Resumen de Estrategia Semanal: Reunión de la FED para finalización de QE y preparación del BCE para la primera TLTRO

1. 1
Informe de Estrategia
15 septiembre 2014

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
         
CORTO EUROPA
         
LARGO ESPAÑOL
    = = = = = =
LARGO EE UU
         
LARGO EUROPA
         
Renta fija emergente
    = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
     = = = = =
HIGH YIELD
     = = = = =
RENTA VARIABLE IBEX          
STOXX 600          
S&P 500
    = = = = = =
Nikkei          
MSCI EM = = = = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro
         
YEN/euro = = = = = = = = = =

positivos

negativos =

3. 3
Escenario Global
• Cita clave de la semana: 17 de septiembre, reunión de la FED en la que se
prepara para la finalización del QE. ¿Qué esperamos?
 Revisión de las previsiones macro, probablemente al alza desde junio,
y ciertos cambios en el “forward guidance” incluido en el
comunicado, particularmente la eliminación al mantenimiento de
tipos bajos “durante un periodo de tiempo considerable” después de
la conclusión del QE. Para evitar volatilidad en los tipos,
especialmente a corto plazo, podría optar por alguna fórmula donde
se diera más importancia a la dependencia de los datos macro para
marcar las subidas de tipos.
 ¿Qué marcan los datos? Desde el empleo, el indicador agregado de
condiciones laborales (24 variables) seguido por la FED muestra clara
mejoría en el nivel de actividad y un “momento” próximo a niveles
máximos. Desconocemos los niveles del indicador o de su “momento”
que desencadenarían una subida de tipos o algún otro movimiento de
la Fed y la validez de la aplicación (directa?) de lecturas pasadas.
 Un estudio publicado en la semana desde la propia FED resalta cómo
modelos, encuestas y expectativas de mercado esperan una política
más acomodaticia que la propia FED: futuros de los fed funds apuntan
al tercer trimestre (¿julio?) cómo momento para la primera subida de
tipos. “Curvas por detrás de la FED”. Apoyo para el dólar.
Con la vista puesta en la FED
Fuente: Reserva Federal de Kansas, a 10 de septiembre

4. 4
Escenario Global
Del BCE al BoE. Preparados para la primera TLTRO
• Subidas de tipos en primavera en Reino Unido y “resaca” de declaraciones
tras la reunión del BCE han marcado una semana con datos menores. Cita para
el día 18 con la primera TLTRO
 Desde el BoE, declaraciones del Presidente Carney donde muestra la
predisposición a subir tipos en primavera de 2015, gradualmente.
Libra que sigue con margen desde la valoración hasta niveles de 0,75
frente al euro, pero con el riesgo abierto de corto plazo del futuro de
Escocia con elecciones el día 18.
 BCE que se prepara para la puesta en marcha de las medidas de julio.
Para la primera TLTRO las estimaciones de mercado se han ido
recortando en las últimas semanas y apuntarían a entornos próximos a
100.000 mill. de euros. Para el conjunto de las dos primeras
operaciones el importe estimado rondaría los 275.000 mill. de euros.
 Múltiples declaraciones en la semana al hilo de las últimas
decisiones del BCE. Cierta reticencia a otorgar garantías a los ABS
desde los gobiernos francés y alemán, rumores sobre un posible plan
de inversiones europeo financiado vía BEI (300.000 mill. de euros). Un
Draghi que insiste en la necesidad de la política fiscal/reformas
estructurales con el apoyo del Presidente del Eurogrupo y un mercado
que duda de la facilidad para poder incrementar el tamaño del balance
del BCE hasta los niveles buscados por el banco. Tras el BCE, es
momento de la “segunda y tercera flechas” en Europa.
Fuente: Commerzbank Research

