Analisis del art. 37 de la Ley del Impuesto a la Renta
Elaboracion de los estados financieros proyectados
1. ELABORACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
La proyección de los estados financieros consiste en calcular cuales son
los estados financieros que presentará la empresa en el futuro.
La técnica más habitual para proyectar los estados financieros es la denominada
porcentaje de
ventas y consiste
en realizar los
estados
financieros
proyectados en
función de los
efectos que
tendrán una
variación de las
ventas en estos.
Una empresa
espera que
durante los
próximos cuatro
años
incrementará sus
ventas en un 10%
anual. Lo que
hará será
proyectar los estados financieros en base a esta cifra. Además necesitará lsaber
cómo crecerán los costos de explotación (un 10% en nuestro ejemplo) y los
gastos de administración (un 5 % en nuestro ejemplo) ante incrementos de las
ventas para saber en que porcentaje incrementarlos (en función de la posición
del costo marginal podrían incrementarse a una tasa más alta que las ventas, sin
embargo los gastos de administración suelen crecer menos que
proporcionalmente gracias a las economías de escala). La empresa compondrá
una cuenta de resultados proyectada con las ventas, costos, amortizaciones,... lo
que dará un beneficio y unos impuestos. Esta cuenta de resultados afectará al
balance de situación en cuanto a que variará los fondos propios por el beneficio y
reducirá el valor de los activos por la amortización. Además deberá tener en
cuenta necesidades de nueva maquinaria si existiesen, etc.
2. CONSEJOS PARA ELABORAR LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las adquisiciones de activo (materia prima, maquinaria,
etc.) deben registrarse al costo de adquisición.
Registra las operaciones en el momento en que se realicen. No posponga su
registro para una fecha posterior, porque podría omitirlo y por tanto la información
financiera que obtenga no será válida
Determinación de costos
Los costos son el desembolso en efectivo o en especie hecho en el pasado, en el
presente o en futuro sea tangible o en forma virtual y dentro de los cuales existen
varios tipos de costos, dentro de los cuales están:
Costos de producción, están formados por los siguientes elementos: materias
primas, mano de obra directa, mano de obra indirecta, materiales indirectos,
costos de lo insumos, costos de mantenimiento, y finalmente cargos por
depreciación y amortización.
Costos de Administración, son los costos provenientes de realizar la
función de administración dentro de la empresa, incluye direcciones o
gerencias de planeación, investigación y desarrollo, recursos humanos y
selección de personal, relaciones públicas, finanzas o ingeniería, así
como los correspondiente de depreciación y amortización que en su
actuar estos produzcan.
Costos de Venta, son los generados en el área de ventas, lo que incluye
ventas, el de hacer llegar el producto al intermediario o consumidor,
actividades de investigación y el desarrollo de nuevos mercados o de
nuevos productos adaptados a los gustos y necesidades de los
consumidores, el estudio de estratificación del mercado, las cuotas y el
porcentaje de participación de la competencia en el mercado, la
adecuación de la publicidad que realiza la empresa y el estudio de
tendencia de las ventas entre otros.
3. Costos financieros, son aquellos generados por créditos documentados para la
ejecución de el proyecto, parte del mismo o su operación y cuyos los intereses
que se deben de pagar en relación con capitales obtenidos del citado crédito,
actualmente la ley permite deducir del diferencial entre el costo financiero y la
inflación sucedida en el mismo periodo.
Presupuestos
Ya que se tiene el sistema de costos, los presupuestos, son los planes
formales escritos en términos monetarios, con lo cual se determinan la
trayectoria futura del proyecto en aspectos como ventas, costos de
producción, los gastos de administración y ventas, así como de costos
financieros.
Inversión inicial
La valoración de la inversión inicial, comprende la adquisición de todos
los activos fijos y diferidos necesarios para iniciar las operaciones de la
empresa, esto es, a excepción del capital de trabajo.
Estudio financiero
Con todo lo anterior, en esta parte de la evaluación, recae la decisión
prácticamente final de invertir o no hacerlo, ya que se analiza sí ha de
ser buen negocio o no, por lo tanto esta etapa se basan en técnicas
fundamentales de evaluación, que toman en cuenta el valor del dinero
en el tiempo, tales técnicas son: tasa interna de rentabilidad, el valor
presente neto.
El objetivo del análisis financiero tiene como finalidad aportar una
estrategia que permita al proyecto allegarse de los recursos necesarios
para su implantación y contar con la suficiente liquidez y solvencia,
para desarrollar ininterrumpidamente operaciones productivas y
comerciales.
