Présentation d’Anne-Lise Bouaziz, Responsable Vente Produits Delta One chez Crédit Suisse lors du petit-déjeuner/débat organisé par Morningstar France, le 15 septembre 2011.
2. Sommaire
Aperçu du marché mondial des ETF
Fonctionnement des ETF – réplication physique et synthétique
Credit Suisse ETF – la nouvelle génération d’ETF
Demandes des investisseurs – importance grandissante des ETF dans les
portefeuilles institutionnels
Comment négocier les ETF
Veuillez consulter le paragraphe «Informations importantes» figurant à la fin du présent document pour
obtenir des renseignements importants sur les données et les informations ainsi que les idées et les
opinions exprimées dans le présent document. 1
3. Les ETF – à la croisée des fonds de placement et du négoce
Fonds de placement
1900 Louis Bachelier affirme que «l’espérance mathématique du spéculateur est nulle»
1952 Markowitz applique son approche moyenne-variance à la sélection de portefeuille
1954 Samuelson reprend les travaux de Bachelier au niveau académique
1964 Sharpe développe l’analyse de Markowitz, posant les bases du MEDAF
1971 Wells Fargo lance le premier fonds indiciel institutionnel
1975 Bogle et Vanguard lancent le premier fonds indiciel destiné au public
La Bourse de Toronto Lancement du SPDR Lancement des premiers
lance le premier ETF lié (S&P 500) ETFs conformes à UCITS
au TSE 40 en Europe
1990 1991 1993 1999 2000 Aujourd’hui
Sharpe: plus de 90% des Lancement du QQQ
rendements à long terme (Nasdaq 100)
sont attribuables à
l’allocation d’actifs Plus de 2000 ETF dans le
1987 Lundi noir – attribué plus tard au program trading monde avec 1000 mrd
d’USD d’actifs sous gestion
1986 Big bang au Royaume-Uni et développement rapide du program trading et LA CROISSANCE SE
POURSUIT!
1975 Suppression des commissions fixes pour le négoce de titres aux Etats-Unis
1929 Effondrement des unit trusts, création de la SEC et promulgation des lois de 1933, 1934 et 1940 aux Etats-Unis
1920s Développement rapide des unit trusts
1884 Charles Dow lance le premier indice avec 11 compagnies de chemins de fer
Négoce
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4. Boom du marché mondial des ETF
En 2010, le marché mondial des ETF a progressé de 27%, atteignant un niveau record de 1300 mrd USD d’actifs.
Initialement destinés à suivre les marchés actions, les ETF sont aujourd’hui aussi utilisés sur les marchés obligataires et
des matières premières. Ils sont de plus en plus employés pour les placements alternatifs et immobiliers.
Principaux marchés d’ETF en termes d’actifs
Actifs des ETF au niveau mondial*
(USD)*
No. of total Assets
Country listings (US$bn) % of total
ETATS-UNIS 1,039 973.50 68%
ALLEMAGNE 1,237 124.20 9%
R.-U. 720 75.80 5%
FRANCE 494 64.30 5%
SUISSE 691 47.30 3%
CANADA 235 41.70 3%
JAPON 90 31.20 2%
HONG KONG 76 27.30 2%
CHINE 25 12.10 1%
MEXIQUE 251 9.50 1%
ETF actions ETF obligataires ETF mat. prem. # ETF
Source: BlackRock ETF Landscape: Industry Review *A fin juin 2011
3
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5. Caractéristiques des ETF
Les ETF présentent plusieurs particularités:
Large choix d’ETF couvrant des régions ou un pays spécifiques, conférant aux investisseurs
une plus grande souplesse en matière de constitution de portefeuille
Une grande liquidité, permettant aux investisseurs de s’engager et de se désengager très
rapidement et efficacement sur des marchés particuliers
Des commissions peu élevées faisant des ETF des produits d’investissement très
compétitifs
Un accès facilité à des marchés difficiles à pénétrer
Les placements des Fonds n’étant pas libellés dans les monnaies respectives desdits Fonds, la
valeur globale de chaque Fonds peut varier en fonction des fluctuations de change
Le capital investi dans les Fonds n’étant pas protégé, les investisseurs peuvent perdre tout
ou partie des actifs investis dans ces produits
Tous les contrats conclus pour le compte d’un fonds et notamment les contrats de swap
comportent un risque de contrepartie
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6. Sommaire
Aperçu du marché mondial des ETF
Fonctionnement des ETF – réplication physique et synthétique
Credit Suisse ETF – la nouvelle génération d’ETF
Demandes des investisseurs – importance grandissante des ETF dans les
portefeuilles institutionnels
