1. Механика
привлечения инвестиций:
КАРТА В МИР ИНВЕСТИЦИЙ
1

2. Ожидаемые результаты
 Определение подходящего
источника финансирования.
 Определение степени
готовности Вашего бизнеса к
привлечению данного
источника.
 Определение необходимых
мер для создания наиболее
привлекательных условий.
 Оценка уровня прозрачности
Вашего бизнеса.
2

3. Цепочка роста капитала
Государственные
Источники капитала
фонды
Венчурный
Микро- Банки капитал
Ресурсы займы
Ангелы
предприятия
Семья/друзья
Сам Общественные
фонды
Стадия Стадия Стадия Роста
Создания Становления компании
компании компании
3

4. Бизнес-ангелы
 Венчурное финансирование
 Чаще независимые частные лица
 Сконцентрированы на начальных стадиях жизни
компаний
 Вопрос о финансировании решается без лишних
формальностей
 Для «ангелов» важно:
• наличие взаимоотношений с предпринимателем
• вложение самим предпринимателем в дело каких-либо
средств («3 F»)
4

5. Бизнес-ангелы
 В России (ресурсы):
• Национальная ассоциация бизнес-ангелов (НАБА)
• Национальная сеть бизнес ангелов «Частный капитал»
• Национальное содружество бизнес-ангелов (СБАР)
• Фонд бизнес-ангелов AddVenture
 Класс бизнес-ангелов в западном понимании в
России пока не сложился
 Размер инвестиций варьируется, но не превышает
$0,5–1 млн.
5

6. Долговое финансирование:
Банковский кредит
При оценке кредитной заявки учитываются факторы:
правовые залог
правовые залог
залог финансовые нефинансовые правовые
Комплексная оценка кредитных рисков банком
6

7. Долговое финансирование:
Облигации
Эмитенты: Посредник:
 Крупные предприятия с  Инвестиционные банки
устойчивым положительным
cash-flow
 Финансовые институты
Инвесторы: Главное преимущество
 Банки привлечения посредника:
 Небанковские финансовые  наличие устойчивой клиентской
институты базы и прочных связей с
 Частные инвесторы операторами рынка =>
максимально эффективно
 Корпоративные инвесторы
осуществляет поиск инвестора
7

8. Долговое финансирование:
Облигации
Способы размещения:
Частное Круг инвесторов заранее
размещение установлен и ограничен
Публичное Круг инвесторов не ограничен и
заранее не установлен.
размещение
Проведение аукциона
8

9. Долговое финансирование:
Облигации
Виды облигаций:
Именные Бездокументарные
С обязательным
централизованным
хранением
сертификата
На предъявителя Документарные
Без обязательного
централизованного
хранения сертификата
9

10. Долговое финансирование:
Облигации
Процесс эмиссии
 Использование Special Purpose Vehicle (SPV)
 Подготовка проспекта эмиссии
 Road Show
 Проведение публичного аукциона
 Регистрация итогов выпуска
 Поддержка вторичного рынка
10

11. Долговое финансирование:
Облигации - Пример эффективных
размещений
Инвестиционный банк «ТРАСТ» обеспечивает значительный спрос на
размещаемые облигации, что, как правило, приводит к снижению стоимости
заимствования для эмитента и приемлемой ликвидности на вторичном рынке
Спрос на Снижение процентной ставки
Наименование Объем выпуска, Превышение
конкурсе/аукционе, по отношению к ожидаемой,
эмитента млн. руб. спроса, %
млн. руб. % годовых
НОВАТЭК 1 000 1 439 44% 0,35%
Якутия 6 2 000 5 226 161% 1,10%
РТК-Лизинг 2 250 5 235 133% 0,81%
ФСК ЕЭС 7 000 9 977 43% 0,22%
Спрос на Снижение процентной ставки
Наименование Объем выпуска, Превышение
конкурсе/аукционе, по отношению к ожидаемой,
эмитента млн. USD спроса, %
млн. USD % годовых
CLN Новатэк 06 200 286 43% 0,25%
CLN Новатэк 05 100 162 62% 0,375%
CLN Автоваз 150 208 39% 0,25%
CLN ССТ 110 135 23% 0,25%
11

