Aula adm financeira

ADMINISTRAÇÃOADMINISTRAÇÃO
FINANCEIRAFINANCEIRA
INTRODUÇÃOINTRODUÇÃO
CONCEITOSCONCEITOS

Ricardo Lozano 2
FINANÇASFINANÇAS
Arte e ciência de administrar fundos, ouArte e ciência de administrar fundos, ou
seja, de administrar o processo,seja, de administrar o processo,
instituições, mercados e instrumentosinstituições, mercados e instrumentos
envolvidos na transferência deenvolvidos na transferência de
recursos entre pessoas, empresas erecursos entre pessoas, empresas e
governo.governo.

Ricardo Lozano 3
• Que investimentos a longo prazo
deveriam ser feitos?
• Onde seria obtido o financiamento de
longo prazo para custear tais
investimentos? Admitir novos sócios?
Emprestar?
• Como administrar (gestir) as atividades
do dia a dia?

Ricardo Lozano 4
Finanças:
Serviços Financeiros: concepção e
prestação de assessoria e entrega de
produtos financeiros
Administração Financeira:
administração ativa das finanças das
organizações.

Ricardo Lozano 5
• Administradores Financeiros:
Øorçamentos
Øprevisões financeiras
Øadministração do caixa (tesouraria)
Øadministração do crédito
Øanálise de investimentos
Øcaptação de fundos
Øplanejamento financeiro
Øcustos
Øplanejamento fiscal

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Vice Presidente de
Finanças
Tesoureiro Controlador
(“Controller”)

Ricardo Lozano 7
• Tesouraria:Tesouraria:
– gestão de caixa
– gestão de crédito
– planejamento financeiro (curto prazo)
– gastos de investimentos
• Controladoria:Controladoria:
– contabilidade de custos
– consolidação e controle de orçamento
– sistemas de informação gerencial

Ricardo Lozano 8
• analistas de crédito
• consultores
financeiros
• corretores e analistas
de títulos
• administradores de
carteiras
• avaliadores
• analistas financeiros
• gerentes de
orçamento de capital
• analistas de projetos
• gerentes de projeto
• gerentes de caixa
• administradores de
fundos de pensão
• gerentes de crédito

Ricardo Lozano 9
DECISÕES DA ADMINISTRAÇÃODECISÕES DA ADMINISTRAÇÃO
FINANCEIRA:FINANCEIRA:
Orçamento de CapitalOrçamento de Capital
Estrutura do CapitalEstrutura do Capital
Administração do Capital de GiroAdministração do Capital de Giro

Ricardo Lozano 10
ECONOMIAECONOMIA
Análise Marginal: princípio econômicoAnálise Marginal: princípio econômico
pelo qual, numa empresa, decisõespelo qual, numa empresa, decisões
financeiras e ações daí conseqüentes,financeiras e ações daí conseqüentes,
devem ser realizadas apenas quandodevem ser realizadas apenas quando
os benefícios adicionais superam osos benefícios adicionais superam os
custos adicionais, ou seja, quandocustos adicionais, ou seja, quando
AGREGAM VALORAGREGAM VALOR..

Ricardo Lozano 11
CONTABILIDADECONTABILIDADE
• Regime de competência
• Regime de caixa - ênfase no fluxo de
caixa
• Tomada de Decisão

Ricardo Lozano 12
ATIVIDADES CHAVE
• Análise e Planejamento Financeiro
• Decisões de Investimentos
• Decisões de Financiamentos

Ricardo Lozano 13
Atividades ChaveAtividades Chave
Análise e Planejamento Financeiro
Balanço Patrimonial
Ativos Passivos
Circulantes Circulantes
Ativos Recursos
Permanentes Permanentes
Decisões de Decisões deDecisões de Decisões de
investimentos Financiamentoinvestimentos Financiamento

Ricardo Lozano 14
Objetivos do Administrador
Financeiro
• Maximizar os lucros (LPA - Lucro por
ação)
• Maximizar a riqueza do acionista
• Preservar a riqueza dos “Stakeholders”

Ricardo Lozano 15
MAXIMIZAÇÃO DOS LUCROSMAXIMIZAÇÃO DOS LUCROS
(Lucro por Ação)(Lucro por Ação)
Data de ocorrência do retornoData de ocorrência do retorno
(“timing”)(“timing”)
Fluxo de CaixaFluxo de Caixa
Risco e RetornoRisco e Retorno

Ricardo Lozano 16
• Instituições Financeiras e Mercados
são elementos importantes do
ambiente operacional de uma empresa.
Por que o administrador financeiro
deve interagir com esses dois setores?

