[PDF] Pressemitteilung: Devisenfokus: Schwedische Krone [http://www.lifepr.de?boxid=332654]

1. Helaba Volkswirtschaft/Research
Devisenfokus 18. Juli 2012
Schwedische Krone
Autor:
Christian Apelt, CFA
 Der Euro verlor in den letzten Wochen auf breiter Front. Vor allem die Dollar-Währun-
Telefon: 0 69/91 32-47 26
gen legten massiv zu, in Europa schlug sich die Schwedische Krone am besten (S. 1)
research@helaba.de
 Die Schwedische Krone wertete zuletzt spürbar gegenüber dem Euro auf. Allerdings
setzen die wirtschaftlichen Abhängigkeiten sowie die Erfahrung der letzten Jahre der
Krone Grenzen, zumal die schwedische Zentralbank vermutlich ihre Geldpolitik noch
Redaktion: weiter lockert. In den nächsten Monaten sollte sich der Euro-Krone-Kurs daher erholen.
Claudia Windt
Mit Blick auf 2013 dürfte die Krone wieder ihren Aufwertungstrend aufnehmen (S. 2)
 Helaba-Währungsprognosen (S. 4)
Herausgeber:
Euro-Performance im Monatsvergleich
Dr. Gertrud R. Traud
% gg. Euro im Vergleich zum Vormonat (vom 20.06. bis zum 17.07.2012)
Chefvolkswirt/Leitung Research
Landesbank Hessen-Thüringen
3,4 US-Dollar
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4,6 Australischer Dollar
3,5 Neuseeland-Dollar
3,2 Schwedische Krone
0,4 Norwegische Krone
1,3 Tschechische Krone
1,7 Polnischer Zloty
0,3 Ungarischer Forint
4,1 Russischer Rubel
2,7 Türkische Lira
3,9 Koreanischer Won
Die Publikation ist mit größter Sorgfalt 2,9 Chinesischer Yuan
bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und Prognosen zu 5,4 Indische Rupie
den gegenwärtigen und zukünftigen Markt-
3,7 Südafrikanischer Rand
verhältnissen. Die Angaben beruhen auf
Quellen, die wir für zuverlässig halten, für 3,5 Brasilianischer Real
deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktua-
7,7 Mexikanischer Peso
lität wir aber keine Gewähr übernehmen kön-
nen. Sämtliche in dieser Publikation getroffe-
nen Angaben dienen der Information. Sie
dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für
■ Kernwährungen ■ Restliche G10 ■ Schwellenländerwährungen
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Anlageentscheidungen verstanden werden.

2. Devisenfokus: Schwedische Krone
SEK: Nicht ohne Tücken
Die Sorgen um den Euro fördern die Suche nach Alternativen. Neben klassischen Fluchtwährun-
gen wie dem Schweizer Franken geraten auch zunehmend die skandinavischen Währungen in den
Schweden-Krone als
Fokus. Während die Norwegische Krone bereits seit längerem als sicherer Anlagehafen gefragt ist,
sicherer Hafen?
so ist das Bild bei der Schwedischen Krone weniger eindeutig. In der Tat hat Schwedens Währung
in den letzten Jahren am Devisenmarkt reüssiert, nachdem sie während der globalen Finanzkrise
2008/09 noch massiv eingebrochen war. Insbesondere in den letzten Wochen konnte die schwedi-
sche Währung merklich zulegen, der Euro-Krone-Kurs fiel bis auf 8,53, der tiefste Stand seit Ende
2000. Neben den grundlegenden Problemen der Gemeinschaftswährungen beflügelten ausbleiben-
de Zinssenkungen der schwedischen Zentralbank die Krone.
Wenn in den letzten Jahren an den Finanzmärkten die Nervosität wuchs, d.h. die Aktienkurse
fielen und bei Anleihen die Risikoaufschläge kletterten, geriet am Devisenmarkt zumeist die
Schwedische Krone unter Druck, selbst gegenüber dem Euro. Damit erwies sich Schwedens Wäh-
rung nicht unbedingt als sicherer Anlagehafen. In diesem Jahr scheint sich das Blatt aber zu wen-
den, der positive Zusammenhang von Risikoaversion und Euro-Krone-Kurs drehte teilweise.
