"Yeşil finans" daha geniş çevresel olarak sürdürülebilir kalkınma bağlamında çevresel faydalar sağlayan yatırımların finansmanı olarak anlaşılabilir. Bu sunum, yeşil tahvillerin gelişimi ve potansiyelinin neden daha sürdürülebilir ekonomik kalkınmayı desteklemek için alternatif bir seçenek olarak kullanılabileceğini kısaca açıklayacaktır.

1. Yeşil Tahvil Piyasası Geliştirme
T.C.
DOKUZ EYLÜL ÜNİVERSİTESİ
SOSYAL BİLİMLERİ ENSTİTÜSÜ
İŞLETME ANABİLİM DALİ
FİNANS YÜKSEK LİSANS TEZİ
Adhitya Wira DHARMA
Öğretim Üyesi: Prof. Dr. Goktuğ Cenk AKKAYA
İZMİR. 2021

2. S u n u m İ ç e r i ğ i
1. Yeşil Finans Tanımı
1.1. Uluslararası Gündemde Yeşil Finansman
Motivasyon
1.2. Finans Boşlukları
1.3. İklim Değişikliği Konferansları
2. Yeşil Tahvil Kavramı
2.1. Uygun Yeşil Proje Kategorisi
2.2. Finansın Rölü
2.3. Yeşil Tahvil Avantajları
2.4. Yeşil Tahvil Türleri
2.5. Yeşil Tahvil Piyasasının Gelişimi
2.6. Yeşil Tahvil Standartları
3. Yeşil Tahvil Büyüme İvmesi
3.1. Yeşil Tahvil İhraçı
3.2. Yeşil Tahvil İhraçı Gelirlerinin Kullanımı
3.3. Yeşil Tahvil İhraçlarının Vadesi
4. Gelişen Piyasalar Yeşil Tahviller
4.1. Yeşil Tahvil İhraçının Gelişimi
4.2. Yeşil Tahvil Gelirlerinin Kullanımı
4.3. İki Piyasada İhraçcılarının Karşılastırmalı
4.4. 2020’de Yeşil Tahvil Projeksiyonu

3. ‘‘
"Yeşil finans" daha geniş çevresel
olarak sürdürülebilir kalkınma
bağlamında çevresel faydalar
sağlayan yatırımların finansmanı
olarak anlaşılabilir.
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤 ∶ G20 Green Finance Report (2016)
1. YEŞİL FİNANS TANIMI

4. Ekonomik, sosyal ve çevresel dahil olmak üzere sürdürülebilir kalkınma amaçlarına
ulaşmak için:
İklim değişikliğiyle mücadele edin ve sürdürülebilir düşük karbon ekonomisi için gereken
eylemleri ve yatırımları hızlandırın ve yoğunlaştırın.
Finansal sistemin, yeşil yatırımı artırmak için özel sermayeyi harekete geçirme yeteneğini
güçlendirecek seçenekleri geliştirmek.
• Amaç 6 : Temiz su ve sanitasyon
• Amaç 7 : Erişilebilir ve enerji
• Amaç 9 : Sanayi, yenilikçilik, ve altyapı
• Amaç 11 : Sürdürülebilir şehirler ve topluluklar
• Amaç 13 : İklim eylemi
1.1 ULUSLARARASI GÜNDEMDE YEŞİL FİNANSMAN MOTİVASYONU

5. Ye ş i l Ta h v i l P i y a s a l a r ı
<1%
Yeşil tahvillerin kümülatif toplamı,
toplam küresel tahvil ihracının%
1'inden daha azdır.
A l t y a p ı y a t ı r ı m i h t i y a c ı
94 trilyon ABD doları
Gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerde altyapı geliştirme, 2040
yılına kadar 94 trilyon ABD dolarına kadar yatırım gerektirecek
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤 ∶ G20 Green Finance Report (2016)
2014 ile 2035 yılları arasında, Paris anlaşma hedeflerine
ulaşmak için yalnızca enerji verimliliği sektöründe toplam 53
trilyon ABD doları tutarında düşük karbonlu yatırım
gerekmektedir.
53 trilyon ABD doları
𝑲𝒂𝒚𝒏𝒂𝒌 ∶ 𝐺𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑓𝑟𝑎𝑠𝑡𝑟𝑢𝑐𝑡𝑢𝑟𝑒 𝑂𝑢𝑡𝑙𝑜𝑜𝑘, 2017
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤 ∶ International Energy Outlook (2014)
1.2 FİNANS
BOŞLUKLARI

