1. PRIVATE EQUITY:
Чем привлечь и чего ожидать?
Каким критериям нужно отвечать, чтобы попасть в круг
интересов PE-фондов?
Подготовлено специально для конференции
CFO days in Ukraine
Май 2011
2. Что такое PE-фонды?
Private equity фонды (фонды прямых инвестиций) являются поставщиками капитала.
PE инвестируют напрямую в компании путем приобретения акций / корпоративных
прав. PE «вливают» денежные средства в компанию для финансирования новых
технологий, поглощений и консолидации, выхода на новые рынки или в новые
продукты, увеличения рабочего капитала и других целей.
Часто PE могут стать единственным доступным источником капитала для компаний
среднего размера, так как привлекать стратегического инвестора или выходить на
IPO бывает рано или нецелесообразно, институциональные международные
инвесторы (IFC, EBRD, другие) общаются с компаниями большего размера и долго
принимают решения, а банковское кредитование все еще дорогое и требует
текущего обслуживания.
Каждый PE фонд работает в соответствии со своей инвестиционной стратегией,
которая может включать в себя специализацию на отраслях и/или регионах,
ограничивать минимальный и максимальный размер инвестиций, размер
приобретаемого пакета, уровень участия фонда в деятельности объектов
инвестирования и пр.
2
3. Что такое PE-фонды? (продолжение)
В зависимости от роли, PE делятся на 2 типа:
Buyout Funds Фонды, финансирующие рост
Приобретают контрольный пакет Как правило, приобретают
миноритарную долю, вливая капитал в
растущую компанию
Как правило, имеют глубокую Принимают меньшее, чем Buyout
экспертизу в секторе и Funds, участие в управлении
руководствуются собственной
стратегией и видением развития
компании
Самостоятельно нанимают Хотят осуществить свой выход через 3-
менеджмент 5 лет
Так как buyout funds являются покупателями контрольного пакета, они мало чем
отличаются для компании, привлекающей инвестиции от стратегического инвестора
3
4. Что такое PE-фонды? (продолжение)
PE претендуют на более высокий уровень возврата на вложенный капитал по
сравнению с фондами, инвестирующими в торгуемые ценные бумаги. Такая премия
обусловлена более высокими рисками, которые принимают на себя PE, в частности,
рисками, связанными с отсутствием ликвидности.
PE, как правило, рассчитывают войти в компанию на 3-5 лет.
PE
Инвестиции
Рост за счет Рост за счет
Доля рынка: 3хХ
собственных привлеченных
средств средств Оценка Компании: 5хZ
Собственники Доля рынка: Х
Компании Оценка Компании: Z
Создание компании Компания сегодня Компания
через 5 лет t
4
5. Активность фондов
Стабильная экономическая ситуация в стране и перспективы отдельных секторов
экономики – не единственные факторы, влияющие на активность фондов. «Зеленый
свет» для фонда определяет приемлемый уровень рисков недооцененной компании
экономический рост экономический рост и экономический спад и экономический рост и экономический рост и
высокие темпы высокие темпы при сокращение отдельных высокие темпы роста высокие темпы роста
прироста отдельных роста отдельных секторов экономики отдельных секторов отдельных секторов
секторов экономики секторов экономики экономики экономики
растущие компании растущие компании падение/ стагнация восстановление компаний растущие компании
компаний
снижение оценок
низкие оценки высокие оценки по-прежнему высокие недооцененные
компаний
компаний компаний оценки компаний компании
еще высокий уровень
приемлемый уровень приемлемый уровень высокий уровень рисков для фондов приемлемый уровень
рисков для фондов рисков для фондов рисков для фондов рисков для фондов
2005 – 2006 2007- 1П 2008 2П 2008 – 2009 2010 2011
Фонды активно Фонды почти не Фонды почти не Фонды начали Фонды продолжают
инвестируют в инвестируют из-за инвестируют из-за проявлять активно инвестировать
украинские высоких оценок высоких рисков активность, но в украинские компании
компании оценки оставались
высокими
5
7. PE: инвестиционные критерии
Более 80 фондов прямых инвестиций имеют возможность инвестировать в
украинские компании.
