Reportaje de día 19/02/18 en la Revista Inversión&Finanzas donde, junto a otros analistas, analizamos algunas compañías y el Ibex

1. 10
en portada
D
esde el primer momento,
los analistas vieron en las
caídasquehanregistrado
las bolsas en las últimas
semanas una oportunidad de compra.
Aunque sus llamadas a la prudencia
también han sido muy abundantes.
Hayqueesperaraquelosmercados
se estabilicen antes de dar el paso y co-
menzar a tomar posiciones; hay que vi-
gilar que las ventas de acciones no se
extiendan a otros activos de riesgo, co-
mo al mercado de crédito,
y ello dé como resultado
un empeoramiento de las
condiciones de financia-
ción y la crisis bursátil ter-
mine haciendo daño a la
economía; hay que vigilar
el propio escenario econó-
mico,anteelriesgodereca-
lentamiento en Estados
Unidosfrutodelasbajadas
deimpuestosyelaumentodelgastoque
ha sacado adelante Donald Trump y,
por tanto, de subidas de tipos más rápi-
das de lo esperado; la volatilidad está
paraquedarse;lascomprasenlosrecor-
tessonunapeligrosamuestradelacom-
placencia que sigue presente entre los
inversores... han sido algunos de los
mensajes que han lanzado los expertos.
Pero también ha dominado en los
comentarios de los analistas la confian-
zaenqueelescenarioeconómicosigue
sólido, con crecimiento sincronizado a
nivel mundial, tanto del PIB como de los resultados empre-
sariales.
La volatilidad que estamos viendo en los mercados y sus
altibajos,dedimensiónimportante,tantoenlosdíasdecaídas
como de recuperación, pueden responder a que aún no está
el escenario del todo claro.
Por eso es posible que las tomas de posiciones tan tempra-
nas sólo sean aconsejables para los inversores más valientes,
con más apetito por el riesgo o con mayor tolerancia a asistir
a nuevos episodios de volatilidad. Aunque ni siquiera a ellos
lesconvienecaminarsinred.Poresohemosconsultadoauna
decena de analistas sobre los valores que recomiendan para
invertir, en qué circunstancias
y a qué precios.
PreParadosPara
nuevascaídas
Roberto Moro, de Apta Nego-
cios, es, posiblemente, el analis-
ta más pesimista de los consul-
tados. Asegura que, hoy por
hoy, no compraría nada. Cree
que puede haber a corto plazo
un rebote de un tres por ciento, pero será una oportunidad
de venta, puesto que lo que vendrá a continuación será una
nueva caída. En el caso de que ése no sea el escenario que se
hagarealidadyseinstaleunreboteduraderoenlosmercados,
Moro opina que únicamente habría que abrir posiciones
largas si el S&P 500 recupera los 2.760 puntos. Entonces,
según afirma, podría comprarse prácticamente todo. Pero
destaca algunos valores en concreto. Por ejemplo, Colonial,
por encima de los 8,80 euros por acción; además de Inditex,
Amadeus y BBVA a niveles parecidos a los actuales, puesto
que implicaría que no han perdido soportes importantes.
Tampoco Eduardo Faus, analista técnico de Renta 4, se
muestramuyoptimista.Creequesólosedeberíainvertircon
a buen precio
valores para
cazar
Cristina Vallejo
@acvallejo
Jornadas de fuertes caídas
y de significativos avances
se han ido sucediendo
en las últimas sesiones
bursátiles. Muchos analistas
creen que las correcciones
son oportunidades para
comprar a valoraciones más
atractivas. Pero también hay
quien advierte de que puede
haber más recortes y que los
indicadores pueden marcar
nuevos mínimos. Para actuar
en este contexto, los analistas
ofrecen su visión sobre los
mercados, así como acciones
interesantes para invertir y los
precios a los que comprar y
vender.
hay muChas
Variables que
Vigilar si se quiere
Comprar esperando
una reCuperaCión
sostenida de las
bolsas

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INVERSIÓN & FINANZAS.COM • Nº 1.086 • DEL 16 AL 22 DE FEBRERO DE 2018
vistas al corto plazo, porque espera un rebote inmediato,
mientrasqueamedioplazoveunasituaciónmáscomplicada.