6. 1992
Birleşmiş Milletler İklim
Değişikliği Çerçeve
Sözleşmesi (UNFCCC)
taslağı hazırlandı ve
iklim değişikliği
sorununu çözen ilk
uluslararası anlaşma
oldu.
1997
Sanayileşmiş ülkeler için
emisyonları azaltmaya
yönelik hedefler belirleyen
Kyoto Protokolü taslağı
hazırlandı
1998
Birleşmiş Milletler iklim
değişikliği konferansı,
uluslararası pazardaki ilk
iklim finansmanı
mekanizmasını kurar,
gelişmekte olan ülkelere iklim
finansmanı sağlar ve
emisyon kredilerinin ticaretini
sağlar.
2001
Kyoto Protokolüne dayanan
ilk taahhüt olarak İklim
Değişikliği Uyum Fonu
serbest bırakıldı. Devlet ve
özel bağışçılardan temin
edilmiştir.
2007
Birleşmiş Milletler İklim Değişikliği
Konferansı, iklim finansmanına
olan acil ihtiyacı tartışmak için
Bali Endonezya'da düzenlendi.
Aynı yıl, Avrupa Yatırım Bankası
dünyanın ilk yeşil tahvillerini ihraç
etti.
2008
Dünya Bankası,
İskandinav yatırım
şirketlerinin iklim
finansmanına olan
ilgisine cevaben ilk kez
yeşil tahvil ihraç ediyor.
2009
Kopenhaggen İklim Değişikliği
Konferansı düzenlendi ve
müzakerelerin sonuçlarından,
gelişmiş ülkelerin 2020 yılına
kadar her yıl gelişmekte olan
ülkelerdeki çeşitli iklim
değişikliği projelerini 100 milyar
ABD doları değerinde finanse
etmeleri kararlaştırıldı.
2010
Yeşil İklim Fonu, önceki yılki
konferansta kararlaştırılan
gelişmekte olan ülkelerde yıllık 100
milyar ABD doları tutarında bir
finansman hedefine ulaşılmasını
sağlamak için kurulmuştur.
2015
Paris Anlaşması, tüm
ülkeler için kendi karbon
emisyonlarını azaltmak
için hedefler belirlemede
temel bir yaklaşım olarak
tasarlandı. Anlaşmada
taraflar, 2025 yılına kadar
iklim finansmanı için daha
yüksek bir yatırım ihtiyacı
belirlediler.
2017
Amerika Birleşik Devletleri Paris
Anlaşması'ndan çekildi ve bu
nedenle Küresel İklim Fonu için
ek finansman sağlama
yükümlülüğü bulunmuyor.
Şekil 4: İklim Değişikliği Konferanslarının Özeti
1.3. İKLİM DEĞİŞİKLİĞİ KONFERANSLARI
Kaynak: Yazar tarafından oluşturulmuştur

7. YEŞİL TAHVİLLERİN ÖNEMLİ ÖZELLİKLERİ
İklim değişikliğini azaltma ve uyum hedeflerini
desteklemek için finansman araçları
Gelirlerin kullanımı, yalnızca belirli çevre dostu
projeleri finanse etmek için kullanılır.
2. YEŞİL TAHVİL
KAVRAMI
Yeşil tahviller, çevresel ve
sürdürülebilir kalkınma projelerini
finanse etmeyi amaçlayan sabit gelirli
enstrümanlardır. Gelirleri, özellikle
altyapı yatırımları olmak üzere,
kısmen veya tamamen, yeni ve
devam eden yeşil projeleri finanse
etmek veya yeniden finanse etmek
için kullanılır.
‘‘

8. Yenilenebilir enerji Enerji verimliliği Kirlilik önleme
ve kontrol
Arazi kullanımı,
sürdürülebilir tarım
ve ormancılık
karasal ve
sucul biyoçeşitliliğin
korunması
Temiz ulaşım sürdürülebilir su
ve atık su yönetimi
Bilgi, teknoloji,
ve iletişim
Yeşil binalar
Çevre dostu
üretim/teknoloji
𝑲𝒂𝒚𝒏𝒂𝒌 ∶ 𝑇ℎ𝑒 𝐺𝑟𝑒𝑒𝑛 𝐵𝑜𝑛𝑑 𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑙𝑒𝑠 , 2018
2.1. U Y G U N Y E Ş İ L P R O J E
K A T E G O R İ S İ
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤 ∶ The Green Bond Principles (2018)

9. Ekonomi
Toplum
Çevre
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤
∶ Rockström ve Sukhdev aktaran Schoenmaker′den
uyarlanmıştır (2017).
Şekil 1 :
Fonların en verimli kullanımı stratejisi finansmanın kilit bir
rolüdür. Finans, iş süreçlerinin stratejik kararlar almasına ve
sürdürülebilir kalkınma hedeflerine yol açabilecek çeşitli
potansiyel ekonomik faaliyetlerin haritasını çıkarmasına
yardımcı olur. Ayrıca finans, bu faaliyetlerin finansmanı için
çeşitli seçenekler sunabilen bir kanal olabilir. Sürdürülebilir
finansal yönetim, mevcut sermaye kaynaklarının finansal
olarak büyümeyi sürdürme çıkarlarını karşılamak için tutarlı
bir şekilde kullanılmasını ve ekonomik kalkınma sürecinden
kaynaklanan çevre ve sosyal yaşam üzerindeki olumsuz
etkileri en aza indirmeyi sağlar.
Birleşmiş Milletler Sürdürülebilir Kalkınma
Kavramı
2.2 F I N A N S I N
R Ö L Ü

10. • Yeşil yatırım hedefiyle
tanışın
• Küresel ısınma
bilinci
YEŞİL TAHVİL
İHRACI
YEŞİL TAHVİL
ALICISI
HÜKÜMET DÜNYANIN
GERİ KALANI
• İtibarın artması
• Sürdürülebilirlik
işi
• Etik yatırımcıları
çekmek
• Çevresel ve
sosyal sorunlar
bilinci
• Enerji güvenliği
• Sürdürülebilir
büyüme
Küresel sıcaklık artışını
azaltmak ve
sürdürülebilir kalkınma
hedeflerine ulaşmak
Şekil 2:
Yeşil tahvil ihraç
etmenin
avantajları
Kaynak : Liu ve diğerleri (2020)
2.3. YEŞİL TAHVİL
AVANTAJLARI

