SRI e Avaliação de Empresas de Petróleo e Gás

Fernando Bulhões, PhD Candidate, Planejamento Energético, UFRJ - COPPE

Universidade Federal do Rio de Janeiro
Social Responsible Investiments (SRI)
e
Avaliação de Empresas de Petróleo e Gás

Status Atual e Tendências

Fernando Bulhões
Tatiana Botelho

Gestão Ambiental do Petróleo
Programa de Planejamento Energético e Ambiental
COPPE / UFRJ

REFERÊNCIAS
Fung, Hung-gay; Law, Sheryl A.; Yau, Jot. Social Responsible Investiment in a Global
Enviroment. Edward Elgar Publishing: EUA, Massachussetts, 2010.

Campos, Fabiana Moreno de; Lemme, Celso Funcia. Investimento Socialmente
Responsável no Mercado de Capitais: análise do desempenho de índices
internacionais e fundos de ações brasileiros que consideram questões ambientais e
sociais. Revista Eletrônica de Administração: Brasil, 08/2009.

Sandberg,, Joakim; Juravle, Carmen; Hedesstrom, Ted Martin; Hamilton, Ian. The
Heterogeneity of Socially Responsible Investment. Journal of Business Ethics: 2009.

Huimin, Li; Adrian, Cheung; Eduardo, Roca. Yes, Idiosyncratic Risk Matters for Socially
Responsible Investiments. International Research Journal of Finance and Economics,
2010.

Jansson, Magnus; Biel, Anders. Investment Institutions´ Beliefs about and Attitudes
Toward Socially Responsible Investment (SRI): A Comparison between SRI and non-
SRI Management. University of Gothenburg, Sweden: Sustainable Investment Research
Platform, 2009.

Jansson, Magnus; Biel, Anders; Andersson, Maria; Garling, Tommy. Investment Style and
Perceived Drivers os Adoption of Socially Responsible Investment among Swedish
Institutional Investors. University of Gothenburg, Sweden: Sustainable Investment
Research Platform, 2010.

Hawken, Paul; Natural Capital Institute. Socially Responsible Investing: How SRI
industry has failed to respond to people who want to invest with conscience and 1
what can be done to change it. www.naturalcapital.org, 2004.


Agenda
Introdução e Conceituação

Questões atuais relevantes

Iniciativas SRI

Fundos SRI no Brasil

Índices e Rankings

Goldman Sachs

DJSI

Exemplos: Caso da BP

Conclusão
2


Socially Responsible Investiment or Investing or Investors (SRI)

É um conceito “guarda chuva” para investimentos ou estratégias de
investimento que busquem provocar mudanças sociais positivas,
minimizar danos ambientais e/ou incorporar crenças éticas e religiosas.
SRI objetiva melhorar a performance dos negócios e a riqueza dos
investidores no longo prazo buscando a construção de um mundo
melhor.

SRI e Responsabilidde Social Corporativa (CSR) são dois lados da
mesma moeda. Enquanto o SRI busca satisfazer o interesse dos
investidores por boas práticas sociais, ambientais e de governança
corporativa (ESG) associadas a retornos financeiros atrativos, a CSR é a
abordagem gerencial da organização para compatibilizar os interesses
dos investidores por retornos financeiros e boas práticas de ESG.

3


Socially Responsible Investiment or Investing or Investors (SRI)

SRI se refere a prática de direcionar fundos de investimento
para combinar o objetivo financeiro com o compromisso
social. Esse compromisso pode ser variado, desde justiça
social, desenvolvimento econômico, paz, meio ambiente ou
religioso.
(Haigh and Hazelton, 2004)

SRI é uma forma de investir que considera as consequencias
sociais e ambientais, tanto positiva quanto negativa, dentro
do contexto de uma rigorosa analise financeira.
(SIF, 2006)

