 57.407
56.000
54.000
FONTE: CONAB
ELABORAÇÃO: BRADESCO
52.000
2010/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12
Produção mundial
Consumo mundial
Acompanhamento de
890,0 135,0
safra mundial de milho
Estoque final
880,0
129,1 mundial 2011/12
130,0
878 128,1 Em mil toneladas
127,2 865
870,0
128,1 872 872
869 866 868869 868868 869
868 866 867 868 867 125,0
860,0 864 125,4 865
861 861 862 860 122,7
859
850,0 855 120,0
114,5
840,0 843 115,0
830,0
110,0
828
820,0
105,0
810,0
FONTE: USDA
800,0 100,0
ELABORAÇÃO: BRADESCO
2010/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12
10 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

11. 15,5%
Relação Estoque
15,2% Consumo Global de milho
15,0% 15,0%
14,8% safra 2011/12
14,5% 14,6% 14,4%
14,2% 14,3%
14,2%
14,0%
14,0%
13,5%
13,2%
13,0%
12,8%
12,5%
12,0%
FONTE: USDA
2010/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 ELABORAÇÃO: BRADESCO
Produção Mundial
Acompanhamento de
Consumo Mundial
safra mundial de soja
270,0 80,0
2011/12
Estoque Final
Em mil toneladas 265,0 68,6
Mundial 70,0
264 61,0
263
61,9 262 263263 263
260,0 262 262 262 261 60,3
261
260 57,3 60,0
259 259 259 259
257 258 258 55,5
255,0 257
255 50,0
253
250,0 252 251
40,0
245,0
245
30,0
240,0
240
20,0
235,0
230,0 10,0
FONTE: USDA
ELABORAÇÃO: BRADESCO 225,0 0,0
2010/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12
28,0%
27,3%
Relação Estoque Consumo
27,0% Global de soja safra
2011/12
26,0%
25,0% 24,8%
24,1% 24,5%
24,0% 23,6%
23,4%
23,0% 23,4%
22,5%
22,0% 21,9%
21,0%
FONTE: USDA
ELABORAÇÃO: BRADESCO
20,0%
2010/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12
11 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

12. VAR. % DA PRODUÇAO DE MILHO SAFRA 2011/2012
Fonte: Conab Elaboração:
Bradesco
Variação da Produção
de milho safra 2011/12
2ª safra 35,1%
milho - total 13,5%
1ª safra 0,6%
FONTE: CONAB
0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% ELABORAÇÃO: BRADESCO
40.000
Acompanhamento de safra
de milho 1º safra no Brasil 39.031
39.000
2011/12
Em mil toneladas 38.000 37.922
37.655
37.000 36.731
36.125
35.926 35.899
36.000
35.045
35.000
34.000
33.000
FONTE: CONAB
ELABORAÇÃO: BRADESCO 32.000
2010/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12
31.000
Acompanhamento de
29.000
29.019 safra de milho 2º safra
no Brasil 2011/12
27.000 Em mil toneladas
25.786 25.804
25.000
23.000
21.481 21.428 21.288 21.288 21.288
21.000
19.000
17.000
15.000
FONTE: CONAB
2010/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12
ELABORAÇÃO: BRADESCO
12 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