5. 5
Escenario Global
Semana menor en datos desde las grandes zonas: EE UU, Europa
• Repasamos los principales datos conocidos:
 Fuerte crédito al consumo en EE UU, acelerándose sobre cifras
previas. Aceleración de los crecimientos YoY: 7% para el total, 9% en
el caso de non revolving… Consumo americano con la palanca del
crédito. Cifra de peticiones de desempleo nuevamente peor de lo
esperado y que aumenta ligeramente la media de 4 semanas, pero
lectura menor en la evolución a más plazo del dato.
 En Europa, ligera mejora de la producción industrial en julio en
Francia y Alemania. Se suma a los últimos datos algo más
esperanzadores (mejora de las nuevas órdenes y exportaciones
alemanas, ligero repunte del crédito en Francia,…). Con todo, el
mercado sigue esperando más recortes en las estimaciones de
crecimiento para la Zona Euro desde el BCE.
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
feb-92
ene-93
dic-93
nov-94
oct-95
sep-96
ago-97
jul-98
jun-99
may-00
abr-01
mar-02
feb-03
ene-04
dic-04
nov-05
oct-06
sep-07
ago-08
jul-09
jun-10
may-11
abr-12
mar-13
feb-14
Producción industrial YoY % (promedios 3m)
Producción Industrial
IP Alemania
IP Italia
IP Francia
IP España
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
dic-90
dic-91
dic-92
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
Peticiones semanales de desempleo (en miles)
Peticiones semanales de desempleo
(media 4 semanas)
PUNTOS EN LOS QUE LA FED HA INICIADO
CICLOS ALCISTAS DE TIPOS
febrero 1994
junio 2004
junio 1999
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
dic-80
ene-83
feb-85
mar-87
abr-89
may-91
jun-93
jul-95
ago-97
sep-99
oct-01
nov-03
dic-05
ene-08
feb-10
mar-12
abr-14
Consumo (en miles de mill. de $)
CRÉDITO IMPARABLE
Total crédito al consumo EE UU
Crédito non revolving (autos, móviles,
vacaciones)
Crédito revolving (tarjetas de crédito)

6. 6
Escenario Global
Más referencias de interés en los BRIC
• Semana de referencias macro en China y Brasil
 Desde China, exportaciones que muestran dinamismo, validando las
encuestas (PMIs) y siguen por encima de medidas. Más débil resulta el
perfil de las importaciones, con caídas importantes ex materias primas
(-12% YoY), particularmente de los bienes no ligados a procesos
productivos/exportación, mostrando la debilidad de la demanda
interna. Precios más que controlados: 2% a la baja desde el 2,3%
previo. Margen así para medidas fiscales/monetarias.
 En Brasil, ventas al por menor en julio nuevamente débiles. Macro que
decepciona y riesgo electoral: nos aproximamos a las elecciones con
apoyo creciente para la actual Presidenta, Rousseff. Atentos a la
volatilidad y recortes en renta variable y divisa.
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
feb-01
ago-01
feb-02
ago-02
feb-03
ago-03
feb-04
ago-04
feb-05
ago-05
feb-06
ago-06
feb-07
ago-07
feb-08
ago-08
feb-09
ago-09
feb-10
ago-10
feb-11
ago-11
feb-12
ago-12
feb-13
ago-13
feb-14
Desempleo (en %)
Ventas al por menor (YoY)
Brasil: empleo y ventas al por menor
Evolución ventas al por menor (esc. izqda) Tasa desempleo (esc. dcha)
0
50
100
150
200
250
enero-98
julio-98
enero-99
julio-99
enero-00
julio-00
enero-01
julio-01
enero-02
julio-02
enero-03
julio-03
enero-04
julio-04
enero-05
julio-05
enero-06
julio-06
enero-07
julio-07
enero-08
julio-08
enero-09
julio-09
enero-10
julio-10
enero-11
julio-11
enero-12
julio-12
enero-13
julio-13
enero-14
julio-14
enero-15
SECTOR EXTERIOR CHINA
Importaciones
Exportaciones
-7
-3
1
5
9
13
17
21
25
29
33
37
41
45
feb-94
oct-94
jun-95
feb-96
oct-96
jun-97
feb-98
oct-98
jun-99
feb-00
oct-00
jun-01
feb-02
oct-02
jun-03
feb-04
oct-04
jun-05
feb-06
oct-06
jun-07
feb-08
oct-08
jun-09
feb-10
oct-10
jun-11
feb-12
oct-12
jun-13
feb-14
China: IPC alimentos vs IPC resto
IPC alimentación
IPC resto de bienes / servicios
IPC general