4


Iniciativas relacionadas e complementares ao SRI
Fundos globais de investimento
Fundos locais
Índices como o Dow Jones Sustainability Index e o índice sócio-ambiental de empresas de energia
do Goldman Sachs
No Brasil o Índice de Sustentabilidade Empresarial – ISE (2005), metodologia FGV
A ABRAPP pretende desenvolver princípios como PRI
APIMEC com o IFC vem treinando analistas brasileiros em questões de ESG
Princípios do Equador formulados pela International Finance Corporation – IFC
Braço do Banco Mundial para o setor privado que estabelecem critérios sócios-ambientais para
concessão de crédito acima de US$ 50 milhões, com adesão dos principais bancos brasileiros
Princípios para o Investimento Responsável (PRI)
Promovido pela United Nations Enviromental Program (UNEP) com mais de 400 empresas signatárias
aos seguintes princípios:
1. Incorporar critérios sociais, ambientais e de governança corporativa em seus processos de análise e
decisão
2. Serem proprietários ativos
3. Divulgação das questões sociais, ambientais e de governança corporativa
4. Promover a aceitação e implementação do PRI no setor de investimentos
5. Reforçar a efetividade na implementação do PRI
5
6. Reportar progressos na implementação do PRI


Iniciativas SRI
Who cares wins – Integrando mercados financeiros a um mundo em transformação, Pacto Mundial
ONU (1999), 20 instituições financeiras, 9 países (2004)
Mais ambiental que social, elenca recomendações para que todos os atores do sistema integrem
efetivamente os fatores ESG à seus procedimentos e missão (empresas, bancos, assets, corretoras,
seguradoras, auditorias, consultorias, bolsas de valores, organizações educacionais, governos,
agências, ONGs, fundos de pensão e investidores)
“As instituições que apoiam este relatório estão convencidas de que, num mundo mais globalizado,
interdependente e competitivo, o modo como são geridas as questões ambientais, sociais e de
governança corporativa é parte integrante da própria administração geral da companhina e isso é
necessário para competir com sucesso…..Companhias de melhor desempenho nesse campo
podem aumentar seu valor para os acionistas, por exemplo, administrando adequadamente os
riscos, antecipando ações nos marcos regulatórios ou tendo acesso a novos mercados, contribuindo
ao mesmo tempo para o desenvolvimento sustentável das sociedades nas quais operam…Mais do
que tudo, essas questões podem ter forte impacto na reputação e nas marcas, um ítem
crescentemente importante na agregação de valor para a companhia.”
Entre os emergentes, a BOVESPA e as bolsasde Istambul e Jakarta subscreveram o pacto
Global Reporting Initiative – GRI, independente e de adesão voluntária, desenvolve e dissemina
diretrizes para harmonizar os relatórios das organizações segundo critérios aceitos globalmente:
Indicadores econômicos (a organização e seus impactos nos mercados e na economia), ambientais
(poluição, emissão, reciclagem, redução de desperdícios do consumo de água e energia) e sociais
(práticas trabalhistas, direitos humanos, transparência anti-corrupção)
ANBID, Conselho de Auto-Regulação de Fundos de Investimento, fundos SRI e de boa governança
corporativa poderão se intitular “Ações Sustentabilidade/Governança” promovendo padronização e
6
divulgação (2008)


Princípios de Investimento Responsáveis (UN-PRI)
Lançado Maio 2006
Planteia 6 princípios com ações de como incorporar ESG nas suas
decisões rotineiras de investimento.
Cria uma rede de investidores socialmente responsáveis;
Trabalha com o Global Compact para alinhar expectativas de
investidores e empresas;
Total de 855 signatários, representando entorno de US$22 trilhões de
ativos;
44 Signatários Brasileiros: ex: BDF Management, PREVI, Arus,
Banesprev, CELPOS, Centrus, DESBAN, Funcef Brazil, Fundação 14,
Fundação BrTPREV, Economus, Infraprev, Bradesco Asset
Management, Green Capital Investimentos, Itaú Asset Management,
Petros, SUSTAIN Capital and Valia.

•Fonte:www.unpri.org7


Influencia nos acordos internacionais

8


Estudos

9
•Benchmarking Report Petrobras, April 2006


Questões atuais relacionadas a SRI

Investimentos emergentes cuja melhor análise e avaliação precisam
incorporar fatores não financeiros relacionados às práticas
ambientais, sociais e de governança

Organizações que incorporam os riscos SAGC em suas estratégias
de longo prazo devem comunicar-se mais precisa e continuamente
com seus grupos de interesse

Construção de portfólios SRI

10


Proposta Preliminar de Perguntas para Pesquisa
Quais os benchmarks e índices SRI relevantes para análise de empresas
de petróleo?

Quais as características e condições de contorno do processo decisório
SRI para investimento em empresas de petróleo?