13. Acompanhamento das posições não comerciais
US$ cents por bushel Em número de contratos
Posições não comerciais 413.915
posição não comercial
e preços internacionais 850 400.000
preço milho
de café 2002 - 2012 310.487
764
750
300.000
650
177.895 200.000
152.879
550 114.121 113.201 110.142
100.000
450
0
350
-46.149
312 -100.000
250
-119.389
209
150 -200.000
mai/02
mai/03
mai/04
mai/05
mai/06
mai/07
mai/08
mai/09
mai/10
mai/11
mar/02
mar/03
mar/04
mar/05
mar/06
mar/07
mar/08
mar/09
mar/10
mar/11
mar/12
jul/02
nov/02
jul/03
nov/03
jul/04
nov/04
jul/05
nov/05
jul/06
nov/06
jul/07
nov/07
jul/08
nov/08
jul/09
nov/09
jul/10
nov/10
jul/11
nov/11
jan/03
jan/04
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
jan/11
jan/12
set/02
set/03
set/04
set/05
set/06
set/07
set/08
set/09
set/10
set/11
FONTE: Bloomberg
Posições Não Comerciais e Preços Internacionais de soja - Fonte: Bloomberg Elaboração:
ELABORAÇÃO: BRADESCO Bradesco
US$ c / bushel em número de contratos
1.780
260.000
posição não comercial 1.628 Posições não
1.580 preço soja 203.215 220.000
199155
comerciais e preços
internacionais de soja
180.000
1.380 2002 - 2012
140.000
1.180
84.918 100.000
980 45.289 60.000
27.304
20.000
780
-20.000
593 -16.898
580 -28.178
-60.000
540 -56.797
16-jun-09
380 -89.468 -100.000
mar/02
mar/03
mar/04
mar/05
mar/06
mar/07
mar/08
mar/09
mar/10
mar/11
mar/12
nov/02
nov/03
nov/04
nov/05
nov/06
nov/07
nov/08
nov/09
nov/10
nov/11
jul/02
jul/03
jul/04
jul/05
jul/06
jul/07
jul/08
jul/09
jul/10
jul/11
FONTE: Bloomberg
ELABORAÇÃO: BRADESCO
US$ cents por bushel Em número de contratos
413.915
850 posição não comercial 400.000
Posições não preço milho 764
comerciais e preços 750 310.487
300.000
internacionais de milho
2002 - 2012 650
177.895 200.000
152.879
550 114.121 113.201 110.142
100.000
450
0
350
-46.149
312 -100.000
250
-119.389
209
150 -200.000
FONTE: Bloomberg
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ELABORAÇÃO: BRADESCO
Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

14. Retrato do mercado
Complexo Soja
 Da soja em grão produzida no Brasil, 45% é exportada e 55% é destinada à moagem. O processo de
moagem resulta em 72% farelo e 18% óleo. Os 10% restantes são sementes e perdas. Do farelo
produzido, 50% é exportado e do óleo, 20% é exportado.
 A soja é uma cultura de exportação, visto que o nível de produção excede o consumo em torno de 40%.
Isso significa dizer que qualquer crescimento da produção nacional gera excedente exportável;
 No mercado doméstico a soja é utilizada na fabricação de alimentos como mortadelas e salsichas e cerca
de 80% é utilizada na fabricação de rações. A soja responde por 25% a 30% da ração de aves e suínos.
Países de destino
 Grão: 65% China, 25% Europa, 10% outros países asiáticos.
 Farelo: 70% Europa, 20% países asiáticos.
Sazonalidade
 Safra de verão: plantio ocorre entre outubro e dezembro e colheita se concentra entre fevereiro e maio.
Regionalização
 Centro Oeste: 45%, Sul 38%, 8% Nordeste, 6% Sudeste
Ranking
 No Brasil há presença de grandes players globais na produção de soja como Bunge, Dreyfus, Cargill.
 O Brasil é o segundo maior player global de produção e de exportação de soja, após os EUA.
Grãos Farelo Óleo Ranking mundial do
Ranking
Produção Exportação Produção Exportação Produção Exportação complexo soja
safra 2011 - 2012
EUA 35,5% 44,2% 20,2% 14,0% 20,6% 12,9%
Brasil 26,4% 32,0% 15,1% 22,9% 15,8% 16,2%
Argentina 19,8% 12,8% 17,2% 49,3% 17,7% 54,6%
Fonte : USDA
China 5,6% 0,0% 25,8% 0,0% 24,6% 0,0% Elaboração : BRADESCO
14 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

15. Retrato do mercado
O milho é base das rações para os principais tipos de criação. Na composição das rações o milho
representa:
 64% da avicultura
 65% da suinocultura
 23% da pecuária de leite
Países de destino
 O milho é uma cultura mais voltada para o mercado doméstico, pois atende à forte demanda da
avicultura e da suinocultura, atividades muito desenvolvidas na região Sul e Sudeste do Brasil.
 As exportações de milho são realizadas quando há excedente de produção. Na safra 2010/11 as
exportações responderam por 15% do volume produzido.
Sazonalidade
O milho tem duas safras:
 Safra de verão: plantio ocorre entre outubro e dezembro e a colheita se concentra entre fevereiro e
maio. Representa 64% da safra total. Tem a seguinte distribuição regional: 43,4% Sul, 30,3% Sudeste,
10% Centro Oeste,12,8% Nordeste.
 Safra de inverno: plantio ocorre entre fevereiro e junho e a colheita se concentra entre julho e novembro.
Responde por 36% da safra total. Tem a seguinte distribuição regional: 59,3% Centro Oeste, 30,7% Sul
(somente Paraná), 5,7% Sudeste, 3% Nordeste (somente Bahia).
Ranking
 O Brasil é o 4º maior produtor global de milho, com 7% de participação no mercado e o 3º maior
exportador, com 9% de participação.
15 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