Euro-Krone-Kurs fällt auf 11-Jahres-Tief Schweden-Krone verlor zumeist bei hoher Risikoaversion
SEK Korrelation
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research * errechnet aus VIX, High-Yield Spreads, Gold-Kupfer-Verhältnis
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research
Fundamental spricht einiges für Schweden und damit für die Währung. Die Staatsfinanzen stellen
sich im Vergleich mit den meisten Industrieländern als sehr gesund dar. Das Budget ist nahezu
Leistungsbilanzüber-
ausgeglichen, die Staatsverschuldung ist, gemessen am Bruttoinlandsprodukt (BIP), unter 50 %
schüsse und solide
gefallen. Außenwirtschaftlich kann Schweden glänzen: Die Leistungsbilanz weist kontinuierlich
Staatsfinanzen
Überschüsse von derzeit rund 7 % am BIP auf. Die Exporte, die etwa die Hälfte der Wirtschafts-
leistung ausmachen, sind recht breit diversifiziert, wenngleich einigen zyklischen Schwankungen
unterworfen. Schweden führt vor allem Maschinen, Fahrzeuge, Holz- und Papierprodukte sowie
Erze aus. Mehr als 70 % der Ausfuhren verbleiben in Europa. Der wichtigste Handelspartner ist
Deutschland. Die starke Abhängigkeit von Europa unterstreicht aber auch die Probleme. Denn
selbst wenn sich die deutsche Konjunktur noch als halbwegs stabil zeigt, so wächst die europäi-
sche Wirtschaft insgesamt derzeit kaum. Mittlerweile schrumpfen deshalb die schwedischen Ex-
porte gegenüber dem Vorjahr.
Während sich die außenwirtschaftlichen Impulse für Schweden verschlechtern, erweist sich die
Binnennachfrage als solide. Der private Konsum expandiert, auch wenn der Rückenwind vom
Arbeitsmarkt nachgelassen hat. Die Unternehmen erhöhten zuletzt spürbar ihre Investitionen.
Allerdings belasten die Probleme von der europäischen Schuldenkrise die schwedische Unterneh-
merstimmung. Dies sollte kurzfristig die Bereitschaft für Investitionen zügeln. Nach dem äußerst
starken Wachstum im Vorjahr von 4 % dürfte das Bruttoinlandsprodukt 2012 nur um rund 1 %
Helaba Volkswirtschaft/Research · 18. Juli 2012· © Helaba 2

3. Devisenfokus: Schwedische Krone
zulegen: wenig für Schweden, viel im Vergleich zur Eurozone.
Die Inflation in Schweden befindet sich mit 1 % auf recht niedrigem Niveau. Dies ermöglicht der
schwedischen Zentralbank eine expansive Geldpolitik. Um die Jahreswende reduzierte die
Weitere Zinssenkung
Riksbank ihren Leitzins zweimal auf nun 1,5 %. Im Gegensatz zu anderen Notenbanken hatte sie
möglich
zuvor ihre quasi Nullzinspolitik beendet und den Leitzins von Mitte 2010 bis Mitte 2011 auf 2,0 %
erhöht. Die Schwedische Krone konnte von den höheren Zinsen deutlich profitieren. In ihren Pro-
jektionen geht die Riksbank mehrheitlich davon aus, dass das jetzige Leitzinsniveau zunächst
beibehalten und dann im Verlauf von 2013 sukzessive angehoben wird. Kurzfristig dominiert aber
die Diskussion über weitere Reduktionen. Angesichts der konjunkturellen Unsicherheit – insbe-
sondere aufgrund der Euro-Schuldenkrise – sowie der niedrigen Teuerung würde zumindest eine
weitere Zinssenkung auf 1,25 % nicht überraschen.
