1. Novembre 2012
Orientarsi nella Divergenza e nell’Incertezza Globale
Michael Hasenstab, Ph.D.
Co-Direttore, International Bond Department
Franklin Templeton Fixed Income Group®

2. 2
Agenda
I. Il nostro approccio
II. Scenari di panico
III. Cambiamenti di lungo periodo: i protagonisti del
cambiamento globale
IV. Dove investire quando non ci sono asset privi di rischio
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

3. 3
Il nostro Approccio
Una view globale senza limiti
Una piattaforma di ricerca davvero globale
Un processo basato su forti convinzioni
>> Una prospettiva diversa può portare ad un approccio contrarian all’obbligazionario globale
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

4. 4
La view mondiale di riferimento
Allocazione per Paese del JP Morgan Global Government Bond Index
13
Esposizioni per
Paese
L’area euro, il Giappone e gli
USA rappresentano oltre il
90% del benchmark
Gli indici non sono gestiti e non si può investire direttamente in un indice.
Fonte: Franklin Templeton Investments. Al 31 dicembre 2011. Il periodo copre dal 31 dicembre 2001 al 31 dicembre 2011.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

5. 5
La View Mondiale del Templeton Global Bond
Allocazione per Paese del Templeton Global Bond Fund
52 per
Esposizioni
Paese
Le allocazioni per paese possono variare senza preavviso e non costituiscono un’analisi completa di ogni fatto materiale riguardante qualsiasi paese. Il grafico non deve essere
considerato un consiglio all’investimento, ma è inteso a fornire un’analisi approfondita nelle posizioni di portafoglio del paese.
Si prega di notare che il Team di Gestione ha la flessibilità di utilizzare mercati valurari di corollario per coprire asset sistemicamente correlati per gestire il portafoglio.
Fonte: Franklin Templeton Investments. Al 31 dicembre 2011. Il periodo copre dal 30 settembre 2005 al 31 dicembre 2011.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

6. 6
Italia e Spagna non sono la Grecia
Debito/PIL
180%
160%
Government Debt to GDP
140%
120%
Grecia
100%
Italia
80% Spagna
60%
40%
20%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Non vi è alcuna garanzia che qualsiasi proiezione, stima o previsione sarà realizzata.
Fonti: Copyright © 2012, Fondo Monetario Internazionale, World Economic Outlook, aprile 2012.
Dicembre 2010, previsioni del FMI per tutto il 2012.
I grafici hanno unicamente finalità illustrative e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

7. 7
Gap di Finanziamento
Valore Attuale Netto della Sanità Pubblica e Costi della Pensione
250%
200%
(as a percent of GDP)
150%
NPV of Costs
Sanità
100%
Pensioni
50% Totale
0%
-50%
US UK Spain Ireland Germany France Italy
Non vi è garanzia che qualsiasi proiezione, stima o previsione sarà realizzata.
Fonti: Copyright © 2012, Fondo Monetario Internazionale, Fiscal Monitor, Aprile 2012.
Proiezioni del FMI nel periodo 2010-2050, al 2 aprile 2012.
I grafici hanno unicamente finalità illustrativa e di discussione.
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8. 8
Cambiamenti Radicali in Cina
Salario Mensile dei Lavoratori Stagionali
350
300
Real Monthly Wages
(1978 Prices=100)
250
200
150
100
50
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Andamento polinomiale con quattro gradi
Fonte: Lu Feng, “Employment expansion and wage growth (2001-2010)”, China Macroeconomic Research Center, Università di Pechino, Pechino, 12 giugno 2011.
Barclays Capital.
Al dicembre 2010.
I grafici hanno unicamente finalità illustrative e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

9. 9
I Capitali: Politica Monetaria Straordinaria
Bilanci delle Banche Centrali
50% 100%
Central Bank Assets/GDP
40% 80%
ECB
30% 60% BOJ
BOE
20% 40%
Fed
10% 20% SNB (rhs)
0% 0%
06 07 08 09 10 11
Fonte: Federal Reserve, Banca Centrale Europea, Bank of England, Bank of Japan, e Swiss National Bank, al 30/09/2012.
Come percentuale del PIL 2008, al 30/09/2012.
I grafici hanno unicamente finalità illustrative e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

