RISIKO DAN PENGEMBALIAN

RISIKO DANTINGKATRISIKO DANTINGKAT
PENGEMBALIANPENGEMBALIAN
Oleh: Cici Widowati, S.P., M.S.M
E-mail: ciciwidowati@yahoo.com
Mobile: +62 813 1056 6206
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 1

CAPAIAN PEMBELAJARANCAPAIAN PEMBELAJARAN
KHUSUSKHUSUS
Mahasiswa mampu
memahami bagaimana risiko
diukur dalam analisis
keuangan dan bagaimana
risiko mempengaruhi
tingkat pengembalian.

REFERENSIREFERENSI
Brigham, E. F., & Houston, J.
F. (2001). Manajemen
keuangan (Dodo Suharto &
HermanWibowo,
Penerjemah). Jakarta:
Erlangga. (EJO)

OUTLINEOUTLINE PEMBELAJARANPEMBELAJARAN

RISIKORISIKO
Risiko dapat
didefinisikan sebagai
peluang terjadinya
beberapa keadaan yang
tidak menguntungkan

RISIKORISIKO
 Adalah peluang bahwa beberapa kejadian
yang tidak menguntungkan akan terjadi;
 Adalah kemungkinan bahwa pengembalian
aktual akan berbeda dari pengembalian
yang kita harapkan;
 Adalah ketidakpastian dari distribusi hasil
yang mungkin terjadi;

RISIKORISIKO
 Menurut Arthur J Keown, Risiko adalah
prospek suatu hasil yang tidak disukai
(operasional sebagai deviasi standar)
 Risiko merupakan besarnya penyimpangan
antara tingkat pengembalian yang
diharapkan (expected return –ER) dengan
tingkat pengembalian aktual (actual return)

RISIKORISIKO
Estimasi hasil (cash flow) belum tentu sesuai
dengan yang diharapkan
Disebabkan oleh faktor-
faktor tertentu
Dapat diramal
Tidak dapat diramal
Risiko
Ketidakpastian
02-Apr-14 8Mata Kuliah Manajemen Keuangan

RISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATIS
 RISIKO SISTEMATIS: Suatu risiko yang
tidak dapat dihilangkan dengan melakukan
diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini
dipengaruhi oleh faktor makro yang dapat
mempengaruhi pasar secara keseluruhan
 Faktor-faktor yang mempengaruhi :
◦ Perubahan tingkat bunga
◦ Kurs valuta asing
◦ Kebijakan pemerintah

RISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATIS
 RISIKO TIDAK SISTEMATIS: Suatu risiko
yang dapat dihilangkan dengan melakukan
diversifikasi, sebab risiko ini hanya ada
dalam satu perusahaan atau industri
tertentu
 Faktor yang mempengaruhi :
◦ Struktur modal
◦ Struktur aset
◦ Tingkat likuiditas

RiskRisk: Systematic and Unsystematic: Systematic and Unsystematic
Systematic Risk; m
Nonsystematic Risk; 
n

Total risk; U
We can break down the risk, U, of holding a stock into two components:
systematic risk and unsystematic risk:
riskicunsystemattheis
risksystematictheis
where
becomes
ε
m
εmRR
URR




RISIKO:RISIKO:
Secara Berdiri Sendiri atau PortofolioSecara Berdiri Sendiri atau Portofolio
 Risiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkan
atas dasar berdiri sendiri (stand-alone basis) oleh
setiap aktiva itu sendiri atau dalam konteks
portofolio di mana investasi digabungkan dengan
aktiva lain dan risikonya dikurangi melalui
diversifikasi
 Kebanyakan investor yang rasional memiliki
portofolio aktiva, dan mereka lebih
memperhatikan risiko portofolionya daripada
risiko aktiva individual

