授業ノート

1. [国際金融論 授業ノート]
国際金融論
授業ノート Wrutten by Yukio Saitoh ( FXFROG.COM )
為替レートの決定理論
■絶対的購買力平価（一物一価の法則）
P
E=-
P*
■ビックマックレート
■ＧＤＰを基準、消費財を基準にした購買力平価
－ドル円為替レートと購買力平価
－長期的傾向は為替レートも購買力平価も同じである。
■購買力平価と為替レートの乖離
１．自国と外国消費者の嗜好の相違
２．非貿易財の存在
３．不完全市場、不完全競争市場
市場指向価格形成 pricing to market
４．オーバーシューティング
５．バブル（理論と実際の値の乖離）の存在
■バラッサ＝サミュエルソンの定理
物価水準の問題（違い）が乖離を招いている。
貿易部門の生産性上昇率が高い国では、
一般物価水準が外国と比べて上昇し、
実質為替レートが増価する。
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2. [国際金融論 授業ノート]
■名目為替レート
異なる通貨の交換比率
→自国通貨と他国通貨の一つとの交換レート
■実質為替レート
２国間の物価水準の違いを考慮したもの
同じ通貨ではかった２国間の財の相対価格を表している
実質為替レート＝名目為替レート×（外国物価指数／自国物価指数）
→理想論ではＥ（変化率）＝１になるべき。
→学術的には２００９年と２０１０年の比較を見るべきであるが、
ここでは単純化してみている。
購買力平価説の場合（ビックマックレート）
■相対的購買力平価説 為替レートの変化率＝自国のインフレ率－外国のインフレ率
＝＝＝
カバーなし金利平価（ＵＩＰ）
仮定１ 完全資本移動
国家間を自由に資金が移動できる（先物予約、リスク回避、リスクヘッジ）
仮定２ 国内・国外の債券の完全代替
国内・国外の債券の期待収益率（リスクを含め）が同じであるならば、どちらか
を保有
しても同じである。
相対的に金利が高い国には資金が集まる。
相対的に金利が低い国には資金が集まらない。
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3. [国際金融論 授業ノート]
■例）
自国債券１年間 金利５％
外国債券１年間 金利７％
金利だけを比較するならば外国債券→為替を考えねばならない。
金利は利ザヤ、裁定金利（何もせずに利益がでる。ただし、裁定期間終了でもって消滅す
る）
裁定取引によって結果、国内外の利回りが等しくなる。
金利（表面金利、額面金利、収益率）
外国通貨は日々金利が変化する。
（１＋ｉ*t）× （ｅ＾ｅｔ＋１）／ｅｔ
自国・外国債券どちらで運用しても同じになる。
---
１＋it ＝ （１＋ｉ＊ｔ）×（１＋（ｅ＾ｅｔ＋１－ｅｔ）／ｅｔ）
カバーなし金利平価式 ｉｔ＝ｉ＊ｔ＋（ｅ＾ｅ＋１－ｅｔ）／ｅｔ
０．０１＊０．０１＝０．０００１ これは小さくなるので無視することができるので
シンプルな式となる。
両国間の金利の差がカバーなしの金利平価式となる。
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4. [国際金融論 授業ノート]
ｉｔ－ｉ＊ｔ ・・・内外の金利差
（ｅ＾ｅ＋１－ｅｔ）／ｅｔ ・・・直物（為替レートの期待変化率）
＝＝＝
カバー付き金利平価式
為替リスクをヘッジするために先物為替契約をする
ｉｔ－ｉ＊ｔ＝（ｆｔ（先物為替レート）－ｅｔ）／ｅｔ
先物プレミアム （ｆｔ－ｅｔ）／ｅｔ ＞ ０
外国通貨高・自国通貨安
---
ｆ＞ｅ 先物プレミアムがつく＝先物の為替レートが大きくなる。即ち自国通貨安。
ｆ＜ｅ 先物ディスカウント＝先物の為替レートが小さくなる。即ち自国通貨高。
先物プレミアム例）
円建て資産の金利３％
ドル建て資産の金利１％
直物相場 １ドル＝１００円
円で資産運用
１００万円×（１＋０．０３）＝１０３
ドル資産運用
１万ドル＋（１＋０．０１）＝１０１万ドル
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5. [国際金融論 授業ノート]
先物為替レートはどうなるのか？
■金利平価式から、１．０１万ドル＝１０３万円
→１ドル＝１０１．９８円（＝１０３／１．０１）
１ドル＝１００円よりもドル高、円安となる。
自国の通貨が高い場合、現在の直物為替レートよりも外国通貨が高くなる。
（先物プレミアム）
↑
↓
（先物ディスカウント）
