Investimento e gestione del rischio - Abstract - Maurizio Mazziero, Copyright@2009 All rights reserved

1. Investimento e Gestione
del Rischio
Milano
Maurizio Mazziero
Copyright ©2009 – Tutti i diritti riservati

2. Cosa impareremo
Cenni sulle classi di investimento
Obbligazioni
Azioni
Valute
Materie prime
Come comporre il portafoglio
Il concetto di diversificazione
L’obiettivo di investimento
La durata dell’investimento
Il premio per il rischio
La selezione delle classi di investimento
La ricerca di indici diversificati
L’asset allocation
Terza parte – Noi e il mercato
Adattare il trading ai nostri impegni
Trade management: i livelli operativi
Il money management: dimensionare la posizione
Inserire gli ordini
Controllare il portafoglio

3. Cenni sulle classi
di investimento

4. Le Obbligazioni
Titoli emessi a fronte di un prestito:
Da un’azienda (Obbl. Corporate)
Da uno Stato (Titoli di Stato)
Da Enti Sovranazionali
Chi possiede obbligazioni:
Riceve un interesse periodico (cedola)
Riceve alla scadenza il capitale
Può perdere il capitale investito in caso di
fallimento

5. I Titoli di Stato
BOT (Buoni Ordinari del Tesoro)
Titoli di breve durata (3, 6 e 12 mesi)
L’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto
CTZ (Certificati del Tesoro Zero Coupon Bond)
Titoli di media durata, in genere 24 mesi
L’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto
CCT (Certificati di Credito Tesoro)
Titoli di lunga durata, in genere 7 anni
Tasso variabile, indicizzato ai BOT 6 mesi+0,15% spread
BTP (Buoni del Tesoro Poliennali)
Titoli di lunga durata, fino a 30 anni
Tasso fisso, rendimento in funzione mercato
BTP€i (Buoni del Tesoro Poliennali indicizzati all’inflazione)
Titoli di lunga durata, fino a 30 anni
Tasso e capitale rivalutato in base all’inflazione, rendimento in
funzione mercato

6. Riepilogo Titoli di Stato
Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze

7. Periodicità Titoli di Stato
Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze

8. I Ratings

9. Confronto fra Agenzie

10. Prezzo di mercato
Il prezzo di mercato varia ogni giorno:
A seconda delle contrattazioni
In funzione del tasso di interesse
In funzione della durata
Nelle obbligazioni, le variazioni dei tassi
influenzano il valore di mercato.
Tassi Prezzi Obbl.
Tassi Prezzi Obbl.

11. Duration
Misurata in anni e giorni
Minore della vita residua del titolo per rientro
parziale dell’investimento con cedole
Indice di rischio delle obbligazioni
Duration più elevate sono maggiormente
esposte alle variazioni dei tassi
Tassi interesse in aumento
Colpiscono meno duration brevi
Tassi interesse in diminuzione
Favoriscono duration lunghe

12. I dati de Il Sole 24 ore

13. Tassi BCE e Curva rendimenti
Andamento tassi zona euro Curva Tassi Eurozona
5,00% 4,50%
4,50%
4,00%
4,00%
3,50%
3,50%
3,00%
3,00%
2,50% 2,50%
2,00% 2,00%
1,50% 1,50%
1,00%
1,00%
0,50%
0,50%
0,00%
28-giu-00
28-dic-00
28-giu-01
28-dic-01
28-giu-02
28-dic-02
28-giu-03
28-dic-03
28-giu-04
28-dic-04
28-giu-05
28-dic-05
28-giu-06
28-dic-06
28-giu-07
28-dic-07
28-giu-08
28-dic-08
0,00%
1 3 mesi 6 mesi 2 anni 3 anni 5 anni 10 15 20 30
mese anni anni anni anni

14. Le Azioni
Titoli che danno la proprietà di una parte
di un’azienda
Chi possiede azioni partecipa al rischio
d’impresa:
Riceve gli utili distribuiti con i dividendi
Beneficia degli aumenti di valore dell’azienda
Può partecipare agli aumenti di capitale
Perde il capitale investito in caso di fallimento

15. Confronto fra competitor
Enel A2A Acea
Prezzo Azione 4,308 1,233 9,45
Capitalizzazione 26.648.000.000 3.863.000.000 2.013.000.000
Numero Azioni 6.185.701.021 3.133.008.921 213.015.873
Patrimonio netto 22.209.000.000 3.874.000.000 1.428.000.000
Utile netto 5.403.000.000 503.000.000 184.000.000
P/Earnings 4,932074773 7,679920477 10,94021739
P/BookValue 1,199873925 0,997160558 1,409663866
Dividendo 0,49 0,097 0,62
Yield 11,37% 7,87% 6,56%