12. Долговое финансирование:
Финансовая аренда (лизинг)
Продавец
Имущество
в собственность деньги
Лизингодатель
Имущество
во временное
владение деньги
и пользование *
Лизингополучатель
* Договором лизинга может быть предусмотрено, что предмет лизинга
переходит в собственность лизингополучателя
12

13. Фонд прямых инвестиций
Участники (пайщики) Реципиенты
Что:
 Sophisticated Investors –  Компании на стадии
Прямые инвестиции -
Опытные инвесторы вложение денег роста
непосредственно в реальные  Компании в
перспективы компании
(обычно приобретение расширяющихся
миноритарного пакета) отраслях
Цель:
Фонд Преимущества:
• Повышение • Готов входить в
капитализации компании непрозрачный бизнес
совместно с менеджментом • Структурирует
• Планирование выхода с бизнес и повышает качество
прибылью около 35% годовых корпоративного управления
13

14. Фонд прямых инвестиций:
Ключевые отличия финансирования
фондом от долгового финансирования
Фонд Банковское кредитование
 Предоставление средств в  Предоставление средств в долг
обмен на владение долей в  Наличие процентных выплат
компании
 Наличие условий по срокам
 Отсутствие процентных
 Важно:
выплат
• залоговые возможности
 Отсутствие условий по срокам
и возвратности • кредитоспособность заемщика
 Отсутствие требований о • кредитная история
залоге  Отсутствие участия в управлении
 Активное участие инвесторов в
управлении
 Планирование выхода
14

15. Venture Capital & Private Equity
Equity
Private Equity Public Market
(прямые (фондовый
инвестиции) рынок)
Венчурные Mutual Funds
инвестиции (ПИФы)
Выкуп доли в
компании

16. Venture Capital & Private Equity
Equity
Private Equity (прямые инвестиции) это инвестиции
в акционерный капитал после проведения
переговоров.
Private Equity Public Market
(прямые (фондовый
инвестиции) Большинство прямых инвестиций осуществляется в
рынок)
компании, не через фондовый рынок
Венчурные Mutual Funds
инвестиции (ПИФы)
Выкуп доли в
компании

17. Venture Capital & Private Equity
Equity
Venture Capital (венчурное инвестирование) это
частное инвестирование в компании с
Private Equity развивающимися продуктами и растущей выручкой.
Public Market
(прямые (фондовый
инвестиции) рынок)
Венчурное инвестирование связано с
предпринимательством и незрелыми бизнесами.
Венчурные Mutual Funds
инвестиции (ПИФы)
Выкуп доли в
компании

18. Angels Associations Venture Funds Private Equity
Критерии нет формальных появляются существуют критерии
инвестирования критериев, формальные критерии и устав наличие активов
личный интерес требования, но фонда и финансовые
и доверие важен личный требования
интерес
Dealflow как правило нет появляются есть есть
dealflow элементы
dealflow
Объем сделки $10K-500K $50K-800K $500K - 10Mio $10mio +
Время закрытия от 1 дня от 1 месяца 4-6 месяцев 6-12 месяцев
Ожидания на нет формальных более 10X примерно 3-10X
возврат ожиданий
Документальное иногда нет LOI
сопровождение юр.лица => возм. termsheet
сделки конвертация ISA, SSA
инвестиции в
долг
Методы оценки нет прогнозы, рост, сложные
стоимости формального мультипликатор к финансовые
компании способа оценки выручке методы
стоимости

19. Стадии венчурных инвестиций
• Посевная (company has an idea
that needs to be developed)
• Ранняя (moved into operation, but
still lacking or very early commercial
manufacturing or sales)
– Стартап (funding to be used for product
development and initial marketing)
– funding used for commercial scale
facilities, equipment, operations, and
sales
• Стадия роста (Company is in
commercial production and selling
but not yet profitable, or is profitable
but need capital for major expansion
such as facilities, sales, etc.)
• Поздняя стадия (commenced
commercial manufacturing and sales
but have not conducted an IPO)
• IPO/выход
Посевная Стартап Ранняя Стадия роста IPO/выход

