O documento discute a economia brasileira nos últimos anos, com foco na estabilidade macroeconômica e no crescimento. Apresenta visões otimistas sobre a queda dos juros, do câmbio e da inflação, mas também reconhece erros de previsão, como a apreciação excessiva do real.

1. Minhas observações em azul

2. “ FIM” DA RESTRIÇÃO EXTERNA QUE PERDUROU QUASE 4 DÉCADAS PROVOCA ABALO SÍSMICO, DECORRENTE DO SUBJACENTE REALINHAMENTO CAMBIAL

3. O BRASIL ESTÁ NA ANTE-SALA DE UMA NOVA FASE DE DESENVOLVIMENTO BASEADA NA ESTABILIDADE INFLACIONÁRIA DEFINITIVA , QUEDA CONSISTENTE DE JUROS REAIS E MAIOR FORTALECIMENTO DOS SETORES VOLTADOS PARA O MERCADO INTERNO E PARA SETORES INTENSIVOS EM COMMODITIES E ENERGIA

4. Estabilidade definitiva, garante nosso pensador.

5. “ FALÁCIA DA DESINDUSTRIALIZAÇÃO” ESTÃO CONFUNDINDO “AJUSTE COMPETITIVO” COM DESINDUSTRIALIZAÇÃO. EMPRESAS SAIRÃO MAIS FORTES !!! NÃO ESTAMOS NA ÉPOCA DO MARTINEZ DE HOZ !!!

6. QUAL O “PRAZO DE VALIDADE” DA FÓRMULA ABAIXO? DEMANDA = OFERTA + IMPORTAÇÃO INFLAÇÃO BAIXA + JUROS EM QUEDA > CRESCIMENTO SATISFATÓRIO

7. PODE AINDA SER LONGO PRAZO DE VALIDADE DA FÓRMULA “DEMANDA MAIOR QUE OFERTA SEM INFLAÇÃO E COM JUROS EM QUEDA”

8. O GROSSO DO AJUSTE DO QUANTUM EXPORTADO FICOU PARA TRÁS EM 2006

9. O Grosso do ajuste Continuou caindo em 2007 e hoje em dia a recuperação é fundamental para impedir uma crise externa até 2010

10. COMO EXPLICAR CRESCIMENTO DE RESULTADOS EMPRESARIAIS DE 2 DÍGITOS E PIB DE 2,8% OU 3%?

11. QUE NEGÓCIO É ESSE DE AS EMPRESAS IREM MUITO BEM E O PIB IR MAL?

12. TRAJETÓRIA DA BOLSA NO MÉDIO PRAZO TRADUZ DESEMPENHO DAS EMPRESAS PERMANENTE DESCOMPASSO ENTRE BOLSA E PIB NÃO FAZ SENTIDO NENHUM

13. Invertendo a lógica Em vez de considerar que a Bolsa estava inflada por uma bolha, o Otávio considerou que o PIB estava subestimado em relação à Bolsa.

14. PRAZOS CADA VEZ MAIS LONGOS

15. OLHANDO O BRASIL COM OBJETIVIDADE E COM A DEVIDA DISTÂNCIA

16. BRASIL AVANÇA NA DIREÇÃO CERTA PORQUE LÁ SE VÃO 12 ANOS DE POLÍTICAS ECONÔMICAS DECENTES E ALGUMA MELHORA SERIA PREVISÍVEL EM ALGUM MOMENTO.

17. O Embalo do grau de investimento Otávio vendia o peixe de que fomos bem comportados, agora chegou a hora de colher. Nem se deu conta de que parte do crescimento se devia à extraordinária liquidez internacional.

18. O BOM-SENSO E A RACIONALIDADE PREVALECERAM DIANTE DOS VÁRIOS ERROS COMETIDOS. DEVE CONTINUAR ASSIM

19. Por mais conhecidas que sejam as restrições ao crescimento mais acelerado no Brasil, não podemos deixar de reconhecer que o grau de incerteza e a volatilidade da economia diminuíram bastante e serão ainda menores daqui para adiante.

20. A volatilidade menor Uhhh! Uma paz externa precária, garantida por preços irreais de commodities, foi interpretada como sendo uma tendência irreversível da economia mundial e nacional. E essa visão dava força ao Banco Central para continuar apreciando irresponsávelmente o real.

21. DAQUI PRA FRENTE TUDO VAI SER DIFERENTE HAVERÁ FRUSTRAÇÃO ATÉ REEDUCAÇÃO COMPLETA DAS EMPRESAS AO NOVO AMBIENTE MACRO

22. EXPANSÃO NOMINAL DOS NEGÓCIOS NO BRASIL MUDOU DE PATAMAR “PARA SEMPRE” COM INFLAÇÃO BAIXA E JUROS EM QUEDA LIVRE

23. A ndam por aí vendendo a idéia de que dá para emagrecer e manter a forma comendo doce, muito doce. Isto é o que se chama de auto-engano.