El análisis financiero aporta la información necesaria para estimar la
rentabilidad de los recursos que se utilizarán, susceptibles de
compararse con las de otras alternativas de inversión.
4. Estados financieros utilizados para el análisis
Básicamente el tipo de estados financieros que se utiliza en éste estudio
son estados financieros pro forma, en donde, estos tienen como
objetivo pronosticar un panorama futuro del proyecto y se elaboran a
partir de los presupuestos estimados de cada uno de los rubros que
intervienen desde la ejecución del proyecto hasta su operación. Los
estados financieros pro forma representativos necesarios para éste
análisis son: Estado de resultados, Balance General y Estado de Cambios
en la Situación Financiera.
Las proyecciones de los estados financieros se calculan para un cierto
número de años, con el objeto de permitir un análisis de
comportamiento futuro del proyecto. El número de años dependerá de
la clase de empresa que se emprenda con la posibilidad de estimar
dichas proyecciones lo más apegado a la realidad. Obviamente las bases
para llevar a cabo la elaboración de los estados financieros pro forma
son: la elaboración del programa de inversión, la determinación de la
estructura financiera del proyecto, la determinación de las fuentes y
condiciones de financiamiento y la estimación de los ingresos y egresos
del proyecto.
A continuación se presenta de manera esquemática la estructura de
estos estados financieros en términos genéricos.
Estructura del estado de Resultados
Presupuesto de Ingresos por ventas
- Presupuesto de costos de producción
= Utilidad Bruta
- Presupuesto de Gastos administrativos y de ventas
= Utilidad de Operación
- Presupuesto de Gastos Financieros
= Utilidad antes de ISR Y PTU
- Presupuesto de impuestos sobre la Renta y Reparto de
Utilidades
5. = Utilidad Neta
Fuente: Elaboración propia y con base a Nacional Financiera, “Guía para la Formulación y Evaluación de Proyectos de
Inversión”, Nacional Financiera, Dirección de Promoción y Desarrollo Empresarial, Primera edición, 1995. Tercera
reimpresión 1997, México D. F. Pp. 90
Balance General pro forma
Conocido como balance general pro forma contiene los rubros que
constituirán los activos de la empresa, es decir, los bienes adquiridos y
pasivos para realizar el proyecto.
Estructura del Balance General
6. Respecto a los rubros que componen cada cuenta se tiene:
Activos de la empresa: activo circulante son los bienes y recursos que se
pueden convertir rápidamente en efectivo, dentro de los cuales se
tienen efectivo en caja y bancos, cuentas por cobrar, inventarios y
valores negociables; activo fijo son los bienes físicos o tangibles que se
utilizan en la actividad productiva y comercial de la empresa tales como
terreno, edificios y construcciones, maquinaria y equipo, equipo de
transporte, equipo de oficina; activo diferido son los bienes intangibles
necesarios para constituir y operar la empresa y que son útiles
exclusivamente a ésta tales como: costos de estudios y proyectos,
gastos notariales, gastos preoperativos, instalaciones, etc.
Dentro de los pasivos se tienen: pasivo a corto plazo (menor de un año),
que están constituidos por aquellas deudas que la empresa tiene
obligación de pagar en un plazo no mayor de un año tales como créditos
bancarios a corto plazo, créditos de proveedores e insumos,
amortización anual de créditos de largo plazo, provisión para impuestos
y reparto de utilidades; pasivo a largo plazo, está formado por las
deudas que la empresa tiene obligación de pagar en un plazo mayor de
un año tales como créditos a mediano y largo plazo, obligaciones,
acreedores hipotecarios.
El capital contable para el proyecto estará constituido por: el capital
social o las aportaciones efectivas de los socios, reservas legales y los
superávit o déficit netos que resulten de la operación.
Estado de Cambio en la Situación Financiera
Su finalidad es prevenir como su nombre lo dice, de donde se originan y
en que se invierten tales flujos dentro de la misma operación de la
empresa, al igual que el estado de pérdidas y ganancias es un estado
financiero dinámico que proporciona tal información de la empresa por
periodos determinados.
El saldo obtenido del primer período, que debe ser positivo, se anota
para el período subsiguiente en que será sumado a los ingresos, a éstos
7. se restarán los egresos para así obtener el saldo final del siguiente
lapso, cuando el saldo final es negativo, significa que hay insuficiencia
de ingresos, en cuyo caso, deberá optarse por incrementar las
aportaciones de los socios, o financiarse con más créditos, mismos que
interactúan con el cálculo de tablas de amortizaciones, esto es, hasta
llegar a un equilibrio entre el financiamiento con sus costos implícitos y
los flujos de entrada y salida que se aplican en éste estado financiero.