20. VC timeline
Пайщики: Goldman, Flag, World Bank
$$
#1 #2 #3 #4 #5 #6 #7
Определить Привлечь Найти Отобрать Проинвестировать: Помочь Продать
инвестиционную пайщиков проекты проекты • проработать вырасти:
стратегию структуру сделки • value-add
3 – 7 лет
$$$$$$
Пайщики: Goldman, Flag, World Bank

21. VC timeline
#1 #2 #3 #4 #5 #6 #7
Определить Привлечь Найти Отобрать Проинвестировать: Помочь Продать
инвестиционную пайщиков проекты проекты • проработать вырасти:
стратегию структуру сделки • value-add
Продать
дорого
Купить
дешево

22. Техника организации деятельности фонда
Capitalization (Biz->Asset) Partnerships Unfair Advantage Sourcing channels Technology companies
2 4 6 Segment
on readiness
to buy
1 Value-Add Investment Strategy Pipeline 8
3 Deliver
product
5 7
offering

23. Фонд прямых инвестиций:
Техника организации деятельности фонда
Управляющая
ФОНД компания
Инвесторы
Обязательство Обязательство найти
предоставить средства по реципиента в оговоренные
требованию управляющей сроки и управлять
компании средствами
23

24. Фонд прямых инвестиций:
Процесс инвестирования
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Инвести-
отбор Due Diligence -ние сделки “hands-on Выход
ционный
компаний management”
меморандум
≈ ½ - 1 год ≈ 4 года
24

25. Фонд прямых инвестиций:
Инвестиционное предложение
 Описание компании и перспектив бизнеса
 Квалификация и опыт высшего руководства
 Описание и обзор рынка продукта/вида услуг
 Обзор отрасли и потенциальных конкурентов
 Описание системы сбыта продукции
 Финансовые отчеты и финансовые прогнозы
 Оценки предполагаемых источников получения средств и их
применение
 Имена партнеров и контакты лиц ответственных за проект
 Условия о конфиденциальности
25

26. Фонд прямых инвестиций:
Процесс инвестирования - этап поиска и
отбора компаний
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Due Инвести-
отбор -ние сделки “hands-on Выход
Diligence ционный
компаний management”
меморандум
Отрасли с потенциалом развития:
• Отрасли, улучшающие КАЧЕСТВО жизнь
• Отрасли, которые не доступны через
рынок ценных бумаг
Компании с максимальным Критерии отбора
потенциалом роста
Источники информации о компаниях:
выставки, пресса, специализированные
ассоциации, бюллетени и брошюры, личные
контакты менеджеров фондов и компаний
26

27. Фонд прямых инвестиций:
Поиска и отбора компаний
Основные критерии отбора компании
 Потенциал роста компании
 Уровень профессионализма менеджерской команды
 Способность убедить инвестора в значимости проекта
 Понимание позиции компании на рынке
 Эффективная бизнес-идея
27

28. Фонд прямых инвестиций:
Поиска и отбора компаний
Основные критерии отбора компании
 Понимание возможной стратегии выхода
 Потенциал роста объема выручки
 Уровень финансовой прозрачности
 Уровень корпоративного управления
 Ценная интеллектуальная собственность и механизм ее
защиты
28

29. Фонд прямых инвестиций:
Процесс инвестирования - этап Due
Diligence
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Due Инвести-
отбор -ние сделки “hands-on Выход
Diligence ционный
компаний management”
меморандум
Задачи Due Diligence:
 понять бизнес и помочь оценить его стоимость,
 оценить риски,
 проанализировать финансовое состояние,
 оценить перспективы бизнеса и конкурентную среду,
 оценить способности менеджмента по эффективному управлению
бизнесом
29

30. Фонд прямых инвестиций:
Due Diligence
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Due Инвести-
отбор -ние сделки “hands-on Выход
Diligence ционный
компаний management”
меморандум
Основные виды Due Diligence:
 Финансовый и операционный
 Налоговый
 Юридический
 Рыночный
Результат Due Diligence - отчет, используемый для принятия
решения об инвестировании средств.
30