Coincide, por tanto, en su diagnóstico con Roberto Moro. A
diferenciadeéste,síproporcionaalgunaideaparaaprovechar
ese posible repunte más cercano. Por ejemplo, cree que pue-
deserinteresanteACS.Desdelosnivelesactuales(27,8euros
poracción),conlasobreventaqueobservaenella,nodebería
costarlellegaralos31euros.Además,enInditex,losactuales
puedenserbuenosnivelesdecompraconvistasaquerebote
hasta los 29 euros.
Eugeni Siscar, de BNP Paribas Personal Investors, antici-
pa volatilidad para el corto plazo y opina que el S&P 500
puede perforar los mínimos que marcó la semana pasada,
dado que considera que la corrección en Estados Unidos se
puedequedardurantealgomásdetiempo.Ellollevaráaque
el Ibex-35 también pierda niveles. Si el S&P 500 cae a los
2.450 puntos, el selectivo español puede irse, según sus cál-
culos, incluso hasta los 9.300 puntos.
Con este escenario, contando con la posibilidad de una
corrección más profunda, ve, como Moro, oportunidad en
Colonial, aunque algo más abajo, en los 8,50 euros. Eugeni
Siscar valora de la socimi tanto que el sector inmobiliario
esté funcionando muy bien en España como que la cartera
de esta compañía en concreto esté muy diversificada. En el
sectorfinanciero,seinclinaporSabadella1,75euros.Ycree
que puede ser interesante Indra a 10,90 euros.
FueradelIbex,tambiénveopciones.Porejemplo,Prosegur
Cash a 2,50 euros; así como Applus, que cuenta con muchos
proyectos en el sector petrolero y que puede beneficiarse de
la reciente recuperación del crudo, a entre 10,6 y 10,7 euros.
Por último, Dominion, a precios entre 4,40 y 4,50 euros.
Y da un par de ideas en Europa: la financiera italiana Fi-
necobank y la también italiana Monclair, que fabrica y distri-
buye ropa de lujo.
Carlos Galán, de scalping.es, respecto a su visión sobre el
mercado en general, afirma: «Cuando la volatilidad llega a
losmercadosfinancieros,generalmente
lo hace como inquilina por tiempo du-
radero y podemos tener un 2018 carga-
do de amplios y rápidos movimientos».
SobreelIbex-35,enparticular,asegura
que sigue muy rezagado respecto a la
evolución de las principales plazas y
queelsoportemásimportanteavigilar
son los 9.200: «Si los mantiene, todo
quedaríaenunameracorrección;pero
ojo si los pierde, porque se podría com-
plicar todo bastante».
Telefónica puede ser, según Galán,
una oportunidad. Es un valor, según
describe,«ciertamentemuytocadodes-
de hace mucho tiempo, que no acom-
paña con las alegrías del mercado en
subidas, pero sí con las bajadas». Afir-
maquesedirigeasusoportede7-6,80
euros y que, desde ahí, podría ofrecer
oportunidad de compra con objetivo
en los 8,20 euros.
A Repsol lo ve bajista hasta la zona
de 12,50 euros, como primer objetivo,
y desde ahí ve la posibilidad de un re-
bote hasta los 14 euros. Los 16 euros
constituyenunaresistencianaturaldes-
de hace años para esta compañía.
AIberdrolatambiénlavebajista,en
fase de corrección y objetivo de caída
enlos5euros.Enelcasodequebajara
hastaesacota,sípodríasurgirunabue-
na oportunidad de entrada, como en
Santandersipierdelossoportesde5,40
y 5,20 y llega a 4,80, desde donde po-
dría alcanzar los 5,30 euros.
hay expertos que
sólo Ven opCiones a
Corto plaZo y
otros Creen que
hay que esperar a
que el panorama se
aClare
SANTANDER
5,50€
BBVA
7-7,15€
FERROVIAL
16,70€
MELIÁ
10,50€
INDITEX
25-26€
COLONIAL
8,50€
ALMIRALL
8-8,25€
ARCELOR
26€
TELEFÓNICA
7,50€
IAG
6,50€
valores Y precios
de coMpra
Precio Entrada
Precio al que aconsejan los analistas entrar en
cada uno de los valores. Selección de
recomendaciones que aparecen a lo largo del
texto.

3. 12
en portada
¿aPostarPorlosfuerteso
Porlosdébiles?