Comment négocier les ETF
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7. Construction des ETF
Réplication physique (directe)
Réplication intégrale – achat de tous les composants de l’indice
Echantillonnage optimisé – achat de certains composants de l’indice
Réplication synthétique
Investissement direct dans un panier d’actions et réalisation de la performance de l’indice
par le biais d’un swap de rendement total
Différences entre les ETC (Exchange Traded Commodities) et les ETN (Exchange
Traded Notes)
Contrairement aux ETF, les ETC/ETN ont les caractéristiques suivantes:
L’émetteur est un SPV et non un Fonds
Généralement, utilisation d’une structure faiblement/non réglementée
L’investisseur détient un titre de créance et non une action
L’investisseur est considéré comme un créancier chirographaire ou privilégié en cas de
faillite
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8. Construction des ETF
Réplication physique Réplication synthétique
Verse la performance
de l’indice
Contrepartie de
ETF ETF Swap de rendement total
swap
Verse la performance
du panier d’actions
Composants Panier
de l’indice d’actions
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9. Construction des ETF – réplication physique
Investisseur
Actions ETF 100 $
ETF
Performance de l’indice
Panier
d’actions
Avantages Inconvénients
Transparence, risque de Ecart de suivi (coûts
contrepartie limité (prêt de d’exécution, rééquilibrage de
titres?) l’indice, traitement des
dividendes); n’offre pas toutes
les expositions indicielles
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10. Credit Suisse ETF: mise en œuvre (réplication physique)
Le choix du recours à la réplication intégrale ou à l’échantillonnage optimisé dépend du type d’indice de référence, du
volume du portefeuille, des aspects fiscaux et des restrictions particulières.
Selon la situation, le Credit Suisse applique la méthode requise pour minimiser l’écart de suivi et les coûts, de façon à
répondre au mieux aux besoins des investisseurs.
. Volume du
Indice de référence Autres contraintes Paramètres initiaux
portefeuille
Caractéristiques de l’indice de référence:
Analyse de l’univers de nombre de titres, régions, etc.
référence
Facteurs susceptibles d’avoir un impact
Analyse de la liquidité, des aspects fiscaux et sur le coût ou l’écart de suivi (p. ex.
Ecart de restrictions sur l’univers de référence liquidité des titres de référence, aspects
suivi Coûts fiscaux, autres restrictions)
Construction de l’univers Réduction éventuelle de l’univers de
d’investissement référence et/ou élargissement par
intégration de titres ne faisant pas partie
Détermination de la de la référence
méthode de réplication Sélection de la méthode de réplication
Méthode de réplication intégrale Méthode d’échantillonnage optimisé
Achat de la gamme Optimisation
complète de titres
ETFs basés sur des liquidités; ETFs basés sur des liquidités;
réplication intégrale échantillonnage optimisé
Source: Credit Suisse
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11. Construction des ETF – réplication synthétique
Investisseur
Actions ETF 100 $
Verse la performance de l’indice
Swap de rendement Banque
ETFs
total d’investissement
Verse la performance du panier d’actions
Panier
d’actions
Avantages Inconvénients
Minimisation de l’écart de suivi; Risque de contrepartie –
accès à une palette de sous- soumis à des plafonds
jacents plus large réglementaires
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12. Exemple d’ETF à réplication synthétique
Performance de l’indice
(remise à zéro quotidienne)
Dépositaire du fonds
ETF Suivi et calcul quotidiens Credit Suisse
des expositions aux swaps
Actions Performance du panier d’actions
blue chips (remise à zéro quotidienne)
européennes
Exemple, 1er jour
1er jour: l’ETF a émis 1000 USD d’actions, a investi les 1000 USD pour acheter les actions de son panier de titres de substitution, a conclu un swap indiciel
avec le Credit Suisse pour recevoir 1000 USD de performance de l’indice (le niveau de l’indice étant de 100) et a conclu un autre swap pour verser la
performance du panier de titres de substitution au Credit Suisse. Les transactions étant conclues aux prix de clôture de la journée, il n’existe aucun risque de
contrepartie et aucune mesure ne doit donc être prise.