7. 7
Renta Variable
Con el sector bancario en la cabeza
 Esta semana comienzan las primeras subastas TLTROs. El efecto de
su proximidad, sumado al de la compra de ABS por parte del BCE,
de inmediata puesta en funcionamiento comienza a dar sus frutos
en las estimaciones de los analistas que poco a poco comienzan a
revisarse al alza para la zona euro.
 Una de las preguntas más obvias es si este aumento de liquidez
orientada, debe tener efecto en mayor crédito y la respuesta
debería ser positiva en bases a estudios sobre las condiciones
económicas, solvencia de las empresas, tipos de intervención y
crédito total entregado. Este último se sitúa por debajo del óptimo
y este es el hueco que trata de cerrar el BCE, entre otras cosas.
 El sector bancario, que había alcanzado un nivel de valoración
cercano a 1x valor en libros, vuelve a tener un buen catalizador
sobre el que apoyarse. No cabe duda de que su margen de
intermediación mejorará y, si el volumen de crédito también lo
hace, los ingresos comenzarán a permitir acercarse al ansiado ROE
del 10%.
 Observamos que ya los ingresos comienzan a apuntar a un mejoría
todavía pequeña según consenso, algo que debería continuar en
próximos meses.
-4
-2
0
2
4
6
8
ene-04
ago-04
mar-05
oct-05
may-06
dic-06
jul-07
feb-08
sep-08
abr-09
nov-09
jun-10
ene-11
ago-11
mar-12
oct-12
may-13
dic-13
jul-14
Crec Ventas Fwd 12m
EURO STOXX E
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
sep-04
abr-05
nov-05
jun-06
ene-07
ago-07
mar-08
oct-08
may-09
dic-09
jul-10
feb-11
sep-11
abr-12
nov-12
jun-13
ene-14
ago-14
Crec EPS Fwd 12m
EURO STOXX E

8. 8
Renta Variable
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
ene-04
jul-04
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
Crec Ventas Fwd 12m
EURO STOXX BANKS E
 Y dicho esto, toca ser selectivos. Hay opciones cuyo momento no es
el óptimo por su valoración que descuentan ya escenarios muy
positivos. Es el caso, por ejemplo, de Santander (1.8x book value).
 Buscaremos bancos con Core capital de 10%, con valoraciones no
superiores, en general a 1x Book value y cuya probabilidad de
alcanzar ROEs del 10% en 2016 sean probable.
 Entre las opciones ya en cartera y que mantenemos están
Liberbank (objetivo por encima de 0.9) y DNB (135 NOK).
 Fuera de esto, nuestro caladero estaría en Italia y Francia dos de los
países donde el potencial de márgenes es mayor y donde el crédito
ya está o se espera que mejore en los próximos 18 meses.
 Los valores con los que vamos a trabajar son BNP, Societe Generale,
Intesa, BP Emilia e ING (que es el único no representante de uno de
estos dos países).
 Buscaremos el timing a través del análisis técnico.
Con el sector bancario en la cabeza

9. 9
Renta Variable
 En el caso de ING, el nivel clave de corto plazo se encuentra en los 11
euros, la rotura abriría la salida a mínimos relativos de 2008 en 14
euros. En caso de no confirmar la rotura, aprovecharíamos el apoyo en
medias relevantes en el diario para comprar en 10,25 eur.
 Societe Generale, nos gusta la rotura de corto plazo de los 39,50 eur.
De medio plazo, la zona de rotura relevante la tiene por encima de los
45 eur. El apoyo en los 39,50 con el filtro en la MA(50) en diario en 38
eur como niveles de apoyo en la compra.
 Intesa Sanpaolo: Tras rotura falsa de los máximos relativos de 2009-
2010 en la salida de junio de este año, busca soporte sobre directriz
alcista de aceleración y medias relevantes de medio plazo. Rango 2,18-
2,07 para las entradas.
Con el sector bancario en la cabeza

10. 10
Renta Variable
 BNP, de corto plazo signos mixtos por el lado técnico, en
positivo salida por encima del rango de consolidación de
corto plazo, y por el negativo la rotura de la directriz alcista
de aceleración. La zona de resistencia relevante para el
valor se encuentra en niveles de 57,30 eur (76,4%FIB del
impulso bajista 2007-2009) con niveles de soporte
intermedios en el apoyo en medias (rango 50-53 eur)
Con el sector bancario en la cabeza
 Banca Popolare dell’Emilia Romagna, sería la opción más
exótica. Presenta la figura técnica más débil en los últimos
avances. En niveles de 5,50 nos daría entrada cómoda,
desde el punto de vista técnico, con stop ajustado y par
positivo rentabilidad-riesgo.

