Vortrag an der Freien Unviersität Berlin, 01. Juli 2013

1. „Stability is Destabilizing“
Die Finanztheorie von Hyman P. Minsky
Leonhard Dobusch
01. Juli 2013, Berlin

2. Let's hope we are all wealthy and retired
by the time this house of cards falters.“
”Mitarbeiter von Standard & Poor‘s
via E-Mail an einen Kollegen

3. Schumpeter
Keynes
Minsky

4. Schumpeter

5. Schöpferische Zerstörung

6. Nicht die Erfindungen haben den
Kapitalismus, sondern der Kapitalismus hat
sich die nötigen Erfindungen geschaffen.
“
”Schumpeter, J.A. (1911/2006),
S. 479

7. Der Mehrwert in der Entwicklung ist nicht
bloß eine privatwirtschaftliche, sondern
auch eine volkswirtschaftliche Erscheinung.
“
”Schumpeter, J.A. (1911/2006),
S. 297

8. Ungleichgewichte sind die Regel

9. Es folgt aus der ganzen Anlage unsres
Gedankengangs, daß es kein dynamisches
Gleichgewicht gibt. Die Entwicklung […]
ändert die Daten der statischen Wirtschaft
und zwar nicht durch organische Umbildung,
sondern gerade durch Neugestaltung und
sozusagen unorganisch. Sie strebt aus dem
Gleichgewichte heraus.
“
”Schumpeter, J.A. (1911/2006),
S. 297

10. Schulden finanzieren Innovation

11. [T]wo heresies: first to the heresy that
money, and then to the second heresy that
also other means of payment, perform an
essential function, hence that processes in
terms of means of payment are not merely
reflexes of processes in terms of goods.
“
”Schumpeter, J.A. (1934/2008),
p. 95

12. Credit is more than previously saved income.
“ ”Schumpeter, J.A. (1934/2008),
p. 106

13. Aggregate Demand = Income + Change in Debt

14. Keynes

15. Unsicherheit und Herdentrieb

16. Rationalität der Herde
It is an inevitable result of an investment
market organised along the lines
described. For it is not sensible to pay 25
for an investment of which you believe the
prospective yield to justify a value of 30, if
you also believe that the market will value it
at 20 three months hence.
“
”Keynes, J. M. (1936/1997),
p. 155

17. We have reached
the third degree
where we devote
our intelligences to
anticipating what
average opinion
expects the average
opinion to be.
Bild: Katrina.Tuliao, CC-BY, http://en.wikipedia.org/wiki/File:Philippine-stock-market-board.jpg
“
”Keynes, J. M. (1936/1997),
p. 156

18. Endogenität von Geld

19. Was bedeutet „Endogenität“?
Geldschöpfung erfolgt durch Banken
Kreditvergabe erzeugt Kaufkraft
ohne (vorheriges) Sparen
Keine Geldmengensteuerung
durch die Zentralbank

20. Minsky

21. The Financial Instability Hypothesis

22. 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
30−
25−
20−
15−
10−
5−
0
5
10
15
20
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
Unemployment
Inflation
Debt Change
Debt Ratio
Unemployment, Inflation and Aggregate Private Debt
Year; Source BLS, Federal Reserve Flow of Funds
Percent,Percentchangep.a.
PercentofGDP
0
2008
Quelle: Keen, S. (2013), http://www.debtdeflation.com/blogs/2013/03/06/nicta-talk-on-minsky/
Steigender Frem
dkapitalanteil >>

23. Upward Instability

24. Drei Typen von Finanzierung
Abgesicherte Finanzierung
(„Hedge Finance“)
1
Spekulative Finanzierung2
Ponzi-Finanzierung
(Schneeballsystem)3

25. Everyone can create money; the problem
is to get it accepted.“ ”Minsky (1986/2008), p. 255

26. Banking is not money lending; to lend, a
money lender must have money. The
fundamental banking activity is accepting,
that is, guaranteeing that some party is
creditworthy.
“
” Minsky (1986/2008), p. 256

27. Finanzmarktinnovation der 1960er:
Real-Estate-Investment-Trusts (REITs)

28. Demokratisierung von
Immobilieninvestment?
Bild:PublicDomain,http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Wilkins_Building_-_Washington,_D.C..jpg

29. Finanzmarktinnovationen der 1990er:
Trading-Algorithmen
auf Basis des Black-Scholes-Modells

30. Long-Term Capital Management
Robert C. Merton Myron Scholes
Bild: Nobellaureatsphotopgrapher, CC-BY-SA, http://en.wikipedia.org/wiki/File:Myron_Scholes_2008_in_Lindau.png

31. Finanzmarktinnovationen der 2000er:
Asset-backed Securities (ABS)
& Collateralized Debt Oblications (CDO)

32. Kombination, Neuverpackung
und Rating von Krediten
Bild: Swire, CC-BY-NC, http://www.flickr.com/photos/18378305@N00/8420484365/

33. Gemeinsamkeiten von REITs, LTCM & ABS/CDO:
Entstanden in stabiler Phase
Kurzfristige Finanzierung
langfristiger Investitionen
Begleitende Regulierung

34. Kapitalistische Wirtschaft erzeugt
endogen Ungleichgewichte.
Geld und Verschuldung ist nicht
neutral.
Finanzmarktinstitutionen machen
einen Unterschied.
Fazit

35. Literatur
Keynes, J. M. (1936/1997): The General Theory of Employment,
Interest, and Money. Amherst: Prometheus Books
Minsky, H. P. (1986/2008): Stabilizing an Unstable Economy. New York
et al.: McGraw Hill
Schumpeter, J. A. (1912/2006): Theorie der wirtschaftlichen
Entwicklung. Duncker & Humblot
Schumpeter, J. A. (1934/2008): Theory of Economic Development.
Second Edition. New Brunswick: Transaction Publishers