1. República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del Poder Popular para la Defensa
Universidad Nacional Experimental Politécnica de La Fuerza Armada
Decanato de Investigación y Postgrado
Gerencia Financiera de la Empresa
Autores:
Lcda. María Cepeda
Lcda. Ysabel Ferrer
Lcdo. Tony Piñero
Lcdo. David Mireles
Lcda. Yohana Beomont
Facilitador :
Mcs. Egduin Veliz
Maracay ,11 de Junio 2012

2. INDICE GENERAL
Introducción…………………………………………………………………... 1-2
Desarrollo
1. Financiamiento a Largo Plazo....………….............…………............ 4
a) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo. 4
b) Bonos.
c) Tipos De Bonos. 5
d) Hipotecas. 6
e) Arrendamiento Financiero
f) Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente De 7
Financiamiento. Ventajas Desventajas
2. Acciones…………………………………………………………………
9
a) Ventajas.
10
b) Desventajas.
10
3. Acciones Ordinarias..…..…………….………………………...……....
10
a) Tipos de Acciones Ordinarias.
11
4. Acciones Preferenciales…………....……..………………….…….….
11
a) Características.
12
b) Ventajas
13
c) Tipos de Acciones Preferenciales
15
5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales…………… 15
6. Deudas a Largo Plazo...…........….……………………………………. 16
a) Características 16
b) Ventajas 19

3. c) Desventajas 19
7. Factores que Influyen sobre la estructura de Capital…..…………... 20
8. Estructura de Capital. …………...……………………………….……. 23
9. Maximización del Valor de la Empresa….…………………………… 30
10. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas. ……. 32
11. Apalancamiento Financiero ..…………………………….…………... 30
12. Valor de la Empresa…………………………………………………… 33
Conclusión…………………………………………………………………… 35
Bibliografías…………………………………………………………………... 37

4. INTRODUCCION
En una época de alta competitividad entre las empresas e industrias,
impulsadas por la globalización de la economía, las funciones de financiación
toman gran relevancia. Participando en un proceso de crecimiento
internacional o mundial del capital financiero, industrial, comercial, recursos,
humano, político y de cualquier tipo de actividad intercambiable entre países.
No obstante, La formación de bloques económicos complementan y
no obstruyen el proceso de globalización, la apertura de los mercados y la
liberación de flujos de capital iniciaron un movimiento entre cada bloque y se
ha extendido gradualmente. Esto ha transformado la realidad del sector
productivo a nivel mundial, las empresas, como motor de cada economía
modifican la forma de llevar a cabo sus operaciones, a fin de adaptarse al
nuevo entorno.
Es de mencionar, que esta investigación tiene como propósito
conocer la estructura financiera y actores determinantes para la estructura
de capital la cual no es más que La administración del efectivo la cual
comprende el manejo del dinero de la organización y obtener así la mayor
disponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre
cualquier fondo que no se esté utilizando.
Asimismo, La manera más efectiva de obtener y mantener la
concentración de los directivos y gerentes en la excelencia de gestión, es
mediante la Administración Centrada en Principios.
En este aspecto la aplicación de los principios de contabilidad
generalmente aceptados como: consistencia o uniformidad, importancia

5. relativa, prudencia y el costo como base de valuación, resultan
fundamentales en la aplicación de políticas coherentes para la organización.
En qué consiste ésta? ¿Cuál es su objetivo? Permitir una
concentración más rápida y fuerte para el logro de las metas corporativas.
Lograr esa rapidez y fortaleza requiere de armonía y equilibrio, y a su
vez obtener esta armonía y equilibrio precisa de concentración.
En esta investigación se pretende demostrar que existe armonía y
equilibrio cuando los objetivos y las metas de la empresa se orientan hacia la
maximización de la riqueza de los accionistas. Y ocurre lo contrario, cuando
solamente está orientada a la maximización de las utilidades.

6. 1. Financiamiento a Largo Plazo.
Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento
a empresas en crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento
de una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que
lleva a pensar en la necesidad de adquisición de activos fijos como soporte
básico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo
de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A
través de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los
desembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit.
Si tal desbalance es por períodos cortos, puede ser manejado con los
diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los
plazos de estos desajustes son mayores a un año, la situación se vuelve más
compleja.
Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo indica
son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin
necesidad de recurrir a terceros. Dentro de estas fuentes de financiamiento
podemos mencionar las siguientes: Generación de flujos de efectivo:
comprende la utilización de los fondos generados por la operación ordinaria
de la empresa, para financiar su crecimiento. Es un mecanismo que
proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles de
riesgo. Creación de fondos especiales: es una variante del anterior
mecanismo, solo que los fondos se van acumulando por varios períodos,
para ser utilizados en proyectos específicos. Capitalización de utilidades no

7. distribuidas: en esta situación la empresa opta por pagar dividendos en
acciones, en vez de hacerlo en efectivo. Este mecanismo provee recursos
pero no fondos, pero al restringir el reparto de utilidades, permite el mayor
uso del apalancamiento financiero. Disposición de activos no productivos:
durante la vida de empresa, algunos proyectos se abandonan, otros se
redimensionan o simplemente algunos activos se mejoran, dejando activos
inactivos, que pueden ser utilizados por otras empresas.
Una segunda fuente es de carácter externo, es decir, recurrir a
terceras personas para la obtención de fondos para el financiamiento del
crecimiento. Esta fuente puede ser de gestión privada o de gestión pública.
El financiamiento mediante gestión privada esta representado por fondos
provenientes de un grupo reducido de instituciones, públicas o privadas, tales
como las instituciones financieras (bancos comerciales, de inversión o
universales, etc.), compañías de seguros, fondos de ahorros, fondos de
pensiones, entes gubernamentales, y otros, a través de los cuales solo se
adquieren fondos mediante pasivos financieros (prestamos u otros
instrumentos de financiamiento), con o sin garantía mobiliaria o inmobiliaria.
Esta modalidad será analizada más adelante. El financiamiento mediante
gestión pública implica la utilización del mercado abierto para la captación de
fondos, bien sea por la vía de pasivo o de patrimonio. Para ello, la empresa
utiliza instituciones intermediarias (agentes de colocación, agentes
vendedores, bancos de inversión, corredores públicos de valores, casas de
corretaje, etc.) e instituciones de apoyo (contadores públicos, asesores de
inversión, calificadoras de riesgo, etc.).
g) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo
Mediante Pasivo Mediante Cuasi Capital Mediante Capital o
Patrimonio

