Eesti Panga avatud seminar Tallinn, 8. november 2012

1. Euroopa võlakriis ja kriisimeetmed
Andres Sutt
ESM
Eesti Panga avatud seminar
Tallinn, 8. november, 2012

2. Arenenud riikide riigirahandus vajab põhjalikku korrastamist
Euroala eelarvetasakaal Valitsuse koguvõlg
(% SKPst) (% SKPst)
120
2
110
1
0 100
-1 90
-2 80
-3 70 Euro area
-4 60
-5 50
US
-6 forecas 40 UK
-7
Allikas: European Commission – Spring Forecast
2012, IMF World Economic Outlook April 2012
2

3. Kriis ja majanduspoliitika
1. Reformid ja kohandumine liikmesriigi tasndil
2. Ümberkorraldused euroala majanduspoliitikas
3. Kriisihaldusmehhanismid
4. Visioon Euroopast
3

4. Fakt: euroala strateegia toimib
Eelarve tasakaal, Euroala vs Eelarve tasakaal, euroala liikmesriigid
USA, Suurbritannia ja Jaapan (% SKPst)
(% SKPst)
*
* Iirimaa defitsiit 2010: 31.2%
Source: European Commission, European Economic Forecast – Spring 2012,
Eurostat news release 22/10/2012
4
4

5. Fakt: “ääreala“ konkurentsivõime paraneb
■ Rahaliidu sisesed erinevused vähenevad
■ Konkurentsivõime paraneb kõikides „ääreala“ riikides
Jooksevkonto tasakaal (% SKPst) Nominaalsed tööjõu ühikukulud (kogu
majandus, 2000=100)
Saksamaa Iirimaa Kreeka
Portugal Hispaania Itaalia
5
Source: Eurostat, EC European Economic Forecast Spring 2012, OECD

6. Fakt: pankade kapitaliseeritus oluliselt parem
Ettevõtete laenuintress
▪ Bilansside puhastamine ( uued laenud < €1 miljon)
ja rekapitaliseerimine
– € 200 mld kapitalisüst 7
suurematesse pankadesse 6
(III kv 2011 - II kv 2012)
5
▪ Laenuportfellide 4
vähenemine kardetust 3
palju väiksem 2
Euro area
Germany
1 Italy
▪ Aga ... Spain
0
– Pangandusturg endiselt Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11
killustunud Source: ECB, Haver
Note: latest observation, Aug 2012
6

7. Euroala majanduspoliitika korraldus – põhjalik uuenduskuur
■ Tugevdatud stabiilsus- ja kasvupakt
■Automaatsed sanktsioonid, enam tähelepanu võlakriteeriumile
■ Fiskaallepe (uus)
■Aastase struktuurse eelarvedefitsiidi piir 0.5% SKPst
■Eelarvetasakaalu nõue seaduse tasandil
■Tugevdatud seiretegevus ja majanduspoliitika koordinatsioon
■ Makrotasakaalustamatuste protseduur (uus)
■Kokkulepitud mõõdikute kogum, kohustuslik reformikava
■ Euroopa semester (uus)
■Iga-aastane eelarve- ja majanduspoliitika koordinatsioon
■Riigipõhised soovitused, fookuses ka majanduspoliitika mõju teistele riikkidele
■ Kriisihaldusmehhanismid (uus)
■EFSF (2010) and ESM (oktoober 2012)
■ EKP erakorralised meetmed (uus)
■sh OMT (outright monetray transactions)
■ Finantssektori täiendatud regulatsioon ja uued institustioonid
7

8. Kriisihalduse ajatelg
7. juuni Euroopa Finantsstabiilsuse Fond EFSF asutatud
2010
28. november Iirimaa abiprogramm (€85 mld)
17. mai Portugali abiprogramm (€78 mld)
2011
20. juuni EFSFi laenumahu suurendamine ja tegevusmandaadi laiendamine; kokkulepe
ESMi asutamise tingimustes
21. juuli Kreeka abipaketi täiendamine ja EFSF/ESM tegevusulatuse laiendamine
9. detsember EL tippkohtumine – ESMi asutamistähtaeg varasemaks, EFSFjätkab tegevust kuni juulini 2013
2. veebruar ESMi leping allkirjastatud
2012
14. märts Teise Kreeka programmi heakskiit
30. märts Eurogrupi otsus EFSF/ESM tegutsevad paralleelselt
20. juuli Hispaania pankade rekapitaliseerimise programm
8. oktoober Euroopa Stabiilsusmehhanism ESM asutatud
8

9. EFSF ja ESM: missioon ja abiinstrumendid
Missioon: Kindlustame Euroopa finantsstabiilsust
andes vajadusel euroala riikidele finantsabi
Instrumendid
Operatsioonid Operatsioonid Laenud riikidele pankade
Laenud Julgestuslaenud
esmasturul järelturul rekapitaliseerimiseks*
Abi saamise eeldus on reformikava kokkuleppimine ja täitmine (MoU)
EFSF jaESM rahastavad end turult emiteerides võlakirju
* Including in non-programme countries
9

10. EFSF & ESM: erinevused
Valitsustevahelise lepinguga asutatud
Juriidiline staatus Luxembourgi seaduse alusel asutatud äriühing
rahvusvaheline organisatsioon
Eluiga Ajutine (Juuni 2010- Juuni 2013) Alaline institutsioon
Kogukapital €700 miljardit
Kohustused tagatud euroala
Kapital Sissemakstud kapital €80 miljardit
liikmesriikide garantiidega
Nõudmisel sissemakstav €620 miljardit
Abiprogrammi sõlminud riik ei garanteeri enam
Garantiid Puudub
EFSFi uusi võlakohustusi
Maksimaalne
€440 miljardit €500 miljardit
laenuvõime
Eeliskreeditori staatus Pari passu Eeliskreeditor*
* Hispaania pankade rekapitaliseerimise programmi osas ei ole ESM-il eeliskreeditori staatust
10