16. I dati de Il Sole 24 ore

17. L’aumento di capitale
Emissione di nuove azioni
A pagamento o gratuito
Ogni azionista può partecipare
I diritti vengono assegnati in proporzione
I diritti possono essere esercitati o venduti
Es. Capitale=100m€ => 120m€
Aumento 20m€ = 1/5 Capitale
Azione Val.Nominale=1€; Prezzo mercato=2,5€
Emissione 20mil.Az. a 1€; 1 ogni 5 possedute
Val.Azione=(Pr.Az.V.+Pr.Az.N.)/(n.Az.V.+n.Az.N.)=
(2,5x5+1x1)/(5+1)=2,25€
Val.Diritto=Val.Azione-Val.Eserc.=(2,25-1)€=1,25€

18. Gli Orari di Borsa

19. Riepilogo
Investitore
Alta Bassa
propensione propensione
al rischio al rischio
Azioni Obbligazioni
Dividendo Interesse
Incremento del Capitale Conservazione del Capitale
Nota: Il diagramma presenta una semplificazione che non sostituisce tutti i concetti affrontati sinora.

20. Tassi di sconto e paesi
Paese Tasso di sconto Ultima variazione Valuta
Australia 3,00% 7-apr-09 Dollaro Australiano
Canada 0,50% 21-apr-09 Dollaro Canadese
CEE 1,00% 7-mag-09 Euro
Giappone 0,10% 18-dic-08 Yen
Gran Bretagna 0,50% 4-mar-09 Sterlina Inglese
Hong Kong 5,25% 30-mar-09 Dollaro Hong Kong
Norvegia 1,50% 6-mag-09 Corona Norvegese
Nuova Zelanda 2,50% 30-apr-09 Dollaro Neozelandese
Polonia 4,00% 25-mar-09 Zloty
Russia 13,00% 28-nov-08 Rublo
Singapore 5,00% 2-apr-09 Dollaro Singapore
Sud Africa 9,50% 24-mar-09 Rand Sudafricano
Svezia 0,50% 21-apr-09 Corona Svedese
Svizzera 0,52% 14-apr-09 Franco Svizzero
USA 0,25% 15-dic-08 Dollaro USA

21. Future su materie prime
Contratto con specifiche
P/L di posizione Long Future
25.000
determinate 20.000
15.000
10.000
Fissa il prezzo di una 5.000
0
merce consegnata in una
40 45 50 55 60 65 70 75 80
-5.000
-10.000
data futura -15.000
-20.000
La variazione di prezzo
-25.000
successiva genera un 25.000
P/L di posizione Short Future
profitto o una perdita 20.000
15.000
Consente l’acquisto o la
10.000
5.000
0
vendita con la stessa
40 45 50 55 60 65 70 75 80
-5.000
-10.000
facilità -15.000
-20.000
-25.000

22. Opzione su materie prime
Diritto di acquistare o 25.000
P/L a scadenza di Long Call strike 60
vendere a un prezzo 20.000
stabilito in una data 15.000
futura
10.000
5.000
Per acquisire il diritto si 0
40 45 50 55 60 65 70 75 80
paga un premio
-5.000
-10.000
Chi vende il diritto P/L a scadenza di Long Put strike 60
incassa un premio 25.000
Permette di guadagnare
20.000
15.000
da crescita/diminuzione 10.000
dei prezzi con un rischio 5.000
predeterminato
0
40 45 50 55 60 65 70 75 80
-5.000
-10.000

23. Contango e Backwardation
Petrolio (curva in contango) Soia (curva in backwardation)
70,00 1060
1040
65,00
1020
60,00 1000
980
55,00
960
50,00 940
920
45,00
900
40,00 880
mag- giu- lug- ago- set- ott- nov- dic- gen- feb- mar-
di 9
di 0
no 9
no 0
09
10
09
ag 9
9
m 0
10
ag 0
0
09
10
10
m 10
9
0
ap 0
0
1
t-0
t-1
1
0
t-0
1
t-1
-1
-0
-1
v-
v-
b-
c-
c-
u-
g-
u-
g-
o-
n-
r-
o-
ar
ag
ag
ot
ot
se
se
09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
gi
lu
fe
gi
lu
ge
m
Contango
La curva dei prezzi presenta il minimo valore alla scadenza più
vicina e prosegue con quotazioni crescenti nel tempo
Backwardation
La curva dei prezzi presenta il massimo valore alla scadenza
più vicina e prosegue con quotazioni decrescenti nel tempo
Roll Yeld positivo in backwardation

24. Produzione di petrolio e gas naturale
Fonte: Editrice De Agostini

25. Produzione di rame
Produttori di Rame
Sud Africa
Messico
Zambia
Polonia
Canada
Russia
Cina
Australia
Peru
Indonesia
USA
Cile
- 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000
Tonnellate x 1.000
Fonte: CRB Research Bureau