11. Şirket
Tahvili
1 3
Proje
Tahvili
2
VDMK
UAA
Tahvili
4
Belediye
Tahvili
5
Devlet
Tahvili
6
Ticari kuruluşlar
tarafından ihraç
edilen çevre ve
iklim dostu
projeleri finanse
etmek için
fonları
kullanılan
tahviller.
Yatırımcının, tahvil
ihraç edene rücu
olsun veya olmasın,
projenin doğasında
bulunan riske
doğrudan maruz
kaldığı, tek veya
birden çok projeyle
desteklenen bir
tahvil.
Bir veya daha
fazla spesifik
proje ile
teminatlandırı
lan tahviller.
Uluslararası
finans kurumu
tarafından
ihraç edilen
tahviller, ör.
Dünya
Bankası,
Avrupa Yatırım
Bankası.
Bunlar, yerel bir
hükümet veya
bölge veya
bunların
kurumlarından,
bölgelerinden
veya
şehirlerinden biri
tarafından ihraç
edilen
tahvillerdir.
Ulusal
hükümet
tarafından
ihraç edilen
tahviller.
Bunlar, çeşitli yeşil
proje faaliyetlerine
kredi sağlamak için
sermaye toplamak
amacıyla
uzmanlaşmış mali
kurumlar
tarafından ihraç
edilen bir tür
kurumsal tahvildir.
FS
Tahvili
7
Uluslarüstü,
Alt Devlet Ve
AjansTahvili
Varlığa Dayalı
Menkul
Kıymetler
Tahvili
Proje Tahvili
Şirket Tahvili Belediye
Tahvili
Devlet
Tahvili
Finansal Sektörü
Tahvili
2. 4. YEŞİL TAHVİL
TÜRLERİ

12. 2007 | Avrupa Yatırım Bankası (EIB) ilk kez 600 milyon Euro tutarında yeşil tahvil ihraç etti.
2008 | Dünya Bankası, Skandinaviska Enskilda Banken (SEB) ile işbirliği içinde 2.3 milyar kron tutarında yeşil tahvil ihraç etti.
Aralık 2010 | İklim Tahvili Girişimi, İklim Tahvil Standardı ve Sertifikasyon Programını başlattı
Mart 2013 | Uluslararası Finans Kurumu, 1 milyar ABD doları değerindeki ilk yeşil tahvilini ihraç etti ve sadece 1 saatte satılarak
yeşil tahvillerin büyüme ivmesini işaret etti.
Haziran 2013 | Massachusetts Commonwealth tarafından ilk kez belediye yeşil tahvil ihracı yapıldı.
Ekim 2013 | Gothenburg şehri, dünyada yeşil tahvil ihraç eden ilk şehir oldu.
2014 | Uluslararası Sermaye Piyasaları Birliği (ICMA) Yeşil Tahvil İlkelerini geliştirdi.
Kasım 2014 | Kurumsal sektörden yeşil tahvil ihracı ilk kez İsveçli bir emlak şirketi olan Vasakronan tarafından yapıldı. Bu
tahvillerin ihracı, yeşil tahvillerin finansal piyasalardaki büyüme oranını etkilemektedir.
2015 | Birleşmiş Milletler Genel Kurulu Sürdürülebilir Kalkınma Amaçlarını belirledi.
Aralık 2016 | Polonya, finansal piyasalarda yeşil devlet tahvili ihraç eden ilk ülke oldu.
2018 | Uluslararası Sermaye Piyasaları Birliği Yeşil Tahvil İlkelerini güncelledi ve revize etti
2019 | Küresel finans piyasalarında toplam yeşil tahvil ihracı 258,9 milyar ABD dolarına ulaştı.
2.5. YEŞİL TAHVİL PİYASASININ GELİŞİMİ

13. 2 . 6 . Y E Ş İ L T A H V İ L
S T A N D A R T L A R I
Yeşil Tahvil İlkeleri İklim Tahvil Standardı
2014 2010

14. 2.6.1. YEŞİL TAHVİL İLKELERİ
 2014'te yayınlandı ve son olarak Haziran 2018'de güncellendi.
 Yeşil Tahvil İlkesinin amacı Yeşil Tahvil piyasasının bütünlüğünü
güçlendirmektedir
 Yeşil Tahvil İlkeleri, bir yasa veya düzenleme değil, gönüllü piyasa
yönergeleridir.
1. Gelir kullandırım kriterleri
2. Proje değerlendirme ve seçme süreci
3. Gelir yönetimi
4. Raporlama
Ye ş i l Ta h v i l İ l ke l e r i n i n 4 a n a b i l e ş e n i v a r d ı r :

15. Raporlama
Gelir Kullandırımı
Proje Değerlendirme
ve Seçme Süreci
Gelir Yönetimi
4 T E M E L B İ L E Ş E N İ
Tahvil fonlarının kullanımının
hedeflere uygun olarak hedefe
ulaşabilmesi için uygun bir
yeşil proje planı belirleyin.
1
2
3
4
Geliştirme potansiyeli ve
proje hedeflerinin ayrıntılarını
açıklamayla birlikte,
belirlenen hedeflere karşı
proje fizibilite değerlendirme
süreci için değerlendirme
kriterleri belirler.
Tahvil fonlarının kullanımı
diğer finansal kaynaklardan
ayrı yönetilmeli ve tüm
işlemler her proje için özel bir
finansal hesap altında kayıt
altına alınmalıdır. Fonların
kullanımını doğrulamak için
harici bir denetçi kullanılması
tavsiye edilir.
Tahvil fonlarının kullanımı
periyodik ve şeffaf bir
şekilde raporlanmalı, ayrıca
proje listesi ve tahsis edilen
fon miktarı, fonlardaki fark
miktarı ve elde edilen etki
detaylandırılmalıdır.
2.6.1. YEŞİL TAHVİL İLKELERİ (devam)