Ricardo Lozano 17
Fontes Externas de FundosFontes Externas de Fundos
Instituições Financeiras que captam
recursos
Mercados Financeiros
Colocações Privadas

Ricardo Lozano 18
INSTITUIÇÕES FINANCEIRASINSTITUIÇÕES FINANCEIRAS
• Intermediários que canalizam aIntermediários que canalizam a
poupança de indivíduos, empresas epoupança de indivíduos, empresas e
governos para empréstimos ougovernos para empréstimos ou
investimentos.investimentos.

Ricardo Lozano 19
• TRANSAÇÕES FINANCEIRAS
• indivíduos: - fornecedores líquidosfornecedores líquidos
– poupam mais que tomam emprestado
• empresas: - tomadores líquidostomadores líquidos
– tomam mais emprestado do que poupam
• governo: - tomador líquidotomador líquido
– idem

Ricardo Lozano 20
INSTITUIÇÕES FINANCEIRASINSTITUIÇÕES FINANCEIRAS
• Bancos ComerciaisBancos Comerciais
• Bancos de PoupançaBancos de Poupança
• Bancos de InvestimentosBancos de Investimentos
• Associações de poupança e empréstimoAssociações de poupança e empréstimo
• Cooperativas de créditoCooperativas de crédito
• Companhias de seguros de vidaCompanhias de seguros de vida
• Fundos de Pensão e Fundos mútuosFundos de Pensão e Fundos mútuos

Ricardo Lozano 21
MERCADOS FINANCEIROSMERCADOS FINANCEIROS
Foro no qual fornecedores de fundos,Foro no qual fornecedores de fundos,
tomadores de empréstimos,tomadores de empréstimos,
investidores e especuladores podeminvestidores e especuladores podem
negociar diretamente. Nas instituiçõesnegociar diretamente. Nas instituições
financeiras não há o conhecimentofinanceiras não há o conhecimento
direto entre os envolvidos. Nosdireto entre os envolvidos. Nos
mercados financeiros, essemercados financeiros, esse
conhecimento existe.conhecimento existe.

Ricardo Lozano 22
MERCADOS FINANCEIROS:MERCADOS FINANCEIROS:
Mercado PrimárioMercado Primário:: mercado financeiromercado financeiro
onde os títulos são inicialmenteonde os títulos são inicialmente
emitidos. É o único mercado onde oemitidos. É o único mercado onde o
emissor envolve-se diretamente naemissor envolve-se diretamente na
transação.transação.
Mercado SecundárioMercado Secundário:: mercadomercado
financeiro no qual títulos possuídosfinanceiro no qual títulos possuídos
anteriormente são negociados (não sãoanteriormente são negociados (não são

Ricardo Lozano 23
MERCADO MONETÁRIOMERCADO MONETÁRIO
Tem origem no relacionamentoTem origem no relacionamento
financeiro estabelecido entrefinanceiro estabelecido entre
fornecedores e tomadores defornecedores e tomadores de fundosfundos
de curto prazode curto prazo..
A maioria das transações nesseA maioria das transações nesse
mercado é feita commercado é feita com VALORESVALORES
MOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEISMOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEIS

Ricardo Lozano 24
VALORES MOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEISVALORES MOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEIS
Instrumentos de dívidas de curto prazo,Instrumentos de dívidas de curto prazo,
tais como Letras do Tesouro (LTN),tais como Letras do Tesouro (LTN),
“commercial papers” e certificados de“commercial papers” e certificados de
depósito negociáveis, emitidosdepósito negociáveis, emitidos
respectivamente por governos,respectivamente por governos,
empresas e instituições financeirasempresas e instituições financeiras

Ricardo Lozano 25
DealerDealer de Títulos Governamentaisde Títulos Governamentais
Instituição que compra vários títulosInstituição que compra vários títulos
governamentais e outros instrumentosgovernamentais e outros instrumentos
do mercado monetário para revenda.do mercado monetário para revenda.
Os indivíduos que desejam comprarOs indivíduos que desejam comprar
valores mobiliários negociáveis ,valores mobiliários negociáveis ,
geralmente o fazem através dogeralmente o fazem através do dealer.dealer.

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• Euromoeda, Petromoeda, etc...Euromoeda, Petromoeda, etc...
– Mercado formado por depósitos, geralmente
a prazo, feitos em moeda diferente da moeda
corrente do país (eurodólares, p. ex.)
– “Spread” - diferença entre o juro pago ao
depositante e o cobrado do tomador
– Taxa LIBOR (London Interbank Offered
Rate) é a taxa básica usada para estabelecer
o preço de todos os empréstimos em
euromoeda. É a taxa cobrada nos
empréstimos interbancários

Ricardo Lozano 27
Mercado de CapitaisMercado de Capitais
organismo criado por várias instituições,
que criam condições que permitem aos
fornecedores e aos tomadores de fundos
de longo prazolongo prazo realizar transações.
Formado pelas bolsas de valores que dão o
recinto para a realização de transações de
instrumentos de dívida e participação acionária

Ricardo Lozano 28
Títulos da dívida:Títulos da dívida:
Instrumentos de dívida de longo prazo
usados pelas empresas e governos para
levantar grandes montantes de fundos,
geralmente de um grupo diversificado de
emprestadores de fundo.