Cuando el saldo es positivo, debe tenerse en cuenta que sea el mínimo
indispensable para hacer frente a los gastos inmediatos del siguiente
período, ya que puede cometerse en error de estar considerando
inversión en exceso de recursos, lo cual tiene costos financieros.
Ejemplo de los rubros que integran el estado de Cambio en la
Situación Financiera
ORIGENES 2006 2007
Utilidad 125 125
Gastos de depreciación 60 70
Fondos de operación 185 195
Aumento en pasivo
Aumento de capital contable 90
SUMA DE ORIGENES 275 195
APLICACIONES
Inversión en Pasivos 250 100
Inversión en Cap. De
trabajo.
100 50
Amortización de Pasivo
Pago de Dividendos
SUMA DE APLICACIONES 350 150
ORIGENES-APLICACIONES -75 45
Saldo inicial en caja 75 0
SALDO FINAL EN CAJA 0 45
Fuente: Elaboración propia
De la estructura financiera
La totalidad de los recursos requerida por la inversión del proyecto se
clasifica contablemente como el activo total inicial y puede ser
8. financiado íntegramente con recursos propios provenientes de los
promotores, que habrán de constituirse en accionistas;
alternativamente, puede ser financiado en parte con recursos propios y
en parte con recursos financieros provenientes de los créditos del
sistema bancario.
Las aportaciones de los socios o accionistas se computan contablemente
como “capital” del proyecto o empresa, en tanto que los recursos
crediticios se clasifican como “pasivos”, de ahí que la igualdad
fundamental del balance se defina como:
ACTIVO = PASIVO + CAPITAL
La estructura financiera del proyecto consiste en determinar cómo se
financiará el Activo inicial, es decir, qué porcentaje corresponden
respectivamente al pasivo y al capital, en tal forma que su suma sea
igual a 100% del activo total, en donde, la estimación de la inversión
total y de los recursos con que cuenten los socios para invertir
cuantifican implícitamente la estructura financiera del proyecto,
estableciendo la necesidad de financiamiento para el proyecto y así una
estructura financiera preliminar determinará, el instrumento para
negociar con las fuentes de financiamiento.
De la Fuentes de recursos
Parte de la estructura y el programa de inversiones de los activos fijos,
tal que con ellos se busque un plan de financiamiento para la obtención
oportuna de los recursos provenientes de fuentes previstas, en donde el
estudio del financiamiento, debe incluir un análisis de los problemas y
limitaciones en moneda, su tipo de cambio, riesgos sistemáticos y no
sistemáticos de la misma. En la aportación de los socios, se hacen
estimaciones previas de la rentabilidad sobre inversión en el caso de
incorporar a nuevos socios de colocar en el mercado valores de
acciones.
Condiciones financieras
En función de la capacidad financiera de los socios, se definen de las
necesidades de financiamiento externo, en donde, es importante
9. resaltar que, por una parte se tienen las condiciones crediticias que
soporta el proyecto, de acuerdo al flujo neto de efectivo y por otra se
tienen las condiciones crediticias que ofrecen las instituciones
financieras, en donde, es fundamental apalancarse hasta el momento en
que maximice el Rendimiento sobre la inversión propia, punto del cual
se llama: punto de equilibrio financiero.
Algunas condiciones fundamentales que deben contemplarse en
los financiamientos, son:
Plazo de amortización.- Son los pagos sistemáticos y graduales
durante la amortización del préstamo.
Período de gracia.- Es el tiempo, en años, semestres, trimestres o
meses, que se establece exclusivamente para el pago de intereses, en
el cual no se efectúan amortizaciones de capital.
Comisiones.- Es el cobro del servicio al prestatario por un crédito
bancario. Los principales tipos de comisión son:
a) de administración,
b) de inspección y vigilancia,
c) de recursos comprometidos no desembolsados.
Tasa de interés.- Nominal, efectiva y real.
Análisis de los Flujos Netos de Efectivo
Los flujos netos de efectivo derivan del estado de Cambios en la
Situación Financiera, sea para fines de evaluación de la rentabilidad
privada y nacional o social de los proyectos.
En el flujo de efectivo deben considerarse las tablas de amortización de
activos intangibles, así como las de las depreciaciones de las demás
inversiones para poder conformar el estado de resultados y deducir las
mismas de los valores de cada activo en el balance, con objeto de
reflejar en cada período el valor neto de dichos activos.