Como o SRI influência o desempenho socioambiental de empresas de
petróleo?

Quais são os critérios socioambientais relevantes para os SRIs em
empresas de petróleo?

Há impactos financeiros relevantes com a incorporação de aspectos
sociais e ambientais nas decisões de investimento?

Como se evidência a heterogeneidade dos SRI?

11


Fundos SRI no Brasil
Carteira de Fundos “Ações de Sustentabilidade e Governança”
• Estes são fundos que investem somente em empresas que apresentam bons níveis de
governança corporativa, ou que se destacam em responsabilidade social e ambiental. No
caso, a participação pela empresa no Índice de Sustentabilidade Empresarial, divulgado
pela BOVESPA, é o critério utilizado pelos fundos para a seleção de investimentos.

• Existiam no Brasil, ao final de 2008, 19 fundos deste tipo, que totalizavam US$ 1,14
bilhões em ativos. Em termos de participação no mercado brasileiro de fundos de
investimento, as aplicações que utilizam critérios ambientais para seleção de seu portfólio,
contribuíram com apenas 0,17% do total.
Fundo Ações Sustentabilidade e Governança Admistrador Total de Ativos (US$ milhões)
1 Itaú Governança Corporativa Ações FI Itaú 184,43
2 Real FI Ações Ethical II Santander 178,62
3 Itaú Excelência Social Ações FI Itaú 159,35
4 Itaú Person Governança Corp Ações FICFI Itaú 158,33
5 Real FIQ FIA Ethical Santander 128,23
6 Itaú Person Excelência Social Ações FICFI Itaú 110,16
7 Legg Mason Ações Sustentabilidade Empresarial Legg Mason 48,10
8 HSBC FIA Sustent Empresarial HSBC 41,65
9 Itaú Excelência Social Ações FICFI Itaú 41,08
10 Bradesco FIA Índice de Sustent Empresarial Bradesco 31,82
11 Bradesco Prime Fic FIA ISE Bradesco 14,11
12 BB Top Ações ISE FIA Banco do Brasil 13,74
13 BB Ações ISE FICFIA Banco do Brasil 11,23
14 Bradesco FIC FIA Governança Corporativa Bradesco 5,36
15 Itaú Empresa Govern Corp Ações Itaú 4,29
16 Itaú Governança Corporativa Ações FICFI Itaú 4,02
17 Caixa FI Açõews ISE Caixa 3,15
18 Safra ISE FI Ações Safra 2,32
19 Unibanco Sustentabilidade FIA Itau 2,30 12
Total 1.142,29


•SRI MARKET SIZE
Tamanho do Mercado - Europa

13
Fonte: Eurosif; Social Investment Forum 2010;


Tamanho do Mercado – Estados Unidos

14
Fonte: http://www.socialinvest.org/resources/sriguide/srifacts.cfm;


Abordagem para estruturação de portfólios SRI

Exclusões éticas: número alto de filtros aplicados (não só
tabaco ou só armas);

Filtros positivos: investimento em empresas com bom
desempenho (best in class - DJSI) ou que produzem produtos
ou serviços sustentáveis (ex. empresas de energia
renovável);

Exclusões simples e baseada em acordos internacionais:
(ex. tabaco, armas, pornogradia, direitos humanos, testes em
animais) e ou baseada em acordos ou normas internacionais
(OECD, ONU, ILO, etc);

Engajamento: gestores de fundos dialogam com empresa
para influenciar na gestão, pode incluir utilização de poder de
voto;

Integração: avaliação de risco social, ambiental, ético e de
governança integrada com a analise financeira tradicional.

Fonte: EuroSif, 2006 15


Críticas à construção de portfólios SRI
Limita as opções de investimento e a chance de maiores retornos
Em 2003 nos EUA, o portfólio acumulado dos fundos SRI não era diferente do acumulado dos
demais fundos
Os nomes dos fundos e suas descrições podem decepicionar diante da estratégia praticada na
gestão do fundo
As diversas metodologias de enquadramento para fundos SRI permitem praticamente qualquer
empresa de capital aberto integrar um fundo SRI
Ausëncia de transparëncia e responsabilização (accountability) quanto ao enquadramento,
metodologia e seus critérios
Ausëncia de regulação e padrões financeiros
Dificulta comparações entre fundos pelos investidores
Mais de 90% das empresas da Fortune 500 integram portfólios SRI
Gestores de fundos decidem sobre critérios para satisfazer interesses subjetivos e difusos de
investidores
Decisões de inclusão podem ser fortemente influenciadas pela gestão da imagem das empresas,
amplificando e omitindo informações
Gestores de fundos que analisam a empresa com um todo podem ignorar detalhes obscuros de
suas operações
Embora o ativismo dos acionistas possa ser esperado, pouquíssimos fundos engajam-se em
atividades com seus investidores ou investidas 16