Exemple, 2e jour
2e jour: à la fin du deuxième jour, l’indice a progressé à 101. Le dépositaire du fonds calcule de manière indépendante les expositions à la valeur de marché
chaque jour (dans ce cas, l’ETF doit recevoir 10 USD). Entre le 1er et le 2e jour, le swap indiciel se remet automatiquement à zéro et le Credit Suisse effectue
un versement en espèces de 10 USD en faveur du fonds, correspondant à l’exposition indicielle à la valeur de marché. L’ETF dispose maintenant de
1000 USD d’actions du panier de substitution et de 10 USD en espèces. Suite à la remise à zéro, le swap indiciel est automatiquement ajusté pour verser à
l’ETF 1010 USD, soit la performance de l’indice sur la base du nouveau niveau d’ouverture de l’indice de 101.
Exemple, 3e jour
3e jour: au début du jour suivant, le fonds achète 10 USD supplémentaires d’actions du panier de substitution, portant la position à 1010 USD, et le swap sur
le panier d’actions de substitution est automatiquement ajusté pour verser la performance de ce nouveau panier. Suite au paiement du montant à la valeur de
marché au fonds et à la remise à zéro des swaps pour refléter le nouveau niveau d’ouverture de l’indice, au début du 3e jour, les investisseurs dans l’ETF ont
une exposition nulle au swap à la valeur de marché et ne courent donc pas de risque de défaillance de la contrepartie.
Source: Credit Suisse – Pour simplifier, nous partons du principe que le panier d’actions de substitution garde une valeur constante.
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13. Innovation dans la construction des ETF
Minimisation du risque de contrepartie
- Contreparties multiples
- Remise à zéro quotidienne du swap
Transparence accrue
- Panier de substitution constitué d’actifs de haute qualité
- Publication quotidienne
L’intérêt du client plutôt que celui du fournisseur
- Offre comportant des ETF tant à réplication physique que synthétique
- Continuité – les fonds du client restent investis
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14. Evolution des ETF européens
Générations Générations Générations Nouvelle génération Credit Suisse
précédentes précédentes précédentes
Solutions centrées sur le client:
Réplication physique Réplication Réplication réplication physique & synthétique de
synthétique à synthétique à meilleure qualité
contrepartie unique contreparties
multiples Méthodologie: recours à la fois à la
Méthodologie: Méthodologie: achat du réplication physique et aux swaps pour offrir
réplication physique, le swap auprès d’une seule Méthodologie: achat aux clients les meilleures solutions
fonds détenant les titres banque d’investissement des swaps auprès de
de l’indice de référence plusieurs banques Avantages:
Avantage: résout le d’investissement Minimisation du risque de contrepartie
Avantage: transparence problème de l’écart de
Minimisation de l’écart de suivi
suivi associé à la Avantage: élimination du
Inconvénient: écart de réplication physique risque lié à la contrepartie Le fonds détient des actifs liquides de haute
suivi possible unique de la génération 2 qualité, publiés quotidiennement
Inconvénient: risque lié Solution «maison»
à la contrepartie unique et Inconvénient: risque de Les deux formules sont proposées aux
manque de transparence contrepartie encore investisseurs
présent; manque de
transparence
Inconvénient: risque de contrepartie
Le Credit Suisse utilise une
technologie de pointe pour offrir à ses
clients des ETF de qualité, à faible
risque et transparents.
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15. Sommaire
Aperçu du marché mondial des ETF
Fonctionnement des ETF – réplication physique et synthétique
Credit Suisse ETF – la nouvelle génération d’ETF
Demandes des investisseurs – importance grandissante des ETF dans les
portefeuilles institutionnels
Comment négocier les ETF
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16. Credit Suisse ETF: la nouvelle génération d’ETF
Le Credit Suisse compte parmi les prestataires d’ETF les plus populaires d’Europe. En effet, son portefeuille d’ETF englobe les principaux
indices sur actions et sur obligations des plus importantes places boursières et économies. Des fonds thématiques et régionaux portant sur
les matières premières, les marchés émergents et les énergies alternatives viennent compléter cette gamme de produits sans cesse
grandissante. Les ETF du Credit Suisse sont cotés au NYSE Euronext à Paris, à la Six Swiss Exchange, à la Deutsche Börse à Francfort,
à la Borsa Italiana à Milan ainsi qu’au London Stock Exchange.