24. As frases de efeito Para seguir a norma do mercado, Otávio enxertou uma gracinha, na esperança de ter mais efeito que os gráficos. E nem se deu conta do seu auto-engano supondo que o abraço da saúde da crise mundial fosse sinal de mudanças irreversíveis em direção à bonança eterna.

25. Au mentando o gasto público corrente, vamos só continuar engordando o Estado no Brasil e, por tabela, aumentando a carga tributária.

26. PREVIDÊNCIA: OS NÚMEROS GRITAM!!!

27. Números gritando Socorro! Quero minha planilha de volta.

28. RECLAMAR DE JUROS BÁSICOS A ESSA ALTURA DO CAMPEONATO É ALGO PATÉTICO E EXTEMPORÂNEO

29. Os juros Se há alguma certeza, hoje em dia, é que o Banco Central errou no timing da Selic justamente no período em que era enaltecido pelo Otávio. Esse erro provocou uima rodada adicional de arpeciação cambial, a volta do déficit em transações correntes, hoje nossa maior vulnerabilidade.

30. O JOGO ESTÁ PRATICAMENTE GANHO E TEM GENTE DO TIME VENCEDOR QUERENDO “MELAR A PARTIDA”.

31. O Jogo ganho Por “melar a partida” ele queria definir aquelas pessoas que alertavam que, com a crise internacional se aprofundando, o BC deveria reduzir os juros e trabalhar o câmbio, para impedir a volta da vulnerabilidade externa.

32. O amadurecimento macroeconômico tem facilitado a redução gradual de toda assimetria de informação. A menor volatilidade também tem esse papel. Ou seja, a informaç ã o econômica é cada vez mais simétrica, o que reduz possibilidades de arbitragem. Estas se tornam cada vez mais complexas.

33. Simetria na ignorância A assimetria de informações foi tão ampla que ninguém se deu conta da bolha do subprime brasileiro.

34. MARGENS (BRECHAS DE ARBITRAGEM) DIMINUEM CONSTANTEMENTE E E BUSCA DE PRÊMIOS SE CONCENTRARÁ NO MÉDIO E LONGO PRAZOS

35. É EXTRAORDINARIAMENTE EXITOSA A CONSTRUÇÃO INSTITUCIONAL CHAMADA “REGIME DE METAS”

36. INVESTIMENTO ESTRANGEIRO SEGUE CRESCENDO BEM NO BRASIL APESAR DE TODAS AS DIFICULDADES EFEITO BRICs OU EFEITO “MELHORES PERSPECTIVAS” MESMO?

37. Efeito Brics Era apenas o efeito aumento extraordinário da liquidez global.

38. TEMOS CÂMBIO ESTÁVEL NO BRASIL DESDE FINAL DE 2005

39. A TAXA DE CÂMBIO SE APRECIA MESMO COM BRECHAS DE ARBITRAGEM DIMINUINDO CONSIDERAVELMENTE

40. POSIÇÃO VENDIDA DE DÓLARES ESTÁ RELACIONADA FORTEMENTE À PERCEPÇÃO DE MELHORA DE FUNDAMENTOS

41. A posição do dólar A posição em aberto era uma baita jogada especulativa, em torno do swap reverso, que resultou em prejuízos monumentais para as empresas. Era jogo especulativo pura e simples, para compensar as perdas com a apreciação do real.

42. NINGUÉM PODE ACUSAR O BACEN DE ESTAR FAZENDO “CORPO MOLE” EM RELAÇÃO AO TEMA DO CÂMBIO

43. A derrocada do dólar Depois dessa afirmação peremptória do Otávio, o dólar chegou a valer R$ 1,55.

44. COMPRAR RESERVAS REDUZIU A VELOCIDADE DE APRECIAÇÃO. BACEN EVITA RISCO DE REVERSÃO ABRUPTA

45. PAPEL DAS INTERVENÇÕES É O DE SUAVIZAR OS MOVIMENTOS DA TAXA DE CÂMBIO PARA EVITAR PASSAR FALSOS SINAIS AOS EXPORTADORES, IMPORTADORES, EMPRESAS E INDIVÍDUOS.

46. Suave tranco É só conferir a suavidade do ajuste, com o dólar saltando de R$ 1,55 para R$ 2,30.

47. MUITAS PESSOAS CONFUNDEM UM CENÁRIO FAVORÁVEL DE TERMOS DE TROCA COM UM PROCESSO DE CONCENTRAÇÃO DA PAUTA EM POUCOS PRODUTOS POTENCIALMENTE SUJEITOS A FORTES ELEVAÇÕES DE PREÇOS

48. Sem lógica Se você não entendeu o que ele quis dizer, acertou: a frase anterior não quer dizer absolutamente nada.