Torrella también cree que el hecho de
que haya habido acciones que hayan
aguantado mejor la secuencia de des-
censos puede ser síntoma de fortaleza
también para el futuro. Y es lo que él
ha observado en dos compañías euro-
peas: Nokia y Unicore.
Pero también apuesta por un sector
que se ha visto muy castigado última-
mente, pese a su carácter defensivo, el
farmacéutico. Se quedaría, en España,
con Almirall, a precios entre los 8 y los
8,25 euros. Hablando de valores de-
fensivos, plantea que, a la vista de lo
mal que lo han hecho recientemente,
quizás uno de los temas a vigilar este
año es el momento en que hay que
realizar el trasvase de dinero desde las
acciones cíclicas a las más conservado-
ras. De todas maneras, continúa vien-
doatractivoenArcelorMittal,unvalor
ligadoalcicloporexcelencia,peroque
cree que puede aguantar bien la vola-
tilidad. Considera que buenos precios
de entrada estarían entre los 26 y los
26,5 euros.
En todo caso, Torrella aclara que la
inversión en todas estas compañías se
hadeplantearconvistasalmedioplazo,
puesto que en el corto la situación está
muy rabiosa, muy inestable. Aunque
también apunta que si bien la pri-
mera «bofetada» que hubo en el
parquéfueindiscriminada,dala
sensación de que a medida que
pasan los días va siendo menos
generalizada.
IgnacioCantos,deAtlCapi-
tal, añade que los valores más
sólidos lo han hecho relativa-
mente bien en términos compa-
rativos. Y, aunque está contento
con su cartera, también está pen-
sando la posibilidad de incorporar
algún nombre más. Por ejemplo, algu-
na televisión o las hoteleras. En parti-
cular, cree que Meliá por debajo de 11
eurosoen10,50tieneinterés,mientras
que NH Hoteles sería atractiva por
debajo de los 6 euros y aún más en el
entorno de los 5,50.
TambiénconsideraqueAcerinoxes
unaopciónatractiva,debidoalexcesivo
castigo que ha sufrido y contando con
buenospreciosdelníquel,lasolidezde
la demanda y las medidas fiscales y
arancelarias de Estados Unidos. Esta-
blece posibles niveles de entrada por
debajo de 11 euros, en los 10,50, por
ejemplo,yconelobjetivodequellegue
hasta los 14 euros.
OHL,afirmaporúltimoCarlosGalán,puededaralegrías
a medio plazo. Ahora se encuentra en fase de consolidación
después de la fuerte subida del 17 de octubre del año pa-
sado. Los soportes los sitúa en los 4,60 y los 4,40 euros, y
otro muy importante, en los 3,70 euros. «Como objeti-
vo me sale alrededor de los 9 euros», señala este ex-
perto.
Antonio Sales, de XTB, algo más optimista, con-
sideraquelabolsaespañolanodeberíaestarlejosde
marcarsusuelooesposibleinclusoquelohayavisto
ya. Por eso, cree que ésta puede ser una buena opor-
tunidaddeincorporarvaloresalacartera.Élpropone
tres. Inditex, en primer lugar, desde los niveles actua-
les y con un primer objetivo en los 28 euros, aunque
considera que pensar en los 30 euros también sería sen-
sato. Asimismo, cree que Telefónica podría volver a los 8
euros. La pérdida de ese nivel por la operadora, apunta An-
tonio Sales, fue muy importante, así que sería muy relevante
que fuera posible su recuperación.
Por último, señala que puede ser interesante apostar por
la compañía que posiblemente más ha sufrido tanto en esta
corrección como con anterioridad, tanto por la subida de los
tiposdeinteréscomoporelrecortealaremuneracióndesus
actividadesquehapropuestoelGobierno:Enagás.Salescree
que podría volver a los 22 euros.
RicardoTorrella,deGesinter,comoSales,tambiénapues-
taporInditexyTelefónica.Delacompañíatextildestacaque
habajadoun30porcientodesdemáximos,quesiguesiendo
un gran valor y que ahora está muy barato. Señala que se
podría comprar a niveles de 26 o 26,5 euros sin problemas.
EncuantoaTelefónica,destacaqueyavalemásporsumade
partes de lo que capitaliza en bolsa tras el tremendo castigo
que acumula.
