3 parámetros del riesgo de crédito

Parámetros del riesgo de crédito
Abel García García |

2
EXPOSICIÓN
(Exposure at default
–EAD)
PROBABILIDAD
DE DEFAULT
(Probability of
default –PD)
La pérdida esperada se modeliza así:
SEVERIDAD
(loss given default –
LGD)
PÉRDIDA
ESPERADA
Pérdidas esperadas
Comentamos en la
primera clase que la
pérdida crediticia
esperada depende de
tres parámetros: la
exposición, la
probabilidad de
default y la pérdida
esperada

3
EXPOSICIÓN
(Exposure at default
–EAD)
PROBABILIDAD
DE DEFAULT
(Probability of
default –PD)
SEVERIDAD
(loss given default –
LGD)
Pérdidas esperadas
FACTORES QUE
INFLUYEN EN LA
PÉRDIDA ESPERADA
Depende de los montos
pactados de la operación, y
de los mitigantes
Depende del rating de cada
deudor. A peor rating, más
probabilidad de default
Depende de las garantías
involucradas en cada
operación de crédito

Probabilidad de incumplimiento

Probabilidad de incumplimiento (PD)
Depende de la capacidad y voluntad de
pago del deudor
Lo primero: ¿Qué es incumplimiento?
Tres meses de retraso
Prestatario en situaciones que
ponen en peligro su solvencia
Se determina –de la manera más
cierta- que el deudor es incapaz de
satisfacer sus obligaciones.

Período de referencia para el análisis: 1 año
Para el período de
estimación, debe
tenerse en cuenta que
la probabilidad de
default crece con el
tiempo: es más
probable que ocurra
un incumplimiento en
los próximos tres años
que en los siguientes
diez días
La PD varía con el tiempo
Depende de las características del
deudor
Depende del ciclo económico
Para estimar la PD se utilizan modelos de
rating o scoring
Hay estimaciones
pant the cicle
(considera la situación
actual del ciclo) o
trough the cicle
(considera la
probabilidad media
del ciclo)

Necesidad de evaluar la calidad crediticia del
solicitante
¿Porqué me preocupa
la PD?
Requerimientos regulatorios de Basilea II
Es el trabajo y negocio de las agencias de
rating
Necesidad de información de los inversores
y los gerentes de las empresas (gestión
de riesgo y de necesidades de
financiamiento)
Regresaremos a esto
cuando estudiemos el
modelamiento de l
riesgo de crédito

Es el tamaño (en dinero) previsto de una
operación en el momento del posible
incumplimiento del cliente
Exposición crediticia
Existe en operaciones dentro y fuera de
balance
Préstamos: la exposición es la
deuda pendiente en el momento del
incumplimiento
Líneas de crédito: es más complejo
por el componente de
incertidumbre asociado
Sólo hay riesgo de
crédito en posiciones
activas. En las
posiciones pasivas, el
riesgo lo tiene la
contraparte
Derivados: es complejo por la
valoración del producto.

Préstamos: la exposición es la
deuda pendiente en el momento del
incumplimiento
Líneas de crédito: es más complejo
por el componente de
incertidumbre asociado

Para el caso de las
líneas, se determina
la utilización promedio
de la línea en
condiciones normales,
y el dispuesto en el
momento del
incumplimiento
NoDispuestDispuesto SaldoCCFSaldoEAD 
El dispuesto en el momento del incumplimiento será
mayor que el dispuesto en condiciones normales
La exposición será un intermedio entre el dispuesto
promedio y la línea concedida
El CCF es el
porcentaje sobre el
saldo no dispuesto
que se espera va a
ser utilizado antes de
producirse el
incumplimiento
OPERACIONES FUERA
DE BALANCE
La estimación de la exposición dependerá del
tipo de operación y del plazo de la misma
Avales o garantías son equivalentes a un
préstamo concedido por la entidad por el
mismo monto y plazo que el aval o la garantía
Avales y garantías
concedidas por
nosotros a un cliente

12
Dos patas:
VALOR
Dos patas:
VALOR
Una pata:
NOMINAL
Derivados

13
Debemos proyectar tasas
o tipos de cambio para
estimar este valor futuro
del derivado.
Pero el valor cambia con
el tiempo. Por lo
tanto, debemos
estimar un valor a
futuro.
1Exposición esperada
máxima para un nivel de
confianza dado
T
FORWARD, CCS