Existem mais de 100 instituições de
ranking

Das 108 apresentadas, somente 21
existia em 2000

Fonte: SustainAbility, 2010 17


Rankings

Existem diversos tipos de rankings de sustentabilidade empresarial:
Focado no investidor (e.g. Dow Jones Sustainability Index 4),
Focado no consumidor (e.g. GoodGuide 5),
Especifico da indústria (e.g. Tomorrow’s Value Rating 6)

Para comparar os ranking é necessário saber:
Fonte de pesquisa,
Foco de questões
Foco em industrias,
Foco geográfico
Transparência da metodologia

Sustainability, 2010 18


Atributos dos Rankings

Fonte de Pesquisa
.

Abrangência Geográfica

Obtenção de dados



Atributos dos Rankings
Informação de fontes alternativas

Abrangência de Temas

Divulgação da Metodologia



Interdependência dos Rankings



Credibilidade

22
Fonte: SustainAbility, 2010


Rankings Mais Relevantes para o Setor de Petróleo e Gás

Dow Jones Sustainability Index/ FTSE4GOOD/ ISE Bovespa
Goldman Sachs Energy SUSTAIN
Global 100 Most Sustainable Corporations in the World – World
Economic Forum
Carbon Disclosure Project
Management & Excellence World's Most Sustainable and Ethical Oil
Companies
CERES – Investors and Environmentalists for Sustainable Prosperity

23


Principais questões dos investidores SRI em empresas de O&G

Políticas, Diretrizes & Padrões – escopo e abrangência
Governança– responsabilidades, accountability e integração com
questões de negócios
Gestão de Risco– sistemática, abrangência e preparação para
resposta
Gestão da Cadeia de Fornecedores– padrões, auditorias e
avaliação de risco
Transparência– Relatórios de Sustentabilidade, EITI, Ouvidoria,
relações com governo, engajamento de partes interessadas
Recursos Humanos– Avaliação com critérios de sustentabilidade
e compensação variável
Desempenho: indicadores de saúde e segurança

24


Histórico dos Estudos da Goldman Sachs

A Iniciativa de Finanças do PNUMA solicitou em 2003 à GS que identificasse
questões ambientais e sociais que possam afetar as empresas da indústria de
P&G em termos de:
competitividade e
Reputação.
Quantificando, quando possível, o impacto no valor das ações.

Criou-se o índice ambiental e social de empresas de energia da GS (GSEES)
com 30 critérios e 23 empresas analisadas – Fevereiro 2004
Por causa de alguns erros de interpretação do Balanço Social em Inglês, a
Petrobras ficou em 16o lugar (com a pontuação correta ficaria em 12o lugar).
Este ano questões de governança foram adicionadas ao índice, criando o ESG-
com 42 critérios e 26 empresas analisadas.

25


EXEMPLO: GOLDMAN SACHS ESG FRAMEWORK

26
Fonte: Goldman Sachs SUSTAIN, 2007


Peso por Setor – Critérios Aplicados

U

U
U/E
E
E

Empregados - Específicos

27


Critérios Específicos para Energia

Stakeholder
Investimento em P&D relativo ao CAPEX
Investimento em comunidade relativo ao CAPEX
Engajamento: código de conduta, ouvidoria, participação no EITI e VPSHR
Transparência de Pagamentos: governos, impostos e executivos

Meio Ambiente
Uso de energia e emissões de GEE aplicam-se a todas as indústrias
Redução de flare em relação a produção de hidrocarbonetos
Produção de gás
Investimento em CCS
Eco-eficiência (água, resíduos)
Vazamentos de petróleo
Gestão da biodiversidade