Langsameres Wachstum in Schweden Zinsvorteil der Krone weitet sich nicht mehr aus
% gg. Vorquartal % gg. Vorjahr SEK %-Punkte
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research
Bei genauerer Betrachtung besitzt Schweden zwar ökonomische Vorzüge, die für die Krone spre-
chen. Aber die Vorteile sowohl bei Wachstum und Zinsen als auch bei den Staatsfinanzen sind
begrenzt. Letztlich ist die kleine offene Volkswirtschaft Schweden zu verwoben mit der Eurozone
und strukturell nicht völlig unterschiedlich. Zudem schwankt das schwedische Wachstum häufig
intensiver als in der Eurozone. Ein Problem für Anleger in der Schweden-Krone ist die relativ
geringe Liquidität. So können Transaktionen großer Investoren zu Verwerfungen beim Euro-
Krone-Kurs – insbesondere in Phasen wachsender Risikoaversion – führen, die sich erst langsam
wieder zurückbilden. Während der Finanzkrise nach dem Lehman-Schock verlor die Schwedische
Krone deutlich, weil Schwedens Banken unter erheblichen Verlusten, insbesondere im Baltikum,
litten. Im Rahmen der Euro-Schuldenkrise sind die Institute zwar nicht unberührt, aber doch nur
am Rande betroffen. Im Gegensatz zu vielen Banken der Eurozone haben sich die Risikoprämien
der Kreditausfallversicherungen (CDS) für schwedische Großbanken seit 2010 nur leicht erhöht.
Die Schwedische Krone ist insgesamt bedingt als Fluchtwährung geeignet. Die fundamentalen
Vorteile bestehen sicherlich, relativieren sich aber angesichts der ökonomischen Verkettungen.
Potenzial für Krone
Auch die Erfahrungen der letzten Jahre beim Euro-Krone-Kurs mahnen zu einer gewissen Vor-
vorerst ausgereizt
sicht. Trotz der deutlichen Aufwertung seit 2009 ist die Krone gegenüber dem Euro im histori-
schen Vergleich zwar nicht günstig, aber auch nicht so überbewertet wie z.B. der Schweizer Fran-
ken. Mit einer weiteren Leitzinssenkung in Schweden könnte die Krone einen Rückschlag von den
vorherigen Kursgewinnen erleiden. Sollten Extremszenarien für die Währungsunion ausbleiben,
dürfte der Euro-Krone-Kurs daher in den nächsten Monaten wohl leicht ansteigen. 2013 könnte
der Blick dann wieder in Richtung einer restriktiveren Riksbank-Politik gehen, die der schwedi-
schen Währung neue Impulse geben sollte. Mittel- bis langfristig dürfte der Trend einer verhalte-
nen Kronen-Aufwertung wieder aufgenommen werden, der Euro-Krone-Kurs könnte 2013 in
Richtung 8,50 fallen.
Helaba Volkswirtschaft/Research · 18. Juli 2012· © Helaba 3

4. Devisenfokus: Schwedische Krone
Helaba Währungsprognosen
Veränderung seit aktueller Prognose Ende
30.12.11 20.06.12 Stand* Q3/2012 Q4/2012 Q1/2013 Q2/2013
gg. Euro (jew eils gg. Euro, %)
US-Dollar 5,4 3,4 1,23 1,30 1,35 1,40 1,40
Japanischer Yen 2,5 4,0 97 104 110 115 115
Britisches Pfund 6,1 3,0 0,79 0,85 0,88 0,87 0,87
Schweizer Franken 1,3 0,0 1,20 1,20 1,20 1,25 1,25
Kanadischer Dollar 6,4 4,0 1,24 1,29 1,30 1,33 1,33
Australischer Dollar 6,5 4,6 1,19 1,27 1,29 1,32 1,32
Neuseeland-Dollar 8,1 3,5 1,54 1,65 1,65 1,69 1,71
Schwedische Krone 4,2 3,2 8,56 8,70 8,80 8,70 8,60
Norwegische Krone 3,7 0,4 7,47 7,50 7,45 7,40 7,30
gg. US-Dollar (jew eils gg. USD, %)
Japanischer Yen -2,7 0,6 79 80 81 82 82
Schweizer Franken -4,0 -3,3 0,98 0,92 0,89 0,89 0,89
Kanadischer Dollar 0,9 0,6 1,01 0,99 0,96 0,95 0,95
Schwedische Krone -1,1 -0,2 6,96 6,69 6,52 6,21 6,14
Norwegische Krone -1,6 -2,9 6,07 5,77 5,52 5,29 5,21
,5
US-Dollar gg. … (jew eils gg. USD, %)
Britisches Pfund 0,7 -0,4 1,57 1,53 1,53 1,61 1,61
Australischer Dollar 1,0 1,2 1,03 1,02 1,05 1,06 1,06
Neuseeland-Dollar 2,7 0,2 0,80 0,79 0,82 0,83 0,82
*17.07.2012
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
Helaba Volkswirtschaft/Research · 18. Juli 2012· © Helaba 4