Es importante señalar que las depreciaciones y amortizaciones de la
inversión aunque son consideradas como ingresos o entradas de
10. recursos, en realidad son costos virtuales en el estado de resultados y
aunque no generan egresos, constituyen un fondo de reposición de los
activos fijos, en un tiempo tal, que es precisamente el horizonte de
tiempo contra el cual se mide la inversión.
Para integrar un flujo de efectivo del proyecto se puede utilizar la
siguiente fórmula:
FNEP = ( Inversión + Ingresos Brutos - Egresos Brutos)
FNEP se refiere al Flujo Neto de Efectivo del Proyecto en sí para el año
“t” el cual se integra mediante la suma de la inversión total realizada
en ese año, la cual se aplica con signo negativo ya que es una salida de
efectivo del proyecto; más los ingresos brutos totales durante ese
mismo año, a lo cual se le restan los ingresos brutos totales de ese
mismo año.
En conclusión, la conjunción de los presupuestos de ingresos y egresos
del proyecto, y el presupuesto de o programa de inversiones, sirven de
base para determinar la estructura financiera más conveniente, y se
está con ello en posibilidad de formular el flujo de efectivo, que
permite elaborar los estados financieros proforma y la evaluación
correspondiente.[20]
Finalmente en lo que al análisis financiero se refiere, una vez que se
tienen los flujos de efectivo, con el auxilio del Índice de rentabilidad IR,
Rendimiento Contable Medio RCM, periodo de Recuperación PR, Periodo
de Recuperación Descontado PRD, Tasa Interna de Rentabilidad TIR,
principalmente, se llegará a la determinación de la factibilidad
financiera del proyecto.
Aunque en la mayoría de los casos, hasta aquí sería suficiente para
determinar que un proyecto de inversión sea privado o público es
11. factible, en algunos proyectos, aún puede haber otros factores que de
no evaluarlos correctamente, podrían echar a tierra todo lo
anteriormente señalado.
Análisis de otros factores.
Estos factores, dependen de la situación específica de un proyecto o una empresa
y no siempre son fáciles de predecir ni se puede que un nuevo proyecto este a
salvo de estos.
Factores fortuitos
Lo de mayor impacto en nuestra época, son los factores vecinales y
sobre todo, factores del medioambiente, en donde se busca que los
proyectos no afecten el medio amiente, por lo tanto según sea, pueden
implicar cuantiosos recursos en dicho estudio, trámites e
implementaciones tales como descargas residuales, emisiones de gases,
emisiones de polvos, desechos inorgánicos, desechos orgánicos, ruido,
etc. lo cual en su conjunto, puede parar cualquier proyecto que no lo
haya previsto.
Riesgo Sistemático
Aunque en el apartado de las “fuentes de recursos” ya se mencionó,
éste factor por sí solo y más allá de los recursos, en la actualidad es
fundamental, ya que aunque previamente desde el estudio de mercado
se pudo haber ido revisando, nos arroja el momento específico del
entorno empresarial, de la estabilidad económica, política y social
propicio o no propicio para lanzar el proyecto en ese momento, es
decir, lo que hace tres meses pudo haber sido positivo, después por
ejemplo de unas elecciones turbulentas quizá ya no lo sea.
12. Bibliografía
BACA Urbina, Gabriel, “Evaluación de Proyectos”, Tercera
Edición, Mc. Graw Hill, México 1995.
Gómez Arreola Juan Manuel, Guía para la formación y el desarrollo de
su negocio, NAFIN, México, 1992
GRABINSKY Salo, La empresa familiar, El verbo emprendedor, México,
1992
HAIME Levi Luis, Planeación Financiera de la Empresa Moderna, ISEF,
S.A. , México 1995,
HERNANDEZ Hernández Abraham, Hernández Villalobos
Abraham, Formulación y evaluación de proyectos de inversión,
ECAFSA, México, 2001
INEGI, http://www.inegi.gob.mx/est/contenidos/espanol/rutinas/ept.a
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NAFIN, http://www.nafin.com/portalnf/, consultada el 22 de marzo del
2006
ORGANIZACION de las Naciones Unidas, Pautas para la elaboración de
proyectos, Naciones Unidas, Nueva York, 1972
ORGANIZACION de las Naciones Unidas, Guía para la evaluación práctica
de proyectos, el análisis de costos-beneficio sociales en los países
en desarrollo, Naciones Unidas, Nueva York, 1978