8. Bonos Quirografarios Acciones Preferidas Acciones Comunes
Bonos Hipotecarios Deuda Subordinada
Prestamos con garantía
mobiliaria o inmobiliaria
Arrendamiento
Financiero
h) Bonos
Como antes se mencionó, por medio del Presupuesto de Efectivo o
Flujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de
financiamiento. Ahora bien, si los desajustes que muestra ese Presupuesto
de Efectivo son mayores de un año, pero son de carácter temporal; es decir,
se observa que en el transcurso de un número finito de años la empresa deja
de ser deficitaria, lo lógico es emitir instrumentos de deuda a mediano largo
plazo, categoría en la cual caen los bonos u obligaciones. La lógica radica en
que los accionistas mantienen el control del negocio, porque como veremos
más adelante, este tipo de instrumento no otorga beneficios administrativos a
su tenedor. También es bueno mencionar que los intereses que generan los
bonos u obligaciones son deducibles ciento por ciento del Impuesto sobre la
Renta.
Los bonos u obligaciones son un préstamo a largo plazo, en donde el
propietario (tenedor) del bono, es decir, el que compra el bono (prestamista /
inversionista), ha dado en préstamo una cantidad determinada de dinero al
emisor, una corporación o un gobierno (deudor / prestatario) y espera que se
le devuelva el préstamo con los correspondientes intereses, en un período
determinado. En Venezuela, la emisión de bonos u obligaciones está
restringida a sociedades, quizás más específicamente a las Sociedades o

9. Compañías Anónimas. Aunque la Ley de Mercado de Capitales no lo señala
expresamente, cuando dice que su emisión debe ser aprobada por una
Asamblea de Accionistas, con un quórum no menor al 75%, por mayoría
simple, salvo que los estatutos de la sociedad exijan un quórum o mayoría
superior, solo se puede estar refiriendo a este tipo de sociedad. Pueden ser
nominativos o al portador, negociables o no negociables, pueden ser
convertibles en acciones o en otro instrumento de deuda, a opción del
tenedor, si tal condición ha sido contemplada en su prospecto de emisión.
i) Tipos De Bonos.
 Bono Sin Garantía (Quirografario): Las consideraciones fiscales y la
gran incertidumbre acerca del nivel de las utilidades futuras de la
empresa han generado formas especiales de financiamiento no
garantizado. Un Bono No Garantizado no constituye un gravamen
sobre la propiedad específica como garantía colateral para la
obligación. De manera tal, que los tenedores de bonos no
garantizados son acreedores generales cuyo derecho se encuentra
protegido por la propiedad que no haya sido cedida en garantía de
alguna otra manera. Desde el punto de vista del emisor, la ventaja de
este tipo de bono consiste en que la propiedad permanece sin ningún
gravamen para financiamientos posteriores. Sin embargo, en la
práctica, el uso de este tipo de bono depende de la naturaleza de los
activos de la empresa y de su fuerza general de crédito.
 Bono Garantizado: es una obligación garantizada por un derecho
hipotecario o hipoteca o por otra entidad. En el primer caso, como se
menciona más adelante, la hipoteca debe ser por una y media veces
el monto de la emisión. En el segundo caso, la garantía depende de la

10. capacidad financiera del avalista para satisfacer los términos de la
deuda o de la garantía.
 Bonos con garantía de prenda o prendaria: algunas compañías no
poseen activos fijos o tienen alguna restricción para otorgar hipotecas
en garantía. En vez de esto, estas empresas pueden ofrecer bienes
muebles, usualmente valores de otras compañías que tienen en
cartera. Este tipo de obligaciones se les conoce también como Bonos
Fiduciarios, porque los bienes muebles dados en garantía usualmente
se convierten en un activo subyacente de una operación de
fideicomiso.
 Bonos Intercambiables y Convertibles: son obligaciones convertibles
en otros valores (otras obligaciones, acciones comunes o preferidas,
títulos de participación, etc.) o bienes, en los términos, condiciones y
precios fijados por el ente emisor en el prospecto de emisión.
j) Hipotecas.
Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista
(acreedor) a fin de garantizar el pago del préstamo.
Una hipoteca no es una obligación a pagar por que el deudor es el que
otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el
prestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca, ésta le será arrebatada y
pasará a manos del prestatario o deudor.
La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algún
activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por
medio de dicha hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma por
medio de los interese generados.

11. k) Arrendamiento Financiero
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes
(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos
bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta
específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las
necesidades de cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la
empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de
planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de
aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran
e el medio de la operación.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que
permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos.
Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del
impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor
deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal
el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El
riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede
estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la
empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.
 Ventajas.
* Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a
las oportunidades que ofrece.
* Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el
activo no pertenece a élla.

12. * Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas
en caso de quiebra.
 Desventajas.
* Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir
las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.
* Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de
intereses.
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la
compra de activo.
 Forma de Utilización.
Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios
que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente
igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la
empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que
conservará en cambio cuando lo haya comprado).
La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual significa
que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden
aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un
arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los
pagos de los intereses que se compromete.
Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la
empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad

13. del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el
importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la
renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino
también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la
vida del activo.
l) Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente De Financiamiento.
Ventajas Desventajas
VENTAJAS DESVENTAJAS
El costo y rendimiento de la deuda La deuda es un cargo fijo, lo cual
son limitados, sin participación en las pudiera originar incapacidad de cubrir
utilidades. la obligación
Mayor apalancamiento financiero,
No se compromete el control de la
seguramente con tasas de interés
empresa
más altas
Los pagos de intereses sobre este
tipo de deuda son deducibles de . Fecha fija de vencimiento
impuestos
No comprometen de forma indebida
Mayor riesgo
a la empresa
Condiciones de crédito más
Su duración típica es de tres a cinco
exigentes.
años
2. Acciones.
Es la participación patrimonial o de capital de un accionista, dentro de
la organización a la que pertenece. Las acciones son importantes, ya que
miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por

14. parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de
dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.
a. Ventajas
 Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al
ingreso.
 Las acciones preferentes son particularmente útiles para las
negociaciones de fusión y adquisición de empresas.
b. Desventajas
 Diluye el control de los actuales accionistas.
 El alto el costo de emisión de acciones.
3. Acciones Ordinarias.
Es cuando se otorgan a su tenedor o titular a participación en las
utilidades, los dividendos y a ejercer derecho a voto en las decisiones de la
empresa, siempre en proporción directa a su tenencia (ejemplo: elección de
Junta Directiva).
Es decir, el accionista tiene una participación residual sobre las
utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las
reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes.
En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dos
forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de
vencimiento. Para elegir entre un tipo acciones u otra, se debe tomar aquella
que sea la más apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el
inversionista.

