El documento resume los resultados financieros de una empresa para el cuarto trimestre de 2012. Las ventas aumentaron un 4.1% interanual impulsadas por el crecimiento en mercados emergentes como Brasil y Argentina. A pesar de la caída de ventas en Francia, el EBITDA ajustado mejoró un 0.8% debido a medidas de eficiencia. La compañía propone aumentar el dividendo un 18.1% y cancelar acciones en autocartera.
1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Resultados 4T12
21-febrero-2013 Julián Lirola Mateo
Las ventas brutas bajo enseña alcanzaron los 3.000 Mn€ en el 4T, lo que supone un
4,1% más en términos interanuales. Por áreas geográficas ha destacado el
crecimiento del 15,9% de los emergentes, impulsados en gran medida por la
2. contribución de Brasil (+28%) y Argentina (+35%), ambos en divisa constante. En
Iberia las ventas bajo enseña aumentaban un 3,8% hasta 1.504 Mn€ con una mejor
evolución en España que en Portugal. En Francia se cosechó el peor resultado: caída
del 8,8% de sus ventas trimestrales. A pesar de ello, el Ebitda ajustado mejoró un 0,8%
debido a la implementación de medidas de eficiencia junto con la contribución creciente
de las tiendas franquiciadas, que representan el 29% de la red.
Los costes de ventas crecieron un 3,1% desde 1955 Mn€ hasta 2015 Mn€, aunque
estuvieron controlados, situándose por debajo del crecimiento de sus ventas brutas bajo
enseña (4,1%). Por su parte, los costes de explotación se mantuvieron también bajo
control, experimentando un decrecimiento del 2,4% hasta 377 Mn€.
El Ebitda ajustado creció un 5,2% hasta 191 Mn€. El beneficio antes de intereses e
impuestos (Ebit) ajustado aumentaba un 6,1% en el trimestre desde 112 Mn€ hasta
119. Por su parte el Beneficio neto ajustado crecía un 2,2% hasta 70,6 Mn€.
El Consejo de Administración propondrá a la Junta General de Accionistas la
distribución de un dividendo de 0,13 euros, un 18,1% más que en 2011. Además, se
propondrá la cancelación del 4,16% del capital social que se encuentra actualmente en
autocartera.
Comentario bursátil:
Los resultados de la firma cumplían con las expectativas. Su BpA ajustado en el
último trimestre se situaba por encima de las previsiones (0,109 vs.0,102 est). Por otro
lado, sus ventas crecieron en el período un 2,4% YoY hasta 2.583,3 Mn€, aunque se
situaban ligeramente por debajo de las previsiones del conjunto de analistas de
Bloomberg (que esperaban 2.673 Mn€), impactadas negativamente por el efecto del
calendario trimestral más adverso del 2012. A pesar de la caída, el fuerte control de los
costes por debajo del incremento de la cifra de ventas le ha permitido seguir disfrutando
de márgenes aceptables, aunque ligeramente más estrechos que los del mismo periodo
del año anterior. También satisfactorio ha sido el ritmo de crecimiento de sus tiendas:
266 en 2012, que se sitúa en la parte alta del rango de 225-275 que se esperaba.
El buen tono de sus fundamentales en los últimos meses no ha pasado
desapercibido quedando reflejados en la cotización del valor, que el año 2012 atesoró
un 34,86%, mientras que en 2013 lleva más de un 20%. Debido a esta fuerte
apreciación, la compañía cotiza a un PER est (número de veces que el beneficio se
recoge en el precio de la acción cercano a 18,5), superior al registrado de media por las
compañías pertenecientes a su sector, que cotizan a un PER de 16 veces. A pesar de
los niveles actuales, nos seguimos manteniendo positivos con el valor de cara a los
próximos meses debido a la fortaleza de su balance, capacidad de crecimiento y
perspectivas de crecimiento de cara a futuro: planea invertir en el año actual 350 Mn€,
de los que la mitad irán destinados a expansión. Brasil será el país más beneficiado en
términos de recursos para aperturas en el año de 2013. Además, la firma espera
alcanzar un crecimiento de doble digito en su BpA ajustado (a divisa constante) durante
el período comprendido entre 2012-2015.
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