あるべきESG投資の評価に向けた、自然言語処理の活用

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あるべきESG投資の評価に向けた、
自然言語処理の活用
戦略技術センター
久保隆宏

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Agenda
◼ ESG投資とは
◼ ESG投資における課題
◼ 自然言語処理による貢献
◼ 課題

ESG投資とは (1/2)
◼ E: Environment
◼ S: Social
◼ G: Governance
年金積立金管理運用独立行政法人: ESG投資より
売上や利益だけでなく、ESG(=環境/社会/ガバナンス)に関する取り組み
を評価する投資。

ESG投資とは (2/2)
80兆ドルを超える資産がESGを加味して運用されている(2019年)。
日本の国家予算の約84年分
About the PRI
日本の年金(厚生年金/国民年金)の運用を担うGPIF(年金積立金管理運用独
立行政法人)でもESGを考慮している (参考)。
あなたの年金も、(部分的には)ESG投資で運用されているのだ
ESGを考慮します
という運用機関
ESGが考慮され
た資産運用残高

ESG投資における課題 (1/6)
「ESGを考慮する」とは具体的に？

◼ 7つの手法がある。
手法名概要
ネガティブ・スクリーニング ESG評価が低い企業を除外する
ポジティブ・スクリーニング ESG評価が高い企業を組み入れたり、比率を上げる
規範に基づくスクリーニング国際的な規範に反する企業を除外する
インテグレーション通常の投資基準(経営方針、財務etc)に＋ESGを考慮する
エンゲージメント投資先との対話/議決権行使でESG活動を促す
テーマ投資 ESGの特定テーマ(気候変動etc)に投資する
インパクト投資 ESに貢献する技術/サービス開発企業へ投資する
手法としてはスクリーニング、イ
ンテグレーションが多い。
いずれにしても「ESG評価」がないと始まらない。

◼ 各評価機関がスコアを出している。
◼ MSCI ESG Ratings
◼ FTSE Russells ESG ratings
◼ Thomson Reuters Asset4
◼ これらのスコアをベースにESG投資が行われている。
◼ 投資パフォーマンスとの関係も、スコアを基に検証されているが・・・

◼ 各評価機関のスコアに、相関がない(上図はFTSE/MSCI)。
◼ このためESG投資のパフォーマンス評価もばらついているのでは?
という指摘がある。
◼ もしESGがネガティブに働く場合、アメリカでは連邦法に抵触する
(ERISA法の受託者責任)。
◼ 評価機関は評価基準を公開しているが、人手に依存するところが多い。
ESG 開示スコアとパフォーマンス

ESGの取り組みについて書かれた文書(統合報告書)の例(弊社)
数十~百ページ近くあるところもある(×会社数)
これを人が読んで評価(それは・・・)

「本当にESGを考慮しても大丈夫なのか?」
を知るには人依存を解消していく必要がある。
文書評価のサポート
=自然言語処理の出番！

自然言語処理による貢献 (1/6)
GOAL: 以下3点を満たすESG評価を行う。
◼ 明確な基準(目的関数)
◼ 明確な特徴
◼ 明確な説明(特徴に対する重み)
形態としては、超過リターン等の企業パフォーマンスの予測になる。
◼ パフォーマンスの予測にESG特徴が貢献しているか？少なくともネガ
ティブには働いていないか?

◼ ESG関連情報の取得・特徴の自動抽出
◼ パフォーマンスデータの取得(JPXデータクラウドから買える)
決算書/
統合報告書
情報(特徴)抽出
種別項目値
E CO2直接排出量 43.7
E 環境情報開示状況高
S 女性従業員数 200
G 社外取締役数 3
・・・
株価・売上
等情報
ESG評価
データ作成

◼ 予測モデルの構築・分析
ESG評価
データ
特徴量選択
ターゲット
指標決定
株価
女性取締役率
予測モデル構築/
分析
Return
Time
・・・
業務中死亡者
女性取締役率
業務中死亡者
・・・
ESG related
feature importance

ESG特徴の評価フローを構築。
自然言語処理入ってる

ESG特徴の評価フローを構築。
今のところ100%正規表現(ルール)
matcher = ie.TextContextMatcher("^(男性).+(名).+(女性).+(名)")
定型的な文書相手だと強い

全体の処理は、Apache Airflowで構築(バックエンドはAWS)。
.xbrl
.pdf
Company,
Document
JSON
3.1 Register Document
Metadata
4. Exctract Document
Feature
Feature
CSV
3.2 Register StockPrice
StockPrice
IndexPrice
5. Merge
Data
1.Get registered
document info
from API
2. Get files from
API
※悲しいかな手動

課題 (1/3)
決算書関連はEDINETから取得が可能だが、統合報告書の取得が困難。
◼ まとまったリソースがない(各社のIR資料を見るしかない)。
◼ ただ、環境省のESG対話プラットフォームでは決算書と同様XBRL
フォーマットでデータが登録されている。
◼ ただ事業参加者でないとログインできない(公開はお願いしている)。
◼ 自由すぎるレイアウトのPDF。
GRI/IIRCという団体が標準フォーマットを作成中
台湾証券取引所ではGRIフォーマットでの報告が必須

課題 (2/3)
◼ 文書の数
◼ 会社法で求められる決算書、金融商品取引法で求められる有価証券
報告書と異なり、統合報告書は任意開示(2019時点では465社)。
◼ 日経225/JPX400といった代表的なインデックス含まれる会社でも
作成していないところがある。
◼ 文書の内容
◼ 基本的にいいことしか書かれていない。
◼ 同業他社との比較、経年変化の比較といった観点が欠かせない
(こっそり活動が消えているetc)。
◼ こうした機械的なチェックは、システムが得意。

課題 (3/3)
◼ ESG投資の費用対効果
◼ ファンドの作成者や運用担当者は、利益を上げるのが第一。ESGを
考慮するモチベーションがない。
◼ 単に「考慮しました」と言えば済ませられるインテグレーション、エ
ンゲージメント(対話の時だけ聞く)への逃げなど。
◼ 「見せかけのESG投資」の方が受託者利益が確保されるという矛盾。
◼ ただ、ESG投資で儲かるなら話は変わってくる。
「社会にとっていいこと」は、
利益と両立して初めて成る。

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