10. 10
La Fine degli Asset Privi di Rischio
Rendimento Governativo Tedesco reale a 3 mesi
2%
Real Rate
0%
-2%
-4%
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fonte: German Federal Statistics Office, Bloomberg, al 30/09/2012
Il rendimento governativo tedesco a 3 mesi è abbassato dal CPI anno su anno.
I grafici hanno unicamente finalità illustrative e di discusssione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

11. 11
La Fine degli Asset Privi di Rischio
Rendimento Governativo Tedesco reale a 10 anni
4%
2%
Real Rate
0%
-2%
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fonte: German Federal Statistics Office, Bloomberg, al 30/09/2012
Il rendimento governativo tedesco reale a 10 anni è abbassato dal CPI anno su anno.
I grafici hanno unicamente finalità illustrative e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

12. 12
Fondamentali Valutari Relativi
Situazione attuale
Resto del
Stati Uniti Area Euro Giappone Mondo non a
Leva
Crescita
Politica
Monetaria
Politica Fiscale
Buono Neutro Scarso
Non vi è alcuna garanzia che qualsiasi priezione, stima o previsione sarà realizzata.
Questa slide e i suoi contenuti sono basati sull’opinione del team di investimento.
Settembre 2012.
I grafici hanno unicamente finalità illustrativa e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

13. 13
La situazione si inverte per i Mercati Emergenti
Debito – PIL
120%
100%
Government Debt/GDP
80%
Advanced Economies
60%
Emerging and Developing
40% Economies
20%
0%
81 85 89 93 97 01 05 09 13 17
Non vi è alcuna garanzia che qualciasi proiezione, stima o previsione sarà realizzata.
Fonte: Copyright © 2012, Fondo Monetario Internazionale, World Economic Outlook, ottobre 2012. Tutti i diritti riservati.
La zona in ombra rappresenta le stime dello staff del Fondo Monetario Internazionale.
Come percentuale del PIL, dati storici all’ottobre 2012, proiezioni del FMI, fino al 2017.
I grafici hanno unicamente finalità illustrative e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

14. 14
I Fondamentali Favoriscono i Mercati Emergenti
Bilancio Fiscale e Crescita del PIL
2 Korea
Fiscal Balance as a % of GDP
0
Emerging Economies China
-2 Central & Eastern
Indonesia
Europe Mexico Latin America
-4 Euro Emerging Asia
Area
Portugal
-6
Greece Spain Advanced Economies
-8
US
-10 UK
Japan
-12
-6 -4 -2 0 2 4 6 8
Advanced Economies GDP growth (2012e)
Emerging Economies
Non vi è alcuna garanzia che qualsiasi proiezione, stima o previsione sarà realizzata.
Fonte: Copyright © 2012, Fondo Monetario Internazionale, World Economic Outlook, ottobre 2012. Tutti i diritti riservati.
I grafici hanno unicamente finalità illustrativa e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

15. 15
Rendimenti Relativamente Alti a Livello Internazionale
Rendimenti delle Obbligazioni Governative (rendimenti a 2 anni, al 9/30/2012)
7.97%
8%
6.38%
6% 5.33% 5.26%
4.65%
4.03%
4% 3.06% 2.87%
2.47%
2%
0.66%
0.23% 0.19% 0.09% 0.02%
0%
Poland
Mexico
U.S.
Hungary
Japan
Indonesia
South Korea
Brazil
Malaysia
Chile
UK
Australia
Sweden
Germany
Major Developed Economies
Al 9/30/2012 Duration media Rendimento alla Scadenza Qualità media
Templeton Global Bond 1,6 anni 4,3% A
JPM GGBI 6,9 anni 1,2% AA
Fonte: Bloomberg, al 9/30/12.
I grafici hanno unicamente finalità illustrativa e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

16. 16
Trasformazione Strutturale
L’esempio dell’Indonesia
Rendimenti delle Obbligazioni Governative di Lungo Periodo Indonesiane
250%
200%
SBY
Cumulative Total Returns
reelected
150%
Coupon Return
100% Price Return
Currency Return
SBY
50% Total Return
elected
0%
-50%
04 05 06 07 08 09 10 11 12
Nota: questo grafico mostra i contributori al rendimento totale cumulativo del J.P. Morgan Government Bond Index (GBI) Emerging Market Indonesia scadenza a 7-10 anni sotto
indice che inizia il 31/08/2004. Fonte: J.P. Morgan Chase & Co., al 30/09/2012.
Gli indici sono non gestiti, e non si può investire dirtettamente in un indice. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri.
I grafici hanno unicamente finalità illustrativa e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