PEORES
Los valores que más han bajado del 26-I-18 al 13-2-18.
Variación, en %. Fuente: Bloomberg.
MÁSPOTENCIAL
los analistas
disCuten si es
mejor apostar por
los Valores más
resistentes o si
hay que inVertir
en los más
Castigados
ACS
DIA
Bankia
Telefónica
Grifols
Enagás
Cellnex
Iberdrola
Inditex
Endesa
-15,23
-14,2
-12,55
-11,95
-11,46
-11,13
-10,7
-10,4
-10,38
-10,18
Inditex
Telefónica
Ferrovial
Acciona
ACS
Repsol
Cellnex
Iberdrola
IAG
Meliá
32,73
27,83
27,53
26,44
23,64
23,10
22,20
20,58
19,25
19,09
Recorrido hasta su precio objetivo, en %.
Fuente: Bloomberg.

4. 13
INVERSIÓN & FINANZAS.COM • Nº 1.086 • DEL 16 AL 22 DE FEBRERO DE 2018
Cantos coincide con otros analistas en que Telefónica se
puede comprar «con relativa seguridad» a 7,5 euros por ac-
ción, ante un ‘free cash flow yield’, un retorno de su genera-
ción de caja, cercano al 8 por ciento.
Y, por último, señala que en Europa le parece bien como
opciónSanofi,aunqueaúnnohatomadoladecisióndecom-
prarla ni tampoco ha situado precios de entrada. «Es cierto
quetienemárgenesestrechos,peroseencuentraenmínimos
de los cinco últimos años y su rentabilidad por dividendo es
muy interesante», concluye Cantos.
ideasPara«irhaciendocartera»
Una visión algo más optimista es la que plantea Gisela Tu-
razzini, de BlackBird. Cree que aunque la debilidad en el
mercado sigue latente y es posible que veamos una correc-
ción en zigzag, también plantea un posible escenario alcista:
«Por encima de los 9.825 puntos, podríamos completar el
primer patrón alcista de corto plazo, lo que nos daría la
posibilidad de abrir largos con objetivo hacia la zona de
10.000 puntos, nivel clave a largo plazo, que nos indicará el
final de la corrección o un ‘pull back’ para reanudar el
mercado bajista».
En cuanto a opciones de inversión, Turazzini propone
dos valores financieros: Mapfre, a 2,72 euros, de la que es-
pera mejores resultados este año por el incremento de las
primas y una cobertura más amplia en las pólizas; y el San-
tander, a 5,50 euros, ya que se ha presentado como el banco
más fuerte de los grandes en el último proceso correctivo.
Asimismo, apuesta por Técnicas Reunidas (26 euros), por
su reducida valoración y porque los contratos logrados en
la última parte del año pasado compensaron el mal arran-
que de ejercicio que tuvo. Por último, cree que hay oportu-
nidad de entrada en Inmobiliaria del Sur (a 12 euros), que
debería beneficiarse de la mejoría del
mercado promotor español.
Según Luis Lorenzo, de Dif Broker,
dadoquelasituaciónmacroespositiva,
no se han roto niveles importantes en
los índices y no hay nada que indique
que éste es el final del ciclo alcista, sí
puede ser una opción comprar en las
caídas haciendo cartera poco a poco,
sin invertir el cien por cien, porque
plantea la posibilidad de que haya nue-
vosdescensos.Dudasilarecuperación
va a ser, o no, en V, como sí lo fue tras
el ‘Brexit’ o tras las dudas generadas
por China en el verano de 2015.
Ante la disyuntiva anterior de si hay
que comprar los valores más castigados
o los más resistentes, Lorenzo cree que
hay que realizar una combinación de
ambos. Entre los segundos, apostaría
por ArcelorMittal, comprándolo a 26
euros;yporIAGanivelesdeentre6,50
y 6,60 euros. La compañía aérea, dice
Lorenzo, debería beneficiarse de un
precio del crudo que se aleja de los 70
dólares y regresa a niveles de entre 50 y
55 dólares. Entre los muy castigados, se
queda, por un lado, con Inditex: «Esta-
mos en niveles que justifican tener una
posición en él con relativa tranquilidad.