26. Come comporre
il portafoglio

27. Le fasi della vita
Periodo Obiettivo investimento Durata investimento
Gioventù Prudente incremento patrimonio Breve (1-3 anni)
Età Adulta Forte incremento patrimonio Lunga (5-10 anni e oltre)
Maturità Moderato incremento patrimonio Media (3-5 anni)
Vecchiaia Conservazione patrimonio vs. inflazione Brevissima (sino a 1 anno)

28. Portafogli con sottopeso crescita
Portafogli con sottopeso crescita
Conservativo
Prudente
Moderato
Aggressivo
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Reddito Crescita

29. Esempio componente reddito
Tassi stabili o in diminuzione Tassi bassi e in crescita
Monetario; 5%
Monetario;
Variabile; 5%
Fisso; 20% 20%
Inflation; 20%
Inflation; 30% Variabile; 30%
Fisso; 70%
Monetario Variabile Inflation Fisso Monetario Variabile Inflation Fisso
Tassi stabili o in diminuzione
La preferenza va al tasso fisso, il variabile è minimale
La presenza di inflazione determina il peso dell’Inflation
Tassi bassi e in crescita
La preferenza va al tasso variabile e monetario, il fisso è
minimale
La probabilità di inflazione determina il peso dell’Inflation

30. Componente Materie prime
La componente Materie prime potrà
comprendere
Singole Materie (es. oro, petrolio, mais ecc.)
In funzione delle convinzioni di investimento
Gruppi settoriali
Energetico
Metalli preziosi
Metalli industriali
Agricoli
Coloniali e Tropicali
Intero comparto commodity in proporzione

31. Esempio sezione Materie prime
Suddivisione Materie prime (Es. 1) Suddivisione Materie prime (Es. 2)
Agricoli; 10% Tropicali; 20% Agricoli; 28%
Oro; 25%
All
Commodities;
50%
Energetici; 28%
Petrolio; 15% Metalli; 24%
Agricoli Oro Petrolio All Commodities Agricoli Metalli Energetici Tropicali
L’investimento nell’intero comparto o nei singoli
gruppi settoriali può essere fatto con l’utilizzo di
indici e di strumenti che investono su essi.
Principali indici Materie prime:
DJ-AIG; S&P-GSCI; RICI; CRB; COMMIN

32. Settori ciclici e non ciclici
Settori
Settori ciclici Settori non ciclici
Beni di consumo durevoli Prodotti alimentari
Prodotti industriali Beni di consumo non durevoli
Materiali di base Servizi pubblici
Prodotti finanziari Assistenza sanitaria
Tecnologia Telecomunicazioni
Tabacco

33. Alcuni temi di investimento
Lusso
Biotecnologie
Energie rinnovabili
Lavorazione legno e foreste
Infrastrutture
Aziende Minerarie
Trasporti marittimi
Servizi idrici e distribuzione
Ambiente

34. Esempio sezione Azioni
Suddivisione Azioni (Es. 1) Suddivisione Azioni (Es. 2)
Temi; 10% Italia; 5% Europa; 10%
Temi; 10% Italia; 10%
Europa; 15% USA; 10%
Settoriali; 30% Giappone; 1%
USA; 15%
Em. Europa; Settoriali; 40%
Giappone; 3% BRIC; 10%
5%
BRIC; 7% Em. Europa; Em. Asia; 7%
Em. Asia; 5% 7%
Italia Europa USA Giappone BRIC Italia Europa USA Giappone BRIC
Em. Asia Em. Europa Settoriali Temi Em. Asia Em. Europa Settoriali Temi
Nella composizione della parte Azioni:
Una parte preponderante verrà riservata ai Paesi
Una buona parte ai settori
La parte residuale verrà destinata ai temi
La suddivisione condiziona il rischio di tutto il
portafoglio

35. La composizione del portafoglio 80-20
Monetario 16,00%
Variabile 24,00%
Reddito Obbligazioni
Inflation 24,00%
Fisso 16,00%
All Commodities 1,50%
Agricoli 0,30%
Materie prime
Oro 0,75%
Petrolio 0,45%
Valute Valute 2,00%
Obbl. S.G. Obbl. S.G. 1,00%
Italia 1,40%
Crescita Europa 2,10%
USA 2,10%
Giappone 0,42%
Azioni BRIC 0,98%
Em. Asia 0,70%
Em. Europa 0,70% Monetario Variabile Inflation Fisso All Commodities
Agricoli Oro Petrolio Valute Obbl. S.G.
Settoriali 4,20% Italia Europa USA Giappone BRIC
Em. Asia Em. Europa Settoriali Temi
Temi 1,40%
Totale 100,00%

