1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Resultados 9M12
12-diciembre-2012 Julián Lirola Mateo
Las ventas en los nueve primeros meses se situaron 11.362 Mn€, un
17% más YoY, mientras que las de tipo de cambio constante
aumentaron un 15%.

2. El margen bruto repuntó hasta 6.875 Mn€, lo que supone un
incremento del 19% con respecto al mismo período del año anterior.
Los gastos operativos se han mantenido controlados durante el
trimestre, creciendo un 15% (por debajo del incremento del 17% YoY
de su cifra de ventas) como consecuencia de la nueva superficie
comercial abierta e incluyen todos los gastos de lanzamiento de
nuevas tiendas.
El resultado operativo (EBITDA) ha marcado un registro de 2.778
Mn€, superando ampliamente los 2.217 Mn€ de los 9 primeros meses
del 2011.
Su resultado antes de intereses e impuestos (EBIT), alcanzaba
los 2.185 Mn€, lo que suponía un incremento del 30% con respecto al
año precedente.
El resultado financiero disminuyó un 27% hasta 16 Mn€ y su
montante de impuestos ascendió un 39% hasta 544 Mn€.
Su beneficio neto ascendió hasta 1.655 Mn€ frente a los 1.302 Mn€
reportados en el mismo período del año precedente, lo que suponía un
incremento del 27% YoY, situando su margen neto en el 14,6% desde
13,4% de 2011.
Comentario bursátil:
La compañía ha vuelto a convencer con sus resultados de los nueve
primeros meses del año. Sus ventas de 11.362 Mn€ volvían a batir
ligeramente las expectativas del consenso, que estimaron 11.350 Mn€.
Su BpA de 2,66% por acción se situaba en línea con las estimaciones
del conjunto de analistas.
Valoramos positivamente el incremento del 26,7% de su posición neta
de caja, y su habilidad para mejorar sus márgenes en todas las líneas
de su cuenta de resultados, destacando el incremento de su margen
bruto sobre ventas (60,5%), un dato histórico con el que batía al de la
cadena sueca H&M.
También nos hace mantenernos optimistas de cara al futuro su
estrategia de venta online en Canadá en primavera-verano 2.013 y la
confirmación de que las ventas en tienda a tipos de cambio constantes
han aumentado un 15% en el período desde el 1 de agosto hasta el 9

3. de diciembre.
Además, hasta el momento ha cumplido con su programa de apertura
de tiendas previsto para 2012; al cierre del trimestre abrió 360 nuevas
tiendas, hasta alcanzar un total de 5.887 en 86 mercados.
Como punto negativo señalamos su PER (25 frente al 16,6 de sus
comparables) y su revalorización, que en lo que va de año ha sido del
63,6%. Sin embargo, estas cifras estarían justificadas por la fortaleza
de su balance.
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