16. Yeşil Tahvil İlkeleri, yeşil
projeler olarak sınıflandırılan
ancak yatırımcıların yeşil
tahvilleri kullanarak finanse
edebilecekleri çeşitli diğer
yeşil projelerin gelişme
potansiyelini sınırlamayan 10
tür sektör önermektedir.
Önerilen finansmanın
kapsamı dahil olmak üzere
bu sektörlere ilişkin ayrıntılar
Tablo 1'de özetlenmiştir.
Tablo 1 : Yeşil Tahvil
Finansman Sektörleri
Listesi
Kategori Proje Kapsamı Örneği
Yenilenebilir enerji Üretim, iletim, cihazlar ve ürünler
Enerji verimliliği Binalar, enerji depolama, ısıtma, akıllı şebekeler, cihazlar ve ürünler
Kirlilik Önleme ve Kontrol Atık su arıtma, sera gazı kontrolleri, hava emisyonlarının azaltılması, atık önleme
/ azaltma / geri dönüşüm
Çevresel sürdürülebilirlik Sürdürülebilir tarım, iklim açısından akıllı çiftlikler, sürdürülebilir balıkçılık / su
ürünleri yetiştiriciliği / ormancılığın korunması / doğal alanların restorasyonu
Karasal / sucul
biyoçeşitliliğin korunması
Kıyı / deniz / havza ortamlarının korunması
Temiz ulaşım Elektrikli/hibrit/toplu/demiryolu/modsuz ulaşım, temiz enerji araçları için altyapı
Sürdürülebilir su ve atık
su yönetimi
Temiz su, atık su arıtma, kentsel drenaj sistemleri, taşkın azaltımı için
sürdürülebilir altyapı
iklim değişikliğine uyum Bilgi destek sistemleri, iklim gözlemi
Çevre dostu üretim /
teknoloji
Çevre dostu üretim / teknoloji
Yeşil binalar Sürdürülebilir standartları karşılayan altyapı
2.6.1. YEŞİL
TAHVİL
İLKELERİ
(devam)

17. Aralık 2010'da, İklim Tahvilleri Girişimi,
İklim Tahvili Standardı ve Sertifikasyon
Programını başlattı. Sertifikasyon şeması,
yatırımcıların, hükümetlerin ve diğer
paydaşların, tahvil fonlarının kullanımının
İklim Tahvilleri Standardı hükümlerine uygun
olarak sürdürülebilir bir şekilde ekonomik
faaliyetleri finanse etmek için kullanılmasını
belirlemelerine ve sağlamalarına olanak
tanır.
Ye ş i l Ta h v i l S e r t i f i k a s y o n u n u n Fay d a l a r ı
 Sertifikalı tahviller, ihraççının yatırımcılara fon kullanımını geçerli
standartlara uygun olarak yönetme ve tahvil ihraççının finansal
piyasadaki itibarını artırma taahhüdünü gösterir ve böylece
gelecekte farklı bir sermaye kaynağı elde etme fırsatını artırır.
 Sertifikalı tahviller tahvil kalitesi seviyesini gösterebilir, çünkü
yönetim ve açıklama doğru bir şekilde test edilmiştir ve geçerli
standartlara uygun olarak bu, yatırımcıların tahvil durum tespiti
maliyetlerini azaltmalarına yardımcı olur ve yatırımın iyi
yönetildiğine dair güveni artırır.
2.7. İKLİM TAHVİLLERİ STANDARDI

18. İklim Tahvili Standardı, ihraç ettikleri yeşil tahviller
için sertifika almak isteyen tahvil ihraççıları için
gereksinimleri belirler.
İklim Tahvil Standard'a dayalı yeşil tahvil sertifikasyon süreci,
aşağıdakiler dahil 2 sertifika aşamasına ayrılmıştır:
1 İhraç Öncesi Şartlar 2 İhraç Sonrası Şartlar
Tahvil çerçevesi, iç kontrol
sistemleri, kurumsal yönetişim ve
raporlama kalitesi dahil olmak
üzere ihraççı tarafından önerilen
projenin bir değerlendirmesini
içerir.
Bu sertifikasyon süreci, tahvil
fonlarının yatırım projelerine tahsis
edilmesinden sonra gerçekleştirilir.
Standart Kurul, ihraççının tahvil
yönetiminde İklim Tahvili Standardına
uyum ilkesini değerlendirecektir.
İhraççı, yayın sonrası kriterleri
karşılıyorsa, sertifika markalarının
kullanımına ilişkin onay alır.
2.7. İKLİM TAHVİLLERİ STANDARDI (devam)

