Rasmus Kattai. Eesti majanduse väljavaade aastani 2014
1. Eesti majanduse väljavaade
aastani 2014
Rasmus Kattai
Majanduspoliitika ja prognoosi allosakonna juhataja
Eesti Panga avalik loeng
13. detsember 2012
2. Loengu teemad
• Prognoosi koostamisest
• Väliskeskkond ja selle areng
• Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate prognoos
• Olulisemad majanduspoliitilised järeldused
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 2
3. Prognoosi koostamisest
• Eesti Pank valmistab kaks korda aastas koos teiste
Eurosüsteemi keskpankadega, sh Euroopa Keskpangaga ühise
prognoosi: juuni- ja detsembriprognoos
• Euroopa Keskpank koostab ka euroala vaheprognoose, mis
avaldatakse märtsis ja septembris
• Juuni- ja detsembriprognoosid koostatakse ja avaldatakse
kolme aasta kohta: jooksev ning kaks järgnevat aastat
• Eesti majanduse prognoosi aluseks on kõiki olulisemaid
sektoreid ning turgusid hõlmav Eesti majanduse makromudel
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 3
4. Väliskeskkond ja selle areng
• Eesti on väga väike ja avatud majandus, seetõttu on sõltuvus
väliskeskkonnast suur
• Tähelepanu on eelkõige koondunud Euroopa majandusarengule
• Euroala võlakriis on visa taanduma
• Euroala majandus pole taastunud oodatud tempos
• Kindlustunne ja majandusaktiivsus on enamikus Eesti peamistes
partnerriikides viimasel ajal langenud
• Eesti Panga majandusprognoosi põhistsenaarium tugineb eeldusele,
et võlakriisi lahendamiseks astutud sammud viivad kriisi aeglase
lahenemiseni
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 4
5. Väliskeskkond ja selle areng
• Inflatsioon on euroalal aeglustunud, kuid püsib endiselt kõrgemal kui
eesmärgiks seatud veidi alla 2%
• Euroala majanduskasv on pöördunud negatiivseks
euroala majanduskasv, a/a euroala inflatsioon, a/a
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
-6%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Allikas: Eurostat
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 5
6. Väliskeskkond ja selle areng
Turud ootavad väga madalate intressimäärade püsimist ning
edasist langust 2013. aastal
3 kuu EURIBOR
detsembriprognoos 2012 juuniprognoos 2012
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikas: Euroopa Keskpank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 6
7. Väliskeskkond ja selle areng
• Euroala keskpankade koostöös valminud majandusprognoos on varasemast
oluliselt pessimistlikum
• Ebakindlus edasise arengu suhtes on euroalal endiselt suur
• Euroala majandus hakkab elavnema eeldatavasti 2013. aasta keskpaigas
• Inflatsioon pidurdub tänu energia- ning toiduainehindade kasvu aeglustumisele
Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 7
8. Väliskeskkond ja selle areng
• Nafta hinna ootused on turgudel alanenud
• Jätkuvalt oodatakse nafta hinna langust
Naftahind, USA dollarit barreli kohta
detsembriprognoos 2012 juuniprognoos 2012
120
110
100
90
80
70
60
50
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikas: Euroopa Keskpank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 8
9. Väliskeskkond ja selle areng
• Euro kurss dollari suhtes varem oodatust nõrgem
• Nafta hind eurodes pole järgnevaks kaheks aastaks oluliselt muutunud
Euro kurss USD suhtes
detsembriprognoos 2012 juuniprognoos 2012
1,5
dollarit euro kohta
1,4
1,3
1,2
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikas: Euroopa Keskpank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 9
10. Väliskeskkond ja selle areng
Välisnõudluse väljavaade on Eesti jaoks kehvemaks muutunud,
eeskätt puudutab see 2013. aastat
Välisnõudluse kasv
detsembriprognoos 2012 juuniprognoos 2012
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikas: Euroopa Keskpank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 10
11. Väliskeskkond ja selle areng
Usaldus majanduse vastu on Eesti partnerriikides kõrgem kui