RISIKO:RISIKO:
Probabilitas PengembalianProbabilitas Pengembalian
 Pengembalian yang diharapkan atas
investasi adalah nilai rata-rata dari
distribusi probabilitas pengembalian
 Semakin besar probabilitas bahwa
pengembalian aktual akan jauh di bawah
pengembalian yang diharapkan, semakin
besar risiko yang berdiri sendiri (stand-
alone) yang berkaitan dengan aktiva

RISIKO:RISIKO:
Penolakan dan KompensasinyaPenolakan dan Kompensasinya
 Rata-rata investor akan menolak risiko
(risk averse), yang berarti bahwa mereka
harus diberi kompensasi untuk memilih
aktiva yang berisiko
 Oleh karenanya, aktiva yang lebih berisiko
mempunyai tingkat pengembalian
diperlukan yang lebih tinggi daripada
aktiva yang lebih kecil risikonya

RISIKO AKTIVA:RISIKO AKTIVA:
Eliminasi oleh DiversifikasiEliminasi oleh Diversifikasi
Risiko aktiva terdiri dari:
◦Risiko yang dapat
didiversifikasi, yang dapat
dieliminasi oleh diversifikasi
◦Risiko pasar, yang tidak
dapat dieliminasi dengan
diversifikasi

RISIKO PASARRISIKO PASAR
 Risiko yang relevan dari aktiva individu
adalah kontribusinya terhadap risiko
portofolio yang didiversifikasi dengan
baik, yaitu risiko pasar aktiva
 Karena risiko pasar tidak dapat
dieliminasi dengan diversifikasi, maka
para investor harus diberi kompensasi
untuk menanggungnya

BAGAIMANA
CARANYA
MENGUKUR
RISIKO?

UKURAN RISIKOUKURAN RISIKO
STANDAR DEVIASI
(standard of deviation)
VARIAN (variance)
KOEFISIENVARIASI
(covariance)

StandardStandard DeviasiDeviasi
n
i=1
= (ki - k) Pi
2
 

ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance
Stock fund Bond Fund
Rate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation
Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Expected return 11.00% 7.00%
Variance 0.0205 0.0067
Standard Deviation 14.3% 8.2%

Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
%11)(
%)28(
3
1%)12(
3
1%)7(
3
1)(


S
S
rE
rE

Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
%7)(
%)3(
3
1%)7(
3
1%)17(
3
1)(


B
B
rE
rE

Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
%24.3%)7%11( 2


Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
%01.%)12%11( 2


Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
%89.2%)28%11( 2


Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
%)89.2%01.0%24.3(
3
1
%05.2 

Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
0205.0%3.14 

Recession -7% 3.24% 17% 1.00%
Normal 12% 0.01% 7% 0.00%
Boom 28% 2.89% -3% 1.00%
Variance 0.0205 0.0067
TheThe Return and Risk for PortfoliosReturn and Risk for Portfolios
Note that stocks have a higher expected return than bonds and higher risk.
Let us turn now to the risk-return tradeoff of a portfolio that is 50% invested
in bonds and 50% invested in stocks.

ContohContoh KasusKasus
 Data probabilitas dan tingkat pengembalian dalam
berbagai kondisi ekonomi atas saham X
Kondisi Ekonomi Probabilitas Return
Baik 30 % 20 %
Normal 40 % 18 %
Buruk 30 % 15 %
 Berapa besar risiko saham X ?

PenyelesaianPenyelesaian
 Expected return –ER adalah :
E(Rx) = 30%(20%) + 40%(18%) + 30%(15%)
= 17,7 %
 Varians dan Standar deviasi
i2 = 30% (20% - 17,7%) 2 + 40% (18% -
17,7 %) 2 + 30% (15% - 17,7%) 2
= 0.0001587 + 0.0000036 + 0.0002187
= 0.000381
i =  0.000381 = 0.019519 = 1.952 %

Kasus yang tidak diketahui probabilitasKasus yang tidak diketahui probabilitas
 Rumus n
 {Rij – E(Ri)}2
j= 1
N
n
 {Rij – E(Ri)}2
j= 1
N
i2 =
i =Standar
deviasi
Variansi

Contoh KasusContoh Kasus
 Data periode pengamatan dan tingkat
pengembalian atas saham X
Periode Return
1 16 %
2 18 %
3 20 %
4 17 %
5 21 %
 Berapa besar risiko saham X ?