19. Tahvil Hazırlayın
Proje yöneticisi varlıkları ilgili sektör
kriterlerine göre belirler ve diğer
destekleyici bilgileri hazırlar. Proje sektörü
belirlendikten sonra, tahvil ihraççısı tahvil
gelirlerinin planlanan kullanımına ilişkin
bir çerçeve sağlar.
Bir doğrulayıcı kullanın
• İhraç öncesi ve sonrası tahvil sertifikasyonu için ITS
tarafından onaylanan doğrulayıcıyla iletişime geçin.
• Onlara ilgili bilgileri sağlayın
• İklim Tahvilleri Standart Gerekliliğinin karşılandığına
dair güvence veren doğrulayıcı raporunu alın
Sertifika alın ve yeşil tahvil ihraç edin
İklim Tahvili Standartları Kurulu, doğrulayıcı raporunun
sonuçlarını gözden geçirecek, düzenleme öncesi
gereklilikler karşılanırsa, ihraççı ihraç öncesi sertifikayı
alacaktır.
Tahvil ihraç sonrası
sertifikasının teyidi
Tahvil ihraçlarının ilk yılında,
doğrulayıcı, ihraççı tarafından ihraç
sonrası tüm gerekliliklerin yerine getirildiğini
doğrulayacaktır. Rapor daha sonra
Standartlar Kuruluna gönderilir ve yayın
sonrası sertifika onaylanır.
Yıllık rapor
Tahvil ihraççıları, tahvil
fonlarının kullanımı ve
yönetimindeki gelişmelerle ilgili
olarak İklim Tahvili Standartları
Kurulu'na ve tahvil sahiplerine
yıllık bir rapor hazırlamalıdır.
Şekil 3:
İklim Tahvil
Standartları
Kapsamında
Sertifikasyon
Süreci
Kaynak: Yazar tarafından oluşturulmuştur
2.7.1.
SER TİFİK A
SYON
SÜ R EC İ
1 2
3
4 5

20. 60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Şekil 5: Yeşil Tahvil İhraçlarında Büyüme İvmesi
Küresel finans piyasalarında yeşil tahvillerin
büyüme ivmesi, Uluslararası Finans Kurumu (IFC)
tarafından 1 milyar ABD doları tutarında yeşil tahvil
ihraçının sadece 1 saatte satıldığı 2013 yılından
bu yana katlanarak başladı (Climate Bonds
Initiative’ den aktaran Sakki , 2019).
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤: Moid aktaran USAID′den uyarlanmıştır (2017)
3. YEŞİL TAHVİL BÜYÜME İVMESİ

21. 2013 büyüme ivmesi
2014 3 kat fazla tahvil ihracı
73 farklı ihraççı
Büyük kalkınma bankaları, toplam yeşil
tahvil ihracının (EIB, EBRD, Dünya Bankası
ve IFC)% 44'ünde (16 milyar ABD Doları)
tahvil ihracının büyük bir kısmına hakim
oldu.
$
$
$
2019 % 69'dan% 72'ye yükseldi
Gelişmiş ülke piyasaları, küresel
finans piyasalarında yeşil tahvil
ihracının ana itici gücüdür.
finansal piyasanın tüm bölgelerinin
yeşil tahvil ihraç hacmini artırdığı
ivme. Tahvil ihraç hacmindeki artış,
tahvil ihraç edenlerin sayısındaki
artıştan da kaynaklanmıştır.
3. YEŞİL TAHVİL BÜYÜME İVMESİ (devam)

22. ( milyar ABD $ ) %
Şekil 6: Yeşil Tahvil Büyüme Oranı
Gelişmiş piyasa yeşil tahvilleri
Yükselen piyasa yeşil tahvilleri
% Gelişmiş piyasa toplam tahvil ihracı
% Gelişmekte olan piyasaların toplam tahvil ihracı
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤: : IFC ve AMUNDI, https://www.ifc.org/, (13/12/2020)
Şekil 6’daki grafik yeşil tahvillerin gelişmiş ve yükselen
piyasalardaki büyüme oranlarını gösteriyor. Bu
verilerden 2014 yılından bu yana yeşil tahvillerin her iki
pazardaki büyümesinin önemli ölçüde arttığını analiz
edebiliriz.
İklim Tahvilleri Girişimlerinden elde edilen analizin
sonuçları, gelişmiş ülke piyasalarının küresel finans
piyasalarında yeşil tahvil ihracı için ana itici güç
olduğunu açıklıyor.
3. YEŞİL TAHVİL BÜYÜME İVMESİ (devam)

23. Amerika Birleşik
Devletleri, 51.30
Çin, 31.30
Fransa, 30.10
Almanya,
18.70
Hollanda, 15.10
İsveç, 10.30
Japonya, 7.20
Kanada, 7.00
İtalya, 6.80
ispanya, 6.50
Şekil 7 : 2019'da Yeşil Tahvil İhracı Yapacak İlk 10 Ülke (milyar ABD $)
Kaynak: Yazar tarafından oluşturulmuştur
2007-2019
754 milyar ABD $
3.1. YEŞİL TAHVİL İHRACI
Küresel piyasada 2019 yılına kadar kümülatif toplam
yeşil tahvil ihracı 754 milyar ABD doları değerine
ulaştı.
ABD 171,5 milyar ABD Doları ile önde, ardından Çin
(107,3 milyar ABD Doları) ve Fransa (86,7 milyar
ABD Doları)