28


Integrando o Índice ESG com analise das Cias de Energia

Qualidade da Gestão Acesso a reservas futuras Desempenho e avaliação

Índice ESG Melhores 100 Projetos Director’s Cut
Forte correlação entre lideres Retorno econômico é Avaliação e desempenho são
do ESG e de novas reservas impulsionado por acesso a impulsionados por retornos
novas reservas (new legacy econômicos
assets)

•Fonte: Pesquisa Goldman Sachs
29


EXEMPLO: GOLDMAN SACHS SUSTAIN

30
•Source: Goldman Sachs SUSTAIN, 2007


31


Conclusão: A indústria de P&G está mudando rapidamente - somente
as empresas com melhor gestão poderão sobreviver e prosperar

Campos são maiores

Projetos mais desafiadores – áreas sensíveis, águas profundas, condições
climáticas, reinvidicações comunitárias, etc.

Aumento de riscos - mais de 78% das reservas do T100 são em países não OECD.

Competição está mais acirrada – Em 1991: onze das maiores 20 eram do EUA,
hoje somente quatro. Mais diversa e melhor capitalizada.

Questões de recursos humanos estão mais intensivas – menos pessoas para
mais projetos

Transição para o gás e além (beyond)

32


SAM Sustainable Asset Management

• Fundada em 1995, adiquirida pelo Robeco 2006
• Matriz em Zurich
• Mais de 100 funcionários
• Produtos
• Gestão de Recursos (EUR 11.2 billões)
• Indices (Geral & Temático)
• Private Equity (Clean Tech)

• Cooperação com o Indice Dow Jones– O primeiro índice global de sustentabilidade
(Dow Jones Sustainability Index) em 1999;
• Dow Jones Sustainability Europe and Dow Jones Sustainability Eurozone Index
• Dow Jones Sustainability North America Index and Dow Jones Sustainability United
States Index
• Dow Jones Sustainability Asia Pacific Index
• Dow Jones Sustainability Korea Index
• Indices Customizations 33


Índice Global Dow Jones de Sustentabilidade

• Lançado em 1999

• Cobre 10% das 2500 maiores empresas do Dow Jones Global Total Stock Market
Index

• DJSI Global 80 – líderes de sustentabilidade. Lançado em Agosto de 2008.
• Dow Jones Sustainability World Index (DJSI World)
• Dow Jones Sustainability World Index ex Alcohol (DJSI World ex Alcohol)
• Dow Jones Sustainability World Index ex Tobacco (DJSI World ex Tobacco)
• Dow Jones Sustainability World Index ex Gambling (DJSI World ex Gambling)
• Dow Jones Sustainability World Index ex Armaments and Firearms (DJSI World ex
Armaments and Firearms)
• Dow Jones Sustainability World Index ex Alcohol, Tobacco, Gambling,
• Armaments and Firearms (DJSI World ex All)

34


Metodologia de Comparação da SAM

• Avaliação integrada de critérios economicos, sociais e ambientais com vista em
criação de valor de longo prazo.

• Sistemática baseada em “best in class”:
• Estudos empiricos (in-house ou cooperação com Universidades)
• Estudos de terceira parte
• Engajamento com network de especialistas e empresas
• 58 industries
• Avaliação específica para industrias
• Principal fonte: Formulário e documentos da empresa
• Revisão annual de melhores práticas
• Monitoramento contínuo de empresas em relação a temas controversiais
• Auditado por terceira parte

35


Fontes de Informação

Questionário

Interação com empresa

Desempenho de

Sustentabilidade
Documentos da Cia
Corporativa

Imprensa

ONGs
Partes Interessadas

36


Pesos para o Setor de Petróleo e Gás

39% Especifico
100% 40% Industria

32%

60% Geral

29%

Econômico Ambiental Social Total Critérios Critérios
Gerais
Indústria

37


Critérios de Análise do DJSI

Oportunidades Riscos

Econômico • Portfólio de Gas • Governança Corporativa
• Exploração e Produção • Gestão de Risco e Crise.
• Gestão da Marca • Procedimentos Anti Corrupção
• Relacionamento com clientes • Transparência

Ambiental • Gestão Ambiental. • Desempenho Ambiental
• Estratégia do Clima • Vazamentos
• Biodiversidade • Estratégia do Clima
• Eco eficiência • Riscos relacionados a água
• Refino/Combustiveis+limpos
• Energia Renovável

