cvc s&p global ratings

S&P Global Ratings 10 de abril de 2023 1
ANALISTA PRINCIPAL
Henrique Koch
São Paulo
55 (11) 3039-9751
h.koch
@spglobal.com
CONTATO ANALÍTICO ADICIONAL
Luciano Gremone
Buenos Aires
54 (11) 4891-2143
luciano.gremone
@spglobal.com
LÍDER DO COMITÊDERATING
Luciano Gremone
Buenos Aires
54 (11) 4891-2143
luciano.gremone
@spglobal.com
Comunicado à Imprensa
Ratingsda CVC rebaixados de ‘brCC’ para ‘D’
após conclusão de reperfilamento de dívida
10 de abril de 2023
Resumo da Ação de Rating
− Em 6 de abril de 2023, a CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A. divulgou um Fato
Relevante informando sobre a conclusão do reperfilamento de suas 4ª e 5ª emissões de
debêntures, com a prorrogação dos prazos de vencimento para novembro de 2026.
− Vemos a transação como uma reestruturação de fato e equivalente a um default, e não como
gestão ordinária de seupassivo.
− Nesse contexto, em 10 de abril de 2023, a S&P Global Ratings rebaixou seu rating de crédito
de emissor da CVC na Escala Nacional Brasil e o rating da 4ª emissão de debêntures senior
unsecured da empresa na mesma escala de ‘brCC’ para ‘D’.
− Nos próximos dias, reavaliaremos a qualidade de crédito da CVC com base em sua nova
estrutura de capital e revisaremos os ratings de emissor e da 4ª emissão de debêntures.
Fundamento da Ação de Rating
O rebaixamento dos ratings segue-se à conclusão do refinanciamento das debêntures da CVC
em condições que consideramos como uma reestruturação de fato e equivalente a um default.
Em 6 de abril de 2023, a empresa anunciou a conclusão do reperfilamento de suas 4ª e 5ª
emissões de debêntures. De acordo com as novas condições aprovadas, será realizada a
amortização parcial obrigatória de 20% do saldo devedor da primeira série e 10% do saldo
devedor da segunda série da 4ª emissão, além de 10% do saldo devedor da 5ª emissão. O valor
remanescente das duas emissões será amortizado nos meses de novembro de 2024 (10%), 2025
(45%) e 2026 (45%). Sobre as debêntures reperfiladas incidirão juros equivalentes a CDI + 5,5%,
além de um prêmio de cerca de 3,6% sobre o preço unitário dos títulos, o que corresponderá a um
novo custo de dívida de CDI + 7%. Como garantia, será oferecida a cessão fiduciária de recebíveis
de cartões de crédito, representando 13,3% do saldo devedor de principal das debêntures.
Ademais, haverá uma obrigação de capitalização futura das debêntures reperfiladas. A empresa
deverá realizar aumento de capital até novembro de 2023 no valor mínimo de R$ 125 milhões e,
caso seja bem-sucedida, efetuar o pré-pagamento de R$ 75 milhões do saldo devedor das suas
debêntures, de forma pro rata. Caso o aumento de capital não se concretize, os debenturistas
poderão capitalizar os créditos, até o limite de R$ 200 milhões.
Ainda que o reperfilamento não contemple um haircut de principal, as condições acordadas, em
conjunto com a extensão do prazo de vencimento, constituem uma reestruturação de fato, de
acordo com as nossas metodologias e definições de rating. Continuamos avaliando as trocas de
dívida caso a caso no contexto do mercado de crédito e do setor específico do emissor.

