1. Venezuela: Perspectivas Económicas 2010: The day before or the day after Miguel Ángel Santos www.miguelangelsantos.blogspot.com Twitter: @miguelsantos12 [email_address]

2. En los últimos treinta años nuestra economía ha experimentado largos períodos de apreciación cambiaria (inflación > devaluación) seguidos por grandes devaluaciones… En este caso, la última devaluación fue hace cinco años (Marzo 2005)

3. En esos cinco años la inflación acumulada fue 166%, provocando una masiva sobrevaluación de la tasa de cambio oficial

4. Al final de 2009 esa sobrevaluación de la tasa oficial se encontraba alrededor de 65%: 2.15 Bs. F. aquí compraban 65% menos que US$1.00 en el exterior

5. La sobre-valuación ahogó a los exportadores no tradicionales, e incentivó un boom de importaciones fenomenal entre 2003-2008… 2009 fue diferente…

6. En 2009 el precio promedio del petróleo (Venezuela) en 57,0 dólares por barril, 34% por debajo del año 2008

7. En términos de exportaciones el BCV está registrando una caída similar (36%), a pesar de la pérdida de volumen de producción petrolero…

8. El gobierno trató de amortiguar la caída del petróleo a través de varios mecanismos: 1) Perdió US$11.027 millones en reservas internacionales…

9. La pérdida de reservas financió parte de las importaciones, del déficit en la balanza de servicios, y de la salida de capitales privados Balanza de Pagos (2009) (11.027) 60.936 38.500 10.020 (6.292) 4.543 (20.000) Exportaciones Inversión Importaciones Servicios/ Otros Var. Activos (Públicos y Privados) Errores

11. 3) Aumentó también el endeudamiento interno: Sólo en el primer semestre la deuda interna creció 44% nominal, 13% en términos reales

12. 4) También redujo significativamente las asignaciones de CADIVI durante los primeros nueve meses de año

13. ¿Cuáles fueron los resultados?

14. A pesar de las bolívar-dólar, las restricción en CADIVI y la mayor liquidez (23%) provocaron una depreciación promedio de 41% en el Bs. F. paralelo …

15. La producción de la economía venezolana cayó 2,9%, más que la caída promedio de la economía mundial (1,1%) y de América Latina (1,8%)

16. El IV trimestre del 2009 fue el octavo seguido en cero o negativo para el sector privado (-6,4%) y el número doce de desaceleración

17. Ante la imposibilidad de mantener el boom de importaciones, la caída del consumo (-1,8%) se alineó con la de la producción (-2,9%) Aquí también hay diferencias institucionales importantes: Público: + 2,1 %, Privado: -2,6%

18. El esfuerzo fiscal produjo un crecimiento moderado de la liquidez (22%)

19. La inflación (AMC) cerró en 26,8%, ayudada por la caída en los precios de los alimentos a nivel internacional (importados a 2.15)

20. ¿Cuáles serán los efectos de la devaluación?

21. La devaluación viene a reversar la sobrevaluación acumulada, el mismo patrón de los gobiernos anteriores…

22. La devaluación corrige en alguna medida la sobrevaluación acumulada durante los años anteriores… 2,60

23. Aún así, la tasa de cambio oficial de 4.30 Bs. F. por dólar se encuentra sobrevaluada en más de 30%

24. La devaluación llega en un momento en donde – a pesar del ajuste del 2009 – las importaciones se encuentran en un nivel histórico elevado

28. Los pronósticos de los analistas ubican el precio del barril de petróleo WTI alrededor de 71-78 dólares; 64-70 para la cesta venezolana

29. Aún considerando la pérdida sostenida en la capacidad productiva de PDVSA, los ingresos petroleros pueden ser superiores en 2010 (no por mucho)

30. Venezuela también podría tratar de recurrir a los mercados internacionales de deuda, aunque le seguiría saliendo bastante caro Se recupera el petróleo pero se deteriora la prima por riesgo

32. Más hacia adelante… Los analistas están pronosticando un crecimiento moderado pero sostenido en los precios del petróleo …

34. Forecast: The Venezuelan Consensus ( previo a la devaluación )