31. Фонд прямых инвестиций:
Due Diligence
Условия продажи будущего –
ожидания будущих денежных потоков основываются на:
Доверии к менеджменту –
способность оправдать ожидания Информации
инвесторов
 Proper corporate governance  Финансовая корпоративная
 Независимые директора – отчетность
члены Совета директоров  Стратегия бизнеса:
 Прозрачность и аудируемость: Условие успешной сделки:
убедить инвесторов в
Отчет о прибылях и убытках быстром росте чистых
EBITDA, выручка
денежных потоков
31

32. Фонд прямых инвестиций:
Due Diligence
Структурирование с использованием
международного налогового планирования
Бенефициарная Холдинговая
часть часть
Управление налоговыми Консолидированная
последствиями для финансовая
бенефициара отчетность
Бизнес
Российская
часть
32

33. Фонд прямых инвестиций:
Due Diligence
Пример международного
налогового планирования Бенефи-
циар
Пример структуры холдинга
с высокоэффективным налоговым LUX
планированием без использования
офшорных компаний
владение NL владение
Прозрачность – не всегда потери Holding
Предварительн Дивиденды
ое налоговое LUX 0%
соглашение на роялти
маржу 5%
владение
Роялти
Страна ЕС с
отсутствием Налог у
источника
ограничений на
трансфертное
на роялти 0% Россия
ценообразование
33

34. Фонд прямых инвестиций:
Due Diligence
Преимущества прозрачности
Прозрачный бизнес
Пригоден для внешнего
анализа
Для управления рисками
Для оценки
контрагента
Более высокая
Повышение
заинтересованность
стоимости
фонда
Лучшие условия для переговоров с инвестором
конкуренция побеждает
потребность тот, кто имеет
за долю рынка в капитале доступ к капиталу
34

35. Фонд прямых инвестиций:
Due Diligence
Сколько стоит прозрачность?
 Единовременные затраты:
• Юридическое консультирование $10 000 – $100 000
• Финансовое консультирование $25 000 – $100 000
• Структурирование $20 000 – $200 000
В среднем для компании с оборотом до $10 млн: $70 000
 Текущие затраты:
• Ежегодный аудит $40 000 -$100 000
• Дополнительные сотрудники
в финансовый департамент $40 000 -$100 000
• Понижение прибыльности 3-10%
В среднем в год для компании с оборотом до $10 млн: $80 000 + пониженная
маржа
35

36. Фонд прямых инвестиций:
Процесс инвестирования: этап Term-
Sheet/Инвестиционный меморандум
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Due Инвести-
отбор -ние сделки “hands-on Выход
Diligence ционный
компаний management”
меморандум
 Описание условий
инвестирования На основании данной
информации
 Описание механизма
инвестиционный
осуществления инвестирования
комитет принимает
 Описание механизма решение об
последующего взаимодействия инвестировании
фонда и реципиента
36

37. Фонд прямых инвестиций:
Процесс инвестирования: этап
Осуществление сделки
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Due Инвести-
отбор -ние сделки “hands-on Выход
Diligence ционный
компаний management”
меморандум
Подписание Соглашения между акционерами
Инкорпорация бенефициарной и холдинговой части
Выбор фидуциарных компаний
Подготовка учредительных документов
Назначение членов Совета директоров
Осуществление транзакции денежных средств
37

38. Фонд прямых инвестиций:
Процесс инвестирования: этап
Управление “hands-on management”
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Due Инвести-
отбор -ние сделки “hands-on Выход
Diligence ционный
компаний management”
меморандум
Представитель фонда входит в состав Совета директоров
компании, присутствует на регулярных заседаниях Совета и
принимает участие в разработке стратегических решений.
38

39. Фонд прямых инвестиций
Фонд увеличивает капитализацию компании за счет:
 Вложений в уставный капитал и финансирования
задолженностей
 Содействия в развитии инфраструктуры
 Консультаций по созданию компаний, юридическим и
финансовым вопросам
39

40. Фонд прямых инвестиций
Фонд увеличивает капитализацию компании за счет
(прод.):
 Участия в работе советов директоров компаний
 содействия портфельным компаниям в создании
стратегических альянсов и партнерских отношений
 поиске профессиональных инвесторов для
финансирования на последующих этапах развития
компаний
40