11. 11
Fondos
M&G Optimal Income ante el referendum de Escocia Caídas última semana
Distribución por tipo de activo
 Ante la proximidad del referéndum sobre la independencia de
Escocia se han planteado dudas sobre la evolución de los bonos
británicos o la divisa. Uno de los fondos que más seguimos M&G
Optimal Income tiene una posición importante y durante esta
semana ha sufrido ligeros retrocesos (-0,43%) que no son
extraños para el fondo.
 La opinión de Richard Woolnough, de M&G es que puede darse
un aumento de la volatilidad por la incertidumbre sobre el
resultado. Creen sin embargo que se está dando por descontada.
En caso de que se diesen movimientos más irracionales tratarían
de tomar posiciones ya que su mandato se lo permite.
 Dicho esto, sobre la libra no debemos tener una preocupación
excesiva ya que el fondo está cubierto al euro.
 Por la parte de exposición a bonos ingleses, 26% de la cartera, sí
puede darse esa volatilidad. A priori un “sí” a la independencia
podría subir la prima de riesgo aunque está la opción de que se
atraigan capitales y se reduzca. Por ejemplo RBS ya anunció que
se trasladaría a Londres si gana el “sí”.
 En cualquier caso, el equipo de M&G trabaja con este
referéndum como con cualquier otro evento de mercado y lo
tienen en cuenta de cara a posicionarse.
 Nuestra opción en este caso es seguir invertidos en el fondo aun
siendo conscientes de que puede haber volatilidad.

12. 12
 Mantienen la apuesta por la deuda periférica tanto en
Carmignac Securité como en el Capital Plus. No hay más que ver
las 9 primeras posiciones de la cartera copadas por España, Italia
y Portugal, incluso también deuda griega.
 Financieras en Europa es otra de las principales apuestas de
Carlos Galvis para la cartera, por ejemplo Unicredito, Intesa,
Barclays. En general lo que se ve es cómo ha ido yendo en la
parte de bonos a la búsqueda de yield: periferia y financieros.
 La divisa ha sido una de las causas de que el Capital Plus haya
podido volver a los máximos del año. Han ido incrementando la
posición del dólar en cartera y ahora se sitúa en el 18%.
 Por vencimientos siguen siendo muy de corto plazo, más del 80%
de la cartera inferior a 1 año. Mantiene un 8% de exposición a RV
 En el Sécurité el año está siendo más positivo, una rentabilidad
parecida sin apenas participar de las caídas y una volatilidad de
casi la mitad. La apuesta por periferia y financieras también se
mantiene en este fondo.
 Las diferencias entre ambos fondos son que el Capital Plus puede
asumir más riesgos ya sea a través de divisa como de tomar
exposición a Renta Variable.
 Seguimos manteniendo la confianza en ambos, cada uno para
unos perfiles diferentes y siendo conscientes de la dificultad
mayor para lograr rentabilidades nominales significativas.
Fondos
¿Qué está haciendo Carmignac en RF? Rentabilidades anuales
Principales posiciones de Carmignac Capital Plus