15. Para vender sus acciones es a través de un suscriptor. El método
utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de
suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.
Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su
valor y considerar el aumento del número de acciones, la disminución del
número de acciones, el listado y la recompra.
a. Tipos de Acciones ordinarias
 Autorizadas: Son el número expuesto en el Pacto constitutivo de la
compañía para emitirse o venderse.
 Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas.
 En Circulación: Son las emitidas y no recompradas, están
efectivamente en manos del Inversionista.
 De Tesorería: Son las emitidas y que después recompradas.
4. Acciones Preferenciales.
Son conocidas también con el nombre de acciones preferentes, con
privilegio o con prioridad. Normalmente la preferencia o el privilegio se
refieren al pago de dividendo en relación a las acciones comunes ordinarias.
Pero también existen preferencias en cuanto la a liquidación de la sociedad o
en relación al voto en las asambleas de accionistas.
En relación a el pago de dividendo se entiende la preferencia, a como al
derecho que tiene el tenedor de una acción preferida a recibir dividendos a
una tasa pre –establecida antes que el poseedor de acción comunes u
ordinarias, ahora bien de acuerdo al código de comercio Venezolano en su
artículo 307:

16. “no pueden pagarse dividendos sino por utilidades liquidas y
recaudadas. Ni en la escritura constitutiva, ni en los estatutos ni
en otros documentos podrán las sociedades establecer interés a
favor de sus acciones. Los accionistas no están obligados a
restituir los dividendos que han percibidos en virtud de los
balances hechos de buena fe. La acción en repetición se
prescribe en todo caso por cinco años contados desde el días
fijado para la distribución”
Todo esto también afecta a las acciones preferidas. Así, teniendo en
cuenta lo pautado por el Código de Comercio, las acciones acumulativas
tienen ventaja de que en un determinado año en que la empresa no obtenga
beneficios que le permitan decretar dividendos, estos pueden ser acumulados
a favor de las acciones preferidas para un futuro ejercicio económico en
existan ganancias y deberá pagarse ante que el dividendo correspondiente a
las accione ordinarias. En las acciones preferidas no acumulativas, el
dividendo que se deja de pagar queda perdido para siempre.
a) Características.
 En algunos casos, las empresas otorgan cierto poder de voto a los
titulares de acciones preferentes pero sólo con posibilidades de voto
limitado para ciertos asuntos de las compañías. Estos asuntos se
determinan en el contrato de cada sociedad y como compensación a
los poseedores de este tipo de valores de capital de la empresa, las
acciones de este tipo de voto tienen una preferencia ante las comunes
u ordinarias y por ende son acciones preferentes. También existen las
llamadas acciones garantizadas, que son acciones preferentes u

17. ordinarias que están garantizadas por una tercera sociedad en
cuestión que se encarga de respaldar las mismas.
 Los dividendos de las acciones preferentes pueden ser de dos
tipos, el primero de ellos dependiente de su valor nominal
aplicando un porcentaje fijo al mismo. El segundo tipo de
dividendo que pagan las acciones preferentes es llamado flotante y
depende de ciertos tipos de interés que son a tasas estándar que se
toman como referentes y a las cuales se le agrega un diferencial. Se
puede dar que las acciones preferentes, al tener preferencia ante las
ordinarias, al momento de cobrar dividendos los accionistas ordinarios
no cobren y los preferenciales sí lo hagan. Estos dividendos se pagan
a los poseedores de acciones preferentes en los casos que las
empresas obtengan beneficios a lo largo de un ejercicio económico y
luego de que en asamblea el directorio haya votado su distribución y
hasta un monto determinado.
 Convertibilidad en acciones comunes.
 En quiebra, se les pagará a los accionistas preferenciales con activos
antes que a los accionistas comunes y después de los acreedores en
bancarrota.
 Las condiciones de los valores preferenciales son establecidas en un
“Certificado de Designación”.
b) Ventajas
Sin duda que la principal ventaja para la compañía que emite
acciones preferentes es la de conseguir una fuente de financiación muy
importante en el largo plazo con costos relativamente bajos. Por ejemplo, en
el caso de los bancos, la emisión de acciones preferentes es un método muy
eficaz para conseguir recursos que luego se reflejen en sus balances

18. además de mejorar sus porcentajes para los índices de apalancamiento.
Para quien compre acciones preferentes encontrará ventajas de
rendimiento que son superiores a las de deuda flotante o incluso pagarés de
la compañía que suponen similares riesgos.
Otra de las ventajas de las acciones preferentes para quien las
adquiere es que en caso de que no se paguen dividendos en un ejercicio por
bajos beneficios financieros, estos son acumulativos anualmente. Asimismo y
como mencionamos, existe en todo momento la posibilidad de convertir estas
acciones preferentes en ordinarias, en el caso que así lo disponga el
poseedor por la acumulación constante de impago de dividendos. En cierto
momento de la economía mundial, sólo las empresas y los grandes capitales
podían acceder a la compra de acciones ordinarias e incluso acciones
preferentes, pero últimamente las familias han entrado en este gran
mercado como poseedoras de valores de grandes compañías nacionales y
multinacionales. Para éstas, es una forma de ahorro y capitalización a futuro
pensando en los hijos y las generaciones que vendrán.
c) Tipos Acciones Preferenciales
 Acumulativas: Si el dividendo no es pagado, este será acumulado
para futuros pagos.
 No Cumulativas: El dividendo para este tipo de acción preferenciales
no será acumulado si no es pagado. Muy común en acciones
preferenciales de bancos, las acciones preferenciales deben ser no
cumulativas.
 Convertibles: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de
convertirse en una acción común a un precio prescrito.