Notre position actuelle Nos objectifs pour l’avenir
1er prestataire d’ETF en Suisse – part de marché de Devenir le premier prestataire d’ETF axés sur les
29% en 2010 besoins des clients
4e prestataire d’ETF d’Europe – 17,2 mrd USD d’actifs ― Proposer des coûts compétitifs, notamment sur
sous gestion une base ajustée des risques
L’un des fournisseurs d’ETF les plus expérimentés du ― Utiliser des solutions fondées aussi bien sur la
marché européen: ETF proposés depuis 2001 et réplication physique que sur la réplication
solutions indicielles depuis 1994 synthétique
Approche modulaire avec 58 ETF pour répliquer les ― Promouvoir la transparence
principaux marchés par région et capitalisation ― Offrir une gamme de produits complète couvrant
boursière l’ensemble des classes d’actifs, des secteurs et
42 ETF d’actions, 13 ETF obligataires et 3 ETF des zones géographiques
adossés à des matières premières ― Etre source d’innovation dans le domaine des ETF
Gamme d’ETF – fonds UCITS IV domiciliés en Irlande
et au Luxembourg et fonds non UCITS IV domiciliés en
Suisse
*A fin août 2011 – Source: Credit Suisse
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17. Pourquoi la nouvelle génération d’ETF du Credit Suisse?
La plateforme unique d'ETF de nouvelle génération du Credit Suisse exploite les vastes compétences
interdivisionnelles de Credit Suisse Group pour proposer une gamme complète de produits de qualité
supérieure, à la pointe du secteur, qui sont tous gérés en interne.
Nos nouveaux ETF à réplication synthétique optimisés apportent des réponses à plusieurs problèmes
soulevés par les investisseurs au sujet des ETF des anciennes générations:
Problèmes Solutions
Risque de contrepartie Swaps remis à zéro quotidiennement, ce qui permet de limiter le risque
de contrepartie aux fluctuations de l’indice sur une seule journée.
Le risque de contrepartie du swap est assumé par le seul Credit
Suisse, et non par un grand nombre de contreparties potentielles.
Manque de transparence concernant les Le fonds détient des actifs de qualité (actions blue chips
actifs sous-jacents du fonds européennes), en toute transparence – les positions sont publiées
chaque jour sur le site Internet.
Manque de transparence concernant la Les swaps versent généralement 100% de la performance de l’indice,
performance et les coûts sans «spread» ou autre entrave à la performance.
Le Credit Suisse entend proposer une tarification transparente et très
compétitive pour ses ETF.
L’externalisation de certaines fonctions en Le Credit Suisse est en mesure de gérer tous les aspect relatifs aux
matière de fourniture d’ETF accroît les ETF à réplication directe ou synthétique grâce à son expertise interne
risques pour l’investisseur reconnue et primée*.
* Voir l’annexe pour des précisions sur les prix obtenus
.
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18. Credit Suisse ETF: produits sélectionnés
ACTIONS: seul à offrir une gamme complète de produits MSCI Large Cap/Small Cap par région
Univers Credit Suisse ETF Avantage
Actions A chinoises CS ETF (IE) on CSI 300 Premier et seul ETF sur actions A chinoises coté en Europe
Chili CS ETF (IE) on Chile Premier et seul ETF sur le Chili
SMI CS ETF (CH) on SMI L’un des plus grands ETF d’Europe axés sur les pays
ETF «cash» le moins cher d’Europe en termes de commission de
FTSE 100 CS ETF (IE) on FTSE 100
gestion
ETF «cash» le moins cher d’Europe en termes de commission de
FTSE MIB CS ETF (IE) on FTSE MIB
gestion
UK Large Cap CS ETF (IE) on MSCI UK Large Cap Premier et seul ETF sur ce segment
DJ Industrial Average CS ETF (IE) on DJ Industrial Average Commission de gestion la plus faible du marché
Commissions de gestion les plus faibles parmi les prestataires
Nikkei 225 CS ETF (IE) on Nikkei 225
d’ETF à réplication physique et seul disponible en JPY à la SIX
OBLIGATIONS: seul à fournir une gamme complète d’emprunts d’Etat UE/US et de maturités
Univers Credit Suisse ETF Avantage
Emprunts d’Etat zone euro CS ETF (IE) on iBoxx EUR Govt 7-10 Premier et seul ETF sur ce segment
Bons du Trésor américain CS ETF (IE) on iBoxx USD Govt 3-7 Premier et seul ETF sur ce segment
MATIERES PREMIERES: or physique détenu dans les coffres du Credit Suisse à Zurich
Univers Credit Suisse ETF Avantage
ETF sur or le moins cher (USD) en termes de commission de
Or CS ETF (CH) on Gold
gestion
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19. Notre gamme de produits
58 ETF permettant à nos clients d’utiliser une approche modulaire pour s’exposer aux marchés primaires en fonction des
classes d’actifs, des régions et de la structure du marché.