24. Bölge Yeşil Tahvil
Piyasası
İhraççıları Verilen Miktar
(ABD $)
2018-2019
Tutar Değişimi
Avrupa 25 269 307,4 + 74%
Kuzey Amerika 2 167 190,4 + 46%
Asya Pasifik 18 345 183,6 + 29%
Uluslarüstü 0 11 79,4 + 9%
Latin Amerika 11 47 12,9 + 216%
Afrika 6 16 2,7 + 495%
Tablo 2'de gösterildiği gibi yeşil tahvil
ihraççılarının coğrafi gruplamasına göre
analiz edilirse, Avrupa piyasası, toplam
tahvil ihracı toplamının 307,4 milyar ABD
Doları değerine ulaşmasıyla tahvil
ihraçlarının sayısına hakimdir. İhraç
edilen toplam tahvil sayısı, sırasıyla 2. ve
3. sırada yer alan Kuzey Amerika ve
Asya Pasifik bölgelerinde ihraç edilen
tahvil sayısını aşıyor.
Tablo 2: Bölgelere Göre Kümülatif Yeşil Tahvil İhracı
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚𝐤: CBI , https://www.climatebonds.net/, (10/10/2020)
2019, finans piyasasındaki tüm bölgelerin yeşil tahvil ihraç hacmini artırdığı bir ivme. Tahvil ihracı hacmindeki artış,
tahvil ihraç edenlerin sayısındaki artıştan da kaynaklanmıştır.
3.1. YEŞİL TAHVİL İHRACI (devam)

25. 250
200
150
100
50
0
2015 2016 2017 2018 2019
Şekil 8: Yeşil Tahvil İhraççılarının Türleri
Milyar
ABD
Doları
Şekil 8'deki veriler 2015'ten 2019'a yeşil tahvil ihraç
edenlerin sayısını gösteren bir grafik gösteriyor, bu
grafikteki bilgilere göre son 5 yılda en fazla yeşil tahvil
ihraç eden finans dışı sektör ve finans sektörü olduğunu
görüyoruz. 2019 yılına kadar toplam tahvil ihracı ikiye
katlanarak 59,1 milyar ABD dolarına ulaşan tahvil ihracı
adedinde finans dışı sektör hakim oldu. Bu artış, finans
sektöründen sadece% 12 artan tahvil ihracı sayısından
fazladır. Bu durum, finansal sektörde tahvil ihracının
2017'ye göre iki katına çıktığı ve finansal olmayan
sektörün performansının görece durgun olduğu 2018
yılında tahvillerin performansı ile ters orantılıdır.
Devlet
Finansal Olmayan
Kuruluşlar
Yerel Hükümet
Kredi
Devlet Destekli
Kuruluş
Finansal Kuruluşlar
Varlığa
Dayalı Menkul Kıymet
Kalkınma Bankası
3.1. YEŞİL TAHVİL İHRACI (devam)
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚k: CBI , https://www.climatebonds.net/, (10/10/2020)

26. Enerji
32.0%
Binalar
30.0%
Ulaşım
20.0%
Su
9.0%
Atık
3.0%
Arası
Kullanımı
3.0%
Bilgi, iletişim,
ve Teknoloji
1.0%
Sanayi
1.0%
Diğer İklime
Uyum ve
Dayanıklılık
Projesi
1.0%
Şekil 9: 2019'da Yeşil Tahvil Fonlarının Kullanımı
2019 yılına kadar çeşitli
sektörlerde yeşil tahvil kullanımı
önemli büyüme göstermiştir.
Yeşil tahvillerle finanse edilen üç
öncelikli sektör enerji, bina ve
ulaşım sektörlerindeki çeşitli
projelerdir.
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚k: CBI , https://www.climatebonds.net/, (10/10/2020)
3.2. YEŞİL TAHVİL İHRACI GELİRLERİNİN KULLANIMI

27. 2017
2018
2019
60
40
20
0
80
Şekil 10: 2017-2019 Dönemi Yeşil Tahvil Fonlarının Kullanımı
Şekil 10‘deki grafiğe dayanarak, 2017'den 2019'a
kadar enerji, bina ve ulaşım sektörlerinin yeşil
tahvillerle finanse edilen ilk 3 sektör olduğunu
analiz edebiliriz. Yeşil tahvil ile fonlama faaliyetleri
yıldan yıla özellikle bu üç sektörde önemli büyüme
göstermiştir.
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚k: CBI , https://www.climatebonds.net/, (10/10/2020)
3.2. YEŞİL TAHVİL İHRACI GELİRLERİNİN KULLANIMI (devam)

28. 5 yıla kadar 5-10 yıl 10-20 yıl
20 yıldan fazla vadesiz Yok (N/A)
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚k: CBI , https://www.climatebonds.net/, (10/10/2020)
Şekil 11: Yeşil Tahvil Vadesi, 2016-2019 Dönemi
Şekil 11'deki grafik, tahvillerin vadesine göre
yeşil tahvil ihraçlarının eğilimini gösteriyor. Yeşil
tahvil ihracı hacmine son 4 yılda 5-10 yıl vadeli
tahvil ihracı hakim olmuştur. Jaycocks (2020)
tarafından yapılan analiz, tahvillerin vadesinin
yeşil tahvillerden fon alan öncelikli sektörlerle
yakından ilişkili olduğunu açıklıyor. Enerji sektörü
ve elektrik üretim projeleri diğer sektörlere göre
en öne çıkan sektörlerdir, bu sektörün gelişimi
nispeten daha hızlı bir inşaat süresine ve diğer
sektörlere göre yatırım getirisine sahiptir.
3.3. YEŞİL TAHVİL İHRACLARININ VADESİ

29. Gelişmekte Olan Piyasalar
Yeşil Tahviller

30. Gelişmekte Olan Piyasalar
Yeşil Tahviller
Toplam 52 milyar ABD doları
tutarında yeşil tahvil ihracı.
2019
2018
Yeşil tahvil ihracının toplamı
43 milyar ABD
doları oldu.
% 21 arttı
Toplam kümülatif yeşil tahvil
ihracının%59'u finans
kuruluşlarından geliyor
T E N O R
60% 3-5 yıl tahvil vadesi ; 30%5-10 yıl ; 10% > 10 yıl
4. GELİŞEN PİYASALAR YEŞİL TAHVİLLER