14
Debemos proyectar tasas
o tipos de cambio para
estimar este valor futuro
del derivado.
Pero el valor cambia con
el tiempo. Por lo
tanto, debemos
estimar un valor a
futuro.
IRS
Exposición esperada
máxima para un nivel de
confianza dado
T

15
Vemos que tiene un parecido con el estimado de
la página anterior
(600,000.00)
(400,000.00)
(200,000.00)
-
200,000.00
400,000.00
600,000.00
800,000.00
1,000,000.00
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49
Veamos un ejemplo
real: un Interest Rate
Swap (IRS)

16
Riesgo actual, o
mark to market o
costo de reposición
Para calcular la valoración máxima, el grupo
considera dos variables:
Riesgo potencial
Valor que tiene el
instrumento en el
momento actual. Sería la
pérdida que se sufriría si
la contrapartida quebrara
en este preciso momento.
Es la pérdida adicional que se
podría sufrir si la
contrapartida, en vez de
quebrar hoy, lo hiciera en un
momento futuro. Es el cambio
de valor en el futuro.
Exposición máxima en
derivados: valoración
máxima

17
Riesgo actual, o mark
to market o costo de
reposición
Riesgo potencial
Valor de mercado de la
operación, calculado por
Riesgos de Mercado de
manera diaria.
Add-on, el importe extra al
valor de mercado de hoy que
me hará llegar a la valoración
máxima.
Tipo de producto
Plazo de la operación
Volatilidad del subyacente
Valor de mercado Nominal * Factor
máxima

18
Factor
TIPO DE
PRODUCTO
PLAZO
VOLATILIDAD DEL
SUBYACENTE
FORWARDS
SWAPS
IRS
CCS
1 día
5 años
1 mes
TC
Tasa de interés
máxima

19
Días FACTOR USD% FACTOR EUR% FACTOR JPY% FACTOR COP% FACTOR GBP% FACTOR BRL% VAC %
1 0.40% 0.78% 0.86% 0.76% 0.81% 1.30% 0.32%
7 0.89% 1.74% 1.93% 1.70% 1.80% 2.90% 0.72%
30 1.83% 3.56% 3.95% 3.48% 3.69% 5.94% 1.48%
90 3.17% 6.16% 6.85% 6.03% 6.40% 10.29%
180 4.48% 8.71% 9.69% 8.53% 9.05% 14.56%
270 5.49% 10.67% 11.86% 10.44% 11.08% 17.83%
360 6.34% 12.32% 13.70% 12.06% 12.80% 20.59% 5.13%
720 8.96% 17.42% 19.37% 17.05% 18.10% 29.12%
1080 10.97% 21.33% 23.73% 20.89% 22.16% 35.66%
1440 12.67% 24.64% 27.40% 24.12% 25.59% 41.18%
máxima

20
EXPOSICIÓN
Por lo tanto, es básica
la comprensión de la
manera en que se
valorizan los
productos de
tesorería
Valor de
mercado
NOMINAL X
FACTOR
máxima

21
100
310
Hoy
VALOR
Valor
Presente
Valor
Presente x Tipo Cambio
Hoy
+
-
Hoy
¿Cómo se aplicaría
esto para el caso de
un Forward?
Consideraciones:
-Plazo residual: 1 año
-Monto PEN: 310M
-Monto USD: 100M
-Tasa PEN 1Y:6%
-Tasa USD 1Y: 5%
-TC spot: 3.05
El valor de un
derivado no es más
que el valor presente
de sus flujos sumados
algebraicamente

22
310Valor
Presente =
(1+6%)
=292.45
100Valor
Presente =
(1+5%)
=95.24 x 3.05 =290.48
PEN
1.97
VALOR
CÁLCULO DE LA EXPOSICIÓN
V. de Mdo
NOM. X FACTOR
EXPOSICIÓN
100 x10.39%= 10.39
1.97 / 3.05 = 0.65
EXPOSICIÓN 11.04
Los productos: EL FORWARD

23
Un ejemplo real
Riesgo equivalente FWD USD 1 MM
-
40
80
120
160
07-Abr 30-Abr 30-May 30-Jun 31-Jul 29-Ago 30-Sep 22-Oct
USD(000)
2.60
2.70
2.80
2.90
3.00
3.10
3.20
T.C.
NOM*FRP V.M TC
Fechas NOM*FRP V.M RE TC
07-Abr 48 7 56 87% 13% 2.694
30-Abr 46 52 97 47% 53% 2.849
30-May 42 62 104 40% 60% 2.843
30-Jun 37 111 148 25% 75% 2.966
31-Jul 33 66 98 33% 67% 2.815
29-Ago 27 111 137 19% 81% 2.952
30-Sep 20 122 141 14% 86% 2.976
22-Oct 11 155 166 7% 93% 3.106
Proporciones
Banco compra.
USD 1 MM
TC Fut: 2.6253
Inicio:
7/04/2013
Fin: 4/11/2013
Los productos: EL FORWARD

