El Ajuste Cambiario

PROSPECTIVA Y PREVISIÓN

AJUSTE CAMBIARIO ENERO 2010

Francisco J Contreras M
http://www.franciscojcontrerasm.com/prospectiva
http://www.franciscocontreras.com.ve
fjcontre35@gmail.com


Antecedentes
Durante el año 2009, CADIVI aprobó un 60% de
las divisas solicitadas. En consecuencia, el resto
se financió por otras vías absorbiendo un impacto
equivalente al de las variaciones de los valores de
los bonos soberanos


LA DATA

2009 Mill US $ Composición
Importaciones 37.400 100%
Aprobado 22.347 60%
Liquidado 20.995 56%

Fuente: Cálculos propios a partir de información del BCV y CADIVI
http://www.cadivi.gov.ve/divisas/divisas.html
http://www.bcv.org.ve/excel/2_4_1.xls?id=36


SECUENCIAS DEL AJUSTE

Alimentación, Salud, Ciencia y Tecnología y
Educación tuvieron una participación dentro del
total de las importaciones del 40,64%. Como
estos productos tendrán una tasa de cambio del
2,6 Bs/$, el 21% de devaluación se traduce en
un impacto del 8,51% sobre el costo de las
importaciones


Para el 59,36% correspondiente al resto de los
rubros, con una tasa de cambio de 4,3 Bs/$,
este 100% de devaluación se traduce en un
impacto de 59,36% de aumento del costo de las
importaciones.



En conclusión, el efecto total sobre el costo de
las importaciones bajo régimen de CADIVI es de
67,87%.
Tasa de cambio Proporción Variación Ponderación
2,6 40,64% 21% 8,51%
4,3 59,36% 100% 59,36%
67,87%
Fuente: Cálculos propios


EL COMPONENTE IMPORTADO
Según datos estadísticos, publicados por el
Banco Central de Venezuela, el componente
importado de la oferta de Bienes y servicios, para
el año 2006, es de 18%, con tendencia a
aumentar, ajustando ese proporción en el tiempo
el valor resultante para el 2010 es de 26 %
Importaciones/Oferta de B y S 18%
Fuente: http://www.bcv.org.ve/cuadros/series/ctasnac0406b97/ctasnac0406b97.asp?id=434


ESCENARIOS
Si las importaciones constituyen el 26 % de la oferta de
bienes y servicios y si a través de CADIVI se otorgan
divisas por el para el 56% de las importaciones, el
impacto máximo sería de 9,91%.
Componente Importado
Escenarios Impacto 18,0% 26,0%
Liquida lo
aprobado 38,1% 6,84% 9,91%

INFLACIÓN ESPERADA
Antes de considerar el ajuste de la tasa de
cambio, el análisis estadístico de la serie
temporal 1950-2009, de las variaciones
mensuales de la inflación en Venezuela, anticipa
un 26,48% de inflación, con una corrección de
9,91%, el valor estadístico esperado es de
36,40%

INFLACIÓN ESPERADA

Predicción estadística 24,09%
Corrección por devaluación 9,91%
Inflación Ajustada 35,00%



INFLACIÓN ESPERADA

En las revistas “Dinero”, año 21, Número 251 y
“Gerente”, noviembre 2009, Número 262, se
presentó un conjunto de predicciones
económicas para el 2010, a partir de esa
información se elaboró el siguiente cuadro:


INFLACIÓN ESPERADA

Predicción Expertos 33,66%
Corrección por Devaluación 9,92%
Inflación Ajustada Expertos 43,58%