41. Фонд прямых инвестиций:
Процесс инвестирования: этап Выход
Term-Sheet/
Поиск и Осуществле Управление
Due Инвести-
отбор -ние сделки “hands-on Выход
Diligence ционный
компаний management”
меморандум
Выход
Продажа стратегическому Первичное размещение
инвестору акций на бирже (IPO)
41

42. Техника организации деятельности компании
Asset Mgmt Partnerships Unfair Advantage Sourcing channels Venture Funds
2 4 6 Segment
on readiness
to buy
1 Shareholder Relations Exit Strategy Raising process 8
3 Deliver
product
5 7
offering

43. Case Study

44. Какие ключевые факторы помогли Дмитрию привлечь
инвестиции в свою компанию?
Asset Mgmt Partnerships Unfair Advantage Sourcing channels Venture Funds
2 ?
4 6 Segment
on readiness
to buy
1 Shareholder Relations
?
Exit Strategy Raising process 8
3 Deliver
product
5 7
offering

45. Привлекательность компании GameLand на
выходе фонда Mint Capital из компании?
Capitalization (Biz->Asset) Partnerships Unfair Advantage Sourcing channels Technology companies
2 4 6 Segment
on readiness
to buy
1 Value-Add
?
Investment Strategy Pipeline 8
3 5 7
?
Deliver ?
product
offering

46. - Как бы вы поступили после выхода фонда
Mint Capital на месте первоначального собственника?
- Какую дальнейшую стратегию развития компании Вы бы избрали?
Asset Mgmt Partnerships Unfair Advantage Sourcing channels Venture Funds
2 4 6 Segment
on readiness
to buy
1 Shareholder Relations Exit Strategy Raising process 8
?
3 Deliver
product
5 7
offering

47. Стратегический инвестор
Инвестор, заинтересованный в приобретении крупного
пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или
получить контроль над компанией
Профессионал в своей индустрии с долгосрочными целями
роста капитализации своего бизнеса
Нацелен на развитие своего текущего бизнеса и получение
выгоды от синергии
Стратегический инвестор нацелен на:
 развитие своего текущего бизнеса
 получение выгоды от приобретения доли в той или иной компании для своего текущего
бизнеса
По этой причине стратегические инвесторы стремятся:
 приобретать контрольные или мажоритарные доли
 поглощать потенциальных конкурентов
47

48. Стратегический инвестор
Что важно стратегическому инвестору?
 Доля на рынке, перспективы ее роста
 Динамика роста бизнеса и его прибыльность
 Наличие брэнда
 Наличие каналов сбыта
 Прозрачность бизнеса
 Адекватный уровень корпоративного управления
 Отлаженные бизнес-процессы и инфраструктура
 Система управленческого учета и бюджетирования
 Финансовая отчетность по МСФО
48

49. Стратегический инвестор:
Преимущества и недостатки привлечения
стратегического инвестора
Преимущества Недостатки
 Высокая оценка стоимости  Заинтересован в
бизнеса приобретении крупного пакета
 Финансирование развития акций для того чтобы
компании участвовать в управлении или
получить контроль над
 Может передать компании
компанией
свой бренд, опыт и ноу-хау
 Возможна смена высшего
 Нацелен на развитие
руководства компании
долгосрочного
сотрудничества с компанией
 Доступ к новым рынкам и
каналам сбыта
49

50. IPO (Первичное размещение)
 Первичное размещение акций – это процедура
размещения ценных бумаг, обычно обыкновенных
акций, на открытом рынке
 IPO предпочтительнее для компании, которой:
• нужны большие денежные средства на длительное время
• необходима сбалансированная структура капитала в
долгосрочной перспективе
• необходимо получение рыночной стоимости бизнеса
50

51. IPO (Первичное размещение):
Преимущества и недостатки IPO
Преимущества Недостатки
 Привлечение средств в  Большие расходы на подготовку
акционерный капитал  Длительность процесса
компании
 Раскрытие информации,
 Обретение объективной которая ранее считалась
рыночной оценки бизнеса конфиденциальной
 Улучшение имиджа и рост
доверия к компании
51