13. Información de mercado

14. 14
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10886,9 -2,35 6,30 21,99 9,78
Euribor 12 m 0,35 0,42 0,48 0,55 EE.UU. Dow Jones 17049,0 -0,12 2,95 11,43 2,85
3 años 0,58 0,38 0,54 2,44 EE.UU. S&P 500 1997,5 -0,01 3,29 18,65 8,07
10 años 2,39 2,04 2,60 4,46 EE.UU. Nasdaq Comp. 4591,8 0,65 4,61 23,57 9,94
30 años 3,73 3,44 3,82 5,09 Europa Euro Stoxx 50 3234,8 -1,23 6,98 13,02 4,05
Reino Unido FT 100 6817,2 -0,55 2,79 3,46 1,01
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4437,2 -1,10 6,61 8,05 3,29
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9660,3 -0,89 6,51 13,73 1,13
Euro 0,05 0,15 0,15 0,50 Japón Nikkei 225 15948,3 1,78 5,19 10,85 -2,11
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -1,49 0,86 9,41 7,31
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -2,67 0,38 7,17 5,13
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -2,99 2,16 7,38 8,73
España 2,4 2,04 2,60 4,46 Brasil Bovespa -5,30 1,81 7,80 11,56
Alemania 1,1 0,93 1,06 2,00 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) -0,89 5,47 -2,02 -3,05
EE.UU. 2,6 2,46 2,45 2,91 Rusia MICEX INDEX -0,56 6,71 1,12 -2,50
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,29 1,30 1,34 1,33 Petróleo Brent 98,02 100,82 103,02 112,63 110,80
Dólar/Yen 107,29 105,09 102,25 99,17 Oro 1233,89 1268,92 1309,45 1321,67 1205,65
Euro/Libra 0,80 0,79 0,79 0,84 Índice CRB Materias Primas 282,65 288,02 291,78 292,05 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,14 6,14 6,16 6,12
Real Brasileño 2,32 2,24 2,28 2,27
Peso mexicano 13,26 13,03 13,16 13,07
Rublo Ruso 37,90 37,05 36,15 32,65 Datos Actualizados a viernes 12 septiembre 2014 a las 15:25
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

15. 15
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
02/09/2014 09/08/2014 09/06/2014 01/01/2014
08/09/2014 08/09/2014 08/09/2014 08/09/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev
Max
Drawdown
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,10 0,32 0,45 1,52 2,37 0,25 -0,07
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,22 0,93 0,59 3,22 4,78 0,95 -0,40
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro 0,61 0,54 -0,51 0,27 2,46 3,36 -1,50
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro -0,12 1,14 1,91 6,49 9,33 1,81 -0,37
RENTA FIJA HIGH YIELD
Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro -0,08 1,98 0,40 5,49 10,61 2,09 -2,06
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro 0,00 1,68 0,68 5,21 6,56 4,99 -2,57
RENTA VARIABLE EUROPA
JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 Euro 1,05 6,72 -0,32 8,47 20,44 14,86 -7,33
RENTA VARIABLE EUROZONA
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro 2,25 9,22 -2,80 6,93 21,25 16,27 -11,53
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 0,12 4,70 0,15 6,46 18,59 12,62 -6,71
RENTA VARIABLE GLOBAL
MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro 2,04 6,84 4,56 9,65 17,14 12,08 -5,75
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 0,31 5,24 6,95 14,51 18,76 12,27 -12,24
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro 1,71 5,74 8,15 6,60 11,25 18,47 -13,81
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 0,49 1,47 -0,14 4,77 11,62 5,56 -3,07
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro -0,04 0,23 0,08 1,20 1,99 0,47 -0,26
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro 0,58 0,77 -1,35 0,68 1,16 2,26 -2,75
12 Meses
08/09/2014
09/09/2013

16. 16
Calendario Macroeconómico
Lunes 15
Septiembre
Zona Datos Estimado Anterior
Todo el día Japón - Día del Adulto Mayor
14:30 Estados Unidos Índice manufacturero Empire State 16 14,69
15:15 Estados Unidos Producción industrial (Mensualmente) 0,30% 0,40%
Martes 16
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
10:30 Reino Unido Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) -0,30%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Entrada (Mensualmente) -1,60%
10:30 Reino Unido Índice de precios minoristas (Anual) 2,50%
11:00 Alemania Situación actual del ZEW alemán 38 44,3
11:00 Alemania ZEW Sentimiento económico Alemania 3 8,6
14:30 Estados Unidos Índice de precios de producción subyacente (Mensualmente) 0,10% 0,20%
22:00 Estados Unidos Flujos de capital en productos de largo plazo -18,7B

