DE KANSEN EN RISICO’S VAN GESTRUCTUREERDE PRODUCTEN VOOR PRIVÉBELEGGERS, INSTITUTIONELE BELEGGERS EN DE FINANCIËLE WERELD Referaat Postacademische opleiding Master of Financial Planning Erasmus Universiteit Rotterdam Luciano Durán Morales Begeleiding: Drs. J.E. van den Berg September 2007

1. Luciano Durán Morales

2. 'Théorie de la Spéculation' van Louis Bachelier
(1900)
'Portfolio Selection' van Harry Markowitz (1952)
'Capital Asset Prices: A Theory of Market
Equilibrium under Conditions of Risk' van William
Sharpe (1964)
'The Pricing of Options and Corporate Liabilities'
van Fischer Black en Myron Scholes (1973)

6. 700.000 contracten
ter waarde van
€6.5 miljard
6% van Nederlandse
gezinnen bezat
1 of meer
aandelenleaseplannen

7. synthetische producten uitgegeven door
professionele partijen
Bank
Verzekeraars
Beleggingsinstellingen

8. • aandelenindices
• mandje aandelen/ individueel aandeel
• obligatie-indices
• grondstoffenindices/grondstof
• valuta
• Hedge funds
• Managed funds
• Onroerendgoedindices
• Private Equity
• CDO structuren
• CPPI

10. •30 miljard euro groot
•1000 soorten gestructureerde producten.
volgens Miljard Brown in 2006 zo’n 500.000 huishoudens die één of meer
gestructureerde producten in portefeuille hebben.

11. •251 miljard dollar nieuw vermogen
ondergebracht in CDO wereldwijd
Kwartaal 1 2007

12. De waarde van de CDO wordt bepaald door deze te relateren
aan de koers van de staatsobligaties, gecorrigeerd met het
verschil in kredietwaardigheid en de vermoedelijke kans op
wanbetaling (“default risk”).
Voor het laatste wordt gebruik gemaakt van historische
cijfers over het betaal gedrag van de onderliggende
debiteuren.
Daarna wordt er met een Monte Carlo simulatie de kans op
wanbetaling (“default probability”) berekend.
Het nadeel van deze waarderingstechniek is dat het ervan
uitgaat dat de patronen in het verleden zich zullen herhalen
in de toekomst.

13. Execution only:
• dienstverlening is beperkt tot het uitvoeren van de door de
cliënt opgegeven opdrachten;
• aanbieder biedt geen of algemene informatie aan;
• geen toetsing aan opgegeven beleggingsprofiel.
Vermogensadvies / Beleggingsadvies:
• aanbieder biedt periodiek inzicht in de waarde van de
beleggingen en geeft (algemene) adviezen;
• cliënt blijft verantwoordelijk voor zijn beleggingsprofiel/-
mix.
Vermogensbeheerovereenkomst:
• vermogensbeheerder beheert het vermogen van de cliënt
en voert zelfstandig orders uit binnen het afgesproken
profiel.

14. Complexe financiele instrumenten zijn gestructureerde
producten met volgende kenmerken: securitiseerde
obligaties en structuren met OTC derivaat constructie.
Het is noodzakelijk om informatie in te winnen onder MiFID
over de kennis en ervaring van de belegger en er zal telkens
door de financiële instellingen moeten worden gekeken of die
voldoen aan het klantprofiel.

16. De volgende condities werden vergemakkelijkt ten aanzien
van een nieuwe hypotheken:
• De inkomensgegevens van de hypotheekaanvragers ( bekent als
“no doc loan”).
• Grotere leningenbedrag in verhouding tot het onderpand,
waarbij de aankoopkosten ook werden gefinancierd (bekend als
“piggyback loan”).
• Een lage aanvangsrente die na enige tijd zou stijgen. ( bekend als
“step-up loan).
• De mogelijkheid gedurende de eerste periode de rente slechts
gedeeltelijk te betalen, en het niet-betaalde deel aan de
hoofdsom toe te voegen (bekend als “negative amortization
loan”).
• Veel van de hypotheken die werden verstrekt aan deze groep
minder kredietwaardige cliënten werden verstrekt met een
variabele rente (“adjustable rate mortgage”).
• In die periode werden in de VS hypotheken verstrekt met rente
condities de maximaal 2 jaar konden worden vastgezet en
daarna werden de rentes herzien.

24. De Amerikaanse kredietcrisis laat zijn
sporen na in Nederland. De financiële
stabiliteit in ons land is het afgelopen half
jaar verslechterd en het is onzeker hoe groot
de gevolgen van de crisis in Amerika voor
Nederland in de nabije toekomst zijn.
Signalen dat Nederland last heeft van de
financiële crisis in de VS worden steeds
sterker.
Dat concludeert De Nederlandsche Bank in
een rapport

25. Bij een aanvraag is dan ook een goede inschatting van
de financiële huishouding van de cliënt van belang. Dit
vraagt een verantwoordelijke opstelling van de cliënt
zowel als van de financiële instelling. Als dit niet
gebeurt dan wordt het evenwicht van vertrouwen
verstoord.

26. De modellen voor het voorspellen van een wanbetaling op leningen
waren gebaseerd op historische gegevens en hielde geen rekening met
het feit dat de hypotheekbanken zicht niet hadden gehouden aan hun
zorgplicht.
Mijn conclusie is dat het financiële systeem erbij gebaat is om de
belangen van de particulier na te streven, omdat vertrouwen en
reputatie van zeer groot belang zijn voor financiële instellingen. Een
goede reputatie wekt vertrouwen op bij klanten en beleggers, wat de
basis is voor de financiële dienstverlening.