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＝
伸縮価格マネタリー・モデル
フローアプローチ
アセットアプローチ
絶対的購買力平価式 Ｅｔ＝Ｐｔ／Ｐ＊ｔ
一般物価水準（Ｐ）を貨幣市場の平衡式で決定する。
短期的にも購買力平価式が成立する＝伸縮価格マネタリー・モデル
※物価が変化する（十分調整される）→長期
物価が変化しない（硬直的である）→短期
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6. [国際金融論 授業ノート]
貨幣市場における均衡式
+ -
Ｍｔ（マネーストック 貨幣供給）／Ｐ（一般物価水準 貨幣供給）ｔ ＝ Ｌ（Yt, It)
ケインズの貨幣需要
１．取引動機 所得Ｙ （食事代、ジュース代など日々使うお金）
２．予備的動機 所得Ｙ （余分に入れてるおカネ）
３．投機的動機 → 金利ｉ
貨幣供給 ・・・ 中央銀行＋民間銀行の預金通貨（信用創造＝貸出）
貨幣需要 ・・・ 所得の大きさ、金利の大きさに影響される。
＝＝＝
投機的動機
なぜ、投機的動機における貨幣需要は利子率の減少関数なのか？
○減少関数
→利子率が上がるほど
投機的動機の紙幣需要量は小さくなる。
→利子率が下がるほど
投機的動機の貨幣需要量は大きくなる。
---
債券 金利１％ １００万円
期日：１０年間
金額：１００万円
額面金利：１％
利息 １万円（１年間）・・・１０万円（１０年間）
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7. [国際金融論 授業ノート]
市場金利が２％に上昇した場合、債券（価値）はどうなるのか？
利息１万円貰うためには、いくら必要か？
→ ○ × ０．０２（２％）＝１，０００，０００
○ ＝ ５００，０００ （５０万円）
債券価格は５０万円になる、５０万円損をする可能性。
金利が低いと投資をせずに貨幣で保有するだろう。
投資するための資金 ＝ 現金 → 貨幣需要
＝＝＝
伸縮価格マネタリー・モデル テキスト P.112
所得の変化が為替レートをどれだけ変化させるか
→為替受容の所得弾力性による
名目金利の変化が為替レートをどれだけ変化させるか
→貨幣需要の金利判断力性による
Ｌ（ｙ， ｉ）
↑
貨幣需要
金利→割合 （％ポイントを表現するために金利半弾力性という）
変化率→割合
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8. [国際金融論 授業ノート]
■絶対的購買力平価式で「両辺の対数」をとる。
Ｅｔ＝Ｐｔ／Ｐ＊ｔ → ｅｔ＝ｐｔ－ｐ＋ｔ
Ｅｔ＝Ｍｔ／Ｍ＊ｔ・Ｌ＊（Ｙ＊ｔ，ｉ＊ｔ）／Ｌ（Ｙｔ，ｉｔ） を対数を取った形で
あらわす
φ＝所得弾力性
σ＝利子判弾力性
---
１０％→１１％ になったときも １０％上昇 （１０％ポイント上昇・・・弾力性）
１０％で１０％上昇 ・・・２０％上昇 （判弾力性）
---
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
ＩＳ－ＬＭモデル【マクロ経済】
テキストＰ．１２１
Investment Saving - Liquidity Money
金利 財・サービス（国民所得）
Liquidity・・・市場における流動性のこと。豊富に取引されていて、
多くの市場参加者が存在し、売買したいときにいつでも、
そのときのレートで取引ができることを「リクイディティがある」といいます。
逆に、取引量が少ない、市場参加者が少ない、売買に制限があるといった場合には
「リクイディティがない」という。
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9. [国際金融論 授業ノート]
投資は金利が高くなると（他の条件は変わらない）投資は減る
金利が下がれば投資額が増える
-
Ｉ 独立投資支出（金利や所得に関係しない）
ｂ 金利感応度（金利の低下に対する投資の増加の程度）
-
Ｉ＝Ｉ（ｉ）＝Ｉ－ｂｉ
総需要＝消費に基づく需要（Ｃ）＋投資（Ｉ）＋政府支出（Ｇ）もしくは（－Ｔ 税金）
消費
所得の低い人は全部を使わないと消費できない（消費割合が高い）
所得が高い人は全部は使わない（消費割合は低い）
－
全体の消費（Ｃ）＝Ｃ＋ｃＹ
ｃ＝消費性向
以上
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