17. 17
Volatilità – Rischi Fondamentali vs. Rischi di Mercato
Volatilità rolling a 3 mesi annualizzata – al 30 settembre 2012
70%
60%
50% US Equity
40% US Government Bonds
30%
Italian Government Bonds
20%
FTIF Templeton Global Bond
10% Fund
0%
Sep-03
Sep-04
Sep-05
Sep-06
Sep-07
Sep-08
Sep-09
Sep-10
Sep-11
Sep-12
Fonte: Franklin Templeton Investments. Il Templeton Global Bond Fund è un comparto della SICAV di diritto lussemburghese Franklin Templeton Investment Funds (FTIF). Tutti I dati di performance mostrati sono nella valuta del Fondo
illustrata, includono i dividendi reinvestiti e sono al netto delle spese di gestione. Le commissioni di vendita e altre commissioni, tasse e altri costi rilevanti pagati dall’investitore non sono inclusi nei calcoli. La performance mostrata si
riferisce alle azioni USD di classe A (Mdis) e la performance di altre asset class può variare dipendentemetne dalle rispettive commissioni e spese. Gli indici rappresentano l’azionario USA (S&P 500 Index),
le Obbligazioni Governative (Citigroup US GBI 7 to 10 Year Local Currency Index), e le Obbligazioni Governative Italiane (Citigroup Italy GBI 7 to 10 Year Local Currency Index). Gli indici sono non gestiti e non si può
investire direttamente in un indice.
I grafici hanno unicamente finalità illustrativa e di discussione.
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

18. 18
Templeton Global Bond Fund
Rendimenti Anno Solare (%)
Templeton Global Bond Fund - A(Mdis) USD
Al 31 ottobre 2012
18.81
19
13.10
13 11.66 12.00
10.91 10.81
7.22 7.36
6.42
7
2.50 1.90
1 -3.14
-5
YTD 2012 2011 2010 2009 2008 2007
Templeton Global Bond Fund - A(Mdis) USD—Net of Fees
JP Morgan Global Government Bond Index
Il valore delle azioni nel Fondo e il rendimento da esso ricevuto può scendere come salire, e gli investitori possono non riotteenre l’intero importo investito. Le performance passate non sono
garanzia di risultati futuri. Le performance attuali possono differire dalle cifre mostrate. Le oscillazioni valutarie possono inlfluenzare il valore degli investimenti esteri. Quando si investe in un
fondo denominato in una valuta estera, la performance può essere anche impattata dalle oscillazioni valutarie. Vi preghiamo di consultare il sito franklintempleton.lu per la performance attuale.
Tutti i dati di performance mostrati sono nella valuta del Fondo mostrate e al netto delle spese di gestione. Commissioni di vendita e altre commissioni, tasse e altri costi
rilevanti pagati dall’investitore non sono inclusi nei calcoli.
I dati relativi alla performance possono rappresentare la performance della classe azionaria mista, es ibridi da una classe azionaria A(dis) che è stata convertita ad A (acc).
5
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