Actions des pays développés:
Les ETF du Credit Suisse couvrent plus de 90% de la capitalisation boursière mondiale
Seul prestataire à proposer une gamme complète de produits MSCI Large/Small Cap par régions
Parmi les plus importants ETF d’Europe, tels que le SMI, avec 2,9 mrd de CHF sous gestion
L’un des prestataires les plus compétitifs en termes d’efficience totale sur une base corrigée du risque
Actions des pays développés (29) Actions émergentes (13) Obligations (13) Matières premières (3)
Régions Pays
Pac. hors Zone euro
Monde Europe Australie Canada Italie Japon Suisse R.-U. Etats-Unis
Japon (UEM)
Dow
All cap MSCI MSCI FTSE MSCI MSCI MSCI FTSE MSCI MSCI MSCI
Jones
Dow
Large cap MSCI MSCI Nikkei SLI SMI MSCI MSCI Nasdaq
Jones
S&P
Mid cap MSCI SMM
500
Small cap MSCI MSCI MSCI MSCI
Source: Credit Suisse
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20. Notre gamme de produits
Actions des marchés émergents (ME):
12 ETF domiciliés à Dublin / 1 ETF domicilié au Luxembourg
4 fonds régionaux / 9 fonds nationaux dont le premier fonds Actions A chinoises coté en Europe qui permet aux investisseurs
de profiter de la croissance de la consommation chinoise.
Actions des pays développés (29) Actions émergentes (13) Obligations (13) Matières premières (3)
Régions Pays
Marchés ME ME ME Afrique Mexique Actions
Russie Brésil Chili Inde Corée Taïwan
émergents Am. latine Asie EMEA du Sud Capped A Chine
All cap MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI CSI 300 MSCI MSCI MSCI
Large cap
Mid cap
Small cap
Source: Credit Suisse
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21. Notre gamme de produits
Obligations:
― Seul prestataire proposant une gamme complète d’indices d’emprunts d’Etat en EUR et USD
― Seul prestataire proposant une exposition aux emprunts d’Etat suisses
Actions des pays développés (29) Actions émergentes (13) Obligations (13) Matières premières (3)
1–3 ans 3–7 ans 7–10 ans ILB
Emprunts d’Etat USD iBoxx iBoxx iBoxx iBoxx
Emprunts d’Etat EUR iBoxx iBoxx iBoxx iBoxx
Emprunts d’Etat CHF SBI SBI SBI
Matières premières: l’or physique détenu par le fonds est conservé dans les coffres du Credit Suisse à Zurich
― Seul prestataire proposant une exposition à l’or couverte en EUR et en CHF
Actions des pays développés (29) Actions émergentes (13) Obligations (13) Matières premières (3)
Secteur
Physique Or (USD / Couverture EUR / Couverture CHF)
Source: Credit Suisse
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22. Sommaire
Aperçu du marché mondial des ETF
Fonctionnement des ETF – réplication physique et synthétique
Credit Suisse ETF – la nouvelle génération d’ETF
Demandes des investisseurs – importance grandissante des ETF dans les
portefeuilles institutionnels
Comment négocier les ETF
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23. Quel est l’outil approprié pour une exposition au bêta /
une couverture?
Le choix du bêta le plus efficace ou de la couverture optimale dépend en grande partie des besoins particuliers
en matière de négoce, de la tolérance à l’écart de suivi, du volume et de la fréquence des transactions etc.
Type de titres Avantages Aspects à considérer Fonctionne le mieux Coûts explicites Coûts variables
pour ...