Además,dadasuposicióndecajanetay
su ausencia de deuda, no le afecta un
escenario de subida de tipos de inte-
la opinión de los
eXpertos
Cuandolavolatilidad
llegaalosmercados,lo
hacecomoinquilinapor
tiempoduraderoy
podemostenerun2018de
ampliosyrápidos
movimientos.EnelIbex-35,
elsoportemásimportante
avigilarsonlos9.200.
valores:Telefónicase
dirigeasusoportedelos
7-6,80yahípuedeofrecer
oportunidaddecompra.
Repsolestábajistahastalos
12,50yahípuederebotar,
igualqueIberdroladesdelos
5eurosoSantanderdesde
4,80.OHLpuededar
alegríasamedioplazo.
Carlos
Galán,
scalping.es
Lavolatilidadacorto
plazosevaamantener.El
S&P500puedeperforar
susúltimosmínimosylo
mismopuedeocurrirconel
Ibex-35,quepodríabajar
hastalos9.350-9.400
puntos.Peroenesepunto
sípuedehaber
oportunidades.
valores:Fueradel
Ibex-35,nosquedamoscon
GlobalDominion,Prosegur
CashyApplus;enel
selectivo,conColonial,
SabadelleIndra;yen
Europa,conFinecoBanky
conMonclair,losdos
valoresitalianos.
Eugeni
Siscar, BNP
Paribas
Personal
Investors
Dadoelescenarioque
manejo(laposibilidadde
unreboteacortoplazoque
seráunaoportunidadpara
venderporqueluego
vendráotracaída),ahora
noaconsejaríacomprar
nada.
valores:SólosielS&P
500secolocaotravezpor
encimadelos2.760
puntos,sepodríacomprar
prácticamentetodo.
Destacaríalas
oportunidadesque
ofreceríanColonial,Inditex,
AmadeusoBBVA,siempre
quenohayanperdido
nivelesimportantes.
Roberto
Moro, Apta
Negocios
9.200puntosdelIbex-35esel
objetivomáspesimistaque
losanalistasconsultados
establecenantelaposibilidad
deunacorrecciónadicionalen
losmercados.
Ladebilidadenel
mercadosiguelatenteyla
posibilidaddequeveamos
unacorrecciónen
formaciónzigzagsigue
siendoposible.Lazonade
los10.000puntosesun
nivelclavealargoplazoque
nosindicaráelfindela
correcciónoun‘pullback’
parareanudarelmercado
bajista.
valores:
Aprovecharíamospara
entrarenMapfrea2,72
euros;enSantander,a5,50;
enTalgo,a4,65;enTécnicas
Reunidas;a26yen
InmobiliariadelSur;a12.
Gisela
Turazzini,
Blackbird

5. 14
INVERSIÓN & FINANZAS.COM • Nº 1.086 • DEL 16 AL 22 DE FEBRERO DE 2018en portada
rés».Y,porotrolado, con Ferrovial, un
valor que viene de los 20 euros y cotiza
ya en los 16,70. A estos niveles, a Luis
Lorenzo le parece interesante. Por
último, cree que en estas circuns-
tancias convendría tener un ban-
co y da varias opciones: Liber-
banka0,44,Bankia,enelentor-
no de los 3,85, y para quien
prefiera valores más grandes,
Santander, a 5,40 o, si hay una
nuevacaída,a5,25 euros.
bancos,inmobiliariasy
cíclicos
Luis García Langa, director de aula-
finanzas.com,esperaqueelíndicehaga
suelo, bien recuperando los 9.800 pun-
tos, un nivel en el que él siempre entra,
bien aguantando sobre los 9.500 pun-
tos. En cuanto a valores por los que
apostaría, entre los grandes, se queda
con BBVA, dado que coincide al seña-
lar que el sector financiero será uno de
losgrandesbeneficiadosporlassubidas
de los tipos de interés. «Aun siendo
cierto que las oficiales todavía no llega-
rán en este 2018, los tipos secundarios
ya hace tiempo que parece que se han
girado, con lo que la rentabilidad de
este tipo de empresas puede ir subien-
do con el paso de los meses», asegura.
El precio de compra lo sitúa entre los 7
y los 7,15 euros: «Desde mayo de 2015 está formando un
canal que no se ha perforado ni con el ataque de pánico su-
frido la semana pasada». Coloca el objetivo en la parte alta
de ese canal, es decir, entre los 7,70 y los 7,80 euros y el
límite de pérdidas en los 6,84 euros.
