O documento discute os conceitos de alavancagem financeira e operacional. A alavancagem financeira mede a eficiência da utilização de capitais de terceiros para alavancar a rentabilidade do capital próprio. Já a alavancagem operacional é determinada pela relação entre receitas operacionais e lucro antes de juros, e mede a sensibilidade da variação do lucro em relação à variação do volume de vendas, devido aos custos fixos. O documento fornece fórmulas para calcular os graus de alavancagem financeira

1. Alavancagem Operacional e
Alavancagem Financeira
Analise das Demonstrações
Contábeis

2. Grau de Alavancagem
• Alavancagem significa a capacidade de uma empresa
utilizar ativos ou fundos a um custo fixo, de forma a
maximizar o retorno de seus proprietários. Como existe
uma relação direta entre risco e rentabilidade, onde
quanto maior o risco, maior o retorno e vice versa,
alavancagens crescentes significa um grau maior de
incerteza quanto a rentabilidade projetada e por
extensão, um retorno esperado maior.
• Existem três tipos de alavancagem:
• Alavancagem Financeira;
• Alavancagem Operacional;
• Alavancagem Combinada.

3. Alavancagem Financeira
• Sabemos que os recursos aplicados no ativo (capital aplicado) tem
origem no passivo exigível (capitais de terceiros) e no patrimônio
líquido (capital próprio).
• Desta forma, por exemplo, se o ativo de determinada empresa for de
R$ 200.000 e o passivo exigível R$ 80.000, desconsiderando a existência
de resultados de exercícios futuros, certamente o patrimônio líquido
será de R$ 120.000. Em outras palavras, nesse exemplo, podemos
concluir que 40% dos recursos aplicados no ativo são financiados por
capital de terceiros. No entanto dependendo dos juros (encargos
financeiros) pagos pela empresa em função da utilização desses
capitais, é possível que tais despesas financeiras possam eliminar os
ganhos produzidos pela utilização de capitais de terceiros, não sendo
por tanto recomendável tal nível de endividamento. Só seria vantajosa
a utilização de capitais de terceiros se os ganhos gerados fossem
superiores aos encargos financeiros incorridos.
• O grau de alavancagem financeira, tem por objetivo avaliar se a
rentabilidade do capital próprio (lucro líquido/patrimônio líquido). Em
outras palavras, ela mede a eficiência da utilização de capitais de
terceiros para alavancar a rentabilidade do capital próprio de forma
positiva, de forma negativa ou de forma indiferente.

4. Exemplo de Alavancagem Financeira
• Supondo que uma empresa apresenta a seguinte estrutura patrimonial:
• Ativo R$ 40.000
• Passivo Exigível R$ 15.000
• Patrimônio Líquido R$ 25.000
• Observação: Estamos supondo nesse exemplo que o Passivo Exigível é
composto apenas de empréstimos e financiamentos, ou seja, coincide com o
conceito de Passivo Financeiro, que é o único que gera encargos financeiros
(juros).
• Supondo que a utilização de capitais de terceiros gerou encargos financeiros
na ordem de 20% sobre o valor dos mesmos (20% de 15.000 = 3.000) e
supondo a seguinte DRE:
• Receita de Vendas R$ 98.000
• CMV (R$ 52.000)
• Lucro Bruto R$ 46.000
• Despesas Comerciais (R$ 5.000)
• Despesas Financeiras (R$ 3.000)
• Despesas Administrativas (R$ 8.000)
• Lucro Líquido R$ 30.000
• A rentabilidade do capital próprio seria (RCP):
• Lucro Líquido = 30.000 = 1,20
• Patrim. Líquido 25.000

5. Alavancagem Financeira
• No entanto se todo o ativo fosse financiado por capitais próprios teríamos:
• Ativo R$ 40.000
• Passivo Exigível R$ 0,00
• Patrimônio Líquido R$ 40.000
_______________________________________
• Receita de Vendas R$ 98.000
• CMV (R$ 52.000)
• Lucro Bruto R$ 46.000
• Despesas Comerciais (R$ 5.000)
• Despesas Financeiras (R$ 0,00)
• Despesas Administrativas (R$ 8.000)
• Lucro Líquido R$ 33.000
• RCP = 33.000 = 0,825
• 40.000

6. Alavancagem Financeira
• Assim, podemos calcular o GAF da seguinte forma:
• GAF = Rentabilidade do capital próprio com a utilização de capitais de
terceiros
• Rentabilidade do capital próprio sem a utilização de capitais de terceiros
•
GAF = 1,20 = 1,4545 (-1 x100) = 45,45%
0,825
• Interpretação: Sendo o GAF de 1,4545, concluímos que a utilização de
capital de terceiros trouxe uma rentabilidade sobre o capital próprio
45,45% superior aquele que seria caso todo o ativo fosse financiado por
capital próprio. Logo a alavancagem financeira foi favorável.

7. Alavancagem Financeira
• GAF > 1 Alavancagem financeira favorável, pois
a utilização de capitais de terceiros aumenta a
rentabilidade do patrimônio líquido.
• GAF = 1 Alavancagem financeira
indiferente, nula, pois a utilização de capotais de
terceiros não alterou a rentabilidade
• GAF < 1 Alavancagem financeira desfavorável,
pois a utilização de capital de terceiros diminui a
rentabilidade do patrimônio líquido.

8. Alavancagem Financeira
• Alguns analistas utilizam a seguinte formula para calcular o GAF:
Lucro Líquido
• GAF = PL Médio
Lucro Líquido + DF
Ativo Médio
Lucro Líquido
• GAF = PL
Lucro Liquido + DF - % IR e CSLL sobre DF
Ativo Médio

9. Grau de Alavancagem Operacional
• A alavancagem operacional é determinada em função da relação existente
entre as receitas operacionais e o lucro antes de juros e imposto de renda,
LAJIR.
• A existência da alavancagem operacional é resultado das despesas
operacionais fixas existentes na estrutura de custos da empresa. Por não
sofrerem alterações de valor em função de variação nas vendas esses custos
precisam ser cobertos, independente o valor das receitas obtidas pela
empresa.
• Considerando o sistema de Custo Variável, o GAO (Grau de Alavancagem
Operacional) mede a sensibilidade da Variação Percentual do Lucro sobre
Volume de Vendas (Δ%L) em função da Variação Percentual do Volume de
Vendas (Δ%Q).
• Em outras palavras, quanto maior for o GAO, mais sensível será a variação
do lucro sobre as vendas em função da variação do volume de vendas.
Assim, por exemplo, se a empresa A opera com um GAO de 1,4 e a empresa
B com 1,6, se o volume de vendas aumentar, por exemplo, de 50% em
ambas as empresas, o lucro sobre vendas na empresa A aumentará em 70%
e da empresa B em 80%.

10. Grau de Alavancagem Operacional
• Os analistas também utilizam à seguinte formula:
• GAO = Quantidade (Preço de vendas unit. – Custo unit. Variável)
Quantidade (Preço de vendas unit.– Custo unit. Variável) – Custo fixo