1. Seng Heng Bank – Center for Investment and Risk Analytics
誠興銀行 – 投資及風險研究中心
財來自有方
刊登日期：2009/04/13 (澳門日報)
作者為誠興銀行投資及風險研究中心分析師黃碩東
卓悅控股
恆指自 3 月 9 日見今年低位後,於短短一個月間便回升 xx%, 上周四收報 xxxxx. 但是
比 07 年尾高位還是下跌 xx %.在經濟不景中,要尋找盈利逆市上升公司十分困難.於
上周三公佈業績之卓悅(653)去年每股盈利卻錄得 85%之增長.今期筆者將會探討此
股之投資價值.
卓悅於去年錄得營業額13億８千萬港元，較07年同期上升14.2%． 而每股盈利則為
57.7港仙，較07年增加８５．８％．綜合毛利率由０７年之43.2%增加3.8％至去年
之47.0%，其主要有賴零售業務銷售更多高溢利率產品，加上整體溢利率因日益壯
大之美容服務業務之巨額貢獻而得到改善所致．集團之業務主要分為兩個部份，
分別是零售及批發業務及美容服務．我們先看看零售業務之狀況．
零售及批發業務於去年帶來營業額１１億８千萬港元，按年增長8.8%。該業務貢
獻分部溢利９千６百萬港元，按年增長62.1%。有關增長主要源自同店銷售額，而
其有賴營運效益提升、優化產品組合及本地零售環境整體向好所致。一般估計由
於金融危機之影響，去年下半年之銷售增長並不樂觀．但事實上下半年營業額卻
錄得１０．４％之穩健增長，可算是出乎意料之外．
美容服務部於去年之表現突出。營業額躍升64.3% 至1億９千萬港元。有關增長乃
因網絡擴展及內部增長達致。集團在一方面於年內增設3間美容服務中心，令年結
時之美容服務中心總數達16間，致使本集團可在競爭對手收縮業務時抓緊市場機
遇。另一方面，就組合銷售及服務贖回而言，美容服務中心之每店銷售額亦告上
升。

2. 展望今年，由於集團現時零售業務主打大陸之自遊行旅客．近期香港及內地機關
對深圳居民放寬個人遊計劃，連同將該計劃擴展至其他中國二線城市之計劃，對
此業務實屬有利．至於美容業務方面，集團表示於第四季開始的金融危機確對業
務構成若干負面影響，但影響僅屬短暫。於去年底銷售額已見回升，直至目前為
止一切正常。由此可見集團今年的業務應可平穩向上．以去年之盈利計算，卓悅
之市盈率為xx倍，並不昂貴．
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