 Expected return – E(Rx)
ER = ( 16% + 18% + 20% + 17% + 21%) / 5
= 18,4 %
 Variansi
i2 = [ (16% - 18,4%)2 + (18% - 18,4%)2 +
(20% - 18,4%)2 +(17% - 18,4%)2 +
(21% - 18,4%)2 ] / 5
= [ 0.000576 + 0.000016 + 0.000256 +
0.000196 + 0.000676 ] / 5
= 0.00172 / 5 = 0.000344

 Standar deviasi
i =  0.000344
= 0.0185 atau 1.85 %

RisikoRisiko PortofolioPortofolio
 Risiko portofolio dapat dihitung dengan rumus
varians dan standar deviasi :
P2 = (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)
P =  (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)
Keterangan simbol
 : Koefisien korelasi
(i,j)(i)(j) : Kovarian saham i dan saham j

Lanjutan …..Lanjutan …..
 Korelasi
Cov(A,B)
r(A,B) =
(A) (B)
 Kovarian
Cov(A,B) = (A,B)(A)(B)
n
=  (Pi) [ RAi – E(RA)] [RBi – E(RB)]
i = 1
Keterangan :
Pi = Probabilitas diraihnya pengembalian
RAi = Tingkat pengembalian aktual dari
investasi saham A
RBi =Tingkat pengembalian aktual dari
investasi saham B
E(RA) = ER dari investasi saham A
E(RB) = ER dari investasi saham B

ContohContoh
 Data saham A dan saham B
Periode RA RB
1 20 % 15 %
2 15 % 20 %
3 18 % 17 %
4 21 % 12 %
 Risiko portofolio ?

 E(RA) = (20% + 15% + 18% + 21%) / 4 = 18, 5 %
 E(RB) = (15% + 20% + 17% + 15%) / 4 = 16,75 %
Varian dari investasi
 A
2 = [(20% - 18,5%)2 + (15% - 18,5%)2 +
(18% - 18,5%)2 + (21% - 18,5%)2 ] /4
= (2,25 + 12,25 + 0,25 + 6,25) / 4
= 5,25
 B
2 = [(15% - 16,75%)2 + (20% - 16,75%)2 +
(17% - 16,75%)2 + (15% - 16,75%)2 ] /4
= (3,0625 + 120,5625 + 0,0625 + 3,0625) / 4
= 4,187

Standar deviasi (risiko individual)
 A =  5,25 = 2,29 %
 B =  4,1875 = 2,05 %
Covarian
 Cov (A,B) = (20% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 2,625%
(15% - 18,5%)(20% - 16,75%) = - 11,375%
(18% - 18,5%)(17% - 16,75%) = - 0,125%
(21% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 4,375%
Total = - 18,500%
= - 18,5 / 4 = - 4,625 %
 r(A,B) = -4,625 / [(2,29)(2,05)] = - 0,9852

 Jika dana yang diinvestasikan saham A 65 % dan
saham B 35 %, risiko portofolio dapat dihitung :
 p
2 =(0,65)2 (0,0229)2 + (0,35)2(0,0205)2 +
2 (0,65)(0,35)(- 0,9852)(0,0229)(0,0205)
= 0,00022156 + 0,00005148 – 0,00021044
= 0,0000625
 p =  0,00000626 = 0,007912 = 0,7912 %
 Risiko individual dapat diperkecil dengan membentuk
portofolio dengan koefisien korelasi kedua saham
negatif