24
Hasta aquí, tenemos que…
La exposición crediticia en derivados es igual al valor máximo que dicho
derivado alcanzará en el futuro, con un nivel de confianza.
Una de las metodologías utilizadas es la add-on: al valor de mercado del día le
añade un valor que nos llevará a la valoración máxima (exposición máxima)
Exposición = Nominal * Factor + Valor de mercado del día
La exposición es un dato dinámico: aunque el riesgo potencial puede
disminuir día a día, el valor de mercado tiene un comportamiento más
errático.
Los factores deben reajustase periódicamente, para recoger la volatilidad del
subyacente de las fechas más recientes.
La exposición crediticia en productos tradicionales se relaciona con el
nominal vigente de la operación; en derivados se vincula con la valorización.

25
El acuerdo debe estar finiquitado
legalmente, y debe incluir
procedimientos, tribunales y
autoridades administrativas
involucradas en el proceso. Esto
es sumamente importante.
Mitigantes crediticios
Si dos contrapartidas han celebrado un acuerdo de
compensación contractual, este debe
reconocerse como factor de reducción del riesgo
de crédito
Esto significa que los derechos y
obligaciones se limitan a la suma neta
de valorizaciones
Acuerdos de neteo
(netting)

26
T
TEXPOSICIÓN
Valor de
mercado
NOMINAL X
FACTOR
Las exposiciones van
en aumento. Puede
llegar un momento en
que excedan los
límites impuestos por
los evaluadores de
riesgo de crédito,
excediendo las líneas
aprobadas. En
ocasiones, el
rebasamiento es
bastante importante.

27
Colateralización
(Margin Calls)
Es posible introducir mecanismos que permiten
limitar el riesgo, a través del control de la
exposición. Así, las líneas aprobadas se
mantendrán en niveles aceptables.
Break-Clauses
Garantías que limitarán
la severidad (a través
del control de la
exposición) en el caso
de un evento crediticio
Cláusulas de
cancelación
anticipada del
derivado sin
penalidad.
MtM
agreements
(recouponing)
Acuerdos
periódicos de
revaloración y
ajuste de la
operación,
llevándola a un
MtM determinado
(0).

28
Elegible Credit
Support
Haircut Rates
(margen de
cobertura)
Son los tipos de activos (colaterales) que las
entidades están dispuestos a aceptar como
garantía.
Colateralización
Independent
Amount
Threshold (umbral)
Cantidad que se sustrae del valor de mercado del
colateral en previsión de movimientos de valor
inesperados.
Es un colateral extra que se exige a
contrapartidas que tienen ratings bajos. Llamada
también Inicial Margin o Margin Amount.
Es la cantidad de exposición no garantizada; el
riesgo que la entidad está dispuesta a aceptar de
la contrapartida.

29
Minimun Transfer
Amount
Valuation Agent
Es la cantidad mínima de colaterales a
transferir, expresada en la divisa base
del acuerdo.
Colateralización
Valuation Date
Notification Time
Es la parte responsable de calcular las
cantidades a entregar y devolver, y
notificar a la otra parte.
Es la fecha que hace referencia a la
frecuencia de días con la que el
Valuation Agent debe valorar las
transacciones subyacentes y el
colateral.
Es el momento antes del cual el agente
de valoración debe hacer solicitado
colateral a la otra parte.

30
Colateralización
• Divisa base: USD
• Activos en garantía y Haircuts
-Cash: 100%
-Bonos del Tesoro USA: 99%
-Bonos del Gobierno Peruano (hasta 5 años): 95%
-Bonos del Gobierno Peruano (hasta 30 años): 90%
• Threshold: USD 1 MM
• Minimun Transfer Amount: USD 100 M
• Independent Amount: 0
• Frecuencia de Valoración: Diaria
• Valuation Agent: Deutsche Bank

31
Colateralización
Threshold
Minimun
Transfer
Amount
Exposición
Cantidad a
transferir
1000
1400
1100
Si el abono es
en efectivo, es
el 100%. Si es
en bonos, se
aplicarán los
haircuts
respectivos
0

32
Break-Clauses
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Break Clause
Break Clause
Break Clause
En las fechas definidas de break clause, se puede cancelar el derivado sin
penalidades. En realidad, cualquiera de las dos partes puede decidir pre-
cancelar la operación.