Social • Retenção e Atração de Talentos • Politicas de Direitos Humanos
• Desenvolvimento de Capital Humano • Impacto nas comunidades
• Engajamento com partes interessadas • Saúde e Segurança Ocupacional
• Cidadania Corporativa e Filantropia • Práticas laborais
• Padrões para Fornecedores

See http://www.sustainability-index.com/htmle/assessment/criteria.html for full list of criteria and weightings

38


39


Exemplos Ilustrativos da Integração de ESG
na análise de investimentos utilizando o
vazamento da BP

•Uma consultora entrevistou 4 gestoras de recursos.
•Objetivo: verificar como que ESG influenciou suas visões da BP
antes e depois do acidente.

•Esses exemplos permitem visualizar a variedade de aplicações da
integração de ESG na analise financeira de empresas.

40
Fonte: http://www.mercer.com/articles/1395175


Exemplo 1 – Gestora de Recursos Reino
Unido; metodologia própria, divisão em
setores
Classificação Antes do Acidente Deepwater Horizon
•ESG - Levemente acima da média (Financeiro+ESG=abaixo da
média)
•Questões:
• Estatísticas de saúde e segurança em queda
• Acidentes de Texas City e Prudhoe Bay afetaram negativamente a
reputação
• Sistema de remuneração não priorizava questões de ESG

Classificação Depois do Acidente Deepwater Horizon
•Abaixo da média
•Confiança na gestão de saúde e segurança
•Gestor encerrou posição em todas as empresas que
historicamente desempenhavam abaixo da média

41


Exemplo 2 – Gestora de Recursos Global;
avaliação ESG tercerizada e Engagement


•Exposição mínima da BP em parte porcausa de questões de
ESG

•Opinião baseada em conversa com outros drillers, fornecedores
e gestores da BP.

42


metodologia própria disponibilizada para
gestores de recursos
•Pouca exposição – BP estava cara (over-valued)
•Reavaliaram com base no preço de mercado
•Avaliaram implicações do acidente a curto, médio e longo prazo
na BP e na indústria de petróleo
•Pesquisa ficará disponível para os gestores de recursos, que
tomam sua próprias decisões sobre investimento

43


equipe dedicada a Investimentos Socialmente
Responsáveis (não contribui para avaliação
mainstream)

•Mainstream: Visão negativa das Oil Majors baseado na
pespectiva que os ativos estão em declínio
•Fundo SRI: Preferência para empresas de gás natural vis a vis
petróleo. BP for a do universo de investimento com base na
baixa pontuação na matriz de sustentabilidade.

•Mainstream: Após a queda significativa no preço das ações, os
gestores de portfólio aumentaram sua posição da companhia.
•Fundo SRI: abaixou ainda mais a pontuação da BP na sua
matriz de sustentabilidade.

44


Conclusão

Interesse dos investidores aumentaram a visibilidade
e transparência das questões ambientais nas
empresas de P&G

Reforçou o elo entre atuação responsável e retorno
financeiro

Criação de uma competitividade saudável

Transformação de incentivo: regulatório
investidores.

45

Uma nova questão se coloca! Fernando Bulhões, PhD Candidate, Planejamento Energético, UFRJ - COPPE

Desastres ambientais, como o causado pelo acidente na Deepwater
Horizon, alteram o portfólio de investimentos dos principais fundos
de investimento em empresas de petróleo?

Furacão Katrina afeta a
produção de 14 refinarias,
diminuindo em 2,2
milhões bbl/d o refino nos
EUA
Após o furacão
Entrada em vigor Gustav, EUA atinge
do Protocolo de o menor nível de
Kyoto Publicação do estoque de gasolina
Relatório Stern desde 1967

Antes das metas 2008 2009 2010
2005 2006 2007
de emissão de
GEE para países Ciclone no Oceano
Anexo 1 Índico interrompe a
Lançamento do produção de petróleo
em Cingapura e na
EU-ETS
Austrália

Recorde de Publicação do Furacão Dolly Acidente na
temperatura no 4º Relatório do interrompe em 5% a Plataforma
verão causa IPCC produção de óleo Deepwater Horizon
“apagão” na no Golfo do México no Golfo do México
China

46


Especificamente no que diz
respeito à BP...