Comunicado à Imprensa: Ratings da CVC rebaixados de ‘brCC’ para ‘D’ após conclusão de reperfilamento dedívida
A conclusão da transação beneficia a estrutura de capital e liquidez da CVC, e potencialmente
seu perfil de crédito. Com a conclusão da transação, a empresa contará com uma estrutura de
capital mais confortável, com um menor nível de endividamento bruto, considerando as
amortizações obrigatórias e um aumento de capital até novembro desse ano. Além disso, a
empresa passará a contar com um cronograma de vencimento de dívida mais gerenciável, com as
maiores parcelas da dívida passando a vencer apenas em 2025 e 2026, em linha com a
expectativa de geração de caixa. Assim, reavaliaremos a qualidade de crédito da CVC nos
próximos dias, com base na sua nova estrutura de capital.
Descrição da Empresa
Fundada em 1972, a CVC é a maior operadora de viagens da América Latina, com operações no
Brasil e na Argentina. Em 31 de dezembro de 2022, a empresa contava com 1.218 lojas,
principalmente franquias. A CVC oferece serviços como pacotes de turismo, passagens aéreas,
reservas em hotéis, transporte terrestre, viagens de navios, intercâmbios para profissionais e
estudantes, entre outros serviços complementares nos segmentos de lazer e corporativo. Além
das operações físicas, a CVC também conta com uma agência de viagem online.
Algumas de suas principais marcas de atuação no Brasil são: CVC (agência de viagens),
Experimento (agência de intercâmbio estudantil), Submarino Viagens (portal de venda), Esferatur
(consolidadora aérea e hotéis), Trend Viagens (consolidadora de hotéis no Brasil e exterior), Visual
Turismo (especializada em viagens personalizadas), Rextur Advance (consolidadora aérea de voos
nacionais e internacionais) e VHC (marca de locação e administração de residências).
Na Argentina, as principais marcas de atuação da empresa são: Almundo (agência de viagens),
Avantrip (plataforma online de viagens), Biblos (agência focada em viagens de luxo) e Ola
Transatlantica (operadora de produtos e serviços de viagem).
Atualmente, 99% das ações da CVC são livremente negociadas na B3, a bolsa de valores de São
Paulo, com o restante detido pela administração. O maior acionista da companhia é o fundo de
investimentos Opportunity, com participação de 18,5%.
Fatores Ambientais, Sociais e de Governança (ESG - Environmental, Social,
and Governance)
Indicadores deCréditoESG
E-1 E-2 E-3 E-4 E-5 S-1 S-2 S-3 S-4 S-5 G-1 G-2 G-3 G-4 G-5
- Não aplicável (N/A) - Saúde e segurança
- Transparência,
gerenciamento de riscos e
supervisão
Os indicadores de crédito ESG oferecemdivulgação e transparência adicionais no nível da entidade e refletema opinião da S&P
Global Ratings sobre a influência que os fatores ambientais, sociais e de governançatêm emnossa análise de ratings. Eles não
são um rating de sustentabilidade ou uma avaliação de ESG da S&P Global Ratings. A extensão da influência desses fatores se
reflete em uma escala alfanumérica de1-5 emque 1= positiva, 2 =neutra, 3 = moderadamente negativa, 4 =negativa e 5 =
muito negativa. Para mais informações, veja nosso comentário “Definições e aplicação dos indicadores de crédito ESG”,
publicado em 13 de outubro de2021.

Certos termos utilizadosnesterelatório,particularmente certosadjetivosusados para expressar nossa visão sobreos fatores que são relevantes
para os ratings,têmsignificados específicos que lhessão atribuídosem nossos Critérios e,porisso, devemser lidosemconjuntocomtaisCritérios.
Consulte os Critérios deRating emwww.standardandpoors.com.br para mais informações.Informações detalhadasestão disponíveisaos assinantes
do RatingsDirectno site www.capitaliq.com.Todososratingsafetados poresta açãoderatingsão disponibilizados no sitepúblicoda S&PGlobal
Ratings em www.standardandpoors.com. Utilize a caixa depesquisa localizada na colunaà esquerda nosite.
Critérios e Artigos Relacionados
Critérios
− Princípios ambientais, sociais e de governança nos ratings de crédito, 10 de outubro de
2021.
− Critério Geral: Metodologia de rating de grupo, 1 de julho de 2019.
− Critério | Corporações | Geral: Metodologia corporativa: Índices e ajustes, 1 de abril de
2019.
− Metodologia de ratings de crédito nas escalas nacionais e regionais, 25 de junho de 2018.
− Metodologia e Premissas: Descritores de Liquidez para Emissores Corporativos Globais,
16 de dezembro de 2014.
− Principais fatores de crédito para a indústria de lazer e esportes, 5 de março de 2014.
− Critério Geral: Metodologia e Premissas de Avaliação do Risco-País, 19 de novembro de
2013.
− Metodologia: Risco da indústria, 19 de novembro de 2013.
− Metodologia de Ratings Corporativos, 19 de novembro de 2013.
− Metodologia: Fatores de créditos relativos à administração e governança para entidades
corporativas, 13 de novembro de 2012.
− Critério para atribuição de ratings ‘CCC+’, ‘CCC’, ‘CCC-’ e ‘CC’, 1 de outubro de 2012.
− Princípios dos Ratings de Crédito, 16 de fevereiro de 2011.
Artigo
− Definições de Ratings da S&P Global Ratings
Emissor Data de atribuição do rating inicial Data da ação de rating anterior
CVC Brasil Operadora eAgência de Viagens S.A.
Rating de Crédito de Emissor
Escala Nacional Brasil 28 de novembro de 2019 15 de março de 2023

INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS ADICIONAIS
Outrosserviços fornecidosao emissor
Não há outros serviços prestados a este emissor.
ATRIBUTOS E LIMITAÇÕES DO RATING DE CRÉDITO
A S&P Global Ratings utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes
consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A S&P Global Ratings não
realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da
informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de
crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A S&P Global Ratings não verifica a
completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de
fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de
rating.
Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a S&P Global Ratings acredita que há
informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma opinião de
rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela S&P
Global Ratings não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade
da (i) informação na qual a S&P Global Ratings se baseou em conexão com o rating de crédito ou
(ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de
informações relacionadas.
FONTES DE INFORMAÇÃO
Para atribuição e monitoramento de seus ratings a S&P Global Ratings utiliza, de acordo com o
tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e
conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras
trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações
históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem
como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da
entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público,
incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de
seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de
serviços de informações de mercado nacionais e internacionais.
AVISO DE RATINGS AO EMISSOR
O aviso da S&P Global Ratings para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na
política “Notificações ao Emissor (incluindo Apelações)”.
FREQUÊNCIA DE REVISÃO DE ATRIBUIÇÃO DE RATINGS
O monitoramento da S&P Global Ratings de seus ratings de crédito é abordado em:
− Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (na seção de Regras, Procedimentos e
Controles Internos)
− Política de Monitoramento

CONFLITOS DE INTERESSE POTENCIAIS DA S&P GLOBAL RATINGS
A S&P Global Ratings publica a lista de conflitos de interesse reais ou potenciais na seção
“Potenciais Conflitos de Interesse”, disponível em https://www.spglobal.com/ratings/pt.
FAIXA LIMITE DE 5%
A S&P Global Ratings Brasil publica em seu Formulário de Referência, disponível em
https://www.spglobal.com/ratings/pt/regulatory/content/disclosures, o nome das entidades
responsáveis por mais de 5% de suas receitas anuais.
As informações regulatórias (PCR - Presentation of Credit Ratings em sua sigla em inglês) da S&P
Global Ratings são publicadas com referência a uma data específica, vigentes na data da última
Ação de Rating de Crédito publicada. A S&P Global Ratings atualiza as informações regulatórias
de um determinado Rating de Crédito a fim de incluir quaisquer mudanças em tais informações
somente quando uma Ação de Rating de Crédito subsequente é publicada. Portanto, as
informações regulatórias apresentadas neste relatório podem não refletir as mudanças que
podem ocorrer durante o período posterior à publicação de tais informações regulatórias, mas
que não estejam de outra forma associadas a uma Ação de Rating de Crédito. Observe que pode
haver casos em que o PCR reflete uma versão atualizada do Modelo de Ratings em uso na data da
última Ação de Rating de Crédito, embora o uso do Modelo de Ratings atualizado tenha sido
considerado desnecessário para determinar esta Ação de Rating de Crédito. Por exemplo, isso
pode ocorrer no caso de revisões baseadas em eventos (event-driven) em que o evento que está
sendo avaliado é considerado irrelevante para aplicar a versão atualizada do Modelo de Ratings.
Observe também que, de acordo com as exigências regulatórias aplicáveis, a S&P Global Ratings
avalia o impacto de mudanças materiais nos Modelos de Ratings e, quando apropriado, emite
Ratings de Crédito revisados se assim requerido pelo Modelo de Ratings atualizado.