19.  Intercambiables: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de
ser intercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertas condiciones.
 De Renta Mensual: Una combinación de acción preferenciales y de
deuda subordinada.
 Participantes: Este tipo de acción preferenciales permite la posibilidad
de dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo
ciertas condiciones.
 Perpetuas: Este tipo de acción preferenciales no tiene fecha fija en la
cual el capital invertido sea regresado al accionista, aunque siempre
habrán privilegios de redención controlados por la corporación. La
mayoría de las acciones preferenciales son emitidas sin una fecha de
redención fija.
 De Opción Financiera : Estas emisiones tienen un privilegio de "opción
financiera" con el que el accionista puede, bajo ciertas condiciones,
forzar al emisor a redimir las acciones.
5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales
Como mencionamos anteriormente, las acciones preferentes
siempre cuentan con ventajas sobre las ordinarias y las principales
diferencias a favor de las primeras radican en aspectos financieros. En
primer lugar, las acciones preferentes pagan siempre un dividendo que
es fijo, ante las ordinarias en las que este puede ser variable
dependiendo de ciertos factores financieros. Otra diferencia con las
ordinarias, es que las acciones preferentes fijan desde el primer momento
su tasa de dividendos o sea en el momento de su emisión. Asimismo, las
acciones preferentes pueden ser recompradas por la empresa en una
determinada fecha, mientras que las ordinarias se emiten a perpetuidad. De
todos modos, mediante el pago de una prima, las acciones preferentes

20. pueden convertirse en ordinarias y aquí entran en juego las llamadas
acciones preferentes convertibles.
6. Deudas a Largo Plazo.
Es un instrumento financiero u organismo especializado facultado
para ello, denominado prestamista, cede una suma de dinero a una persona
natural o jurídica, denominada prestatario, a una tasa de interés
determinada, por un plazo que excede el término de un año. Entres las
partes se establece un contrato donde se describe totalmente la naturaleza
de la deuda, las fechas para realizar el servicio de la deuda (abonos a capital
e interés), fecha de vencimiento final, la tasa de interés, las garantías,..Los
plazos oscilan entre 3 y 10 años, amortizables en cuotas periódicas de
capital e interés.
a) Características
 Plazos: Se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario
para dar servicio a la deuda .Los plazos de los prestamos vararían,
según se la fuente de financiamiento. Por ejemplo, los bancos
comerciales otorgan préstamos hasta 3 años, los Banco de Inversión y
Banco Universales hasta 10 años, las compañías de seguro hasta 15
años.
 Se Establece Tablas de Amortización : el pago de estos montos se
realiza en forma regular, mediante cuotas periódicas consecutivas de
capital en interés, durante la vida de la deuda y para lo cual se
establece un programa o tablas de amortización

21.  Amortización: El propósito de la amortización consiste en hacer que el
préstamo se reembolsa graduablemente a lo largo de su vida, en lugar
de venza en un solo momento. Usualmente se hacen en cuentas
mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, contentivas de capital
e interese. Las cotas pueden ser fijas o variables, dándose casos en
que el último pago es mayor, con el objeto de alargar los plazos, al
convertirlo en un nuevo préstamo, la ley venezolana prescribe que
pueden hacerse pagos totales o parciales anticipadamente.
 Intereses: Actualmente en Venezuela los préstamos se otorgan a tasa
variables. Tales tasa se fijan en función a parámetros tales como:
capacidad de pago del préstamo, calidad de la garantía ofrecida, costo
de dinero, promedio de tasa activa de algunas instituciones
financieras,...
 Comisiones: Por su carácter de largo plazo, se estila cargar
comisiones por gestión del crédito, disponibilidad de los fondos,….Se
cargan a demás todos los gastos en que incurra el prestamista en el
análisis del crédito.
 Posibilidades de Años Muertos: Es el periodo donde el empresario no
paga ni capital ni interés; es decir un tiempo prudencial que
generalmente se toma para instalación de plastas y maquinarias.
 Posibilidades de Años de Gracia: Es el periodo de tiempo donde el
empresario no paga capital, pero sin interés.
 Garantías: Los tipos más comunes de garantías son hipotecas sobre
plantas, edificios, maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructos de
bienes, aeronaves, derechos de concesiones
(minerías/hidrocarburos), créditos hipotecarios (sub-hipotecas),…
 Se establecen Restricciones: La clausulas restrictivas se diseñan
colectivamente para asegurar la liquidez general y la capacidad para
pagar el préstamo. Se prevén cláusulas de protección que beneficien

22. tanto a l prestamista, como al prestatario, en caso de incumpliendo de
una de la partes. Algunas de estas pueden ser:
 Índices Financieros: Deben mantenerse dentro de límites
acordados principalmente, el capital de trabajo y la razón
circulante según sea la línea del negocio.
 Adquisición de Nuevas Deudas: El convenio de préstamo por
lo general prohíbe a la empresa incurrir en cualquier otra
deuda a largo plazo. Esta clausula protege al prestamista, al
evitar que futuros prestamistas obtenga un derecho sobre los
activos del prestatario.
 Notificación de cambios de estatutos, juntas directivas,..
Algunos contratos establecen dentro sus clausulas, aspectos
administrativos relacionados con la junta directiva o ciertos
ejecutivos, en los cuales cambio importantes debe ser
notificado a los prestamista. Puede incluso contener un
clausula baja la cual ciertas personas tienen que permanecer
activas en la compañía durante la vigencia del préstamo.
 Envió periódico de estados financieros. Al cierre del ejerció
económico, se exige el envió de los estados de financieros.
 Contratación de Seguros. Para los bienes en garantía, el
convenio puede establecer la contratación y pago de primas de
seguros.
 Activos en Garantía. En el caso de los activos dados en
garantía, no se deben realizar contratos que los comprometa,
arrendarlos, pignorarlos, cuando estos ya han sido objeto de
hipotecas sobres prestamos.
 Cuentas por Cobrar. Se exige que no descuente ni venda sus
cuentas por cobrar, para proteger la liquidez de la empresa.