Actions Personnalisation Infrastructure Petit portefeuille Commissions Complexité
Flexibilité et contrôle Coûts de règlement Faible taux de rotation Ecart cours opérationnelle
Unité de négoce vendeur/cours Coûts d’emprunt des
acheteur titres
Ecart de suivi
Futures Effet de levier Risque lié au Taux de rotation élevé Commissions Renouvellement
Faibles commissions renouvellement Duration courte Ecart cours (trimestriel)
Liquidité (certains Exposition limitée Indices courants vendeur/cours Risque de dividende
indices de référence) Peu d’indices suivis acheteur Ecart de suivi
Risque financement/
taux d’intérêt
ETF Liquidité Com. de gestion/ Ratio Exposition plus Commissions Ecart de suivi –
Facilité d’utilisation de frais totaux granulaire (qu’avec les Ecart cours dépend de la
Variété d’indices Ecart de suivi –fonction futures) vendeur/cours structure
Multiples de la structure Allocation d’actifs acheteur Traitement des
contreparties de Possibilité d’effet de Positions tactiques Commissions de dividendes (dépend
négoce levier limitée Trading de haute gestion/ratio des de la structure de
fréquence frais totaux l’ETF)
Swaps Personnalisation OTC Echéances sur mesure Commissions Risque de
Confidentialité Complexité Faible taux de rotation Ecart cours contrepartie
Effet de levier opérationnelle anticipé vendeur/cours Coût de
Coûts de Risque de contrepartie Exposition plus acheteur personnalisation
financement plus Documentation requise personnalisée Documentation Risque financement/
faibles Frais de rupture taux d’intérêt
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24. ETF – Demandes des investisseurs
Gestionnaires Fonds de Fonds de Banques Hedge Investisseurs
d’actifs placement pension privées funds individuels
Stratégie Tactique
Exposition au marché: mise en œuvre d’une grande Instrument de transition: maintenir une exposition à
variété de stratégies d’investissement en s’appuyant sur un marché donné tout en ciblant un marché spécifique
une large couverture des marchés locaux ou Gestion des liquidités: capacité à investir les
internationaux liquidités de manière rapide et rentable pour atteindre
Optiques directionnelles: recours à des positions l’exposition voulue à un marché
longues ou courtes pour leur mise en œuvre Alternative aux dérivés: capacité à obtenir des
Allocation stratégique des actifs: mise en œuvre de expositions Delta 1 similaires ou plus importantes avec
stratégies core ou satellite un seul règlement en espèces
Rééquilibrage: mise en place ou ajustement de Gestion de l’exposition: modification aisée du
l’allocation des actifs, de l’exposition sectorielle ou de portefeuille en ajustant les expositions (p.ex. duration,
style crédit)
Couverture: exposition neutre au marché ou au Thèmes: mise en œuvre d’expositions thématiques
secteur Gestion active du risque: combinaison d’ETF pour la
Construction de portefeuille dynamique: mise en gestion globale de la volatilité du portefeuille
place des allocations requises par la stratégie
d’investissement; exposition au volume, style,
rendement, secteur et pays
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25. Etude de cas 1 – banque privée
Utilise les ETF pour la construction d’un portefeuille selon une stratégie modulaire
― Régions
― Pays
― Secteurs
― Thèmes
Complémentarité avec une stratégie active de sélection de titres
Permet de réduire les coûts d’exposition
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26. Etude de cas 2 – gestionnaire d’actifs
Accès à un bêta «stratégique» à un moindre coût grâce aux ETF sur régions/pays
Mise en œuvre d’allocations «tactiques» par le biais des ETF (ou titres individuels)
Cash equitisation en attendant les allocations d’actifs actives – alternative aux futures
Revenus supplémentaires grâce au prêt d’ETF
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27. Etude de cas 3 – hedge fund
Allocations tactiques
Transactions avec une fréquence élevée
Faible coût opérationnel – ordres simples, pas de documentation ISDA, pas d’appel de
marge
Pair trading/relative value
― Long ETF sectoriel contre short sur titres individuels, et vice-versa
― Long sur pays A/short sur région ou pays B
Mise en œuvre de stratégies short
― Vente à découvert avec emprunt sur le marché
― ETF suivant un indice short
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28. Outil efficace de construction de portefeuille
Choix d’ETF européens (par actifs)
First Tier Contrarian Global
Bonds: Govt. &
Emerging Market 2% 1% 1%
Agency
Bonds: Principal 4% 1%
Preservation
5% Equity Income
6%
Country Funds
43%
Sector Funds
7%
Growth
9%
Growth and Income
9% Bonds: Total Return
12%
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29. Agenda
Aperçu du marché mondial des ETF