11. EFSF-ist ESM-i
Okt. 2012 Jaan. 2013 Juuli 2013 Jaan. 2014
EFSF ei sõlmi uusi
EFSF laenulepinguid
EFSF laenud €192 mld Iirimaa, Portugal, Kreeka; Hispaania kuni €110 mld pankade rekapitaliseerimiseks
ESM alustab Kapital Kapital Kapital
ESM tegevust 1. ja 2. osamakse 3. ja 4. osamakse 5. osamakse
8.okt.2012. €32bn 2012 II pa €32bn 2013 €16bn 2014 algus
Maksimaalne €148bn €500bn*
laenuvõime
*EFSF võib kuni 2013.a. juulini sõlmida uusi laenulepinguid, et tagada €500 mld laenuvõime
11

12. ESMi aktsiakapitali jaotus
Member Credit rating ESM Capital Paid-in capital
States (S&P/Moodys/Fi contribution subscription
tch)
key (%) (€bn)
(€bn)
Austria (AA+/Aaa/AAA) 2.7834 19. 48 2.22
Belgium (AA/Aa3/AA) 3.4771 24. 34 2.77
Cyprus (BB/Ba3/BB+) 0.1962 1.37 0.16
Estonia (AA-/A1/A+) 0.1860 1.30 0.15
Finland (AAA/Aaa/AAA) 1.7974 12. 580 1.43
France (AA+/Aaa/AAA) 20.3859 142.70 16.27
Germany (AAA/Aaa/AAA 27.1464 190.02 21.66
Greece (CCC/C/CCC) 2.8167 19.71 2.25
Ireland (BBB+/Ba1/BBB 1.5922 11.14 1.27
+)
Italy (BBB+/Baa2/A-) 17.9137 125.39 14.29
Luxembour (AAA/Aaa/AAA) 0.2504 1.75 0.20
g
Malta (A-/A3/A+) 0.0731 0.51 0.06
Netherlands (AAA/Aaa/AAA) 5.7170 40.02 4.56
Portugal (BB/Ba3/BB+) 2.5092 17.56 2.00
Slovakia (A/A2/A+) 0.8240 5.77 0.66
Slovenia (A/Baa2/A-) 0.4276 2.99 0.34
Spain (BBB+/Baa3/BB 11.9037 83.32 9.50
B)
Total 100% 700.00 80.00
12

13. Kapitali sissemaksmise graafik
 Algse 5 aasta asemel sissemaksed kiirendatud korras, esimesed kaks osamakset
sisse makstud
€16bn €16bn
€16bn €16bn €16bn
13

14. ESM: laenuandmise protsess
Euroalaliikmesriik esitab
ametliku abitaotluse
ESMi kuberneride
nõukoge esimehele
Hinnang
Euroopa Komisjon ja EKP hindavad :
• Kas eksisteerib risk euroala finantsstabiilsusele,
• Riigivõla jätkusuutlikkust (võimalusel kaasates IMFi)
• Riigi tegelikku või potentsiaalset rahastamisvajakut
Ettepanek
ESMI tegevdirektor teeb eelnimetatud hinnagule tuginedes kuberneride
nõukogule ettepaneku abi andmiseks
Abitingimuste heakskiit
MoU* kokku leppimine ja heakskiit kuberneride nõukogus
ESM valmista ette finantsabi lepingu (FFA), mis sätestab abi finantstingimused
MoUs sätestatud majanduspoliitiliste kohustuste täitmisel.
Kubernerid nõukogu kinnitab FFA
Finantsabi andmine
Lepingutingimuste täitmisel teeb ESM
abisaajale esimese väljamakse
3 - 4 nädalat
* Memorandum of Understanding 14

15. EFSFi ja ESMi laenutegevus
■ EFSF rahastab kolme täiemahulist abiprogrammi
■ Portugal
Lepinguline maht:
■ Kreeka €192 mld
■ Iirimaa
■ Pankade rekapitaliseerimislaen Hispaaniale kuni €100mld ( kuni10% SKPst)
■ Abitaotlus Küproselt
■ EKP ja EFSFi koordineeritud interventsioonid võlakirjaturul
■ Eeldus: abitaotlus ja kokkulepe reformikavas (MoU)
■ EKP sekkub järel-, EFSF/ESM esmasturul
■ Laenutingimused
■ minimalne keskmine tähtaeg 15 aastat; pangandussektori laen 12.5 aastat
■ kulu: EFSF rahastamise hind + 50bps igalt väljamakselt
■ tunnustatud emitent : 10.a. järelturg veidi üle 2%; negatiivne tootlus lühiajalistel paberitel
15

16. Visioon Euroopast
President Van Rompuy nelja liidu plaan:
– Pangandusliit
 Euroala pankade ühtne järelevalve – Single Supervisory Mechanism (SSM)
 Pankade restruktureerimisfond
 Ühtne hoiuste tagamise fond
– Eelarveliit
 Otsustamise ja riskide jagamine
– Tugevam majandusliit
 Majanduspoliitika koordineerimine ja turgude edasine lõimumine
– Tugevam poliitiline liit
 Legitiimsus ja aruandekohustus
16