16. Retrato do mercado
 O Brasil exporta 70% do café produzido, sendo 96% de café verde e 4% de café solúvel
 A cultura de café tem elevados custos com mão-de-obra, que representam cerca de 50% dos custos
totais, pois a maior parte da colheita é manual.
Países de destino
 Café verde: 60% Europa.
 Café solúvel: 18,5% EUA, 11,3% Rússia, 6% Japão.
Regionalização
Distribuição regional da produção de café arábica:
 67,9% Minas Gerais
 10,8% São Paulo
 9,1% Espírito Santo
 5,4% Bahia
 5,3% Paraná
Distribuição regional da produção de café robusta:
 71,2% Espírito Santo
 14,3% Rondônia
 6,4% Bahia
 2,4% Minas Gerais
Sazonalidade
 A florada do café ocorre entre setembro e novembro no Brasil. A colheita tem início em maio e se
estende até setembro.
Ranking
 O Brasil é o maior player global de café com participação de 39,2% na produção e de 30,5% na
exportação. Os demais players, como Vietnã e Colômbia tem baixo consumo interno, ao contrário do
Brasil que responde por 15% do consumo mundial.
16 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

17. Retrato do mercado
 O rebanho bovino nacional é estimado em quase 200 milhões de cabeças. O rebanho comercial para
abate é estimado em 40 milhões de cabeças, ou seja, este é o volume de gado em idade e peso ideal
para abate. O restante do rebanho se divide entre vacas de leite, bezerros e boi magro.
 As exportações respondem por 17% da produção nacional de carne bovina.
O complexo carnes vem passando por mudanças estruturais como:
 Em 2004 o Brasil se consolidou como maior exportador mundial de carne bovina e de frango;
 Processo produtivo – redução do ciclo de abate;
 Regionalização – deslocamento da produção para as regiões Centro-Oeste e Norte do País;
 Consolidação – movimento de fusões e aquisições;
 Internacionalização – compra de frigoríficos no exterior por empresas nacionais. JBS, Marfrig e Bertin
compraram plantas na Argentina e no Uruguai. JBS comprou a Swift com plantas nos EUA e na
Austrália e se tornou o maior do mundo;
 Abertura de capital – JBS (ex-Friboi), Marfrig, Minerva.
Países de destino
 A Rússia é o principal mercado de destino das exportações brasileiras de carne bovina, com
participação de 27%. Os países árabes respondem por 30%.
Regionalização
 Os abates de bovinos tem a seguinte distribuição regional: 34,8% Centro-Oeste, 22,7% Norte, 18,2%
Sul, 13,5% Sudeste, 10,8% Nordeste.
Ranking
 O Brasil é o 2º maior produtor global de carne bovina com 15,9% de participação, antecedido pelos EUA
que detém 21%.
 O Brasil é o maior exportador mundial com 20% do mercado.
Sazonalidade
 O ciclo da pecuária bovina é longo – 2,5 anos contando desde o nascimento do bezerro até o abate do
animal com aproximadamente 15 arrobas.
 O sistema de criação de bovinos no Brasil é a pecuária extensiva, ou seja, o boi é criado solto no pasto,
alimentado à base de capim.
 O sistema de confinamento, que é a criação do boi à base de ração em pequenos espaços, responde
por apenas 5% do total de abates.
 A safra bovina ocorre no 1º semestre do ano, no período de chuvas, quando há pastagens abundantes.
Com maior oferta de boi para abate, os preços do boi gordo nesse período são menores.
 A entressafra bovina ocorre no 2º semestre, período da seca, quando o frio e as geadas secam as
pastagens. O boi perde peso e há menor oferta de boi para abate. No entanto, os preços do boi se
elevam nesse período, porque a oferta é maior de boi de confinamento, cujo custo de produção é mais
elevado. No pico da entressafra (outubro) ocorre o maior abate de boi macho confinado.
 Nos confinamentos há dois turnos:
 1º turno: aloja o boi magro entre maio-junho e entrega em agosto-setembro
 2º turno: aloja o boi magro em agosto-setembro e entrega em novembro-dezembro
17 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

18. O DEPEC – BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações
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