Fonctionnement des ETF – réplication physique et synthétique
Credit Suisse ETF – la nouvelle génération d’ETF
Demandes des investisseurs – importance grandissante des ETF dans les
portefeuilles institutionnels
Comment négocier les ETF
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30. ETF européens: impression de manque de liquidité
Les volumes des ETF européens ne représentent qu’une fraction des volumes observés aux
Etats-Unis; total estimé à 6-8 mrd d’USD/jour en Europe par rapport aux 50 mrd d’USD aux
Etats-Unis
En Europe, 65% des volumes sont négociés OTC -> volumes échangés aux Etats-Unis sur
le marché officiel env. 20x supérieurs
Des volumes plus faibles en Europe pour plusieurs raisons
1. Fragmentation du marché
― a) multiple cotations croisées de plusieurs émetteurs
― b) différents cycles / systèmes de règlement et règles d’achat entre les différentes places boursières
― c) complexité opérationnelle pour faire passer des parts d’une place à une autre
2. Manque de transparence post-transaction
3. Base d’utilisateurs des ETF différente en Europe par rapport aux Etats-Unis
4. Absence d’un marché actif d’emprunts d’ETF
Impression de manque de liquidité sur le marché européen des ETF
Veuillez consulter le paragraphe «Informations importantes» figurant à la fin du présent document pour
obtenir des renseignements importants sur les données et les informations ainsi que les idées et les
opinions exprimées dans le présent document. 29
31. Exécution: prix et coûts des ETF
Qu’est ce qui détermine le prix? Coûts de négociation des ETF
Point de départ: VNI ou VNI estimée si les Ecart au niveau de l’ETF
marchés sous-jacents sont fermés Commission de courtage/commission de
Impact sur le marché négoce
― Considérations de liquidité; écart du panier Commission de gestion déduite
sous-jacent quotidiennement de la VNI; varie entre 10
Taxes et coûts d’exécution du panier sous- et 90 pb selon les ETF (moyenne pondérée
jacent de 31 pb en Europe; 37 pb pour les ETF
actions et 16 pour les ETF obl.)
― Droits de timbre; commissions de courtage
Coût implicite: T/E par rapport à l’indice de
Coût de création ou de remboursement
référence sous-jacent
― Fixe ou pourcentage du notionnel
Ecart de suivi
― Titres soumis à restriction, marchés fermés
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opinions exprimées dans le présent document. 30
32. Exécution: diverses manières de passer votre ordre
Risque intrajournalier – l’investisseur paie une prime de risque mais exécute la
transaction immédiatement. Généralement plus cher mais sans risque de marché
Intermédiation intrajournalière – l’investisseur ne paie pas de prime de risque
et il peut décider de la manière dont la transaction sera exécutée (VWAP, TWAP
etc.). Coût moins élevé mais l’investisseur est soumis à un risque de marché
jusqu’à la conclusion de la transaction
VNI de clôture – grande transparence car il est facile de comparer les cotations
des différents courtiers, mais l’investisseur supporte tout le risque de marché
Print de clôture dans l’ETF – généralement recommandé uniquement pour les
ordres peu importants (inférieurs aux volumes de remboursement/création)
concernant les ETFs liquides. L’investisseur assume totalement le risque de
marché entre le moment où il passe son ordre et la clôture du marché dans l’ETF
lui-même
Veuillez consulter le paragraphe «Informations importantes» figurant à la fin du présent document pour
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opinions exprimées dans le présent document. 31
33. Tirer parti de l’expertise de négoce du Credit Suisse
Négoce OTC
La salle de marché du Credit Suisse compte parmi les leaders sur le marché OTC
pour les produits ETF européens
Le Credit Suisse est arrivé en tête de l’enquête OTC Derivatives Prime Brokerage
Survey 2010 de Global Custodian. La banque a décroché un nombre record de 116
prix «Best-in-class» dans tous les domaines de service, surpassant la concurrence
Delta One
Le service Delta One du Credit Suisse offre une excellente plateforme d’exécution
grâce à une plateforme de négoce algorithmique primée
― N°1 du négoce algorithmique: enquête Thomson Extel Pan European, juin 2009
― Meilleure technologie de négoce algorithmique: e-FX Awards, FX Week, juillet
2009
― N°1 du négoce électronique indépendant: Greenwich Associates, juillet 2009
Le Credit Suisse a été classé n°1 pour les contreparties de swap dans l’enquête ISF
Synthetic Financial 2009. La banque est arrivée en tête dans les 10 catégories
primées
Innovation
Le Credit Suisse a été classé n°2 aux Banker Investment Banking Awards 2009,
Source: Credit Suisse
arrivant en tête dans la catégorie de la banque la plus innovante d’Europe occidentale
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34. Annexe: gamme complète de produits – cotation sur Euronext