DIVERSIFIKASI RISIKODIVERSIFIKASI RISIKO
 Diversifikasi adalah berinvestasi pada berbagai jenis
saham, dengan harapan jika terjadi penurunan
pengembalian satu saham akan ditutup oleh
kenaikan pengembalian saham yang lain
 Bahwa risiko portofolio dipengaruhi oleh :
◦ Risiko masing – masing saham
◦ Proporsi dana yang diinvestasikan pada
masing – masing saham
◦ Kovarians atau koefisien korelasi antar
saham dalam portofolio
◦ Jumlah saham yang membentuk portofolio

JENISJENIS--JENIS RISIKOJENIS RISIKO
 Risiko bisnis – business risk
◦ Risiko yang timbul akibat menurunnya
profitabilitas perusahaan emiten
 Risiko likuiditas – liquidity risk
◦ Risiko yang berkaitan dengan kemampuan
saham yang bersangkutan untuk dapat segera
diperjualbelikan tanpa mengalami kerugian
yang berarti
 Risiko tingkat bunga – interest rate risk
◦ Risiko yang timbul akibat perubahan tingkat
bunga yang berlaku di pasar

KONSEP BETAKONSEP BETA
 Beta merupakan suatu pengukuran
volatilitas return sekuritas atau portofolio
terhadap return pasar.
 Beta suatu sekuritas menunjukan risiko
sistematik yang tidak dapat dihilangkan
dengan diversifikasi.
 Beta portofolio merupakan rata-rata
tertimbang dari Beta masing-masing
sekuritas.

BETA SAHAMBETA SAHAM
 Koefisien beta sebuah saham (b) adalah ukuran
dari risiko pasarnya
 Beta mengukur seberapa besar pengembalian
saham bergerak relatif terhadap pasar
 Saham dengan beta tinggi lebih mudah berubah
dibandingkan saham pada umumnya, sementara
saham dengan beta rendah adalah lebih sedikit
berubah daripada saham pada umumnya
 Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0

BETA PORTOFOLIOBETA PORTOFOLIO
Beta portofolio adalah
rata-rata tertimbang beta
dari sekuritas individu
dalam sebuah portofolio

SECURITY MARKET LINESECURITY MARKET LINE
 Persamaan Security Market Line (SML)
menunjukkan hubungan antara risiko
pasar sekuritas dan tingkat pengembalian
yang diperlukan
 Pengembalian yang diperlukan untuk
setiap sekuritas i adalah sama dengan
suku bunga bebas risiko ditambah premi
risiko pasar dikalikan beta sekuritas:
ki = kRF + (kM - kRF)bi

TINGKAT PENGEMBALIANTINGKAT PENGEMBALIAN
 Tingkat pengembalian yang diharapkan atas
saham umumnya sama dengan pengembalian
yang diperlukan
 Namun, sesuatu dapat terjadi yang
menyebabkan tingkat pengembalian yang
diperlukan berubah:
◦ Suku bunga bebas risiko dapat berubah karena
perubahan inflasi yang diantisipasi
◦ Beta saham dapat berubah
◦ Penolakan investor terhadap risiko dapat
berubah

RISIKO PENGEMBALIAN GLOBALRISIKO PENGEMBALIAN GLOBAL
 Pengembalian atas aktiva pada
negara-negara yang berbeda tidak
berkorelasi secara sempurna
 Diversifikasi global mungkin
menghasilkan risiko yang lebih
rendah bagi perusahaan
multinasional dan portofolio yang
didiversifikasi secara global

SEKIANSEKIAN DANDANTERIMATERIMA
KASIHKASIH

RISIKO DAN PENGEMBALIAN

Recomendados

Recomendados

Mais conteúdo relacionado

Mais procurados

Mais procurados (20)

Semelhante a RISIKO DAN PENGEMBALIAN

Semelhante a RISIKO DAN PENGEMBALIAN (20)

Mais de Amrul Rizal

Mais de Amrul Rizal (20)

Último

Último (19)

RISIKO DAN PENGEMBALIAN