23.  Restricción de dividendos en efectivo y recompra de acciones.
El propósito es limitar el efectivo que salga del negocio
conservando así la liquidez de la empresa.
 Limitación en Remuneraciones. En ocasiones se limitan los
sueldos y primas totales de los ejecutivos para evitar
remuneraciones excesivas a los ejecutivos que pudieran
reducir las utilidades.
b) Ventajas.
 Permite programar mejor el flujo de efectivo.
 Mayor Flexibilidad en la elaboración de contratos, para adaptarlos a
las necesidades del préstamo.
 No requiere registro en la Comisión Nacional de Valores.
 El Prestatario evita los gastos de agentes de colocación o distribución.
 Posibilidad de años muertos o años de gracia, lo cual constituye una
ventaja para que el beneficiario del préstamo pueda percibir ganancias
derivadas de la adquisición o de inversión realizada.
 Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los
arreglos necesarios para obtener un préstamo. Se puede renunciar a
una gran cantidad de préstamos estacionales de corto plazo, lo cual
reduce el peligro de la falta de renovación de los préstamos.
c) Desventajas.
 Tasas de interés más altas.
 Altos estándares de crédito requeridos por el prestamista.
 Los costos de investigación pueden ser altos.

24.  El prestamista permanece con la compañía durante un periodo más
prolongado.
 Grandes restricciones a empresas pequeñas y medianas, así como de
capital extranjero.
 La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una
amortización regular.
7. Factores que Influyen sobre la Estructura de Capital Optima
a) Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas, no
asegura el cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Por lo tanto, las
herramientas financieras como el apalancamiento operativo, el punto de
equilibrio y el margen de seguridad, suministrarán información que, de no ser
analizada con cautela, podrán llevar a decisiones equivocadas y llenas de
riesgo. Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas, puede
asumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos, producto de
inversiones a largo plazo y del uso de deudas. Los indicadores antes
mencionados, mostrarán comportamientos uniformes y la toma de decisiones
será mucho más efectiva.
b) Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructura
óptima de capital es conocer la estructura de inversión de una compañía. A
través de un análisis vertical podrá determinarse la importancia relativa de
cada rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma.
En teoría, los activos fijos como edificios y maquinaria, podrán ser prenda de
garantía para aquellas empresas que adquieren deuda en montos
importantes y a largo plazo. Algunos activos corrientes como las cuentas por
cobrar y los inventarios, también son rubros interesantes a la hora de buscar

25. alternativas de financiamiento pues en muchas ocasiones son inversiones
que pueden servir como garantía colateral para préstamos a corto plazo.
c) Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se consideran
gastos fijos. En consecuencia, cuando una empresa tiene un bajo
apalancamiento operativo producto de un buen comportamiento en las
ventas y una excelente estructura de costos, los negocios podrán
incrementar su apalancamiento financiero con el fin de incrementar sus
ventas buscando un incremento en sus utilidades operacionales y un positivo
comportamiento sobre los flujos netos de efectivo.
d) Tasa de crecimiento: Las empresas con rápido crecimiento deben
acudir a fuentes externas de financiamiento. Se ha comentado que el
financiamiento a través de recursos propios de los inversionistas, es más
costoso que el financiamiento a través de terceros debido a que los
accionistas siempre buscarán tasas de rentabilidad superiores o iguales al
costo de la financiación externa. Por otra parte, el financiarse a través de
nuevas acciones, traerá consigo incrementos en el costo de financiación
producto del costo de emisión o flotación de los nuevos títulos emitidos.
e) Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidad
productos del buen comportamiento de las utilidades, las empresas pueden
financiarse a través de su propia generación interna de recursos. Cuando
esto sucede, las empresas reducen su nivel de endeudamiento gracias al
comportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del incremento
de las utilidades retenidas.
f) Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente alta
comparada con la tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia,
cuando la tasa de impuestos es alta conviene una estructura de capital

26. donde predomine el financiamiento a través de entidades financieras debido
al beneficio tributario que tienen los intereses.
g) Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio que
puede tener la administración de la empresa en el negocio mismo. Una
emisión de deuda no traerá consigo la pérdida del control administrativo a no
ser que se presenten problemas de liquidez y que a la postre se transforme
en incumplimiento. Una emisión de acciones puede conducir inclusive a que
la administración pierda el control sobre la votación y por lo tanto en la toma
de decisiones.
h) Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administración
juega papel importante a la hora de definir la estructura de capital. Un
modelo mental conservador, donde la aversión por el riesgo es alta, puede
obligar a la empresa a optar por una estructura más patrimonial y en
consecuencia, a presentar retornos bajos sobre su capital. Un modelo
mental agresivo buscará financiarse preferiblemente a través de terceros
buscando incrementar sus utilidades y por consiguiente, a presentar retornos
muchos más atractivos.
i) Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventario
de habilidades y expectativas a través de la formulación y evaluación de
nuevos proyectos, y cuando éstos se llevan a cabo debido al buen
comportamiento de las utilidades de la firma en un futuro no lejano, la
administración seguramente optará por buscar financiamiento a través de
deuda en espera de que los resultados de los nuevos proyectos incrementen
sus utilidades y, en consecuencia, un incremento del precio de la acción.

27. 8. Estructura de Capital.
No es más que La administración del efectivo la cual comprende el
manejo del dinero de la organización y obtener así la mayor disponibilidad de
efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no
se esté utilizando. En el extremo la función comienza cuando un cliente
extiende su cheque para pagarle a la organización una cuenta por cobrar; la
función termina cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtiene
fondos cobrados por la organización para el pago de una cuenta por pagar o
una acumulación. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la
esfera de la administración del efectivo. Los esfuerzos de la organización
para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caen
dentro de la administración de las cuentas por cobrar. Por otra parte, su
decisión sobre cuando pagar las cuentas incluye la administración de las
cuentas por pagar y las acumulaciones.
Por lo general la tesorería o la gerencia financiera de una organización
administran el efectivo. El presupuesto de efectivo, útil para el proceso, suele
ser una proyección mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto de
efectivo indica la posible disponibilidad del mismo en relación tanto como el
momento como la magnitud. En otras palabras, dice cuanto efectivo es
probable que se tenga, cuando y durante cuánto tiempo. Es necesario tomar
en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se preparan presupuestos de
efectivo múltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el presupuesto de
efectivo sirve de base a la planeación y control del mismo.
Además del presupuesto de efectivo la organización necesita contar
con información sistemática sobre el efectivo, así como cualquier tipo de