euroalal tervikuna
Majandususaldusindeks
Euroala Soome Rootsi Läti Leedu Eesti
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
70
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11
2008 2009 2010 2011 2012
Allikas: Euroopa Komisjon
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 11
12. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Eksportiva sektori areng on vahetult seotud sihtriikide majandusolukorraga
• Eesti majanduskasvu kiirenemiseks on tähtis, et välisnõudlus taastuks
• Ekspordi prognoos on konservatiivne
SKP reaalkasv sisenõudluse reaalkasv kaupade ja teenuste ekspordi reaalkasv
25%
15%
5%
-5%
-15%
-25%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 12
13. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Eesti majanduskasv aeglustub 2012. aastal võrreldes 2011. aastaga
• 2012. aasta majanduskasv ületab juunis prognoositut
• Alates 2013. aastast kasv aegamisi kiireneb
Eesti reaalne majanduskasv
Juuniprognoos 2012 Detsembriprognoos 2012
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
-12%
-16%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 13
14. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Eratarbimine kasvab jõudsalt, majapidamiste säästumäär püsib
positiivne
kodumajapidamiste säästumäär (% kasutatavast tulust)
eratarbimine
reaalne kasutatav tulu
15%
10%
5%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-5%
-10%
-15%
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 14
15. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
Investeeringute kasv aeglustub, kuid investeeringute suhe sisemajanduse
koguprodukti kasvab
muud investeeringud investeeringud elamufondi
valitsemissektori investeeringud kapitali kogumahutus põhivarasse
30%
20%
10%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-10%
-20%
-30%
-40%
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 15
16. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
Jooksevkonto langeb 2012. aastal defitsiiti, kuid defitsiit püsib väike
kaubad teenused tulu jooksevülekanded jooksevkonto
15%
10%
5%
osakaal SKPst
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 16
17. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Hõive kasv lähiaastatel pidurdub
• Majanduskasvu aluseks saab suurenev tööjõu tootlikkus
• Tootlikkuse kasv toetab palgakasvu
Keskmise brutopalga kasv (nominaalne) Hõive kasv
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 17
18. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
Tööjõu tootlikkuse kasvu aluseks on tootmistehnoloogia ja
inimkapitali areng
tootlikkuse kasv hõive kasv residendist tootmisüksustes
10%
5%
0%
-5%
-10%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 18
19. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Tööpuuduse määr on langenud loomuliku tasemeni
• Pikaaegsete töötute osakaal on üldise tööpuuduse
vähenemise taustal kahanenud
vähem kui 6 kuud 6-11 kuud
12-24 kuud ..24 kuud või rohkem
palgakasvu mitte kiirendav tööpuuduse määr töötud kokku
20%
15%
10%
5%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 19
20. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
Prognoosi kohaselt jääb tööpuudus palgakasvu
mittekiirendava taseme lähedale
tegelik tööpuuduse määr palgakasvu mitte kiirendav tööpuuduse määr
20%
15%
10%
5%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 20
21. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Inflatsioon püsib langustrendil
• Sisemaistest teguritest juhitud alusinflatsioon on püsinud madal
• 2013. aastal mõjutab inflatsiooni elektri kallinemine
• Inflatsiooni vähenemise eelduseks on nafta maailmaturuhinna langus ja
toidutoorme odavnemine
alusinflatsioon toit energia ühtlustatud tarbijahinnaindeks
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 21
22. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Alusinflatsioon pisut kiireneb teenuste kallinemise tõttu