Ricardo Lozano 29
• Ação OrdináriaAção Ordinária: unidades que constituem
a propriedade ou o patrimônio de uma S.
A.
• Ação PreferencialAção Preferencial: forma especial de
propriedade, com direito a dividendos
periódicos, pagos antes que se distribuam
aqueles destinados aos possuidores de
ações ordinárias
• DividendosDividendos: parte dos lucros distribuída
aos acionistas de uma empresa

Ricardo Lozano 30
• Preço de oferta de compraPreço de oferta de compra: é o preço
mais alto que um dealer está disposto a
pagar por um título
• Preço de oferta de vendaPreço de oferta de venda: é o preço
mais baixo pelo qual um dealer está
disposto a vender o título
– National Association of Securities Dealers
Automated Quotation (NASDAQ) System

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• BOLSAS DE VALORES ORGANIZADAS
• Organizações tangíveis que atuam
como mercados secundários, nos
quais os títulos emitidos são
revendidos
• Ex. NYSE, AMEX, Hong-Kong,
BOVESPA

Ricardo Lozano 32
TRANSAÇÕES NA BOLSA DE VALORESTRANSAÇÕES NA BOLSA DE VALORES
Ocorrem no pregão, através de um
processo de leilão, com o objetivo de
cumprir ordens de compra
(solicitações de aquisições) ao preço
mais baixo, e cumprir ordens de venda
(solicitações de venda) ao preço mais
alto.

Ricardo Lozano 33
MERCADO DE BALCÃOMERCADO DE BALCÃO
Ou OTC -Ou OTC - over the counterover the counter -- é o nome queé o nome que
recebe o mercado onde sãorecebe o mercado onde são
transacionados títulos não registradostransacionados títulos não registrados
nas bolsas de valores ou de futuros. Énas bolsas de valores ou de futuros. É
resultante da oferta e demanda deresultante da oferta e demanda de
títulos entretítulos entre dealersdealers

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MERCADO DE BALCÃO (NASDAQ)MERCADO DE BALCÃO (NASDAQ)
• Ganhos do dealer através doGanhos do dealer através do spreadspread
• Atua como mercado secundário deAtua como mercado secundário de
títulostítulos
• É umÉ um mercado primáriomercado primário para novaspara novas
emissões públicas de títulosemissões públicas de títulos
• Utilizado pelas empresas eletrônicasUtilizado pelas empresas eletrônicas
para o IPO (Initial Public Offering)para o IPO (Initial Public Offering)

Ricardo Lozano 35
MERCADO DE CAPITAISMERCADO DE CAPITAIS
INTERNACIONAISINTERNACIONAIS
Mercado de eurobônusMercado de eurobônus
Títulos da dívida ao portadorTítulos da dívida ao portador
Título de dívida estrangeiroTítulo de dívida estrangeiro
Mercado Internacional de açõesMercado Internacional de ações

Ricardo Lozano 36
• Títulos da dívida ao portadorTítulos da dívida ao portador: títulos,
representando o reconhecimento de uma
dívida, cujos pagamentos são feitos ao
portador, permitindo o anonimato do
investidor.
• Títulos da dívida estrangeiraTítulos da dívida estrangeira: Título de
dívida emitido por uma sociedade anônima
ou governo estrangeiro, denominado na
moeda local do investidor, e vendida no
mercado local deste.

Ricardo Lozano 37
• Mercado Internacional de Ações:Mercado Internacional de Ações:
Mercado de ações, que apareceu na década
de 80, para permitir às S. A. a venda de
grandes blocos de participação acionária
simultaneamente em diversos países, de
modo a permitir-lhes diversificar sua base de
investidores, bem como conseguir montantes
de capital maiores que os passíveis de
obtenção em seus países apenas. Ex°:
privatizações.

Ricardo Lozano 38
Hipótese do Mercado EficienteHipótese do Mercado Eficiente
• Mercado que aloca fundos aos seus usosMercado que aloca fundos aos seus usos
mais produtivos, como resultado damais produtivos, como resultado da
competição entre investidorescompetição entre investidores
maximizadores de riqueza, a qualmaximizadores de riqueza, a qual
determina e torna públicos preços muitodetermina e torna públicos preços muito
próximos do seu verdadeiro valor. Implicapróximos do seu verdadeiro valor. Implica
no fato de que o preço das ações reflete ono fato de que o preço das ações reflete o
conhecimento total de todas asconhecimento total de todas as
informações disponíveis referentes aosinformações disponíveis referentes aos
papéis.papéis.