28. sistema de control. Casi siempre la información se maneja por computadora,
a diferencia de otros sistemas manuales. En cualquier caso, es necesario
obtener informes frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso con
más frecuencia, sobre los saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobre
el efectivo pagado, sobre los saldos diarios promedios y sobre la situación en
valores realizables de la organización, así como un informe detallado de los
cambios en esta posición. Numerosos bancos proporcionan esta información
vía Internet también es útil disponer de información relativa a los ingresos y
desembolsos de efectivo más importantes que se esperan. Toda la
información es esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modo
eficiente.
El administrador financiero juega un papel importante en la empresa,
sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con respecto a los Estados
financieros Básicos. Sus tres funciones primarias son:
 El análisis de datos financieros
 La determinación de la estructura de activos de la empresa
 La fijación de la estructura de capital
1. Análisis de datos financieros (Planeación financiera). Esta función
se refiere a la transformación de datos financieros de tal manera que puedan
utilizarse para controlar la posición financiera de la empresa, a hacer planes
para financiamientos futuros, evaluar la necesidad para incrementar la
capacidad productiva y a determinar el financiamiento adicional que se
requiera.
2. Determinación de la estructura de activos de la empresa
(Administración de los activos). El administrador financiero debe determinar

29. la cantidad de dinero que comprenden los activos circulantes y fijos, así
como el tipo de activos que se encuentran en el Balance de la empresa.
Una vez que se determinan la cantidad de dinero, el gerente financiero
debe determinar y tratar de mantener ciertos niveles óptimos de cada tipo de
activos circulante. Asimismo, debe determinar cuáles son los mejores activos
fijos que deben adquirirse. Debe saber en qué momento los activos fijos se
hacen obsoletos y si es necesario reemplazarlos o modificarlos.
La determinación de la estructura óptima de activos de una
empresa requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y
futuras de la empresa, así como también comprensión de los objetivos a
largo plazo.
3. Determinación de la estructura de capital (Generación de fondos).
Esta función se ocupa del pasivo y capital en el Balance. Deben tomarse dos
decisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa.
Primero debe determinarse la cantidad de dinero más adecuada de
financiamiento a corto plazo y largo plazo, esta es una decisión importante
por cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la compañía. Debe
determinar cuáles fuentes de financiamiento a corto o largo plazo son
mejores para la empresa en un momento determinado. Muchas de estas
decisiones las impone la necesidad, algunas requieren un análisis minucioso
de las alternativas disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo.
El administrador financiero al hacer una evaluación del Balance
General, debe observar el funcionamiento de la empresa y buscar áreas
problemáticas y áreas que sean susceptibles de mejoras. Al determinar la
estructura de activos de la empresa, se da forma a la parte del activo y al fijar

30. la estructura de capital se están construyendo las partes del pasivo y capital
en el Balance. También debe cumplir funciones específicas como:
 Evaluar y seleccionar clientes
 Evaluación de la posición financiera de la empresa
 Adquisición de financiamiento a corto plazo
 Adquisición de activos fijos
 Distribución de utilidades
No obstante, La estructura de capital se refiere a la forma en que una
empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda
o valores híbridos. Es entonces la composición o la estructura de sus
pasivos. Por ejemplo, una empresa que vende 20 mil millones en capital y
80 mil millones en la deuda se dice que el 20% es financiado con acciones y
el 80% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puede
ser muy compleja e incluye decenas de fuentes. La relación de engranajes
es la proporción del capital empleado de la empresa que viene de fuera de la
financiación de las empresas, por ejemplo, tomando un préstamo a corto
plazo, etc.

31. El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani y
Merton Miller, constituye la base para el pensamiento moderno en la
estructura de capital, aunque es generalmente visto como un resultado
puramente teórico, ya que se supone que no toma en consideración muchos
factores importantes en la decisión de la estructura de capital. El teorema
establece que, en un mercado perfecto, como se financia una empresa es
irrelevante para su valor. Este resultado proporciona la base con el que
examinar las razones por las que la estructura de capital es relevante en el
mundo real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por la
estructura de capital que emplea. Algunas otras razones incluyen los costos
de bancarrota, costos de agencia, los impuestos, y la asimetría de la
información. Este análisis puede extenderse con objeto de alcanzar una
estructura óptima de capital el que maximiza el valor de la empresa.
El teorema Modigliani-Miller (de Franco Modigliani, Merton Miller) es la
base para el pensamiento moderno en la estructura de capital. El teorema
básico de que, en virtud de un proceso de mercado determinado precio (el
paseo aleatorio clásico), en ausencia de impuestos, costes de quiebra, e
información asimétrica esto es en un mercado eficiente, el valor de una
empresa no se ve afectada por la forma en que la empresa es financiada. No
importa si el capital de la empresa se realiza con la emisión de acciones o de
deuda. No importa cuál es la política de dividendos de la empresa. Por lo
tanto, el teorema Modigliani-Miller es también a menudo llamado El Principio
de irrelevancia de la estructura de capital. Este teorema fue probado
originalmente bajo el supuesto de no los impuestos. Se compone de dos
proposiciones, que también puede extenderse a una situación de impuestos.
Consideremos dos empresas que son idénticos salvo por sus
estructuras financieras. La primera (empresa U) es sin duda, es decir, que se

32. financia con capital solamente. La otra (empresa L) está apalancada: es
financiada en parte por la capital/acciones, y en parte por deuda. El teorema
Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo.
Proposición I:
Donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de
compra de una empresa compuesta sólo de capital/acciones, y VL es el valor
de una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que está
compuesta por alguna combinación de deuda y capital.
Supongamos que un inversionista está considerando comprar una de
las dos empresas U o L. En lugar de comprar las acciones de la empresa
apalancada L, podría comprar las acciones de U financiando la misma
cantidad de dinero que la empresa L. La rentabilidad final a cualquiera de
estas inversiones sería el mismo si el tipo de financiación del inversor es el
mismo que el de VL. Por lo tanto el precio de L debe ser el mismo que el
precio de U menos el valor de la deuda L.
Esta discusión también aclara el papel de algunos de los supuestos
del teorema. El Teorema asume implícitamente que el costo de los
inversores de pedir dinero prestado es la misma que la de la empresa, que
no tiene por qué ser cierto en la presencia de información asimétrica o en la
ausencia de mercados eficientes.
Proposición II:

33. ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital, o el costo de capital.
k0 es la empresa sin deuda costo del capital (es decir, no asumen ninguna
influencia).
kd es la tasa de rendimiento requerida de los empréstitos, o el costo de la
deuda.
D/E es el ratio deuda-capital.
Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimiento
requerido sobre el capital, debido al riesgo superior los accionistas de una
empresa con deuda. La fórmula se deriva de la teoría del coste medio
ponderado del capital
Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos:
 No existen los impuestos,
 No existen costos de transacción, y
 Los individuos y las empresas pedir prestado a las mismas tarifas.
Estos resultados pueden parecer irrelevantes (después de todo,
ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real), pero el teorema
todavía se enseña y estudia, porque dice algo muy importante. Es decir, la
estructura de capital es importante precisamente porque una o varias de
estas suposiciones son violadas. Le dice dónde buscar los factores
determinantes de la estructura óptima de capital y cómo esos factores
podrían afectar a la estructura óptima de capital.
Ya sea para emitir dividendos, o qué cantidad pagar, se calcula
principalmente sobre la base de los beneficios no asignados de la empresa y
sus perspectivas de ingresos para el próximo año. Si no hay oportunidades
de VPN positivo, es decir, proyectos donde los beneficios superan la tasa de

34. corte, a continuación, la gestión debe devolver el exceso de efectivo a los
inversionistas. Estos flujos de caja libre comprenden el efectivo que queda
después de que todos los gastos de negocio se han cumplido.
Este es el caso general, sin embargo, hay excepciones. Por ejemplo,
los inversores en un "crecimiento de población", esperan que la compañía,
casi por definición, retenga los ingresos para financiar el crecimiento interno.
En otros casos, a pesar de que las oportunidades tengan VPN negativo, la
administración puede considerar "la flexibilidad de inversión"/beneficios
potenciales y la intención de mantener los flujos de efectivo.
La dirección también debe decidir sobre la forma de la distribución de
dividendos, por lo general en forma de dividendos en efectivo o a través de
una recompra de acciones. Hay varios factores que pueden tenerse en
cuenta: que los accionistas deben pagar el impuesto sobre los dividendos,
las empresas pueden optar por mantener las ganancias o realizar una
recompra de acciones, en ambos casos produciría un aumento del valor de
las acciones en circulación. Por otra parte, algunas empresas pagarán
"dividendos" en acciones en lugar de efectivo. En la actualidad, se acepta

35. generalmente que la política de dividendos es neutra respecto de la
valoración de una compañía.
9. Maximización del Valor de la Empresa
a) Esto se puede lograr, aumentando el valor de las acciones de la
empresa.
b) Verificar que la empresa realmente alcanzo sus metas, o que logro un
éxito, en sus utilidades, en el mercado, sucursales, etc.
c) La utilidad le da valor a las acciones, para tener una buena utilidad se
debe ampliar el mercado.
d) Dar mantenimiento a la empresa (activos fijos principalmente).
e) Comprar la materia prima para nuestra producción, con la calidad
requerida, etc.
Si esto la empresa lo sigue al pie de la letra, podemos asegurar que la
empresa tiene futuro, por tanto los accionistas invertirán más en nuestra
empresa por que la ven fuerte económicamente hablando.
Las responsabilidades del administrador financiero son dos:
1. Debe planear la adquisición y el uso de los fondos, de manera que se
maximice el valor de la empresa.
2. tomar decisiones acerca de fuentes y aplicaciones alternativas de fondos.
Las principales actividades del administrador financiero se encuentran:
 Pronósticos y planeación.
 Toma de decisiones mayores de financiamiento e inversión.

36.  Control.
 Interacción con los mercados de capital.
La maximización del valor de la empresa es un concepto más amplio y
general que la maximización de utilidades. por proporcionar la maximización
de este valor una base lógica para efectuar análisis rigurosos, al hacer
elecciones entre alternativas, conduce a decisiones óptimas y de bases
sólidas. Por tanto, la maximización del valor de mercado de la empresa es un
tema conceptual de importancia fundamental.
El valor comercial de un negocio debe determinar en cualquier
situación pero se hace indispensable en ciertos casos como ingreso o retiro
de socios de entidades no inscritas en la bolsa de valores y en general, en
transacciones de compraventa: en la evaluación de la gestión de la
administración cuando el objetivo básico de los propietarios es maximizar el
valor que la empresa tiene para ellos; en el análisis e interpretación de la
situación financiera del negocio y cuando se analiza el esfuerzo al emprender
un negocio una empresa.
10. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas.
La maximización del valor para los accionistas mantiene su papel
prioritario como objetivo de la empresa. Sin embargo, en paralelo, han
surgido voces que defienden la importancia de la responsabilidad social
corporativa de la empresa como forma de dar respuesta a las exigencias de
otros grupos de interés. Pues bien, en este trabajo se defiende que ambas
opciones son perfectamente compatibles, ya que cuando una empresa es
socialmente responsable puede encontrar nuevas formas de crear riqueza y
con ello beneficiar también a sus accionistas junto con el resto de
stakeholders. Ante la dificultad de incluir objetivos múltiples en la toma de