• Seda põhjustab peamiselt palgakasv ja tööjõukulude kohandumine
alusinflatsioon (vasak telg)
teenuste tarbijahinna kasv (vasak telg)
nominaalpalga kasv (parem telg)
12% 25%
10% 20%
8% 15%
6% 10%
4% 5%
2% 0%
0% -5%
-2% -10%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 22
23. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
Valitsemissektori eelarve jõuab tasakaalu lähedale aastaks 2014
valitsemissektori eelarve tasakaal
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 23
24. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
Struktuurne eelarve ülejääk saavutati juba 2010. aastal
struktuurne eelarvetasakaal tsükliline komponent
ühekordsed meetmed nominaalne eelarvetasakaal
6%
4%
2%
osakaal SKPs
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 24
25. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Laenuintresside marginaalid hakkavad 2013. aastal tasapisi vähenema
eluasemelaenud ettevõtete laenud 3 kuu EURIBOR
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: Euroopa Keskpank, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 25
26. Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate
prognoos
• Laenumaht suureneb peamiselt ettevõtete laenude toel
laenujääk kokku eluasemelaenud
majapidamiste muud laenud ettevõtete laenud
60%
45%
30%
15%
0%
-15%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 26
28. Eesti majandus areneb tasakaalu lähedal …
• Alusinflatsioon on püsinud madal ja stabiilne
• Tööpuudus on tasemel, mis ei kiirenda palgakasvu
• Valitsemissektori eelarve puudujääk on väike ja kahaneb edasi
• Sisemajanduse kogutoodang on pikaajalise trendi lähedal
• Laenumaht suhtena sisemajanduse koguprodukti on vähenenud
• Valitsemissektori võlg on väga väike
• Jooksevkonto puudujääk on ajaloolises võrdluses väike
• Välisvõla netopositsioon on tasakaalu lähedal
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 28
29. … ent tasakaal on habras
• Tasakaalustamatus võib tekkida kergesti
• madalate intressidega võib kaasneda liialt kiire laenukasvu oht
• suur struktuurne tööpuudus ja tööjõunappus võivad
põhjustada liigset palgakasvusurvet ning kergitada inflatsiooni
• nafta maailmaturuhind võib osutuda oodatust kõrgemaks ning
suurendada inflatsiooni
• euro nõrgenemine tõstaks energia hinda
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 29
30. Edasine majanduskasv sõltub väliskeskkonnast
• Majanduskasvu kiirenemise ja kestliku kasvu saavutamise
seisukohast on tähtis, et euroala võlakriis laheneks
• Võlakriisi kestma jäämine ohustaks ka kriisi keskmest seni välja
jäänud Eesti peamisi kaubanduspartnereid ning seeläbi Eesti
ekspordinõudlust ja majanduskasvu
• Kui väliskeskkond muutub ebasoodsamaks, kui eeldatakse
prognoosis, mõjutab see koheselt Eesti majandusaktiivsust
• Lisaks euroala ülestele meetmetele on tarvis, et kõrge
võlatasemega riigid täidaksid kokkulepitud eelarvekavasid
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 30
31. Valitsus peab hoidma Eesti majanduskeskkonna
usaldusväärsust
• Range eelarvedistsipliin ja korras riigirahandus on
ebakindlas keskkonnas oluline usaldusväärsuse allikas
• Valitsemissektor ei tohi loobuda 2014. aastaks seatud
eelarve ülejäägi eesmärgist
• Pikemaajalise majanduskasvu kindlustamiseks tuleb
tõhustada aktiivseid tööturumeetmeid struktuurse
tööpuuduse vähendamiseks
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 31
32. Eesti Panga majandusprognoosi põhinäitajad
2011 2012 2013 2014
SKP (miljardit eurot) 16,0 17,0 18,2 19,5
SKP muutus püsihindades (%) 8,3 2,9 3,0 4,0
Inflatsioon (%) 5,1 4,3 3,6 2,4
Tööpuuduse määr (%) 12,5 10,2 9,4 8,9
Keskmise brutopalga muutus (%) 5,4 5,7 5,4 6,8
Eelarve tasakaal (% SKPst) 1,1 -1,0 -0,5 -0,1
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
13. detsember 2012 Eesti Panga majanduskommentaar 32