19. 19
Templeton Global Bond Fund
Allocazione geografica e valutaria
Templeton Global Bond Fund vs. JP Morgan Global Government Bond Index
Al 31 ottobre 2012
As of 31 October 2012
Allocazione Geografica Allocazione Valutaria
EUROPE/AFRICA 40.97
NON-EMU EUROPE/AFRICA 32.48 AMERICAS 63.46
Poland 11.64 US DOLLAR 46.88
Hungary 6.90 NON-USA AMER.
Sweden 5.15 16.58
Ukraine 2.33 Mexican Peso 9.08
Israel 1.94 Chilean Peso
Russia 1.36 4.07
Lithuania 1.29 Brazilian Real 3.11
Romania 0.92 Peru Nuevo Sol
Republic of Serbia 0.35 0.33
Iceland 0.31 ASIA 41.05
Norway 0.29 ASIA, NON-JAPAN
EMU 8.49 55.94
Ireland 8.27 South Korean Won 16.96
Slovenia 0.28 Malaysian Ringgit 14.16
Euro Community -0.06 Singapore Dollar
ASIA 38.22 10.01
ASIA, NON-JAPAN 38.22 Australian Dollar 4.25
South Korea 17.00 Indian Rupee 3.31
Malaysia 11.07
Singapore 3.16 Indonesian Rupiah 3.22
Indonesia 3.05 Philippine Peso 3.12
Australia 2.01
Sri Lanka 0.91 Sri Lanka Rupee 0.91
Philippines 0.69 JAPANESE YEN -14.89
Vietnam 0.34
JAPAN 0.00 EUROPE/AFRICA -4.50
AMERICAS 10.56 PERIPHERY EUROPE/E. EUROPE 33.41
NON-USA AMER. 9.26
Mexico 5.61 Swedish Krona 13.27
Brazil 3.11 Polish Zloty 12.90
Peru 0.33
Venezuela 0.21 Hungarian Forint 3.16
USA 1.31 Norwegian Krone 2.14
United States 1.31
SUPRANATIONAL 1.92 Israeli Shekel 1.94
ST CASH AND CASH EQUIVALENTS 8.33 EURO -37.92
-38% -17% 4% 25% 46% 67%
-1% 8% 17% 26% 35% 44%
I pesi come percentuale del totale. La percentuale può non equivalere al 100% a causa dell’arrotondamento. Le informazioni sono storiche e possono non riflettere le
caratteristiche attuali o future del portafoglio. Tutte le posizioni di portafoglio sono soggette a variazione.
8
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

20. 20
Templeton Global Total Return Fund
Rendimenti Anno Solare (%)
Templeton Global Total Return Fund - A(Mdis) USD
Al 31 ottobre 20122012
As of 31 October
33.47
36
26
15.75 15.45
16
10.26 9.23
8.03
5.05 5.55 5.84
6 3.76
-1.10 -2.75
-4
YTD 2012 2011 2010 2009 2008 2007
Templeton Global Total Return Fund - A(Mdis) USD—Net of Fees
Barclays Multiverse Index
Il valore delle azioni nel Fondo e il rendimento da esso ricevuto può scendere come salire, e gli investitori possono non riotteenre l’intero importo investito. Le performance passate non sono
garanzia di risultati futuri. Le performance attuali possono differire dalle cifre mostrate. Le oscillazioni valutarie possono inlfluenzare il valore degli investimenti esteri. Quando si investe in un
fondo denominato in una valuta estera, la performance può essere anche impattata dalle oscillazioni valutarie. Vi preghiamo di consultare il sito franklintempleton.lu per la performance attuale.
Tutti i dati di performance mostrati sono nella valuta del Fondo mostrate e al netto delle spese di gestione. Commissioni di vendita e altre commissioni, tasse e altri costi
rilevanti pagati dall’investitore non sono inclusi nei calcoli.
I dati relativi alla performance possono rappresentare la performance della classe azionaria mista, es ibridi da una classe azionaria A(dis) che è stata convertita ad A (acc).
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21. 21
Templeton Global Total Return Fund
Allocazione geografica e valutaria
Templeton Global Total Return Fund vs. Barclays Multiverse Index
As of 31 October 2012
Al 31 ottobre 2012
Allocazione Geografica Allocazione Valutaria
EUROPE/AFRICA 45.57
NON-EMU EUROPE/AFRICA 36.59
Ungheria 7.86
Polonia 5.19
Ucraina 3.81 AMERICHE 58.46
Svezia 3.75 DOLLARO USA 40.26
Ghana 3.14
Russia 2.54 AMER.NON USA 18.20
Repubblica di Serbia 2.02 Peso Messicano 8.34
Islanda 2.00 Peso dell’Uruguay 6.10
Romania 1.41
Israele 0.94 Peso Cileno 1.87
Regno Unito 0.80 Real Brasiliano 1.83
Kazakistan 0.70 Nuevo Sol del Peru 0.06
Lettoni 0.57
Lituania a 0.52 ASIA 37.14
Emirati Arabi Uniti.
Sudafrica
0.52
0.48 ASIA, ESCLUSO IL GIAPPONE 45.79
Croazia 0.17 Won Sudcoreano 14.46
Norvegia 0.17 Ringgit Malesiano 11.30
UEM 8.99 Dollaro di Singapore 7.79
Irlanda 7.96 Peso delle Filippine 3.86
Spagna 0.32
Paesi Bassi 0.30 Rupia Indiana 3.20
Lussemburgo 0.23 Rupia Indonesiana 2.16
Italia 0.13 Dollaro Australiano 1.91
Francia 0.13 Rupia dello Sri Lanka 1.12
Germania 0.05
Belgio 0.00 YEN GIAPPONESE -8.65
Comunità Euro -0.15 EUROPA/AFRICA 4.40
AMERICHE 23.62
AMERICHE non USA 13.91 EUROPA PERIFERICA /EUROPA DELL’EST 31.11
Uruguay
Messico
6.10
4.74
Corona Svedese 10.70
Brasile 1.83 Zloty Polacco 9.93
Argentina 0.62 Fiorino Ungherese 5.67
Venezuela
Canada
0.26
0.24 Corona Norvegese 1.79
Trinidad e Tobago 0.07 Dinaro Serbo 1.11
Peru 0.06 Grivnia ucraina 1.00
USA
Stati Uniti
9.71
9.71
Shekel israeliano 0.94
ASIA 22.87 Sterlina Britannica -0.03
ASIA, NON GIAPPONE 22.77 AFRICA 3.13
Corea del Sud 10.53 Cedi del Ghana 3.13
Malaysia 5.85 Rand del Sudafrica 0.00
Filippine 2.04
Indonesia 1.93 EURO -29.84
Sri Lanka 1.12 -30% -12% 6% 24% 42% 60%
Singapore 0.80
Vietnam 0.18
Australia 0.16
India 0.15
Hong Kong 0.01
GIAPPONE 0.10
SOVRANAZIONALI 1.24
LIQUIDITA’ DI BREVE PERIODO ED 6.70
EQUIVALENTI DI LIQUIDITA’-1% 9% 19% 29% 39% 49%
I pesi come percentuale del totale. La percentuale può non equivalere al 100% a causa dell’arrotondamento. Le informazioni sono storiche e possono non riflettere
le caratteristiche attuali o future del portafoglio. Tutte le posizioni di portafoglio sono soggette a variazione. 8
Materiale ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