36. Noi e il mercato

37. Conoscere come operare
Il nostro operare
Evitare Agire
Affidarsi Compiacimento Essere
alla speranza di se stessi coerenti
Fascinazione alle Avere un programma
nuove esperienze conoscerlo e applicarlo
Ricerca del Investire in ciò
brivido e avventura che si conosce
Operare Stress da Operare in
sotto stress informazioni modo difensivo
Sbalzi di Analisi Proteggere
umore paralisi i guadagni
Nel dubbio
Carenza di serenità
astenersi
Essere molto
Dipendenza Operatività
selettivi
Uso distorto
Eccessiva Salute carente
del tempo

38. Definire le necessità
Oggetto Attività Controllo/Note
Definire i mercati su cui operare
Definire i titoli su cui si vuole operare
Mercati
Definire la durata degli investimenti
Definire gli orari in cui si vuole operare
Verifica Controllare gli orari di borsa aperta
Definire il tipo di ordini da utilizzare
Definire l’informativa di cui si ha bisogno
Necessità
Determinare la piattaforma di cui si ha bisogno
Definire gli strumenti di backup necessari
Verifica Servizio telefonico assistenza o backup
Limite, stop
A mercati chiusi
A revoca, multi day
Annullamenti e modifiche ordini
Tipi di Ordini
Possibilità di parcheggio ordini
Ordini validi in apertura, continua, chiusura
Ordini che scattano a un orario, in genere in fase d’asta
Stop loss e trailing stop
Avvenuto eseguito
Allarmi mail/sms
Violazione o superamento di un prezzo
Valutazione costi commissionali
Verifica
Valutazione costi piattaforme

39. Le dimensioni del portafoglio (100m€)
Capitale 100% € 100.000
Reddito 80% € 80.000
Crescita 20% € 20.000
%Rischio 5% € 5.000
%R crescita 25%
Pos. Minima € 2.500
%R su pos. 10% € 250

40. Componente Asset Settore Allocation Importo N.Posizioni Posizione Stop Posizione
Monetario 16,00% € 16.000
Variabile 24,00% € 24.000
Reddito Obbligazioni
Inflation 24,00% € 24.000
Fisso 16,00% € 16.000
All Commodities 1,50% € 1.500 1 € 2.500 € 250
Agricoli 0,30% € 300 0 €0 €0
Materie prime
Oro 0,75% € 750 0 €0 €0
Petrolio 0,45% € 450 0 €0 €0
Valute Valute 2,00% € 2.000 1 € 2.500 € 250
Obbl. S.G. Obbl. S.G. 1,00% € 1.000 0 €0 €0
Italia 1,40% € 1.400 1 € 2.500 € 250
Crescita Europa 2,10% € 2.100 1 € 2.500 € 250
USA 2,10% € 2.100 1 € 2.500 € 250
Giappone 0,42% € 420 0 €0 €0
Azioni BRIC 0,98% € 980 0 €0 €0
Em. Asia 0,70% € 700 0 €0 €0
Em. Europa 0,70% € 700 0 €0 €0
Settoriali 4,20% € 4.200 2 € 5.000 € 500
Temi 1,40% € 1.400 1 € 2.500 € 250
Totale 100,00% € 100.000 8 € 20.000 € 2.000

41. La deviazione standard
Distribuzione Normale
Distanza rispetto la media
0,25
±1 deviazione standard:
0,2
Comprende 68,3% dei valori
0,15
±2 deviazione standard:
0,1
Comprende 95,4% dei valori
0,05 ±3 deviazione standard:
0 Comprende 99,7% dei valori
Definita anche scarto quadratico medio
Misura la distanza di un valore rispetto alla
media aritmetica
Le bande di Bollinger sono poste a 2
deviazioni standard dalla media a 20 periodi

42. Gli Ordini
Devono avere questi parametri:
Tipo: acquisto o vendita
Quantità: numero di pezzi o valore nominale
Titolo: descrizione o sigla
Borsa: piazza o circuito di contrattazione
Prezzo: il valore a cui si desidera lo scambio
Condizione: limite di prezzo, stop, a mercato
Validità: giornata o sino a data

43. Cosa abbiamo imparato
Cenni sulle classi di investimento
Obbligazioni
Azioni
Valute
Materie prime
Come comporre il portafoglio
Il concetto di diversificazione
L’obiettivo di investimento
La durata dell’investimento
Il premio per il rischio
La selezione delle classi di investimento
La ricerca di indici diversificati
L’asset allocation
Terza parte – Noi e il mercato
Adattare il trading ai nostri impegni
Trade management: i livelli operativi
Il money management: dimensionare la posizione
Inserire gli ordini
Controllare il portafoglio

44. Investimento e Gestione
del Rischio
Milano
Maurizio Mazziero
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