52. IPO (Первичное размещение):
IPO российских эмитентов в России и на
Западе
Россия РТС: ММВБ:
РосБизнесКонсалтинг РосБизнесКонсалтинг
Концерн «Калина» Концерн «Калина»
Концерн «Иркут» Концерн «Иркут»
Лебедянский Лебедянский
Седьмой Континент Хлеб Алтая
Открытые инвестиции
Запад NYSE: LSE:
Мобильные ОАО «ЛУКойл»
ТелеСистемы Открытые инвестиции
Вымпелком АФК «Система»
Вимм-Билль-Данн Пятерочка
Стальная группа Евразхолдинг
Мечел Рамблер Медиа Груп
Татнефть
52

53. IPO (Первичное размещение):
IPO российских эмитентов
Ukrproduct Group «Калина»
В феврале 2005 года разместило на AIM LSE 27,2% В апреле 2004 года разместило на ММВБ 96% от
увеличенного акционерного капитала общего объема дополнительного выпуска
Объем привлеченных средств в результате размещения Объем привлеченных средств в результате
превысил $11 млн. размещения превысил $25 млн.
EBITDA за 2004 год составила $4,99 млн.. EBITDA за 2003 год составила $22,92 млн..
Оборот за 2004 год составил $52,08 млн. Оборот за 2003 год составил $157,06 млн.
По итогам размещения рыночная капитализация По итогам размещения рыночная капитализация
составила $40 953 011 составила $135 310 515
P/S – 0,79 P/S – 0,86
EV/EBITDA – 9,96 EV/EBITDA – 7,96
9,96
7,96
0,86
0,79
P/S EV/EBITDA
Kalina (RTS+MICEX) Ukrproduct (AIM) 53

54. IPO (Первичное размещение):
IPO российских эмитентов: Rambler
Media LTD.
Выручка Rambler Media
70
 Разместило на AIM 26% уставного
капитала 60
 EBITDA Rambler Media в прошлом 50
году составила $1,97 млн.
40
 Оборот Rambler Media в 2004 г.
составил $12,5 млн. 30
 К 2006 году выручка компании может 20
достичь $69,7 млн. 10
0
2003 2004 2005 2006
“...Rambler Media провел беспрецедентное IPO на Лондонской фондовой
бирже. Убыточную компанию с оборотом $12 млн рынок оценил в $153 млн”
(журнал «Эксперт»)
54

55. IPO (Первичное размещение):
AIM
Площадка для быстрорастущих компаний малого и
среднего бизнеса
Преимущества AIM:
• Гибкая нормативная среда
• Более простые правила входа и приобретения
• Наличие налоговых преимуществ
• Время подготовки к размещению – до 24 недель.
55

56. IPO (Первичное размещение):
AIM
Основная площадка LSE AIM
 Минимум 25% - во владении  Нет ограничений
внешних инвесторов  Нет ограничений
 Последние 3 года -  Нет ограничений
котирование акций  Как правило не требуется
 Минимальная рыночная  Документы просматривает
капитализация уполномоченный
 Одобрение акционеров на консультант (nominated
значимые поглощения и adviser)
размещения  Требуется уполномоченный
 Предварительная проверка консультант (nominated
документов к допуску со adviser)
стороны UKLA
 Для определенных видов
сделок требуются спонсоры
56

57. IPO (Первичное размещение):
Расходы на IPO
Основная площадка LSE
 Около 3-7% от объема привлеченных средств
 Точная цифра зависит от:
• Объема размещения
• Способности торговаться
• Суммы комиссионных, которые уплачиваются Банку - организатору IPO
57

58. IPO (Первичное размещение):
Расходы на IPO
AIM LSE
 Около 10% от объема привлеченных средств
 Из них:
• 4 – 6% - комиссионные брокеру
• Остальные – комиссионные юристам, профессиональным бухгалтерам,
аудиторам, NOMAD
58

59. IPO (Первичное размещение):
IPO российских эмитентов в России и
на Западе
3000
$ млн.
Средний объем
2500 привлеченных
средств
2000
1500
Среднее
значение
1000
капитализации
при
размещении
500
0
Россия Запад
59

60. Спасибо за внимание!
60