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opinions exprimées dans le présent document. 33
35. Annexe: gamme complète de produits – cotation sur Euronext
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opinions exprimées dans le présent document. 34
36. Annexe: ETF du Credit Suisse – participants autorisés
Le Credit Suisse travaille avec un certain nombre de participants autorisés pour garantir la liquidité, la transparence et une
meilleure concurrence sur le marché secondaire:
Authorized Participant Exchange Activity Exchange Market Maker
CS IB London Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE LSE
CS IB Zurich Deutsche Börse, SIX Deutsche Börse, SIX
Deutsche Börse, Borsa Italiana, Deutsche Börse, Borsa Italiana,
Flow Traders
SIX, LSE, Euronext LSE, SIX, Euronext
UniCredit Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX Borsa Italiana, SIX for Equity range
Banca IMI Borsa Italiana Borsa Italiana for Fixed Income range
Commerzbank Deutsche Börse, SIX Deutsche Börse, SIX
Timber Hill Deutsche Börse, SIX -
Morgan Stanley Deutsche Börse, SIX SIX
Deka Deutsche Börse -
ABN Deutsche Börse -
Susquehanna Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX -
Nomura Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX -
Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE,
Cowen -
Euronext
Goldenberg Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE,
-
Hehmeyer Euronext
Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE,
Knight Capital -
Euronext
A fin de février 2011
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37. Annexe: mécanisme de négoce
Mécanisme de négoce pour une position ETF longue: marché primaire et secondaire
Primary Market
Marché secondaire (Bourse, OTC) Marché primaire
Investisseur Titres sous-jacents
Ordre d’achat: Création Hausse
Parts d’ETF
espèces ou des AuM
actifs
Marché ETF panier d’actions sousincrease
Parts d’ETF gestion
Titre sous-
jacent / Teneur de marché /
marché cash ETF
participant autorisé
Futures Parts d’ETF
Options Espèces ou panier
Ordre de vente:
d’actions AuM
parts d’ETF Baisse des
Remboursement decrease
actifs sous
gestion
Investisseur
Titres sous-jacents
Source: Credit Suisse
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38. Credit Suisse ETF* : Distinctions
2011: ETFExpress: meilleur gérant d'ETF obligataires d'Europe en 2010
Credit Suisse s'est vu décerner le titre de meilleur gérant d'ETF obligataires (hors produits
monétaires) d'Europe en 2010 par ETFExpress, un site web spécialisé dans les ETF
européennes et éditeur d'une lettre d'information lue par un large public. Ce résultat fait
suite au vote des abonnés du site qui ont estimé que Credit Suisse disposait de la
meilleure gamme d'indices obligataires, doublés d'une solide performance en 2010.
2010: Funds Europe ETF Provider of the Year
Le Credit Suisse s'est vu décerner le titre de «European ETF Provider of The Year» par le
Funds Europe Magazine, une publication européenne de renom spécialisée dans la
gestion de fortune. Cette distinction est une reconnaissance manifeste du modèle
commercial ETF novateur du Credit Suisse et souligne l'engagement de ce dernier en
faveur de la qualité, de la transparence et de la confiance.
2009: Cash Morningstar Fund Award
En 2009, le Xmtch (CH) on Swiss Bond Index Domestic Government 3−7 et le Xmtch
(CH) on Swiss Bond Index Domestic Government 7+ ont reçu le Cash Morningstar Fund
Award dans la catégorie «obligations suisses», en occupant la première et troisième place
respectivement.
2007: Standard & Poor’s
En 2007, Credit Suisse ETF* (CH) on SMIM est arrivé numéro un dans la catégorie
Smaller Companies Switzerland.
*Anciennement Xmtch
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opinions exprimées dans le présent document.
39. Annexe: notre site Internet - www.csetf.com
Information sur les ETFs et les Liste des produits et documents Nos
structures de fonds possibles connexes et liens vers ceux-ci initiatives
Note: veuillez consulter les «Informations importantes» figurant à la fin de ce document; elles contiennent des indications importantes sur les données et
informations contenues dans le présent document et sur les points de vue et opinions qui y sont exprimés.
Source: Credit Suisse
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40. Contacts CS ETF
Dan Draper
Responsable Credit Suisse ETF
+44 207 883 1959
Cag Guner
Spécialiste Produits ETF
+44 207 883 3110
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l’utilisation de ces informations. Le présent document reflète les opinions du CS au moment de sa rédaction; celles-ci peuvent être modifiées à tout moment
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