1. Derivados
Mg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Kevin T. Kenny
Finanzas II – Mayo 2014
Lic. en Adm. De Empresas
Universidad Católica Argentina
7. Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
OPERACIÓN AL CONTADO
Activo
$
COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA
Futuros
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Activo
$
8. Payoff de un futuro
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga
Payoff
Spot
Long
Short
9. Futuros & Forwards
Futures vs. Forwards
FUTURES FORWARDS
ü Estandarizados
ü Cotizan en mercados regulados
ü Se compensan mediante un
clearing house
ü Posibilidad de abandonar posición
antes del vencimiento
ü Tienen mercado secundario
regulado
ü Generalmente no hay delivery del
subyacente
ü Se corre riesgo mercado
ü Hay margen de garantía y de
reposición
ü No estandarizados
ü Cotizan en mercados OTC
ü No se compensan
ü Solo se puede abandonar con
autorización de contraparte
ü No hay mercado secundario
ü El delivery es importante (cash
settlement)
ü Se corre riesgo de contraparte
ü Los pagos se realizan solo al
vencimiento
10. Futuros & Forwards
Precio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento
Time Time
Precio
del futuro
Precio spot
Precio spot
Precio
del futuro
11. Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp
17. Conceptos Generales
Call Option – Ejemplo #1
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una opción no puede tener valor negativo ni tampoco
puede valer más que el activo subyacente
18. -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Payoff de un call option Long
Short
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga
19. Conceptos Generales
Posición Long Call
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 50
- fecha de vencimiento: diciembre
Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900
$ 450 - 900%
Se ejerce la
opción
($30) – (60%)
Se ejerce la
opción
($50) – (100%)
No se ejerce la
opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador
20. Conceptos Generales
Put Option – Ejemplo #2
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400
Call Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0
21. Payoff de un put option
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Long
Short
Mercado al alza, gana la posición corta
Mercado a la baja, gana la posición larga
22. Conceptos Generales
Posición Long Put
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40
- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 990 900
($ 40) – (100%)
No se ejerce la
opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador
($30) – (75%)
Se ejerce la
opción
$60 – 150%)
Se ejerce la
opción
23. “IN THE MONEY”“AT THE MONEY”
“OUT OF THE
MONEY”
CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Conceptos Generales
Terminología
25. Factores a considerar
Precio actual de la
acción
(Spot)
Precio de ejercicio
(Strike)
Tiempo hasta el
vencimiento
Volatilidad del
precio
Tasa de interés Dividendos
26. Spot price y strike price
El precio de la
prima aumenta
cuando …
CALL
PUT
• ▲ spot
• ▼ strike
• ▼ spot
• ▲ strike
27. Tiempo al vencimiento
Aumenta el valor de la prima,
cuanto menos tiempo falte
para el vencimiento
In the
Money
Out of the
Money
Aumenta el valor de la prima,
cuanto más tiempo falte para
el vencimiento
28. Volatilidad
CALL
PUT
Se beneficia de ▲
precios y su riesgo
esta limitado ante
▼de precios
Se beneficia de ▼
precios y su riesgo
esta limitado ante
▲ de precios
▲ prima ante
▲ de volatilidad