31. Ülke Hacim (milyon ABD $)
Çin 34.338,2
Hindistan 3.195,6
Şili 2.924,9
Polonya 2.478,2
Filipinler 1.498,0
Birleşik Arap Emirlikleri 1.270,0
Brezilya 1.258,8
Çek Cumhuriyeti 832,7
Endonezya 750,0
Tayland 734,4
Güney Afrika 724,2
Peru 652,3
Malezya 475,2
Tablo 3: Gelişmekte Olan Ülkelerde Toplam Yeşil Tahvil İhracı
Gelişmekte olan piyasalarda yeşil tahvil ihracı, Güney
Afrika'nın o yıl ilk iki tahvil ihracı yaptığı 2012'de başladı.
Gelişmekte olan piyasalardaki yeşil tahvil ihracı büyümesi
2014 yılında Brezilya, Çin ve Peru'nun aynı anda ilk yeşil
tahvillerini ihraç etmesiyle başladı.
Tablo 3‘ten elde edilen veriler, Çin'in gelişmekte olan
piyasalarda en büyük yeşil tahvil ihraççısı ve küresel
olarak en büyük ikinci ihraççı olduğunu göstermektedir.
Çin yeşil tahvil piyasası, 2012 ile 2019 yılları arasında
toplam 142,9 milyar ABD doları tutarındaki kümülatif
ihraçla hızla büyüyor (şekil 12 ile ilgili grafik detaylar).
4.1. YEŞİL TAHVİL İHRACININ GELİŞİMİ

32. Tablo 3 (Devam) : Gelişmekte Olan Ülkelerde Toplam Yeşil Tahvil İhracı
Kaynak : IFC Global Macro ve diğerleri’den aktaran IFC ve AMUNDİ (2019)
Ülke Hacim (milyon ABD $)
Ukrayna 357,9
Panama 200,0
Ekvador 150,0
Meksika 129,0
Nijerya 106,3
Türkiye 100,0
Kenya 41,5
Kosta Rika 3,5
Barbados 1,5
Doğu Asya ve Pasifik bölgesinden tahvil ihracı
kümülatif tahvil ihraçlarının% 81'ine hakimdir. Bunun
nedeni, Çin, 2016'dan bu yana sürekli olarak her yıl 30
milyar ABD Doları tutarında tahvil ihraç etmiştir.
2019'da, 34 milyar ABD dolarına varan tahvil ihracı
sayısına Çin piyasası hakim olurken, bunu gelişmekte
olan pazarlarda en çok yeşil tahvil ihracı yapan ülkeler
olarak Hindistan, Şili, Polonya ve Filipinler izlemektedir.
.
4.1. YEŞİL TAHVİL İHRACININ GELİŞİMİ (devam)

33. 10,897
4,655
3,870
2,701
2,162
2,023
1,857
1,453
1,155
947
886
832
718
637
503
459
357
355
200
150
137
136
108
100
99
60
55
48
41
27
15
4
1
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Çin
Hindistan
Brezilya
Polonya
Şili
Endonezya
Güney
Afrika
Filipinler
Birleşik
Arap
Emirlikleri
Malezya
Meksika
Tayland
Peru
Çek
Cumhuriyeti
Litvanya
Arjantin
Kosta
Rika
Kolombiya
Ukrayna
Fas
Panama
Ekvador
Letonya
Nijerya
Uruguay
Türkiye
Slovenya
Lübnan
Estonya
Fiji
Kenya
Vietnam
Seyşeller
Namibya
Barbados
142.900
Şekil 12 : Kümülatif Gelişen Piyasalar Yeşil Tahvil İhracı, 2012–19 (milyon ABD $)
Kaynak : IFC Global Macro ve diğerleri’den aktaran IFC ve AMUNDİ (2019)
4.1. YEŞİL TAHVİL İHRACININ GELİŞİMİ (devam)

34. Çin; 77%
Latin Amerika ve
Karayipler, 7%
Güney Asya, 6%
Doğu Asya ve
Pasifik (Çin
hariç), 4%
Avrupa ve Orta
Asya, 4%
Sahra-altı Afrika;
1%
Orta Doğu ve
Kuzey Afrika, 1%
Şekil 13 : Kümülatif Gelişen Piyasalar Yeşil Tahvil İhracı, 2012–19 (milyon ABD $)
Kaynak : IFC Global Macro ve diğerleri’den aktaran IFC ve AMUNDİ
(2019)
Şekil 13 venn diyagramındaki verilerden, 2012-
2019 yılları arasında Doğu Asya ve Pasifik
bölgesinde toplam yeşil tahvil ihracının% 81'inin%
77'sinin Çin piyasasından yeşil tahvil ihracı
tarafından domine edildiğini gösteriyor.
Bir sonraki en büyük tahvil ihracı, % 7'ye ulaşan
tahvil ihraç yüzdesi ile Latin Amerika ve Karayipler
bölgesinden 11 ülke tarafından kümülatif olarak
domine edildi. Hindistan,% 6'lık ihraç yüzdesi ile
Güney Asya bölgesinden tek yeşil tahvil
ihraççısıdır. Bu arada, Doğu Asya'daki ülkeler (Çin
hariç) toplam ihraçları% 6'ya ulaşan tahvil ihraç
etti. Avrupa ve Orta Asya% 4'e ulaştı ve diğer
tahvil ihraçlarının geri kalanı Sahra Altı Afrika,
Orta Doğu ve Kuzey Afrika'dan geldi ve tahvil
ihraç yüzdesi her biri% 1'e ulaştı.
4.1. YEŞİL TAHVİL İHRACININ GELİŞİMİ (devam)