En síntesis podemos asumir que la inflación estará dentro
de rango de 35% a 44%


Evolución de las Tasas de Cambio Nominales y Reales Anuales - (Bs / $) Período 1988-09
T. C Paridad Julio T. C Paridad Junio Sobrevaluación
T. C Nominal
94 96 (base: Junio 1996)
1998 976,28 901,42 547,52 78%
1999 1.178,79 1.088,41 605,70 95%
2000 1.317,23 1.216,23 679,93 94%
2001 1.433,67 1.323,75 723,67 98%
2002 1.728,24 1.595,72 1.160,95 49%
2003 2.216,50 2.046,55 1.608,63 38%
2004 2.628,63 2.427,07 1.885,49 39%
2005 2.970,52 2.742,76 2.121,25 40%
2006 3.278,42 3.027,04 2.150,00 52%
2007 3.781,03 3.491,11 2.150,00 76%
2008 4.747,08 4.383,10 2.150,00 121%
2009 6.045,36 5.581,83 2.150,00 181%
Fuente: Cálculos propios a partir de datos de los Boletines del Banco Central de Venezuela

BONOS SOBERANOS Y RELACIÓN LM/RIN

Fuente: Cálculos propios a partir de datos de los Boletines del Banco Central de Venezuela

TASA ESPERADA DE CAMBIO
MES BONSOB
Ene 5,71
Se mantiene proporción LM/RIN 6,80
feb 5,84 Se ajusta según comportamiento reciente de
Mar 5,95 BONSOB 7,12
Abr 6,05 Se ajusta según paridad mínima de poder
May 6,15
adquisitivo 7,94
Jun 6,24
Jul 6,33 Se ajusta según paridad máxima de poder
Ago 6,43 adquisitivo 9,34
Sep 6,52
Oct 6,62
En conclusión podemos anticipar con un nivel
Nov 6,72
Dic 6,82 aceptable de confianza que la inflación estará entre
Ene 6,92 33% y 44%, y que la tasa de cambio cerrará entre
Feb 7,02 6,8 y 9,34 Bs por dólar en mercado de permuta
Mar 7,12


PREDICCIONES
Opinión de Expertos 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Predicción IPC 14% 16% 57% 36% 20% 12% 16% 22% 35%
Realidad IPC 12% 31% 27% 19% 14% 17% 22% 31% 26%
Error de predicción 17% 50% 110% 87% 40% 31% 29% 30% 34%

Modelos 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Predicción 13% 12% 28% 23% 17% 13% 20% 32% 32%
Error de predicción 4% 63% 2% 21% 20% 26% 11% 2% 22%


FACTORES CUALITATIVOS
 Inevitable corrección favorable y legitimación
 Año electoral: año recesivo o expansivo
 Por primera vez un ajuste verdaderamente regresivo
 Emociones y objetividad – criterios de evaluación
sujetos al contexto
 Racionamientos en servicios públicos
 Los gambitos del Presidente


ESCENARIOS SOBRE LA INFLACIÓN 2010
MES INF DIST INF NO DIST MEDIA 5,50%
Ene 1,70% 1,70% 1,70% 5,00%
Feb 1,60% 1,60% 1,98% 4,50%
4,00%
Mar 2,33% 2,18% 2,64%

VAR INF
3,50%
Abr 2,55% 3,70% 3,51%
3,00%
May 3,05% 5,27% 4,55% 2,50%
Jun 2,70% 3,73% 3,61% 2,00%
Jul 2,89% 2,77% 3,21% 1,50%
Ago 2,55% 2,26% 2,78% 1,00%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Sep 3,10% 1,90% 2,87%
INF DIST 1,70% 1,60% 2,33% 2,55% 3,05% 2,70% 2,89% 2,55% 3,10% 2,49% 2,98% 2,79%
Oct 2,49% 1,85% 2,55%
INF NO DIST 1,70% 1,60% 2,18% 3,70% 5,27% 3,73% 2,77% 2,26% 1,90% 1,85% 1,90% 1,90%
Nov 2,98% 1,90% 2,81%
MEDIA 1,70% 1,98% 2,64% 3,51% 4,55% 3,61% 3,21% 2,78% 2,87% 2,55% 2,81% 2,72%
Dic 2,79% 1,90% 2,72%

Para una predicción de 35% de inflación

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