47

Date Open High Low Close Avg Vol Adj Close*
Nov 15, 2010 43.60 43.64 41.32 42.03 6,908,800 42.03
Nov 8, 2010 43.16 44.37 42.69 42.99 10,416,900 42.99
Nov 1, 2010 40.99 43.98 40.61 43.79 11,537,900 43.79
Oct 25, 2010 40.61 41.35 39.58 40.80 9,488,800 40.80
Oct 18, 2010 40.66 41.74 40.22 40.50 8,421,300 40.50
Oct 11, 2010 41.32 41.75 40.40 40.62 7,299,300 40.62
Oct 4, 2010 41.46 42.08 40.73 41.92 7,618,600 41.92
Sep 27, 2010 38.39 42.00 37.86 41.95 17,403,300 41.95
Sep 20, 2010 38.36 38.99 37.84 38.46 7,400,300 38.46
Sep 13, 2010 38.35 38.85 37.49 38.03 7,119,500 38.03
Sep 7, 2010 37.71 38.67 37.13 38.22 9,039,600 38.22
Aug 30, 2010 35.64 37.43 34.50 37.43 8,663,400 37.43
Aug 23, 2010 36.42 36.91 34.16 35.56 12,202,800 35.56
Aug 16, 2010 38.42 38.85 35.53 36.40 12,265,300 36.40
Aug 9, 2010 41.56 41.59 37.49 38.93 15,322,800 38.93
Aug 2, 2010 39.00 41.50 38.95 41.33 24,497,400 41.33 Houve forte impacto no valor das
Jul 26, 2010 37.93 39.00 37.32 38.47 23,591,300 38.47 ações!
Jul 19, 2010 36.00 36.88 34.58 36.86 33,979,500 36.86
Jul 12, 2010 35.64 39.81 35.42 37.10 65,923,700 37.10
Jul 6, 2010 31.03 34.17 30.74 34.05 49,972,000 34.05
Jun 28, 2010 27.65 30.42 26.75 29.35 60,125,700 29.35
Jun 21, 2010 30.64 31.18 26.83 27.02 74,388,100 27.02
Jun 14, 2010 32.39 33.00 29.58 31.76 141,660,500 31.76
Jun 7, 2010 38.13 38.15 29.00 33.97 147,152,400 33.97
Jun 1, 2010 37.34 39.41 36.20 37.16 90,828,300 37.16
May 24, 2010 42.49 45.57 40.61 42.95 37,290,400 42.95
May 17, 2010 47.20 47.56 43.31 43.86 28,504,200 43.86
May 10, 2010 49.12 49.89 46.00 46.87 27,038,800 46.87
May 5, 2010 0.84 Dividend
May 3, 2010 49.36 52.00 47.35 49.06 63,227,300 49.06
Apr 26, 2010 59.77 59.87 51.36 52.15 37,534,700 51.29
Apr 19, 2010 58.86 60.70 58.75 59.88 4,812,200 58.90
Apr 12, 2010 59.27 60.98 58.71 59.88 5,012,100 58.90
Apr 5, 2010 58.27 59.50 58.00 59.46 5,011,200 58.48
48

Que afetou a rentabilidade dos seus papéis, por isso levando a uma
substancial queda na sua alavancagem em fundos mútuos. Somente
esse fator levou à queda na alavancagem?
•Posição em 01/04/2010:
(30/06/2010) e (05-07/2010)
•US$ 16,2 bilhões (10 maiores holders institucionais)

•US$ 6,7 bilhões (10 maiores fundos mútuos)
•(Fonte: Bloomberg)

US$ 4,5 bilhões (holders)

US$ 1,6 bilhões (fundos mútuos)
(Fonte: Bloomberg)

49

Isso sobretudo é um problema para a BP, pois...

Alta alavancagem financeira implica em dificuldades
adicionais na captação de recursos junto à terceiros!!!

Alavancagem Financeira (AT/PL)

3 3

2,8
2,73
2,7
Petrobras
2,6
2,57 2,55 Repsol
2,51
AT/PL

2,49 2,49 2,48 RoyalDutchShell
2,46
2,4 BP
ExxonMobil
2,31
Chevron
2,24
2,2
2,13 2,14
2,05 2,05
2 2 2,01
1,92 1,92 1,94
1,85 1,86 1,85
1,8 1,82
2004 2005 2006 2007 2008
Ano

50

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