35. 39%
23%
13%
11%
9%
4% 1%
Enerji
Ulaşım
Su
Bina
Atık
Ayrılmamış adaptasyon ve
dayanıklılık
Şekil 14 : Gelişmekte Olan Ülkelerde Yeşil Tahvil Kullanımı (%)
Kaynak: Yazar tarafından oluşturulmuştur
Enerji sektörü tahvil ihracından en çok
finansman alan sektördür. Şekil 14'teki
venn diyagramından yola çıkarak, enerji
sektörünün gelişmekte olan piyasalarda
toplam tahvil kullanımında% 39'a kadar
hakim olduğunu analiz edebiliriz. Toplam
fon tahsisi% 23 olan ulaştırma sektörü ikinci
en büyük sektör olurken, bunu% 13 su
yönetimi projeleri için finansman,% 11
binalar,% 9 atık yönetimi,% 1 endüstri ve
diğer iklim adaptasyonu ve azaltma
projeleri için% 4 izledi.
4.2. YEŞİL TAHVİL GELİRLERİNİN KULLANIMI

36. Yukarıdaki şekil 13 ve 14'teki grafik verilere dayanarak,
2012'den 2019'a kadar gelişmiş ülke piyasalarında kurumsal
sektörün en büyük yeşil tahvil ihraççısı olduğunu, ardından
devlet kurumları ve finans sektörü tarafından ihraç edildiğini
görebiliriz.
Gelişmekte olan piyasalarda yeşil tahvil ihracı ise% 59
kümülatif toplam ihraç ile finans sektörünün hakimiyetindedir.
Bu, sadece% 19 gibi küçük miktarlarda tahvil ihraç eden
gelişmiş ülkelerde finans sektörünün yeşil tahvil ihracı ile ters
orantılıdır.
Kaynak : IFC Global Macro ve diğerleri’den aktaran IFC ve AMUNDİ (2019)
4.3. İKİ (2) PİYASADA İHRAÇÇILARININ KARŞILAŞTIRMASI

37. 4.4. 2020'DE YEŞİL TAHVİL PROJEKSİYONU
3. Çeyrek itibarıyla Yeşil Tahviller Piyasa Analizi, İklim
Tahvilleri Girişimi Raporu
Milyar
ABD
Doları
2018 2019 2020
Ocak Şubat Mart Nisan Haz Temm Ağust Eylül Ekim
Şekil 17 : 2018-2020 Dönemi Aylık ihraç hacimleri
Şekil 16 : 3. Çeyrek 2018-2020 Döneminde
Gelirlerin Kullanımı
0
10
15
20
25
30
35
Enerji
Arazi kullanımı
Binalar
Sanayi
Ulaşım
Bilgi, İletişim& Teknoloji
Su Atık Diğerleri
0 %
25 %
50 %
75 %
100 %
𝐊𝐚𝐲𝐧𝐚k: CBI , https://www.climatebonds.net/, (09/01/2021)

38. Şekil 18 : Bölgelere Göre Yeşil Tahvil İhracı
Kaynak : Dealogic ve Blomberg’den aktaran Deschryver ve Mariz (2020)
0
50
100
150
200
250
Milyar
ABD
Doları
2015 2016 2017 2018 2019 Ocak 2020
Küzey Amerika
Avrupa
Asya’nın Gelişmiş Piyasaları
Çok Taraflı
Asya’nın Gelişen Piyasaları
Orta Doğu Afrika
948 milyar ABD doları
2007 - Eylül
2020
Toplam ihraçlar |
2020'deki toplam tahmini küresel tah
1 trilyon ABD doları
4.4. 2020'DE YEŞİL TAHVİL PROJEKSİYONU (devam)

39. Daha düşük karbonlu ekonomik büyümeyi ve
sürdürülebilir kalkınmayı teşvik etmeye yönelik
uluslararası taahhütler, muazzam bir yatırım ölçeği
gerektirir. Bu hedefe ulaşmak için en az 2035 yılına
kadar 53 trilyon dolarlık bir yatırıma ihtiyaç var. Borç
sermayesi araçları gibi yeşil finans politikaları ve
ürünleri, projeleri çevresel ve sosyal faydalarla finanse
ederek bu boşluğun sağlanmasına yardımcı oluyor Yeşil
tahviller, enerji sektörünün yeşil tahvillerle finanse edilen
öncelikli bir sektör olduğu hem gelişmiş hem de
gelişmekte olan ülkelerde çeşitli çevre dostu projeler için
önemli bir finansman kaynağıdır. 2019 yılına kadar ABD,
171,1 milyar ABD dolarına ulaşan en büyük toplam yeşil
tahvil ihracının yapıldığı ülke olarak kaydedildi. Bununla
birlikte, yeşil tahvillere yatırımcı ilgisi artmaya devam
etse de, küresel piyasadaki kümülatif toplam yeşil tahvil
ihraç sayısı hala% 1'in altında. Bu miktar, diğer
tahvillerin toplam ihracına kıyasla çok aztır.
S O N U Ç

40. i l g i n i z i ç i n t e ş e k k ü r e d e r i m .