33
Recouponing
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Recouponing
Recouponing
Recouponing
En las fechas definidas de recouponing, la operación se “rehace”, haciendo
que su valoración sea 0. La contrapartida mantiene la cobertura que solicitó,
aunque con nuevas condiciones.

Severidad
Es el porcentaje sobre la exposición en
riesgo que no se espera recuperar en
caso de incumplimiento
Depende de la cantidad recuperable
de la exposición crediticia
Depende del valor de la cantidad
recuperada
Depende de los costos de
recuperación
También es llamada Loss Given Default
(LGD)

Severidad
Antigüedad de la operación en
mora. Habrá más severidad si la
operación tiene más antigüedad
Exposición en el momento del
incumplimiento. Para algunos
productos esto es muy importante,
como en las tarjetas de crédito.
Existencia de garantías. Hay más
severidad mientras menos valor
tengan las garantías (o éstas no
existan)
La severidad depende
de muchas otras
cosas
Calidad crediticia de la
contrapartida. Si la calificación
crediticia es mejor, la severidad será
menor, aunque igual vale la pena
hacer un análisis sectorial.

Severidad
RRLGD 1Id: Importe de la
deuda en el momento
de producirse el
impago
C: Costo del proceso
de recuperación
R: Importe que
finalmente se
recupera del activo
r: Interés considerado
para la actualización
t: Tiempo entre el
impago y la
actualización
RR: Ratio de
recupero
Su complemento es el ratio de recupero
(RR)
D
tD
I
r
R
CI
LGD
)1( 


D
t
I
C
r
R
RR



)1(
El RR es el ratio respecto a la exposición al momento del
incumplimiento que lograré recuperar.

Ratio de recupero (RR)
Tasa de recupero
en modelos de
riesgo de crédito
Primeros Modelos Estructurales: PD y RR son
características funcionales de la empresa. Por lo tanto RR
es endógeno. PD y RR están inversamente relacionados.
Modelos Estructurales actuales: RR es exógeno e
independiente del valor de la empresa. PD y RR son
independientes.
Modelos de forma reducida: RR es exógeno (constante o
estocástico, pero independiente de PD). PD y RR son
independientes (supuesto para facilitar su tratamiento)
Tradicionalmente
existe la asunción de
que la LGD es
independiente de PD.
LGD frecuentemente
se asume que es
idiosincrática para
empresas individuales
y constante en
promedio
Sin embargo, con
frecuencia no es el
caso. LGD (RR) están
positivamente
(negativamente)
correlacionadas con
PD. LGD varia en el
tiempo, más alto en
ciclos económicos
malos.

Tasa de recupero (%)
Año Incumplimiento Empresa insolvente Promedio Mediana
Desviación
estándar.
Totales 1511 465 51.11 49.09 36.58
1982 12 5 44.86 51.66 16.57
1983 5 4 46.17 35.94 34.95
1984 6 3 50.70 48.57 26.91
1985 12 8 21.71 10.82 30.13
1986 37 16 21.53 15.48 23.49
1987 56 11 55.59 58.8 36.11
1988 101 24 56.59 64.64 33.73
1989 110 29 43.76 36.02 37.49
1990 245 69 41.24 34.14 35.78
1991 326 81 48.97 47.62 35.06
1992 137 53 58.80 62.58 33.89
1993 103 36 55.84 49.09 38.18
1994 60 25 66.02 82.54 38.23
1995 97 35 63.22 68.3 36.96
1996 75 27 60.64 62.4 36.55
1997 38 11 61.18 73.71 40.27
1998 49 16 36.69 38.76 29.47
1999 42 12 67.18 80 37.19
Tasas históricas de
recupero (Acharya,
Bharath y Srnivasan -
2007)

La gestión de portafolios de riesgo de crédito requiere datos
precisos de la RR, en especial si se desea calcular el Value
at Risk (VaR)
Los requerimientos de capital de Basilea II permiten a los
bancos calcular su propia severidad bajo los modelos
internos avanzados (IRB). Mientras más preciso sea el
cálculo, será mejor para el Banco
Puede ayudar a fijar precios de bonos y préstamos
corporativos, y gestionar mejor las inversiones.
Los mercados de derivados de crédito (ejemplo, los CDS)
negocian el recupero.
¿Por qué importa la
tasa de recupero?