17. 17
Calendario Macroeconómico II
Miércoles
17
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
10:00 Italia Balanza comercial Italiana 3,676B
10:30 Reino Unido Peticiones de subsidio por desempleo -33,6K
10:30 Reino Unido Promedio de ganancias incluyendo bonus -0,20%
10:30 Reino Unido Tasa de desempleo 6,40%
11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) 0,30% 0,30%
11:00 Zona Euro IPC (Mensualmente) 0,10% -0,70%
11:00 Zona Euro IPC Base (Mensualmente) -0,80%
11:00 Zona Euro IPC excluido el tabaco (Mensualmente) -0,70%
11:00 Zona Euro IPC excluido el tabaco (Anual) 0,30%
11:00 Zona Euro IPC subyacente (Anual) 0,80%
14:30 Estados Unidos Cuenta corriente -115,1B -111,2B
14:30 Estados Unidos Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,10%
14:30 Estados Unidos Ingresos Reales (Mensualmente) 0,10%
14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Anual) 1,90% 1,90%
14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Mensualmente) 0,20% 0,10%
16:00 Estados Unidos Índice del mercado inmobiliario de NAHB 56 55

18. 18
Calendario Macroeconómico III
Jueves 18
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Balanza Comercial -964B
1:50 Japón Exportaciones (Anual) 3,90%
3:30 China HPI Precios de Vivienda en China (Anual) 2,50%
10:30 Reino Unido Comercio al por Menor Base (Mensualmente) 0,50%
10:30 Reino Unido Comercio al por Menor Base (Anual) 3,40%
10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Mensualmente) 0,10%
10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Anual) 2,60%
14:30 Estados Unidos Inicios de viviendas 1,070M 1,093M
14:30 Estados Unidos Permisos de construcción 1,060M 1,057M
14:30 Estados Unidos Permisos para la Construcción (Mensualmente) 8,60%
14:30 Estados Unidos Variación en la Construcción de Nuevas Viviendas (Mensualmente) 15,70%
16:00 Estados Unidos Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia 23 28
Viernes 19
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
8:00 Alemania PPI Aleman (Mensualmente) -0,10%
10:00 Zona Euro Cuenta corriente 13,1B
10:00 Zona Euro NSA Cuentas Corrientes 20,8B
16:00 Estados Unidos Indicadores principales (Mensualmente) 0,40% 0,90%

19. 19
Resultados
Martes 16
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Adobe Systems Inc Q3 2014 0.263
Miércoles 17
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
España Inditex SA S1 2015 0.292
Reino Unido Smiths Group PLC Y 2014 0.819
Estados Unidos Lennar Corp Q3 2014 0.67
Estados Unidos FedEx Corp Q1 2015 1.943
Jueves 18
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Oracle Corp Q1 2015 0.638
Estados Unidos Red Hat Inc Q2 2015 0.379

20. 20
Dividendos
Lunes 15 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 0,05 USD Trimestral
Estados Unidos Cincinnati Financial Corp 0,44 USD Trimestral
Martes 16 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Xcel Energy Inc 0,3 USD Trimestral
Estados Unidos Safeway Inc 0,23 USD Trimestral
Estados Unidos Total System Services Inc 0,1 USD Trimestral
Miércoles 17 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido Petrofac Ltd 0,22 USD Semestral
Reino Unido Antofagasta PLC 0,117 USD Semestral
Reino Unido Standard Chartered PLC 0,036875 GBP Semestral
Reino Unido Standard Chartered PLC 0,04125 GBP Semestral
Estados Unidos Citigroup Inc 0,445313 USD Trimestral
Estados Unidos Crown Castle International Corp 0,35 USD Trimestral
Estados Unidos Chubb Corp/The 0,5 USD Trimestral
Estados Unidos Avago Technologies Ltd 0,32 USD Trimestral
Jueves 18 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido Prudential PLC 0,421875 USD Trimestral
Estados Unidos Tiffany & Co 0,38 USD Trimestral
Estados Unidos General Electric Co 0,22 USD Trimestral
Viernes 19 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido Diageo PLC 2.158.041 USD Semestral
Estados Unidos Omnicom Group Inc 0,5 USD Trimestral

21. 21
DISCLAIMER:
La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,
solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de
inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de
inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los
inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo
advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de
fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando
Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de
las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
Disclaimer