Ricardo Lozano 39
Taxa de JurosTaxa de Juros
JurosJuros: remuneração de capital, ou custo do
dinheiro tomado emprestado.
Retorno requeridoRetorno requerido: custo dos recursos
obtidos pela venda de um direito de
propriedade ou de ações. Reflete o nível
de retorno esperado pelo fornecedor de
fundos

Ricardo Lozano 40
TAXA DE JUROSTAXA DE JUROS
• Taxa de juros realTaxa de juros real
• Taxa de juros nominalTaxa de juros nominal
• Taxa de juros livre de riscoTaxa de juros livre de risco
– T-Bills (Letra do Tesouro dos EUA)
• Expectativas InflacionariasExpectativas Inflacionarias
– Equação de Fisher

Ricardo Lozano 41
ESTRUTURA A TERMO DA TAXA DEESTRUTURA A TERMO DA TAXA DE
JUROSJUROS
Representa a relação entre a taxa deRepresenta a relação entre a taxa de
juros ou a taxa de retorno ou ojuros ou a taxa de retorno ou o
rendimento até o vencimento, e o prazorendimento até o vencimento, e o prazo
de vencimento, ou seja, o tempo quede vencimento, ou seja, o tempo que
falta para o vencimento.falta para o vencimento.
Representada pelas curvas deRepresentada pelas curvas de
rendimentorendimento

Ricardo Lozano 42
Curvas de RendimentoCurvas de Rendimento
Gráfico da estrutura a termo da taxa de
juros. Mostra a relação entre o
rendimento de um título até o
vencimento (eixo dos x), e o prazo de
vencimento (eixo dos y). Mostra a
configuração das taxas de juros de
títulos de igual qualidade e diferentes
vencimentos

Ricardo Lozano 43
Curvas de rendimentoCurvas de rendimento
• Curva de rendimento invertidaCurva de rendimento invertida
– custo longo prazo mais baixo que curto prazo
• Curva de rendimento normalCurva de rendimento normal
– custo curto prazo mais baixo que longo prazo
• Curva de rendimento planaCurva de rendimento plana
– custo curto prazo igual ao longo prazo

Ricardo Lozano 44
Teorias da Estrutura a TermoTeorias da Estrutura a Termo
• Hipótese da Expectativa
• Teoria da preferência pela liquidez
• Teoria da Segmentação do Mercado

Ricardo Lozano 45
Hipótese da Expectativa:Hipótese da Expectativa:
• A curva de rendimento reflete as
expectativas do investidor acerca das
taxas de juro futuras; expectativas de
uma inflação crescente resultam em
uma curva de rendimento de inclinação
crescente e expectativas de inflação
decrescente, em uma curva de
inclinação decrescente.

Ricardo Lozano 46
Teoria da Preferência da LiquidezTeoria da Preferência da Liquidez
• Para qualquer emissor, as taxas de
juros de longo prazo tendem a ser mais
altas que as de curto prazo, devido à
menor liquidez e à maior sensibilidade
dos títulos de longo prazo aos
movimentos da taxa de juros. Isto leva
a uma curva de rendimento de
inclinação ascendente.

Ricardo Lozano 47
Teoria da Segmentação de MercadoTeoria da Segmentação de Mercado
• O mercado de empréstimos éO mercado de empréstimos é
segmentado com base nossegmentado com base nos
vencimentos, e as fontes de oferta evencimentos, e as fontes de oferta e
procura por empréstimos, dentro deprocura por empréstimos, dentro de
cada segmento, determinam sua taxacada segmento, determinam sua taxa
de juros prevalecente. A inclinação dade juros prevalecente. A inclinação da
curva de rendimento é determinadacurva de rendimento é determinada
pela relação geral entre as taxas depela relação geral entre as taxas de

Ricardo Lozano 48
RISCO E RETORNORISCO E RETORNO
• Prêmio por risco:Prêmio por risco:
i =i = iilrlr + I+ Iexpexp ++ iiPRPR
onde oonde o iiPRPR é o PRÊMIO POR RISCO, i. é,é o PRÊMIO POR RISCO, i. é,
o valor a mais pago por se assumir oo valor a mais pago por se assumir o
risco.risco.

Ricardo Lozano 49
• Componentes de Risco (emissor eComponentes de Risco (emissor e
emissão)emissão)
Risco de inadimplência
Risco de vencimento (ou da taxa de
juros)
Risco de liquidez
Condições Contratuais
Risco Tributário

Ricardo Lozano 50
RISCO E RETORNORISCO E RETORNO
Existe um tradeoff (entendimento)Existe um tradeoff (entendimento)
entre risco e retorno pelo qual,entre risco e retorno pelo qual,
quando os investidores aceitamquando os investidores aceitam
maior risco, devem sermaior risco, devem ser
compensados com maiorescompensados com maiores
retornos.retornos.

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