37. decisiones, de contar e incorporar objetivos medibles para cada stakeholder,
se acepta el objetivo preciso de los accionistas como objetivo considerando
los de los restantes grupos como medios o restricciones del proceso decisor.
Si la administración está verdaderamente interesada en el bienestar
de sus accionistas actuales, deberá concentrarse en las utilidades por acción
(upa) más que en las utilidades corporativas totales. La oportunidad en el
tiempo es una razón importante para concentrarse en la riqueza, tal y como
esta se mide por el precio de las acciones más que por las utilidades
consideradas aisladamente. El grado de riesgo asociado con la upa
proyectada también depende de la forma en que se financie la empresa. En
consecuencia, aunque el uso de financiamiento por medio de deudas puede
incrementar las upa proyectadas, las deudas también incrementan el riesgo
de las utilidades proyectadas hacia el futuro. Otro punto de interés es el que
se relaciona con el pago de dividendos a los accionistas versus el retener las
utilidades y reinvertirlas dentro de la empresa. El administrador financiero
debe decidir en forma exacta que cantidad de las utilidades de cada periodo
se deben pagar como dividendos en vez de retenerlas y reinvertirlas dentro
de la empresa, lo cual se conoce como decisión de política de dividendos. La
política óptima de dividendos es aquella que maximiza el precio de las
acciones de la empresa.
Muchas veces se lee en economía que una operación se ha hecho
con apalancamiento y alguna persona puede pensar que está hablando de
un robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada más lejos de
la realidad.
11. Apalancamiento Financiero
Es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación.
tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con

38. fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. la principal ventaja
es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que
la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente. El apalancamiento
se suele definir como la proporción entre capital propio y el crédito
Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. Imaginemos que
queremos realizar una operación en bolsa, y nos gastamos 1 millón de euros
en acciones. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de euros y
las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%.
12. Valor de la Empresa.
El valor de la empresa no es más que del conjunto de elementos
indispensables, tales como materiales, inmateriales y humanos, que integran
o constituyen la empresa. se trata de un valor o precio de conjunto, de la
empresa como organización, que incluye no sólo el valor en el presente de
los diferentes bienes, derechos y obligaciones integrantes de su patrimonio,
sino también las expectativas acerca de los beneficios que se espera que la
empresa genere en el futuro.
Una empresa es un conjunto de capital, trabajo y técnicas que se
conjugan para realizar una actividad económica con ánimo de lucro.
a. Producción: que es la encargada de elaborar los productos (bienes o
servicios) con eficiencia, eficacia y productividad. su objetivo está
encaminado a la satisfacción de los clientes.
b. Recursos Humanos: que es el encargado de ofrecerle una adecuada
retribución a los trabajadores por su aporte dentro del proceso, no solo
en dinero sino en bienestar, dirigiéndose así hacia los empleados.

39. c. Mercadeo: al que le corresponde colocar el producto en el mercado,
velando por la satisfacción del cliente.
d. Financiera: que es el área a la cual le corresponde velar por el ánimo
de lucro de la empresa apoyando con responsabilidad social a los
demás departamentos. de aquí se desprende que el objetivo básico
financiero sea el de maximizar la riqueza de los dueños o lo que es lo
mismo el valor de la empresa.
CONCLUSION
En la siguiente investigación se determino que al hablar de
financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en
crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa
con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la
necesidad de adquisición de activos fijos como soporte básico de dicho
crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja

40. proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A través de
este instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsos
superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si tal
desbalance es por períodos cortos, puede ser manejado con los diversos
mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de
estos desajustes son mayores a un año, la situación se vuelve más compleja.
No obstante, la Estructura de capital se refiere a la sumatoria de los
fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante
endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera
corresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes como no corrientes,
sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos,
junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor
grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La
magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante
para evaluar la posición financiera en un momento determinado.
Por consiguiente, toda estrategia productiva le corresponde una
estrategia financiera, la cual se traduce en el empleo de fuentes de
financiación concretas. En este sentido (Aguirre, 1992)[1] define la estructura
de financiación como: "la consecución del dinero necesario para el
financiamiento de la empresa y quien ha de facilitarla"; o dicho de otro modo,
es la obtención de recursos o medios de pago, que se destinan a la
adquisición de los bienes de capital que la empresa necesita para el
cumplimiento de sus fines.
(Weston y Copeland, 1995) definen la estructura de financiamiento como la
forma en la cual se financian los activos de una empresa. La estructura
financiera está representada por el lado derecho del balance general,

41. incluyendo las deudas a corto plazo y las deudas a largo plazo, así como el
capital del dueño o accionistas.
Para expertos como (Damodaran, 1999) y (Mascareñas, 2004), la
estructura financiera debe contener todas las deudas que impliquen el pago
de intereses, sin importar el plazo de vencimiento de las mismas, en otras
palabras "es la combinación de todas las fuentes financieras de la empresa,
sea cual sea su plazo o vencimiento". Sin embargo, hay autores que
consideran relevante darle más importancia a la estructura de los recursos
que financian las operaciones al largo plazo.
De igual manera, La empresa moderna en un mundo globalizado
reconoce que tiene responsabilidades que van más allá de simplemente
cumplir con la ley, maximizar el retorno hacia los accionistas, o hacer
filantropía. El objetivo de la empresa es aumentar el valor para sus
accionistas; sin embargo, hoy no es realista pensar en la creación de valor
en el largo plazo sin promover una relación activa con los públicos
interesados, un proceso que crea un contexto dinámico de interacción,
respecto mutuo, diálogo y cambio.
La sociedad actual requiere compañías que reconozcan que las
operaciones de todos los días impactan los entornos humanos y ambientales
en las que actúan, y que es en la gestión de esos impactos donde recae su
responsabilidad social. Es en el mejor interés de la empresa ser consciente
de las consecuencias de sus operaciones para disminuir costos y manejar
riesgos. Los entornos naturales sanos que tienen capacidad de renovarse, y
los recursos humanos mejor educados, sanos, y motivados, son la base que
asegura la continuidad de la producción y el éxito de la empresa moderna.

42. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir
mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en
consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras
actividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda
asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base
en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución
futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar
y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda,
naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento
(moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la
diferencia que existe entre la especulación y
la gestión empresarial.
BIBLIOGRAFIA

43.  Acedo Mendoza, Manuel. “Temas de Sociedades Anónimas”. Caracas,
Contraloría General de la Republicas.1974
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Emisión y Oferta Pública de Acciones Preferidas”, Caracas, Imprenta
Nacional, Gaceta Oficial N° 34.468 del 16 -05-90.
 Esteve Arria, José Tomas. “Diccionario Razonado de Economía”.
Caracas. Editorial Panapo de Venezuela.1996.
 Vivante, Cesar E. “Tratado de Derecho Mercantil Vol II”. Madrid.
Editorial.Reus , 1936.