22. 22
Templeton Global Total Return Fund
Allocazione settoriale
Templeton Global Total Return Fund vs. Barclays Multiverse Index
Al 31 ottobre 2012
Allocazione settoriale
Governat.internaz/obbligazioni di Agenzia I
63.32
Investment Grade 49.43
Non-Investment Grade
13.89
Obbligazioni Societarie
14.03
Non-Investment Grade 12.68
Investment Grade 1.35
Obbligazioni Governative 12.75
Non-Investment Grade 6.53
Investment Grade 6.22
Municipali 0.17
Cartolarizzati 0.00
CMBS / ABS 0.00
MBS 0.00
n/d 0.00
Buoni del Tesoro USA/ Agenzie
0.00
Derivati -0.11
Sovranazionali l 1.24
Altri 0.21
Altri 0.18
Azionario 0.03
Liquidità & Equivalenti di Liquidità 8.40
-1% 12% 25% 38% 51% 64%
I pesi come percentuale del totale. La percentuale può non equivalere al 100% a causa dell’arrotondamento. Le informazioni sono storiche e possono non riflettere
le caratteristiche attuali o future del portafoglio. Tutte le posizioni di portafoglio sono soggette a variazione. 9
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23. 23
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un invito a richiedere azioni di alcuna delle SICAV di diritto lussemburghese Franklin Templeton Investment Funds. Nessuna parte di questo documento deve
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Il valore delle azioni in un Fondo ed i rendimenti che ne derivano possono scendere come salire, e gli investitori possono non riottenere l’intero importo
investito. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri. Le fluttuazioni valutarie possono influire sul valore degli investimenti effettuati in
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Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, anche la vostra performance può subire variazioni dovute alle oscillazioni valutarie.
Un investimento in un Fondo comporta rischi che sono descritti nel prospetto completo e nel Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Nei mercati
emergenti i rischi possono essere maggiori rispetto a quelli nei paesi sviluppati. Gli investimenti in strumenti derivati comportano rischi specifici più ampiamente
descritti nel prospetto del Fondo e nel Documento Chiave per gli Investitori.
Nessuna azione dei Fondi può essere direttamente o indirettamente offerta o venduta a cittadini o residenti degli Stati Uniti d’America ed ai cittadini o residenti
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Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è stata fornita da Franklin Templeton Investments per le sue finalità ed è a voi fornita solo per
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