La tasa de recupero promedio está en torno al 37.7% para
préstamos y bonos a lo largo de las distintas prelaciones. Sin
embargo, las tasas de recupero son bimodales: bien sea alta (~80%)
o baja (~20%). RR no está relacionado con el tamaño del
préstamo/bono.
Bakshi, Madan, and Zhang (2006): cuando la probabilidad de
incumplimiento aumenta en 4%, la tasa de recupero declina en 1%.
LGD/RR es 10% mayor/menor en períodos de desaceleración
económica.
Acharya, Bharath, and Srinivasan (2007): La tasa de recupero es
10% menor en las industrias con problemas (“fire sale effect”).
Industrias intensivas en activo fijo tienen tasas de recupero (RR)
mayores.
Hechos estilizados

0.35
1990 20001982
0.25
0.50
Ratio histórico de recupero (RR)
Recupero ponderado
por emisores de
préstamos
corporativos. 1982-
2003 by Moody’s KMV

Medición de la severidad (LGD)
La severidad incluye
tres tipos de pérdidas La pérdida del principal
El costo de acarreo de los préstamos en
mora (ej. intereses devengados no
cobrados)
Gastos de recuperaciones

Hay tres maneras de
calcular la severidad
(LGD) para un
instrumento
LGD de Mercado: observada de precios de mercado de los
bonos con incumplimiento o préstamos negociables tan
pronto como ocurra el incumplimiento
LGD de Recuperaciones: Los flujos de caja estimados del
trabajo de recuperaciones y/o cobranzas, adecuadamente
descontados y la exposición estimada
LGD implícita de Mercado: LGDs obtenidas de precios de
bonos de alto riesgo (pero sin incumplimiento) usando un
modelo de valuación de activos teórico

Hay tres maneras de
(LGD) para un
instrumento
LGD de Recuperaciones: Los flujos de caja estimados del
trabajo de recuperaciones y/o cobranzas, adecuadamente
descontados y la exposición estimada
Flujo de caja de activos en
problemas, los que se traen
a valor presente
Tasa de descuento: de un activo
de riesgo similar
LGD promedio para un
portafolio: ponderado por
precio, por incumplimiento,
por tiempo

Hay tres maneras de
(LGD) para un
instrumento
LGD implícita de Mercado: LGDs obtenidas de precios de
bonos de alto riesgo (pero sin incumplimiento) usando un
modelo de valuación de activos teórico
Desde el spread de los bonos de
alto riesgo
El spread reflejará la pérdida
esperada, por lo tanto la
severidad

Escala de Descripción Expectativa de
Rating de analítica Recupero
Recupero
_________________________________________________________
1+ Más Alto 100% del Principal
1 Alto 100% del Principal
2 Sustancial 80-100% del Principal
3 Relevante 50-80% del Principal
4 Marginal 25-50% del Principal
5 Inmaterial 0-25% del Principal
S&P: Rating de recupero

Modelamiento de la severidad (LGD)
Tabla de Contingencia o look-up: construye una base de
datos histórica de recupero
Regresión Básica: recupero observado en distintas
industrias, prelaciones etc.
Regresión avanzada: recupero observado en condiciones
macroeconómicas, de la industria, características de las
empresas y de la emisión.
Aprendizaje de máquina (IA): correr simulaciones con
inteligencia artifical

y
xyyxxx
y
xyxx
yxVarxxE
xVar
xE









32
32
2
2
:comosredefinidaestány,)(y)(Notación
)1()(
)(
)(







Distribución de RR
Se suele utilizar la distribución beta para trabajar la tasa de recupero
La distribución está limitada entre 0 y 1.
Solo hay dos parámetros (alfa y beta) que permiten varias formas de
distribución.

Severidad y Basilea II
Basilea II requiere a los bancos usar métodos más sensibles al
riesgo para calcular el requerimiento de Capital por riesgo
de Crédito
En el cambio de modelos básicos a modelos avanzados, se
requiere definir la severidad y observar su rol en el modelo
de rating internos.
En resumen: ¿Cómo modelar la
severidad?

Asuntos pendientes
Hay mucho por
conocer respecto a la
tasa de recupero y la
severidad
¿Les importa a los inversores la tasa de
recupero? ¿A los accionistas?
¿La tasa de recupero es sistémica?
¿Cuánta es la prima que requieren los
inversores por la severidad?
¿Cuánto contribuye la severidad a la prima
total de crédito?

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