Мы отобрали 19 наиболее активных на территории Украины и провели анализ их
инвестиционных критериев.
Все инвестиционные критерии мы разбили на две большие группы: требования к
компаниям-претендентам и требования к структуре сделки.
Ключевые группы требований к компаниям-претендентам
Количество фондов из 19, имеющие
Группы требований
инвестиционные критерии в группе
К рынку и рыночной позиции 12
К бизнес-модели и потенциалу роста 11
К менеджменту 11
К финансам компании-претендента 9
7
8. PE: требования-критерии к компаниям
В свою очередь группы требований состоят из индивидуальных критериев-
требований
Требования к рынку и рыночной Требования к бизнес-модели и
позиции потенциалу роста
(количество фондов, предъявляющих требование) (количество фондов, предъявляющих требование)
значительный потенциал
8
роста или консолидации
лидирующие рыночные позиции 8
уже успешная бизнес-идея 4
долгосрочные конкурентные
3
преимущества
растущий рынок 3
способность осуществления
1
бизнес-плана
рост стоимости предприятия
1
объем рынка от USD 300 млн. 1 не менее чем в три раза
четко сформулированная
1
бизнес-идея
8
9. PE: требования-критерии к компаниям (продолжение)
Требования к менеджменту Требования к финансам компании-
претендента
(количество фондов, предъявляющих требование) (количество фондов, предъявляющих требование)
прозрачность финансовых потоков 3
сильная команда управленцев 9
соответствие МСФО и междун.принципам
1
ведения бизнеса
управляет сильный и опытный
1 отсуствие перегруженностью долгами 1
предприниматель
операционная рентабельность на уровне не
опыт адаптации корпоративной менее 40% 1
1
культуры под рыночные изменения
потенциал высокой маржинальности 1
договора с менеджментом 1 будущая здоровая финансовая структура 1
прибыльность как минимум на уровне
1
требует реструктуризации операционной прибыли
1
безубыточность или возможность ее
1
достижении на протяжении 12 мес.
9
10. PE: требования-критерии к компаниям (продолжение)
Наиболее значимые ключевые требования к компаниям (количество фондов из 19
наиболее активных, предъявляющих требование)
Сильная команда управленцев 9
Лидирующие рыночные позиции 8
Значительный потенциал роста или
8
консолидации
Уже успешная бизнес-модель 4
Растущий рынок 3
Долгосрочные конкурентные преимущества 3
Прозрачность финансовых потоков 3
10
11. PE: требования- критерии к структуре сделки
Ключевые требования к структуре сделки:
• Cтоимость компании- от USD 5 до 300 млн.
претендента: (обычно USD 15-100 млн.)
• Объем инвестиций: от USD 1 до 200 млн. (обычно USD 15-50 млн.)
• Срок: от 1,5 до 6 лет (обычно - 3-5 лет)
• Доля: от блокирующего пакета до 100%
После сделки PE, как правило,
•участвуют в управлении и увеличении стоимости компании,
•осуществляют поддержку в стратегических решениях, не вмешиваясь в
операционную деятельность,
•могут помочь с привлечением долгового финансирования.
11
12. Заключение
Если компания ведет свою деятельность на растущем рынке и уже завоевала
значительную его долю - это необходимые, но еще не достаточные условия, чтобы
привлечь финансирование из PE-фонда.
Для PE-фондов важно увидеть долгосрочные конкурентные преимущества,
прозрачность финансовых потоков и выстроенную систему менеджмента во главе с
грамотными и сильными руководителями.
Как правило, Mosaic начинает работать с компаниями – клиентами по привлечению
капитала задолго (за 6 месяцев) до выхода на рынок, повышая стоимость и
привлекательность компании-клиента с учетом требований и критериев PE-фондов.
12