En el sector inmobiliario, se queda con Lar, pese a
que está en máximos históricos y a que puede verse
afectada por las subidas de los tipos (aunque confía
en que no se vea penalizada por las primeras). Por
estas razones y por el peso que tienen en su cartera
loscentroscomerciales,aconsejanodescuidarelstop,
que sitúa por debajo de los 8,30 euros. El precio de
compra lo coloca entre los 8,70 y los 8,80 euros y el
objetivo, en el anterior máximo histórico, en los 9,03
euros, aunque también plantea la posibilidad de ir a bus-
car rentabilidades superiores.
Comovalorcíclico,apuestaporArcelorMittal:«Aunquese
tratadeunsectorquehavividoyafuertessubidas,pareceque
lequedaalgoderecorridoypordiversificaciónpuedeestaren
unacartera»,aseguraGarcíaLanga.Sitúaelpreciodecompra
entre los 26,70 y los 26 euros y el límite de pérdidas, por deba-
jodeesos26euros.Elprincipalobjetivoestaríaenlos30euros
que ya ejercieron de resistencia en 2012, 2013 y 2014. Si se su-
peraraesacota,podríadarnuevasseñalesdecompra.
En Europa, se queda con BMW. Por un lado, porque el
sector automovilístico puede ser uno de los ganadores en un
escenario de crecimiento global. Por otro, porque esta firma
en concreto no acaba de despegar y presenta un gran atracti-
voporprecio.Paraentrar,proponelos86,50-86,75euros,un
nivel que ha ejercido de soporte otras veces, con objetivo en
los97,50euros.Ellímitedepérdidaslocolocaríaenlos85,30
euros, nivel que funcionó como soporte en las últimas y fuer-
tes caídas.
Lastomasdeposiciones
enbolsaenestas
circunstanciashande
realizarseconvistasal
medioplazo,puestoquea
corto,elambienteestá
bastanterabioso.
valores:EnEuropanos
gustandosvaloresquehan
aguantadobastantebienlos
recortes:NokiayUnicore.En
España,Almirall,debidoal
castigoexcesivoqueha
sufrido.Asimismo,
ArcelorMittalconsideramos
quepuedeaguantarbienla
volatilidad.Yentrelos
grandes,nosquedamoscon
InditexyTelefónica.
Ricardo
Torrella,
Gesinter
ElIbex-35estaría
intentandoformarunsuelo,
bienrecuperandolos9.800
puntos,unnivelenelqueyo
siempreentro,obien
sosteniéndosesobrelos
9.500-9.600puntos.Su
primerobjetivoseríanlos
10.500-10.600puntos.
Aconsejoponerunlímitede
pérdidasenlos9.200oen
los9.500.
valores:entraríamos
enArcelorMittala26,70-26
euros;compraríamosBBVAa
entre7y7,15euros;Lar,
entrandoa8,70-8,80euros;
yenEuropa,BMWa86,50-
86,75.
LuisGarcía
Langa,
aulafinanzas.com
Ladudaestáensi
despuésdelosretrocesos
losmercadosvana
recuperaren‘V’como
despuésdel‘Brexit’o
despuésdelascaídasque
provocóChinaenelverano
de2015.
valores:Ahorairíamos
haciendocartera,con
valoresmuycastigados,
comoFerrovial,a16,70
euros,oInditex;asícomo
envaloresquehan
aguantadomejor,comoIAG,
a6,50-6,60euros,o
ArcelorMittal,a26euros.
Además,incorporaríamosa
algúnbanco.
Luis
Lorenzo,
Dif Broker
si siempre es
esenCial poner
‘stops’ y
respetarlos, en un
Contexto Como
éste es aún más
importante
Sóloaconsejaría
compraracortoplazo,para
aprovecharunreboteque
podríaproducirse,perocon
vistasalmedioplazo,creo
queelescenariovaa
complicarsemás.
valores:Acortoplazo,
ACSpuedeserunabuena
opción,inclusocompradoa
estosniveles,puestoque
yapresentaunelevado
niveldesobreventay
podríarecuperarhastalos
31euros.Los25-26euros
constituyenunbuenpunto
deentradaenInditex.
Podríamosesperarun
rebotehastalos29euros.
Eduardo
Faus,
Renta 4