1. RISCHIO, RENDIMENTO E COSTO OPPORTUNITÀ
DEL CAPITALE
 Tasso di rendimento atteso corrente del
portafoglio di mercato: è il rendimento a cui gli
investitori rinunciano investendo nel progetto
 rm è la somma del tasso di interesse privo di
rischio rf e di un premio per il rischio
 Il rendimento atteso del mercato sarà uguale ai
tassi di dividendo più la crescita attesa dei
dividendi; r = DIV1 / P0 + g.
 Varianza (rm) = valore atteso di (rm – rm)²
 Scarto quadratico medio di rm = √ varianza (rm)

2. RISCHIO, RENDIMENTO E COSTO OPPORTUNITÀ
DEL CAPITALE
 La diversificazione riduce la variabilità
 I cambiamenti nei prezzi delle azioni sono
imperfettamente correlati
 La diminuzione del valore di un’azione è stata
compensata da un aumento di un’altra
 Rischio specifico: rischio che può essere eliminato
con la diversificazione, di origine interna
 Rischio sistematico: rischio che non può essere
diversificato: di origine esterna
 La covarianza è la misura del grado in cui le due
azioni variano assieme: prodotto del coefficiente di
correlazione ρ₁₂ per i due scarti quadratici medi;
σ₁₂ = ρ₁₂σ₁σ₂

3. RISCHIO, RENDIMENTO E COSTO OPPORTUNITÀ
DEL CAPITALE
 Il rendimento atteso è in ogni caso la media
ponderata dei rendimenti attesi delle singole azioni
 La variabilità di un portafoglio ben diversificato
riflette principalmente le covarianze
 il rischio di un portafoglio ben diversificato dipende
dal rischio sistematico dei titoli inclusi nel
portafoglio stesso
 La sensibilità del rendimento di un investimento ai
movimenti del mercato è chiamata beta (β)
 Beta dell’azione: βi = σim / σ²m

4. RISCHIO, RENDIMENTO E COSTO OPPORTUNITÀ
DEL CAPITALE
 Quando i titoli azionari sono misurati su intervalli
di tempo brevi, i tassi di rendimento passati di
quasi tutte le azioni hanno una forma vicina a una
distribuzione normale con la sua forma a
campana
 Premio atteso per il rischio delle azioni = beta x
premio atteso per il rischio del mercato: r – rf = β
(rm – rf)
 Arbitrage pricing theory. rendimento = a + b1(r
fattore1) + b2(r fattore 2) + b3(r fattore3) + …+
fattore di disturbo