Copyright © 2023 pela Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos os direitos reservados.
Nenhum conteúdo (incluindo-seratings, análises edados relativos acrédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas a partir destes)
ou qualquer parte destas informações (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, ser reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem
armazenada em um banco de dados ou sistema de recuperação sema prévia autorização por escrito da Standard & Poor’s Financial Services LLC ou de suas afiliadas
(coletivamente, S&P). O Conteúdo nãodeverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem seus provedores externos, nem seus
diretores, representantes, acionistas, empregados nemagentes (coletivamente, Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade do
Conteúdo. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ouomissões (por negligência ou não), independentemente dacausa, pelos resultados obtidos
mediante o uso de tal Conteúdo, ou pela segurança ou manutençãode quaisquer dados inseridos pelo usuário. O Conteúdoé oferecido “comoele é”. AS PARTES DA S&P
ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A QUAISQUERGARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU
ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTODO CONTEÚDO SEJA
ININTERRUPTO OU QUE OCONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HARDWARE. Emnenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser
responsabilizadas por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares,
compensatórias, punitivas, especiais ou consequentes (incluindo-se, semlimitação, perda de renda ou lucros ecustos deoportunidade ou perdas causadas por
negligência) com relação a qualquer uso do Conteúdo aqui contido, mesmo sealertadas sobre sua possibilidade.
Análises relacionadas a crédito e outras, incluindo ratings e as afirmações contidas no Conteúdo sãodeclarações de opiniões nadata em que foram expressas e não
declarações de fatos. As opiniões da S&P, análises e decisões dereconhecimento deratings (descritas abaixo) não são recomendações para comprar, reter ou vender
quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento enão abordam aadequaçãode quaisquer títulos. Após sua publicação, em qualquer maneira ou formato, a
S&P não assume nenhumaobrigação deatualizar o Conteúdo. Não se devedepender do Conteúdo, e este não éum substituto das habilidades, julgamento eexperiência do
usuário, sua administração, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão deinvestimento ou negócios. A S&P não atua como agente fiduciário nem
como consultora de investimentos, exceto quando registrada como tal. Embora obtenha informações defontes queconsidera confiáveis, a S&P nãoconduz auditoria nem
assume qualquer responsabilidade dediligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação quereceba. Publicações relacionadas a
ratings de crédito podem ser divulgadas por diversos motivos que não dependem necessariamente deuma ação decorrente de um comitê derating, incluindo-se, sem
limitação, a publicação de uma atualização periódica deum rating de crédito e análises correlatas.
Até o ponto em que as autoridades reguladoras permitam a uma agência de rating reconhecer em uma jurisdiçãoum rating atribuído em outra jurisdição para
determinados fins regulatórios, a S&P reserva-se odireito de atribuir, retirar ou suspender tal reconhecimento a qualquer momento e a seu exclusivo critério. As Partes da
S&P abdicam de qualquer obrigação decorrente da atribuição, retirada ou suspensãode um reconhecimento, bem comode qualquer responsabilidade por qualquer dano
supostamente sofrido por conta disso.
A S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas umas das outras a fim depreservar a independência e objetividade de suas respectivas
atividades. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e
procedimentos para manter a confidencialidade de determinadas informações que nãosãode conhecimento públicorecebidas no âmbito de cada processo analítico.
A S&P pode receber remuneração por seus ratings ecertas análises, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-seo direito
de divulgar seus pareceres eanálises. A S&P disponibiliza suas análises eratings públicos em seus websites www.spglobal.com/ratings/pt/ (gratuito) e
www.ratingsdirect.com (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores.
Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em www.spglobal.com/usratingsfees.
STANDARD & POOR'S, S&P e RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC.

cvc s&p global ratings

Recomendados

Recomendados

Mais conteúdo relacionado

Mais de DIana776890

Mais de DIana776890 (20)

cvc s&p global ratings