O documento discute os conceitos de risco e retorno em investimentos. Afirma que quanto maior o risco, maior o potencial retorno, mas que a maximização de lucros não leva em conta o risco, o que não atende aos objetivos dos proprietários da empresa. Defende que os administradores devem identificar investimentos que atendam ao nível de risco aceitável para os proprietários e que ofereçam o maior retorno possível.

1. Risco
A maximização do lucro ainda ignora, conforme o item 3. acima, o risco, que
segundo Laurence J. Gitman é
“a possibilidade de divergência entre os resultados reais e os esperados. ”
Pessoalmente prefiro definir risco de uma forma mais genérica, como sendo
“a probabilidade de nossas expectativas serem frustradas, sejam elas quais forem. ”
Na área financeiro estuda-se que sempre há um equilíbrio entre risco e retorno, ou seja, quanto
maior o risco envolvido na operação, maior será o retorno obtido nela. Desta forma podemos
inferir que jamais faremos investimentos mais arriscados, sem que nos seja oferecida uma
remuneração maior, para compensar o risco. Ainda podemos concluir, que sendo a
maximização do lucro o objetivo da empresa, seriam realizados invest imentos cada vez mais
arriscados, para que fosse sempre obtido o lucro máximo e nem sempre esta é a vontade dos
sócios/acionistas.
Como a maximização de lucros não leva em conta esta questão de risco, podemos afirmar que
ela não atenda aos objetivos dos prorpietários da empresa e portanto, não deva ser utilizada,
ou como afirmaLaurence J. Gitman
“Por não atender aos objetivos dos proprietários da empresa,
a maximização do lucro não deve ser o objetivo principal do administrador financeiro. ”
Como funciona isso então? Como a sensibilidade ao risco é particular de cada pessoa, caberá
aos proprietários da empresa definirem o nível de risco que aceitam correr e aos
administradores dela, identificar quais investimentos atendem a estas condições e dentre estes
os que oferecem o maior retorno, para que apenas eles sejam os eleitos, desta forma
maximizando a riqueza de seus proprietários.
Seleção dos investimentos
A seleção dos investimentos passa pela identificação de todos disponíveis no mercado, para a
posterior seleção dos que melhor atenderem aos interesses da empresa, ou em outras
palavras, aos interesses dos proprietários da empresa.
Como fazemos isso? Suponhamos que hajam apenas três investimentos disponíveis no
mercado (exemplo simplório, mas suficiente para passar a lógica) e que os seus riscos e
retornos estejam previstos no gráfico abaixo:

2. Neste caso simples identificamos haver
 dois investimentos com menor risco: 2 e 3
 dois investimentos com maior retorno: 1 e 3
Qual você escolheria? Aquele que fosse maximizar a sua riqueza, ou seja, o de máximo
retorno a um dado nível de risco: 3
Os outros não gerariam lucro? Sim, mas a melhor opção é o 3, por ser o que gerá o maior
retorno, possuindo o menor risco.
Aqui chegamos na teoria da fronteira eficiente idealizada por Harry Markowitz em 1952,
segundo a qual devemos escolher apenas os investimentos que estejam nesta fronteira, pois
serão os únicos a maximizar nossa riqueza.

3. Ainda que o modelo de Markowitz tenha sido desenvolvido para investimentos em ações, ele
aplica-se perfeitamente no nosso exemplo.